翔宇医疗(688626) 　　事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入3.35亿元（yoy+52%），实现归母净利润1.08亿元（yoy+169%），实现扣非归母净利润0.95亿元（yoy+268%）。 　　点评： 　　营收持续高增长，费用率下降，盈利能力显著改善。近年来，国家号召“将康复贯穿于疾病诊疗全过程”，并密集出台了多项利好康复医疗建设的政策。2023年，随着社会经济活动步入正轨，相关康复建设政策逐步落地实施，公司作为能够提供康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案及专业技术支持服务的领先企业，2023H1实现营收3.35亿元（yoy+52%），其中2023Q1/Q2分别实现营收1.43亿元（yoy+68%）/1.92亿元（yoy+41%），延续高增长趋势。营收规模的扩大使得公司人效显著提升，费用率显著降低，2023H1销售费用率为23.35%（yoy-8.13pp），管理费用率为4.99%（yoy-3.57pp），研发费用率为14.18%（yoy-5.53pp），盈利能力显著提升，销售净利率达32.41%（yoy+15.34pp），实现归母净利润1.08亿元（yoy+169%）。 　　公司出台股权激励计划，绑定核心骨干，彰显成长信心。公司近期出台股权激励计划，拟向公司高管、核心技术人员等163名激励对象授予180万股公司限制性股票（占总股本1.125%），考核年度为2023-2024年，考核目标为“以2022年为基数，2023、2024年营收增速分别不低于50%、80%，或扣非净利润增速分别不低于70%、120%”。股权激励计划的出台，我们认为有利于充分调动员工的积极性，绑定核心骨干，同时彰显了公司对未来成长的信心，作为康复器械行业领先企业，公司研发迭代能力突出，销售服务网络完善，具备较强的竞争优势，未来成长可期。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为7.33、8.94、11.14亿元，同比增速分别为50.0%、21.9%，24.6%，归母净利润为2.24、2.85、3.74亿元，同比增速分别为78.7%、27.3%、30.9%，对应当前股价PE分别为29、23、17倍。 　　风险因素：康复器械行业市场规模增长不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品推广不及预期。

　　天坛生物(600161) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2023年半年报，期间实现收入26.9亿元，同比+42.3%，实现归母净利润5.7亿元，同比+47.2%，扣非归母净利润5.6亿元，同比+49.5%。其中单二季度实现收入14亿元，同比增长18%，环比增长8.3%，单二季度归母净利润3亿元，同比增长17.4%，环比增长16.4%。 　　人白静丙收入快速增长，高毛利品种大幅放量。上半年公司人白、静丙分别实现收入12亿元、11亿元，分别同比增长35.7%、31.7%。受益于上半年旺盛的需求以及行业整体偏紧的供给格局，公司人白静丙快速增长。其他血制品实现收入3.9亿元，同比增长132.6%。根据医药魔方数据，公司上半年凝血因子Ⅷ、狂免等产品批签发批次分别同比增长240%、133%，预计相关产品放量推动公司高毛利品种收入大幅增长。上半年公司毛利率基本保持稳定，销售毛利率48.5%，同比略下降0.2pp；销售净利率28.8%，同比增长0.8pp。 　　23H1采浆增速超10%，血源拓展持续推进。上半年公司实现采浆1125吨，同比增长10.8%。公司积极推动所属浆站建设及执业申请相关工作，16家浆站取得《单采血浆许可证》，实现正式运营。截至23H1公司在营浆站已达76家，筹建中浆站26家。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.4亿元、12.1亿元、14.5亿元，对应估值分别为40倍、34倍、28倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。 　　风险提示：浆站拓展或不及预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

