市场回顾 　　9月27日-10月8日，新材料板块下跌6.70%，同期沪深300指数上升1.66%，新材料板块落后大盘8.36个百分点。个股方面，板块中97只个股中有13只上涨，跑赢大盘的有8只股票。涨幅前五的分别是碳元科技（12.14%）、福斯特（4.29%）、亿帆医药（3.74%）、双星新材（3.15%）、中天科技（2.69%）；跌幅前五的分别是合盛硅业（-21.63%）、兴发集团（-21.59%）、联弘新科（-21.07%）、东方锆业（-17.93%）、宏昌电子（-16.83%）。 　　行业热点： 　　化工新材料：10月8日，国务院召开常务会议，进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。会议明确，在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。针对今冬明春电力、煤炭供求压力依然较大的情况，会议强调，保障能源安全、保障产业链供应链稳定是“六保”的重要内容，要发挥好煤电油气运保障机制作用，有效运用市场化手段和改革措施，保证电力和煤炭等供应。与此同时，会议要求要压实各方能源保供和安全生产责任，坚持实事求是、加强统筹兼顾。各地要严格落实属地管理责任，做好有序用电管理，纠正有的地方“一刀切”停产限产或“运动式”减碳，反对不作为、乱作为。此次会议与近期密集落地的“保供”政策都释放出较为积极的信号，盲目停产限产的及时纠正、能源形势的逐渐好转都有利于保护包括化工行业在内各大产业链的平稳运行、稳定市场预期。 　　锂电池材料：深交网公开信息显示，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（湖南裕能）已经递交了创业板IPO申请并已获受理。本次IPO湖南裕能将发行股份不超过1.89亿股，募集资金约18亿元，用于四川裕能三期年产6万吨磷酸铁锂项目、四期年产6万吨磷酸铁锂项目以及补充上述两个项目的日常流动资金。尽管公司出货量雄踞行业第一，但其下游客户集中度极高，90%以上的销售份额被宁德时代和比亚迪两家占据，而早在2020年12月，宁德时代和比亚迪就已经提前布局上游产业链，作为战略投资者投资持股了湖南裕能的部分股份，目前宁德时代和比亚迪分别持有湖南裕能5984.61万股和2992.31万股，分别为湖南裕能第三和第七大股东。此次湖南裕能冲刺IPO，将进一步增强企业生产能力，对于其强化行业龙头地位将发挥重要作用，后续宁德时代和比亚迪的进一步增资持股，也将稳固其中上游材料供应，完善增强市场竞争力。三方均巩固了各自在产业链中的行业地位，新能源电池产业链各环节“强者恒强”的趋势愈发明显。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；限电限产影响超预期；原材料价格大幅波动。

　　市场回顾： 　　9月27日-10月8日，CS基础化工指数下跌7.23%，同期沪深300指数上涨1.66%，基础化工指数同期落后大盘8.89个百分点。石油石化指数下跌1.80%，同期落后大盘3.46个百分点。其中，玲珑轮胎（24.90%）、赛轮轮胎（22.92%）、华尔泰（21.05%）、振华股份（14.35%）、碳元科技（12.14%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：安纳达（-29.85%）、红宝丽（-23.78%）、江南化工（-23.52%）、南风化工（-23.30%）、江山股份（-22.50%）。 　　行业核心观点： 　　毒死蜱：上周，杀虫剂毒死蜱价格大幅跳涨。据百川盈孚数据显示，10月9日国内毒死蜱价格为5.50万元/吨，较8日上涨39.24%。本轮价格上涨受原料端、需求端以及供应端三方推动。原料端乙基氯化物价格上涨成本受压；需求端近期杀虫剂热度提升，市场成交量良好；供应端部分主流供应商原材料紧缺停车检修，库存低位，以交付前期订单为主。综合来看，预计后市毒死蜱价格将维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　三代制冷剂：国庆节后，国内市场制冷剂价格维持高位运行。