白云山(600332) 　　事件： 　　2023 年 8 月 19 日， 公司发布 2023 年中报， 2023 年上半年实现营业收入399.7 亿元，同比增长 7.39%；归母净利润 28.11 亿元，同比增长 8.54%；扣非归母净利润 25.99 亿元，同比增长 12.96%。 2023Q2 单季度公司实现营业收入 183.42 亿元，同比增长 9.95%；归母净利润 9.03 亿元，同比增长15.08%；扣非归母净利润 7.71 亿元，同比增长 43.86%。 　　点评 　　业绩增长符合预期，四大板块齐头并进 　　坚持“稳中求进”的总基调，统筹抓好各项经营管理工作，各项业务稳步增长。大南药板块合计实现营业收入 63.11 亿元，同比增长 5.98%，其中中成药实现收入 37.57 亿元，同比增长 23.04%，化学药实现收入 25.55 亿元，同比下滑 11.96%；主要系公司持续整合内部资源、强化渠道推力及终端拉动、推动营销创新等方式， 加大对“巨星品种”和“潜力品种”的支持和培育，清开灵系列、安宫牛黄丸、消渴丸等产品销售实现同比较快增长；大健康板块实现收入 70.48 亿元，同比增长 8.07%；大商业板块实现 262.15亿元，同比增长 7.63%。 　　紧扣“双效提升”主题，夯实大南药板块发展根基 　　2021 年下属子企业广州医药成为白云山内部首个国企改革试点单位，公司积极扩大职业经理人改革试点范围， 截止 2022 年底已有 5 家企业试行职业经理人改革。公司紧扣“双效”提升发展主题，推动公司高质量发展， 2023H1公司毛利率为 20.83%，同比增长 0.13pct，其中大南药板块毛利率为 51.10%，同比增长 2.68pct。 　　坚持“一核多元”，推动大健康板块创新发展 　　2023H1，公司进一步增强大健康板块发展动能，王老吉凉茶聚焦核心渠道，大力拓展餐饮渠道，同时持续发力即饮市场， 下属王老吉大健康公司实现收入 64.01 亿元；实现净利润 12.56 亿元，同比增长 0.71%。 2023 年下半年公司将继续巩固凉茶主业和品类领先地位，强化刺柠吉、荔小吉“以老带新”组合销售模式，进一步拓宽新品市场基础面，促进产品销售增长。 　　盈利预测与评级 　　公司各项业务齐头并进，业绩有望维持稳健增长。根据公司 2023 年中报业绩情况， 2023-2025 年营业收入预测维持 771.01/842.18/916.09 亿元，归母净利润预测维持 43.83/48.73/53.29 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品集中风险；成本增加风险；政策变动风险

　　南微医学(688029) 　　核心观点 　　事件：公司发布2023年中报，上半年收入11.5亿元（+11.5%），归母净利润2.6亿元（+111.7%），扣非归母净利润2.6亿元（+116.9%），经营现金流净额2.4亿元（+539.1%）。 　　注重发展质量，降本增效实现业绩高增长。考虑22H1股份支付费用为0.3亿元，剔除此因素，可比口径下23H1归母净利润增长70.97%。分季度看，2023Q1/Q2单季度收入分别为5.5/6亿元（+24.3%/+15.3%），单季度归母净利润分别1.01/1.63亿元（+134%/+99.8%），在国内外诊疗全面复苏的背景下，公司积极推进战略转型，更加注重发展质量，降本增效实现业绩连续两个季度高增长。从盈利能力看，23H1年毛利率为63.7%（+3.3pp），主要因收入结构变化和汇率影响，四费率为35%（-9.4pp），其中销售费用率22%（+2pp），主要因公司加强全球化销售队伍建设和疫后学术、差旅费用恢复，管理费用率13.3%（-4.5pp），主要因22H1的股份支付费用影响基数，研发费用率6%（-2.7pp），公司更加聚焦关键项目的开发，财务费用率-6.3%（-4.1pp），主要因汇率影响，最终公司23H1归母净利率23%（+10pp）。 　　国内外收入稳健增长，可视化业务夯实基础。分区域看，23H1国内市场收入6.94亿元（+16.4%），其中国内内镜耗材收入5.5亿元，增长33.3%，主要因国内春节后受疫情影响较大的择期手术快速复苏；23H1国外收入4.47亿元（+22.97%），其中美洲区收入2.02亿元（+21%），EMEA市场收入1.79亿元（+21%）。