　　卫光生物(002880) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报：2023年上半年实现营收4.6亿元，同比+97.2%，实现归母净利润1亿元，同比+115.5%，扣非净利润9948万元，同比+131.8%。 　　产品销售恢复，Q2增长加速。2023单二季度实现收入2.5亿元，同比+164.3%，归母净利润5529万元，同比+156.5%，扣非净利润5451万元，同比+187%。二季度业绩高增长，主要系去年业绩基数较低。2023H1公司销售毛利率42.2%，同比-2.4pp；其中单二季度毛利率42.5%，同比-4.5pp，环比一季度提升0.8pp。2023H1期间费用率为16.4%，同比-6.2pp，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.7%、8.2%、4.1%，分别同比减少0.4pp、1.4pp、1.3pp，预计费用率的下降主要系销售收入大幅增加导致。上半年销售净利率为22.1%，同比+1.9pp。 　　人纤溶酶原获批开展临床试验。公司于近日公告，公司人纤溶酶原获国家药监局批准开展用于治疗I型纤溶酶原缺乏症的临床试验。I型纤溶酶原缺乏症是一种罕见的遗传性疾病，该病可损害正常组织和器官功能，并可能导致失明、呼吸衰竭和其他严重并发症，目前国内尚无同类产品上市。若未来该产品成功获批销售，有望推动公司盈利能力进一步提升。 　　公司公告中国生物拟收购公司股份。2023年6月，光明国资局与中国生物签署了《合作协议》，中国生物与光明国资局拟设立合资公司，中国生物持有合资公司51%股权，光明国资局持有49%股权；合资公司设立后，中国生物向合资公司无偿划转天坛生物5.96%股份，光明国资局向合资公司无偿划转卫光生物35.25%股份，中国生物通过合资公司和武汉所控制卫光生物42.50%的股份，成为卫光生物的控股股东。如未来收购顺利完成，预计新股东有望助力公司进一步整合行业资源，公司长期成长空间有望打开。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2024年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长92.2%、18%、17.3%，维持“买入”评级。 　　风险提示：采浆增长或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

　　我武生物(300357) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报，23H1实现收入3.9亿元（-0.7%），归母净利润1.5亿元（-17.9%），扣非归母净利润1.4亿元（-7.5%）。 　　二季度收入增速有所恢复。分季度来看，Q1/Q2分别实现收入1.8/2亿元，分别同比增长-7.3%/+6.2%，归母净利润7048/7813万元，分别同比增长-23.2%/-12.6%，扣非归母净利润6792/7456万元，分别同比增长-11.5%/-3.6%。上半年公司粉尘螨滴剂实现销售收入3.8亿元，同比增长-1.5%。23H1公司销售毛利率95%，同比下降0.8pp。上半年销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为38.1%/12.8%/6.8%，同比增长3.5pp/1/1.5pp，预计销售费用率提升主要系23H1学术推广及销售差旅较活跃所致。 　　黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批儿童适应症。2023年5月，公司公告黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批扩展儿童适应症人群。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂是一种变应原提取物，适应症扩展后，该产品可用于经过敏原检测为黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的4岁及以上儿童和成人患者。预计扩展儿童适应症有望推动该产品加速放量。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年净利润分别为4.6亿元、5.9亿元、7.2亿元，对应动态PE分别为36倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新患入组或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