据百川盈孚数据显示，10月9日，国内市场R22价格为2.55万元/吨、R125价格为5.1万元/吨、R134a价格为4.1万元/吨、R32价格为1.8万元/吨、R410a价格为3.5万元/吨，基本与节前价格持平。原料端无水氢氟酸受其原材料硫酸价格持续上涨、萤石粉价格小幅上扬影响，价格继续上探，10月9月价格为10800元/吨，7日环比上涨2.86%；氯化物方面，节前后受能耗双控及原材料供应紧缺影响，市场整体成交量平淡，二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯价格相继出现了不同程度的回落，10月9日二氯甲烷价格为5687元/吨、三氯甲烷价格为4315元/吨、四氯乙烯价格为17070元/吨；三氯乙烯则始终保持上涨趋势，10月9日价格为17859元/吨。需求端方面，下游主要处于高位观望刚需采购状态，主流产品外贸需求平稳。考虑到目前制冷剂库存下滑明显、原材料无水氢氟酸、氯化物仍处于货源紧张的状态，预计后续制冷剂在原材料端、供应端将继续受压，进而支撑产品价格维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，制冷剂原材料价格持续波动，制冷剂下游需求不及预期，杀虫剂需求不及预期。

　　上周市场回顾： 　　上周，CS基础化工指数下跌4.92%，同期沪深300指数下跌0.13%，基础化工指数同期落后大盘4.79个百分点。石油石化指数下跌3.82%，同期落后大盘3.69个百分点。其中，新亚强（29.27%）、华阳新材（16.69%）、贝泰妮（16.58%）、凯美特气（16.36%）、龙蟠科技（13.06%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：晨化股份（-23.81%）、金石资源（-20.34%）、云图控股（-19.35%）、江天化学（-18.00%）、联泓新科（-17.44%）。 　　行业核心观点： 　　化工品：临近四季度，为完成全年能耗双控目标，云南、江苏、浙江等多省市近来相继出台措施限制高耗能企业生产，多地甚至开始拉闸限电，生产装置生产需“开X停X”。化工行业很多细分领域均属于高耗能行业，本次能耗“双控”升级管控致使化工企业开工受限，化工品供应收紧，因此迎来了一波涨价潮。但事实上，由于开工受限供应量大幅缩减，容易导致化工品出现有价无市的现象。从上周四、周五两天A股上市化企表现来看，目前市场情绪主要处于由限产所引起的恐慌之中，产品大幅涨价难以起到安抚市场的作用。对此我们认为，尽管能耗双控短期内会对化工企业生产经营造成一定影响，但从长期来看，这也是一次加速整合行业集中度、出清落后产能的过程，具有大规模生产能力、生产技术完善的龙头化企能够更好地把控本轮优胜劣汰过程中的挑战和机遇，建议长期关注相关龙头企业。 　　三氯乙烯：上周，三氯乙烯价格再度上涨。据百川盈孚数据显示，9月24日，国内市场三氯乙烯价格为12500元/吨，单日价格涨幅2000元/吨，7日环比上涨35.35%，与年初相比三氯乙烯价格已几近翻倍。三氯乙烯价格大幅上涨是原料端、需求端、供应端多重影响下的必然结果。原料端液氯、电石价格宽幅上涨，三氯乙烯生产成本受压；需求端制冷剂R134a行情走高，三氯乙烯出货情况良好；供应端陆续有企业检修，供应缩紧，库存量下滑。现三氯乙烯生产企业主要以完成前期订单为主，针对目前的询盘厂家多封盘不报，预计后续三氯乙烯仍有涨价动力，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：化工品生产受限，化工品价格大幅波动，制冷剂及原材料价格持续上涨，制冷剂下游需求不及预期。

