安杰思(688581) 　　下周五（5月5日）有一家科创板上市公司“安杰思”询价。 　　安杰思（688581）：公司专注于内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售，主要产品根据治疗用途分为止血闭合类、EMR/ESD类、活检类、ERCP类和诊疗仪器类。公司2020-2022年分别实现营业收入1.72亿元/3.05亿元/3.71亿元，YOY依次为-5.95%/77.64%/21.49%,三年营业收入的年复合增速26.61%；实现归母净利润0.45亿元/1.05亿元/1.45亿元，YOY依次为-17.36%/131.68%/38.32%，三年归母净利润的年复合增速38.35%。根据初步预测，预计2023年一季度可实现净利润为3,000万元至3,300万元，较去年同期增长7.14%至17.86%。 　　投资亮点：1、我国消化内镜筛查率提升空间巨大，相应筛查器械需求有望提升；公司在止血夹、内镜用送气送水等器械上处于国内领先。公司产品主要应用于消化内镜诊疗，基于消化内镜检查对消化道癌症实行早筛早治至关重要，以胃癌为例，以2012年的数据计算，我国40岁以上人群胃癌筛查率不超过4%，远低于韩国的43.9%；无论是胃镜、肠镜还是ERCP，我国2012年的开展水平美国、德国2006年水平相比均存在较大差距，提升空间巨大，相应器械需求仍有较大增长空间。公司在消化道止血夹、内镜用二氧化碳送气装置和内镜用送水装置等消化内镜器械上具有一定优势；公司是国内首批向欧洲销售止血夹产品的企业，亦是率先取得止血夹产品第三类医疗器械注册证的国内生产企业之一，2022年国内市场占有率达到15.74%；此外，公司2018年至2022年境内销售的内镜用二氧化碳送气装置和内镜用送水装置占2022年末国内市场存量的比例超过20%。2、公司募投扩产项目已提前开始建设。公司募投项目“年产1000万件医用内窥镜设备及器械项目”拟在杭州市建设生产基地，并搭建内镜微创诊疗器械产品生产线。据公司招股书，截至2022年12月31日，该项目在建工程金额达到7000.22万元，目前已基本完成建筑主体结构，进入外立面施工阶段。 　　同行业上市公司对比：公司主要从事内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售，根据销售模式、客户结构、产品结构的相似性，选取南微医学为可比上市公司。从可比公司来看，2022年可比公司的营业收入为19.80亿元，可比PE-TTM为44.36X，销售毛利率为60.95%；相较而言，公司的营收规模低于可比公司，但销售毛利率高于可比公司。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

　　金域医学(603882) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2022年年报以及2023年一季报。2022年公司实现收入154.8亿元（+29.6%）；实现归母净利润27.5亿元（+24%）；实现扣非归母净利润27.1亿元（+23.6%）。2023Q1公司实现收入21.2亿元（-50.2%）；实现归母净利润1.5亿元（-82.4%）；实现扣非归母净利润1.4亿元（-83.2%）。2023Q1公司实现常规医学诊断服务收入19.9亿元(+19.5%)。 　　持续提质增效，推动运营效率提升。2022年公司毛利率为43.1%（-4.2pp），净利率为18.4%（-1.4pp），主要由于新冠检测价格下降所致。2022年公司销售费率为9.8%（-2.3pp）；管理费率10.5%（-1.3pp）；财务费率-0.1%（-0.2pp）；研发费率4.1%（-0.3pp）。费用率均出现明显下降一方面因为收入实现高速增长产生规模效应，另一方面由数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升所致。未来公司进一步谋划产能中心布局，抓好精益生产，严抓实验室成本管控。 　　产品创新深化，客户结构持续优化。公司拥有检验技术79类，2022年新开发项目超过600项，在推动产品持续升级迭代的同时，对外提供服务项目总数超过3600项。强化三级医院客户需求响应，积极探索产学研合作新模式，推进“疾病线-学科-实验室”三位一体实现价值共创。三级医院合作家数增加，三级医院客户收入占比进一步提升至38.4%（常规业务）（+2.5pp），高端平台业务占比提升至52.1%（+1.6pp），感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先。 　　深化数字化转型，深挖一线重要创新场景。公司深入推进三大方向的数字化转型战略重点工作，取得可喜进展。在业务数字化建设方面，以血液病、感染等重点疾病线以及相关技术平台为抓手开展数字化项目研发，推进“三大价值链，六大端到端场景”建设。在数字化业务建设方面，病理领域数字技术与生物技术的融合创新加速推进。在技术与数据基础方面，公司全面构建安全、稳定、可靠的IT基础环境，保障安全合规运营，同时推动PaaS中台建设，发布集团数据管理规范，强化数字化转型技术保障。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为12.1亿元、15亿元、18.3亿元，对应同比增速分别为-56%/24%/21.5%，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧风险；政策变动风险；项目落地不及预期风险；应收账款管理风险。