分产品看，传统内镜耗材产品方面，预计止血闭合类、活检类、扩张类稳健增长，而ERCP类、EMR/ESD类、EUS/EBUS实现高速增长；以肿瘤消融为主的康友医疗收入1.09亿元（+18%）；可视化产品类收入约0.5亿元（-51.46%），主要因为新产品入院需要较长时间，一次性支气管镜崭露头角，一次性外科胆道镜上半年拿证并量产出货，可视化业务作为第二增长曲线的基础正在夯实。 　　聚焦内镜诊疗和微波消融，市场份额有待提升。随着内镜手术和相关技术的不断普及和进步，内镜诊疗器械需求亦不断增加，据波士顿科学的统计和分析，2022年全球内镜诊疗器械市场规模为60亿美元，复合增速6%，公司在全球市场份额仅为低个位数，未来份额具备提升空间。其次，相比传统的重复使用内镜，一次性内镜具有结构简单、无需消毒、避免交叉感染、方便使用等优点，且随着技术进步和成本下降，近年来在国内外呈现快速发展趋势，根据Frost&Sullivan数据，2020年全球和国内一次性内镜规模分别为5.3亿美元和3680万元，2020~2025年复合增速分别为45.1%和107.6%，公司重点加大可视化产品研发，一次性使用胆道镜（内科+外科）和一次性支气管镜已取得国内外注册证，有望夯实公司第二增长曲线。此外，微波消融在肿瘤治疗中得到广泛运用，近年来维持双位数增长，2024年有望达到21亿美元，子公司康友医疗作为国内龙头有望在全球份额逐渐提升。 　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为4.9、6.4、8.5亿元，同比增长48.8%、30.3%、33.1%。参考可比公司，给予公司2023年30-35倍PE，对应每股股价区间为78.56-91.66元，首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：研发失败风险、汇率风险、政策控费风险、新品放量不及预期。

　　华大智造(688114) 　　基因测序应用场景日臻多元，上游国产设备迎发展良机。 随着基因测序技术不断迭代，基因行业呈现两大主要趋势： 1）测序成本连续多年超摩尔定律下降。 2023 年 2 月， 华大智造推出的超高通量测序仪 T20 已将人类全基因组测序成本降低至 100 美元； 2）产业高速发展推动应用场景持续拓宽。 目前基因测序已被广泛应用于科研和科技服务、医学诊断、农业育种、法医鉴定等重要领域。其中医学诊断服务领域，从趋于成熟的无创产前基因检测（NIPT）、肿瘤伴随诊断、微生物病原体测序到快速兴起的辅助生殖遗传诊断（PGT）、肿瘤早筛、细胞治疗，近年来持续快速成长，此外， 未来新兴技术还包括基因合成、 DEL 编码库、 DNA 存储等。 　　上游设备技术密集+格局集中，华大智造突破壁垒形成极强产品力。测序仪是基因测序产业链的核心， 据灼识咨询数据， 2022 年全球测序仪及耗材市场规模已达近 48 亿美元， 并预计至 2032 年达到 242亿美元， 2022-2032 年 CAGR 为 17.5%； 中国基因测序仪及耗材市场将从 2022 年的 44 亿元增至 2032 年的 298 亿元， 2019-2030 年CAGR 为 21.0%。 基于国内政策及产业环境，我们认为国产品牌迎来发展机遇，其中华大智造竞争优势凸显，主要因为： 1）掌握源头性核心技术，已形成极高技术壁垒； 2） 海内外网络布局持续完善，诉讼和解铺平全球竞争道路； 3）多业务协同发展形成合力，公司业绩长期稳健增长可期。 　　 对比海外巨头 illumina：并购+研发持续巩固垄断优势， 华大智造崛起或致格局重塑。 Illumina 常年占据全球基因测序仪 70%以上份额，我们认为其成功的关键因素主要是： 1） 技术优势与产品迭代赢得市场地位； 2） 关键并购推动公司成长，产业链布局巩固自身地位； 3） 发展眼光长远，技术领先意识强烈。 近年来，以华大智造为代表的国产厂商实现技术壁垒突破，由于海外监管反垄断意识趋严、国内供应链自主可控等因素， 国产测序仪迎来难得发展机遇。 2023 年上半年华大智造累计销售装机超过 440 台，同比增长超过 60%， 至 2023 年 6 月 30 日，公司累计销售装机超过2,910 台。 　　 