　　市场回顾 　　上周新材料板块下跌 2.67%，同期沪深 300 指数下跌 0.13%，新材料板块落后大盘 2.54 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有 20 只上涨，跑赢大盘的有 21 只股票。涨幅前五的分别是凯美特气（16.36%）、中粮科技（8.48%）、中航高科（6.72%）、中环股份（4.65%）、深南电路（4.57%）；跌幅前五的分别是联泓新科（-17.44%）、三孚股份（-16.95%）、美联新材（-14.25%）、丹化科技（-13.45%）、晨光新材（-12.13%）。行业热点： 　　电池材料：华阳集团 9 月 24 日发布公告，宣布已与多氟多与梧桐树资本签订三方《战略合作框架协议》。根据协议，各方拟就六氟磷酸钠和钠离子电池合作项目、六氟磷酸锂合作项目、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。此次合作将实现优势互补、合作共赢，充分利用和整合各自在有关领域的资源，在新能源产业探索全方位的深度合作。同时，协议的签署也有利于三方积极培育新能源产业，构建集科研、产业、资本为一体的创新协同生态系统，推进由传统能源领域向新能源领域的探索，实现企业的可持续发展。 　　芯片半导体：由于能耗双控政策落地等诸多因素，近期国内多地电力供应紧张，其中 12 个地区甚至直接进行限产、限电。严苛的限电措施下，制造业企业开机率显著下降，目前已有多家上市公司发布了限电限产的影响公告，更有个别企业直接放假到国庆之后。限电为后续碳中和考虑，有望减少落后产能，但也不可避免地可能会在短期内导致芯片供应时间进一步拉长。虽然，就目前所公布的消息来看，限电主要是针对一些污染较大的耗能企业，但是在持续的拉闸限电下，可能导致半导体上游原材料价格进一步上涨，让企业成本升高。一旦受到限电的影响，长期来看，芯片市场的供需失衡将可能持续更长的时间。截至 8 月份，芯片等待订单交付的时间已经拉长至 21 周，相比 7 月份延长了 6 天。显然，限电对于目前的芯片供应而言并不是一个好消息。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；限电限产影响超预期；原材料价格大幅波动。

　　上周市场回顾： 　　上周，CS 基础化工指数上涨 6.89%，同期沪深 300 指数上涨 3.52%，基础化工指数同期领先大盘 3.37 个百分点。石油石化指数上涨7.37%，同期领先大盘 3.85 个百分点。其中，氯碱化工（61.23%）、世龙实业（47.01%）、华邦健康（38.75%）、瑞联新材（37.69%）、清水源（37.46% ）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：三孚新科（-11.10%）、硅宝科技（-10.18%）、东岳硅材（-10.15%）、青岛金王（-10.12%）、确成股份（-9.45%）。 　　行业核心观点： 　　四氯乙烯：上周前期，国内部分企业暂不报价，四氯乙烯价格平稳运行。周五山东及江浙地区部分企业上调报价，四氯乙烯价格宽幅跳涨。据百川盈孚数据显示，9 月 10 日国内四氯乙烯价格为 16375元/吨，单日上涨 36.02%，较月初上涨 141.34%。从供应端来看，目前国内四氯乙烯库存量已基本处于清零状态，海外进口货源到货有限，尽管国内生产商 9 月开工率已明显上调，上周周度开工率85.68%，环比上涨 1.05%，但仍难以满足下游需求，对四氯乙烯价格起到了有力支撑作用。需求端方面，下游空调等领域以及外贸出口对三代制冷剂 R125 需求向好， 但原材料四氯乙烯持续供货紧张、价格高位运行，导致 R125 生产成本及价格同步居高不下，9 月 10日 R125 价格为 5 万元/吨，环比上涨 11.11%，现国内主流 R125 生产企业三美、鲁西等已封盘暂不报价。预计后续四氯乙烯将同步带动 R125 维持高位运行，建议关注相关企业动态。 　　PVDF：上周，PVDF 价格继续走高。据百川盈孚数据显示，9 月 10日国内 PVDF 粒料均价 29 万元/吨， 7 日环比上涨 16%； PVDF 粉料均价 30 万元/吨，7 日环比上涨 13.21%；PVDF 电池级均价 34 万元/吨，7 日环比上涨 9.68%。目前下游贸易商及终端企业仍普遍处于缺货状态，支撑了 PVDF 价格坚挺上行，并带动上游原材料制冷剂R142b 价格大涨，9 月 10 日国内 R142b 均价 13 万元/吨，7 日环比上涨 8.33%，较年初上涨 364.29%。考虑到国内现有产能及 2021 年下半年新增产能有限，主要新增产能在 2022-2023 年方能陆续投产，原材料 R142b 则处于配额管理状态，我们预计在货源持续紧张状态下，后续 PVDF 及 R142b 仍有上行动力，建议关注相关龙头企业。投资建议：我们建议关注 2 条主线： 1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业； 2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，制冷剂原材料价格持续，PVDF 及原材料供不应求，产品价格大幅波动。

