主要观点: 　　1.供需改善，纯碱景气度提升，盈利大增 　　纯碱可分为轻碱和重碱，下游产品包括平板玻璃、日用玻璃、无机盐和氧化铝等。我国纯碱生产以合成法为主，天然碱法、氨碱法、联碱法产能占比分别为5%、45%、50%，百川盈孚预计2021年总产能3406万吨，位列全球第一。2020年受疫情冲击，纯碱价格一度跌至1200元/吨附近，跌破不少企业成本线。2021年以来，受益供需改善，库存低位，叠加全球流动性泛滥，2021年8月27日，重质纯碱2500元/吨（2020年均价1512元/吨,+65%）、轻质纯碱2300元/吨（2020年均价1324元/吨，+73.67%。我们测算2021年8月下旬，氨碱法成本约1623元/吨，单吨盈利约409元；联碱法综合成本约1757元/吨，受益于副产品氯化铵价格上涨，单吨联碱综合盈利约1004元；天然碱法单吨盈利达1000元以上。 　　2.竣工大年平板玻璃需求良好，支撑纯碱需求 　　根据百川盈孚，2020年我国纯碱消费结构中，47%用于平板玻璃，17%用于日用玻璃，8%用于光伏玻璃。平板玻璃下游约70%用于建筑领域，接近竣工端。经过历史数据拟合，纯碱产量增速与施工面积、竣工面积增速高度正相关。由于2018-2019年房屋新开工增速分别为17.2%、8.5%，同时地产三条红线下持续加快经营周转，加快竣工以实现销售回款，降低负债，我们预计2020-2022年是竣工大年。2021年H1，房屋累计竣工面积同比+25.7%，平板玻璃累计产量增速达10.8%，处于历史同期较高水平。我们认为平板玻璃作为支撑纯碱需求的基石，2021-2022年需求拉动有望超市场预期。 　　3.碳中和背景下光伏装机高增长，光伏玻璃成为纯碱重要增量市场 　　根据CPIA，2021年全球光伏市场规模仍将加速扩大，新增装机150-170GW，2025年新增270-330GW，对应十四五CAGR达15.7%-20.5%。其中2021年我国新增装机55-65GW，2025年新增90-110GW，对应十四五CAGR达13.3%-17.9%。我们假设全球光伏新增装机按乐观情形推算，测算2021-2023年光伏玻璃拉动纯碱新增需求76.82万吨、104.12万吨、119.54万吨。由于我国光伏玻璃全球市场占比约90%，预计新增光伏玻璃需求主要由中国提供。2021年8月1日起新版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》的开始实施，为光伏玻璃新增产能准入限制放松，在一定程度上加速了企业扩产进程。根据国家能源局，2021年H1，国内光伏新增装机仅13GW，我们推算21年下半年及2022年有望迎来装机高峰，虽然实际光伏装机增速可能受硅料价格波动影响。 　　4.投资建议 　　根据测算，我们认为2021-2022年，我国纯碱行业需求增速高于产能增速，供需紧平衡，纯碱景气持续度有望超市场预期，建议关注纯碱龙头企业。 　　三友化工：公司为纯碱、粘胶双龙头，以氯碱为中枢，拥有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业并配套热电、原盐、碱石、物流、国际贸易等循环经济一体化发展。2020年，公司纯碱产能340万吨/年。 　　远兴能源：公司为天然碱龙头，主要从事天然碱法制纯碱和小苏打,以及煤炭、煤制尿素、天然气制甲醇等产品的生产和销售。2020年，公司具备天然碱产能180万吨/年，权益产能147万吨/年。同时，公司规划分期建设780万吨/年纯碱和80万吨/年小苏打项目，总投资230.27亿元。其中一期规模340万吨/年纯碱，30万吨/年小苏打，计划2022年底陆续投产。 　　中盐化工：公司采用盐电解生产金属钠、氯酸钠、烧碱，氨碱法、联碱法生产纯碱、氯化铵，采用电石法生产PVC及糊树脂，拥有“盐-煤（电）-精细化工产品”、“盐-石灰石-煤（电）-纯碱-氯化铵”、“盐-煤（电）-电石-烧碱-PVC”的循环经济一体化产业链。2020年，公司纯碱产能240万吨/年。2021年7月28日公司披露，拟募资28亿收购发投碱业，收购后纯碱产能380万吨/年，同时拥有二期在建90万吨/年纯碱项目。 　　山东海化：公司主要从事纯碱、溴素、氯化钙等产品的生产和销售。2020年，公司纯碱产能280万吨/年。 　　5.风险提示 　　地产竣工端下滑，光伏玻璃新建项目进展不及预期，原材料涨价