　　海泰新光(688677) 　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入2.68亿（yoy+36.48%），归母净利润0.89亿（yoy+11.85%），扣非归母净利润0.86亿（yoy+17.32%）。 　　点评： 　　医用内窥镜业务增长46%，订单充足，交货节奏短期扰动不影响长期向好趋势。随着和史赛克合作的ODM业务持续推进，公司2023H1实现营收2.68亿（yoy+36.48%），其中2023Q1/Q2分别实现营收1.48亿元（yoy+58.76%）、1.19亿元（yoy+16.19%），二季度增速环比放缓，我们认为主要是因为史赛克1788上市推广进程滞缓导致ODM订单交付节奏变慢，公司当前ODM在手订单充足，随着交货节奏步入正轨，下半年业绩增长可期。分业务来看，医用内窥镜业务实现营收2.11亿元，同比增长46%，我们认为随着公司和史赛克合作的镜种从腹腔镜逐步拓展到宫腔镜、膀胱镜、尿道镜等，ODM业务有望保持快速增长趋势，而光学产品业务实现营收5553万元，同比增长7.34%，我们认为主要是美容滤光片业务客户因芯片短缺，采购需求减弱，工业激光等其他光学业务均保持较快的增长趋势。 　　盈利能力稳定，持续加大研发投入，整机市场拓展可期。2023H1公司实现归母净利润0.89亿（yoy+11.85%），增速慢于收入端主要是股份支付费用和对联营企业投资损失所致，我们估计股份支付费用影响约1198万，扣除以上影响后，归母净利润增长约为31%，基本和收入增长保持一致，盈利能力稳定。从费用端来看，公司持续加大研发投入，2023H1研发投入3447万元（yoy+43.17%），研发投入占比达12.87%，高研发投入助力下，胸腔内窥镜、内窥镜LED冷光源，4K除雾内窥镜摄像系统等新产品陆续取证，自主品牌整机产品实力不断加强，我们认为在国药器械和中国史赛克强大的渠道网络助力下，整机市场拓展可期。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.50、8.62、11.28亿元，同比增速分别为36.2%、32.7%、30.9%，归母净利润为2.36、3.19、4.11亿元，同比分别增长29.4%、35.1%、28.9%，对应当前股价PE分别为27、20、15倍。 　　风险因素：单一大客户依赖风险、汇率波动风险、整机销售不及预期风险、产品注册进度不及预期风险。

　　海泰新光(688677) 　　事件：8月28日，公司发布2023年半年度报告：2023年上半年实现营业收入2.68亿元，同比增长36.48%；归母净利润0.89亿元，同比增长11.85%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长17.32%；经营活动产生的现金流量净额为0.81亿元，同比增长20.57%。如果剔除股份支付费用和对联营企业投资损失这两方面因素的影响，公司归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长约31%、39%，与营业收入成比例增长。 　　其中，2023年第二季度公司实现营收1.19亿元，同比增长16.19%；归母净利润0.41亿元，同比降低7.28%；扣非归母净利润0.39亿元，同比降低0.58%；经营活动产生的现金流量净额为0.63亿元，同比增长44.17%。 　　内窥镜+光学两大主营业务稳步发展，史赛克合作订单稳定增长 　　2023年上半年，公司医用内窥镜器械和光学产品两类主营业务的收入为2.67亿元，主营业务收入占比99.62%。其中，（1）医用内窥镜器械收入2.11亿元，占主营业务收入的比例为79.19%，同比增长46.26%，主要因为客户需求增加，公司产能逐步释放，市场供应能力不断加强；（2）光学产品收入5,552.72万元，占主营业务收入的比例为20.81%，同比增加7.34%。 　　公司与史赛克深度合作，是史赛克荧光内窥镜系统核心部件（高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组）的唯一供应商。史赛克最新的1788系统在二季度末进行了小范围测试，系统性能表现优异。1788系统上市期间新老产品的交替导致了史赛克内窥镜业务在二季度收入增速放缓，进而影响了海泰新光作为上游零部件供应商的发货速度。根据史赛克最新财报，1788系统将在三季度末全面上市，在四季度加速放量，在明年进一步加速。我们预期，1788系统的上市将会带动公司订单收入的恢复性增长。 　　2023年起增加股份支付费用，综合毛利率或受影响 　　2023年上半年，公司的综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率（扣非归母）分别为64.12%、3.15%、12.87%、9.23%、-1.52%、32.01%，同比变化分别为-1.69pct、-0.22pct、+0.60pct、+0.10pct、+2.96pct、-0.23pct。