　　核心观点： 　　近期二、三代制冷剂价格涨幅明显。对此，我们认为这一轮氟化工的周期区别于过往，氟化工将开启新一轮的“超景气”周期，具体观点如下： 　　1.在海外产量大幅削减导致出口需求增长、国内空调/冰箱等终端需求稳健等利好条件下，我国已进入三代制冷剂基线年。从前期制冷剂生产企业不惜亏损也要压低价格抢占市场的决心，叠加国内碳中和、碳达峰等政策对供给端的限制，未来三代制冷剂或将达到全新的景气及价格高点，且本轮上行周期有望拉得更长。 　　2.新能源高速发展的时代背景下，PVDF、LiPF6、LiFSI等新能源材料在未来5-10年都有望维持较高的需求增量。传导至产业链上游，将引发萤石、无水氢氟酸的应用结构出现明显转变，并同步保持可观的需求增量。 　　3.我国本在萤石端具有资源优势，但由于前期大量开采和变相出口，萤石资源优势正在快速流失。在制冷剂及新能源氟化工材料同步保持高景气的背景下，萤石的稀缺性将在未来逐步凸显。拥有萤石矿产储量及下游产业链一体化布局的氟化工龙头企业将在本轮氟化工“超景气”周期中充分获利。 　　投资要点： 　　我国氟化工产业在萤石资源端的优势正在快速流失：氟化工下游产品品类丰富，广泛应用于各行各业，因此也有“黄金产业”之称，其上游原材料是火山岩浆残余物萤石——不可再生的稀缺性资源之一。我国萤石储量全球位列第二，本具有发展氟化工得天独厚的资源优势，但由于前期国内氟化工产业大而不强，变相造成了萤石资源大量流失。随着我国持续加大力度鼓励氟化工产业发展，萤石供需格局已从供大于求转变为自给率不足90%，对于萤石的进口需求则逐年快速增长。未来随着我国氟化工产业的进一步发展，上游萤石资源的紧缺性或将逐渐凸显，甚至可能出现在萤石环节受制于海外的窘迫现象。 　　新能源发展提速，高附加值氟化物需求强势增长：含氟高分子材料PVDF（聚偏氟乙烯）和氟化盐六氟磷酸锂分别可以用作锂电池正极材料、粘结剂和电解质材料，在我国新能源产业发展提速的背景下，两类材料的需求端正呈现高成长性，预计到2025年我国对于PVDF（中性估计）和六氟磷酸锂的需求将分别达到12.47和10.22万吨。届时两类产品在整个氟化工领域的应用占比也将明显提升。预计到2025年，两类产品对萤石和无水氢氟酸的需求将分别达到53万吨和24.09万吨，以2020年我国萤石产量和无水氢氟酸产量为基准，占比分别为12.33%和19.57%，2021-2025年复合增速约28%。目前需求端正加速放量，但供给端新增产能要在2022-2023年才进入投产高峰期，因此导致两类产品的供需结构在2021年至2022年中将逐步从紧平衡转为供不应求，产品及原材料价格由此宽幅上涨。另外由于两产品在锂电池生产成本中所占比重较小，价格宽幅上涨向下传导至终端时影响较为细微，且短期内不具备可替代性，多重利好下为相关生产企业提供了在货源紧张期间持续抬高产品价格的动力和底气。 　　环保条例驱使下二、三代制冷剂供应逐级收紧，行业迎来拐点景气上行，生产企业扭亏为盈：基于《蒙特利尔议定书》及其基加利修正案，我国目前正处于二代制冷剂向三代制冷剂过渡的阶段。二代制冷剂配额销售已成定局，三代制冷剂也已进入2020-2022年基线年。从2024年开始，我国企业制冷剂年产销量将受制于基线年期间的销售量均值，因此各企业为抢占未来三代制冷剂市场，从2020年开始大规模生产三代制冷剂的同时大打“价格战”，导致三代制冷剂价格下跌、产能出现了明显过剩、行业整体开工率低位运行，企业制冷剂业务持续亏损。2021年，受原材料涨价、下游需求回暖等因素影响，三代制冷剂价格回升，同时下游空调、冰箱对制冷剂需求向好、出口需求旺盛，综合后续即将结束基线年正式进入配额管理、缩量供应等因素考虑，我们认为三代制冷剂或将就此迎来发展拐点，进入景气上行通道。 　　风险因素：受化工安全及环保政策限制，氟化工产品及原材料生产受限风险；制冷剂下游需求不及预期风险；新能源对氟化盐需求不及预期风险；氟化工产品及其原材料价格大幅波动风险；在建产能建设进度不及预期风险。