　　康泰生物(300601) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021半年报，实现营业收入10.5亿元，同比增长20.9%；实现归属于母公司净利润3.4亿元，同比增长29.5%，实现扣非后归母净利润3.0亿元，同比增长16.5%。 　　业绩符合我们预期，下半年看四联苗和新冠疫苗放量：核心产品方面：1）四联苗，2021H1，受新冠疫苗大规模接种的影响，我们估算销量约在140万支左右，考虑到下半年新冠疫苗接种对常规疫苗接种的影响将大幅度减小，以及预充式的四联苗全国招标准入已经基本完成，四联苗需求端将得到显著恢复，我们预计2021年四联苗有望实现快速放量态势。此外，乙肝疫苗于2020年底开始恢复供应，我们预计2021年将有望实现快速增长。新冠疫苗方面，公司的灭活新冠疫苗于5月中旬拿到紧急使用批文，随着公司产能逐渐爬坡，我们预计下半年新冠疫苗有望贡献较多业绩。 　　研发管线即将进入兑现期：通过自研+对外合作，公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。1）13价肺炎疫苗：正在审批中，我们预计2021Q3获批；2）人二倍体狂犬疫苗：已进入报产程序，我们预计近期有望拿到正式受理号，预计2022年上半年获批；3）冻干水痘疫苗：处于临床总结报告阶段，我们预计2022年中有望获批。此外，还有五联苗、口服五价轮状病毒减毒活疫苗已经取得临床批件。 　　盈利预测与投资评级：暂不考虑新冠疫苗未来的业绩增量，同时考虑到今年新冠疫苗接种对常规疫苗的影响，我们将2021-2023年EPS从1.66元/2.97元/4.36元下调至1.43元/2.90元/4.27元，对应PE分别为88/43/29倍，考虑到公司在百白破多联苗领域具备显著优势，且13价肺炎疫苗放量在即，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度低于预期的风险；四联苗销售不及预期的风险。

　　本周板块表现:本周（8月23日-8月27日，下同）市场综合指数整体反弹上行，上证综指报收3,522.16，本周上涨2.77%，深证成指本周上涨1.29%，化工板块（申万）大涨5.44%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块表现强势，涨幅优于大市。涨幅居前的个股有金石资源、兆新股份、湖北宜化、光华科技、博汇股份、巨化股份、太化股份、延安必康、中盐化工、金博股份。本周金石资源大涨42.59%，领涨化工板块，其为我国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业，下游为氟化工；本周磷化工板块表现强势，其中湖北宜化获较大涨幅，累计上涨37.94%。 　　本周原油市场动态：本周EIA库存超预期下降叠加疫情好转令市场需求缓解，原油价格急速拉升。本周ICE布油报收72.70美元/桶（11.54%）；WTI原油报收68.74美元/桶（10.62%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们监测的化工品涨幅前五的为固体烧碱(+7.27%)、轻质纯碱(+2.57%)、甲醛(+1.99%)、原盐(+1.79%)、重质纯碱(+1.75%)。本周新疆天业、山东滨化片碱装置开始轮检，整体市场供应量较前期有所下降，其中新疆地区主流片碱企业主发前期预售订单，整体库存水平低位，本周固体烧碱价格宽幅上行。本周国内纯碱市场价格价格延续涨势，个别企业仍处于检修、减量生产状态，整体行业开工负荷增加，但整体市场货源偏紧，企业订单饱满，轻质纯碱与重质纯碱价格均有所上行。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，行至2021年Q3，顺周期化工股迎来业绩兑现期，在碳中和和限制“两高”背景下，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时发展新材料，寻找第二成长曲线的优质公司。（2）高端制造，高科技产业配套材料的自主可控，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期优质周期成长股万华化学、卫星石化、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、中国化学。另外推荐技术壁垒高、成长确定性相对较强的细分行业龙头昊华科技、万润股份、东材科技。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险

