投资要点： 　　投资要点：尽管在过去十年中，日本一次能源消费量逐渐下降，截至2021年，日本依旧是世界第五大能源消费国。日本石化产品以联合生产方式于1958年开始生产，石油化学协调会议在1967年制定了“30万吨以上”乙烯标准，通过扩大到国际规模，进一步增强成本竞争力，实现企业集约化，促进具备技术开发能力的国际竞争力强的企业的诞生。然而，日本目前整体老旧的设施、工艺及流程设计大大制约了目前工厂的运转，2023年以来日本大量炼厂被迫进入检修季，叠加人口老龄化、碳中和等因素，日本炼化逐步走入下坡路。 　　投资建议：日本作为上世纪美军的重要补给基地，能化产业获得了产能转移的重要发展机遇，但多年来日本产能及设施逐步老化、产业链设计的局限性，制约了其产业的经济效应，伴随着日本国内多项结构性问题叠加，国内消费能力逐步萎缩，预计未来其竞争力还将继续下降。建议关注国内具备大炼化一体化优势、工艺先进的相关企业：中国石油、中国石化、荣盛石化、恒力石化等。 　　行业基础数据跟踪：6月5日~6月11日，沪深300指数下降0.65%，申万石油石化指数下降0.53%，跑赢大盘0.12pct；申万基础化工指数下降2.67%，跑输大盘2.02pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第16位、第28位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有聚氨酯、煤化工、涤纶、炼油化工、其他化学原料等板块。表现较差的为膜材料、氟化工、粘胶、其他化学制品、氯碱等板块。 　　能源跟踪：OPEC减产消息对原油提振不大，WTI原油于上周五收于70.17美元/桶，周平均价涨幅1.57%；截至2023年6月2日当周，美国原油产量为1240万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率95.8%；OPEC+决定将370万桶/日的减产延长至2024年；俄罗斯5月份流向欧洲的管道天然气量环比回落至1.76Bcm；美国能源部已授予从五家公司购买300万桶原油的合同。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为上周价格涨幅居前的品种分别为尿素（小颗粒）：9.01%，丁酮（华东）：8.53%，磷酸（江苏）：5.59%，二氯甲烷（江苏）：4.99%，三氯化磷（江苏）：4.48%。上周价格跌幅居前的品种分别为维生素C（国产）：-9.09%，乙烯（东南亚）：-7.13%，丙烯腈（华东）：-6.12%，硝酸（98%）：-5.17%，苯酚（华东）：-4.32%。 　　风险提示：地缘政治不稳定，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（6月5日至6月9日）医药生物板块整体下跌2.63%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数1.98个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌4.07%，在申万31个行业中排第19位，跑输沪深300指数3.17个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.7倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为130%。上周子板块中，医药商业涨跌幅为0%，其他五个子板块均下跌，跌幅前三为生物制品、医疗服务、中药，分别下跌5.07%、3.70%和3.22%。个股方面，上周上涨的个股为94只（占比20.0%），涨幅前五的个股分别为退市辅仁（26.6%），润达医疗（24.0%），九芝堂（17.6%），卫光生物（13.8%），荣昌生物（12.6%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.14万亿，在全部A股市值占比为7.62%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3114亿元，占全部A股成交额的6.95%，板块单周成交额环比下降0.77%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为64.74亿元；净流出前五为爱尔眼科、长春高新、创新医疗、智飞生物、以岭药业。 　　