中心思想 基金规模缩减与仓位逆势提升 2023年第四季度，中国公募基金市场主动偏股型基金的资产净值和存量份额持续下滑，创下年内新低，反映出市场整体的资金流出压力。然而，在此背景下，基金的整体股票仓位却逆势抬升，显示出基金经理在市场底部区域的积极配置意愿。 结构性调整：增配科技医药，减持消费金融 在行业配置层面，基金持仓呈现显著的结构性调整。电子和医药生物板块因其景气度向上或估值修复逻辑，获得基金的重点增持，成为仓位排名前列的行业。与此同时，食品饮料、传媒以及金融地产等板块则遭遇减持，尤其白酒类重仓股的减仓幅度较大，体现了基金对市场风格和未来增长潜力的重新评估。 主要内容 23Q4主动偏股型基金规模持续下滑，创年内新低 基金净值与份额持续下降 2023年第四季度，尽管万得全A和上证指数分别下跌3.84%和4.36%，主动偏股型基金的资产净值仍持续下滑至3.9万亿元，环比缩减7.8%，同比下滑19.5%，降幅较23Q3的-8.6%有所缩减。基金存量份额亦降至3.56亿份，环比下滑2.8%，同比下滑6.4%，创年内新低。其中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金份额均有所下降，降幅扩大。 基金认购热情有所回暖 尽管存量规模下降，新成立主动偏股型基金数量在23Q4达到77只，较23Q3增加3只，与上年同期基本持平。新成立基金发行份额合计207.4亿份，环比增长17.9%，同比下滑42.9%。其中，普通股票型基金发行份额同比/环比分别增长4.6%/347%，平均发行份额回升至1.3亿份，显示出股票型基金新发数量和平均发行份额的回暖迹象。 仓位持续高位，创业板、科创板配置比例提升 整体股票仓位保持高位 23Q4主动偏股型基金整体股票仓位为84.5%，环比抬升0.5个百分点（pp），较上一季度继续提升，但仍低于当年一季度水平。各类基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）仓位均环比回升0.2pp至0.7pp不等，分别达到89.5%、87.9%、76%和53%，均处于历年高位。 板块配置结构性调整 在板块配置上，基金显著增配创业板和科创板，同时减配主板和港股。创业板配置比例环比提升1pp至17.5%，科创板配置比例提升2.3pp至10.7%，持仓市值环比上涨15.6%。主板配置比例环比下降2pp至63%，创年内新低，持仓市值环比下降11.8%。港股配置比例下降1.3pp至8.7%，持仓市值大幅缩减21.2%。北交所配置比例虽小，但持仓市值环比上涨4.3%。 行业配置：加仓电子、医药，减仓食饮、传媒 重点增持电子与医药生物 2023年全年经济温和复苏，政策落地和四季度经济数据好转推动了行业配置的调整。医药生物行业估值修复，仓位环比提升1.44pp至14.3%，超过食品饮料成为仓位头名，其5年持仓分位数站上75%高位。电子行业景气度向上，仓位大幅上涨2.69pp至12.4%，成为仓位排名第三的行业，5年持仓分位数达92.5%高位。农林牧渔仓位环比提升1.02pp。基金仓位主要增配集中于科技强国逻辑下景气向上的电子板块和估值消化充分的医药生物板块。 减持食品饮料与传媒 食品饮料（-1.03pp）、传媒（-0.87pp，受游戏新规影响）、电力设备（-0.7pp）仓位环比降幅最大。食品饮料板块减仓后，持仓分位数处于5年15%低位水平。金融地产板块整体减仓幅度最大，下降1.54pp至5.2%，为仓位5年分位数最低水平，其中银行/非银金融/房地产/建筑装饰行业仓位均有所下降，银行/非银低配比例进一步扩大。 各大类板块配置概览 必选消费板块仓位提升1.15pp至29.4%，TMT板块提升1.02pp至23.6%，两者仍是占比最高的两大板块。可选消费板块环比略降0.33pp至10.2%，其中汽车行业5年持仓分位数维持100%并继续增长。上游周期和中游制造板块仓位均有所下降，流通公用板块变化较小，公用事业仓位创新高，达到5年100%高位。从相对自由流通市值超低配比例看，医药生物、食品饮料、电子、电力设备、家用电器超配居前；银行、非银、石油石化、建筑装饰、交通运输低配居前。 重仓股变动：重点加仓电子，减仓白酒 前50大重仓股集中度微降 23Q4前50大重仓股持仓集中度略微下降0.2pp至20.4%。 电子行业个股获显著加仓 前20大重仓股中，海康威视、三花智控、北方华创、中微公司新入榜单，排名显著提升。前50大个股中，主动偏股基金持仓市值提升40亿以上的个股仅有立讯精密和澜起科技，均属于电子行业，显示出基金对电子板块龙头股的青睐。 白酒及部分港股遭减持 持股市值下降的前50大个股中，降幅超过100亿以上的个股包括宁德时代、贵州茅台、泸州老窖、腾讯控股以及美团-W。其中，白酒行业（贵州茅台、泸州老窖）和港股（腾讯控股、美团-W）的减仓幅度较大，反映了基金对这些板块的谨慎态度。 总结 2023年第四季度，公募基金市场在整体规模缩减、存量份额创新低的背景下，展现出股票仓位逆势提升的积极信号。基金经理在市场结构性调整中，明确增配了以电子和医药生物为代表的科技创新与估值修复板块，其中电子行业景气度向上，医药生物估值修复，两者仓位显著提升。与此同时，传统消费领域的食品饮料、传媒以及金融地产板块则遭遇减持，特别是白酒类重仓股和部分港股的减仓幅度较大。重仓股层面，电子行业龙头股获得显著加仓，而宁德时代、贵州茅台等则被大幅减持。这些数据共同揭示了基金在年末对市场风格的再平衡，以及对未来产业趋势和投资机会的战略性布局。

中心思想 医药行业面临挑战与结构性机遇 本周（2024年1月22日至1月26日），医药生物行业整体表现不佳，指数下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69个百分点，在所有行业中排名第29位。年初至今，医药行业累计下跌11.16%，估值水平（PE-TTM）为25倍，相对全部A股溢价率91.86%，但较前期有所下降。尽管市场情绪受到美国禁止与部分中国生物科技公司签订合约的提议冲击，但报告认为，在海外宏观降息预期、政策支持、估值修复及基本面改善等多重因素叠加下，医药板块仍存在结构性投资机会。 关注低估值与创新驱动的投资方向 报告强调持续关注医药行业的低估值个股，特别是受益于国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核的央国企。同时，部分创新药个股业绩超市场预期，公募基金对医药行业的持仓有所提升，尽管仍处于历史偏低分位数，但显示出资金对板块的关注度回升。投资策略建议聚焦弹性组合、港股组合、稳健组合和科创板组合中的优质标的，这些公司在各自细分领域具有增长潜力或创新优势，有望在行业结构性调整中脱颖而出。 