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    全部报告(425)

    • 短期受医改政策影响业绩增速放缓 静待重组资产整合后逐步释放业绩

      短期受医改政策影响业绩增速放缓 静待重组资产整合后逐步释放业绩

      个股研报
      上海证券有限责任公司
      4页
      2017-08-28
    • 上半年业绩略低于预期 长期看好“全国零售+两广分销”双轮驱动

      上半年业绩略低于预期 长期看好“全国零售+两广分销”双轮驱动

      个股研报
      好的,我将根据您提供的报告内容和要求,产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 战略定位与增长模式: 国药一致明确了“全国零售+两广分销”的双轮驱动战略,通过批零一体化运作,有望实现稳健增长。 业绩驱动与盈利能力: 尽管短期内受到两广地区医改政策的影响,但公司凭借在两广区域的领先地位和分销业态转型,以及国大药房盈利能力的提升,长期来看仍具备增长潜力。 主要内容 上半年业绩回顾:增速放缓但长期向好 业绩表现: 公司2017年上半年营业收入同比下降0.18%,归母净利润同比下降15.62%,主要由于资产重组导致基数偏高。剔除该因素,营收同比增长3.79%,归母净利润同比增长6.73%,略低于预期。 医药分销业务:区域优势与政策影响 业务构成: 医药分销业务收入占比75.7%,仍是主要收入来源。上半年实现收入157.54亿元,同比增长1.56%,归母净利润3.06亿元,同比增长5.50%。 区域聚焦: 国控广州和国控广西两家子公司收入占医药分销业务的76.1%,但归母净利润占比为57.2%。 政策影响与应对: “两票制”、公立医院药品零加成等医改政策短期内导致利润、收入增速下滑。公司通过批零一体化、分销业态转型等方式应对,有望逐步恢复收入增速。 医药零售业务:盈利能力提升空间 业绩增长: 医药零售业务实现收入48.88亿元,同比增长12%,归母净利润0.99亿元,同比增长30.08%。 门店扩张: 截至2017年6月底,国大药房门店数达3,693家,较上年末提高5.5%。 盈利能力提升: 国大药房净利率为2.69%,与连锁药店龙头相比仍有差距,未来有望通过提高采购效率、管理效率等方式进一步提高盈利能力。 参股公司现代制药:业绩增厚 投资收益: 公司通过资产重组获得现代制药15.56%股权,上半年实现投资收益1.47亿元,下半年有望进一步释放业绩。 盈利预测与估值 盈利预测: 预计2017、2018年实现EPS为3.01、3.34元。 估值分析: 公司市盈率略低于行业平均水平。考虑到公司战略定位和业务发展,维持“谨慎增持”评级。 总结 本报告分析了国药一致2017年上半年的业绩表现,并对其主要业务板块进行了深入剖析。报告指出,尽管公司短期内受到医改政策的影响,但凭借其在两广地区的领先地位、分销业态转型以及零售业务的增长潜力,长期来看仍具备稳健增长的基础。同时,参股公司现代制药的业绩贡献也将增厚公司收益。维持“谨慎增持”评级。
      上海证券有限责任公司
      4页
      2017-08-28
    • 2017年中报点评:业绩保持平稳增长,大健康战略持续推进

