行情回顾。截至2023年09月15日，中信基础化工行业本周下跌1.1%，跑输沪深300指数0.26个百分点，在中信30个行业中排名第19。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是钛白粉（1.23%）、印染化学品（1.23%）、食品及饲料添加剂（1.21%）、合成树脂（0.8%）、农药（0.66%），涨跌幅排名后五位的板块依次是氨纶（-3.32%）、锂电化学品（-2.89%）、膜材料（-2.87%）、氟化工（-2.37%）、电子化学品（-2.26%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+52.76%）、双氧水（+29.5%）、氯乙酸（+25.95%）、醋酸（+16.19%）、硫酸铵（+13.69%），价格跌幅前五的产品是溴素（-4.77%）、草甘膦（-2.66%）、黄磷（-1.92%）、聚合MDI（-1.16%）、丁苯橡胶（-0.72%）。 　　基础化工行业周观点：近期沙特和俄罗斯宣布将减产延长至2023年底，原油价格走强，带动涤纶长丝价格上涨。涤纶长丝当前开工率相对高位、库存低位，且“金九银十”旺季值得期待。竞争格局方面，近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　近期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产销售回暖，从而利好地产链化工材料需求提升，如与家电家居相关的原材料聚氨酯、玻璃上游原材料纯碱等。个股方面建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、天然碱龙头远兴能源（000683）等。 　　氟化工方面，2024年三代制冷剂配额总量设定和分配方案的具体细节仍存在不确定性，但随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　电子特气方面，在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　行情回顾。截至2023年09月08日，中信基础化工行业本周上涨0.01%，跑赢沪深300指数1.37个百分点，在中信30个行业中排名第9。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是电子化学品（6.81%）、氯碱（2.58%）、其他化学原料（2.57%）、膜材料（2.21%）、粘胶（1.97%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-4.56%）、锂电化学品（-4.06%）、日用化学品（-3.09%）、纯碱（-2.71%）、聚氨酯（-1.78%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是顺丁橡胶（+16.88%）、丁二烯（+11.95%）、异丁醛（+11.55%）、硝酸（+10.4%）、正丁烷（+6.21%），价格跌幅前五的产品是液氯（-7.43%）、磷酸铁锂（-5.49%）、草甘膦（-5.37%）、TDI（-3.56%）、液氧（-3.16%）。 　　基础化工行业周观点：受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，8月份PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。全年来看，PPI增速或已见底，后续政策成效或逐步显现，有望带动PPI增速在去年低基数效应下逐步改善。化工板块走势与化工品价格正相关性强，随着PPI的见底回升，板块后续表现值得期待。 　　近期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产行业需求提升。若后续房地产市场景气修复，则利好地产链化工材料需求提升，如与家电家居相关的原材料聚氨酯、玻璃上游原材料纯碱等。个股方面建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、天然碱龙头远兴能源（000683）等。 　　氟化工方面，2024年三代制冷剂配额总量设定和分配方案的具体细节仍存在不确定性，但随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝受成本端支撑近期价格明显上涨，当前行业开工率相对高位、库存低位。近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显。涤纶长丝板块建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　电子特气方面，在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　本周SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2023年9月4日-9月10日，SW医药生物行业下跌2.29%，跑输同期沪深300指数约0.93个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中疫苗和医院板块涨幅居前，上涨0.78%和0.59%；医疗研发外包和医疗设备板块跌幅居前，下跌5.33%和3.76%。 　　本周医药生物行业净流出28.02亿元。2023年9月4日-9月10日，陆股通净流出47.56亿元，其中沪股通净流出46.31亿元，深股通净流出1.25亿元。申万一级行业中，银行和有色金属板块净流入额居前，非银金融和医药生物板块净流出额居前。本周医药生物行业净流出28.02亿元。 　　行业新闻。9月6日，山东省公共资源交易中心下发了中药配方颗粒采购联盟集中采购公告，由山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团15个省级单位组成省际联盟正式启动，共计200个品种涉及金银花、北柴胡、炒酸枣仁、当归、党参、白术、连翘、人参、陈皮、丹参、黄连等。