行情回顾： 　　上周A股表现分化，上证指数涨3.02%，深证成指跌0.78%，创业板指跌5.59%，市场处于价值股成长股严重分化的行情中。报告期内，医药生物板块下跌2.73%，跑输沪深300指数3.55%,跑赢创业板指数2.86%。 　　医药板块内仅生物制品和医药商业行业上涨，分别为2.17%、1.35%;医疗服务和医疗器械板块跌幅较大，分别为-11.10%、-2.76%。医疗服务板块主要药明生物被美国商务部列入UVL名单，导致整个CXO板块大幅调整。 　　一周行业要闻： 　　1）2月7日，药明生物被美国纳入UVL名单； 　　2）2月10日，FDA投票建议信达生物PD-1补充临床试验； 　　3）2月11日，国家药监局应急附条件批准辉瑞口服新冠治疗药物进口注册。 　　行业周观点： 　　近期医药板块持续调整，尤其是上周受药明生物被美国纳入UVL名单事件影响，药明生物当天一度大跌30%，带动其他药明系及CXO公司大跌。 　　针对CXO行业的集体下跌调整，我们认为其核心原因还是估值过高。在市场流动性充裕以及赛道股抱团稳固的时候，其高估值尚可维持。一旦出现反转，赛道股崩塌极易形成负反馈。当前板块基本面并没有发生特别大的变化，需耐心等待估值调整到位甚至过度调整后的布局机会。 　　其次，信达生物PD-1海外上市申请受挫也一定程度影响了创新药板块的表现，尽管此前股价已经提前反应较多，但是投票结果出来当天仍一度大跌11%。国产创新药出海是国产企业破除国内市场内卷的必由之路，只有在全球市场形成竞争力才能真正打开国内药企的天花板。本次FDA投票结果，不仅是对信达生物PD-1药物的建议，也预示着未来国产药企申报FDA的路径和方法。相较于仅凭国内临床数据申报，海外临床试验的难度和成本无疑是更高的。国产创新药出海之路道阻且长。 　　风险提示： 　　风险因素：国内疫情局部地区反复的风险、控费及带量采购等政策实施超预期的风险、创新药研发申请上市失败的风险。

　　行业核心观点： 　　上周，基础化工指数上涨0.80%，同期沪深300指数上涨0.82%，基础化工指数同期跑输大盘0.02个百分点。石油石化指数上涨8.02%，同期跑赢大盘7.20个百分点。其中，保利联合（61.04%）、返利科技（42.19%）、南岭民爆（28.68%）、高争民爆（27.75%）、*ST澄星（27.72%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：雅本化学（-44.00%）、壹石通（-16.42%）、华软科技（-15.97%）、芳源股份（-15.91%）、星源材质（-14.79%）。 　　投资要点： 　　原油及石油化工品：目前在EIA库存超预期下降、海外极寒天气引发原油减产担忧、地缘局势不明朗以及全球经济活动增强导致对于原油需求增长等多重因素影响下，原油价格持续震荡上涨。2月11日，WTI原油期货结算价为93.10美元/桶，7日环比上涨0.86%；布伦特原油价格为94.44美元/桶，7日环比上涨1.25%。原油价格走高带动下游化工品价格同步上行，2月8日-2月10日，万华化学及其下属公司先后发布涨价函，称受原油、天然气等大宗原料价格走强、市场供应趋紧影响，决定上调部分石化产品报价，其中TPU每吨提价2000元，新戊二醇（NPG）每吨提价1500元，丙烯酸（AA）每吨提价1400元。考虑到目前原油仍处于低库存状态，即便伊核协议谈判达成，伊朗原油释放仍需时日，预计短期内原油及下游石油化工品价格仍将维持高位震荡走势。 　　聚酯纤维：2月11日，新凤鸣发布公告称公司30万吨/年智能化、功能性差别化聚酯纤维项目于2月10日正式投产。该项目依托公司已投产的独山能源PTA一二期项目，且可以利用PTA装置余热发电，同时具备原料就地输送、反向供电自用的原材料和能耗成本优势。该项目投产后，公司涤纶长丝产能将达到630万吨/年，同时也将更好地整合提升公司资源配置效率和效益，巩固公司在聚酯纤维领域的竞争力和影响力。 　　投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格