主要内容 行业表现与估值分析 市场概览与估值水平 本周医药生物指数下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69个百分点，行业涨跌幅排名第29。年初至今，医药行业累计下跌11.16%，跑输沪深300指数8.33个百分点，排名同样为第29。当前医药行业估值水平（PE-TTM）为25倍，相对全部A股溢价率为91.86%（环比下降8.58个百分点），相对剔除银行后全部A股溢价率为42.16%（环比下降5.77个百分点），相对沪深300溢价率为138.51%（环比下降14.61个百分点）。从子行业来看，本周医药流通表现最佳，涨幅达3.6%。 个股涨跌与流动性指标 本周医药行业A股（含科创板）中，98家股票上涨，380家下跌。涨幅前十的个股包括开开实业（+38.2%）、怡和嘉业（+13.9%）、江苏吴中（+12.4%）等。跌幅前十的个股则有药康生物（-19.9%）、一品红（-15%）、美迪西（-14.9%）等。流动性方面，12月M2同比增长9.7%。短期指标R007加权平均利率有所上升，股指倒数空间略有减少，显示流动性有偏紧趋势。十年国债到期收益率与大盘估值走势相关，当前十年国债收益率约为2.65%。 投资策略与重点组合 投资策略与市场驱动因素 本周上市公司持续披露2023年业绩预告，部分创新药个股业绩超市场预期。23Q4公募基金医药行业持仓有所提升，但仍处于历史偏低分位数。国务院国资委表态将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有望重塑央国企估值，带来低估值机遇。周五美国议员提议禁止美国政府与部分中国生物科技公司签订合约，对相关板块情绪造成冲击。报告认为，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，未来医药板块仍有结构性机会。 重点推荐组合表现 弹性组合：包括长春高新、上海莱士、康诺亚-B、爱康医疗、春立医疗。上周该组合整体下跌3.1%，跑输大盘5.1个百分点，跑输医药指数0.4个百分点。 港股组合：包括和黄医药、康方生物、信达生物、基石药业-B、瑞尔集团、诺辉健康、亚盛医药-B、科济药业-B、微创机器人-B。上周该组合整体下降3.3%，跑赢大盘4.2个百分点，跑赢恒生医疗保健指数0.1个百分点。 稳健组合：包括恒瑞医药、华东医药、爱尔眼科、新产业、华厦眼科、云南白药、华润三九、太极集团、恩华药业、贝达药业。上周该组合整体上涨2%，跑输大盘4.5个百分点，跑赢医药指数0.2个百分点。 科创板组合：包括首药控股-U、泽璟制药-U、普门科技、心脉医疗、赛诺医疗、澳华内镜、海泰新光、海创药业-U、亚虹医药-U。上周该组合整体下跌4.4%，跑输大盘6.4个百分点，跑输医药指数1.7个百分点。 资金流向与公司动态 陆港通资金与大宗交易 本周南向资金合计买入40.56亿元，其中港股通（沪）净买入36.58亿元，港股通（深）净买入3.98亿元。北向资金合计买入121.0亿元，其中沪股通净买入112.91亿元，深股通净买入8.11亿元。陆港通持仓占比前五的医药公司为益丰药房、艾德生物、翔宇医疗、迈瑞医疗、药明康德。增持前五为特一药业、亚宝药业、一品红、千红制药、药康生物。减持前五为普利制药、海尔生物、博雅生物、澳华内镜、海普瑞。本周医药生物行业共有21家公司发生大宗交易，成交总金额达335.09亿元，盈康生命、金花股份、迪哲医药-U位列前三。 融资融券与股权变动 本周融资买入标的前五名分别为长春高新、爱尔眼科、药明康德、万泰生物、恒瑞医药。融券卖出标的前五名分别为万泰生物、片仔癀、泰格医药、联影医疗、奕瑞科技。截至2024年1月28日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司有39家。已公告定增预案但未实施的医药上市公司有37家，其中金陵药业、柳药集团、万孚生物等已通过证监会审批。未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司有56家，涉及定向增发机构配售股份、股权激励限售股份、首发原股东限售股份等多种类型。本周（1.22-1.28）没有医药上市公司股东减持。截至1月22日，股权质押前十名的公司包括尔康制药、珍宝岛、海王生物等，质押股份占总市值比重较高。 行业新闻与研究报告 审批、研发与企业动态 本周医药行业在审批及新药上市方面有多项进展，包括福安药业、九典制药、人福医药、奥赛康、采纳股份、哈三联、悦康药业、鲁抗医药、一品红、乐普医疗等公司的药品补充申请获批、新药上市或通过一致性评价。研发进展方面，诺诚健华的zurletrectinib在成人和青少年患者中显示良好安全性和有效性，并完成首例儿童患者给药；三生国健重组抗IL-4Rα人源化单克隆抗体注射液完成首例受试者入组；复星医药子公司FCN-338片联合地塞米松用于治疗系统性轻链型淀粉样变性的临床试验获批。企业动态方面，采纳股份营养转接头产品通过FDA审核，双成药业口服固体制剂生产质量管理体系符合美国FDA的CGMP要求。 核心研究与风险提示 报告列举了上周发布的骨科高耗专题、诺辉健康业绩分析、特应性皮炎药物国产替代等研究报告。同时，提供了大量核心公司深度报告和精选行业报告，涵盖了年度投资策略、中期投资策略、季报前瞻与总结、基金持仓分析、国谈与集采专题、中药、CXO、创新药、创新器械、疫苗、新冠专题、政策解读、血制品批签发、疫苗批签发等多个细分领域，为投资者提供了全面的行业洞察。报告最后提示了医药行业政策风险超预期、研发进展不及预期风险以及业绩不及预期风险。 总结 本周医药生物行业整体承压，指数下跌且跑输大盘，估值水平虽有下降但仍处于相对高位。然而，在市场调整中，结构性投资机会逐渐显现。政策层面，国资委对央国企市值管理的重视有望重塑相关企业估值；基本面方面，部分创新药业绩超预期，公募基金持仓回升，显示出行业内部的积极变化。尽管面临海外政策不确定性等风险，但报告强调，结合海外降息预期、国内政策支持、估值修复和基本面改善，医药板块仍值得持续关注。投资者应聚焦具有创新能力、低估值优势以及受益于政策红利的优质个股，并警惕政策、研发和业绩不及预期等潜在风险。

