# 中心思想 ## 业绩低于预期与转型升级 * 金正大三季度业绩低于预期，归母净利润同比大幅下降，主要受原材料价格上涨和农产品价格低迷影响。 * 公司正积极转型为服务型企业，通过农化服务升级和构建行业共享生态圈，寻求新的增长点。 ## 维持“强烈推荐”评级 * 尽管短期业绩承压，但公司长期发展战略和潜在的收购整合机会，东兴证券研究所暂维持“强烈推荐”评级。 * 需关注农产品和化肥价格波动、农化服务推广以及收购整合的风险。 # 主要内容 ## 一、事件：金正大发布2017年3季报 * 金正大发布2017年三季度报告，营业收入和归母净利润均出现同比下降，业绩位于预告区间下限。 * 预计全年净利润同比下降30%至增长10%。 ## 二、观点：原材料上涨导致3季度毛利率环比下滑，康朴并表导致单季度销售费用同比增加 * **毛利率下滑：** 受农产品价格低迷和原料价格上涨影响，公司三季度综合毛利率同比和环比均出现下滑。 * 三季度综合毛利率同比下滑1.75ppt、环比下滑 2.92ppt 至12.35%。 * **销售费用大增：** 因康朴并表，公司销售费用大幅增加。 * 前三季度销售费用同比增加101%至10.97亿元，其中第三季度单季销售费用同比增加31%至3.69亿元。 * **产品销量稳定：** 公司通过推广套餐肥新产品和探索农资一站式服务模式，产品销量总体保持稳定。 ## 三、农化服务全面升级，融合共享强化协同效应 * **农业服务平台：** 公司与世界银行国际金融公司（IFC）、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司，提供全方位的农业服务。 * **行业生态圈：** 公司通过“增效技术+品牌管理+营销服务+定点生产”的模式，推进与上下游及同行企业的合作，构建行业共创共享生态圈。 ## 四、结论：维持“强烈推荐”评级 * **收购计划：** 公司目前处于停牌阶段，筹划收购农资消费及渠道相关行业公司股权，可能涉及发行股份购买资产。 * **盈利预测：** 暂维持前期盈利预测，预计2017~2019年净利润分别为11.01亿元、12.87亿元、15.08亿元，EPS分别为0.35元、0.41元、0.48元。 * **投资评级：** 维持“强烈推荐”评级。 ## 五、风险提示 * 农产品价格下滑 * 化肥价格下滑 * 农化服务推广不及预期 * 收购整合不及预期 # 总结 ## 业绩承压与战略转型 金正大2017年三季度业绩低于预期，主要原因是原材料价格上涨和农产品价格低迷。面对挑战，公司正积极转型为服务型企业，通过农化服务升级和构建行业共享生态圈，寻求新的增长点。 ## 维持评级与风险关注 东兴证券研究所暂维持对金正大的“强烈推荐”评级，但同时也提示了农产品和化肥价格波动、农化服务推广以及收购整合的风险。投资者应密切关注这些风险因素，审慎决策。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩稳健增长与市场预期相符：** 康美药业的收入和利润均实现了稳健增长，符合市场预期。公司业务结构持续优化，中药饮片、药品贸易、医疗器械等优质业务占比提升。 * **股权激励计划增强增长确定性：** 公司推出第二期股权激励计划，覆盖核心骨干，并设定了未来三年收入增长目标，彰显了公司对未来发展的信心，为业绩增长增加了确定性。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **财务指标表现：** 公司销售费用率略有下降，但管理费用率和财务费用率有所上升。经营性现金流显著改善，同比增长130.65%。 * **业务结构优化：** 中药材贸易业务占比持续下降，而中药饮片、药品贸易、医疗器械等业务占比持续提升，这些业务具有长期可持续增长的潜力。 ## 股权激励计划解读 * **激励计划目标：** 公司拟授予2843万股限制性股票，解锁条件为2017-2019年在2016年基础上分别实现收入增长15%、30%、45%。 * **激励计划意义：** 覆盖范围广，激励力度大，彰显公司对未来发展的信心，为公司未来的业绩增长增加了确定性。 ## 收购广东恒祥药业分析 * **收购目的：** 进一步加码中药饮片行业，持续布局。 * **行业趋势：** 中药饮片行业受益于不受零加成影响和不计入药占比的政策优势，终端医院使用意愿加强，行业维持高景气度。同时，行业集中度有望提高，龙头企业将受益。 ## 投资逻辑梳理 * **估值提升潜力：** 公司业绩增长具备高确定性和高景气度，内部业务结构不断调整，估值中枢有望长期向上。 * **业务板块优势：** 中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等板块都是政策友好型板块，传统业务中药材贸易受益于价格回暖。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年EPS分别为0.83元、1.02元、1.26元，对应增速为22.32%、23.82%、23.23%。 * **投资评级：** 维持“强烈推荐”评级，认为公司各项业务趋势向好，不受政策负面扰动，长期来看整体估值中枢有望上移。 # 总结 本报告分析了康美药业的三季报业绩，认为公司业绩稳健增长，符合市场预期。公司通过股权激励计划和收购广东恒祥药业等举措，进一步增强了增长的确定性。报告还梳理了公司的投资逻辑，认为公司具备高确定性和高景气度的特点，估值中枢有望长期向上，维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，增长动力充足 本报告的核心观点是：浙江震元2017年三季报业绩符合预期，收入和利润均延续了中报的增长态势。公司工业板块，尤其是腺苷蛋氨酸和西索米星原料药，以及商业板块的调拨转纯销，将成为未来增长的主要驱动力。 ## 维持“推荐”评级，看好未来发展 基于对公司未来盈利能力的预测，东兴证券维持对浙江震元的“推荐”评级，认为公司业绩正处于拐点，未来发展值得期待。 # 主要内容 ## 公司三季报业绩分析 公司发布三季报，实现收入18.83 亿，同比增长 5.90%，实现归母净利润4651.51 万元，同比增长 68.88%，实现扣非后净利润4044.15 万元，同比增长70.75%。 ## 收入增长稳健，现金流大幅改善 公司收入端、利润端均延续了中报的增长情况，整体符合预期。分业务来看，工业板块我们估计整体收入增速在15-20%左右，其中制剂增速15-20%，原料药增速在20-25%左右；商业板块整体收入增速估计在0-5%左右，其中中药材及中药饮片估计实现增速 10-15%，药品中成药估计增速在 5%左右，整体收入增速较低主要是调拨业务短期受到一定影响。公司前三季度经营性现金流量净额为6188.28 万元，较去年同期的-58.20 万元大幅改善，主要是下游的回款变好以及对上游的应付账款增加所致。 ## 浙江省两票制影响分析 浙江省两票制在2017 年8 月1 日已经开始实施，过渡期至2017年 10 月31 日。而从公司的报表来看，公司预付款项在9月 31 日为 4431 万元，较去年同期增长67.11%，主要是公司预付浙江省独家总经销品种货款所致，我们认为公司原有的调拨业务正在逐渐转向纯销业务，商业板块整体毛利率有望提升。 ## 工业板块增长逻辑：腺苷蛋氨酸和西索米星 从公司未来的成长性来看，工业板块值得期待，腺苷蛋氨酸及西索米星原料药放量有望带来巨大业绩弹性： * **腺苷蛋氨酸：** 一直困扰公司腺苷蛋氨酸产能的工艺问题目前已经解决，公司也在积极推动腺苷蛋氨酸原料扩产项目保证未来供应。 * **西索米星原料药：** 公司是 Achaogen 重磅抗生素 Plazomicin 原料的主要供应商，将会显著受益于Plazomicin 未来的放量，为公司贡献巨大业绩弹性。 ## 盈利预测与投资评级 我们预计公司2017年-2019年净利润为0.81、1.18、1.58亿元，同比增长分别为78.86%、46.30%、33.10%，对应PE分别为 43x、29x、22x。