投资建议： 华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就高竞争壁垒，随着公司新一代测序产品上市，全球市场空间有望进一步打开， 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.20、 3.61、 5.52 亿元，同比增长-89.17%、64.20%、 53.18%，当前股价对应 2023-2025 年分别为 152、 92、 60倍 PE，另外我们根据基于 FCFF 的 DCF 折现法估值， 测算公司合理估值价格约为 117.86 元，因此维持“推荐”评级。 　　风险提示： 竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、 关联交易占比降低不及预期的风险。

　　百诚医药(301096) 　　核心观点 　　2023上半年收入利润齐增长，整体业绩上升势头强劲。2023H1公司实现营收4.24亿元（+72.53%），归母净利润1.19亿元（+40.51%），扣非归母净利润1.19亿元（+61.69%）。其中23Q2单季营收2.63亿元（+75.45%），归母净利润0.84亿元（+28.86%），扣非归母净利润0.85亿元（+46.80%）。公司23H1和23Q2业绩均保持高速增长，扣非归母净利润增速高于归母净利润，主要系22H1政府补助等非经常损益较高所致。 　　多业务线表现亮眼，自研转化和CDMO业务持续贡献增量。分业务来看，23H1临床前药学研究业务实现营收1.25亿（+37.98%），临床服务业务营收0.70亿（+61.24%），自主研发技术成果转化业务营收1.90亿（+174.87%），权益分成业务营收0.17亿元（-46.30%），CDMO业务营收0.17亿（+135.26%）。“药学+临床”受托研发、自研转化、CDMO业务均实现收入高增长，其中毛利率较高的自研转化业务占比逐年提升，进一步成为公司发展的强劲引擎。权益分成业务收入有所下滑，主要系目前享受权益分成的73个产品中仅6个获批，易受单一产品销量变动影响，后续产品的获批有望带动权益分成业务放量。 　　高速增长的订单为公司未来业绩增长奠定坚实基础。2022年公司新增订单10.07亿元，同比增长24.69%，2023上半年，公司新增订单6.27亿元，同比增长56.30%，延续高增长态势，充足订单为未来业绩增长提供保障。 　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。 　　2023-2025年营收9.0/12.6/17.1亿元，同比增速47%/40%/36%，归母净利润2.8/3.9/5.1亿元，同比增速46%/40%/30%，EPS为2.6/3.6/4.8元，当前股价对应PE24/17/13x。公司作为综合性医药研发领先企业，秉承创新药和仿制药双线发展思路，一方面，深入布局高端制剂，通过“自研转化+权益分成”模式加深护城河，另一方面，打造“CRO+CDMO”一体化链条，产业链协同效应不断增强，预计未来3年公司各业务线有望保持高速增长。综合绝对估值与相对估值，公司价格区间为79.23-88.55元，较当前股价有28-44%溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。

　　贵州三力(603439) 　　核心观点 　　国家对中药行业的发展高度重视 　　我国通过颁布一系列战略政策，推动中药材的种植、加工、流通、质量监管等环节实现规范化、标准化、现代化，优化、简化、激励中药新药的研发、创新、注册、上市等环节，促进中药与相关产业的融合发展，加强中药的国际交流合作，提升中药的国际竞争力和影响力，为行业可持续发展奠定了坚实的基础。 　　疫情提升了中药的社会地位和公众认知度 　　在疫情期间，中药在抗击疫情、提升免疫力、预防并发症等方面发挥了重要作用，受到世界各国关注，提升了中药的社会地位和公众认知度。同时，也加快了中药“出海”国际化步伐。中药传播已从2015年的183个国家和地区上升至2022年的196个。 　　苗药独家产品，优势突出，业绩贡献主力 　　公司核心产品开喉剑是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录。