中心思想 基金规模与仓位策略概览 2023年第四季度，主动偏股型基金市场呈现出份额持续下降与净赎回率上升的趋势，反映出投资者情绪的谨慎。尽管基金份额有所缩减，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升，且高于历史均值水平，表明基金经理在市场调整中仍保持较高的股票配置比例。在资产配置方向上，基金显著加仓了创业板和科创板，同时减持了主板，并增加了对中市值股票的配置，而对超大市值和小市值股票则有所减仓。 市场风格与重点行业配置 在市场风格方面，四季度偏股型基金的重仓股加权市盈率回升，整体风格偏向价值。基金的行业配置策略延续了从TMT等新赛道向传统赛道切换的趋势，但内部配置分化明显。具体而言，基金重点加仓了电子、医药生物等成长和消费板块，以及公用事业、煤炭等高股息策略相关行业和机械设备、家电、汽车等出口链受益行业。与此同时，食品饮料、电力设备和金融板块则遭遇减持。此外，行业和个股的持仓集中度均有所下降，显示出基金持股的进一步扩散。 主要内容 基金规模与股票仓位动态 基金份额持续下降，净赎回率上升 2023年第四季度，主动偏股型基金份额合计为35420亿份，环比继续下降。其中，偏股混合型基金减少705亿份，普通股票型基金减少73亿份，灵活配置型基金减少302亿份。 新成立基金份额为659.80亿份，较第三季度继续小幅下降，显示新基金发行仍处于低位。 存量基金净赎回1327亿份，较第三季度的1860亿份有所下降。然而，由于基金总份额下降幅度较大，存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由第三季度的2.81%上升至第四季度的3.21%，环比变动0.40个百分点。 不同规模的基金净赎回率均有所上升，其中规模超过100亿的基金净赎回率中位数上升至2.48%，环比上升0.89个百分点。 股票仓位整体回升，高仓位基金占比增加 2023年第四季度，主动偏股基金的股票仓位环比整体较第三季度回升。普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金的持股比例中位数分别为91.07%、90.23%、85.55%。 与第三季度相比，普通股票型基金持股比例中位数下降0.02个百分点，偏股混合型基金上升0.39个百分点，灵活配置型基金上升0.18个百分点。当前两类基金的仓位水平高于2010-2023年均值。 从持仓分布来看，四季度高仓位（90%以上）公募基金数量占比整体回升，全样本基金中持股水平在90%以上的数量占比为46.68%，较第三季度提升2.52个百分点。 板块与市值风格配置演变 加仓创业板和科创板，减仓主板 截至2023年第四季度，公募基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为71.68%、17.51%和10.81%。 与第三季度相比，主板持仓占比下降3.33个百分点，创业板持仓占比上升1.01个百分点，科创板持仓占比上升2.32个百分点。 以各板块自由流通市值占比为基准，公募基金对创业板和科创板的超配幅度分别为0.63%和3.43%，对主板的低配幅度为4.05%。 环比来看，主板低配比例上升2.34个百分点，创业板超配比例上升0.82个百分点，科创板超配比例提升1.53个百分点。 中市值风格配置增加，大盘与小盘减持 四季度市值风格整体偏向小盘，主动偏股型基金收益率均为负。 主动偏股型基金对沪深300指数成分股的超配幅度下降1.31个百分点至10.74%，而对中证500指数成分股的超配幅度上升1.67个百分点至6.79%。 基金主要加仓100-500亿元规模的中市值风格股票。对2000亿元以上市值股票的超配幅度下降0.71个百分点，对500-2000亿元市值股票的超配幅度下降2.04个百分点。 对200-500亿元市值股票的超配幅度上升2.26个百分点，对100-200亿元市值股票的低配幅度上升1.80个百分点，对100亿元以下市值股票的低配幅度扩大1.3个百分点。 主板和创业板的市值风格变化类似，均减少了对超大市值和小市值股票的配置，增加了对100-500亿规模中市值股票的配置。科创板对2000亿元以上市值股票的超配幅度环比提升1.08个百分点，对200-500亿元市值股票的超配幅度环比上升6.76个百分点。 行业配置策略与持仓集中度 市场风格偏价值，配置方向转向电子医药、高股息与出口链 2023年第四季度，公募基金重仓股的市值加权市盈率回升至35.8x，高于全部A股（非金融、石油石化），市场风格整体偏向价值。 大类风格上，基金小幅加仓成长和必选消费，减仓金融地产，周期持仓平稳。 消费板块：加仓医药生物（持仓比例提升1.46个百分点至14.38%）、农林牧渔（提升0.69个百分点），减仓食品饮料（下降1.04个百分点）。 成长板块：加仓电子（持仓比例提升2.71个百分点），减仓电力设备（下降0.7个百分点）。TMT持仓占比合计下降1.7个百分点至11.27%。 高股息策略：加仓公用事业（上升0.37个百分点）、煤炭（上升0.33个百分点），减仓银行（下降0.49个百分点）。整体高股息策略相关板块仍处于低配状态。 出口链：加仓机械设备（上升0.43个百分点）、家电（上升0.21个百分点）、汽车（上升0.07个百分点）。 分板块、分行业持仓明细 公募基金四季度加仓下游行业（持仓占比环比变化0.25个百分点），减仓上游（-0.08个百分点）和中游行业（-0.17个百分点）。 大类板块中，必选消费和成长板块的持股市值占比分别环比增加1.17个百分点和0.75个百分点，金融板块则环比下降1.30个百分点。 一级行业中，持仓占比前五的行业为医药生物（14.38%）、电子（12.43%）、食品饮料（12.30%）、电力设备（9.30%）、计算机（5.51%）。 持仓占比提升较大的行业包括电子（+2.71pct）、医药生物（+1.46pct）、农林牧渔（+0.69pct）、机械设备（+0.43pct）、公用事业（+0.37pct）。 减仓较多的行业包括食品饮料（-1.04pct）、传媒（-0.89pct）、电力设备（-0.70pct）、社会服务（-0.61pct）、通信（-0.56pct）。 二级行业中，持仓占比提升排名前五的为半导体（+1.56pct）、医疗器械（+1.11pct）、工业金属（+1.06pct）、军工电子II（+0.86pct）、航空机场（+0.68pct）。 持仓占比下降排名前五的为白酒II（-1.20pct）、贵金属（-0.90pct）、铁路公路（-0.80pct）、化学制品（-0.73pct）、通信设备（-0.48pct）。 行业和个股持仓集中度下降 行业层面，行业偏离度（前三行业）为15.35%，相较2023年第三季度环比下降0.33个百分点，表明行业持仓集中度有所下降。 个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为48%，相较2023年第三季度环比上升1.6个百分点，说明个股持仓集中度较三季度继续下降，持股进一步扩散。 总结 2023年第四季度，公募基金市场表现出基金份额下降、净赎回率上升的特点，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升并保持高位。在板块配置上，基金显著加仓创业板和科创板，减持主板，并增加了对100-500亿元规模中市值股票的配置。行业配置方面，基金延续了从TMT向传统赛道切换的趋势，重点增配电子、医药生物、高股息策略相关行业以及出口链受益行业，同时减持食品饮料、电力设备和金融板块。此外，行业和个股的持仓集中度均有所下降，显示出基金持股的扩散趋势。