我们认为，公司业绩正处在拐点，传统工业业务受益于产能恢复和制霉素价格上涨，而腺苷蛋氨酸、西索米星原料药未来有望为公司业绩带来巨大弹性，而商业板块受益于调拨转纯销，板块毛利率有望提升，维持”推荐“评级。 ## 风险提示 腺苷蛋氨酸、西索米星原料药销售不及预期 # 总结 ## 业绩增长动力分析 浙江震元三季报业绩符合预期，工业板块的腺苷蛋氨酸和西索米星原料药，以及商业板块的调拨转纯销，是未来业绩增长的主要驱动力。 ## 维持推荐评级，关注未来发展 东兴证券维持对浙江震元的“推荐”评级，认为公司业绩正处于拐点，未来发展值得期待，但需关注腺苷蛋氨酸和西索米星原料药销售不及预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩超预期及未来增长潜力 本报告的核心观点是华海药业2017年三季报业绩略超预期，主要得益于制剂出口业务的改善。报告分析了华海药业美国业务经营情况的改善，以及ANDA获批带来的品种丰富，为公司未来增长奠定基础。 ## 国内市场反哺及长期发展前景 此外，报告还强调了国内政策利好对华海药业的积极影响，认为公司有望借助一致性评价、优先审评等政策，实现国内市场快速发展，反哺公司整体利润。维持“强烈推荐”评级，看好公司长期发展。 # 主要内容 ## 1、业绩略超预期，华海美国经营情况有所改善 * **财务数据分析：** 公司2017年前三季度营收和归母净利润均实现同比增长，略超预期。扣非后利润增速低于归母利润，主要原因是财务费用较大，推断受汇兑损益影响。 * **海外业务拐点：** 华海美国经营出现拐点，有望持续发力。Q3单季度财务费用和少数股东权益的变动，反映海外销售收入增速加快，经营情况出现较大改善。 * **制剂出口梯队：** 制剂出口梯队逐渐丰富、品种结构逐渐优化、经营有望持续改善。存量ANDA市场份额提升，新获批ANDA开始放量，夏洛特工厂ANDA纳入销售体系后市场份额有望进一步提升。 * **毛利率提升：** 公司综合毛利率提升，主要由于制剂板块高增速拉动。销售费用率上升较快，主要还是国内制剂销售投入增大。财务费用大幅上升，主要系美元汇率大幅下降，汇兑损失增加影响。 ## 2、三季度再获得 2个 ANDA，今年已获得 5个 ANDA，制剂出口品种愈加丰富 * **ANDA获批情况：** 华海药业获得恩替卡韦片和盐酸芬戈莫德胶囊的ANDA批准，进一步丰富了制剂出口品种。 * **未来增长点：** 存量品种销售增长、新批品种带来的增量以及专利挑战将逐步明朗，为华海制剂出口带来增长动力。 ## 3、政策利好不断，制剂出口反哺国内市场未来值得期待 * **国内市场品种：** 华海国内主要品种有帕罗西汀、氯沙坦钾、厄贝沙坦+氢氯噻嗪等，增速较快。 * **政策机遇：** 国家加快药品审评审批改革，优先评审政策将给公司带来增长契机。CDE发布最新《接受境外临床试验数据的技术要求》，对华海是直接利好。 * **未来发展：** 公司已完成多个产品的转报申请和一致性评价申请。未来华海的国内制剂业务未来有望借政策之风迎来快速发展，将受益于一致性评价、优先审评、和招标优势。 # 总结 本报告分析了华海药业2017年三季报，指出公司业绩略超预期，制剂出口改善明显，华海美国经营情况出现拐点，ANDA获批品种丰富。同时，国内政策利好为公司发展带来机遇，未来有望实现制剂出口反哺国内市场。维持“强烈推荐”评级，看好公司长期发展。

# 中心思想 ## 业绩稳健与增长潜力 本报告的核心观点是：奇正藏药作为藏药龙头企业，业绩稳健符合预期，未来发展值得期待。 * 公司聚焦药品板块，战略清晰，通过“一轴两翼一支撑”推动研发，有望迎来业绩拐点。 * 公司在学术营销和品牌营销方面并重，同时受益于政策扶植，未来发展潜力巨大。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与净利润增长分析**：2017年前三季度，公司营收同比增长7.66%，归母净利润同比增长3.33%。