2018年至2022年，公司营业收入从7.22亿元增长至12.01亿元，期间复合增长率达13.57%；归母净利润从1.10亿元增长至2.01亿元，期间复合增长率达16.27%；扣非净利润从0.87亿元增长至1.95亿元，期间复合增长率达22.36%，开喉剑贡献近九成。 　　横向收购，丰富产品管线，再获9个独家品种 　　2022年公司收购经营了一个多世纪的德昌祥95%股权，该品牌已是家喻户晓的贵州老字号、中国驰名商标，“德昌祥”产品管线丰富，拥有药品批准文号69个，其中独家品种9个，医保品种41个，其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸被列为省级非物质文化遗产。 　　公司盈利预测与估值 　　预计公司2023年至2025年营业收入分别为1,528.58、1,867.74、2,288.59百万元，YOY分别为27.24%、22.19%、22.53%；EPS分别为0.65元/股、0.79元/股、0.95元/股，YOY分别为31.54%、21.97%、20.24%，目标价为18元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 　　投资风险提示 　　行业政策风险、成本上升风险、产品集中风险等

　　东亚药业(605177) 　　事件描述 　　公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入6.74亿元，同比增长25.94%；实现归母净利润5461.10万元，同比增长30.10%；实现扣非归母净利润5096.14万元，同比上升41.75%；实现EPS0.48元。销售毛利率和净利率分别为24.28%、8.10%，分别同比提升2.67、0.26个百分点。 　　2023单Q2公司实现营业收入3.04亿元，同比增加8.60%，净利润3139.10万元，同比增加60.86%，扣非归母净利润2842.63万元，同比增加94.75%，实现EPS0.28元。 　　事件点评 　　头孢克洛原料药及中间体量价齐升。上半年β-内酰胺类抗菌药收入及毛利率增长，带动公司净利润同比增长超过30%。①随着头孢唑肟钠中间体新车间投入使用，产品销售得到恢复，新车间达到正常产能后单位成本下降，头孢唑肟钠中间体收入及毛利率同比增长；②随着下游需求复苏，头孢克洛原料药及中间体量价齐升导致收入和毛利率同比增长。上半年，β-内酰胺类抗菌药实现销售收入49,994.00万元，同比增长36.08%。公司主要原材料青霉素G钾盐、溴素等价格在过去两年持续攀升后开始下行，带动综合毛利率较去年同期提高了2.67个百分点，为24.28%。 　　在头孢克洛领域，公司已掌握头孢克洛原料药关键中间体7-ACCA的生产技术，是行业内为数不多的可以从起始物料青霉素开始，全产业链合成头孢克洛原料药的公司之一，公司在国内头孢克洛原料药市场有着明显的竞争优势。7-ACCA也是公司经营多年的主导产品之一，公司头孢克洛及关键中间体7-ACCA项目被列为“2010年国家火炬计划项目”。此外，头孢克洛原料药已取得日本、韩国等海外市场药品批件，产品出口量位居国内前列。其他头孢类品种上，头孢美唑、头孢唑肟中间体产品系用于生产头孢美唑钠、头孢唑肟钠原料药的关键中间体，已积累了罗欣药业、齐鲁安替、哈药集团、福安药业、药友制药等多家制剂企业。目前公司在手订单充足，产能综合利用率创历史新高。 　　坚持新产品开发，品种拓展+产业链前向、后向延伸，目标国际一流药企。公司战略目标是在大健康领域，以原料药为基础，产业链向前布局中间体的延伸、材料化学、合成生物学等领域；产业链往后，涉足仿制制剂、改良型创新药、特医食品、化妆品等领域，目标是发展成为特色中间体、高端原料药、制剂一体化生产的国际一流药企。 　　新产品方面，公司上半年研发费用3,066.20万元，同比增长59.06%。头孢妥仑匹酯、头孢美唑、非布司他、卢立康唑等新产品正在不断投产，带来持续的业绩增量。 　　可转债获批，加快转型升级。上半年可转债项目获批，大股东参与优先配售。募集资金投资项目包括：“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）、年产3,685吨医药及中间体、4,320吨副产盐项目（一期）”。项目的实施，一方面，有利于公司扩大经营规模、丰富产品种类、扩种公司产能、提升产品附加值，为公司增添新的盈利增长点，另一方面，有助于公司凭借“原料药+制剂”一体化的成本优势，加快公司转型升级。