# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩稳健增长，下半年利润增速有望复苏：** 国药一致2018年业绩稳健增长，但由于国大药房引入战投沃博联导致股权摊薄，短期内少数股东损益增加，拖累整体业绩。预计下半年随着国大药房门店扩张和经营效率改善，利润增速有望逐步复苏。 * **分销业务复苏，零售业务净利率提升空间大：** 分销业务在消化“两票制”等政策影响后，通过拓展纯销业务和发展新兴业务，下半年增速显著提升。零售业务方面，国大药房引入战投后，有望借鉴其先进经验，提升运营水平和盈利能力，净利率仍有较大提升空间。 # 主要内容 ## 公司动态事项点评 * **业绩增长分析：** * 公司2018年实现收入431.22亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润12.11亿元，同比增长14.46%。 * 2019年第一季度实现营业收入118.79亿元，同比增长15.82%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长2.53%。利润增速低于收入增速主要由于国大药房引入战投沃博联，股权摊薄导致少数股东损益增加。 ## 分销业务2018H2同比增速显著提升 * **分销业务增长分析：** * 2018年分销业务实现收入327.57亿元，同比增长3.92%，下半年同比增长约为7.04%，增速显著提升。 * 净利润7.16亿元，同比增长11.89%；销售毛利率为7.09%，同比提升1.58%。 * 通过拓展纯销业务，推动两票制重点合作项目落地，以及重点发展零售直销、器械耗材、零售诊疗、基层医疗等四大业务，实现增长。 ## 零售业务净利率同比小幅提升，仍有较大的提升空间 * **零售业务增长及门店情况：** * 国大药房2018年实现收入108.78亿元，同比增长8.45%，下半年同比增长约为11.49%。 * 截至2018年底，国大药房拥有门店4,275家，同比增长11.50%。 * 直营门店实现销售收入100.2亿元，同比增长9.87%；加盟店实现配送收入11.83亿元，同比增长6.25%。 * **盈利能力分析：** * 国大药房2018年实现净利润3.02亿元，同比增长15.10%；销售毛利率为23.03%，同比下降1.59个百分点；净利率为2.77%，同比上升0.16个百分点。 * 引入战投沃博联，借鉴其先进经验，有利于打造差异化商业模式，提升运营水平和盈利能力。 ## 风险提示 * 两票制等行业政策风险 * DTP业务增速不及预期的风险 * 资产重组完成后整合、管理不及预期的风险 * 国大药房业绩不及预期风险 ## 投资建议 * **维持“谨慎增持”评级：** * 结合2019年一季报调整公司19、20年EPS至3.15、3.48元，以4月24日收盘价47.58元计算，动态PE分别为15.10倍和13.67倍。 * 公司作为两广地区医药流通龙头企业，分销业务具有竞争优势，零售业务引入战投后有望提升盈利能力，带动整体业绩稳健增长。 # 总结 本报告分析了国药一致2018年及2019年一季度的业绩表现，指出公司业绩稳健增长，分销业务在消化政策影响后逐步复苏，零售业务通过引入战投有望提升盈利能力。尽管短期内存在股权摊薄等因素影响，但长期来看，公司作为医药流通龙头企业，具有较强的竞争优势和发展潜力。维持“谨慎增持”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 本报告对国药股份（600511）的投资评级维持“谨慎增持”，主要基于以下几点： * **业绩稳健增长与费用控制**：公司2019年第一季度业绩表现稳健，收入和利润均实现同比增长，同时销售费用率有所下降，显示出良好的经营效率。 * **收购增强器械业务**：拟收购国药慧鑫70%股权，有望丰富公司在器官移植领域的医疗器械产品线，增厚公司业绩。 * **政策适应与优势巩固**：公司逐步适应“阳光采购”等政策环境变化，巩固北京区域医药流通龙头地位，并积极拓展直销业务。 ## 盈利预测与估值分析 * 预计公司2019年和2020年EPS分别为1.92元和2.14元，对应动态PE分别为13.96倍和12.53倍，估值具备吸引力。 # 主要内容 ## 公司动态事项点评 * **业绩增长稳健，销售费用率同比有所下降** * 公司2019年第一季度实现收入100.49亿元，同比增长10.07%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长12.41%；实现扣非归母净利润2.85亿元，同比增长12.45%，业绩增长稳健。 * 公司2019年第一季度销售毛利率为7.72%，同比下降0.73个百分点。 * 公司2019年第一季度期间费用率为3.71%，同比下降0.97个百分点，其中销售费用率为2.46%，同比下降0.56个百分点。 * **拟收购国药慧鑫70%股权，丰富公司器械产品线** * 国控天星拟以7,910万元收购国药慧鑫70%股权，交易方将北京慧鑫所有业务、经营资源和经营能力转入国药慧鑫。 * 根据业绩承诺，股权转让完成后1-3年国药慧鑫实现扣非归母净利润分别不低于1,565.80万元、1,957.25万元、2,446.56万元。 ## 投资建议 * **未来六个月，维持“谨慎增持”评级** * 预计公司19、20年EPS至1.92、2.14元，以4月23日收盘价26.79元计算，动态PE分别为13.96倍和12.53倍。 * 公司已逐步适应“阳光采购”等政策环境变化，巩固公司北京区域医药流通的龙头地位，凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势，积极拓展直销业务，叠加麻精特药、器械等高毛利业态快速增长，带动公司整体业绩回暖。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测** * 2018A：营业收入38,739.83百万元，归属于母公司的净利润1,404.10百万元，每股收益1.84元。 * 2019E：营业收入41,942.79百万元，归属于母公司的净利润1,467.14百万元，每股收益1.92元。 * 2020E：营业收入45,963.44百万元，归属于母公司的净利润1,634.87百万元，每股收益2.14元。 * 2021E：营业收入50,397.04百万元，归属于母公司的净利润1,815.87百万元，每股收益2.38元。 * **估值** * 2018A：PER（X）14.58 * 2019E：PER（X）13.96 * 2020E：PER（X）12.53 * 2021E：PER（X）11.28 # 总结 本报告维持国药股份“谨慎增持”评级，公司一季度业绩稳健增长，销售费用率有所改善。拟收购国药慧鑫70%股权，丰富公司器械产品线，有望增厚公司业绩。公司积极适应政策变化，巩固区域龙头地位，拓展直销业务，叠加高毛利业态增长，带动业绩回暖。预计未来两年EPS将持续增长，当前估值具备吸引力。但同时也提示了两票制等行业政策风险、资产重组整合风险、业绩承诺风险、商誉减值风险以及药品降价风险等。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **新产品与解决方案提升竞争力：** 万东医疗推出的新一代DSA系统和i-Space核磁共振，以及配套的整体解决方案，能够充分满足基层医疗机构的诊疗需求，并协助其创建和发展相关科室，从而提高市场地位和产品竞争力。 * **政策红利与市场份额提升：** 随着分级诊疗等政策的逐步落实，基层医疗机构对MRI和DSA设备的需求将快速释放。万东医疗作为深耕基层市场的龙头企业，有望充分受益于市场规模的扩大和国产设备份额的提高，实现业绩增长。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * 万东医疗于2019年3月30日召开了1.5T i-Space核磁共振和全新DSA介入系统的新品发布会。 ## 事项点评 * **DSA系统升级与整体解决方案：** 新一代DSA系统强化了多项核心功能，能更有效地满足临床治疗需求，降低医生和患者的辐射量。公司还推出了介入中心整体解决方案，包括医生培训和科室运营协助，助力医院快速建立综合介入诊疗能力。 * **核磁共振技术创新与人才培养：** 新一代i-Space MRI新增多项智能技术，提供更清晰的成像服务，提高产品竞争力。公司还通过万里云平台和磁共振应用学院等线上服务，解决基层医疗机构阅片人才匮乏的问题，并助力客户自行培养阅片人才。 * **政策推动基层需求释放：** 卫健委发布通知，要求二级及以上医院建立五大医疗中心，并配备DSA和MRI设备，这将快速释放基层医疗机构对相关设备的需求。同时，国产设备进口替代政策的落实，以及国产设备的价格优势，将进一步提升万东医疗的市场份额。 ## 投资建议 * **首次覆盖给予“增持”评级：** 预计公司2018、2019年EPS至0.28、0.37元，以3月29日收盘价13.25元计算，动态PE分别为48.07倍和35.45倍。公司推出的新产品和全面解决方案，以及在基层医疗机构市场的深耕，将使其充分受益于市场规模的扩大和国产设备份额的提高，业绩具备明确成长性。 # 总结 本报告分析了万东医疗的新产品发布会，认为其新一代DSA系统和i-Space核磁共振，以及配套的整体解决方案，将有效提升公司在基层医疗市场的竞争力。同时，随着分级诊疗等政策的推进，基层医疗机构对相关设备的需求将快速释放，万东医疗有望充分受益于市场规模的扩大和国产设备份额的提高。因此，报告首次覆盖，给予万东医疗“增持”评级。

