上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块下跌2.92%，同期沪深300下跌1.53%，基础化工板块同期落后大盘1.39个百分点。石油石化板块下跌0.56%,同期领先大盘0.97个百分点。其中,润禾材料（43.71%）、美瑞新材（20.54%）、华信新材（19.15%）、永利股份（17.70%）和长鸿高科（13.10%）位列涨幅前五，跌幅前五分别是：科思股份（-16.68%）、南京聚隆（-16.48%）、亚士创能（-16.03%）、泰和科技（-12.11%）和容大感光（-11.94%）。 　　行业核心观点： 　　MDI：上周，国内MDI市场继续维持高位运行。据百川数据显示，10月23日，国内市场纯MDI均价34333元/吨，7日环比上涨28.69%；聚合MDI市场均价21683元/吨，7日环比上涨6.20%。涨价的主要原因仍然系海外MDI装置大面积遭遇不可抗力停车，进口货源紧张。巴斯夫也于近日上调了MDI挂牌价格，提振了市场氛围。后续10月下旬起亚太地区MDI装置将陆续进入停工检修阶段，货源将更加紧张。而下游白色家电、建材等MDI需求端行业近来显著回暖，对MDI的价格也起到了一定的支撑作用。短期内MDI市场价格有望继续冲高，建议关注相关龙头企业。 　　丁二烯：节后国内丁二烯市场价格持续走高，且下旬起涨幅明显扩大。据百川数据显示，10月23日国内丁二烯市场均价9700元/吨，7日环比涨幅高达37.59%。此次丁二烯市场价格快速拉升主要原因在于2方面：1.海外装置检修减产，国内货源出口需求上涨，加之国内新装置产能不及预期，市场供货略显紧张；2.下游一次性手套用丁腈胶乳以及ABS行业满负荷开工，轮胎、汽车等终端行业景气度上涨，丁二烯属刚性需求，进一步提振了丁二烯的市场价格。预计未来丁二烯市场价格仍有一定上行空间，建议关注相关企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.随着国内疫情缓解逐步复工的传统周期大白马；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡、MDI下游抵触情绪明显成交量不及预期、丁二烯产能不及预期。

　　市场回顾： 　　上周，燃料电池板块上涨6.70%，同期领先大盘4.33个百分点。其中,厚普股份（33.21%）、金通灵（22.34%）、石大胜华（21.53%）、亿华通（17.95%）和富瑞特装（17.91%）分别位列涨幅前五，跌幅前五分别是：凯恩股份（-11.55%）、坚瑞沃能（-7.11%）、英威腾（-5.76%）、恒久科技（-3.54%）和金利华电（-3.39%）。 　　投资要点： 　　燃料电池：近日，广东省氢燃料电池汽车标准体系与规划路线图（2020—2024年）正式发布，该标准化路线图分为2020年、2021-2022年和2023-2024年三个时间段，从标准体系、标准研制、标准实施和保障措施四个方面进行阐述，旨在解决燃料电池汽车行业技术标准总体框架不清晰、关键标准缺失、自主标准推广不足、上下游协同度低、标准专利情报弱等制约广东省氢燃料电池汽车产业高效、健康发展的问题。这也是我国发布的首个省级燃料电池汽车标准体系与规划路线图，不仅为广东省推广并发展燃料电池汽车产业指明了方向，对我国其他省份也具有十分重要的参考意义。 　　氢能：9月16日，我国首个国家氢能动力质量监督检验中心在重庆两江新区开建。这一项目于2019年7月经国家市场监督管理总局批准，由中国汽车工程研究院股份有限公司筹建，项目计划投资5亿元人民币，预计在2022年完工，规划建设氢能整车试验室、燃料电池试验室、氢能辅件试验室、动力总成试验室、电机电池试验室及相关配套设施，建成后其检测范围将覆盖氢能全产业链。该检验中心还计划发展为氢能动力综合服务平台，同时为政府提供行业支持，在填补我国在国家级氢能检测机构的空白的同时，也将成为整个氢能产业的纽带。 　　投资建议：早期，我国氢能及燃料电池产业经过了一段缺乏关键标准、行业技术发展框架不清晰、上下游协同度低的发展阶段，行业话题有热度却未能实现高效发展。近期，多省市加大力度发展氢能及燃料电池产业，相关政策密集出台，规划项目总产值超万亿，行业热度明显提升。燃料电池汽车“十城千辆”方案出台也进入倒计时，氢能产业发展热潮来袭，建议关注氢能及燃料电池行业相关龙头企业。 　　风险因素：燃料电池商用车推广不及预期、加氢站建设速度不及预期、宏观经济持续疲软、氢能产业建设进程不及预期。

　　成都先导(688222) 　　报告关键要素: 　　成都先导成立于 2012 年，公司主要围绕 DNA 编码化合物库技术潜心研究与创造，专注于原创新药的早期阶段研发——苗头化合物和先导化合物的发现。目前 DEL 技术作为新兴的药物早筛手段，相比传统药物筛选技术拥有明显比较优势，未来应用前景广阔。先导公司 DEL 相关技术积累雄厚，未来一方面持续受益于 DEL 技术在行业中的快速渗透以及相应CRO 领域的高景气度，同时“CRO+自主创新药平台”的独特商业模式，使得公司享受高α属性下的主营业务发展和潜在的自主创新药 IP 权益变现。 　　投资要点: 　　DEL 技术成为药物早筛领域新热点，未来前景广阔 　　DEL 相关技术完美实现了组合化学和 DNA 编码技术的优势叠加，与传统化合物库相比，DEL 技术核心优势明显，该技术应用下的药物早筛成本大幅降低同时筛选效率大幅提升。目前，DEL 筛选技术在业内处于早期快速渗透阶段，后续市场应用前景广阔。 　　公司保持高强度研发投入，整体竞争优势显著 　　目前在已经公开的 DEL 技术合作项目中， 公司占据了超过 1/3 项目市场份额，且自有先导库分子规模同行中规模最大：分子库规模已由 2015年的约 50 亿种快速拓展至当前的约 5000 亿种； 与此同时公司持续加大研发投入，研发投入比例居同行前列，主要用于 DEL 核心技术平台改进升级，整体竞争优势显著。 　　独特“CRO+自主创新”商业模式，未来有望实现 IP 权益变现 　　不同于传统意义上的 CRO/CDMO 型企业，先导公司形成了独具特色的“CRO+自主创新”相结合的商业模式。 公司针对高潜力、高价值的靶点，可选择性的进行自主新药的发现和后续临床开发， 未来有望通过多种商业化合作模式实现 IP 权益变现。截止当前，公司内部在研新药项目约有 20 项，目前进展最快的是 HG146 和 HG030 项目，均已进入 I 期临床研究。其中 HG146 为针对 HDAC I/IIb 亚型选择性小分子抑制剂，首个开发适应症为多发性骨髓瘤。 　　盈利预测与投资建议：预计 2020 年、2021 年和 2022 年公司分别实现归母净利 0.56 亿、1.25 亿、1.71 亿；对应 EPS 分别为 0.14 元、0.31元、0.43 元；对应当前股价 PE 分别为 279 倍、125 倍、92 倍；看好公司以 DEL 技术平台为基础的公司成长潜力和自主创新药平台未来可能的IP 权益变现。首次覆盖推荐，给予“增持”评级。 　　风险因素： 后疫情阶段公司业务恢复低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、客户研发策略改变的风险、创新药研发失败的风险