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块走势较差，细分板块中仅疫苗和医院板块录得正收益，此前涨幅较多的医疗研发外包调整幅度较大。目前医药板块已经是估值和情绪的双重低点，可适度乐观看待当前板块所处位置，精选结构性投资机会，后续建议关注医疗服务和创新药等板块机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　业绩方面，2023Q2，中信基础化工板块营业总收入为6285.82亿元，同比-14.24%，环比+5.15%；归母净利润为380.89亿元，同比-55.98%，环比-4.67%。基础化工板块二季度毛利率是17.04%，同比-6.33pcts，环比-1.13pcts；净利率是6.47%，同比-6.93pcts，环比-0.49pcts。2023Q2板块整体收入、归母净利、盈利能力同比下滑，主要是由于二季度下游需求疲软，化工品价格、价差下行，行业盈利承压。细分板块方面，轮胎、日用化学品、涂料油墨颜料板块业绩和盈利能力同环比均实现提升，但行业中大部分细分领域同环比表现欠佳。 　　估值方面，截至2023年9月7日，中信基础化工板块PB为2.23倍，处于近十年18.55%的分位点水平；板块PE（TTM）为26.77倍，处于近十年30.27%的分位点。经过前期的调整，板块当前PB、PE估值处于较低水平，行业股价也已处于底部区间。 　　投资建议：根据中报业绩情况，轮胎板块表现亮眼，随着原材料价格的下行，轮胎板块盈利能力有望继续修复，且结合当前海外旺盛需求以及部分轮胎企业新产能持续释放，看好轮胎板块全年业绩表现，建议关注森麒麟（002984）、赛轮轮胎（601058）。近期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产行业需求提升。若后续房地产市场景气修复，则利好地产链化工品需求提升，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、天然碱龙头远兴能源（000683）等。 　　氟化工方面，2024年三代制冷剂配额总量设定和分配方案的具体细节仍存在不确定性，但随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）。涤纶长丝价格经过前期上涨后目前相对持稳，当前行业开工率处相对高位、库存低位，但近期成本端上行导致价差有所收窄。近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显。行业头部企业新凤鸣（603225）、桐昆股份（601233）二季度业绩环比改善明显，建议重点关注。电子特气方面，在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　行情回顾。截至2023年09月01日，中信基础化工行业本周上涨2.92%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，在中信30个行业中排名第15。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是橡胶助剂（7.69%）、电子化学品（6.8%）、钛白粉（6.55%）、日用化学品（6.27%）、涤纶（5.69%），涨跌幅排名后五位的板块依次是纯碱（-0.65%）、复合肥（-0.06%）、碳纤维（0.01%）、锂电化学品（0.26%）、钾肥（0.50%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+29.47%）、二氧化碳（+21.92%）、重质纯碱（+19.09%）、正丁醇（+11.11%）、异丁醇（+6.95%），价格跌幅前五的产品是硫酸铵（-8.04%）、正丁烷（-5.46%）、纯MDI（-3.97%）、黄磷（-1.94%）、聚合MDI（-1.71%）。 　　基础化工行业周观点：近日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》；9月1日，上海、北京相继发布优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知，执行“认房不认贷”政策。近期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产行业需求提升。若后续房地产市场景气修复，则利好与地产链相关性强的化工材料需求增加，如与家电家居相关的原材料聚氨酯、玻璃上游原材料纯碱等。个股方面建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、天然碱龙头远兴能源（000683）等。氟化工方面，2024年三代制冷剂配额总量设定和分配方案的具体细节仍存在不确定性，但随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝价格经过前期上涨后目前相对持稳，当前行业开工率相对高位、库存低位，但近期成本端上行导致价差收窄。近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显。近期新凤鸣、桐昆股份发布半年报，二季度业绩环比改善明显。涤纶长丝板块建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。轮胎板块，在需求回暖、原材料价格、海运费下行的背景下，行业业绩拐点已至，叠加泰国双反复审初裁税率下调，看好轮胎领先企业盈利能力的持续修复，建议关注森麒麟（002984）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　医药生物行业上半年营收实现正增长，归母净利润出现负增长。