      2017年中报点评:业绩保持平稳增长,大健康战略持续推进

      个股研报
      # 中心思想 ## 业绩稳健与战略推进 本报告对云南白药(000538)2017年中报进行分析,核心观点如下: * 公司上半年业绩保持平稳增长,营业收入和净利润均实现同比增长。 * 大健康战略持续推进,商业板块增长较快,产品线不断完善。 * 混改顺利推进,有望提升管理效率,并为公司带来新的发展机遇。 ## 投资评级与估值分析 * 维持“谨慎增持”评级,看好公司未来发展前景。 * 公司估值低于中药行业平均水平,具备投资价值。 # 主要内容 ## 上半年业绩保持平稳,销售费用增长较多 2017年上半年,云南白药实现营业收入119.60亿元,同比增长14.43%;实现归属于上市公司股东的净利润15.65亿元,同比增长12.75%。由于公司大健康产品销售投入较多,上半年销售费用率较去年同期上升3.02个百分点。公司上半年销售毛利率为31.78%,较去年同期增长1.67个百分点。 ## 商业板块增长较快,大健康产品线不断完善 分业务看,上半年公司工业板块销售收入为49.76亿元,同比增长9.50%;商业板块销售收入为69.24亿元,同比增长17.53%。公司以消费者需求为导向,进行市场化资源配置,加快大健康新型产品平台部署。 ## 混改顺利推进,管理效率提升值得期待 今年6月,公司控股股东白药控股引入新战略投资者江苏鱼跃。混改后通过强强联手协同发展,公司渠道资源将进一步丰富,公司还可能会通过股权激励等一系列手段提高整体的管理和运营效率。 ## 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:药品降价风险;市场竞争风险;整合风险;混改低于预期风险。 ## 投资建议 预计公司17、18年实现EPS为3.23、3.70元,以8月23日收盘价88.68元计算,动态PE分别为27.44倍和23.98倍。中药行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为33.78倍和26.36倍。公司的估值低于中药行业的平均值。公司业绩稳健,大健康战略持续推进,四大事业部发展平稳,混改将为上市公司注入新活力,前景值得期待。我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。 # 总结 本报告对云南白药2017年中报进行了全面分析,公司上半年业绩保持平稳增长,大健康战略持续推进,混改顺利推进,有望提升管理效率。维持“谨慎增持”评级,看好公司未来发展前景。同时,报告也提示了公司面临的风险,包括药品降价风险、市场竞争风险、整合风险以及混改低于预期风险。
      上海证券有限责任公司
      4页
      2017-08-25
    • 2017年中报点评:内生拉动,上半年业绩实现较快增长

      2017年中报点评:内生拉动,上半年业绩实现较快增长

      个股研报
      上海证券有限责任公司
      4页
      2017-08-22
    • 北京区域业务受益于阳光采购稳健增长 西南区域业务布局持续推进

      北京区域业务受益于阳光采购稳健增长 西南区域业务布局持续推进

      个股研报
      # 中心思想 ## 北京区域业务稳健增长,受益于阳光采购 嘉事堂作为北京地区的大型医药商业公司,其北京区域业务将持续受益于阳光采购,药品品规数和覆盖医院数有望持续增长,从而带动业绩稳健增长。 ## 西南区域扩张潜力巨大,有望成为新增长点 公司与四川投促局签订战略合作协议,并收购成都荣锦,此举具有协同效应,西南地区有望成为公司北京以外区域业绩的新增长点,有利于公司维持北京以外区域配送业务的较高增速。 # 主要内容 ## 公司动态事项 公司发布2017年中报。 ## 事项点评 ### 批发业务持续增长,毛利率小幅下降 2017年H1公司实现营业收入65.36亿元,同比增长27.84%,其中医药批发业务收入占比98.01%,是主要收入来源。医药批发业务收入64.06亿元,同比增长28.22%,但销售毛利率同比下降0.83个百分点至9.60%。器械业务方面,18家医疗器械销售子公司实现收入39.93亿元,同比增长33.9%,净利润1.80亿元,同比增长18.7%。GPO业务方面,与首钢总公司的实际销售收入达3.12亿元,与上年同期持平。 公司H1归母净利润1.43亿元,同比增长23.13%。期间费用率为4.78%,同比下降1.18个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.99个百分点、持平、下降0.19个百分点。 ### 北京区域受益于阳光采购,收入稳健增长 北京地区H1实现收入30.70亿元,同比增长17.30%,毛利率为8.58%(-1.21pp)。受益于北京市公立医疗机构自今年4月起实施的药品阳光采购,公司配送品规已超过3万个,是北京地区配送品种最多的企业之一。公司作为北京社区医疗机构的主要配送商之一,承担北京市海淀、石景山、门头沟三个区的社区医疗药品配送一级配送商任务。随着分级诊疗制度的推进,公司有望占据更多的北京区域市场份额,带动业绩增长。 ### 北京以外区域高速增长,西南地区成新增长点 北京以外地区H1实现收入34.18亿元,同比增长35.35%,毛利率为10.55%(-1.86pp)。公司于2017年7月与四川投促局签订《战略合作框架协议》,在四川省设立嘉事堂西南总部并建立物流中心。该战略协议计划5年实现收入50亿元,与此前计划收购的成都荣锦的收入承诺相匹配。西南地区已成为公司北京以外地区业务扩张的重要增长点,北京以外地区有望维持较高的收入增速。 ## 风险提示 * 北京区域市场竞争加剧的风险 * 药品招标、医保支付等行业政策风险 * GPO业务拓展不及预期风险 * 北京以外地区扩张不及预期风险 ## 投资建议 维持“谨慎增持”评级。预计17、18年实现EPS为1.15、1.44元,以8月9日收盘价36.87元计算,动态PE分别为31.94倍和25.58倍。 # 总结 本报告分析了嘉事堂2017年中报,指出公司批发业务持续增长,但毛利率小幅下降。北京区域业务受益于阳光采购,收入稳健增长。北京以外区域维持较高增速,西南地区成为公司业绩的新增长点。维持“谨慎增持”评级,并提示了相关风险。
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      4页
      2017-08-13
    • 医药工业板块增长较快改善公司业绩,布局中药材产业链、DTC药房