自2023年起，公司开始向员工兑现股权激励，相关股份支付费用对公司的毛利和期间费用均有影响。由于公司收入规模的增长，销售/研发/管理费用率基本保持稳定，而毛利率稍有下滑。而财务费用率的变化原因是，汇率波动产生的汇兑收益以及活期存款利息收入少于去年同期。 　　其中，2023年第二季度的综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率（扣非归母）分别为63.58%、3.88%、14.52%、10.00%、-5.33%、32.95%，同比变化分别为-2.50pct、-0.01pct、+1.43pct、+0.56pct、+2.14pct、-5.56pct。 　　根据公司公告，2023~2025年度股份支付的摊销费用分别为3408.28万元、1645.55万元、590.40万元。随着股份支付费用的逐年减少，公司未来2年的毛利率和净利率也将逐渐改善。 　　与史赛克合作加深，其他业务多点开花 　　2023年下半年，公司一方面会加深与史赛克的合作，具体包括：（1）做好相关核心部件的量产工作，配合史赛克1788内窥镜系统在三季度末正式批量上市；（2）做好新一代宫腔镜的试生产，为明年量产做好准备；另一方面，公司的其他业务也将稳步发展，具体包括：（3）完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册；（4）开发鼻窦镜、神经内镜等小镜种；（5）完成第二代自主品牌内窥镜系统的国内注册；（6）开发3D内窥镜摄像系统；（7）建立起自主品牌内窥镜系统的全国经销渠道；（8）完成用于集合杆菌筛查的细胞自动扫描仪的开发和注册；（9）持续开发工业激光、口扫以及显微镜系列产品并进一步扩大光学产品业务；（10）开发消费级别的掌静脉模组和终端产品。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为5.89亿/7.75亿/9.74亿元，同比增速分别为23.53%/31.58%/25.68%；归母净利润分别为2.17亿/2.89亿/3.68亿元，同比增速分别为18.93%/33.12%/27.39%；EPS分别为1.79/2.38/3.03元/股，按照2023年8月30日收盘价对应2023年27.84倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：下游合作客户新产品上市后销售情况不及预期的风险；医疗反腐影响医院设备招标的风险；新产品研发进展及销售推广不及预期的风险；汇率波动风险；行业政策风险

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件：2023年8月29日公司发布2023年半年度报告，2023H1营收12.70亿元（+0.2%，括号内为同比，下同），归母净利润2.78亿元（-7.36%），扣非归母净利润2.29亿元（-15.85%）。2023Q2营收5.84亿元（-17.13%），归母净利润1.41亿元（-24.66%），扣非归母净利润1.04亿元（-38.93%）。 　　核心业务稳健增长，利润短期承压：若剔除2022年新冠相关业务，公司核心业务2023H1营收12.67亿元（+17.65%），其中生命科学板块营收5.94亿元（+5.15%），医疗创新板块营收6.73亿元（+31.44%），国内市场营收8.34亿元（+15.48%），海外市场营收4.33亿元（+21.46%）。公司利润出现下滑主要系公共卫生防控类业务不再开展，同时为进一步提升竞争力，公司继续加大研发投入和市场开拓，持续优化人才结构，期间费用对短期业绩产生一定压力（2023H1销售/管理/研发费用分别同比增长7.0%/28.6%/17.7%）。 　　我们预计2023Q2为公司业绩底，非存储业务+持续并购+海外市场打开公司成长空间：我们认为公司中报主要看点如下：①受需求下行、防疫透支、客户去库存周期等因素影响，公司Q2业绩承压，常规业务单Q2同比仅增长3.4%，我们认为2023Q2为公司业绩底，公司在手订单有望逐月度环比改善，上半年新增用户数量超30%，为后续成长赋能；②公司重点开拓的非存储类业务维持高增长趋势，2023H1同比增长50%，营收占比已达33.5%。公司设备类产品本身市场增速慢，叠加疫情透支，我们认为非存储类产品将是未来重要增长动能；③公司收并购持续进行，2023年4月落地厚宏智能后近三年已落地4个并购标的，并有望继续落地生命科学服务标的，丰富产品矩阵，与现有业务进一步协同，打开长期增长空间。 　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求短期下行以及公司公共卫生相关收入扰动，我们将公司2023-2025年营收由35.69/45.32/56.79亿元调整为25.58/32.62/40.99亿元，归母净利润由8.00/10.35/13.11亿元调整为6.11/7.80/9.83亿元，当前股价对应PE分别为21/16/13×。我们看好公司产品竞争力、持续并购的战略规划、物联网业务的高成长空间以及海外业务的持续拓展，维持“买入”评级。 　　风险提示：业务拓展不及预期；市场新需求下行；汇兑损益风险等。