　　事件： 　　近日，受电子雷管概念影响民爆板块及个股波动明显，截至2月9日收盘，周内三个交易日SW民爆用品板块涨幅为11.38%，涨幅位列SW化工三级子板块第2；金奥博、保利联合、南岭民爆、壶化股份、凯龙股份等个股纷纷涨停。为此，我们对板块本轮上涨的主要驱动因素进行了简要盘点。 　　投资要点： 　　工业雷管产能严重过剩，利用率长期处于低位，“十四五”加快推广数码电子雷管应用：我国民爆行业长期以来存在产能区域性结构性过剩、总体供过于求的问题，细分品类中工业雷管产能利用率常年处于低位，根据各企业披露的年报数据显示，2020年行业平均产能利用率不及45%。“十三五”开始，我国加速推进民爆及工业雷管行业的高质量发展，并鼓励以电子雷管替代普通雷管，实施撤点并线以化解雷管产能过剩问题。2018年，工信部发布的《关于推进民爆行业高质量发展的意见》提出了按比例将普通雷管转型升级为数码电子雷管。电子雷管产销量及占比开始快速攀升。根据中国爆破器材行业协会公布数据显示，2021年我国工业雷管产量为8.9亿发，同比下滑6.9%，销量为9.05亿发，同比下滑8.9%；其中电子雷管产量为1.64亿发，同比增长40.3%，销量为1.58亿发，同比增长38.5%，占比同比增长约6pcts达到18.4%。“十四五”期间，国家对于工业雷管的管理办法再度升级，工信部在2021年11月印发的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》中表明，“十四五”期间将全面推广工业数码电子雷管，除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。这也就意味着数码电子雷管替换潮已正式到来。 　　工业雷管行业规模有望大幅扩张，核心原材料电子芯片价格波动幅度 　　较大：数码电子雷管与传统普通工业雷管相比更具安全性、使用便捷性以及经济性，其中所添加的电子芯片是数码电子雷管的核心环节，也是数码电子雷管的主要原材料。随着近年来国内数码电子雷管产销量的快速增长，电子芯片技术已逐步实现由国产替代进口，且应用成本正逐年下降。根据壶化股份招股说明书显示，2019年公司采购电子芯片的平均单价为5.60元/发，对应的数码电子雷管均价为19.97元/发，同期传统工业电雷管和导爆管雷管均价分别为1.59元/发和2.78元/发，工业雷管综合均价约2.55元/发。由于传统工业雷管行业已较为成熟，价格、盈利水平相对稳定，因此以均价2.55元/发计算2021年工业雷管行业的市场规模，约为23亿元（以总销量9.05亿发计算）。而数码电子雷管随着普及率攀升，产能扩张进而形成规模效应，生产成本和售价仍有一定下滑空间。另外考虑到后续数码电子雷管将全面完成按比例替换传统工业雷管现有产能工作（具体方案为：对拆除整条雷管生产线的，拆除部分产能置换比例调整为3∶1；对于撤销生产厂点的，撤销部分产能置换比例调整为2∶1。），完成替换后工业雷管市场规模有望增长96%-233%。结合国家“十四五”期间对于民爆行业“产业集中度持续提高，企业数量进一步减少”的发展目标，本轮数码电子雷管的替换潮或将成为民爆龙头企业的全新发展机遇，在现阶段多数民爆企业仍处于转换产能的阶段，现有数码电子雷管产能领先以及掌握电子芯片核心技术的企业有望优先受益。 　　风险提示：电子雷管产能替换政策执行力度不及预期风险；电子雷管需求不及预期风险；电子雷管价格大幅波动风险；电子雷管核心原材料电子芯片价格大幅波动风险。

　　市场回顾 　　上周新材料板块上涨1.05%，同期沪深300指数下跌1.98%，新材料板块领先大盘3.03个百分点。个股方面，板块中97只个股中有49只上涨，跑赢大盘的有62只股票。涨幅前五的分别是飞凯材料（29.25%）、晨光新材（17.72%）、王子新材（13.44%）、双星新材（12.99%）、亿帆医药（12.65%）；跌幅前五的分别是洛阳玻璃（-14.81%）、蓝思科技（-6.82%）、晶瑞电材（-6.66%）、石大胜华（-5.90%）、中天科技（-5.72%）。 　　行业热点： 　　PVDF：上周，国内PVDF市场价格高位企稳，据百川盈孚统计数据显示，1月14日工业级PVDF粒料、粉料均价分别为32万元/吨和34万元/吨。电池级PVDF价格维持在44.5万元/吨；主要原材料R142b市场均价为18.5万元/吨。短期来看，临近年关下游厂商对于PVDF的需求小幅下滑，但整体维持刚需水平。原材料端R142b价格高位坚挺，市场供应有限，短期内下调可能性不大，对PVDF价格起到有力支撑作用。