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    • 2024年中报点评:环泊酚持续兑现,创新催化充足

      2024年中报点评:环泊酚持续兑现,创新催化充足

      个股研报
        海思科(002653)   投资要点   事件:2024年8月16日公司发布2024年半年度报告,2024H1营收16.87亿(+23.1%,括号内为同比,下同),归母净利润1.65亿元(+119.4%),扣非归母净利润0.76亿元(+2.5%);单Q2营收9.35亿元(+25.3%),归母净利润0.73亿元(+57.1%),扣非归母净利润0.46亿元(+9.4%)。   业绩符合预期,环泊酚快速放量:分产品来看,2024H1公司肠外营养系收入2.57亿元(-7.48%),肿瘤止吐收入1.36亿元(+101.38%),麻醉产品收入5.17亿元(+50.94%),其他适应症收入2.82亿元(-6.66%),原料药收入3.17亿元(+33.44%),服务收入营业收入1.64亿元(+23.3%)。在环泊酚的放量带动下,公司业绩增长强劲,截至2024年5月环泊酚在静脉麻醉市场份额已达21.5%,连续两个月跃居市场份额第一。2024H1归母净利润增幅较大主要系收到政府补助7300万元,;扣非增速较慢主要系公司终止与Aquestive公司的利鲁唑口溶膜引进许可合作,形成的非流动性资产全额计提资产减值准备5345万元;同时公司采用权益法确认海保人寿权益变动亏损4300万元。   催化剂充足,创新管线持续兑现:①环泊酚快速增长,截至2024H1覆盖医院数已超2500家,国内ICU适应症进入医保后科室拓展已超50%,有望进一步放量,海外3项针对麻醉诱导的III期临床已有2项达到主要终点,Liscense out也在持续推进;②苯磺酸克利加巴林胶囊“糖尿病性周围神经病理性疼痛”和“带状疱疹后神经痛”两个适应症以及超长效DPP-4抑制剂双周制剂考格列汀片均于2024H1获批,有望下半年医保谈判,2025年起放量;③在研管线与潜在大品种充沛,包括HSK21542“腹部手术术后镇痛”上市许可审评、“慢性肾脏疾病相关性瘙痒”NDA,HSK16149“中枢神经病理性疼痛”III期临床,HSK31858片“非囊性纤维化支气管扩张症”III期临床等;④TYK2、DPP1等海外授权项目里程碑付款逐步兑现。   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收分别为40.97/49.51/59.33亿元,考虑到公司利鲁唑口溶膜、海保人寿权益变动等影响因素,我们将公司2024-2026年归母净利润由4.27/5.74/8.81亿元分别调整为3.77/5.74/7.81亿元,当前股价对应PE分别为89/59/43×,考虑到公司环泊酚放量兑现,后续创新催化剂充足,维持“买入”评级。   风险提示:创新药放量不及预期,药品降价风险,研发失败风险,竞争格局恶化等。
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      2024-08-20
    • 2024年中报点评:Q2业绩超预期,高成长动能充足

