诺思兰德(430047) 　　投资要点： 　　公司是一家深耕基因治疗领域的创新型生物制药企业。 诺思兰德成立于2004年6月， 2021年11月在北京证券交易所首批上市。公司建立了基因载体构建、工程菌构建、微生物表达、哺乳动物细胞表达、生物制剂生产工艺及其规模化生产技术以及滴眼剂药物开发等核心技术平台，为持续开发项目提供了保障。公司坚持以临床需求为导向，依托自主核心技术平台，主要致力于心血管疾病、代谢性疾病、罕见病和眼科疾病等领域生物工程新药的研发和产业化。 　　基因治疗概念热度渐起，行业加速发展。 基因治疗是一种利用基因治疗载体将外源的治疗性基因转导至细胞，再通过外源基因的转录和翻译，改变细胞原有基因表达以治疗疾病的方法。 2016年-2020年， 国内基因治疗市场规模从1500万元增长到2380万元。国家和各级政府持续出台产业鼓励政策，支持基因治疗CDMO及基因治疗整体产业的发展。 随着基因治疗临床试验的大量开展、 基因治疗产品的陆续预期获批上市、相关利好产业政策的支持，预计国内基因治疗市场规模将快速扩大，到2025年将达到178.9亿元。 　　公司重点在研项目NL003未来有望成为重磅产品。 重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液（NL003） 项目主要开发适应症为严重下肢缺血性疾病（Critical limb ischemia， CLI），包括静息痛、溃疡患者、间歇性跛行的下肢缺血性疾病适应症。我国严重下肢缺血性疾病的患病人数不断增加，针对CLI患者现有的治疗手段未满足医疗需求，急需新的治疗手段。 NL003治疗CLI的临床II期试验结果显示，对CLI的疼痛和溃疡具有良好改善作用，首次给药第60天至180天，所有NL003给药组对比安慰剂组均能显著缓解疼痛，第180天后在不服用镇痛药物前提下静息痛完全消失率可达56.25%，溃疡完全愈合率可达66.67%，均显著高于安慰剂组。 NL003和其他治疗CLI手段相比，具有多项优势，有望从基因层面治疗CLI。 　　风险提示： 研发失败风险； 产品注册风险； 市场竞争风险； 公司在未来一定期间可能无法盈利或无法进行利润分配的风险等

　　本周SW医药生物行业跑输沪深300指数。2022年11月7日-11月11日，SW医药生物行业下跌0.43%，跑输同期沪深300指数约0.99个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中医疗设备和疫苗板块跌幅居前，分别下跌4.83%和2.63%；原料药和中药板块涨幅居前，分别上涨3.14%和2.09%。 　　本周医药生物行业净流出0.22亿元。2022年11月7日-11月11日，陆股通净流入54.00亿元，其中沪股通净流入42.06亿元，深股通净流入11.93亿元。申万一级行业中，有色金属和家用电器净流入额居前，电力设备和公用事业净流出额居前。本周医药生物行业净流出0.22亿元，净流出额较上周有所减少。 　　行业新闻。近日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。其中提到，对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接；将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”等。 　　维持对行业的推荐评级。本周SW医药生物行业跑输同期沪深300指数约0.99个百分点，目前医药生物行业内部细分板块轮动较大，本周低估值原料药板块上涨较多。近日，国务院联防联控机制综合组公布进一步优化防控工作的二十条措施，建议关注受疫情影响较大的医疗服务等板块边际变化。短期建议关注CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、东富龙（300171）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）、奕瑞科技（688301）；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年11月11日，中信基础化工行业本周上涨0.11%，跑输沪深300指数0.45个百分点，在中信30个行业中排名第20；中信基础化工行业月初以来上涨9.21%，跑赢沪深300指数1.24个百分点，在中信30个行业中排名第13。