同时2021年我国新能源汽车产销数据，以及2022年新能源汽车补贴政策已陆续发布，政策利好推动下对于PVDF锂电级需求同样起到提振作用，在PVDF替代品的经济适用性未能体现的情况下，预计短期内PVDF价格将继续高位维持，建议关注相关龙头企业动态。 　　生物基聚酰胺：1月11日，上海凯赛生物技术股份有限公司发布公告称，拟将募投项目“40000吨/年生物法癸二酸建设项目”募集资金投入金额由17.11亿元调整为5.01亿元，同时将募集资金的12.10亿元投入新项目“年产50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺项目”。该新项目总投资138.38亿元，由其控股子公司凯赛（太原）生物材料有限公司实施，预计正常投产时间为2023年。在新项目年产50万吨生物基戊二胺中，5万吨外售主要用于异氰酸酯等领域，45万吨自用生产系列生物基聚酰胺。生物基尼龙市场的技术壁垒极高。目前已经商品化的生物基尼龙产品主要有PA1010、PA11、PA610、PA410等，此外还有多种产品正在研发。在生物基尼龙方面，凯赛生物以生物发酵法制取的长链二元酸并不局限于6个C的己二酸，也可以是10-16个C的XX二元酸，所以凯赛生物基于自产的生物基戊二胺与各种二元酸的缩聚，可得到系列生物基尼龙产品，包括PA56、PA510、尼龙512、尼龙514等产品。尽管目前商业化的尼龙产品中，生物基聚酰胺占比不到1%，但是全球多家化工企业已经布局相关技术。生物基尼龙是一个前景广阔的工程塑料新分支，应用领域比较广泛，包括汽车、风能发电、交通运输、运动服装、面膜等，此外还有许多待探索的应用场景。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　行业核心观点： 　　上周，基础化工指数上涨1.13%，同期沪深300指数下跌1.98%，基础化工指数同期跑赢大盘3.11个百分点。石油石化指数下跌1.26%，同期跑赢大盘0.72个百分点。其中，雅本化学（81.53%）、西陇科学（42.41%）、飞凯材料（29.25%）、中农联合（24.17%）、华软科技（23.01%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：*ST澄星（-17.04%）、兆新股份（-15.11%）、长江材料（-14.48%）、延安必康（-12.80%）、金博股份（-12.35%）。 　　投资要点： 　　草甘膦：上周，国内草甘膦市场高位走弱。据百川盈孚数据显示，1月14日国内市场草甘膦主流供应商报价8-8.4万元/吨，95%原粉成交参考7.7-7.75万元/吨，均价在7.73万元/吨左右，周环比小幅下滑。目前市场内供给端供应充足，但需求端临近春节询单、成交氛围冷清。原料端黄磷、甘氨酸价格有所下滑，草甘膦价差维持在高位。短期来看，草甘膦市场价格仍将有下调空间。但从中长期来看，考虑到目前市场内草甘膦库存仍处于相对低位，后续将陆续进入国内下游厂商补货阶段，海外出口订单仍有较强劲的需求，以及长期来看国内转基因农作物放开后对于草甘膦的需求增量，预计草甘膦价格长期能够维持在相对高位。 　　氢氟碳化物：近日，生态环境部、国家发改委、工业和信息化部联合发布的《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》列出了第一批优先管控的5种氢氟碳化物(HFCs)，主流三代制冷剂R32、R134a、R125、R143a，以及第三代发泡剂R245fa在列。《通知》限制了以上几类产品的产能扩建，以及其他品类HFCs的新增。本次《通知》的发布是为了确保2021年9月对我国正式生效并产生约束的《基加利修正案》更好地实现履约目标，严格管控全球升温潜能（GWP）值高的化工品。在政策严监管叠加替代HFCs的新一代制冷剂、发泡剂短期难以推广的背景下，我们认为HFCs产品价格及利润空间正处于底部反转趋势中，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格震荡风险。