      2024年中报点评:Q2业绩超预期,高成长动能充足

      个股研报
        苑东生物(688513)   投资要点   事件:2024年8月19日晚公司发布2024年半年度业绩报告,2024H1公司营收6.70亿元(+20.6%,括号内为同比,下同),归母净利润1.46亿元(+11.4%),扣非归母净利润1.14亿元(+14.1%)。单Q2营收3.55亿元(+27.8%),归母净利润0.71亿元(+1.34%),扣非归母净利润0.62亿元(+15.5%)   各条业务线高速增长,技术服务占比降低:分产品来看,2024H1公司化学制剂板块营收5.65亿元(+27.8%),原料药营收0.57亿元(+36.1%),CMO/CDMO营收0.27亿元(+91.1%),技术服务营收0.20亿元(-65.0%)。我们认为化学制剂增长主要由于存量品种的增长以及2022年以来获批的舒更葡糖钠、盐酸去氧肾上腺素注射液、重酒石酸去甲肾上腺素注射液等新品放量。原料药与CDMO业务增长源于品种丰富度增加、下游制剂放量及国内外客户的持续拓展。2024H1公司毛利率与净利率的下降主要系高毛利率的技术服务营收占比由23H1的10.3%降至24H1的3%。   业绩超预期,后续成长动能充足:公司Q2收入端超我们预期,利润端符合预期。我们认为公司高成长逻辑明确,2024Q3同环比有望进一步提速。主要源于:①存量品种集采出清,外加公司较强的研发能力,新品种陆续获批逐步放量;②精麻镇痛贡献增量,2024年3-4月公司纳布啡、布托啡诺等白处方品种获批,氨酚羟考酮已于2024年7月向CDE申报生产,硫酸吗啡盐酸纳曲酮在研推进;③制剂出海逐步兑现,2023年公司首个出海制剂盐酸纳美芬注射液获FDA批准,我们认为2024H2纳美芬注射液及其他出海制剂品种有望陆续发货。   盈利预测与投资评级:公司业绩持续兑现,具备较强成长性,我们维持公司2024-2026年营收分别为13.8/16.9/20.3亿元的预期,考虑到公司股权激励相关费用的摊销,我们将公司归母净利润由2.81/3.45/4.12亿元调整为2.55/3.21/4.00亿元,当前股价对应PE分别为23/18/15×,维持“买入”评级。   风险提示:品种集采风险;集采品种续约丢标与降价风险;新品研发进展与市场开拓不及预期;出海商业化不及预期;医药行业政策性风险等。
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      2024-08-20
    • 2024年H1业绩点评:短期业绩承压,看好下半年逐步恢复

      2024年H1业绩点评:短期业绩承压,看好下半年逐步恢复

      个股研报
        海泰新光(688677)   投资要点   事件:2024H1营收2.20亿元(同比-17.7%,下同),归母净利润0.71亿元(-21.02%),扣非归母净利润0.65亿元(-24.55%);单Q2收入1.03亿元(-13.91%),归母净利润0.32亿元(-21.43%),扣非归母净利润0.28亿元(-28.25%),业绩略低于我们预期。   上半年受美国客户降库存,公司短期营收下降:2024年上半年,公司医用内窥镜器械行业收入1.76亿元(-16.74%),占主营业务收入80.47%(上年度同期占比79.19%),主要受美国客户降低库存量,放缓从公司拿货的节奏,造成公司短期内营收下降。公司下游客户上半年新一代内窥镜系统销售持续增长,公司作为其内窥镜核心部件的唯一供应商,我们预计公司发货会逐步回升到正常水平。光学行业收入4268万元(23.13%),占主营业务收入19.53%(上年度同期占比20.81%)。   美国子公司奥美克进展良好,进一步降低出海关税风险:公司在美国的子公司美国奥美克已经通过了美国客户的认证,可以在美国子公司进行内窥镜成品生产和销售。经双方协商一致,美国客户的订单下达到子公司美国奥美克,由美国奥美克发货给美国客户。目前公司与美国客户正在测试业务流程,测试通过后会正式启用该业务流程。该业务流程有利于公司规避国际贸易风险,确保海外业务安全。今年下半年,公司还会进一步加快泰国子公司的生产能力建设和相关认证进度,进一步降低国际政策如关税对公司业务的潜在影响。
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      2024-08-19
    • 化工:涤纶长丝延续下行走势 煤制烯烃盈利能力扩大