      医药工业板块增长较快改善公司业绩,布局中药材产业链、DTC药房

      个股研报
      # 中心思想 * **业绩增长驱动因素分析** 浙江震元2017年中报显示,公司业绩增长主要受益于医药工业板块的快速增长和医药商业板块的稳健发展。医药工业板块的毛利率较高,显著增厚了公司业绩。 * **未来发展战略与盈利预测** 公司积极布局中药材产业链和DTC药房,有利于保障零售业务的竞争优势,带动公司业绩稳健增长。维持“增持”评级,预计未来两年EPS将持续增长。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * 公司于2017年8月4日公告披露了2017年中报,报告期内营业收入同比增长5.96%,归母净利润同比增长65.17%。 ## 事项点评 * **利润增速提升的原因** 公司第二季度利润同比增速上升,业绩具有较高弹性。主要原因是医药工业业务收入快速增长,且2016年第三季度利润基数较低。 * **期间费用率分析** 公司2016年H1期间费用率与上年持平,但销售费用率有所提高,主要原因是产品市场开拓费同比增长较多。 ## 医药工业板块收入增速较快,显著增厚公司业绩 * **业务构成与毛利率分析** 医药工业板块2017年H1营业收入同比增长26.13%,销售毛利率同比增长0.24pp。原料药和制剂业务均实现增长,其中原料药业务毛利率提升明显。 * **产品驱动因素** 腺苷蛋氨酸产业化后快速放量,罗红霉素价格上涨,海外订单增加,共同推动了医药工业板块的业绩增长。 ## 医药商业板块收入增长稳健,持续推进中药材产业链、DTC药房布局 * **业务构成与增长点** 医药商业板块2017年H1营业收入同比增长2.65%,销售毛利率同比增长1.32pp。中药材及中药饮片业务和DTC药房业务是主要增长点。 * **产业链布局与盈利能力** 公司重点推进中药饮片产业链布局,并积极布局DTC药房,有利于保持竞争优势,带动医药商业板块整体盈利能力上升。 ## 风险提示 * 报告提示了两票制推进导致毛利率水平下降、腺苷蛋氨酸销售不及预期、一致性评价进度不及预期等风险。 ## 投资建议 * **盈利预测与估值** 预计公司2017年和2018年EPS分别为0.24元和0.32元,对应动态PE分别为41.57倍和32.21倍,高于行业平均水平。 * **投资逻辑** 公司医药工业板块产能恢复,主要原料药产品提价,海外订单增加,医药商业板块增长稳健,布局中药材产业链和DTC药房,维持“增持”评级。 # 总结 本报告分析了浙江震元2017年中报,指出公司业绩增长主要受益于医药工业板块的快速增长和医药商业板块的稳健发展。医药工业板块的腺苷蛋氨酸、罗红霉素等产品以及海外订单是主要增长驱动力。公司积极布局中药材产业链和DTC药房,有利于保障零售业务的竞争优势。报告维持“增持”评级,但同时也提示了相关风险。
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      4页
      2017-08-10
    • 上半年业绩略低于预期 长期看好他唑巴坦系列延续较快增长

