昊海生科(688366) 　　2024年8月16日，公司发布1H24半年报，2024上半年实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为14.04、2.35和2.30亿元，同比增长6.97%、14.64%和22.66%；2Q24单季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.58、1.37和1.35亿元，同比增长8.10%、11.03%和16.26%。业绩符合预期。 　　点评 　　医美，创新驱动，“海魅”继续推动玻尿酸过51%的同比高增长。（1）医美业绩：公司2024上半年，在整体消费承压的大环境下，凭借创新玻尿酸产品“海魅”的持续发力，依然获得了玻尿酸板块4.17亿元营收，取得过51%的同比增速。人表皮生长因子，营收8122.68万，同比增长8.11%；射频及激光设备营收1.36亿元，同比下降11.54%。（2）创新驱动：公司第三代玻尿酸产品“海魅”具备无颗粒化及高内聚性的特点，注射后不易变形移位且维持效果更自然、持久，市场定位高端，并对玻尿酸产品线收入贡献了可观的增量。下半年，随着公司第四代有机交联玻尿酸“海魅月白”的生产许可申报等工作推进，我们预计公司四代玻尿酸品牌组合将会有更好的营销进展；而高毛利玻尿酸板块的营收上升，将带来公司更高的利润端增长。 　　眼科，蓄势待发，创新疏水模注人工晶体获批在即。（1）除医美板块外的收入与趋势：公司2024上半年的眼科、骨科及外科分别取得了4.52、2.33和0.69亿元的营收，眼科与外科分别同比下降6.02%和2.49%，骨科持平，同比略增0.42%。而眼科收入下降主要源于2023年集采降价，而2024年随着集采带量执行的推进，获将带来以价换量的落地。（2）研发与后劲：上半年研发费用1.25亿元，同比增长23.68%，研发投入继续增长。公司通过下属子公司英国Contamac、美国Aaren、中国宇宙和赛美视，已经打通产业链上游原材料、亲水及疏水人工晶状体产品的研发与生产工艺以及下游销售渠道的全产业链布局。公司在研的疏水模注散光、多焦点、三焦点和亲水连续视程人工晶状体等创新品种值得期待。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到2023年的国家人工晶体集采降价后的放量，还在逐步兑现过程中，我们下调公司2024/25年营收5.94%/6.28%至32.0/38.5亿元，预计2026年营收45.2亿元；下调归母净利润6.7%/5.88%至5.15/6.35亿元，预计2026年归母净利润7.67亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策相关风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。

　　海泰新光(688677) 　　投资要点 　　事件：2024H1营收2.20亿元（同比-17.7%，下同），归母净利润0.71亿元（-21.02%），扣非归母净利润0.65亿元（-24.55%）；单Q2收入1.03亿元(-13.91%)，归母净利润0.32亿元(-21.43%)，扣非归母净利润0.28亿元(-28.25%)，业绩略低于我们预期。 　　上半年受美国客户降库存，公司短期营收下降：2024年上半年，公司医用内窥镜器械行业收入1.76亿元（-16.74%），占主营业务收入80.47%（上年度同期占比79.19%），主要受美国客户降低库存量，放缓从公司拿货的节奏，造成公司短期内营收下降。公司下游客户上半年新一代内窥镜系统销售持续增长，公司作为其内窥镜核心部件的唯一供应商，我们预计公司发货会逐步回升到正常水平。光学行业收入4268万元（23.13%），占主营业务收入19.53%（上年度同期占比20.81%)。 　　美国子公司奥美克进展良好，进一步降低出海关税风险：公司在美国的子公司美国奥美克已经通过了美国客户的认证，可以在美国子公司进行内窥镜成品生产和销售。经双方协商一致，美国客户的订单下达到子公司美国奥美克，由美国奥美克发货给美国客户。目前公司与美国客户正在测试业务流程，测试通过后会正式启用该业务流程。该业务流程有利于公司规避国际贸易风险，确保海外业务安全。今年下半年，公司还会进一步加快泰国子公司的生产能力建设和相关认证进度，进一步降低国际政策如关税对公司业务的潜在影响。