　　爱尔眼科(300015) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2022年年报和2023年一季报，2022年实现收入161.1亿元，同比+7.4%，归母净利润25.2亿元，同比+8.7%，扣非后约29.2亿元，同比+4.9%。2023年一季度实现收入50.2亿元，同比+20.4%，归母净利润7.8亿元，同比+27.9%，扣非后约7.5亿元，同比+20.7%。 　　海内外持续扩张，打造分级连锁网络布局。公司继续加快医疗网络的分层建设，稳步推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，同时，加快省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）以及爱眼e站的横向同城分级诊疗网络建设，多个省区逐步形成“横向成片、纵向成网”的布局，区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。2022年公司中国境内开设医院215家（新增41家），门诊部148家（新增30家），海外已布局118家眼科中心及诊所（新增6家），逐步形成覆盖全球的医疗服务网络，分级连锁优势和规模效应日益显现。2022年全年实现门诊量1125.1万次，同比+10.4%，手术量87.1万次，同比+6.5%。 　　基础眼科业务略有下滑，消费眼科业务持续放量。公司更多依靠消费眼科实现营业收入增长，消费眼科收入占比进一步扩大。2022年屈光业务收入63.4亿元，同比+14.8%，占比39.3%（+2.5pp）；视光服务业务收入37.8亿元，同比+11.9%，占比23.5%（+0.94pp）；白内障业务收入21.4亿元，同比-2.2%，占比13.3%（-1.3pp）。随着疫情的退去，预计眼科需求持续释放，加之人口老龄化和消费升级的趋势，白内障业务仍有巨大发展空间。 　　毛利率因降价略有下滑，公司加大研发未来可期。公司发展进入成熟期，成本费用结构稳中向好，但由于22年疫情因素，且公司20周年庆典大幅活动降价，毛利率同比-1.5%。公司持续加大投入研发，2022年研发投入2.7亿元，同比+22.1%，公司继续完善医教研科技创新平台，加大“智臻飞秒ICL手术”等新技术的临床应用，深入推进“数字眼科”建设，核心竞争力进一步加强。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为36.6亿元、48.4亿元和60.5亿元。公司2023-2025年EPS分别为0.51元、0.67元、0.84元，当前股价对应PE分别为57、43、34倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院收入不及预期风险；行业政策风险；医疗事故风险。

　　太极集团(600129) 　　投资要点 　　事件： 2023 年 Q1，公司收入为 44.27 亿元（ +25.27%，较去年同期增长25.27%，下同），归母净利润 2.35 亿元（ +991.16%），扣非归母净利润2.39 亿元（ +227.59%），业绩超预期。 　　核心中药大品种实现高速放量，营销改革+OTC 品牌重塑效果显著。 分业务来看，医药工业收入 32.17 亿元（ +49.74%），医药商业收入 24.60亿元（ +20.34%）。医药工业收入增速快于预期，主要系藿香正气口服液及急支糖浆快速增长所致，二者均实现翻倍增长。消化系统收入 9.1 亿元（ +126.88%），且毛利率提升 6.68pct 至 58.99%；呼吸系统收入 8.8 亿元（ +91.88%），毛利率提升 8.22pct 至 65.4%。分地区来看，华中地区收入 2.36 亿元，实现翻倍增长，其次西北（ +80.05%）、华南（ +59.78%）、华北（ +43.93%）、华东（ +40.56%） 地区均有明显提升，公司全力打造川渝京鲁豫粤江浙沪九大市场，带动全面的增长。 　　公司盈利能力大幅提升。 2023 年 Q1 毛利率 51%（ +5.63pct，较去年提升 5.63pct，下同），净利率 5.34%，同比提升 4.84pct。从费用率来看，销售费用率略有提升至 37.48%（ +1.88pct），主要系加大产品营销；管理费用率（ 4.2%）及财务费用率（ 0.63%）均有所下滑。公司提质增效效果显著。十四五规划中，公司目标销售净利率不低于行业平均水平，随着后续毛利率的提升及各项费用率的控制，我们认为有望进入利润加速提升通道。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司核心产品放量加速以及净利率水平快速提升， 我们将 2023-2025 年归母净利润由 5.99/8.41/11.46 亿元上调至6.81/9.44/12.75 亿元，对应当前市值的 PE 为 35X/26X/19X。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品放量不及预期，政策风险，竞争加剧风险，产品研发不及预期风险等