      上半年业绩略低于预期 长期看好他唑巴坦系列延续较快增长

      个股研报
      上海证券有限责任公司
      5页
      2017-07-20
    • 收购大连泛谷 进军制剂领域完善产业链布局

      收购大连泛谷 进军制剂领域完善产业链布局

      个股研报
      上海证券有限责任公司
      6页
      2017-07-14
    • 专注于POCT的优秀IVD公司

      专注于POCT的优秀IVD公司

      个股研报
      # 中心思想 本报告对基蛋生物(603387)进行了新股定价分析,核心观点如下: * **POCT 市场潜力巨大:** 国内 POCT 市场正处于发展初期,未来几年预计将保持 20% 以上的年复合增长率,为基蛋生物提供了广阔的发展空间。 * **公司具备竞争优势:** 基蛋生物在生物原料制备、技术研发、产品组合和质量体系等方面具有显著优势,已成为国内 POCT 领域的主要供应商之一。 * **合理估值区间:** 考虑到公司的业务结构和市场竞争状况,给予公司 2017 年每股收益 40 倍市盈率较为合理,对应合理估值区间为 48.46-58.15 元。 # 主要内容 ## 行业背景分析 ### POCT 行业增长前景广阔 POCT(Point-of-Care Testing,即时检验)属于体外诊断行业的细分领域,近年来发展迅速。全球 POCT 市场规模持续增长,预计 2018 年将达 240 亿美元。中国 POCT 市场潜力巨大,预计未来几年将保持 20% 以上的年复合增长率。 ### 行业竞争结构与公司地位 全球体外诊断市场集中度较高,由 Roche、Abbott、Siemens、Johnson & Johnson 等跨国巨头主导。国内体外诊断产业仍处于成长期,市场集中度较低,企业数量多且规模小。基蛋生物经过近几年的发展,已成为国内体外诊断领域(尤其是 POCT 领域)的主要供应商之一,占据了一定的市场份额。 ## 公司分析及募集资金投向 ### 公司主营业务突出,业绩增长迅速 基蛋生物主要从事体外诊断产品的研发、生产和销售,主营业务收入占比超过 95%。2014-2016 年,公司营业收入和归母净利润均保持快速增长,年复合增长率分别达到 32.48% 和 31.68%。 ### 募集资金投向分析 公司本次募集资金主要用于 POCT 体外诊断试剂及临床检验分析仪器生产项目、胶乳及质控品类体外诊断试剂产业化项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目和总部基地项目,以及补充流动资金。 ## 财务状况和盈利预测 ### 期间费用率逐年下降,资产周转能力良好 2014-2016 年,公司期间费用率逐年下降,费用控制良好。应收账款周转率呈现上升趋势,表明公司应收账款管理能力较强。 ### 盈利预测及主要假设 预计 2017-2019 年归属于母公司净利润增速分别为 27.14%、31.62% 和 26.39%,相应的稀释后每股收益分别为 1.33 元、1.75 元和 2.22 元。 ## 风险因素 报告中提及的主要风险因素包括:市场竞争风险、政策风险、研发风险、质量控制风险和经销商管理风险。 ## 估值及定价分析 ### 国内同类公司比较分析 基于已公布的 2016 年业绩和 2017、2018 年预测业绩的均值,同行业可比上市公司 2017 年、2018 年平均动态市盈率分别为 67.54 倍和 52.74 倍。 ### 公司估值水平及价格区间 考虑到公司的业务结构及市场竞争状况,给予公司 2017 年每股收益 40 倍市盈率较为合理,对应合理估值区间为 48.46-58.15 元。 # 总结 本报告对基蛋生物进行了全面的分析,认为公司在 POCT 领域具有良好的发展前景和竞争优势。考虑到公司的盈利能力和市场潜力,给予公司合理的估值区间为 48.46-58.15 元。同时,报告也提示了公司面临的各种风险,投资者应谨慎评估。
      上海证券有限责任公司
      15页
      2017-07-05
    • 国内基因检测行业的龙头企业