      化工:涤纶长丝延续下行走势 煤制烯烃盈利能力扩大

      化学制品
        【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2587.55元/吨,环比-202.33元/吨(环比-7.25%);国外重点大炼化项目本周价差为985.36元/吨,环比-121.86元/吨(环比-11.01%)。   【聚酯板块】出货意愿强烈,涤纶长丝市场延续下行走势。由于长丝前期出货不畅导致库存积压严重,厂商去库意愿强烈,多下调报价,市场成交重心明显下移,部分下游用户逢低采购,产销数据有所提升。而后,由于长丝价格接连下探导致盈利状况不佳,叠加库存压力有所缓解,多数企业重回挺价心态,报价持稳,长丝市场重心平稳,场内产销数据回归低位。本周POY/FDY/DTY行业均价分别为7507/8050/9050元/吨,环比分别-193/-200/-107元/吨,POY/FDY/DTY行业周均利润为22/117/183元/吨,环比分别-84/-88/-27元/吨,POY/FDY/DTY行业库存为15.3/18.6/19.9天,环比分别-7.2/-4.3/-3.8天,长丝开工率为88.29%,环比+0.00pct。下游方面,本周织机开工率为60.85%,环比+1.90pct,织造企业原料库存为10.55天,环比+1.00天,织造企业成品库存为28.27天,环比-0.55天。   【炼油板块】国内成品油:本周汽油/柴油/航煤价格下跌,汽油/柴油/航煤价差均缩窄。国外成品油:本周美国汽油/柴油/航煤价格上涨,其中汽油/柴油价差缩窄,航煤价差扩大。   【化工板块】PX:本周PX均价为972.43美元/吨,环比-14.71美元/吨,较原油价差为380.01美元/吨,环比-41.35美元/吨,PX开工率为90.07%,环比+0.78pct。其他化工品:本周化工品价差普遍缩窄,丙烯腈、MMA价差下滑相对较多。   【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为19260/17270/14085元/吨,环比分别+340/+0/+140元/吨,纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5394/4404/1804元/吨,环比分别+290/-50/-275元/吨。   【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为916/4645/644/4847元/吨,环比分别+65/+42/-17/+99元/吨。②本周聚乙烯均价为8023元/吨,环比-20元/吨,乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1698/1684/-490元/吨,环比分别-78/+25/-111元/吨。③本周聚丙烯均价为7650元/吨,环比+0元/吨,PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-108/1635/-359元/吨,环比分别-37/+39/-97元/吨。   【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2478/2115/4110/3145元/吨,环比分别+0/-15/-85/-7元/吨,合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为320/303/-623/408元/吨,环比分别+6/-14/-2/+17元/吨。   【相关上市公司】1)民营大炼化&涤纶长丝:恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣;2)化工白马:万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。   【风险提示】1)项目实施进度不及预期;2)宏观经济增速下滑,导致需求复苏弱于预期;3)地缘风险演化导致原材料价格波动;4)行业产能发生重大变化;5)统计口径及计算误差。
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      2024-08-19
    • 医药生物行业跟踪周报:院内标的Q2已超预期趋势,Q3望加速