　　行业核心观点： 　　医美板块 6 月初以来迎来较大幅度的调整，我们复盘分析板块走势发现产品推新+政策监管是两大主旋律，一方面市场对产品推新的预期拉高板块估值，另一方面对政策风险的担忧加剧致使估值回调。 对上游药械服务商来讲， 严监管为合规产品提供替代空间，合规医疗器械注册证（尤其是 III 类）的优势被放大， 产品推新落地后更加考验公司产品商业化推广的能力，短期应予以关注，长期来看， B2B2C 的商业模式决定了产品力仍将成为最重要的竞争维度，公司的研发实力、创新基因以及 ToB 渠道深耕能力等要素则更为重要。 对中游服务机构来讲， 新品对注射技术及审美能力的要求或将不断提高，以及如何利用新品延长求美者的消费生命周期、扩大求美者的产品消费半径则考验其医生及管理者水平。 医疗美容广告的严监管短期内或将提高直客机构的获客成本，叠加监管部门对违法违规医美机构的打击，将在中长期放大头部合规机构的资质牌照以及口碑优势，有助于行业集中度的提升以及长期的健康发展。 　　投资要点： 　　21H1 医疗美容指数上涨 61.3%，跑赢沪深 300 61.1pcts， H2 以来回调24.9%，跑输大盘 16.9pcts。 6 月初由于板块估值自身处于相对高位，叠加部分公司发布减持公告、八部委严监管政策出台、行业曝负面新闻、爱美客及苏宁环球等公司收并购项目收问询函，市场情绪出现波动，叠加教育培训行业“双减” 政策出台，市场对行业政策风险的担忧快速扩散，板块迎来调整。 　　复盘：产品推新高度重视差异化，本轮监管行动力度有所加强。 ①产品推新： 21H1 新品主要为三大类产品：肉毒毒素类（四环代理的乐提葆100U） 、水光类（华熙旗下御龄双子针及爱美客旗下冭活泡泡针） 、再生材料类（爱美客旗下濡白天使、 长春圣博玛旗下艾维岚以及华东医药旗下伊妍仕） ，均高度重视差异化。 ②政策监管： 2021 年 6 月-12 月八部委联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作， 目标严厉打击非法医美活动，严格规范医美相关药品级器械生产、流通和使用监管等，最新一轮整治工作联合国家邮政局，预计将对打击水货、假货等药品器械流通的“最后一公里” 起到重要作用。此外， 广告宣传等方面的违规行为，也放大了求美者的信息不对称，提高了客诉率，进而推高机构获客成本压缩了其盈利能力，阻碍行业长久健康发展。 8 月底， 市场监管总局研究起草了《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，规范和加强医疗美容广告监管。 　　财务： 上游药械仪器商21H1收入普遍高增， 爱美客在嗨体继续放量+熊猫针占比提高的驱动下，营收同增162%至6.33亿元； 华熙生物/昊海生科/华东医药旗下医美业务21H1实现营收2.20/1.80/5.65亿元，分别同增58.1%/136.4%/46.3%； 复锐医疗科技21H1实现营收8.09亿元，同增75%， 四环医药21H1医美收入在乐提葆放量下同增772%至2.58亿元。 爱美客、昊海生科单季归母净利率呈上升趋势， H1爱美客在产品结构优化及规模优势的助力下毛利率同增3.0pcts，期间费用率随规模经济连续两个季度下降，Q2归母净利率达到68.09%（ YoY+4.0pcts）。 华熙生物、华东医药Q2盈利能力承压，华熙生物由于毛利率较低且费用投放力度较大的功能性护肤品业务收入占比提升，叠加股份支付费用以及天津工厂转固增加折旧， Q2归母净利率同比下降9.5pcts，环比下降1.7pcts。 ； 中游服务机构中老玩家加速扩张， 华韩整形/朗姿股份/瑞丽医美21H1实现营收4.87/5.31/0.91亿元，分别同增23.85%/49.85%/55.78%， 华韩加快省内门诊部开拓步伐， 21H1南医大友谊整形医院苏州市和南通市门诊部正式对外营业，朗姿上半年净新增2家晶肤医美。 