此外，8月公司公告拟回购部分股份用于实施员工持股计划或股权激励，彰显公司对未来发展前景的信心。 　　投资建议 　　预计公司2023~2025年归母公司净利润1.37亿元、1.74亿元、2.36亿元，同比增长30.8%、27.1%、35.9%，对应EPS为1.20、1.53、2.08元，PE为23.74、18.69、13.75倍，维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　原材料价格持续上涨的风险；国内外市场竞争的风险；产能利用不足的风险；折旧摊销增加的风险；研发失败或进度不及预期的风险；产品质量和安全生产的风险等。

　　梅花生物(600873) 　　事件：2023年8月17日发布中报，第二季度实现营业收入66.38亿元，同比下降11.58%；归母净利润为5.70亿元，同比下降59.75%。 　　产品价格下跌，原材料价格高位，业绩短期承压。根据百川盈孚，产品端，2023年第二季度苏氨酸/赖氨酸/味精市场平均价格为10.44（元/千克）/8.88（元/千克）/8522.04(元/吨)，同比下跌12.25%/16.13%/14.17%。原料端，2023年第二季度玉米/动力煤市场均价分别为2677.53(元/吨)/835.06(元/吨)，分别同比下跌-0.91%/-10.23%，下降幅度低于产品价格下降幅度。 　　行业库存去化，盈利有望改善。根据百川盈孚，截止8月18日，苏氨酸/赖氨酸/味精工厂库存分别为0.80/2.72/5.38（万吨），自年内高点下降17.61%/36.87%/20.59%；价格端，苏氨酸/赖氨酸/味精价格为11.11（元/千克）/9.85（元/千克）/8375.00(元/吨)，自年内低点上涨29.49%/15.20%/4.69%。公司主营产品供给格局集中，伴随着库存去化与需求修复，公司业绩有望迎来改善。 　　新项目稳步推进，成长不断打开。根据公司半年报，吉林黄原胶项目2023年6月实现达产达效；通辽苏氨酸项目6月份开始单机调试、7月份按计划以水代料试车。公司基于生物发酵技术，不断巩固优势产品龙头地位，且持续扩张产品矩阵，成长空间不断打开。 　　预计公司23/24/25年归母净利润为30.12/39.38/49.39亿元，首次“覆盖”，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　项目建设不及预期风险；市场竞争加剧风险；需求不及预期风险。

　　昊海生科(688366) 　　投资要点 　　事件：2023年H1公司实现营业收入13.13亿元（+35.66%，较去年同期增长35.66%，下同），归母净利润2.05亿元（+188.94%），扣非后归母净利润1.88亿元（+253.05%）。单季度看，2023Q2实现营业收入7.02亿元（+41.99%），归母净利润1.24亿元（+1129.67%），扣非后归母净利润1.16亿元（+2072.59%）。业绩符合我们的预期。 　　眼科产品疫后恢复快速增长，白内障产品线及视光材料表现亮眼。2023年H1，眼科产品实现收入4.81亿元（+34.98%）。受益于白内障手术量的快速恢复性增长，公司2023H1白内障产品线实现收入2.6亿元（+55.20%），其中，人工晶状体贡献收入2.04亿元（+58.15%）。近视防控和屈光矫正方面，2023H1实现收入2.06亿元（+16.36%），受益于全球生产经营活动的恢复以及高透氧材料等产品在国际市场的开拓，视光材料同比增长42.21%。剔除2022年7月出售河北鑫视康60%股权的干扰，视光终端产品收入较2022H1仍有11.31%的增长。产品布局方面，2023年6月，创新疏水模注非球面人工晶体国内获批上市，疏水模注非球面三焦点人工晶体于7月获得伦理批件并启动临床试验，研发驱动产品的不断迭代。 　　“海魅”高端玻尿酸获市场认可、快速放量，拉动医美板块高增长。2023H1，公司医美板块营收4.85亿元（+47.49%），其中，玻尿酸收入2.56亿元（+114.35%）。公司生产的第三代玻尿酸产品“海魅”凭借其无颗粒化及高内聚性的特点迅速打开市场，2023年上半年实现收入1.15亿元（+377.37%）。公司第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段，未来公司玻尿酸系列产品的市场份额有望进一步提升。 　　