　　透景生命(300642) 　　事件：4月21日，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入7.16亿元，同比增长9.38%；归母净利润1.25亿元，同比下降22.55%；扣非净利润1.01亿元，同比下降17.53%；经营性现金流量净额1.65亿元，同比增长99.39%，主要系公司加强了应收账款的催收和回款。 　　其中，2022年第四季度营业收入1.98亿元，同比下降1.44%；归母净利润0.37亿元，同比下降33.79%；扣非净利润0.32亿元，同比下降10.34%；经营性现金流量净额0.34亿元，同比增长2341.30%。 　　同日，公司发布2023年第一季度报告:第一季度实现营业收入1.22亿元，同比下降16.03%；归母净利润0.11亿元，同比增长111.17%；扣非净利润0.09亿元，同比增长207.79%；经营性现金流量净额-0.02亿元，同比下降102.90%。 　　疫情扰动短期业绩，外部环境改善后有望恢复稳健运营 　　2022年，受公共流行病事件影响，公司的生产经营活动受到明显影响，同时医院、体检中心等终端客户的常规诊疗活动受限，对公司肿瘤标志物、自身免疫等重要产品的使用和市场推广活动造成一定影响。公司虽然积极调整短期营销工作重点，并及时推出核酸检测所需的配套仪器和耗材，以应对短期市场需求的变化，但公司新客户开拓数量及配套流式荧光检测仪和化学发光检测仪的新装机数量不及预期，公司的试剂收入和净利润仍受到一定程度的影响。 　　2022年公司营业收入7.16亿元，同比增长9.38%，其中：（1）试剂收入5.34亿元，同比下降5.05%，营业占比74.54%，同比减少11.33pct；（2）仪器收入1.78亿元，同比增长102.04%，全年完成1,076台各类仪器的装机（含销售）。截止2022年底，公司产品在国内2,100余家终端用户使用，三级医院覆盖率不断提升，其中三级医院占医院客户的72.87%，2022年新增三级医院客户数超过200家。 　　低毛利的仪器收入占比提升，毛利率和净利率双双受到影响 　　2022年度，公司体外诊断仪器收入占营业收入的24.89%，同比增加11.41pct；由于仪器的毛利率仅为15.96%，远低于试剂70.64%的毛利率，因此公司综合毛利率为57.04%，同比下降9.81pct。期间费用率方面，全年销售费用率同比降低0.53pct至27.18%；管理费用率同比降低1.50pct至5.20%；研发费用率同比降低0.03pct至11.08%；财务费用率同比降低0.96pct至-1.57%。公司虽然加强了经营管控，销售费用率、管理费用率和研发费用率与上年同期相比均保持稳中有降的趋势，但由于毛利率的下滑，公司的整体净利率同比降低7.32pct至17.28%。体外诊断行业抗风险能力较强，特别是公司主要涉及的肿瘤领域检测，相对属于刚性需求，随着外部环境改善，公司主要产品的销售将恢复至正常水平，利润率水平也有望恢复正常。 　　其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为60.71%、30.28%、3.42%、13.07%、-1.44%、18.25%，分别变动-5.29pct、+1.61pct、-2.41pct、+1.55pct、-0.12pct、-9.44pct。 　　2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升7.09pct至57.74%；销售费用率同比提升3.37pct至31.81%；管理费用率同比降低0.06pct至7.72%；研发费用率同比提升3.43pct至14.93%；财务费用率同比降低0.48pct至-0.66%；综合影响下，公司整体净利率同比提升4.98pct至8.59%。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为9.39亿/11.86亿/14.74亿，同比增速分别为31%/26%/24%；归母净利润分别为1.81亿/2.36亿/2.99亿，同比增速分别为45%/30%/27%；EPS分别为1.10/1.44/1.82，按照2023年4月21日收盘价对应2023年21倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品进入市场的准备时间较长的风险；新产品研发和注册风险；监管政策变动风险；市场竞争加剧风险。