华韩整形毛利率下滑主因执行新租赁准则增加折旧摊销、 20年社保税费减免成本基数低、新店未实现盈利以及主动让利求美者抢占市场份额，净利润率下滑1.3pcts至12.61%。 朗姿股份亦因执行新租赁准则及新开店等因素，盈利能力小幅下滑，上半年朗姿医美归母净利润率同降1.3pcts至4.71%。 新玩家收并购入局， 奥园美谷、苏宁环球收购标的表现优秀，奥园美谷已并表的杭州连天美医疗美容医院、杭州维多利亚医疗美容医院21H1合计实现营收3.01亿元， 21H1实现净利润5351.05万元，净利润率达到17.79%；苏宁环球H2收购的无锡苏亚、唐山苏亚以及石家庄苏亚H1合计实现营收6970万元，同增31.01%，毛利率超过50%，净利率达到11.59%。 　　风险因素： 1. 监管风险 2. 医疗事故风险 3.经济增速不及预期风险

　　2021H1 板块业绩呈大幅上涨，行业整体盈利能力显著提升。 2021年 H1 中信基础化工行业实现整体营业总收入为 9219.54 亿元，同比 2020 年上半年增加 2435.83 亿元，同比增速为 35.91%；归母净利润为 1067.95 亿元，同比上升 178.68%，盈利能力显著提升。 2021年上半年基础化工 ROE为 8.51%，同比 2020H1上升 123.72%。2021H1资产负债率为 47.64%，与 2020H1 年小幅下降 3.78 个 pct。 全部二级子板块半年报业绩大涨，其中农用化工、化学纤维、化学原料三大板块最为亮眼，归母净利润均实现翻倍以上的增长。 　　2021Q2 行业景气持续， 业绩保持亮眼。 2021 年第二季度中信基础化工行业实现整体营业总收入为 4950.28 亿元，环比增长 15.95%；归母净利润为 609.63 亿元，相较第一季度增长 33.01%。 二级板块方面， 农用化工、 化学纤维、化学原料、 其他化学制品Ⅱ、塑料及制品和橡胶及制品板块单季度营收环比涨幅分别为 26.91%、10.68%、 6.09%、 31.70%、 26.53%和 12.19%。 从归母净利润来看，2021Q2 全部二级板块实现正增长，环比增幅分别为农用化工（62.51%）、 化学纤维（0.05%）、 化学原料（76.19%）、 其他化学制品Ⅱ（25.20%）、塑料及制品（19.57%） 和橡胶及制品（43.18%）。 　　投资策略： 2021 年第二季度基础化工行业整体维持一季度的高景气，营收与盈利水平均继续保持高增速，两个季度的高收支撑起整个上半年基础化工行业的业绩大涨。分板块来看，六大二级板块营收与归母净利润均保持增长趋势，其中农用化工、化学纤维、化学原料、其他化学制品四大板块上半年业绩最为亮眼，归母净利润均实现翻倍以上的提升；碳纤维、其他化学原料、锂电化学品、涂料油墨颜料等三级子板块二季度表现强劲，相比高景气的一季度依然保持较高的营收增速而随着下半年金九银十的到来，且下游各应用领域保持旺盛的需求，行业景气维持上行，化工行业整体业绩将继续亮眼，市场也会保持对基础化工行业的高关注度。因此，我们主要推荐三条投资主线:1.业绩增长确定、有核心壁垒的周期大白马；2.具备产业链一体化优势的传统周期领域龙头企业； 3.具有政策支撑以及国产替代相关新材料板块，如涉及新能源、 5G、半导体等相关领域的企业。 　　风险提示： 下游需求不及预期、上游原材料价格震荡、化工品价格随原料价格变化大幅波动

　　上周市场回顾： 　　上周，CS 基础化工指数下跌 1.74%，同期沪深 300 指数上涨 0.33%，基础化工指数同期落后大盘 2.07 个百分点。石油石化指数上涨5.10%，同期领先大盘 4.77 个百分点。其中，皖维高新（32.63%）、川金诺（32.52%）、云图控股（27.04%）、ST 红太阳（22.66%）、泛亚微透（21.69%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：松井股份（-23.08%）、会通科技（-22.60%）、碳元科技（-22.17%）、壹石通（-19.51%）、光华科技（-18.66%）。 　　