　　行业核心观点： 　　上周，基础化工指数下跌3.44%，同期沪深300指数下跌0.67%，基础化工指数同期跑输大盘2.77个百分点。石油石化指数下跌2.19%，同期跑输大盘1.52个百分点。其中，雅本化学（80.35%）、泸天化（18.68%）、汇得科技（14.52%）、西陇科学（13.82%）、新农股份（11.52%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：风光股份（-32.43%）、德方纳米（-16.94%）、凯龙股份（-16.63%）、晨光新材（-15.94%）、镇洋发展（-15.09%）。 　　投资要点： 　　R32：上周，国内R32市场价格小幅回升。据百川盈孚数据显示，截至12月24日，国内R32市场价格为1.6万元/吨，周环比涨幅为3.23%。成本端方面，二氯甲烷价格小幅上行，无水氢氟酸维持高位运行，给予了R32一定的价格支撑。供求端方面，目前R32市场货源充足，但下游需求端空调厂商拿货有限，成交氛围冷清，整体观望心态浓重，行业开工率低位运行。另外，12月21日印度财政部税收局公布了对原产于或进口自中国的R32作出的反倾销终裁建议，将对涉案产品征收为期5年的反倾销税，出口方面或将受到一定负面影响。整体来看，目前R32价格已开始弱势企稳，但短期内仍不具上行动力。 　　氨纶：上周，国内氨纶40D市场价格弱势整理。截至12月24日，CCFEI价格指数氨纶40D市场价格为6.25万元/吨，周跌幅为4.58%，氨纶价差也出现了明显的回调。目前成本端出现了止跌回调，但对氨纶价格支撑有限。供给端方面，上周氨纶开工率为87%，属于相对高位，市场货源供给量充足。但由于需求端开工率较低，对于氨纶的需求疲软，导致氨纶市场库存累积，走货缓慢，进而价格持续走低，目前整体来看市场看空情绪仍较为浓重，预计短期内氨纶将持续弱势整理。 　　投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：新冠毒株变异加剧市场恐慌的风险，海外疫情严重、国内部分地区疫情反复，制冷剂需求不及预期风险，氨纶需求不及预期风险，环保政策进一步限制化工企业开工风险。

　　行业核心观点： 　　上周，基础化工指数下跌1.98%，同期沪深300指数下跌1.99%，基础化工指数表现基本和同期大盘指数表现持平。石油石化指数上涨1.71%，同期跑赢大盘3.70个百分点。其中，凯龙股份（29.84%）、大东南（25.37%）、中自科技（22.17%）、三聚环保（21.96%）、恒光股份（20.72%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：乐通股份（-17.22%）、本立科技（-14.15%）、明冠新材（-13.90%）、星源材质（-13.13%）、振华新材-U（-11.98%）。 　　投资要点： 　　有机硅：上周，国内有机硅市场价格继续宽幅下行。据百川盈孚数据显示，截至12月17日，国内有机硅DMC市场价格为2.35万元/吨，周环比跌幅为11.32%；国内有机硅D4市场价格为2.45万元/吨，周环比跌幅为9.26%。上周国内有机硅需求依旧疲软，市场看跌情绪浓重，下游企业虽然有备货的需求，但采购依然谨慎。成本端甲醇、金属硅等原料价格止跌企稳，但难以对有机硅价格形成支撑。加之供给端大厂有意在年终出货减库存，有机硅市场整体供大于求，市场行情随之下跌。综合来看，预计短期有机硅市场仍将延续下跌态势。 　　TDI：上周，国内TDI市场价格小幅探涨企稳。根据百川盈孚数据显示，截至12月17日，国内TDI市场价格为1.53万元/吨，周涨幅为7.75%。周内上海巴斯夫等厂家装置检修，导致TDI产量短期下降，造成市场货源紧张。卖方大多惜货出售，推涨了TDI的市场价格。但从需求端来看，一方面年关将近，下游企业或将陆续进入减产、停产期，同时叠加新冠疫情反复影响国际运输等因素，目前TDI下游需求端仍然持观望情绪，成交量较冷清。预计短期内TDI将继续企稳，建议关注相关企业动态。 　　投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：新冠毒株变异加剧市场恐慌的风险，国际海运物流受阻的风险，海外疫情严重，国际原油价格不确定性增大，化工品价格下行的风险，环保政策进一步限制化工企业开工风险。