2023年上半年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入1.27万亿元，同比增长3.8%，增速同比下降6.6个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1044.9亿元，同比下滑22.6%；实现扣非归母净利润922.3亿元，同比下滑26.0%。2023Q2，SW医药生物行业营业总收入和归母净利润分别同比增长5.6%和-15.7%，增速分别同比下降1.0个百分点和8.2个百分点。Q2业绩增速环比Q1有所提升。 　　多数细分板块上半年收入实现正增长。2023H1，SW医药生物行业三级细分板块中，除了体外诊断、诊疗服务、医疗耗材和疫苗板块收入同比有所下滑外，大部分三级细分板块收入均实现正增长，其中医院、线下药店和医疗设备板块收入同比增长相对较快；净利润方面，上半年，医院、线下药店、血制品、医疗设备、中药、化学制剂和其他医疗服务净利润同比均实现正增长，其他细分板块净利润同比均有所下滑；其中医院、中药和医疗设备等净利润实现较快增长。 　　投资策略：医药生物行业上半年营收实现正增长，增速同比有所回落，归母净利润同比下滑较多，主要原因是此前新冠基数效应以及国内整体宏观经济环境较差。展望下半年，目前医药行业已经逐步走出疫情扰动，Q2增速环比Q1有所提升，下半年业绩有望持续好转。随着医疗反腐工作持续推进，医药市场有望进一步得到规范，整个市场有望健康稳定发展。目前行业内细分板块业绩有所分化，下半年建议关注基本面有望改善的板块。建议关注院内诊疗活动逐步恢复正常，业绩有望逐步改善的医疗服务板块；支持政策不断出台，景气度有望持续向好的中药板块；院内诊疗需求快速提升，估值低位的医药器械板块等。关注公司包括医疗器械：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：疫情反复，行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞争加剧风险，产品安全质量风险，降价风险等。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2023年8月28日-9月3日，SW医药生物行业上涨2.34%，跑赢同期沪深300指数约0.12个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中体外诊断和原料药板块涨幅居前，上涨5.20%和4.89%；线下药店板块跌幅居前，下跌1.06%。 　　本周医药生物行业净流入6.54亿元。2023年8月28日-9月3日，陆股通净流出156.87亿元，其中沪股通净流出119.73亿元，深股通净流出37.14亿元。申万一级行业中，计算机和汽车板块净流入额居前，非银金融和食品饮料板块净流出额居前。本周医药生物行业净流入6.54亿元。 　　行业新闻。8月28日，上海阳光医药采购网发布《关于开展第九批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，8月28日起，联合采购办公室开展第九批国采相关药品信息填报工作。这也意味着，第九批国采正式官宣。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块情绪有所回暖，90%的个股录得正收益，体外诊断和原料药板块涨幅居前。目前行业半年报业绩已经全部披露完毕，接下来进入业绩真空期。目前医药板块已经是估值和情绪的双重低点，可适度乐观看待当前板块所处位置，精选结构性投资机会，后续建议关注中药和创新药等板块机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　药康生物(688046) 　　投资要点： 　　事件： 公司发布2023年半年度报告。 2023年上半年，公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比下滑4.98%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下滑8.99%。 　　点评： 　　公司 Q2 业绩有所承压。 公司 2023 年第二季度实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.47 亿元，同比下滑 9.34%；实现扣非归母净利润 0.27 亿元，同比下滑 16.54%。 公司第二季度营收和归母净利润同比环比均有所下滑， 第二季度业绩有所承压。 　　公司上半年业绩受多重因素影响。 2023年上半年，公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%,实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比下滑4.98%。 公司坚持既定的创新与国际化两大核心战略，持续加大研发投入，推出创新模型，完善功能药效一体化服务平台、加速拓展海外市场。公司目前仍处业务扩张期，持续高强度研发投入、人员扩招、海外市场开拓投入加大等原因致使公司业绩短期承压。 　　公司维持高强度研发投入， 持续推进多个研发项目。 2023 年上半年， 公司研发投入 0.50 亿元， 研发投入同比增长 30.68%，持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。截至 2023 年 6 月 30 日， 公司研发管线上已有超 70 个野化鼠品系在繁育和内部验证中，预计 2024 年将完成 200 个左右野化鼠品系构建，其中 80-100 个品系完成初筛并推向市场； 公司已建立稳定高效的无菌小鼠创制、生产、检测、运输体系，可现货供应无菌级 C57BL/6等品系； 公司“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超 20,000 个，报告期内新增品系超 200 个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、 DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因； 公司药筛鼠已推向市场约 400 个品系。 　　维持买入评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为0.41元和0.53元，对应PE分别为41倍和31倍。 公司作为国内模式动物领先企业，小鼠模型品系数量大幅领先同行， 公司维持高强度研发投入， 为未来业绩增长提供保障。 维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示。 新产品研发风险、技术升级迭代风险、行业竞争加剧的风险和原材料质量风险等。