　　片仔癀(600436) 　　报告关键要素: 　　2024年8月16日公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业总收入56.51亿元，同比增加6.05亿元，增长12.00%；实现利润总额20.62亿元，同比增加2.01亿元，增长10.80%；实现净利润17.48亿元，同比增加1.61亿元，增长10.17%。 　　投资要点: 　　核心单品和化妆品双位数增长 　　分行业和产品看，公司2024年上半年肝病用药和化妆品营业收入分别实现同比17.29%和41.26%的双位数增长，心脑血管用药营业收入实现5.98%的增长。公司做精做优“大单品”，不断丰富片仔癀系列“大单品”矩阵。渠道布局方面，在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上，助力实施“名医入漳”项目工程，科学布局名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，丰富片仔癀终端销售网点。同时，新增京东医药和阿里健康大药房线上销售渠道，丰富线上销售平台矩阵，深化与大型线上平台品牌的战略合作；实现终端门店覆盖超过10万家，在福建、广东、北京、山东、江苏、浙江、上海、湖南、河南、云南等重点市场形成了较为完善的市场布局。 　　原材料成本上涨拖累毛利率水平 　　2024年上半年公司综合毛利率为44.83%，同比减少2.25个百分点，其中，肝病用药和心脑血管用药毛利率分别为72.39%和15.11%，分别同比减少5.32个百分点和同比减少25.04个百分点。2024年6月，国家药监局、海关总署办公厅公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告（征求意见稿）》意见。天然牛黄将根据相关法规尝试从国外进口，有望缓解原材料供应紧张局面。 　　三项费用率持续降低 　　2024年上半年，公司销售费用/营业总收入、管理费用/营业总收入和财务费用/营业总收入分别为4.41%、2.49%、-0.09%，合计比例为6.82%，同比减少1.03个百分点，其中，销售费用率和管理费用率分别减少0.43个和0.78个百分点。 　　盈利预测与投资建议：公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表现向好。根据公司公告披露，我们调整盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润33.13亿元、38.11亿元、43.57亿元（调整前为34.65亿元、40.82亿元、47.31亿元），对应EPS5.49元/股、6.32元/股、7.22元/股，对应PE为37.79/32.85/28.73（对应2024年8月16日收盘价207.5元），维持“买入”评级。 　　风险因素： 　　原材料供给不足风险：资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了挑战，未来将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力；研发不达预期风险：公司布局多个在研新药，产品研发分别处于临床前及进入临床研究阶段。由于药品研发的特殊性，具有周期长、环节多、风险高等特点，容易受到某些不可预测因素的影响；安宫牛黄丸增长不达预期风险：安宫牛黄丸市场存在多个品牌，公司产品上市时间较晚

　　美好医疗(301363) 　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入7.06亿元（yoy-6.33%），实现归母净利润1.69亿元（yoy-29.78%），扣非归母净利润1.63亿元（yoy-27.33%），经营活动产生的现金流量净额1.74亿元（yoy+3.23%），其中单二季度实现营业收入4.25亿元（yoy+9.83%），归母净利润1.11亿元（yoy-16.14%），扣非归母净利润1.07亿元（yoy-13.55%）。 　　点评： 　　呼吸机下游去库进入尾声，24Q2营收恢复增长。2024年上半年，随着家用呼吸机组件下游客户阶段性去库存接近尾声，公司营收逐渐恢复增长，2024年Q2实现营业收入4.25亿元（yoy+9.83%），环比一季度增长50.91%，呈现较好的复苏态势。分业务种类来看，①2024年上半年家用呼吸机组件实现收入4.48亿元（yoy-11.89%），我们认为下游去库存接近尾声，叠加下半年为需求旺季，家用呼吸机组件需求有望回暖；②人工植入耳蜗组件实现收入6464万元（yoy+12.08%），保持稳定增长；③家用及消费电子组件实现收入7890万元（yoy+36.60%），呈现较快速增长。