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是聚氨酯（4.53%）、钛白粉（3.41%）、合成树脂（3.24%）、氮肥（2.93%）、复合肥（2.76%），跌幅前五的板块依次是碳纤维（-4.21%）、电子化学品（-2.65%）、橡胶助剂（-2.3%）、食品及饲料添加剂（-1.52%）、改性塑料（-1.33%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是硝酸（+10.64%）、丙酮（+7.73%）、尿素（+4.72%）、丙烯（+4.26%）、天然橡胶（+3.0%），价格跌幅前五的产品是BDO（-14.18%）、盐酸（-13.04%）、黄磷（-9.93%）、三氯乙烯（-9.13%）、苯胺（-9.03%）。 　　基础化工行业周观点：本周公布的美国10月份通胀数据好于预期，美联储或逐步放缓加息力度，同时我国发布优化疫情防控工作二十条措施，前期二级市场面临的内外部压力有望逐步缓解，可关注轮胎、磷化工、氟化工等板块。轮胎：前期由于滞留于美国港口的轮胎转化为经销商库存，美国渠道库存较高，但随着去库推进，轮胎企业出口订单有望逐步恢复，建议关注森麒麟（002984）。磷化工：随着化肥冬储需求的释放，磷肥价格有望企稳回升；同时新能源车、储能等对磷酸铁的需求持续旺盛，可关注实现上下游一体化的磷化工优势企业云天化（600096）等。 　　近期欧洲天然气价格回调，主要是由于当前欧洲天然气库存较高，且对进口的LNG接收能力有限，同时欧洲削减天然气消费量初见成效，导致短期内欧洲天然气供过于求。明年来看，若欧洲与俄罗斯能源脱钩，则其能源价格或持续维持在高位，对欧洲化工业的负面影响将进一步体现，利好我国化工业抢占其市场份额。当前阶段，行业基本面处于底部，部分化工龙头估值也处于低位，中长期角度可关注行业白马股万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　行情回顾。截至2022年11月4日，中信基础化工行业本周上涨8.78%，跑赢沪深300指数2.4个百分点，在中信30个行业中排名第5。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是钾肥（17.36%）、橡胶制品（14.29%）、有机硅（14.11%）、锂电化学品（13.68%）、膜材料（13.26%），跌幅前五的板块依次是聚氨酯（0.68%）、氨纶（2.23%）、印染化学品（2.77%）、涤纶（3.79%）、氮肥（4.12%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是盐酸（+15.00%）、丙烯腈（+6.45%）、MEG（+3.67%）、醋酸（+3.23%）、天然橡胶（+2.95%），价格跌幅前五的产品是三氯乙烯（-10.17%）、二氯甲烷（-7.69%）、双酚A（-7.38%）、苯酚（-7.37%）、烧碱（-7.28%）。 　　基础化工行业周观点：2022年三季度末，公募基金（非货币）重仓持有的中信基础化工行业股票市值在基金股票投资市值中所占的比例相比二季度末下降0.44个百分点至2.54%。持股明细方面，截至三季度末，中信基础化工行业前十大重仓股依次是万华化学、恩捷股份、华鲁恒升、天赐材料、赛轮轮胎、德方纳米、贝泰妮、天奈科技、远兴能源和金博股份。其中，恩捷股份、天赐材料、天奈科技、远兴能源的持股市值占基金股票投资市值比环比二季度末提升；而万华化学、华鲁恒升、贝泰妮、金博股份的持股市值占基金股票投资市值比环比二季度末下降。 　　当前化工行业大部分品种价差处于历史较低水平，短期海外经济衰退或逐步从预期变成现实，而国内疫情反复，需求端较弱。中长期角度来看，若欧洲能源与俄罗斯彻底脱钩，则欧洲化工业的廉价能源成本优势将消失，欧洲化工行业或遭受重大打击，有利于中国承接欧洲化工产能转移，以及龙头企业抢占相关市场份额。当前阶段，行业基本面处于底部，部分化工龙头估值也处于低位，进入左侧布局区域，中长期角度可关注行业白马股万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　行情回顾。截至2022年10月28日，中信基础化工行业本周下跌5.41%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在中信30个行业中排名第23。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是氨纶（3.06%）、橡胶助剂（1.5%）、粘胶（-0.48%）、合成树脂（-1.14%）、涤纶（-1.54%），跌幅前五的板块依次是有机硅（-14.31%）、涂料油墨颜料（-8.51%）、锂电化学品（-8.26%）、纯碱（-8.14%）、无机盐（-7.53%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是无水氢氟酸（+9.09%）、己内酰胺（+4.55%）、苯胺（+3.61%）、醋酸（+3.33%）、双酚A（+1.88%），价格跌幅前五的产品是聚合MDI（-9.09%）、PTA（-6.32%）、纯苯（-6.11%）、苯乙烯（-5.66%）、MEG（-5.58%）。 　　