      医药生物行业跟踪周报:院内标的Q2已超预期趋势,Q3望加速

      中药
        投资要点   本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.05%、-21.08%,相对沪深300的超额收益分别为-0.37%、-18.59%;本周化学制药(+1.31%)、中药(+0.51%)等股价涨幅较大,医疗服务(-1.28%)、医药商业(-1.08%)及生物制品(-0.62%)等股价跌幅较大;本周涨幅居前凯普生物(+70.89)、广生堂(+49.14%)、兰卫医学(+40.15%),跌幅居前康为世纪(-33.09%)、东北制药(-23.60%)、康乐卫士(-19.59%)。涨跌表现特点:本周医药板块普涨,但小市值个股更加活跃,其中院内处方药标的相对更为强势。   看好优质的院内资产标的,尤其仿制药处方药及创新药处方药等。主要逻辑:自2018年4+7带量采购试点以来,国家带量采购已进行6年9个批次,已纳入374个品种,大品种多数纳入集采,存量品种数量有限,集采影响基本出清。随着医疗反腐的专项活动于2024年7月一周年后,很可能进入“常态化制度医疗反腐”对全市场情绪修复起到莫大作用。随着中国生物制药、科伦药业、信达生物、百济神州、人福医药、恩华药业等披露半年报业绩,院内放量超过市场预期。其次8、9月份医疗机构手术及商业公司发货数据同比有望显著改善,环比也将有所增长,预示医药板块三季报很值得期待。另外,国内部分省市县域医共体设备更新项目总金额已达到63.08亿元。   阿斯利康宣布Imfinzi(度伐利尤单抗)和Lynparza(奥拉帕利)联合疗法在欧盟获得批准;惠升生物开发的第四代胰岛素类似物德谷胰岛素注射液获批上市;万泰生物9价人乳头瘤病毒(HPV)疫苗上市申请拟纳入优先审评。8月14日,阿斯利康宣布Imfinzi(度伐利尤单抗)和Lynparza(奥拉帕利)联合疗法在欧盟获得批准,用于治疗某些原发性晚期或复发性子宫内膜癌患者。对于错配修复功能正常(pMMR)患者,Imfinzi联合化疗作为一线治疗,随后联合Lynparza作为维持治疗;对于错配修复功能缺陷(dMMR)患者,Imfinzi联合化疗作为一线治疗,随后单独使用Imfinzi作为维持治疗;8月13日,国家药品监督管理局(NMPA)网站显示,惠升生物开发的第四代胰岛素类似物德谷胰岛素注射液获批上市,成为国产首个获批的德谷胰岛素生物类似物。德谷胰岛素是新一代长效基础胰岛素类似物,其原研为诺和诺德;8月12日,CDE网站显示,万泰生物的9价人乳头瘤病毒(HPV)疫苗上市申请拟纳入优先审评,适用于预防HPV16型、18型引起的宫颈癌,2级、3级宫颈上皮内瘤样病变(CIN2/3)和原位腺癌(AIS),1级宫颈上皮内瘤样病变(CIN1)和持续感染,以及HPV6型、11型、31型、33型、45型、52型、58型引起的持续感染。   具体配置思路:1)创新药领域:恒瑞医药、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟制药-U等;2)临床及仿制药CRO:诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等;3)GLP1产业链领域:诺泰生物、博瑞医药、信达生物等;4)CGM领域:鱼跃医疗、三诺生物等;5)中药领域:佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等;6)原料药领域:奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等;7)医药商业:九州通、国药股份、柳药集团等;8)IVD领域:亚辉龙、新产业、安图生物等;9)医疗耗材领域:惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等;10)仿创药领域:人福医药、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等;11)医疗服务领域:爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等;12)科研服务领域:药康生物、奥浦迈、百普赛斯等;13)血制品领域:上海莱士、天坛生物、博雅生物等。   风险提示:药品或耗材降价超预期;医保政策风险等;产品销售及研发进度不及预期。
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      2024-08-19
    • 2024半年报点评:玻尿酸保持同比高增态势,扣非利润实现稳健增长

      2024半年报点评:玻尿酸保持同比高增态势,扣非利润实现稳健增长

      个股研报
        昊海生科(688366)   投资要点   事件:公司公告,2024上半年,公司实现营业收入14.04亿元(+6.97%,表示同比增速,下同),归母净利润2.35亿元(+14.64%),扣非归母净利润2.30亿元(+22.66%)。2024Q2季度,公司实现营业收入7.58亿元(+8.10%),归母净利润1.38亿元(+11.03%),扣非归母净利润1.35亿元(+16.26%)。   医美板块同比增长25%+,玻尿酸同比增长50%+。2024H1,医美板块共实现营业收入6.34亿元,同比增长25.72%。其中,玻尿酸系列产品收入4.17亿元(+51.30%),人表皮生长因子收入8123万元(+8.11%),射频及激光设备实现收入1.36亿元(-11.54%)。医美设备收入下滑,主要由于自2024年4月1日起,射频治疗设备产品的监管类别由第二类提升为第三类医疗器械,公司旗下射频设备产品线中的家用及生活美容级产品在中国大陆的销售受到较大负面影响。第三代玻尿酸“海魅”、“海魅韵”等高端产品系列收入快速上升,同时带动第一二代玻尿酸产品实现较快增长。2024年7月,公司第四代玻尿酸产品“海魅月白”获批,具有更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性,有望延续高端玻尿酸产品系列的高增速。   眼科整体收入增长承压,新品OK镜增势较好。2024H1,眼科板块实现收入4.52亿元,同比下滑6.02%。其中,人工晶体实现收入1.81亿元(-10.84%),英国子公司Contamac视光材料业务收入1.08亿元(-2.60%),视光终端产品(主要包括OK镜)收入9353万元(-2.26%),其他眼科产品收入1868万元(+25.99%)。人工晶体收入下滑,主要由于二季度开始逐步执行人工晶体集采;视光材料下滑主要与下游厂家对原材料备货的周期性影响有关;OK镜收入下滑主要由于老品牌“亨泰Hiline”受到消费疲软和市场竞争影响,新品牌“迈儿康myOK”和“童享”处方片2024H1收入分别较上年同期增长48.6%和189.9%。   骨科板块整体稳健,外科板块略有下滑。2024H1,骨科板块实现收入2.33亿元(+0.42%)。其中,玻璃酸钠注射液收入1.5亿元(-0.77%),新材料医用几丁糖(关节腔内注射用)收入8296万元(+2.65%)。外科板块实现收入6917万元(-2.49%),其中医用几丁糖(防粘连用)收入3062万元(-12.38%),影响幅度较大。   盈利预测与投资评级:维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.11/6.32/7.61亿元,对应当前市值的PE分别为27/22/18倍。考虑到公司医美产品高速增长,眼科消化集采后有望恢复,维持“买入”评级。   风险提示:产品研发或推广不及预期的风险,市场竞争加剧风险等。
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      2024-08-18
    • 2024中报点评:肝素API利润显著修复,创新转型稳步推进