Q3单季度营收同比增长15.22%，增速加快，扣非业绩增速超预期。 * **产品结构优化**：剥离药材业务后，公司集中资源聚焦核心药品业务，Q3单季度增速向上加速，核心产品贴膏剂终端恢复增长，两翼品种白脉软膏、红花如意丸依旧维持较高增速。 * **财务指标分析**：销售费用率提升，主要由于学术推广投入增大；管理费用率下降，管理费用控制良好；综合毛利率大幅提升，一方面是剥离了药材业务，另一方面是现有产品结构的调整。 ## 公司战略与发展 * **战略梳理与聚焦**：公司战略再梳理，聚焦药品板块，围绕“一轴两翼一支撑”推动研发，2016年剥离中药材业务，未来将更加集中资源聚焦核心药品业务。 * **营销策略**：公司学术营销与品牌营销并重，拥有大规模自营销售队伍，注重藏医药与现代医学的整合治疗方案，形成大医院、零售与基层医疗三轮驱动的专业线分工营销体系。 * **政策扶植**：受益于国家政策对中医药和民族医药事业发展的支持，公司作为藏药板块的龙头，民族药稀缺标的，肩负着传承中华藏药文化的使命。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**：预计2017-2019年归母净利润分别为3.20亿元、3.60亿元、4.13亿元，增长分别为10.38%、12.39%、14.79%，EPS分别为0.79元、0.89元、1.02元。 * **投资评级**：维持“推荐”评级，看好公司大力推进产品研发和品牌建设，丰富产品线，积极寻找外延投资机会，未来发展值得期待。 # 总结 本报告对奇正藏药2017年三季报进行了深入分析，认为公司业绩稳健符合预期，剥离药材业务后，公司集中资源聚焦核心药品业务，Q3单季度增速向上加速。公司战略清晰，聚焦药品板块，通过“一轴两翼一支撑”推动研发，有望迎来业绩拐点。同时，公司在学术营销和品牌营销方面并重，并受益于政策扶植，未来发展潜力巨大。维持“推荐”评级，看好公司长期发展。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 业绩稳健与增长预期 本报告的核心观点是舒泰神公司业绩稳健，符合预期，尤其舒泰清产品增速超过30%，显示出强劲的增长势头。公司通过创新和外延发展，有望加速整体业绩增长。 投资动作与未来展望 公司在投资方面动作频繁，预示着未来外延发展可能加速。公司管理层对创新药领域有独到见解，预计未来将有更多创新生物药相关动作。 主要内容 公司三季度业绩概况 舒泰神2017年三季度报告显示，公司前三季度营业收入10.85亿元，同比增长7.17%；归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，同比增长10.34%。第三季度单季营收3.76亿元，同比下降4.43%；归母净利润0.81亿元，同比下降3.80%。 核心产品分析 苏肽生：作为核心产品，占据收入的85%以上，前三季度增速约为5%。公司将通过巩固市场份额和研究新适应症（如糖尿病足和周围神经损伤）来实现持续增长。 舒泰清：延续了中报的增长趋势，销量增速超过30%。通过市场推广，已成为肠道准备和便秘的一线用药，尤其适用于特殊人群。未来有望通过非处方药的调研和开发打开更广阔市场。 曲司氯铵胶囊：新品已获准上市销售，并已完成多个省市的招标采购。主要适应症为膀胱过度活动症（OAB），专家对其治疗效果给予肯定，有望促进公司收入和利润增长。 投资策略与财务分析 公司本期投资收益较去年同期增加1463.77万元，增长73.23%，主要来自理财收益，预计四季度投资收益还会进一步增加。公司销售费用率略有下降，管理费用率有所上升，主要是由于研发投入加大和股权激励费用增加。 外延发展与投资动作 公司在报告期内投资动作频繁，包括增加对香港投资公司的投资、设立舒泰神投资公司、投资北京原创客股权投资基金和珠海泓昌股权投资基金。