中心思想 基金策略调整与市场展望 2023年第四季度，偏股型公募基金整体仓位有所抬升，但对港股的配置比例出现下降，这可能反映了机构投资者对经济基本面存在一定担忧。A股配置上，基金倾向于加仓有望实现“困境反转”的行业，如电子和医药生物，而对食品饮料和计算机等行业进行了减持。港股方面，基金大幅减仓传媒和消费者服务，同时增配了部分成长板块。 机构投资偏好与持仓集中度变化 当前偏股型基金的股票仓位已处于历史高位，未来进一步加仓空间有限，预示市场可能进入存量博弈阶段。基金重仓股的集中度持续下降，表明公募基金缺乏一致性预期，转而积极发掘新的投资机会。在重仓股选择上，消费和医药仍是核心，但困境反转逻辑下的电子、医药和农林牧渔个股获得显著加仓。 主要内容 仓位整体处于高位，港股仓位有下降 基金规模与仓位变动：2023年四季度，受市场表现不佳及基金发行冷淡影响，偏股型基金总资产和股票资产规模环比下降。尽管如此，偏股型基金整体仓位较三季度末抬升0.54个百分点至84.54%，各类细分基金仓位均有不同程度上升。 港股仓位调整与经济担忧：与A股仓位抬升形成对比的是，偏股型基金对港股的仓位有所降低。考虑到港股对国内经济变动更具弹性，这一调整可能反映了机构投资者对经济基本面存在一定担忧。 高仓位与市场增量空间：截至四季度末，偏股型基金股票仓位处于2010年以来的98.2%高分位，显示未来加仓空间相对有限。若新发行基金未能回暖，股市可能继续面临存量博弈，增量行情或难出现。 基金业绩表现：四季度偏股型基金平均收益率为-4.2%，虽为负值，但跑赢了沪深300、创业板指及中证500等主要指数，其中灵活配置型基金表现相对最好。 A股配置：加仓有望困境反转的方向 大类行业配置趋势：四季度，偏股型基金对消费及上游板块的配置比例明显提升，而金融板块的配置比例显著下降。上游板块配置比例达到历史较高水平（89%分位），而金融（5%分位）和下游（4%分位）板块则处于历史较低水平。 细分行业配置变化：电子、医药生物、农林牧渔等行业的配置比例提升最为明显，分别增加了1.91个百分点、1.41个百分点和0.64个百分点。相反，食品饮料、计算机及电气设备的配置比例则出现下降，降幅分别为1.13个百分点、0.76个百分点和0.73个百分点。 困境反转逻辑驱动：配置比例抬升靠前的行业多被视为未来可能出现困境反转的方向。例如，电子行业受益于全球半导体产业链回暖，医药生物受益于美债利率下行预期，农林牧渔则可能迎来新一轮猪周期。机构投资者可能基于这些考量进行了加仓布局。 净加减仓金额分析：从更能反映基金配置意愿的净加减仓金额来看，电子、医药生物、农林牧渔行业获得明显加仓，而食品饮料、计算机及通信行业则被减持，净减仓金额分别达到173亿元、124亿元和99亿元。 行业配置分位数：国防军工、有色及电子的配置比例分位数处于高位（93%、91%、88%），未来加仓空间或相对较小。而房地产、银行及非银金融等行业的配置比例分位数处于历史低位，未来若配置比例上升，股价表现可能较好。 港股配置：大幅减仓传媒及消费者服务 港股大类行业配置：四季度，偏股型基金对港股中游、必需消费板块配置比例提升，而可选消费板块配置比例明显下降。港股上游板块配置比例处于2017年以来的100%历史分位，而可选消费（21%分位）和金融（18%分位）板块的配置比例分位数则处于历史较低水平。 港股细分行业配置变化：偏股型基金对港股计算机、汽车、电子等成长板块的配置比例明显提升。与此同时，对消费者服务的配置比例大幅下降4.8个百分点，传媒、石油石化等行业配置比例也有所下降。 主动加减仓情况：剔除股价变动因素，基金对港股计算机、电子、汽车等行业进行了主动加仓，金额分别为15.1亿元、14.7亿元和7.9亿元。相反，传媒、消费者服务及石油石化行业则遭遇大幅减仓，金额分别达到113.5亿元、71.4亿元和34.8亿元。 传媒减仓原因分析：传媒板块的大幅减仓可能主要与政策担忧（如《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》）以及国内经济复苏偏弱对业绩的影响有关。 港股行业配置分位数：港股机械、石油石化、建筑等行业的配置比例分位数处于高位，而纺织服饰、非银金融、建材等行业的配置比例分位数处于低位。 重仓股：持股集中度进一步下降，山西汾酒进入前十大重仓 持股集中度下降：截至四季度末，偏股型基金前10、前30、前50、前100大重仓股的持股市值占重仓股总市值的比重均持续回落。这表明公募基金缺乏一致性预期，更倾向于积极发掘新的投资机会，而非集中抱团。 Top10重仓股构成：当前前十大重仓股主要集中在消费和医药领域，包括贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、腾讯控股、立讯精密、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、山西汾酒。其中，山西汾酒为新进前十个股，而古井贡酒则跌出前十。 加仓金额前十个股：加仓金额前十的重仓股多属于可能出现困境反转的板块，如立讯精密、澜起科技、海康威视、通富微电（电子行业），新产业、智飞生物（医药行业），以及牧原股份、温氏股份（农林牧渔行业）。 减仓金额前十个股：减仓金额前十的重仓股主要集中在偏消费领域，包括腾讯控股、贵州茅台、美团-W、泸州老窖等，一定程度上反映了机构对消费复苏的担忧。 风险分析 基金持仓数据存在滞后性。 重仓股数据不能完全代表基金的全部配置情况。 总结 核心策略回顾 2023年第四季度，偏股型公募基金在整体仓位抬升的同时，对A股和港股的配置策略呈现出显著差异。A股方面，基金积极加仓电子、医药生物和农林牧渔等具有“困境反转”潜力的行业，反映了对这些行业未来基本面改善的预期。港股方面，基金大幅减持了传媒和消费者服务，可能源于政策不确定性和对经济复苏的担忧。 未来市场启示 当前偏股型基金的股票仓位已处于历史高位，预示着未来市场可能以存量博弈为主，增量行情空间有限。基金重仓股集中度的持续下降，表明机构投资者缺乏一致性预期，转而寻求多元化的投资机会。在行业配置上，基金倾向于布局那些经历过股价下跌、基本面偏弱但有望迎来转机的领域，而对部分传统消费板块的减持则体现了对消费复苏前景的谨慎态度。