　　市场回顾 ： 　　上周新材料板块下跌 0.86%，同期沪深 300 指数上涨 3.14%，新材料板块落后大盘 4.0 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有28 只上涨，跑赢大盘的有 19 只股票。涨幅前五的分别是东方钽业（24.06%）、沃特股份（21.82%）、洛阳玻璃（18.75%）、美福斯特（11.19%）、蓝思科技（8.88%）；跌幅前五的分别是江苏博云（-11.14%）、菲利华（-9.87%）、华特气体（-8.76%）、格林达（-8.66%）、兴森科技（-8.29%）。 　　行业热点： 　　新能源材料：12 月 7 日，川发龙蟒发布公告称，公司与潜江市泽口街道办事处于 2021 年 12 月 6 日签订《工业项目投资框架协议》。公司基于潜江市在项目用地、区位、政策等方面的综合优势，拟在潜江市建设 10 万吨/年新能源材料前驱体磷酸铁项目。根据协议，川发龙蟒采取组建合资公司方式，在潜江市注册成立独立法人公司，投资建设 10 万吨/年新能源材料前驱体磷酸铁项目，项目占地约 300 亩，计划于 2023 年年底建成投产。12 月 3 日，公司还发布了关于投资设立全资子公司的公告，公司拟在德阳—阿坝生态经济产业园区投资建设 20 万吨/年新能源材料项目。为推动前述新能源材料项目落地实施，公司拟以自有资金投资成立全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司（暂定名），注册资本 1亿元人民币。川发龙蟒推动新能源材料项目的落地实施，符合国家产业政策支持方向，同时符合公司“稀缺资源+技术创新”多资源循环经济发展方向。此举将进一步促进公司完善产业链，优化产品结构，提升竞争力，巩固行业内的领先地位。 　　光电氟硅电子新材料：12 月 7 日，内蒙古乌兰察布市集宁区、察哈尔工业园区与南大光电材料股份有限公司举行共建氟硅电子新材料基地战略协议、氟硅电子新材料项目签约仪式。此次签订的氟硅电子新材料项目计划总投资 20 亿元，规划占地 729 亩，建设年产 7200 吨三氟化氮、年产 1000 吨六氟化钨、年产 3000 吨六氟乙烷四氟化碳联产项目、年产 500 吨六氟丁二烯和 10000 吨上游基础原料项目以及研发型中试装置等，建成投产后，年可实现销售收入约 22 亿元，实现利税约 7.2 亿元，可安置就业约 850 人。同时，双方借助自身优势开展深度合作，通过 5—10 年的努力，将乌兰察布氟硅电子新材料产业基地打造成服务京津冀、辐射全国的一流氟硅电子新材料基地，届时产值将突破 200 亿元以上，实现利税约 38 亿元，安置就业 2700 余人，将推动区域经济转型升级，提升氟硅电子新材料基地综合竞争力，为集宁区工业经济增添活力，更为集宁区乃至乌兰察布市经济社会高质量发展贡献力量。南大光电是中国微电子材料领域的领军企业，多年来一直致力于高纯电子材料的研发和生产，产品占据国内 40%市场份额，并远销欧美、日本、韩国等地。乌兰察布氟硅电子新材料基地是落实国家实施集成电路“进口替代”的重要战略举措，此次公司的举措将依托乌兰察布市氟硅原材料产地优势，围绕延链补链强链，全力打造乌兰察布市氟硅电子新材料基地。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　行业核心观点： 　　2021年前三季度，基础化工行业景气度持续上行，化工品价格以及各细分行业业绩普涨，正如我们此前预期，上市化企在第三季度迎来了本轮周期的利润高点。预计2021年末至2022年随着限电等政策影响削弱，装置开工情况恢复平稳，化工品价格将逐步回归理性，化工行业整体景气度或将进入下行区间，企业利润空间将沿产业链向下传导，因此我们下调行业评级至“同步大市”。2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　投资要点： 　　农药化肥：需求端农作物高价利好，供给端随污染治理持续收紧。农作物价格目前已达到近五年来的高位，叠加疫情期间全球粮食储备意识提高，预计2022年农耕将继续保持较高积极性，进而提振农药化肥需求。考虑到海外企业开工仍受疫情影响、海运价格回落，预计2022年农药化肥出口表现可观。此外，在“双碳”严监管背景下，行业份额将加速向头部企业集中，国内农药化肥产能及供应或将进一步缩紧，进而在需求利好的情况下对农药化肥价格起到支撑作用。因此我们将继续看好2022年农药化肥头部企业业绩表现。 　　磷化工：磷源企业相继切入新能源赛道，磷酸铁锂市场格局将逐步扭转。2021年起，新能源汽车发展提速，磷酸铁锂电池基于更高的安全性以及更长的循环寿命，装车需求强势增长，引发磷酸铁锂需求攀升、价格高筑。