综合收入季度间变化及各项业务增长情况来看，我们认为公司营收增长拐点已至，随着公司持续加深和大客户的合作，并积极布局和拓展新赛道，有望回归较快增长轨道。 　　盈利能力逐渐恢复，产能进一步释放满足客户全球化供应需求。就盈利能力来看，2024年Q2销售毛利率达42.85%，较2024Q1提升4.56pp，销售净利率达26.16%，较2024Q1提升5.55pp，2024Q2实现归母净利润1.11亿元（yoy-16.14%），降幅较2024Q1进一步缩窄，盈利能力逐步恢复，我们认为主要是因为公司收入规模扩大，成本率和费用率被显著摊薄，且呼吸机组件等高毛利产品需求恢复。就全球服务能力来看，2024年上半年，公司多个生产基地的产能得到进一步的释放，除惠州生产基地和马来二期产能不断扩充之外，公司深圳总部和马来三期工程均已开始筹建，有望进一步提升公司满足客户全球化生产供应需求的能力，为全球客户的拓展奠定基础。 　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.73、20.84、25.88亿元，同比增速分别为25.0%、24.6%、24.2%，实现归母净利润为3.93、4.93、6.16亿元，同比分别增长25.5%、25.5%、24.9%，对应当前股价PE分别为29、23、18倍，维持公司“买入”投资评级。 　　风险因素：新业务推广不及预期；下游客户去库存进度不及预期；客户集中度较高的风险。

　　药石科技(300725) 　　多因素导致利润端承压，在手订单金额增速稳健 　　2024H1公司实现营收7.45亿元，同比下滑11.75%；归母净利润9869万元，同比下滑13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比下滑37.55%。2024Q2公司实现营收3.67亿元，同比下滑20.24%；归母净利润4921万元，同比下滑12.34%；扣非归母净利润2619万元，同比下滑60.68%。受新产能折旧（当期折旧金额6263万元，同比增长19.84%）、可转债利息支出（当期金额2457万元，同比增长4.17%）等多因素影响，利润短期承压。公司在手订单金额增速稳健，同比增长超过20%。2024H1，公司活跃客户数量达726家，同比增长8.77%；新增客户137家，同比增长34.31%。考虑行业下游需求承压及公司费用端压力较大，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.00/2.38/2.80亿元（原预计2.33/2.60/3.03亿元），EPS为1.00/1.19/1.40元，当前股价对应PE31.6/26.7/22.6倍，鉴于公司在手订单增速稳健，维持“买入”评级。 　　加强海外市场拓展，持续推进MNC采购系统对接工作 　　2024H1药物研究阶段的产品和服务收入1.66亿元，同比增长0.80%。公司专注于分子砌块的研发与创新，累计设计超过20万个分子砌块。公司持续加强海外市场拓展，完善区域市场布局，2024H1完成瑞士子公司设立，目前正在进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队的建设；同时，公司注重于终端客户的开发，2024H1新增与两家全球TOP10药企采购系统对接，订单数量有明显提升。 　　CDMO业务持续赋能全球客户，业务能力得到MNC进一步认可 　　2024H1药物开发及商业化阶段的产品和服务收入5.78亿元。公司项目管线不断拓展，临床前至临床Ⅱ期项目共1200个，临床Ⅲ期至商业化阶段项目共35个。公司持续提升CDMO全球布局，来自MNC收入2.16亿元，同比增长45.84%，收入占比提升至29.03%。2024H1新承接订单21个，交付订单11个，海外客户项目数量占比近50%，其中制剂CMO项目有望转化为商业化订单。 　　风险提示：大客户订单波动的风险，客户流失风险，产能爬坡不及预期等。