中心思想 市场总市值普遍回落，基金仓位逆势提升 2023年第四季度，中国A股市场面临整体回调，导致公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值均出现显著下降，分别回落7.0%和8.7%。尽管市场承压，公募主动权益基金的整体仓位却逆势小幅回升0.54个百分点至84.77%，且高仓位基金占比有所提升，显示出基金经理在市场调整中的积极操作。然而，公募基金重仓个股的集中度（CR10）继续回落0.44个百分点，表明持仓分散度增加。 风格配置趋同，聚焦电子、医药与红利资产 公募基金和陆股通在风格选择上表现出高度一致性。两者均大幅减持了金融板块（公募-1.05%，陆股通-1.26%），并不同程度地增配了消费和周期板块。在成长板块，虽然整体仓位变化不大，但两者均显著增持了电子行业（公募+2.19%，陆股通+1.60%），同时减持了电力设备、计算机、通信和传媒等TMT细分领域。消费板块中，医药行业获得内外资的共同青睐，仓位提升明显。周期板块则普遍增持了公用事业、煤炭等红利类资产以及农林牧渔。 主要内容 公募基金持仓分析 持仓总市值显著缩水，仓位逆势小幅回升 截至2023年第四季度末，公募主动权益基金（包括灵活配置型、偏股混合型、普通股票型）的股票持仓总市值降至3.32万亿元，较第三季度末的3.56万亿元下降了7.0%。这一回落主要受两方面因素影响：一是2023年第四季度市场整体下跌（万得全A下跌3.84%，上证综指下跌4.36%，创业板指下跌5.62%），导致基金持仓市值缩水；二是北向资金持续流出，对公募及北向重仓的食品饮料、电力设备等行业造成较大回撤压力。 尽管总市值下降，主动权益基金的整体仓位却小幅回升。截至2023年第四季度末，主动权益基金整体仓位为84.77%，较上季末上升0.54个百分点。其中，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金的仓位分别上升了0.16、0.71、0.65个百分点，分别达到76.00%、87.82%和89.50%。各类基金的整体仓位仍处于高位水平。同时，公募基金账户中的现金持有比例整体回落1.26个百分点至8.40%。 高仓位基金占比提升，板块配置结构调整 公募基金的仓位分布显示，9成以上高仓位基金的占比提高了1.36个百分点，达到37.55%，处于2010年以来的历史高位。而80%-90%仓位的中高仓位基金占比小幅回落至37.94%，但仍处于高位水平。 在板块配置方面，2023年第四季度末，公募基金对主板和港股的持仓有所下降。主板持仓回落1.89个百分点至63.44%，港股持仓下降1.05个百分点至7.35%。与此同时，科创板和创业板的持仓占比均有所提高，分别上升2.20和0.72个百分点，达到11.61%和17.48%。北证持仓变化不大，微升0.02个百分点至0.12%。 风格偏好转向周期与消费，金融板块大幅减持 公募基金在2023年第四季度的风格配置上呈现出明显调整。金融风格的仓位有较大幅度下降，本季度减少1.05个百分点，当前持仓为8.69%，处于历史底部。成长风格仓位微跌0.04个百分点至35.28%，但仍处于历史高位。 与此相对，消费和周期风格的持仓均有所提升。消费风格增持0.34个百分点至36.76%，持仓水平处于历史中枢附近。周期风格增持0.74个百分点至19.21%，持仓水平也处于历史中枢附近。 消费板块：医药行业回升幅度大，社服食饮减持 消费板块整体仓位回升。其中，医药行业大幅回升1.39个百分点至13.59%，家用电器抬升0.11个百分点至2.67%。然而，社会服务、食品饮料、商贸零售和汽车行业则分别下降0.49、0.34、0.14和0.14个百分点。食品饮料和医药生物的仓位目前均处于2010年以来的中枢位置。 具体来看： 汽车持仓占比4.03%，处于中枢位置。 轻工制造持仓占比0.59%，维持在偏低位置。 纺织服装持仓占比0.57%，维持在偏低位置。 社会服务持仓占比0.92%，处于偏低位置。 家用电器持仓占比2.67%，处于偏低位置。 商贸零售持仓占比0.40%，处于历史低位。 美容护理持仓占比0.30%，处于偏低位置。 成长板块：电子获大幅增持，电力设备与TMT减持 成长风格整体仓位变化不大，但内部结构调整显著。电子行业仓位增加2.19个百分点至13.13%，重回历史高位，持仓市值达3594亿元。电力设备仓位大幅回落0.90个百分点至9.20%，但仍处于历史偏高位，持仓市值2518亿元。 TMT细分行业普遍遭到减持： 传媒行业仓位下降0.68个百分点至2.47%，持仓市值677亿元，处于历史中枢位置。 通信仓位减持0.48个百分点至2.54%，持仓市值697亿元，仍处于历史高位。 计算机仓位下降0.13个百分点至4.95%，持仓市值1356亿元，处于历史中枢附近。 国防军工仓位回落0.05个百分点至2.98%，持仓市值815亿元，处于历史偏高位。 周期板块：仓位分化，红利类资产受青睐 周期板块仓位增减参半，整体增持0.74个百分点。农林牧渔、公用事业、有色金属、机械设备、煤炭、钢铁仓位分别上升0.49、0.39、0.35、0.30、0.30、0.02个百分点。其中，公用事业仓位1.96%处于历史偏高位，农林牧渔仓位1.78%处于中枢位，煤炭仓位1.38%处于中枢位。 同时，石油石化、建筑装饰、建筑材料、交通运输、基础化工、环保仓位分别下降0.37、0.26、0.25、0.16、0.07、0.02个百分点。 具体来看： 机械设备仓位3.29%，处于中枢位置。 基础化工仓位2.30%，处于历史中枢位。 交通运输仓位1.70%，处于中枢偏低位置。 建筑材料仓位0.41%，处于历史低位。 建筑装饰仓位0.61%，处于中枢偏低位置。 石油石化仓位1.33%，处于中枢偏高位置。 有色金属持仓3.80%，处于中枢偏高位置。 钢铁持仓0.41%，处于中枢位置。 环保持仓0.24%，处于历史偏低位置。 大金融板块：仓位全面回落，细分行业均遭减持 大金融板块仓位全面回落1.05个百分点至8.69%，所有细分行业均遭减持。非银金融行业仓位回落0.41个百分点至4.30%，银行持仓占比下降0.36个百分点至3.20%，房地产仓位回落0.28个百分点至1.19%。银行、非银金融和房地产的持仓占比均处于历史底部或低位区域。 集中度：CR10回落，CR20/CR50有所回升 2023年第四季度，公募基金持仓集中度前10大个股（CR10）回落0.44个百分点至19.83%。然而，前20大个股（CR20）集中度回升0.22个百分点至28.85%，前50大个股（CR50）集中度上升0.05个百分点至43.82%。目前持仓较重的个股集中度整体处于历史中枢位置。 重点个股与细分领域持仓变动 2023年第四季度前10大重仓股较第三季度无明显变化，仅中芯国际排名上升2名新晋前10。前10大重仓股中，宁德时代和药明康德遭到大幅减持，持股集中度分别下降0.49和0.39个百分点，是全市场持股集中度下降最多的两只个股。前10大重仓股主要集中在食品饮料和医药生物行业，共占据7席。 申万二级行业持仓提升前十名包括：半导体（+1.38%）、医疗器械（+1.24%）、化学制药（+0.69%）、生物制品（+0.43%）、养殖业（+0.43%）、消费电子（+0.39%）、电力（+0.35%）、工业金属（+0.31%）、煤炭开采（+0.31%）、光学光电子（+0.30%）。 