磷化工企业凭借在磷源方面的原材料优势、多年积累的化工生产合成技术优势以及大规模生产能力，相继宣布切入磷酸铁锂/磷酸铁赛道。预计2022年末至2023年起随着磷化工企业规划产能投产，磷酸铁锂行业市场将迎来一次大“洗牌”，磷化工企业也有望在赛道切换过程中享受估值和业绩的双重提升，同时延长行业景气周期。 　　氟化工：制冷剂生产企业业绩底部扭转，氟化物成新能源材料“焦点”。在二代制冷剂退出历史舞台、四代制冷剂难以大规模应用的背景下，三代制冷剂的市场份额将持续提升。2022年，我国将正式进入三代制冷剂基线年末年。三代制冷剂在需求提升的同时供应将逐级缩紧，制冷剂价格有望随之走高。经历过价格战“寒冬”的制冷剂企业将由此迎来业绩底部反转。另外，R142b、PVDF、六氟磷酸锂、LiFSI等附加值较高的氟化物正充分享受新能源产业高速发展所带来的时代红利，在近期新公布的在建产能建设期间，市场内已有相关材料及其原材料产能的相关企业将从中受益。 　　新材料：核心材料国产替代逻辑长期坚挺。“十四五”期间是我国由材料大国转变为材料强国关键时期，在此期间新材料产业的发展将持续受到国家关注和支持。加之在疫情催化下，中美关系存在诸多不确定性，美国有意在核心环节加大对我国的制裁力度。因此加速实现核心材料国产替代化，才能有力确保我国高科技产业平稳发展。我们将持续关注显示材料、半导体材料等高附加值新材料国产替代进程。 　　风险因素：全球疫情反复，宏观经济修复不及预期风险；国际原油价格持续震荡风险；化工品价格大幅波动风险；高耗能企业管控趋严开工情况受限风险。

　　行业核心观点： 　　上周，CS基础化工指数上升1.88%，同期沪深300指数下跌0.61%，基础化工指数同期跑赢大盘2.49个百分点。石油石化指数上涨0.76%，同期跑赢大盘1.37个百分点。其中，润阳科技（32.59%）、晨光新材（32.29%）、振洋发展（31.74%）、壹石通（28.79%）、ST红太阳（27.64%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：国发股份（-27.61%）、海优新材（-13.49%）、龙蟠科技（-9.27%）、汇得科技（-9.12%）、ST尤夫（-8.15%）。 　　投资要点： 　　草铵膦：上周，国内草铵膦市场价格继续维持高位。据百川盈孚数据显示，截至11月26日，国内市场草铵膦市场价格为37万元/吨，周环比、月环比持平。自9月中旬以来，草铵膦市场价格就已开始呈现宽幅上涨态势，并在11月开始维持高位运行。目前主流草铵膦生产商订单量充足，部分贸易商临近年关有抛售库存回笼资金意向，短期市场货源充足，同时需求端行情良好，对高位价格有所支撑；政策端来看，尽管目前限电限产政策已经有所放宽，但草铵膦整体产能增速慢于市场预期，相应地市场供给也未能达到预期，加之贸易商有意去库存，目前草铵膦整体库存量仍处于底部，也支撑了草铵膦的价格居于高位。原料甘氨酸高位坚挺、草铵膦价格居高不下，同时带动了草甘膦市场价格高筑。后市短期内预计草铵膦、草甘膦仍将维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　制冷剂：上周，国内制冷剂市场价格整体仍然处于下跌行情。根据百川盈孚数据显示，截至11月26日，R22均价20000元/吨，周环比下跌4.76%；R32均价17000元/吨，周环比持平；R125均价在42000元/吨,周环比下跌17.65%；制冷剂R134a均价在41000元/吨,周环比下跌3.53%。需求端来看，下游空调与汽车方面对于制冷剂拿货维持刚需，未能起到提振效果，外贸依然疲软。成本端来看，硫酸市场价格进一步下跌，无水氟化氢新单成交价格开始出现回落迹象，氯化物二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯等材料价格继续延续下跌态势，成本端对于制冷剂价格的支撑力进一步减弱。预计后市短期内制冷剂市场仍将弱势运行，不排除继续下探的可能，建议关注相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，化工品价格回落，外贸订单不及预期风险，制冷剂需求依旧疲软风险，环保政策进一步限制氟化工企业开工风险，草铵膦、草甘膦需求不及预期风险。