基础化工行业周观点：从已公布三季报的公司来看，Q3归母净利环比Q2下滑的占比达到67%，而Q3归母净利为正且环比Q2实现增长的比例只有26%，行业三季度在需求疲软情况下产品盈利承压，上市公司业绩环比走弱。当前化工行业大部分品种价差处于历史较低水平，短期海外经济衰退或逐步从预期变成现实，而国内疫情反复，整体来看需求端较弱，这是压制化工板块的核心原因。 　　在需求较弱的情况下，需要关注供给端可能有更大程度收缩的细分领域以及需求端相对刚性的领域。供给端可能更大程度收缩的方向指向欧洲能源危机背景下欧洲产能占比高的化工品，需求相对刚性的领域指向以农业、养殖等为下游的化工品，因此建议关注聚氨酯和维生素。 　　中长期角度来看，若欧洲能源与俄罗斯彻底脱钩，则欧洲化工业的廉价能源成本优势将消失，欧洲化工行业或遭受重大打击，有利于中国承接欧洲化工产能转移，以及龙头企业抢占相关市场份额。当前阶段，行业基本面处于底部，部分化工龙头估值也处于低位，进入左侧布局区域，中长期角度可关注行业白马股万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　欧洲能源危机给其化工业带来巨大挑战。今年以来，受俄乌战争影响，欧洲天然气价格暴涨。9月底，北溪1号、2号管道检测出多个气体泄漏点。9月27日，北溪AG公司发表声明称，北溪管道3条支线同时遭到破坏，何时能恢复供气尚无法预测。全球化工巨头巴斯夫此前已警示，若天然气供应量低于其最大需求的50%，巴斯夫将不得不缩减或完全关闭其在德国路德维希港的基地。在欧洲能源危机背景下，我们持续关注欧洲产能占比高的化工品情况，目前维生素A超过40%产能、维生素E约30%产能位于欧洲。 　　维生素A、E下游以饲料为主，国内养殖盈利修复背景下饲料需求有望改善。维生素A、E下游的饲料需求占比分别约为80%和70%，是两种维生素产品最主要的需求来源。多年来全球饲料产量呈低速增长趋势，2011-2021年，全球饲料产量从8.73亿吨增长至12.36亿吨，年均复合增速约3.53%。我国是全球饲料生产大国，国内猪类饲料产量占比约45%，禽类（肉禽和蛋禽）饲料占比约41%。当前国内猪价逐步走高，养殖盈利修复，养殖户补栏积极，有利于猪料需求逐步改善。同时，猪周期上行有望带动肉禽周期上行，同样利好禽类饲料需求的增加。 　　维生素A：由于维生素A及其关键中间体柠檬醛的生产壁垒高，行业竞争较为稳定，呈寡头垄断格局。今年以来，国内维生素A（50万IU/g）价格持续走低，从年初的262.5元/千克下跌至10月18日的102.5元/千克，下跌幅度达到60.95%。当前维生素A价格处于2007年10月以来的2.7%的分位点水平，处于历史绝对底部。 　　维生素E：CR5占比超七成，欧洲产能占比约30%。由于维生素E的成本与石化能源价格相关度较高，因此2021年以来其价格受成本端支撑较为明显。截至2022年10月19日，国内市场维生素E（50%VE粉计）的市场价格是82.5元/千克，处于2007年10月份以来47%的分位点水平。 　　投资建议：从维生素A、E过去几次明显的价格上行周期来看，影响其价格走势的因素主要来自供给端。欧洲维生素A、维生素E产能占比大，若欧洲能源危机持续发酵，维生素A、E产能或再度紧缩，对价格形成支撑。此外，近期国内生猪养殖盈利逐步改善，有望刺激养殖户补栏热情，从而拉动维生素等饲料添加剂需求，维生素A、E价格存在上行预期，建议关注新和成（002001）和浙江医药（600216）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源、粮食价格造成的波动风险；欧洲维生素产能收缩不及预期风险；国内外饲料需求恢复不及预期风险；维生素产品出口需求继续下降风险；维生素行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　老百姓(603883) 　　事件：公司发布了2022年三季报。前三季度，公司实现营业总收入137.76亿元，同比增长22.13%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长14.46%；实现扣非净利润5.67亿元，同比增长18.88%。业绩符合预期。 　　点评： 　　业绩增速逐季提升。2022Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为47.85亿元和1.53亿元，分别同比增长25.28%和20.79%。公司2022Q1、Q2营收分别同比增长13.81%、26.89%，归母净利润分别同比增长6.26%、20.41%，扣非归母净利润分别同比增长12.75%、18.77%，业绩增速逐季上升主要得益于原有可比门店内生增长，新开、收购等新增门店增长所致。 　　