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　核心业务持续增长，盈利能力提升。2023年上半年，公司实现营业收入12.70亿元，同比增长0.2%；归母净利润2.78亿元，同比下降7.4%；扣非后归母净利润2.29亿元，同比下降15.9%。其中，Q2单季实现营业收入5.84亿元，同比下降17.1%；归母净利润1.41亿元，同比下降24.7%；扣非后归母净利润1.04亿元，同比下降38.9%。上半年，公司公共卫生防控类业务不再开展，对整体业绩产生一定影响。公司实现核心业务（与公共卫生防控不相关业务）收入12.67亿元，同比增长17.65%。公司销售毛利率为51.69%，同比提升0.81pct；销售净利率为22.37%，同比下降1.47pct。其中，Q2单季销售毛利率为52.48%，同比提升1.32pct；销售净利率为24.79%，同比下降1.95pct。期间费用率方面，销售、管理、财务、研发费用率分别为13.29%、7.38%、-0.84%、12.40%，销售、管理、财务、研发费用率分别同比提升0.85、1.63、0.66、1.84pct。 　　生命科学：实验室新方案加速放量。上半年公司该板块核心业务营收5.94亿元，同比增长5.15%。1）针对生物制药用户，拓展至细胞实验室等场景。智能自动化细胞制备方案在吉美瑞生落地，已成功在知名三甲医院应用；公司参与起草《自动化细胞库建设与管理规范(试行)》，并助力两款IND进入临床Ⅱ期。2）针对高校科研用户，全场景自动化样本管理方案日趋完善，新上市新一代-196℃智能化液氮生物样本存储系统、全自动批量开盖器、转运机器人等产品方案，目前该方案已落地国家深海基地、中科院武汉病毒研究所等国家级重点用户。 　　医疗创新：多场景升级，发展动力强劲。上半年公司该板块核心业务营收6.73亿元，同比增长31.44%。1）数字医院：创新智慧药房、智慧静配等自动化用药方案，智慧静配中心场景方案目前已在苏州大学附属第二医院等高端用户落地；收购苏州市厚宏智能科技有限公司。2）智慧公共卫生：升级AI+数智化预防接种门诊；创新数字化体检工作站，方案目前在北京、内蒙古等地实现落地。3）智慧用血：公司推出血小板振荡箱、血浆速冻机、无菌转移舱等产品；海尔血技（重庆）二期工厂实现部分规格普通血袋生产；公司智慧血液城市网生态不断完善，方案已覆盖山东、湖北、西藏等地区。 　　全球化布局成效显著。上半年，公司国内、海外核心业务收入分别为8.34亿元和4.33亿元，分别同比增加15.48%、21.46%。1）国内市场方面，公司新进入生物梅里埃、药康生物等生物制药公司及江苏、浙江等地二级医院；上半年用户中新增用户数量占比超30%。2）海外市场方面，公司持续扩大东欧、非洲等地区用户覆盖度，上半年末，公司海外经销商突破800家，为超过140个国家用户提供服务；新增与GIZ（德国国际合作机构）等国际组织的合作，在埃塞俄比亚、坦桑尼亚等国家交付重大项目；中标非盟非洲疾控中心项目并完成交付；血浆采集耗材在刚果、孟加拉国等地区实现零的突破，实验室耗材销售至美国、荷兰等国家。 　　投资建议：公司是国内生物安全龙头，核心业务持续增长，场景方案不断丰富，全球化布局成效显著，未来前景可期。我们预计公司2023-2025年的营收分别31.37/38.75/47.46亿元，归母净利润为6.65/8.26/10.36亿元，对应EPS分别为2.09/2.60/3.26元，对应PE分别19.2/15.4/12.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品推广不及预期风险；研发进展不及预期风险；汇率波动风险。