# 中心思想 ## 深耕区域市场，批零一体化优势显著 柳药股份深耕广西医药流通市场，批发业务稳健增长，零售业务积极扩张，工业业务快速发展，股权激励计划提升公司可持续发展能力。 ## 维持“谨慎增持”评级，看好未来发展 公司在广西省内具有渠道和配送优势，终端市场覆盖能力强，叠加DTP药店布局等竞争优势，未来发展可期，维持“谨慎增持”评级。 # 主要内容 ## 公司动态事项 公司发布2018年年度报告。 ## 事项点评 ### 业绩符合预期，批发业务增长强劲 公司2018年营收117.15亿元，同比增长24.00%；归母净利润5.28亿元，同比增长31.59%。批发业务收入102.24亿元，同比增长20.04%，其中医院销售业务收入88.65亿元，同比增长24.60%。 ### 积极布局新业务，培育业绩增长点 零售业务收入13.06亿元，同比增长50.54%，桂中大药房门店数量达443家，同比增长64.1%。工业业务收入1.63亿元，同比增长238.55%，主要受益于仙茱中药科技产能提高和万通制药并表。 ### 股权激励计划提升可持续发展能力 公司累计回购308.54万股用于股权激励计划，并拟对201人授予限制性股票。公司层面业绩考核目标为2019-2021年收入分别增长18%、35%、50%。 ## 风险提示 * 两票制等行业政策风险 * 医院供应链延伸项目进展不及预期的风险 * DTP业务增速不及预期的风险 ## 投资建议 结合2018年年报调整公司19、20年EPS至2.52、3.06元，维持“谨慎增持”评级。 # 总结 本报告分析了柳药股份2018年年度报告，认为公司业绩基本符合预期，批发业务持续快速增长，零售和工业业务积极布局，股权激励计划提升公司可持续发展能力。公司深耕广西医药流通区域市场，具有批零一体化的协同优势，维持“谨慎增持”评级。同时，报告也提示了两票制等行业政策风险、医院供应链延伸项目进展不及预期的风险以及DTP业务增速不及预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告总结。 中心思想 业绩符合预期，盈利能力提升： 国药股份2018年业绩基本符合预期，高毛利业务的快速增长有效提升了公司整体的毛利率水平，盈利能力增强。 资源整合强化竞争力： 公司通过持续推进资产重组，整合公司资源，巩固了在北京区域医药商业的龙头地位，强化了核心竞争力。 主要内容 公司动态事项：年报发布 公司发布2018年年度报告。 事项点评：业绩基本符合预期 业绩增长分析： 公司2018年营业收入同比增长6.77%，归母净利润同比增长23.01%。四季度业绩增长主要受益于联营公司出售股权带来的投资收益。 高毛利业务驱动： 医药分销仍是主要收入来源，麻精特药业务保持领先市场份额，器械及耗材业务快速增长，工业业务稳步发展。高毛利业务的增长是公司毛利率提升的主要原因。 持续推进资产重组后整合公司资源，强化公司核心竞争力 重组效益显现： 完成对国控北京等四家公司的重组，巩固了公司在北京区域的龙头地位。重组标的公司贡献了公司整体归母净利润的重要部分。 整合挑战与应对： 部分标的公司未完成业绩承诺，公司计划通过加速资源整合等方式提高核心竞争力，保障标的公司稳步发展。 风险提示 报告中提示了以下风险：两票制等行业政策风险、资产重组整合进度不及预期风险、业绩承诺不及预期风险、商誉减值风险、药品降价风险等。 投资建议 维持评级： 维持“谨慎增持”评级。 投资逻辑： 公司逐步适应政策环境变化，消化了两票制的影响，整合标的公司后巩固了在北京区域的龙头地位。凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势，积极拓展直销业务，叠加麻精特药、器械等高毛利业态快速增长，带动公司整体业绩回暖。 总结 本报告分析了国药股份2018年的业绩表现，认为公司业绩基本符合预期，高毛利业务的增长带动了整体盈利能力的提升。通过资产重组，公司巩固了在北京区域的龙头地位，但同时也面临整合的挑战。报告维持“谨慎增持”评级，认为公司已逐步适应政策环境变化，凭借自身优势和高毛利业务的增长，未来业绩可期。同时，报告也提示了行业政策、整合风险、业绩承诺、商誉减值以及药品降价等风险。