　　大参林(603233) 　　事件：2021H1，公司实现营收80.55亿元（+16.05%），归母净利润6.46亿元（+8.56%），扣非归母净利润5.90亿元（+1.65%）。实现经营性现金流净额7.37亿元（+17.85%）。业绩略低于我们预期。（注：全文括号内除特别注明外都是同比增速）。 　　Q2季度业绩受疫情影响，线上业务收入高速增长。2021H1，分季度来看，Q1季度，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别增长20.73%、21.51%、25.20%，Q2季度的增速分别为11.67%、-2.98%、-18.90%。经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加17.85%，主要是营业利润增加带来的资金流入、库存优化得到采购开支的有效控制等整体营运能力的提升优化以及新租赁准则将租金费用支出调整至筹资活动中所致。后疫情时代，公司与时俱进规划互联网+药事服务的创新业务，通过已有O2O、B2C、第三方平台业务融合新零售的多元化经营发展。截至2021年6月30日，公司超过5000家门店覆盖O2O业务，线上收入同比增长97.63%。 　　华南市场短期受疫情影响，零售业务继续下沉市场及开拓新市场。2021H1，分地区看：华南、华中、华东、东北华北及西北地区收入分别增长9.59%、59.93%、17.45%、49.37%。华南市场在二季度受疫情影响，省外市场持续扩张。分业务看：零售业务收入73.93亿元（+12.18%），毛利率38.88%（+1.38pct）；批发业务收入4.21亿元（+101.11%），毛利率8.18%(+6.19pct)。零售业务继续下沉已布局区域的二、三级市场，同步开拓重要区域的新市场。分产品看：中西成药实现营收54.25亿元(+27.92%)，毛利率33.45%(+1.97pct)；中参药材实现营收11.55亿元(+25.97%)，毛利率40.05%(+1.46pct)；非药品实现营收12.34亿元(-24.85%)，毛利率51.16%(+1.67pct)。公司整体毛利率37.22%（0.44pct）。 　　拓展+并购+直营式加盟，公司门店稳步扩张。截至2021年06月30日，公司拥有门店6978家（含加盟店552家），净增门店958家，其中，新开门店589家，收购门店189家，加盟店237家，关闭门店57家（主要由于地方性规划、资源整合及策略性调整等因素）。在6426家直营连锁门店中，已取得医保资质的药店5608家，占比87.27%。2021年上半年直营门店的有效月均平效为2365.45元/平方米（含税）。 　　盈利预测与投资评级：考虑到二季度受到疫情影响，我们将公司2021-2023年归母净利润由13.54/17.39/22.20亿元调整至12.19/16.17/21.65亿元，对应当前市值的PE分别为29X/22X/16X。公司规模持续扩张，下半年业绩有望恢复性增长。维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张或不及预期；门店业务增长或不及预期。

　　威高骨科(688161) 　　事件：2021H1公司实现营业收入11.0亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长37.8%；实现扣非后归母净利润3.6亿元，同比增长45.7%。业绩符合我们预期。 　　院内业务持续恢复，Q2业绩保持增长：2021H1国内各医疗机构恢复院内业务，手术量迅速上升，公司业绩增长明显。分季度看，2021Q2实现收入6.74亿元，同比增长23.7%，实现归母净利润2.58亿元，同比增长21.3%。公司业绩已逐步从疫情的影响中恢复过来，未来医院手术量进一步恢复后，公司业绩有望加速上升。 　　持续加大研发投入，巩固公司行业龙头地位：公司是国内骨科龙头，全产品线布局，脊柱和创伤在国产厂家中分别排名第一和第二，关节产品排名国产第三，产品竞争力强。2021H1公司研发费用5099万元，同比增长51.2%。公司研发费用进一步提高，支撑公司创新成果的转化。分板块看，2021H1公司脊柱类产品实现销售收入4.96万元，同比增长33.94%；创伤类产品实现销售收入3.11亿元，同比增长28.27%；关节类产品实现销售收入2.60亿元，同比增长37.75%。各板块均保持高速增长，公司脊柱产品保持国内市占率第一的同时，创伤类产品市占率也有所提升。 　　集采或使行业集中度提高，未来有望享受渠道铺设成果：带量采购将利好于国内头部生产厂家，而小厂家受制于技术、服务和产能等因素难以中标，未来行业集中度有望进一步提高。公司作为国内骨科龙头企业，在2021年7月河南等12省组成的骨科创伤类医用耗材联盟集采中多项创伤产品以较高价格中标，有望在集采中提高市场份额。2021H1公司销售费用3.53亿元，同比增长27.6%。主要系公司加强渠道的扩展和下层亿元的覆盖，未来公司有望借助扩展的渠道，加速提升公司业绩。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为7.15/9/11.27亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为32倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：国家带量采购未中标或降价超预期风险；国家医保政策变化风险；市场竞争加剧风险；医疗事故风险。