申万二级行业持仓下降前十名包括：医疗服务（-0.81%）、光伏设备（-0.52%）、电池（-0.48%）、本地生活服务Ⅱ（-0.35%）、通信设备（-0.35%）、白酒Ⅱ（-0.35%）、保险Ⅱ（-0.34%）、房地产开发（-0.29%）、社交Ⅱ（-0.27%）、城商行Ⅱ（-0.27%）。 持仓增加前十大个股包括：海光信息（+0.59%）、紫金矿业（+0.38%）、立讯精密（+0.37%）、联影医疗（+0.36%）、迈瑞医疗（+0.32%）、恒瑞医药（+0.31%）、智飞生物（+0.25%）、美的集团（+0.24%）、澜起科技（+0.23%）、中芯国际（+0.19%）。 持仓下降前十大个股包括：宁德时代（-0.49%）、药明康德（-0.39%）、美团-W（-0.35%）、泸州老窖（-0.30%）、中兴通讯（-0.28%）、腾讯控股（-0.27%）、比亚迪（-0.27%）、工业富联（-0.23%）、药明生物（-0.19%）、宁波银行（-0.19%）。 陆股通持仓分析 持仓总市值显著下降，主板仓位回落双创回升 截至2023年12月底，陆股通账户持有A股股票总市值降至2.00万亿元，较上季度末减少0.19万亿元，降幅达8.7%。总市值回落主要归因于第四季度北向资金持续大幅流出以及市场整体回调。 在板块配置上，陆股通在2023年第四季度对主板的仓位环比回落0.79个百分点至81.03%。与此同时，创业板和科创板的仓位均有所回升，分别提高0.25个百分点至15.68%和0.54个百分点至3.30%。 风格偏好：金融减持，消费周期成长提升 陆股通在2023年第四季度的风格选择与公募基金表现出一致性。除金融风格持仓下降外，其余风格持仓均有提升。金融板块持仓占比回落1.26个百分点至11.74%，继续处于历史底部位置。 消费板块持仓占比抬升0.95个百分点至36.62%，但仍处于历史低位区域。周期板块持仓占比回升0.17个百分点至24.95%，处于历史高位水平。成长板块持仓上升0.14个百分点至26.66%，处于历史高位水平。 消费板块：医药、汽车仓位提升幅度大 陆股通在消费领域持仓回升。其中，医药行业加仓0.83个百分点至9.62%，汽车、家用电器、纺织服装仓位分别提高0.34、0.13、0.06个百分点。商贸零售仓位回落0.18个百分点。食品饮料和医药生物的持仓目前均处于历史底部区域。 具体来看： 家用电器持仓占比6.97%，处于中枢偏低位置

中心思想 23Q4基金持仓概览与结构性调整 本报告深入分析了2023年第四季度普通股票型、偏股混合型、平衡混合型及灵活配置型基金的持仓情况，截至2024年1月22日，披露率已达98%。报告核心观点指出，基金在四季度进行了显著的结构性调整，主要表现为对科创板和创业板的增配，以及在行业层面，电子和医药板块获得了基金的重点增持。 科技与医药板块获显著增配 从超配和配置比例两个维度来看，电子和医药行业在23Q4均位居基金增配前列，显示出市场对这两个板块的积极预期。同时，科技相关板块重新获得加仓，而此前加仓较多的大金融板块仓位则有所下降，高端制造的降幅收窄，反映出基金经理在年末对市场风险偏好和行业轮动进行了调整。 主要内容 23Q4基金持仓变动分析：板块与行业趋势 根据2023年第四季度基金持仓数据，市场呈现出以下主要特征： 板块配置变化： 科创板和创业板在四季度获得基金增配，持仓占比环比23Q3分别提升2.3个百分点和0.9个百分点。 港股和主板的持仓占比则有所下降，环比23Q3分别减少1.9个百分点和1.3个百分点。 大类行业配置变化： 医药医美板块仓位持续增加，科技板块重新获得加仓。 上季度加仓较多的大金融板块仓位出现下降，高端制造板块的仓位降幅收窄。 超配比例变化： 23Q4超配比例提升前三的行业为电子、医药和农林牧渔，环比23Q3分别提升2.1个百分点、1.2个百分点和0.6个百分点。 超配比例下滑前三的行业为计算机、食品饮料和电新，环比23Q3分别下降0.9个百分点、0.9个百分点和0.7个百分点。 红利方向上，电力及公用事业、煤炭的超配比例环比分别提升0.3个百分点和0.2个百分点；银行、交通运输的超配比例环比分别下降0.7个百分点和0.1个百分点。 配置比例变化： 配比环比23Q3提升前三的行业同样为电子、医药和农林牧渔，分别提升2.9个百分点、1.5个百分点和0.7个百分点。 配比下降前三的行业与超配下降前三的行业一致，为计算机、食品饮料和电新。 风险提示 本报告的持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，因此无法完全反映基金的全部持仓情况。此外，所有结论均基于历史数据，其指示意义具有一定的局限性，投资者应审慎参考。 总结 2023年第四季度，基金在资产配置上展现出明显的结构性调整，主要特点是向科创板和创业板倾斜，并显著增配了电子和医药等成长性行业。在超配和配置比例上，电子、医药和农林牧渔位居增配前列，而计算机、食品饮料和电新则面临减配。这些数据反映了基金经理对市场风格和行业前景的最新判断，即在年末转向科技和医疗等创新驱动型板块，同时对部分传统热门板块进行了调整。投资者在参考本报告时，需注意其基于前十大重仓股和历史数据的局限性。

中心思想 市场下行中的结构性机遇与化工品价格分化 本周市场综合指数整体下行，化工板块跌幅显著，但细分领域和特定化工品呈现结构性分化。制冷剂、部分维生素产品价格上涨，而部分大宗化工品如硫酸、纯碱则因需求不足或成本下行而下跌。在市场整体承压背景下，报告强调了高端材料国产替代、动物营养品行业以及化工行业龙头白马的投资机会。 投资策略聚焦国产替代与成本优势 报告核心投资策略在于把握国内高端材料的国产替代趋势，以应对消费电子等领域对自主生产的需求；同时，关注动物营养品行业在饲料结构调整和氨基酸需求增长下的发展潜力。此外，鉴于天然气价格回落带来的成本利好，建议关注上游一体化程度高、具备成本优势的化工龙头企业。 主要内容 本周化工行情回顾 市场整体表现： 本周市场综合指数整体下行，上证综指下跌1.72%，深证指数下跌2.33%，A股指数下跌1.72%；其中化工板块跌幅达4.51%。 化工细分板块表现： 化工细分板块表现分化，有机硅板块逆势上涨3.85%，而涂料油墨（-8.75%）、合成树脂（-7.33%）和改性塑料（-7.30%）跌幅居前。 化工公司涨跌榜： 本周涨幅前五的股票包括晨光新材（+44.39%）、迪尔化工（+28.31%）等，主要受公司公告或特定事件影响。跌幅前五的股票包括双象股份（-23.16%）、鸿达兴业（-18.31%）等。 本周化工品价格价差变动 原油价格走势： 本周（1月11日-1月18日）原油价格小幅上涨0.65%，主要受地缘政治局势扰动影响。 