门店保持扩张。2022年前三季度，公司新增门店2214家，其中直营新增门店1342家，加盟新增门店872家。截至三季度末，公司拥有门店总数10327家，其中直营门店7362家、加盟门店2965家。公司采取直营+星火+加盟+联盟“四驾马车”立体深耕模式，聚焦发展9+7省域市场的同时，重点加大加快低线城市及县域乡镇市场的拓展。截止三季度末，公司营销网络（不含联盟）覆盖全国20个省级市场、140多个地级以上城市。 　　核心销售区域保持较快增长。前三季度，公司华中、华南、华北、华东和西北地区分别实现营收59.79亿元、7.81亿元、18.33亿元、33.98亿元和17.85亿元，分别同比增长36.94%、9.64%、11.25%、12.57%和16.26%。前三季度，华中、华南、华北、华东和西北地区直营门店数量分别净增加893家、4家、56家、170家和110家，三季度末直营门店总数分别达到2772家、443家、1112家、1995家和1040家。 　　投资建议：公司巩固在华中地区的竞争优势，不断向全国扩张。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.38元、1.70元，当前股价对应PE分别为25倍、21倍，维持对公司“推荐”评级。 　　风险提示：疫情反复、门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧等。

　　联影医疗(688271) 　　投资要点： 　　我国医学影像设备市场规模持续扩张。在医疗器械领域，医学影像设备的技术壁垒较高，随着社会老龄化、居民生活习惯变化、经济发展等多种因素共同驱动下，国内的医学影像需求持续增长。叠加医保改革、分级诊疗等行业政策推动，我国影像设备市场稳步发展。2015-2020年，中国医学影像设备的市场规模从299.7亿元增长至537.0亿元，期间复合增速为12.4%，预计到2025年将突破700亿元。 　　公司营业收入保持高增。根据iFind，2018-2021年，公司营收从20.35亿元增加至72.54亿元，期间CAGR达到52.76%。近年来公司收入快速增长，主要得益于医学影像及治疗设备行业的发展推动以及政策红利，以及公司自身产品技术、品牌地位、销售网络的提升。2022年上半年，公司营收41.72亿元，同比增长35.23%。 　　公司产品矩阵较完善，在国内医学影像设备多个细分领域的地位领先。公司围绕高端医学影像设备形成了丰富的产品线，产品涵盖MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等诊断产品，常规RT、CT引导的RT等放射治疗产品和动物MR、动物PET/CT等生命科学仪器，储备项目包括DSA、超声产品等。市场地位方面，公司在MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR领域的排名领先。根据灼识咨询，按新增台数口径，2020年，公司MR产品在国内新增市场占有率排名第一；CT产品在国内新增市场占有率排名第一；PET/CT及PET/MR产品在国内新增市场占有率均排名第一。根据医招采，2021年，公司的移动DR产品以及乳腺DR产品在国内相应的细分市场销量第一。 　　投资建议：首次覆盖，给予公司的“谨慎推荐”评级。预计公司2022年/2023年每股收益分别为2.18元和2.83元，对应估值分别为90倍和69倍。联影医疗系国内高端医学影像行业头部企业，主要聚焦于高端医学影像产品、放射治疗产品及生命科学仪器的研发、生产和服务。公司注重研发创新，产品线的主要核心部件均通过自研自产，在国内MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR领域的地位相对领先。未来，公司在研项目逐步实现产业化，在社会老龄化、分级诊疗、医疗新基建、医疗设备贴息贷款等政策推动下，医学影像及治疗设备行业未来发展可期，国产化程度将逐步提升。公司作为医学影像及治疗设备行业头部优秀公司，产品创新发展叠加行业红利，未来业绩增长可期。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；研发进度落后或研发成果不及预期风险；核心部件依赖外购风险；实施集中采购的政策风险；行业监管风险；国际化经营及业务拓展风险；贸易摩擦及地缘政治风险；新冠疫情带来的业绩波动风险等。