　　康德莱(603987) 　　事件：2021H1公司实现营业收入14.2亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长34.6%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长37.3%。业绩符合我们预期。 　　母公司持续增长，子公司拖累整体表观因素：2021Q2公司实现收入7.48亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润8119万元，同比增长29.6%。子公司瓯文2021H1实现净利润2458万元，同比下降39%，主要系瓯文2020Q1疫情受益基数较高所致；子公司康德莱医械2021H1实现归母净利润5061万元，同比下降24.9%，主要系2020Q2生产口罩一次性利润使利润基数过高所致。若扣除子公司影响，2021H1母公司利润接近翻倍增长。 　　多项产品集采中标，美容包等多项产品即将上市：2021年我国医疗器械集采持续推进，公司留置针与功能型输液器等纳入医疗耗材集采目录，并在河北、山东等多地集采中中标，不仅扩大公司产品在当地的市场份额，也在一定程度上促进公司其他产品进入当地市场。公司一次性使用美容包将于2021年下半年上市销售，该产品有望促进国内美容穿刺的合规使用，市场空间大。其他产品如一次性使用可见回血型采血针、一次性使用注射笔用针头（安全型）、新款输液针式安全留置针、全自动活检针、玻璃材质非无菌采血管、一次性使用支撑导管、亲水涂层造影导管、干细胞过滤富集器、一次性使用血管鞘、一次性使用取石网篮等产品也将陆续上市，产品管线十分丰富。 　　母公司承诺5年内不减持康德莱医械，有望享受子公司发展红利：子公司康德莱医械2021H1受前期基数拖累业绩有所下滑，2021H1康德莱医械研发投入4506万元，同比大增49.1%，助力新产品研发上市进程，同时公司积极引入销售团队，支撑下半年产品迅速覆盖市场，2021年下半年康德莱医械有望进入快速发展期。母公司承诺2025年12月31日前不减持康德莱医械股份，凸显母公司对康德莱医械长远发展的信心，并有望充分享受其业绩快速发展期红利。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测分别为3.07/3.81/4.83亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为27倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：留置针、胰岛素针放量不及预期的风险；海外市场不及预期的风险；集采中标价大幅下滑。

　　诺泰生物(688076) 　　投资要点 　　事件： 公司 2021 年 H1 实现营收 3.09 亿元，同比增长 42.87%；归母净利润 5142 万元，同比增长 6.27%；扣非归母净利润 4680 万元，同比增长 50.38%； 经营性现金流量净额 8659 万元，较上年同期净流出有改善。 　　业绩略低于我们预期， CDMO 业务是主要业绩驱动力。 公司 2021Q2 实现营收 1.43 亿元，同比下滑 15.96%，实现归母净利润 1173 万元，同比下滑 73.6%，公司业绩在 2020 年高基数上没有实现增长，业绩略低于我们预期。分板块看， 2021H1 公司实现定制类产品与服务收入 2.45 亿元，同比增长 59.83%，自主选择产品收入 6400 万元，同比增长 2.90%，其他业务收入 41.44 万元。 我们判断公司业绩增长略低于预期， 主要系自主产品销售不及预期所致。 　　CDMO 业务高速发展，产能扩张+BD 拓展加强业务布局。 2021H1 公司形成 CDMO/CMO 收入的 产品数量为 22 个，其中商业化阶段产品 5个，临床阶段产品 17 个。在 CDMO 资源配置方面，公司加大人员招募新引入 CDMO 研发人员 11 人。同时为进一步拓展海外市场，公司已开始在美国和欧洲建立 BD 团队，加强与国外创新药企的沟通，美国 BD团队搭建进展顺利，欧洲 BD 团队尚在筹建过程中。