血制品行业跟踪： 　　5月30日，天坛生物下属2家浆站获得单采血浆许可证正式开采，年初至今天坛生物已有10家浆站获得采浆许可证；5月30日，华兰生物下属3家浆站获得单采血浆许可证正式开采；6月3日，上海莱士发布回购公司股份方案，回购总金额在5-10亿；6月3日，卫光生物就变更控股股东、实际控制人暨股票复牌发布公告，变更后公司间接控股股东为中国生物，实际控制人为中国医药；6月6日，派林生物发布关于控股股东协议转让事项的进展公告，胜帮英豪已实际控制公司23.01%股份的表决权。 　　2023年1-5月，据中检所签发批次数据统计，人血白蛋白、静丙、凝血八因子、人凝血酶原复合物和人纤维蛋白原签发批次分别同比增长0.5%、48%、13%、26%和-0.02%，静丙批签发次数增幅明显，白蛋白和人纤维蛋白基本维持平稳，凝血八因子、人凝血酶原复合物维持良好增长。近期，血制品行业上市公司利好频出，多个新浆站获批，股东变更国资入主、上市公司增持等；随着疫情负面影响的褪去，采浆活动逐步恢复正常，浆站数量和单站采浆量都将得到提升，血制品行业在供给侧有望实现良好增长；强大的股东背景有助于增强公司浆站资源获取能力，随着血制品企业在拓浆能力、生产能力和销售能力差距的不断加大，血制品行业集中度将持续提升；需求端来看，疫情放开后，医疗服务行业的快速恢复，人们对血制品临床价值认知度的不断提升，血制品的需求量也有望持续提升。 　　投资建议： 　　上周，大盘呈震荡下行走势，医药生物板块持续回调，跑输大盘。板块整体表现低迷，呈较大分化态势，部分个股受到事件、政策等负面消息影响跌幅较大。近期血制品行业上市公司利好频出，部分上市公司在新建浆站、国资入主等方面迎来积极变化，我们认为血制品行业在供需两端均有提升空间且竞争格局良好，值得重点关注。建议关注基本面稳健向好，估值相对合理，市场前景广阔，政策支持友好的相关细分板块及个股。关注血制品、连锁药店、创新药、二类疫苗、医疗服务、特色器械、品牌中药等。 　　个股推荐组合：华兰生物、益丰药房、贝达药业、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：博雅生物、老百姓、荣昌生物、开立医疗、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（5月29日至6月2日）医药生物板块整体下跌2.07%，在申万31个行业中排第30位，跑输沪深300指数2.35个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌1.48%，在申万31个行业中排第17位，跑输沪深300指数1.23个百分点。当前，医药生物板块PE估值为26.4倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%。子板块中，仅医疗服务板块上涨，涨幅为1.47%，其余子板块均下跌，跌幅前三的是化学制药、医疗器械和中药，跌幅分别为3.69%、2.80%和2.47%。个股方面，上周上涨的个股为126只（占比26.9%），涨幅前五的个股分别为创新医疗（52.8%），三博脑科（38.1%），爱朋医疗（24.8%），华大智造（13.9%），冠昊生物（13.5%）。 　　市值方面，A股申万医药生物板块总市值为7.33万亿，在全部A股市值占比为7.81%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3138亿元，占全部A股成交额的7.11%，板块单周成交额环比下降2.67%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为96.47亿元；净流出前五个股为博济医药、丽珠集团、创新医疗、步长制药、阳普医疗。 　　行业要闻： 　　美国临床肿瘤学会（ASCO）大会即将于6月2日-6月6日在芝加哥召开。ASCO年会主要致力于癌症的预防、治疗和改善对患者护理，以展示肿瘤的基础研究和临床最新研究为特点，讨论当前国际先进的治疗方法。作为肿瘤领域最具权威性的年度盛会，ASCO每年都会以“重磅研究摘要”的形式公布癌症领域的前沿重磅研究。