# 中心思想 ## 北京业务稳健增长，外埠业务成为新增长点 嘉事堂作为北京地区的医药商业龙头，在巩固北京市场的同时，积极拓展外埠业务，实现了整体营收的稳健增长。公司通过强化销售网络、丰富产品品类、推进高值耗材全国布局等方式，不断提升盈利能力。 ## 维持“谨慎增持”评级，看好公司未来发展 报告维持对嘉事堂“谨慎增持”评级，主要基于公司在北京市场的龙头地位以及在外埠业务拓展方面的积极进展。预计公司未来将受益于行业整合和外埠业务的持续发力，实现业绩的稳健增长。 # 主要内容 ## 公司动态事项：2018年年度报告 公司发布2018年年度报告。 ## 事项点评：业绩符合预期，北京地区业务平稳过渡 * **业绩概况**：公司2018年实现营业收入179.60亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长24.27%。 * **区域分析**：北京地区实现营业收入80.86亿元，同比增长10.78%，业务平稳过渡；其他地区实现营业收入95.45亿元，同比增长37.54%，保持高速增长。 * **盈利能力分析**：公司2018年销售毛利率为9.92%，同比上升0.70个百分点；期间费用率为5.68%，同比上升0.62个百分点，主要原因是短期融资增加等因素导致财务费用率上升。 * **外埠业务拓展**：16家器械子公司及1家药品子公司合计实现营业收入114.08亿元，同比增长43.20%；实现净利润4.47亿元，同比增长18.30%。 ## 风险提示 * 北京区域市场竞争加剧的风险 * 药品招标、医保支付等行业政策风险 * GPO业务拓展不及预期风险 * 北京以外地区扩张不及预期风险 * 商誉减值风险 ## 投资建议：未来六个月，维持“谨慎增持”评级 * **盈利预测**：结合2018年年报调整公司19、20年EPS至1.58、1.88元，以2月27日收盘价16.43元计算，动态PE分别为10.43倍和8.75倍。 * **投资逻辑**： * 公司作为北京地区的龙头医药商业公司，借实施的阳光采购为契机，受益于行业整合有望扩大市场占有率，做大做强北京市场。 * 公司积极推进外埠业务布局，强化销售网络的同时丰富产品品类，进一步完善高值耗材业务的全国布局。 # 总结 本报告对嘉事堂2018年年度报告进行了分析，认为公司业绩符合预期，北京地区业务平稳过渡，外埠业务持续发力。公司通过加强销售网络、丰富产品品类、推进高值耗材全国布局等方式，不断提升盈利能力。报告维持对嘉事堂“谨慎增持”评级，主要基于公司在北京市场的龙头地位以及在外埠业务拓展方面的积极进展。同时，报告也提示了北京区域市场竞争加剧、药品招标政策变化等风险。总体而言，嘉事堂作为医药商业龙头，未来发展前景值得期待。

# 中心思想 * **业绩增长与盈利能力分析** 瑞康医药2018年前三季度收入保持高速增长，但财务费用率上升导致利润增速低于收入增速。公司通过调整产品结构和优化融资方式，力图改善盈利能力。 * **运营效率提升与未来展望** 公司通过上线SAP系统，加强对子公司的精细化管理，经营性现金流逐季改善。维持“增持”评级，看好公司数字化转型和器械业务的增长潜力。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * 公司发布2018年第三季度报告。 ## 事项点评 * **收入与利润分析** 公司2018年前三季度实现营业收入245.56亿元，同比增长47.45%；实现归属于母公司净利润8.33亿元，同比增长15.38%。Q3季度营业收入90.48亿元，同比增长44.55%；实现归属于母公司净利润2.53亿元，同比增长21.54%。利润增速低于收入增速的主要原因是财务费用率同比上升。 * **毛利率与费用分析** 公司2018年前三季度销售毛利率为19.72%，同比增长2.37个百分点，主要是产品结构变化等因素所致。期间费用率为12.59%，同比上升2.00个百分点，其中财务费用率为1.89%，同比上升1.21个百分点，主要原因是外部融资增长等。 * **现金流改善与融资** 公司通过ABS等融资方式缓解现金流压力。2018Q1-Q3经营性现金流净额分别为-23.48亿元、-0.34亿元、14.98亿元，经营性现金流逐季改善。 * **SAP系统上线** 截至2018年6月底，公司SAP系统已上线178家子公司，预计2018年内所有子分公司将全部上线SAP系统，提升公司的运营管理能力和盈利能力。 ## 风险提示 * 两票制推行进度不及预期风险 * 并购速度不及预期风险 * 区域市场竞争激烈导致毛利率水平下降的风险 ## 投资建议 * **评级与估值** 维持“增持”评级。