行业核心观点： 　　磷矿石：上周，磷矿石价格继续上涨，据百川数据显示，9 月 3 日国内磷矿石均价 592 元/吨，7 日环比上涨 10.24%，较年初上涨58.29%。本轮磷矿价格上行主要在于，在我国为降低磷矿石储量下滑速度而持续缩紧磷矿开采量的背景下，近期矿山受环保检查影响开采量降低，使得磷矿石供需结构收紧加速。同时下游磷肥即将进入四季度备货旺季，提振了对磷矿石的需求，进而支撑了磷矿价格上行。目前各地区待发订单充足，大多已排至十月。预计后续磷矿石将维持高价运行，建议关注相关龙头企业。 　　制冷剂：上周，制冷剂价格继续走高。据百川数据显示，9 月 3 日国内 R125 均价 4.5 万元/吨，7 日环比上涨 12.50%；R410a 均价 2.7万元/吨，7 日环比上涨 8%；R134a 均价 2.35 万元/吨，7 日环比上涨 9.30%；R22 均价 1.95 万元/吨，7 日环比上涨 8.33%；R142b 均价 12 万元/吨，7 日环比上涨 9.09%。二代制冷剂中，R22 主要是进入四季度配额已大量消耗，对产品价格起到了有力支撑，预计后期将维持高位运行。R142b 供给端同样供应紧俏，同时需求端下游锂电等领域 PVDF 对原料需求持续旺盛，导致供需矛盾加剧，因此尽管 R142b 价格已较年初上涨超 300%，我们预计后续仍将延续上行趋势。三代制冷剂 R125、R410a、R134 等上涨主要是受原料端涨价因素影响。整体来看，目前国内主要制冷剂生产商挺价意愿明显，行业行情处于底部回升状态，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡 磷矿石，、制冷剂市场需求不及预期，产品价格大幅波动

　　市场回顾：上周新材料板块下跌-3.27%，同期沪深300指数上涨0.33%，新材料板块落后大盘3.6个百分点。个股方面，板块中97只个股中有27只上涨，跑赢大盘的有27只股票。涨幅前五的分别是永太科技（14.37%）、联泓新科（13.33%）、亿帆医药（11.78%）、神马股份（11.26%）、三孚股份（10.61%）；跌幅前五的分别是碳元科技（-22.17%）、昊华科技（-18.72%）、光华科技（-18.66%）、华特气体（-16.76%）、广信材料（-16.18%）。 　　行业热点点评： 　　面板材料：近日各家面板厂商半年报已陆续公布，产品涨价、上游核心原件产能不足、订单充足的背景下，大陆面板企业2021H1业绩普遍实现大涨，京东方、维信诺、深天马等八家面板厂商增收显著，净利润更是实现宽幅增长，仍在亏损的企业也明显缩窄了净亏损额，行业盈利能力整体大幅改善。OLED面板目前随着核心技术的完善以及生产及应用成本的下降，正处于在下游应用领域加速渗透阶段，大尺寸以及中小尺寸OLED面板需求均处于上行通道。我国企业OLED面板技术实力也在同步快速提高，在国际上逐渐拥有了更高的话语权。在行业维持高景气、OLED面板国产替代的大环境趋势下，上游显示材料的需求被同向带动显著增长。我国显示材料生产企业在OLED前端材料领域已掌握充足的话语权，并在逐步实现终端显示材料的技术突破，在充分享受下游面板行业景气的红利下，上半年业绩也均表现不俗，建议关注相关企业动态。 　　化工新材料：万华宁波高性能材料研究院近日在宁波大榭开发区竣工投用。该研究院是宁波市首批产业技术研究院，上承绿色石化产业，下启汽车制造产业，聚焦聚烯烃、聚碳酸酯合金及改性、长链尼龙12、新型聚氨酯、生物可降解、5G等高性能材料领域，重点突破“卡脖子”技术研发和产业化应用。截至目前，万华研究院已开发出各类新材料超300款、申请专利155件、与业内企业合作量产新材料193款。其中，万华研究院自主研发的长链尼龙12及其改性材料为国内首创；发力改性PP微发泡技术，成功帮助汽车“瘦身”；自主研发的多款PBAT及PLA全生物降解材料方案，将助力全生物降解材料系列迭代。未来该研究院将继续助推万华化学加速从基础化工产品向高技术、高壁垒、高利润的尖端化工高性能材料转型。 　　风险因素：OLED面板下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；原材料价格大幅波动。