      2024中报点评:肝素API利润显著修复,创新转型稳步推进

      个股研报
        千红制药(002550)   投资要点   事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营业收入8.56亿元(括号内为同比,下同,-19.04%),归母净利润1.83亿元(+53.57%),扣非归母净利润1.79亿元(+60.64%)。单Q2实现收入3.94亿元(-12.05%),归母净利润0.79亿元(+137.87%),扣非归母净利润0.77亿元(+196.88%),业绩符合预期。   原料药板块收入短期承压,利润端修复显著:2024H1原料药板块营业收入2.69亿元(-41.34%),主要由于肝素原料药下游去库存周期仍未结束,肝素价格持续磨底。2024H1原料药板块实现毛利率33.7%(+20.31PCT),随着上游猪价下降,肝素粗品价格大幅下滑,利好低库存企业。公司在肝素原料药企业中是库存最低的企业之一,直接享受利差,毛利率修复显著。河南千牧建设进展顺利,预计于2024年底落地后公司可实现高质量可溯源肝素原料药生产,达到原研采购要求。   制剂板块保持平稳,看好蛋白酶产品销售放量:2024H1制剂板块实现收入5.84亿元(-1.49%),毛利率61.36%(-1.99PCT)。制剂业务保持稳健,依诺肝素钠作为“光脚品种”进入集采,贡献一定增量。怡开、怡美稳定放量。怡美系列产品除加强医院品牌拓展外,还积极探索与德国拜耳医药合作的OTC战略合作营销新模式,不断提升品牌知名度与市场竞争力,成为公司又一重磅酶制剂品牌产品。   创新转型进展顺利,提供远期增长动能:QHRD107与106单次给药进入临床2期,进展顺利。1)复发难治性急性髓系白血病(AML)是最常见的成人白血病,但在所有血液肿瘤中的五年总生存率最低。中国每年新发病人2.4万,QHRD107(靶点CDK9)治疗AML的1期临床研究已完成,在二期临床试验阶段性分析会上得到了研究者“临床试验结果积极、安全性好”的一致认可。国内同靶点进度领先,口服,安全性好。2)中国脑卒中千亿市场,公司的QHRD106靶向激肽释放酶(KLK)。相比同靶点的尤瑞克林,QHRD106是长效制剂,可每周一次肌肉注射给药,更加方便。一期临床试验结果显示“安全性好、药效稳定”,获专家组一致推荐进入二期临床试验。   盈利预测与投资评级:考虑到短期内肝素API价格持续磨底以及中期河南千牧落成后对公司业绩的影响,我们调整2024-2025年归母净利润由3.32/4.06至3.31/3.79亿元,26年归母净利润为4.23亿元,2024-2026年对应当前市值P/E估值22/19/17X;考虑到公司1)肝素原料药毛利率修复,下游需求回升;2)蛋白酶制剂业务稳步推进;3)创新转型进展顺利,提供远期增长动能,维持“买入”评级。   风险提示:肝素周期存在不确定性风险;研发失败风险;资金链断裂风险。
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      2024-08-17
    • 科伦药业2024年半年度业绩快报点评:利润端增长超预期,创新驱动长期向好