　　大参林(603233) 　　事件：公司发布了2022年三季报。前三季度，公司实现营业总收入148.18亿元，同比增长19.93%；实现归母净利润9.23亿元，同比增长12.82%，实现扣非净利润9.17亿元，同比增长20.7%。业绩符合预期。 　　点评： 　　Q3净利润增速有所回升。2022Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为50.97亿元和2.09亿元，分别同比增长18.52%和21.06%，净利润增速同比均有所回升，主要得益于已有门店的内生增长及新开、行业并购而新增门店的业绩贡献。 　　门店保持扩张。截至三季度末，公司拥有门店9,578家（含加盟店1727家），总经营面积672,080平方米（不含加盟店面积）。2022年1-9月，公司净增门店1,385家，其中：新开门店425家，收购门店310家，加盟店792家，关闭门店142家。 　　核心区域保持稳增，持续在全国扩张。公司继续深耕华南地区，通过成熟品牌市场效应保持稳步增长，前三季度，公司在华南地区净开门店710家，实现营收106.04亿元，同比增长10.33%。公司积极实施布局全国的扩张战略，华中地区、华东地区以及东北、华北、西南、西北地区营收分别同比增长20.27%、51.63%和153.2%；公司在第三季度新进入辽宁省，推动东北、华北、西南、西北地区增速实现高增。 　　Q3盈利能力有所回升。公司前三季度毛利率同比回升0.52个百分点至38.77%，销售费用率同比提高0.32个百分点至30.35%，净利率同比下降0.47个百分点至6.24%。Q3毛利率同比回升0.66个百分点至37.31%，净利率同比提高0.15个百分点至4.16%，主要得益于毛利率回升和费用率下降。 　　投资建议：公司深耕华南，持续扩大在全国的布局，门店保持扩张。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.09元、1.45元，当前股价对应PE分别为34倍、26倍，维持对公司“推荐”评级。 　　风险提示：疫情反复、门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧等。

　　以岭药业(002603) 　　投资要点： 　　事件：公司发布了2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业总收入79.46亿元，同比下降2.04%；实现归母净利润14.14亿元，同比增长15.58%；实现扣非归母净利润14.16亿元，同比增长20.60%。 　　点评： 　　公司第三季度业绩维持稳定增长，业绩符合预期。2022年第三季度，公司实现营业总收入23.80亿元，同比增长7.41%；实现归母净利润3.66亿元，同比增长40.92%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同比增长49.32%。公司优化销售结构，第三季度的销售费用率同比降低了4.75个百分点，因此，公司第三季度归母净利润和扣非归母净利润增速大幅超过同期营收增速。公司第三季度业绩在去年同期高基数下继续保持稳定增长，业绩符合预期。 　　公司第三季度销售净利率同比有所提升。公司第三季度的销售毛利率和销售净利率分别为61.54%和15.33%，其中销售毛利率同比降低了1.28个百分点，销售净利率同比提升了3.66个百分点，主要系公司第三季度的销售费用率同比降低了4.75个百分点，以及管理费用率同比降低了0.57个百分点。 　　持续加大研发投入，积极开展已上市中药品种二次开发。2022年前三季度，公司研发投入为5.52亿元，占营业收入比重为6.94%，处于同行业领先水平。公司积极推动中药创新，打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链，践行“理论+临床+新药+实验+循证”一体化的中医学术创新与转化新模式。治疗类风湿性关节炎的络痹通片、治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊、治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片已完成新药Ⅱ期临床研究，正在开展Ⅲ期临床研究。公司积极持续开展已上市中药品种的上市后再评价及二次开发，通过对已上市品种继续开展药效作用机制深入探讨、上市后临床循证评价及真实世界研究，通过实验和临床数据验证产品作用机制和确切疗效，为中成药的临床应用提供客观研究证据，进一步提升产品临床价值，将产品的学术优势转化为市场优势，驱动产品销量增长。 　　维持推荐评级。国家出台多项政策支持中药发展，公司作为国内中药创新龙头，积极开展已上市中药品种二次开发，在研中药新药品种丰富，未来成长可期。预计公司2022-2023年的每股收益分别为0.94元、1.09元，对应PE分别为30倍、26倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：新药研发进展不及预期风险、新产品市场推广不及预期风险、市场竞争加剧风险和集采政策下产品降价风险等。