考虑到公司外部融资增长，调整公司18、19年EPS至0.80、0.94元，以10月29日收盘价8.40元计算，动态PE分别为10.79倍和9.08倍。 * **投资逻辑** 公司已在全国31个省份及直辖市完成直销渠道建设，通过数字化转型提高运营能力和盈利能力，有望保持器械业务高速增长。 ## 附表 * 附表1 损益简表及预测（单位：百万元人民币） * 资产负债表（单位：百万元） * 利润表（单位：百万元） * 现金流量表（单位：百万元） * 财务比率分析 # 总结 本报告分析了瑞康医药2018年第三季度报告，指出公司收入持续高增长，但受财务费用影响，利润增速低于收入增速。公司通过产品结构调整、融资优化和SAP系统上线等措施，提升盈利能力和运营效率，经营性现金流逐季改善。报告维持“增持”评级，看好公司数字化转型和器械业务的增长潜力，但同时也提示了两票制推行、并购速度和市场竞争等风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩增长与费用控制：** 柳药股份2018年前三季度业绩持续快速增长，但期间费用率小幅上升，需关注费用控制情况。 * **医药工业布局：** 公司积极布局医药工业业务，收购万通制药股权，有望通过协同效应提高盈利能力，培育新的业绩增长点。 # 主要内容 ## 业绩持续快速增长，期间费用率小幅上升 公司2018年前三季度实现营业收入87.10亿元，同比增长24.00%；实现归母净利润3.91亿元，同比增长34.94%。其中，Q3季度实现营业收入31.94亿元，同比增长23.72%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长38.26%。公司前三季度销售毛利率为10.29%，同比提升0.88个百分点，预计主要受益于纯销业务比例提高、高毛利的零售业务和创新业务收入增速较高等因素。公司前三季度期间费用率为4.30%，同比提高0.75个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提高0.19个百分点、0.20个百分点、0.36个百分点。 ## 积极布局医药工业业务，收购万通制药60%股权 公司积极向上游医药工业布局，发展中药饮片生产加工业务。公司收购万通制药60%股权，万通制药是广西著名中成药生产企业，拥有115项药品生产批文，主导产品为复方金钱草颗粒和万通炎康片（胶囊）。万通制药2017年实现营业收入1.24亿元，净利润0.66亿元，对应PE为18.17倍，估值相对合理。公司有望通过医院销售渠道及零售网点帮助万通制药实现市场推广，扩大销售规模，同时公司的中药饮片生产加工业务，通过万通制药的生产研发能力转化为医药产品，提高附加值，发挥协同效应，有利于提高公司的盈利能力，培育新的业绩增长点。 # 总结 本报告分析了柳药股份2018年第三季度业绩，指出公司业绩持续快速增长，但期间费用率小幅上升。公司积极布局医药工业业务，收购万通制药股权，有望通过协同效应提高盈利能力。维持“谨慎增持”评级。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，现在开始为您生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长与结构优化： 中国医药2018年前三季度收入增速有所回升，盈利能力提升，主要得益于收入结构调整和精细化招商。 商业网络布局扩张： 公司积极推进“点强网通”商业网络布局，通过收购、投资和新设合资公司等方式，强化区域市场渠道，提高商业板块盈利能力。 主要内容 公司动态事项： Q3收入端同比增速提升： 公司2018年前三季度实现营业收入221.97亿元，同比增长2.71%；Q3实现营业收入76.68亿元，同比增长7.39%，收入增速较上半年有所提升。 收入结构： 医药商业占比过半： 医药商业收入占总收入的61.63%，医药工业占比22.58%，国际贸易占比19.63%。 继续推进商业网络布局： 区域扩张与渠道强化： 公司医药商业板块继续贯彻“点强网通”网络布局，积极调整业务结构，加快区域扩张，提高纯销业务比例，强化在辽宁、河北、广东等区域市场的商业网络渠道。 投资建议： 维持“谨慎增持”评级： 预计公司18、19年EPS为1.44、1.72元，维持“谨慎增持”评级。 总结 本报告分析了中国医药2018年第三季度报告，指出公司收入增速回升，盈利能力提升，并积极推进商业网络布局。维持“谨慎增持”评级，认为公司作为通用技术集团旗下唯一的医药产业平台，通过整合工商贸三大业务，有望保持较快的业绩增长。同时，报告也提示了两票制等行业政策风险、海外贸易合同不及预期风险以及资产注入低于预期风险。