      科伦药业2024年半年度业绩快报点评:利润端增长超预期,创新驱动长期向好

      个股研报
        科伦药业(002422)   投资要点   事件:公司2024H1营收118.3亿元(同比+10%,下同),归母净利润18.0亿元(+28%),扣非归母净利润17.5亿元(+30%)。其中,24Q2营收56.1亿元(+9%),归母净利润7.7亿元(+31%),扣非归母净利润7.6亿元(+36%)。利润增长超预期,公司多板块协同发力,看好全年业绩表现:1)输液市场开拓及产品结构优化,带来收入和利润双增;2)原料药中间体价格及市场恢复,成本管理实现降本增效;3)积极推进“创新驱动”战略,科伦博泰出海有望带来收入和利润双增。   输液、仿制药、原料药升级发力,带来长期稳健增长:1)大输液:大输液受诊疗量修复带来恢复性增长,龙头更为获益;公司拓展市场份额并持续优化产品结构,提升高附加值的营养型输液及密闭式、高端包材(粉液双室袋,三室袋等)产品收入占比。2)仿制药/制剂:存量品种应采尽采,在研新品更能通过集采实现“光脚”放量,多疾病领域、高端制剂技术发力,增长动力强。3)川宁生物:6-APA、7-ACA价格回升,合成生物学逐步落地产品矩阵,贡献业绩增量。   创新持续兑现,科伦博泰及默沙东高效率推进临床:1)默沙东深度合作,我们预计未来持续会有里程碑收入;2)K药全球获批了30+适应症,24H1销售额142亿美金,预计关键专利将在2028年到期。默沙东迅速推进SKB264的十项全球三期研究,今年ESMO有望读出妇科肿瘤数据;3)SKB264有望24Q4成为国内首个上市的TROP2ADC,A166(HER2ADC)有望25Q1成为国内首款治疗HER2阳性乳腺癌的国产ADC,25年共计4款产品国内实现上市;4)早研:核药、双抗ADC,双payload ADC,非肿瘤ADC逐步推进临床。   盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年归母净利润为29.5/35.3/42.4亿元,当前市值对应2024-2026年PE分别为17/14/12倍。三大主业稳健发力,创新高效率兑现,催化剂丰富,首次给予“买入”评级。   风险提示:新药研发失败,仿制药集采风险,原料药、中间体价格下降,市场竞争恶化等
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      2024-08-17
    • 2024年中报点评:二季度工业板块稳健增长,归母利润增速亮眼