骨科、外科现金流业务稳步增长，公司业务结构的调整带动整体毛利率提升。2023H1，公司骨科产品营收2.32亿元（+29.74%），防粘连及止血产品营收0.91亿元（+7.87%），现金流业务恢复稳健增长。2023H1公司整体毛利率为71.04%，较2022年同期提升1.2pct，主要系毛利率较高的玻尿酸产品占整体营业收入的比例由上年同期的12%上升到20%。公司盈利能力明显改善，2023H1销售净利率提升至15.9%。 　　盈利预测与投资评级：我们维持预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26亿元，对应当前市值的PE为37/29/23X，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场推广或不及预期风险，新产品研发进展或不及预期的风险，市场竞争加剧，集采等医药行业政策不确定性风险等。

　　片仔癀(600436) 　　事件：2023年8月18日，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收50.45亿元，同比增长14.08%，归母净利润为15.41亿元，同比增长17.23%，扣非归母净利润为15.77亿元，同比增长19.8%。 　　点评： 　　2023H1公司业绩稳健增长，销量好于预期。2023Q2公司实现收入24.16亿元，同比增长16.45%，归母净利润7.71亿元，同比增长23.37%，扣非归母净利润8.07亿元，同比增长25.91%。由于原材料大幅涨价，公司核心产品片仔癀于2023年5月提价，片仔癀锭剂零售价格由590元/粒上调至760元/粒。公司预期片仔癀市场价格稳定，销量好于预期。线上销售持续向好，2023年片仔癀在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名。 　　肝病用药增长符合预期，原材料价格上涨导致毛利率出现较大波动。2023H1公司肝病用药（主要是片仔癀）实现收入22.51亿元，同比增长14.29%，毛利率为77.71%，同比下滑2.78pct。2023H1公司国外收入（主要为片仔癀）2.24亿元，同比下滑4.18%，毛利率为77.67%，同比下滑2.32pct。2023H1公司心脑血管用药（主要是安宫牛黄丸）实现收入1.96亿元，同比增长59.26%，毛利率为40.15%，同比下滑7.48pct。 　　医药流通毛利率大幅提升，日化板块有望企稳回升。2023H1公司医药流通板块实现收入21.1亿元，同比增长12.66%，毛利率为16.24%，同比提升4.71pct，主要是公司医药流通规模持续扩大。2023H1公司日化板块收入2.73亿元，同比下滑21.91%，毛利率为63.25%，同比下滑1.95pct。 　　盈利能力维持较高水平，拟新设产业基金布局产业链上下游。2023H1公司毛利率为47.07%，同比下滑0.63pct，净利率为31.45%，同比提升1.03pct，2023Q2公司毛利率为45.73%，同比下滑0.43pct，净利率为32.72%，同比提升1.84pct。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.84%、3.27%、-0.27%、2.3%，同比-1.49pct、-0.32pct、+1.12pct、-0.19pct。公司拟新设一只片仔癀大健康产业基金，该基金规模达10亿元，围绕公司产业链上下游关键环节，挖掘具备核心原料、关键工艺、独家品种、特定渠道的优势企业，进行产业上深度合作或在合适的时点并购。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为103/121/142亿元，同比增长18.5%/17.5%/17.4%，归母净利润分别为30.58/38/44.78亿元，同比增长23.7%/24.3%/17.8%，对应2023-2025年市盈率为55.82/44.91/38.12倍，考虑公司的产品力及稀缺性，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：产品销售不及预期、原材料价格大幅波动风险。