　　药康生物(688046) 　　利润端环比改善，积极拓展海外市场空间 　　2023H1，公司实现营业收入 2.96 亿元，同比增长 18.17%；实现归母净利润 0.78亿元，同比下降 4.98%；实现扣非归母净利润 0.50 亿元，同比下降 8.99%。单看Q2，公司实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 15.88%，环比增长 10.88%；归母净利润 0.47 亿元，同比下降 9.34%，环比增长 49.82%；扣非归母净利润 0.27 亿元，同比下降 16.54%，环比增长 22.51%。受下游需求放缓影响，公司业绩短期内承压，但利润端环比逐渐改善。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，小鼠品系数量持续提升增强核心竞争力，一站式功能药效服务快速发展有望为业绩增长带来新动能。考虑下游需求放缓，我们下调公司 2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润为 1.74/2.04/2.51 亿元（原预计 2.01/2.51/3.28 亿元）， EPS 为0.42/0.50/0.61 元，当前股价对应 PE 为 38.8/33.1/26.9 倍，鉴于公司积极开发高附加值小鼠新品且积极拓展海外市场空间，维持“买入”评级。 　　前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能建设有序推进 　　公司持续推进小鼠模型创新，目前累计拥有小鼠品系 21000+种，年模型创制通量 6000+种。同时，公司前瞻性布局高附加值小鼠品系， 2023H1 分别新增斑点鼠及药筛鼠品系 200/100 个，无菌鼠、野化鼠等新一代小鼠品系构建有序推进，已有商业化品种陆续上市。公司在国内拥有 5 个大型生产设施，现有产能约 23万笼；美国药康已完成设施租赁，后续公司对海外客户的服务能力将进一步增强。 　　积极搭建国内销售渠道，国际化发展正在路上 　　公司销售渠道建设完整，目前拥有超 80 人 BD 团队， 2023H1 服务客户数量近1700 家，新增客户超 400 家，国内市场渗透率进一步提升。海外市场方面，公司通过参加学术会议和线下客户拜访等多种方式提升行业知名度，加速铺设自有销售渠道。 2023H1 海外市场实现收入 0.43 亿元，同比增长 72.41%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超 70%，海外业务快速发展。 　　风险提示： 模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

　　药康生物(688046) 　　核心观点 　　海外市场营收同比增长72%。2023H1公司实现营收2.96亿元（同比+18.2%），其中海外营收4288万元（同比+72.4%），占收入比重14.5%，工业客户贡献超70%；归母净利润0.78亿元（同比-5.0%），扣非归母净利润0.50亿元（同比-9.0%），预计主要由于公司目前仍处业务扩张期，持续高强度研发投入、人员扩招、海外市场开拓投入加大等原因致使公司净利润短期承压。分季度看，2023Q1/Q2分别实现营收1.40亿元/1.56亿元，分别同比+20.8%/+15.9%；分别实现归母净利润0.31亿元/0.47亿元，分别同比+2.4%/-9.3%，营收和净利润环比有所改善。 　　加大研发投入，新品系不断推出。2023H1公司研发投入达到5046万元（同比+30.7%），占营收比例达到17%。截至2023年6月30日，“斑点鼠”品系总数超过20000个，其中上半年新增品系200余个；“药筛鼠”已推向市场约400个品系；“野化鼠”除750胖墩鼠与765聪明鼠已推向市场外，现有超70个品系正在进行繁育和内部验证，包括1号染色体品系、17号染色体品系等，预计2024年将完成约200个野化鼠品系构建，其中80~100个品系完成初筛并推向市场；“无菌及悉生鼠”已推出GMM10菌株组合模型，与知名高校达成多项科研合作项目。 　　国内多中心产能布局，客户覆盖持续提升。公司北京设施于2023年6月中旬进入试运营阶段，已完成引种工作，正在进行引种品系扩繁，8月已开始对外供鼠，9~10月将逐步实现规模供应；此外，代理繁育等业务也已正常开展，设施产能利用率逐步提升中。上海药康宝山设施、广东药康二期项目建设均快速进展中，预计将于下半年投产。随着新设施逐步投入使用，国内客户覆盖有望持续提升。 　　投资建议：维持“增持”评级 　　药康生物是全球领先的模式动物提供商，拥有全球最大的“斑点鼠”品系资源，全新推出“野化鼠”、“无菌鼠”等差异化品种；依托“药筛鼠”全面覆盖肿瘤、自免、代谢等领域，推出全人源NeoMab小鼠模型，通过高壁垒小鼠品系带动服务需求，业务向药物发现和功能药效等临床前CRO服务延伸，打开长期发展空间。我们维持此前的盈利预测，预计2023~2025年净利润分别为2.02/2.64/3.46亿元，目前股价对应PE分别为33/26/20x，维持“增持”评级。 　　风险提示：新模型研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。