      2024年中报点评:二季度工业板块稳健增长,归母利润增速亮眼

      个股研报
        华东医药(000963)   投资要点   事件:公司公告,2024年上半年,公司实现营业收入209.65亿元(+2.84%),归母净利润16.96亿元(+18.29%),扣非归母净利润16.25亿元(+13.85%)。2024年Q2季度,公司实现营业收入105.54亿元(+2.76%),归母净利润8.34亿元(+22.85%),扣非归母净利润7.87亿元(+17.46%)。   医药工业保持10%+稳健增长,医药商业略有下滑。2024H1,工业板块核心子公司中美华东保持良好经营趋势,实现营业收入66.98亿元(含CSO业务),同比增长10.63%,实现归母净利润13.85亿元,同比增长11.48%,净资产收益率12.29%。2024H1,医药商业实现营业收入135.52亿元(-0.58%),累计实现净利润2.18亿元(+0.90%),我们认为下半年增速有望改善。   医美业务整体实现10%+收入增长,利润贡献持续稳步提升。2024H1,医美板块整体表现良好,合计收入达13.48亿元(剔除内部抵消因素),同比增长10.14%。其中,国际医美收入约5.7亿元(-14.81%),增长发力主要受全球经济增长乏力及EBD业务阶段性需求波动影响;国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入6.18亿元(+19.78%),主要为伊妍仕少女针收入,预计为公司利润带来重要贡献。此外,后续MaiLi玻尿酸、伊妍仕少女针S型、聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂等产品预计将在国内陆续获批上市,丰富管线奠定医美板块增长持续性。   丰富的在研管线储备,奠定长期增长基础。截至2024半年报,医药在研项目合计129个,其中创新产品及生物类似药项目86个。2023年开始,公司创新药及生物类似药管线不断迎来品种落地商业化或申报上市:2023年,利拉鲁肽注射液分别获批上市用于治疗成人2型糖尿病、肥胖或体重超重。2024年3月该品种用于治疗复发性心包炎(RP)的中国上市许可申请获得受理等。公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域,目前创新产品管线已超70项。我们认为公司创新管线储备丰富,随着新药品种陆续上市,将为公司中长期发展提供增长动力。   盈利预测与投资评级:考虑到宏观经济环境与行业政策变化,我们将公司2024-2026年归母净利润由34.14/40.36/47.21亿元下调至33.48/39.16/45.61亿元,对应当前市值的PE估值分别为15/13/11倍。维持“买入”评级。   风险提示:市场竞争加剧,产品研发或推广或不及预期,政策不确定性风险等。
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      2024-08-16
    • 2024年H1业绩点评:业绩符合预期,高端消费疲软导致OK镜小幅下降

      2024年H1业绩点评:业绩符合预期,高端消费疲软导致OK镜小幅下降

      个股研报
        欧普康视(300595)   投资要点   事件:2024H1营收8.83亿元(同比+13.21%,下同),归母净利润3.24亿元(+4.42%),扣非归母净利润2.83亿元(+6.72%);单Q2收入4.19亿元(+10.56%),归母净利润1.31亿元(-4.37%),扣非归母净利润1.16亿元(+0.45%),业绩符合预期。   OK镜受高端消费持续疲软影响上半年小幅下滑:2024年上半年分产品来看,1、OK镜收入3.73亿元(-3%),毛利率88.32%(-1.13pct),主要受高端消费持续疲软影响;护理产品1.18亿元(-4%),自产护理品占比大幅提升,毛利率明显提高,毛利率60.65%(+6.65pct);医疗服务收入1.91亿元(+46%),增长主要来自新增并表医院收入,但由于医院毛利率较低,拉低总体毛利率,毛利率64.97%(-8.81pct);框架镜及其他1.61亿元(+44.28%),其他业务指非医疗机构技术服务,新增并表带来业绩贡献,毛利率70.45%(+3.38pct)。   全国各区销售均有增长,参控股视光中心有所增长:2024年上半年收入同比增幅超过10%的有东北区域、华东区域和华北区域,均主要来自并表医疗机构的贡献。截止2024年上半年,公司已建立合作关系的终端总数超2000家。同时拥有控股和参股的视光服务终端470余家。   在研管线储备丰富,推进正常:公司自研自产的镜片替代材料(第一代)进一步扩大生产,使用占比逐步提高,第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜均已取得注册受理,第三代材料制作的镜片已进入注册检验阶段。多焦点软性接触镜已进入多中心临床试验阶段;护理品类产品立项多个新产品,已上市护理产品增加了多种规格,适应线下和线上分开的需求。双氧水消毒液(消字号)已量产上市,取得铂金环研制关键技术突破,并完成自产车间建设,械字号双氧水护理液正在研发中;在研滴眼液产品的中试前研究已完成;硬性接触镜验配试纸已取得注册检验报告,在注册申报准备阶段;控股子公司安徽欧普视方医药科技有限公司的低浓度硫酸阿托品滴眼液(0.01%和0.02%浓度)仍在三期临床试验的入组阶段等。   盈利预测与投资评级:考虑到宏观环境对公司核心产品销售的影响,我们调整2024-2026年归母净利润由7.69/8.81/10.15亿元至7.03/8.11/9.43亿元,对应当前市值的PE估值分别为20/18/15倍。考虑到公司产品储备丰富,维持“增持”评级。   风险提示:产品放量不及预期风险,政策风险,市场竞争加剧风险等。
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      2024-08-16
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