本年度ASCO年会的主题为“与患者合作：癌症治疗与研究的基石”。会议将围绕医患关系变化以及改善医患关系的主题进行深入讨论。 　　美国临床肿瘤学会（ASCO）作为全球三大癌症学会之一，汇聚了全球临床肿瘤学前沿的研究观点以及先进的治疗方法。会议研究摘要陆续公布，众多全球创新药企均在会议中展示最新的研发进展及关键临床数据。此次国内多家药企的研究成果成功入选值得关注，包括百济神州泽尼达妥单抗的关键性2b期研究成果，恒瑞医药卡瑞利珠单抗与阿帕替尼的联合疗法的一项单臂2期试验，君实生物抗PD-1单抗特瑞普利单抗的多项临床研究等。建议重点关注研发管线丰富、商业化能力强、国际化进展顺利的相关创新企业。 　　投资建议： 　　上周，大盘呈震荡走势，医药生物指数跑输大盘。近期受港股部分上市企业的影响，国内创新药企业市场表现亦欠佳，近期ASCO大会召开，国内多家药企研究成果成功入选，充分证明国内创新药企依然充满活力，研发进展持续推进，我们认为创新药板块整体持续低迷一年多时间，板块利空基本出清，未来板块有望逐步企稳向好。建议重点关注基本面稳健向好，估值相对合理，市场前景广阔，政策支持友好的相关细分板块及个股。建议关注创新药、血制品、连锁药店、二类疫苗、医疗服务、特色器械、品牌中药等。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物；个股关注组合：开立医疗、华厦眼科、荣昌生物、老百姓、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（5月22日至5月26日）医药生物板块整体上涨0.02%，在申万31个行业中排第6位，跑赢沪深300指数2.40个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.60%，在申万31个行业中排第14位，跑赢沪深300指数1.14个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为144%。上周子板块表现分化，涨幅最高的为中药（1.70%），跌幅最大的为医疗服务（-3.31%）。个股方面，上周上涨的个股为273只（占比58.2%），涨幅前五的个股分别为三诺生物（18.1%），翰宇药业（16.6%），海翔药业（16.5%），吉贝尔（13.0%），康弘药业（12.5%）。市值方面，A股申万医药生物板块总市值为7.49万亿，在全部A股市值占比为8.05%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3057亿元，占全部A股成交额的8.16%，板块单周成交额环比上涨5.67%。主力资金方面，上周，医药行业整体的主力资金净流出合计为75.07亿元；净流出前五为泰格医药、爱尔眼科、中国医药、康龙化成、拓新药业。 　　行业要闻： 　　5月22日，全国首次中药饮片省际联采拟中选结果揭晓，100家企业的782个产品拟中选，平均降价29.5%，最大降幅56.5%。21个中药饮片品种42个品规均有企业中选，其中31个品规拟中选企业达到10家以上，有11个品规拟中选企业数量超过30家。预计8月底前群众能用上质优价宜的21种联采中药饮片。 　　本次中药饮片省际联采实行按品种采购，衡量企业对每个品种的质量管控和供应能力，企业中选后按协议约定入院销售，可引导企业更加注重单品种质量，进一步规范市场秩序。联采规模相对有限，但对于饮片行业未来发展方向提供明确指引，我们认为中药饮片集采将持续扩围。价格方面，本次中选价格平均降幅为29.5%，相对温和，为饮片“保质、稳供”提高空间。中选企业数量方面，申报企业328家中拟中选企业100家，且头部企业拟中选占比较高。我们认为龙头企业有望凭借先发优势及规模化效应在规模化生产中持续提升竞争力，市场份额及行业集中度有望进一步提升。 　　投资建议： 　　上周，大盘呈下行走势，医药生物指数跑赢大盘。近一个月大盘整体走势偏弱，医药生物板块表现相对平稳，板块防御属性显现，建议重点关注。近期国家中医药支持政策频出，中成药集采逐渐常态化，全国首次中药饮片集采降价温和，中医药行业发展趋势进一步清晰，关注相关投资机会。当前医药生物板块估值水平处于相对低位，建议中长线视角布局板块投资机会，关注基本面稳健向好，业绩表现良好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股。