化工品涨跌榜： 涨幅前五： 液氯（+28.80%），因氯碱企业提负和下游需求提升；维生素C（+18.60%），因低价惜售和供给不足；维生素A（+13.67%），受主流厂家安全事故影响导致停签停报；三氯甲烷（+11.25%），受原料甲醇价格支撑及供应紧张；纯苯（+5.25%），因港口去库和下游高开工。 跌幅前五： 硫酸（-12.43%），因需求支撑不足；磷酸三钠（-7.46%），受原料纯碱价格下行影响；重质纯碱（-6.31%），因原料价格走低及下游需求萎靡；小苏打（-4.26%），受纯碱成本下行削弱支撑；乙腈（-4.00%），因下游需求表现一般。 重点化工品价格与价差分析： 制冷剂板块： R32、R125价格和价差均有较大涨幅，主要因供给偏紧持续升温。R32价格上升2.56%，R125价格上升3.23%。 磷化工板块： 磷矿石价格维持高位，黄磷价格稳定。草甘膦（-0.78%）和草铵膦（-1.59%）价格小幅下行，因供给充足和需求低迷。磷酸铁和磷酸铁锂价格保持不变，磷酸铁锂价差下降，但受碳酸锂止跌及动力电芯行情回暖影响，价格止跌。磷酸一铵（-1.96%）价格下行，磷酸二铵价格稳定。 食品及饲料添加剂板块： 玉米价格下跌1.11%，因市场供应宽松及下游需求减弱。维生素A价格大幅上涨，维生素E价格维稳。大豆价格稳定，豆粕价格下跌4.09%，受进口大豆库存增加及生猪出栏加快影响。 聚氨酯板块： TDI价格小幅下降0.30%，纯MDI价格上涨0.76%，聚合MDI价格下降1.28%。纯MDI因装置低负荷运行和货源偏紧而上涨，聚合MDI则因下游需求有限和经销商让利出货而下降。 面板相关产品： 2023年全球电视市场出货量下降。预计2024年1月面板大厂各尺寸将全面报涨1-3美元，中小客户成交价预计持平，大客户大尺寸价格可能再有小幅下探。预计2月液晶电视面板价格将全面企稳并反弹。 本周重点关注行业、公司新闻 行业动态聚焦： 盛虹斯尔邦石化丁腈胶乳项目成功投产；浙江巨化股份有限公司成为淄博飞源化工新股东；阿科玛投资钠离子电池初创公司Tiamat；天际股份六氟磷酸锂年产能3万吨项目一期预计2024年3月试生产；永太科技液态锂盐产业化项目已开始试生产；巴斯夫湛江一体化基地首批装置竣工，热塑性聚氨酯装置投产；先正达集团与湖南省农业科学院合作开发新型除草剂；日本瑞翁环烯烃聚合物（COP）材料无限期暂停供应。 公司重要事件： 卓越新能与中石化中海船舶燃料供应有限公司签订战略合作框架协议，加强生物柴油在船用燃料油领域的合作；亚香股份持股5%以上股东减持计划期限届满，累计减持3.6877%股份；梅花生物发布2024年员工持股计划；川恒股份对四川万鹏时代科技股份有限公司增资1亿元；荣盛石化控股股东计划增持公司股份不低于10亿元且不超过20亿元；宇新股份2022年限制性股票激励计划首次授予限制性股票第一个解除限售期解除限售股份上市流通；兴发集团预计2024年与宜昌兴发集团有限责任公司及其子公司发生日常关联交易。 投资建议 关注高端材料国产替代： 鉴于我国消费电子产品生产和消费大国地位，以及部分零件未实现完全自主生产的现状，建议关注OCA光学胶、光学膜、光学基膜、高端树脂等国产替代产品，推荐斯迪克、东材科技、瑞华泰、瑞联新材、泰和新材、中研股份、凯盛新材。 关注动物营养品行业： 在豆粕减量行动方案推进和饲养行业弱势运行背景下，杂粕+氨基酸方案有望替代部分豆粕需求，叠加国外大豆减量预期，氨基酸需求增长，推荐苏氨酸、赖氨酸龙头梅花生物。 关注化工行业龙头白马： 天然气价格回落利好靠近上游、上下游一体化程度高的化工企业，多产品随下游终端需求恢复有望提振需求，推荐轻烃一体化龙头卫星化学、化工新材料龙头万华化学。 风险提示 需求增长不及预期风险： 全球经济增长不及预期可能影响部分化工品需求。 竞争加剧风险： 化工行业周期性特点可能导致产品扩建后产能过剩，加剧市场竞争。 原油价格波动风险： 化工品多以原油为原料生产，原油价格波动可能对其原料成本造成不利影响。 总结 本周基础化工行业整体表现疲软，市场综合指数及化工板块均呈现下行趋势。然而，在细分领域，有机硅板块逆势上涨，部分化工品如液氯、维生素C、维生素A因供需关系或突发事件而价格显著上扬，而硫酸、纯碱等则因需求不足或成本端压力而下跌。原油价格受地缘政治影响小幅上涨。 在投资策略方面，报告明确指出三大主线：一是高端材料的国产替代，尤其是在消费电子领域，推荐斯迪克、东材科技等企业；二是动物营养品行业，受益于饲料结构调整和氨基酸需求增长，推荐梅花生物；三是化工行业龙头白马，因天然气成本优势和下游需求恢复，推荐卫星化学、万华化学。同时，报告也提示了需求增长不及预期、竞争加剧以及原油价格波动等潜在风险。整体而言，报告在市场下行中寻求结构性机会，并强调了具备技术优势和成本优势的龙头企业的投资价值。

中心思想 医药行业面临短期调整与长期机遇并存 本周医药生物指数表现弱于大盘，估值水平相对A股溢价率有所下降，显示行业短期承压。然而，中药集采结果温和落地，符合市场预期，且行业长期发展仍聚焦于创新、疫后复苏及产业链自主可控三大主线，预示着结构性投资机会。 政策引导与市场分化下的投资策略 在政策持续引导和市场分化背景下，报告强调了持续关注医药底部个股的投资策略。血液制品子行业表现出较强的韧性，年初至今涨幅居前。同时，创新药审批加速、研发进展积极以及企业动态活跃，共同构筑了医药行业在挑战中寻求增长的格局。 主要内容 投资策略及重点个股 当前行业投资策略 本周（6.19-6.21）医药生物指数下降3.16%，跑输沪深300指数0.66个百分点，行业涨跌幅排名第21。2023年初至今，医药行业累计下降6.55%，跑输沪深300指数6.35个百分点，排名第22。当前医药行业估值（PE-TTM）为26倍，相对全部A股溢价率为86.35%（-1.62pp），相对剔除银行后A股溢价率为38.19%（-1.12pp），相对沪深300溢价率为137.00%（-1.39pp）。子行业中，血液制品跌幅最小（0.7%），其次是医药流通（0.9%），血液制品也是年初至今表现最好的子行业，上涨9.7%。 中药集采方面，湖北牵头的全国中成药采购联盟集采产生拟中选结果，63家企业、68个报价代表品中选，中选率71.6%，平均降幅49.4%，降幅在预期范围内，规则延续温和。全年投资主线持续看好：1）创新；2）疫后医药复苏；3）自主可控/产业链安全。 本周推荐组合 报告提供了本周的弹性组合、稳健组合、科创板组合和港股组合，并列出了各组合中公司的盈利预测、EPS、PE及投资评级。 上周弹性组合分析 上周弹性组合整体下跌1.0%，跑赢大盘1.5个百分点，跑赢医药指数2.2个百分点。组合包括重药控股、华兰生物、大参林、京新药业、首药控股-U、祥生医疗、佐力药业、上海医药、贵州三力。 上周港股组合分析 上周港股组合整体下跌6.8%，跑输恒生指数5.9个百分点，跑输恒生医疗保健指数0.7个百分点。