这些动作表明公司未来外延发展有望加速，特别是在创新生物药领域。 盈利预测与评级 预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.94亿元、3.32亿元、3.75亿元，对应增速分别为14.47%、12.91%、12.80%，EPS分别为0.62元、0.70元、0.78元，维持“推荐”评级。 总结 业绩增长动力 舒泰神公司业绩稳健，符合预期。核心产品苏肽生保持稳定增长，舒泰清增速迅猛，新产品曲司氯铵胶囊逐步放量，共同推动公司业绩增长。 未来发展潜力 公司通过积极的投资和外延发展，有望在创新生物药领域取得突破。维持“推荐”评级，但需关注苏肽生降价和创新药研发风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **Q3业绩波动分析：** 翰宇药业Q3单季度业绩低于预期，主要由于海外订单波动和国内制剂业务增速略低于预期，但长期发展方向不变。 * **未来增长动力：** 公司在化学合成多肽领域获得国内外官方认可，后续制剂品种梯队丰富，糖尿病手环进展顺利，有望驱动未来业绩增长。 # 主要内容 ## 公司研究：Q3海外订单波动导致单季度业绩低于预期，长期方向不变 * **Q3业绩低于预期原因：** * 去年同期基数较高，海外订单爆发。 * 今年三季度海外订单波动，收入萎缩，国内制剂业务增速略低于预期。 * 销售费用增加较多，加大学术推广力度。 * **全年业绩展望：** * 预计全年业绩4亿左右，四季度业绩将高速增长。 * 海外方面四季度将有新订单确认，全年贡献约1亿利润。 * 成纪药业各项业务板块正常贡献，全年贡献2亿以上利润。 * 国内制剂贡献接近1亿利润。 ## 化学合成多肽国内外均得到官方认可，对翰宇意义重大 * **国内认可：** 翰宇药业利拉鲁肽注射液、特立帕肽注射液按6类仿制申报，9月已获批临床，代表CFDA对翰宇全化学合成工艺的认可。 * **国外认可：** FDA最新指南建议合成肽类药物可以按照ANDA申报，利拉鲁肽、胰高血糖素、奈西立肽、特立帕肽、替度鲁肽可以按照ANDA申报，并提出了具体技术要求。 ## 公司厚积薄发，后续制剂品种梯队丰富，糖尿病手环进展顺利 * **制剂品种：** 公司辅助生殖产品注射用醋酸西曲瑞克在2016年9月进入优先审评名单（首仿），有望下半年获批，除此之外，胸腺法新、阿托西班等品种也在审评当中。 * **糖尿病手环：** 糖尿病手环无创连续稳定优势明显，期待欧盟上市后加速引入中国。 ## 结论 * **投资建议：** 维持“推荐”评级。 * **盈利预测：** 预计2017-2019年归母净利润分别为4.08亿元、5.67亿元、8.02亿元，对应增速分别为39.80%，38.90%，41.42%，EPS分别为0.44元、0.61元、0.86元，对应PE分别为35X、25X、18X。 * **风险提示：** 海外原料药业务低于预期、爱啡肽ANDA低于预期、成纪商誉减值损失。 # 总结 本报告分析了翰宇药业2017年三季度业绩低于预期的原因，并指出海外订单波动是主要因素。尽管短期业绩受到影响，但公司在化学合成多肽领域获得国内外官方认可，后续制剂品种梯队丰富，糖尿病手环进展顺利，这些都将为公司未来的发展提供强劲动力。维持“推荐”评级，但需关注海外原料药业务、爱啡肽ANDA以及成纪商誉减值等风险。

# 中心思想 ## 业绩反转与低估值 本报告的核心观点是现代制药目前处于低估值状态，但业绩具有反转潜力，有望实现高增长。公司作为国药集团旗下的化药平台，重组完成后经营效率有望持续提升。 ## 全年业绩展望 报告预测公司全年业绩有望达到7.5亿以上，并对未来几年的盈利情况进行了预估，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 事件概述 现代制药发布2017年三季度报告，前三季度公司实现营业收入65.87亿元，同比下降0.59%；归属于上市公司股东的净利润4.46亿元，同比增长16.14%。 ## 收入端与业绩分析 公司前三季度营收65.87亿元，同比下降0.59%，归母净利润4.46亿，增长16.14%，Q3业绩0.89亿，业绩略低于预期。分季度来看，Q1、Q2、Q3收入增速分别为9.14%、-8.3%、-1.82%，收入端三季度已经开始好转。 ## 费用分析 公司销售费用率为13.54%，与2016年全年（11.06%）比提升2.48pp，公司销售费用上升较多（在收入端整体没有太大增长的情况下，销售费用从7.17亿增加到8.92亿，增加1.85亿），一定程度影响了业绩增速；管理费用率为9.79%，比去年年报10.46%下降0.67pp,降本增效有一定体现。 ## 原料药弹性与全年展望 抗生素原料药板块（6-APA，7-ACA，青霉素工业盐等）：根据草根调研结果，二季度、三季度科伦、威奇达、联邦从5月开始产能都在减少，威奇达5月是环保部在山西督查适当缩减产能。目前，在环保趋严的情况下，抗生素原料药涨价明显。 ## 公司战略与未来增长逻辑 公司公告董事会审议并通过了《关于制定公司<发展战略规划>的议案》，进一步明确了现代制药未来的战略定位：一体两翼，形成以化学制药工业为主体，生物制药和大健康业务为两翼的三大业务格局。 # 总结 ## 投资价值重申 现代制药作为国药集团旗下的化药平台，重组完成后，经营效率有望持续提升。短期来看，经营效率提升和原料药提价将带来业绩弹性，实现超高增长。 ## 长期增长动力 长期来看，存量品种的整合、新进医保品种的放量以及丰富的研发储备将为公司提供成长保障。此外，作为集团化药平台，预计未来在资源整合和外延方面仍有动作。

# 中心思想 ## 业绩稳健增长与未来发展潜力 本报告的核心观点是信立泰业绩稳健增长，符合市场预期，且未来发展潜力巨大。公司在心血管药物领域具有显著优势，创新药和生物药管线布局丰富，有望在医保目录调整和一致性评价中受益。 ## 仿制药与创新药双轮驱动 信立泰通过仿制药巩固市场地位，同时大力投入创新药研发，形成仿制药和创新药双轮驱动的增长模式。替格瑞洛专利挑战超预期，有望提前上市，为公司带来新的增长点。 # 主要内容 ## 公司三季报业绩分析 信立泰2017年前三季度营收31.02亿元，同比增长9.64%；归母净利润10.94亿元，同比增长5.24%。Q3单季度营收10.67亿元，同比增长13.85%；归母净利润3.63亿元，同比增长5.33%。公司预计全年归母净利润13.96-15.36亿，同比增长0-10%。 ## 产品线分析 ### 氯吡格雷：重回增长轨道 氯吡格雷是公司的核心品种，受益于重回广东市场和质量分层，收入增速有望恢复到10%以上。 ### 比伐卢定：高速增长潜力 比伐卢定处于高速增长期，全年销售有望突破2亿，未来3-5年有望成为5亿级别的品种。 ### 阿利沙坦酯：医保谈判助力放量 阿利沙坦酯作为国家唯一的沙坦类专利药，进入医保谈判目录后，未来有望逐渐放量，4-5年时间有望做到10亿级别。 ## 仿制药策略与替格瑞洛进展 公司坚持心血管方向，通过一致性评价巩固地位。替格瑞洛专利挑战成功，有望拿下首仿并提前上市，成为10亿级别的品种。 ## 创新药与生物药研发 公司大力投入研发，化药和生物药研发团队实力雄厚。创新药信立他赛、苯甲酸复格列汀、替格瑞洛等项目进展顺利。生物药领域，PTH已申报生产，多个项目研发按计划进行。 ## 盈利预测与投资评级 预计2017-2019年归母净利润分别为15.13亿元、17.37亿元、20.30亿元，对应增速分别为8.38%，14.76%，16.86%，EPS分别为1.45元、1.66元、1.94元，对应PE分别为24X、21X、18X。维持“推荐”评级。 # 总结 本报告对信立泰2017年三季报进行了深入分析，认为公司业绩稳健增长，符合市场预期。公司核心品种氯吡格雷有望实现10%以上增长，比伐卢定和阿利沙坦酯等品种具有高速增长潜力。替格瑞洛专利挑战超预期，有望提前上市。公司在创新药和生物药领域布局丰富，未来发展可期。维持“推荐”评级。