建议关注创新药、连锁药店、血制品、品牌中药、特色器械、二类疫苗、医疗服务等。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：开立医疗、华厦眼科、荣昌生物、老百姓、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　上周（5月15日至5月19日）医药生物板块整体上涨2.26%，在申万31个行业中排第5位，跑赢沪深300指数2.09个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.58%，在申万31个行业中排第16位，跑输沪深300指数1.31个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%。子板块中，上周各子板块均实现上涨，化学制药涨幅最高，上涨3.48%。个股方面，上周上涨的个股为356只（占比75.9%），涨幅前五的个股分别为三博脑科（37.0%），太极集团（23.8%），兴齐眼药（20.8%），微电生理（18.5%），圣诺生物（17.0%）。 　　市值方面，A股申万医药生物板块总市值为7.48万亿，在全部A股市值占比为7.90%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2892亿元，占全部A股成交额的7.17%，板块单周成交额环比下降7.83%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为37.39亿元；净流出前五为迈瑞医疗、拓新药业、以岭药业、ST康美、片仔癀。 　　行业要闻： 　　5月19日，国家医保局就做好当前医用耗材医保支付管理有关工作通知如下：一、夯实医保支付管理基础：推进医用耗材分类和代码统一，明确纳入医保支付的耗材范围，逐步实行医保通用名管理；二、加强医保准入管理：坚持“保基本”的功能定位，稳步推进医用耗材目录准入管理，规范医保目录确定程序，建立健全动态调整机制；三、完善医保支付政策：统筹优化支付政策，稳妥有序推进支付标准工作，协同推进支付方式改革；四、认真抓好组织落实：加强组织领导，建立医保支付监测评估机制，加强备案管理，逐步提升制度的统一性和规范性，做好政策衔接，强化宣传引导。 　　随着我国医改的不断推进，医疗耗材领域相关的医保支付管理也在持续推进。按通用名管理是实现耗材统一管理的基础，从而最终实现医用耗材医保支付范围的全国统一。通知中提出建立健全医用耗材医保目录的动态调整机制，引导耗材价格与其临床价值相匹配，提升医保支付管理的科学化。在医保支付方面，明确逐步淘汰单纯依据费用水平分段支付、一刀切的定额或限额支付等较为粗放的支付政策，探索制定医用耗材医保支付标准，建立与DRG、DIP支付方式改革等政策的协同推进。随着耗材领域医改的不断深化，医用耗材的价格和医保支付方式将更加标准和透明，具备临床价值和创新技术的高值耗材有望在医保准入和支付方面获益。 　　投资建议：上周，大盘呈震荡走势，医药生物指数跑赢大盘。医保局发布医用耗材支付管理新规，明确第四批高值耗材集采品种为眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材，医用耗材管理逐步规范化，带量采购和医保支付改革相关进程有望加速推进。当前板块估值水平处于相对低位，建议中长线视角布局板块投资机会，把握复苏和创新两条主线，结合一季报业绩情况，关注基本面稳健向好，业绩表现良好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股。建议关注创新药、特色器械、连锁药店、血制品、二类疫苗、医疗服务、品牌中药等。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：开立医疗、华厦眼科、荣昌生物、老百姓、华润三九等。 　　投资建议：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　市场表现： 　　上周（5月8日至5月12日）医药生物板块整体下跌2.26%，在申万31个行业中排第21位，跑输沪深300指数0.29个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌1.64%，在申万31个行业中排第20位，跑输沪深300指数3.35个百分点。