组合包括金斯瑞生物科技、和黄医药、诺辉健康、瑞尔集团、先声药业、基石药业-B、康方生物。 上周科创板组合分析 上周科创板组合整体下跌4.9%，跑输沪深300指数2.4个百分点，跑输医药生物指数1.8个百分点。组合包括联影医疗、迈得医疗、海泰新光、荣昌生物、泽璟制药-U、诺唯赞、澳华内镜、爱博医疗。 医药行业二级市场表现 行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下降3.16%，跑输沪深300指数0.66个百分点，行业涨跌幅排名第21。年初至今，医药行业下降6.55%，跑输沪深300指数6.35个百分点，排名第22。医药行业估值水平（PE-TTM）为26倍，相对全部A股溢价率为86.35%。子行业中，血液制品跌幅最小（0.7%），年初至今上涨9.7%，表现最好。本周医药行业A股（包括科创板）有61家股票上涨，414家下跌。涨幅前十的个股包括润达医疗（+23%）、凯普生物（+11.1%）等；跌幅前十的个股包括必康退（-75.2%）、康龙化成（-17.3%）等。 资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入7.88亿元，北向资金合计卖出3.46亿元。陆港通持仓前五为益丰药房、理邦仪器、艾德生物、泰格医药、迈瑞医疗。增持前五为东方生物、九强生物、爱美客、药明康德、昆药集团。减持前五为众生药业、健之佳、康龙化成、一心堂、江中药业。本周医药生物行业共有19家公司发生大宗交易，成交总金额3.0亿元，其中片仔癀、特宝生物、西点药业位列前三，占总成交额的55.56%。 期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名为润达医疗、长春高新、上海莱士、泰格医药、白云山。融券卖出标的前五名为恒瑞医药、昭衍新药、片仔癀、康龙化成、欧普康视。 医药上市公司股东大会召开信息 截至2023年6月22日，未来三个月内拟召开股东大会的医药上市公司共59家，其中下周（6.26-6.30）有44家。 医药上市公司定增进展信息 截至2023年6月22日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共38家，其中5家处于董事会预案阶段，25家股东大会通过，6家证监会通过，2家发审委/上市委通过。 医药上市公司限售股解禁信息 截至2023年6月22日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共87家，其中下周（6.26-6.30）有14家。 医药上市公司本周股东减持情况 截至2023年6月22日，本周共有9家医药上市公司存在股东减持。 医药上市公司股权质押情况 截至2023年6月22日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为珍宝岛、南京新百、尔康制药、海王生物、万邦德、必康退、荣丰控股、ST三圣、哈药股份、老百姓。 最新新闻与政策 审批及新药上市新闻 本周有多项新药审批及上市进展，包括维健医药口服用苯丁酸甘油酯获批上市，奥赛康ASKB589二期临床数据显示高cORR和DCR，天广实第三代抗CD20抗体在膜性肾病治疗领域二期临床表现优异，药监局《药物非临床研究质量管理规范认证管理办法》将于7月1日施行，百济神州泽布替尼胶囊新适应症申报上市，AGEPHA Pharma的LODOCO获FDA批准用于预防动脉粥样硬化，辉瑞他拉唑帕利与恩扎卢胺联合疗法获FDA批准用于HRR基因突变的mCRPC患者。 研发进展 百时美施贵宝首次披露靶向CD19的CAR-T细胞疗法Breyanzi两项关键性研究结果，总缓解率分别达到97%和86.5%。葛兰素史克申报的重组呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗获得临床试验默示许可。 企业动态 本周企业动态活跃，包括莎普爱思、华海药业、福安药业、双鹭药业获得药品注册证书；采纳股份获得实用新型专利证书；上海医药、君实生物、恒瑞医药有新药上市许可申请获受理；沃森生物获得发明专利证书；博雅生物子公司浆站获得采血浆许可证；山外山子公司医疗器械注册证获批；步长制药子公司获得药品GMP符合性检查结果通知书；安图生物、科华生物获得多项检测试剂盒医疗器械注册证。 研究报告 报告列出了上周研究报告、核心公司深度报告和精选行业报告，涵盖了医药行业的多个细分领域和投资策略。 风险提示 医药行业面临政策风险超预期、研发进展不及预期风险以及业绩不及预期风险。 总结 本周医药生物行业整体表现弱于大盘，估值有所回调，但中药集采结果的温和落地为市场注入了一定确定性。行业投资主线仍聚焦于创新、疫后复苏和产业链自主可控。资金流向显示北向资金呈净卖出态势，而南向资金净买入。新药审批、研发进展和企业动态持续活跃，表明行业内在发展动力依然强劲。尽管面临政策和业绩不及预期等风险，但结构性机会依然存在，特别是血液制品等韧性较强的子行业以及创新药领域值得持续关注。

中心思想 报告核心主题与研究焦点 本报告的核心主题是对公募基金在权益市场的仓位配置进行深度观察与分析，特别聚焦于其在机械、医药和化工三大行业的边际主动增仓行为。这一研究旨在揭示市场资金的最新流向，以及专业机构投资者对特定行业未来表现的预期与策略调整。 市场洞察与投资指引 通过对公募基金持仓数据的量化分析，报告旨在为投资者提供关于行业轮动趋势和潜在投资机会的专业洞察。其研究目的在于通过机构资金的配置变化，辅助投资者理解市场情绪、行业景气度变化，并作为其投资决策的重要参考依据。 主要内容 公募基金权益仓位动态分析 报告将系统性地分析公募基金整体权益仓位的历史变动趋势，包括不同时间节点上的总仓位水平、各类基金（如股票型、混合型）的仓位结构差异，以及这些变化背后的宏观经济背景、政策导向和市场情绪波动等驱动因素。通过对仓位数据的统计与比较，揭示公募基金在不同市场环境下的风险偏好调整策略。 重点行业增仓行为的量化解读 报告将深入剖析机械、医药和化工这三个被观察到有显著边际主动增仓的行业。针对每个行业，报告将提供详细的增仓数据，包括增仓幅度、持仓占比变化等量化指标。同时，结合行业基本面数据（如盈利增长、订单情况、政策支持、技术创新等）、估值水平以及市场预期，对增仓行为背后的深层逻辑进行专业解读，评估这些行业的投资吸引力与未来发展潜力。 总结 本报告通过对公募基金权益仓位的专业化、数据驱动型观察，特别是对机械、医药、化工等关键行业的边际主动增仓现象进行量化分析与深度解读，旨在为广大投资者提供关于市场资金流向、行业配置策略及潜在投资机会的专业洞察。报告强调了基于机构行为数据进行市场分析的重要性，并提示投资者在利用此类信息进行投资决策时，仍需充分评估市场风险。