中心思想 业绩强劲增长，呼吸道业务领跑 圣湘生物2024年上半年业绩表现出色，营业收入和归母净利润均实现高速增长，分别达到7.17亿元（同比增长67.63%）和1.57亿元（同比增长70.93%）。其中，扣非归母净利润更是实现288.48%的同比大幅增长，达到1.21亿元。第二季度业绩也与此前预告相符，营收3.26亿元（同比增长40.21%），归母净利润0.76亿元（同比增长139.02%）。呼吸道检测产品需求显著提升，上半年收入已基本与去年全年持平，成为公司业绩增长的核心驱动力。 多元化布局，盈利能力持续优化 公司通过在呼吸道疾病、妇幼健康、血源感染性疾病及基因测序等多个领域构建全面的精准医学整体化解决方案，不断完善产品线并提升服务能力。同时，得益于高毛利试剂收入占比提升及各项期间费用率的有效控制，公司销售毛利率和扣非归母净利率均显著改善，盈利能力持续增强，为未来的规模扩张和利润增长奠定了坚实基础。 主要内容 事件点评 呼吸道产品需求旺盛，上半年收入与去年全年持平 2024年上半年，圣湘生物的呼吸道类产品营业收入已与去年全年总额基本持平，显示出强劲的市场需求和公司在该领域的领先地位。这主要得益于呼吸道疾病高发、病原体种类多样以及临床对精准检测和用药需求的日益增长。公司在呼吸道疾病领域进行了全面的产品、服务和销售模式创新，通过门急诊精准诊疗和“互联网+医疗”到家自检需求持续拉动业务增长。公司在产品方面提供上下呼吸道六联检、单检、免疫抗原、耐药基因筛查、病原体二代测序等多种组合方案；在技术领域，自主研发并获得国家科技进步二等奖的高精度“磁珠法”、“一步法”和通用型“全自动统一样本处理”、“POCT移动分子诊断”等一系列核心技术，实现了覆盖全人群、全医疗机构、全渠道的变革。 打造精准医学整体化解决方案，服务全民健康 圣湘生物致力于服务全民健康，搭建了覆盖全生命周期不同人群的全方位产品线，自主研发了传染病防控、妇幼健康、血液安全、癌症防控、伴随诊断等1,000余种产品，可提供各类检测服务2,200余项。公司形成了集试剂、仪器、第三方医学检验服务、分子实验室共建等为一体的全产业链系统整体解决方案。 妇幼健康领域产品矩阵完善 在妇幼健康领域，公司产品矩阵进一步完善，柯萨奇病毒A6型/A10型核酸检测试剂盒(PCR-荧光探针法)和人MTHFR基因多态性核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获批上市。此外，圣湘“HPV快速检测法”是以快速核酸释放技术平台开发的HPV核酸检测产品和即时检测POCT系统iPonatic为基础开发的创新方案，可在40分钟内完成全流程检测，为宫颈癌筛查和临床管理提供了创新、高效、精准的新模式。 血源感染性疾病解决方案深化 公司在血源感染性疾病领域也取得了进展，乙型肝炎病毒核糖核酸(HBV RNA)检测试剂盒(PCR-荧光探针法)获批上市。业内认为HBV RNA作为近年发展起来的HBV病毒学指标，有力弥补了现有乙肝临床诊疗指标的不足，进一步完善了公司的肝炎全场景解决方案。 基因测序技术广泛应用于临床 在基因测序领域，公司推出了病原超多重靶向测序（tNGS）、病原宏基因组测序（mNGS）和病原全基因组（WGS）等多种检测技术。这些技术已广泛运用于结核诊断及耐药防控、呼吸道感染、血流感染、中枢系统感染等多个临床重点及难点领域，展现了公司在精准诊断方面的技术实力和应用广度。 盈利能力显著提升，期间费用率有效下降 2024年上半年，公司销售毛利率达到77.27%，同比提升10.53个百分点，主要得益于高毛利试剂收入占比的提升。同时，各项期间费用率均有不同程度下降：销售费用率31.18%（同比下降4.92pp）、管理费用率16.57%（同比下降1.15pp）、研发费用率16.41%（同比下降4.75pp）。这些因素共同推动公司扣非归母净利率达到16.88%，同比提升9.73个百分点。预计随着公司规模的进一步扩大，平均成本将逐渐下行，期间费用率仍有继续下降空间，盈利能力有望持续提升。 投资建议 华安证券维持圣湘生物“买入”评级。预计公司2024-2026年营业收入将分别实现15.43亿元、20.52亿元和26.66亿元，同比增长分别约53.2%、33.0%和29.9%。归母净利润预计分别为3.33亿元、5.00亿元和6.93亿元，同比增长分别约-8.5%、50.2%和38.8%。对应的每股收益（EPS）分别为0.57元、0.86元和1.19元，对应PE估值分别为34x、23x和16x。分析认为，公司通过多元化布局，已打造成为平台型IVD企业，在呼吸道感染和生殖道感染等多个领域具备显著竞争优势。 风险提示 投资者需关注以下潜在风险：新产品研发进展不及预期；呼吸道感染检测试剂推广不及预期；以及行业竞争加剧。 重要财务指标与盈利预测 根据华安证券的预测，圣湘生物在未来几年将保持稳健增长态势，盈利能力持续改善。 营业收入： 预计从2023年的10.07亿元稳步增长至2026年的26.66亿元，年复合增长率显著，显示出强劲的市场扩张能力。 