当前，医药生物板块PE估值为26.3倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为131%。子板块中，所有子板块全部下跌，跌幅前三的是医药商业、化学制药和生物制品，跌幅分别为3.07%、2.83%和2.66%。个股方面，上周上涨的个股为93只（占比19.9%），涨幅前五的个股分别为祥生医疗（18.3%），赛诺医疗（17.3%），金石亚药（16.7%），津药药业（13.4%），第一医药（12.9%）。 　　市值方面，A股申万医药生物板块总市值为7.32万亿，在全部A股市值占比为7.79%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3138亿元，占全部A股成交额的6.51%，板块单周成交额环比下降25.39%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为67.93亿元；净流出前五个股为以岭药业、恒瑞医药、众生药业、九芝堂、沃森生物。 　　行业要闻： 　　5月10日，为贯彻落实相关文件精神，充分发挥CHS-DRG付费改革对医疗机构使用集采医用耗材的导向作用，不断完善对医疗机构的激励约束机制，由北京市医疗机构组成医疗机构DRG联动采购集团，针对运动医学类、神经介入类、电生理类医用耗材制定了DRG付费和带量采购政策联动采购方案。全市医保定点医疗机构均可作为采购主体参加本次DRG联动采购，本次DRG联动采购工作采取带量联动方式，已取得本次DRG联动采购品种合法资质的医疗器械注册人（代理人），满足相关要求的，均可作为申报企业参加。医疗机构结合产品申报价、临床使用状况、医疗技术进步等因素，从有意愿参加DRG联动采购的企业中选择产品，并填报每个产品未来一年的采购需求量，填报总量不得低于2021年实际采购量的90%。医疗机构采购需求量的90%作为意向采购量。 　　在DRG采购政策引导下，DRG付费的实施有利于节约有限的卫生资源，提高医疗质量；巩固和完善我国城乡健全的医疗保险制度，遏制医疗保险费用的不合理增长。DRG作为一种医疗服务提供方的支付方式，能有效抑制供方诱导需求和道德风险，从而激励其节约医疗资源。DRG的打包付费方式将使药品、器械、各类检测设备试剂等转变为医院运营的成本，药品和器械企业作为医药产业链上的供应端，在药品与器械使用端的影响也将直接影响相关企业的发展理念、路径及模式。同时，DRG导致的可能的诊断受限，增加了医院更新诊断设备的成本风险，可能选择将一些诊断委托给第三方实验室进行，第三方诊断企业可能得到更多的合作机会。建议关注与公立医院建立深度合作的第三方诊断服务龙头企业及相关医疗耗材创新企业。 　　投资建议： 　　上周，大盘呈震荡下行走势，医药生物指数跑输大盘。当前板块热点相对缺乏，板块估值整体处于历史相对低位，建议中长线视角布局板块投资机会。随着年报和一季报披露结束，建议重点关注基本面稳健向好，业绩表现良好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股。建议关注创新药、血制品、连锁药店、二类疫苗、医疗服务、特色器械、品牌中药等。 　　个股推荐组合：贝达药业、华兰生物、益丰药房、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：三博脑科、华厦眼科、荣昌生物、老百姓、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　2022短期放缓，2023全年可期。医药生物上市公司2022年及2023年Q1整体营收同比增速分别为11.3%、2.0%；归母净利润同比增速分别为0.7%、-24.3%。从盈利能力来看，2022年及2023年Q1整体毛利率分别为35.19%、33.40%；净利率分别为9.16%、9.68%，相对平稳。上市公司业绩增速短期放缓，主要受同期高基数、疫情扰动等因素影响；展望2023全年，板块整体有望逐季向好。 　　细分板块分化，常规医疗消费企稳。