产能扩展方面， 公司 2021H1 启动了 APC180 项目扩产项目建设，此外还完成了 107 车间的扩产，并已于 2021 年 5 月开始投产，大大提高了氟维司群中间体和原料药的产能， 能更好地满足市场需求。 　　坚持研发驱动， 核心技术平台助力自主选择产品未来放量。 2021H1，公司研发投入 3320 万元，占营业收入的比例为 10.74%，同时 2021H1 公司获得发明专利和实用新型专利共 11 项，坚持研发驱动的发展策略。公司围绕高级医药中间体及原料药的生产工艺研究，以及制剂剂型和处方工艺研究、质量研究、稳定性研究等药学基础研究，结合多肽药物与小分子化药的不同特点，解决了多肽药物及小分子化药研发及合成生产过程中的一系列全球性技术难题，建立了手性药物技术平台、多肽规模化生产技术平台等行业领先的核心技术平台。 我们认为多肽类药物市场空间广阔，公司未来有望依靠核心技术平台优势实现自主选择产品的高速放量。 　　盈利预测与投资评级： 由于公司自主产品销售略低于预期，我们将公司2021-2023 年归母净利润 1.84/2.85/4.28 亿元， 下调至 1.67/2.30/3.22 亿元， 对应 2021-2023 年 PE 分别为 68/50/35 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 自主产品销售不及预期， 汇兑损益风险等。

　　投资要点 　　碳纤维是为数不多需求高速增长的行业。2020年，全球碳纤维的需求约10.69万吨，2020-2030年的年均需求增速大约14%。中国是全球碳纤维最大的增量市场，国内的碳纤维需求量约为4.89万吨，2020-2030年的年均需求增速不低于20%。风电、储氢、光伏是增速最快的几大下游应用领域。 　　民用碳纤维产业和国际水平差距明显：碳纤维具有明显的军民两用特征，西方国家对我国碳纤维，尤其是小丝束碳纤维产业，实施严格的技术封锁和产品禁运。经过20多年的努力，国内基本解决了高端碳纤维产业的有无问题，但是综合竞争力薄弱的问题难以解决。民用碳纤维两头在外的现象比较明显，市场环境较不友好。 　　发展民用是提升高端碳纤维产业综合竞争力的抓手：首先，国际环境发生变化，西方国家加强了对碳纤维及其装备对华出口的管控。其次，双碳政策的落地打开了风电、储氢以及光伏等领域的市场需求，本土企业基本掌握相关领域的碳纤维生产技术，并且也实现了装置的稳产、高产。创造条件，为本土化的民用碳纤维产业营造一个有好的产业环境，不仅有助于本土碳纤维产业的做大做强，而且有助于提升高端碳纤维产业的综合竞争力。 　　重点关注碳纤维装备产业链和民用碳纤维生产产业：首先，本土企业基本具备了大丝束碳纤维产线的集成能力，部分核心设备基本实现了自主生产，需求激增必然导致装备企业需求快速增长。其次，很长一段时间，资本市场更加关注高端碳纤维产业的放量，不过，民用碳纤维行业格局正发生变化，产品能够满足风电、储氢和光伏需求的企业将会显著受益，这也是高端碳纤维成本降低的一个必经之路。 　　风险提示：碳纤维的成本降低是一个系统工程，存在成本降低不及预期，导致市场推广低于预期。

　　南微医学(688029) 　　投资要点 　　事件： 2021H1 公司实现营业收入 8.7 亿元，同比增长 53.3%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长 25.9%，实现扣非后归母净利润 1.4 亿元，同比增长 27.5%。 业绩符合我们预期。 　　股权支付费用拉低 Q2 业绩，经营性现金流大幅增加： 分季度看， 2021Q2公司实现收入 4.8 亿元，同比增长 48.7%；实现归母净利润 7644 万元，同比增长 15%。 2021H1 公司股份支付费用为 4691 万元，剔除该影响后公司归母净利润则为 1.9 亿元，同比增长 66.5%。 2021H1 公司销售费用为 1.6 亿元，同比增长 33.9%，销售费用率为 18.39%，同比下降 2.66 个百分点；管理费用为 1.7 亿元，同比增长 85.8%，管理费用率为 19.65%，同比上升 3.43%；研发费用为 5903 万元，同比增长 57.2%，研发费用率为 6.75%，同比上升 0.17 个百分点。 2021H1 公司实现经营性现金流 1.4亿元， 同比增长 344.3%。 　　核心产品高速增长，国内外同比拓展： 2020H1 由于疫情，公司业务受到一定影响，今年公司对全球营销体系框架进行调整，区域化营销策略下的市场开拓和推广效能进一步增强，各产品销量增长强劲。 公司主要产品止血及闭合类、 EME/ESD 类、活检类及微波消融类同比增长64.5%。 