　　老百姓(603883) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入108.11亿元，同比增长20.24%；实现归属于上市公司股东的净利润5.13亿元，同比增长12.43%；实现扣非归母净利润4.91亿元，同比增长16.79%。 　　点评： 　　公司Q2业绩增速有所下滑。公司2023年第二季度实现营业收入53.70亿元，同比增长10.72%，增速同比下滑16.17个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长3.36%，增速同比下滑17.05个百分点；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长2.57%，增速同比下滑16.20个百分点，公司第二季度营收和归母净利润增速同比均有所下滑。 　　公司加速下沉市场，积极拓展门店数量。公司采取“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱的方式，精细化深耕下沉市场，推动公司以内生发展和外延扩展双轮驱动快速拓展。截至2023年6月30日，公司连锁布局网络（不含联盟）覆盖全国20个省级市场、150余个地级以上城市，总门店数达到12291家，其中自营门店8524家，加盟门店3767家。上半年新增门店1723家，其中自营新增门店963家、加盟新增门店760家。 　　公司加盟和新零售业务保持快速发展。2023年上半年，公司加盟业务新渠道招商模式初见成效，老百姓第三届“318加盟直播招商节”全款签约店数刷新招商节纪录。加盟业务实现配送销售额10.3亿元，同比增长35%；覆盖药品零售市场份额超过15亿元，同比增长30%；依托数字化驱动全渠道发力，公司继续推动跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。1-6月，线上渠道销售额9.7亿多，同比增长73%。截止2023年6月末，公司O2O外卖服务门店达到9,768家，24小时门店增至594家，公司新零售业务继续保持快速发展。 　　维持增持评级。公司是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，大力发展行业高标准的药店加盟模式、联盟模式及DTP专业药房、中医馆连锁等业态、积极探索O2O业务，致力于成为以科技驱动的健康服务平台。预计公司2023-2024年EPS分别为1.54元和1.83元，对应PE分别为17倍和14倍。维持对公司的“增持”评级。 　　风险提示。行业政策风险、市场竞争加剧风险、并购门店经营不达预期风险等。

　　一心堂(002727) 　　事件：公司发布了2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入86.76亿元，同比增长8.92%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长20.64%；实现扣非后归母净利润5.05亿元，同比增长26.94%。业绩符合预期。 　　点评： 　　核心产品、核心区域实现稳增。上半年，公司中西成药、医疗器械及计生消毒用品、中药产品分别实现营收64.62亿元、6.83亿元和6.65亿元，分别同比增长7.31%、4.73%和4.45%。分地区来看，公司上半年在西南地区、华南地区、华北地区分别实现营收71.61亿元、7.64亿元和4.14亿元，分别同比增长6.19%、13.77%和15.6%。 　　门店保持扩张。截至上半年末，公司拥有门店9569家（含加盟店2491家），门店总数净增加363家，其中新开业门店数531家（包括搬迁门店数103家），关闭门店数65家。公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，将区域市场做深做透。公司重点发展区域在西南、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展。未来公司战略将逐步着眼于全国市场。 　　净利率有所回升。公司上半年毛利率同比下降1.11个百分点至33.56%，其中中西成药产品毛利率同比下降5.85个百分点至28.15%，西南地区毛利率同比下滑3.57个百分点至32.11%。期间费用率同比下降2.32个百分点至26.13%，主要得益于销售费用率下降。净利率同比提高0.64个百分点至5.86%，主要得益于期间费用率下降。 　　持续推进新零售业务。公司新零售业务已经形成了O2O业务为主线的电商业务布局，自营平台为辅的电商业务布局。上半年新零售总销售额为3.78亿元，其中：（1）O2O业务完成销售3.05亿元；业务目前已涉及全国10个省级行政区，接下来三方O2O业务将持续深化与线下的融合，提高运营效率,。（2）B2C业务完成销售7397万元。业务目前已开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流B2C平台，云南及多个省子公司均开通了三方B2C业务。 　　投资建议：公司持续推进门店扩张、物流仓储配送体系建设和新零售业务，综合竞争实力有望不断增强。预计公司2023-2024年的每股收益分别为2.03元、2.39元，当前股价对应PE分别为11倍、10倍，维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧、政策风险等。