2023年Q1营收同比增速前三子行业依次为：未盈利biotech(+30.00%)、血制品（+27.46%）、药店(+26.47%)；归母净利润同比增速前三子行业依次为：专科医疗(+135.74%)、中药(+53.10%)、血制品(+40.56%)。随着疫情影响的淡化，常规医疗消费有望持续企稳复苏。 　　板块处于低位，投资价值显著。医药生物板块年初至今走势较弱，跑输大盘指数，中药板块表现相对较好。当前板块估值PE（TTM）为24.7倍，分位数达到近10年间的6.20%，处于历史低位。2023年Q1，医药生物板块市值占比6.32%，全基医药股持仓占比为11.79%，非药基的医药股持仓为6.28%，处于相对低位。医药生物板块中长期投资价值显著。 　　投资建议：展望2023全年，随着疫情影响的消除，常规医疗消费有望持续企稳向好，板块整体将逐步恢复良好增长态势。我们坚持年初策略观点，以创新、消费为核心主题，建议关注创新药械、连锁药店、血制品、二类疫苗、品牌中药等相关细分子板块及个股。 　　风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。

　　投资要点： 　　2022年基础化工业绩承压，2023Q1盈利环比改善。2022年全球经济复苏，基础化工品需求快速增长，营收实现大幅增长；由于能源价格抬升，基础化工成本上升明显，导致行业归母净利润下滑。2022年基础化工行业实现营业总收入22153.84亿元，同比增长19.24%；实现归母净利润2028.15亿元，同比下降2.74%。2023年一季度基础化工行业营收同比略有下滑，净利润同比下降，环比提升。2023Q1申万基础化工行业实现营收4991.78亿元，同比下降3.4%，环比下降8.55%；实现归母净利润337.55亿元，同比下降45.57%，环比上升33.71%。 　　海外化工龙头：需求放缓导致收入下滑，资本开支延续高增长。2023Q1，弱需求导致营业收入同比下滑，陶氏实现主营业务收入118.51亿美元，同比下降22.36%和0.07%；巴斯夫实现主营业务收入199.91亿欧元，同比下降13.40%；2022年，陶氏资本开支18.23亿美元，同比增长21.45%，其扩大资本支出主要是因为基于疫情后的复苏并加大对更高回报、低风险和快速回报的增量项目；巴斯夫资本开支41亿欧元，同比增加20.59%，其2023年资本支出计划为63亿欧元。从2023年到2027年，巴斯夫计划的总资本支出为288亿欧元，主要包括中国湛江一体化基地及电池扩建材料业务。 　　基础化工部分子板块供需关系逐步改善，成本压力缓解，盈利能力有望回升。2022年净利润同比增幅靠前的子板块主要是氮肥、钾肥、农药、食品及饲料添加剂和有机硅等，化肥和农药板块主要受到海外能源价格上涨及地缘政治影响，国内外价差扩大、需求增加；净利润同比下滑较多的板块主要是粘胶、锦纶、氨纶、涂料油墨和炭黑等。2023Q1净利润同比增幅靠前的子板块主要是民爆制品、粘胶和合成树脂。氟化工业绩触底，三代制冷剂供需修复有望带动行业盈利提升，制冷剂开工率自2022年6月达到高点以来，呈现波动下降趋势，第三代制冷剂R32和R134a价差均得到修复，并于2023Q1保持增长。2023年以来，国内经济复苏预期增强，货运量恢复将加快轮胎置换周期，我国新能源车的继续发展也将推进国产轮胎配套市场增长，同时出口方面，海运费降至较合理水平，轮胎行业成本压力得到缓解。聚氨酯板块海外需求复苏，价格回暖，2023年初至今，我国MDI价格小幅上涨，出口量快速上升，行业龙头盈利将改善。 　　投资建议：随着需求端复苏，Q2至Q3化工品价格有望修复，叠加成本压力的缓解，相关化工企业盈利能力有望回升。建议关注：（1）供需关系改善的氟化工板块：永和股份、巨化股份（三代制冷剂产能优势明显）、三美股份、金石资源（萤石资源丰富）；（2）需求端有望复苏的轮胎板块：赛轮轮胎（“液体黄金”轮胎产品优势）、森麒麟（海外布局较完善，大尺寸、航空胎产品优势）、玲珑轮胎（国内产能领先，配套市场国内第一）；（3）量价有望回升的聚氨酯板块：万华化学。 　　风险提示：宏观经济下行的风险、原油价格大幅波动的风险、新增产能和项目不及预期。