分地区看，国内实现收入 5.3 亿元，同比增长 51.4%； 海外实现收入 3.4 亿元，同比增长 56.5%。 　　创新产品持续引入，奠定未来增长基础： 公司重点加大对可视化产品研发，其中一次性胆道镜完成开发并提交型式检验，力争年内获得国内注册；一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段，争取年内提交型式检验，其中一次性支气管镜计划年底前提交 FDA、CE 注册，一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交 FDA 注册。同时，钴铬合金夹、机编支架系列产品、 ESD 牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新产品按步骤推进研发和上市进度。 创新产品的持续引入，将为公司长期增长奠定牢固的基础。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司营销体系调整对销售的促进作用，我们将 2021-2023 年 EPS 从 2.46/4.10/5.71 上调至 2.81/4.18/5.71 元。当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 88 倍、 59 倍、 43 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 带量采购降价超预期风险， 新品推广不及预期风险等

　　复星医药(600196) 　　投资要点 　　公司公布 2021 年半年报： 实现收入 169.52 亿元，同比增长 20.85%；实现归母净利润 24.82 亿元，同比增长 44.77%；实现扣非归母净利润 15.70亿元，同比增长 20.38%；实现经营性现金流净额 17.07 亿元，同比增长16.79%。 其中，核心制药业务收入保持稳健增长， 实现营业收入 122.48亿元，同比增长 22.33%。 　　创新成果持续落地和放量，产业结构不断优化： 公司致力于推动创新研发，加速创新技术和产品落地。 2021 年上半年研发投入 19.54 亿元，同比增长 15.69%，占业务收入的 11.53%；其中，研发费用为 15.62 亿元，同比增长 29.73%。 随着汉利康、汉曲优、苏可欣、汉达远、奕凯达等多个品种获批上市并放量销售，创新产品推动业绩可持续增长， 其中，汉利康（利妥昔单抗）销量大幅提升，上半年累计实现收入 7.24 亿元，同比增长 223.21%； 汉曲优（曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）上半年分别实现收入 3.25 亿元和 2.06 亿元； 合营公司复星凯特的奕凯达成为国内首个获批上市的 CAR-T 细胞治疗产品； mRNA 新冠疫苗复必泰（ BNT162b2）在港澳地区纳入政府接种计划，上半年实现收入5 亿余元，还拟向中国台湾地区供应 1,500 万剂，下半年收入有望大幅增长。 　　国际化运营能力进一步提升，海外收入占比突破 30%。 公司在创新研发、 BD、生产运营及商业化等多维度践行国际化战略， 通过Fosun PharmaUSA 子公司拓展在美国的创新研发、注册、商业化能力；通过 GlandPharma 和 Tridem Pharma 子公司增强在印度和非洲的生产、营销能力；同时增强在欧洲的创新研发和投资并购，通过差异化的全球布局战略，最大限度提升公司国际化运营的能力和效率。 公司海外商业化团队近1000 人，上半年在中国大陆以外地区和其他国家实现营业收入 51.98 亿元，占整体收入 30.66%。 　　积极推进内部资源整合， 诊断及医美业务初步整合完成。 公司在医疗器械业务已初步构建形成医疗美容、呼吸健康、专业医疗为核心的三大业务分支。在医疗美容领域，复锐医疗科技（ Sisram）在积极拓展原有能量源医疗美容设备业务的同时，进行了美容牙科、注射填充等战略赛道的资产整合。 在诊断板块， 根据各子公司的业务侧重和特点，明确了各自作为研发制造中心、差异化仪器研发平台、检验服务业务平台、试剂制造基地等的定位分工。 　　盈利预测与投资评级： 随着公司产品放量加速，创新产品的研发成果不断兑现及研发投入持续加大，以及海外国际化进程不断加快， 我们维持盈利预测， 预计公司 21-23 年的 EPS 分别为 1.91 元、 2.45 元、 2.82 元，当前股价对应估值分别为 35X、 28X、 24X， 维持“买入”投资评级。 　　风险提示： 原材料供应风险； 市场竞争加剧风险； 新业务拓展风险等