      国内基因检测行业的龙头企业

      个股研报
      # 中心思想 ## 华大基因投资价值分析 本报告对华大基因进行了全面的分析,旨在评估其投资价值。报告认为,华大基因作为国内基因检测行业的龙头企业,具有显著的竞争优势和广阔的发展前景。 ## 盈利预测与合理估值 报告预测公司未来几年将保持快速增长,并给出了合理的估值区间。同时,报告也提示了市场竞争、政策、研发等方面的风险,为投资者提供了全面的参考信息。 # 主要内容 ## 一、行业背景 ### 1.1 公司所处的行业及其简况 华大基因主营业务为通过基因检测等手段,为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。公司总部位于中国深圳,已形成“覆盖全国、辐射全球”的网络布局,服务于国内外的科研院校、医疗卫生机构、公司客户和大众客户。公司主要业务包括生育健康类服务、基础科研类服务、复杂疾病类服务和药物研发类服务。 ### 1.2 行业增长前景 基因组学应用行业通过新型的基因测序仪分析生物样本的基因组信息,并将这些信息用于临床医学诊断、个体化用药指导、疾病发病机理研究、生命调控机制研究等领域。全球基因组学应用行业市场规模巨大,预计未来几年依旧会保持快速增长,2020年将达到138亿美元,年复合增长率为18.7%。 ### 1.3 行业竞争结构及公司的地位 基因组学应用行业是一个新兴行业,处于快速发展阶段。华大基因作为基因测序与检测服务提供商,主要面对来自基因测序提供商的竞争。基因测序提供商主要分为面向基础研究的基因测序服务提供商和面向终端用户的临床、医疗类的基因检测服务提供商。 ### 1.4 公司的竞争优势 华大基因的主要竞争优势有:技术优势、资质优势、实验室规模和布局优势、人才优势、临床研究优势、基因组数据库优势和全球布局优势。 ## 二、公司分析及募集资金投向 ### 2.1 公司历史沿革及股权结构,实际控制人的简况 公司的前身深圳华大基因医学有限公司成立于 2010 年 7 月,于 2015 年 6 月整体变更为股份有限公司。华大控股直接和通过华大农业间接控制发行人42.42%的股份,是公司的控股股东。汪建先生是公司的实际控制人。 ### 2.2 公司主营业务突出、收入和利润快速增长 2014-2016年,公司营业收入年复合增长率为22.96%。公司主营业务突出,近两年,公司开发出无创产前基因检测业务等新兴服务,生育健康类服务快速增长。2014-2016 年,公司归母净利润保持快速增长。 ### 2.3 综合毛利率逐年增长 2014-2016 年,公司的综合毛利率分别为 45.92%、55.55%和 58.44%。公司综合毛利率在报告期内保持在较高水平,主要原因为:主营业务中毛利率较高的生育健康服务收入占比提高;高通量测序生产平台HiSeq-4000和BGISEQ-1000的规模应用和持续工艺改进,进一步提升生产效率,降低了单位成本。 ### 2.4 募集资金投向 公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过4,010万股,预计募集资金净额48,386.13万元。募集资金将用于云服务生态系统建设项目、医学检验解决方案平台升级项目、精准医学服务平台升级项目、基因组学研究中心建设项目和信息系统升级建设项目。 ## 三、财务状况和盈利预测 ### 3.1 盈利能力、成长能力及资产周转能力指标的分析 公司的期间费用主要由销售费用和管理费用构成,基本保持稳定。公司应收账款周转指标略低于可比上市公司平均水平,主要原因系公司的医院客户与一般行业相比结算周期较长。公司存货周转指标高于可比上市公司平均水平,主要原因系公司的存货中主要为原材料,公司存货管理体系较为完善。 ### 3.2 盈利预测及主要假设 基于公司的主导产品销售稳定增长、毛利率水平保持稳定、各项费用率保持稳定和募投项目进展顺利等假设,预计2017-2019年归于母公司净利润增速 22.63%、28.49%和26.91%,相应的稀释后每股收益为1.02元、1.31元和1.66元。 ## 四、风险因素 公司面临市场竞争加剧的风险、政策风险、研发风险、原材料价格风险和实际控制人风险。 ## 五、估值及定价分析 ### 5.1 国内同类公司比较分析 基于已公布的2016年业绩和2017、2018年预测业绩的均值,同行业可比上市公司17年、18年平均动态市盈率为79.33倍、59.85倍。 ### 5.2 公司可给的估值水平及价格区间 考虑到公司的业务结构及市场竞争状况,认为给予公司17年每股收益50倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为46.35-55.62元,相对于2016年的静态市盈率(发行后摊薄)为55.74-66.89倍。 # 总结 ## 投资价值与风险并存 本报告对华大基因进行了全面的分析,认为公司作为国内基因检测行业的龙头企业,具有显著的竞争优势和广阔的发展前景。公司在技术、资质、实验室规模、人才、临床研究、基因组数据库和全球布局等方面具有显著优势。 ## 关注未来发展与风险控制 报告预测公司未来几年将保持快速增长,并给出了合理的估值区间。同时,报告也提示了市场竞争、政策、研发等方面的风险,为投资者提供了全面的参考信息。投资者在关注公司发展前景的同时,也应充分考虑相关风险,谨慎决策。
      上海证券有限责任公司
      19页
      2017-07-04
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