　　核心观点 　　全球血制品行业保持良好增长态势，呈寡头垄断格局。全球血制品行业市场规模2021年为417亿美元，预计将以年均9.33%的复合增速增长，2030年市场规模将达到931亿美元。当前全球年采浆量在6万吨左右，其中美国采浆量占比在60%以上；全球血制品行业呈寡头垄断格局，CR5>80%。 　　我国血制品行业供需两端都有巨大成长空间。从供给端来看，当前我国年采浆量在10000吨左右，2021年浆站数为287家；相较于美国，我国在血浆供给端存在4-5倍的差距；十四五期间多个省份陆续推出浆站建设规划，我国浆站数和人均采浆量均有进一步提升空间。从需求端来看，我国目前仅有14个血制品品种，在产品种类、人均使用量和应用领域等方面均处于较低水平，存在广阔发展空间。新冠疫情发生后，人们对于血制品的临床认知得以进一步提升。 　　白蛋白国产替代，免疫球蛋白空间广阔，凝血因子类快速成长。从我国目前血制品使用结构来看，白蛋白为市占率最高品种，其中约六成为进口产品，国产人血白蛋白具备较大进口替代空间；免疫球蛋白为全球市占率最高的品种，但在我国由于相对缺乏学术推广和临床认知，人均使用量远远低于美国，存在巨大增长潜力；凝血因子类产品种类相对较少，处于快速成长期。投资建议：当前我国血制品上市企业在浆站数量、采浆量、产品种类结构、营收规模等方面，与海外血制品龙头企业相比，仍有很大差距。过去三年，受疫情影响，我国血制品行业供需总体呈收缩态势，随着十四五新浆站的陆续获批，我国血制品行业有望实现供需扩张，迎来新的快速发展期。建议关注：天坛生物、华兰生物和博雅生物等。 　　风险提示：浆站建设和采浆量增长不及预期风险；血液制品毛利率下降风险；血液制品终端学术推广不及预期风险等。

　　康泰生物(300601) 　　投资要点 　　新冠疫苗减值影响当期利润。2022全年，公司实现营业收入31.57亿元（-13.55%）、归母净利润-1.33亿元（-110.5%）；2023Q1，公司实现营业收入7.48亿元（-14.12%）、归母净利润2.05亿元（-24.90%）。2022全年，受新冠疫苗销售同比大幅下滑的影响，公司总营业收入同比有所下降；同期计提新冠疫苗相关资产减值准备合计7.99亿元，导致当期表观利润大幅下滑。随着新冠疫苗影响的出清，2023年公司有望恢复良好增长态势。 　　常规疫苗实现良好增长。2022年公司常规疫苗实现收入29.46亿元（+85.39%）；2023Q1常规疫苗实现收入7.48亿元（+3.42%）；报告期内，公司常规疫苗逐渐恢复良好增长态势。公司四联苗2022年获批签发350万剂，实现销售收入同比增长54%，四联苗为公司独家产品，竞争格局良好，渗透率有望持续提升；13价肺炎疫苗处于快速放量期，2022年获批签发497万剂，预计实现销售收入约8-10亿元，2023年有望持续快速增长；乙肝疫苗2022年获批签发量达1921万剂，实现销售收入同比增长26%，其中60ug为市场独家产品，用于16岁以上无应答人群，具备良好竞争优势。 　　二倍体狂苗上市在即，海外市场拓展可期。报告期内，公司研发费用达8.02亿元，同比增长126%，公司在研项目30余项，其中，进展最快的二倍体狂苗有望于2023Q2正式获批上市。公司作为国内第二家二倍体狂苗生产企业，具备良好先发优势，二倍体狂苗正逐步实现对传统Vero细胞狂苗的升级替代，市场空间广阔，该产品上市后将成为公司新的重磅级品种，未来有望贡献显著业绩增量。2022年以来，公司积极探索海外合作，以加快推进13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗等产品在菲律宾、印尼、巴基斯坦等国家的上市销售；随着海外合作的持续推进，海外订单有望在未来逐步贡献业绩增量，将成为公司新的业绩增长点。 　　投资建议：随着新冠疫苗影响的出清，公司常规疫苗恢复良好增长，公司核心产品四联苗保持良好增长，13价肺炎疫苗快速放量，二倍体狂苗即将上市贡献显著增量，我们预计公司将进入新的快速增长期。我们预计公司2023-2025年的营收分别40.25/52.61/67.59亿元，归母净利润为10.46/14.20/19.01亿元，对应EPS分别为0.94/1.27/1.70元，对应PE分别32.96/24.48/18.13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：疫苗行业政策变动风险；疫苗研发及上市进度不及预期风险；市场竞争加剧风险等。