归属母公司净利润： 预计在2024年经历短期调整（同比下降8.5%至3.33亿元）后，2025年和2026年将分别实现50.2%和38.8%的高速增长，达到5.00亿元和6.93亿元，反映出公司盈利能力的恢复和提升。 毛利率： 预计将从2023年的71.5%稳步提升至2026年的78.4%，表明公司产品结构持续优化，高毛利产品占比增加，以及成本控制效率的提高。 净利率： 预计从2023年的36.1%调整至2024年的21.6%，随后在2025年和2026年分别回升至24.4%和26.0%，体现了盈利能力的逐步增强。 ROE（净资产收益率）： 预计从2023年的5.1%提升至2026年的8.1%，反映公司利用股东权益创造利润的效率逐步提高。 估值： 随着盈利增长，P/E估值预计将从2024年的33.85x下降至2026年的16.25x，显示出公司未来增长潜力带来的投资价值。 偿债能力： 资产负债率预计从2023年的12.2%小幅上升至2026年的18.4%，但整体仍处于健康水平。流动比率和速动比率保持在较高水平，显示公司短期偿债能力良好。 总结 圣湘生物2024年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，其中呼吸道检测产品线表现尤为强劲，上半年收入已达到去年全年水平，成为核心增长引擎。公司通过持续创新和多元化布局，在呼吸道疾病、妇幼健康、血源感染性疾病和基因测序等多个关键领域构建了全面的精准医学整体化解决方案，展现了其作为平台型IVD企业的核心竞争力。同时，公司通过优化产品结构和精细化管理，有效控制了期间费用，显著提升了销售毛利率和净利率，盈利能力持续改善。展望未来，华安证券预计公司将保持稳健的收入和利润增长，并维持“买入”评级。尽管公司面临新产品研发、市场推广及行业竞争等潜在风险，但其多元化的业务布局和持续优化的盈利能力，为其长期发展奠定了坚实基础，有望在精准医疗市场中持续扩大份额。

　　万孚生物(300482) 　　事件：8月14日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年实现营业收入15.75亿元，同比增长5.82%；归母净利润3.56亿元，同比增长6.37%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长9.93%。 　　其中，2024年第二季度营业收入7.14亿元，同比增长8.70%；归母净利润1.38亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长16.06%。 　　核心业务全面稳定增长，全球布局卓有成效 　　（1）传染病检测：2024上半年实现业务收入4.81亿元，同比增长12.50%。呼吸道、血液传染病检测显著恢复。呼吸道领域，公司在国内专注基层拓展，美国子公司上半年新冠、甲流及乙流三联检（POC/OTC版）获FDA EUA授权，为后续放量奠定了基础。 　　（2）慢病管理检测：2024上半年实现业务收入7.62亿元，同比增长6.14%。国内院内市场诊疗恢复趋势明显，公司继续聚焦心血管、出凝血等领域，在900速仪器装机、单人份化学发光等方面均有突破。海外市场成立免疫荧光和化学发光突破专项小组，终端仪器出货和销售额大幅增长，通过培训模式复刻等本地化方案，公司迎来新增长点。 　　（3）毒品（药物滥用）检测：2024上半年实现业务收入1.39亿元，同比下降15.02%。公司与客户深入战略合作关系，推动IVDR注册准入，开启全新增长点。面对市场竞争格局的变化，公司灵活调整策略，利用新品优势牵引市场。 　　（4）优生优育检测：2024上半年实现业务收入1.56亿元，同比增长16.92%。公司全面增强在早孕市场的竞争力与影响力，构建以孕周笔为核心，融合传统早孕检测及自检专区体验等的综合解决方案。 　　持续高研发投入，实现若干战略突破 　　2024上半年公司研发投入2.16亿元，同比增加6.65%，占营收13.75%。全年公司在若干战略领域取得了突破性的进展。 　　（1）化学发光：公司管式化学发光超高速机FC-9000系列终端装机增长显著，血栓项目的纯销大幅增长。公司单人份化学发光通过差异化竞争策略，利用灵活性和优异性能实现终端替代，与管式化学发光产品形成协同，推动公司化学发光业务持续高速增长。（2）分子诊断：自研的全自动核酸扩增分析系统继续聚焦疾控和海关市场，同时推进新平台业务纳米孔测序在病原体检测及鉴定等领域应用。试剂与仪器研发和营销协同，构建增长新引擎。（3）病理业务：通过特色新品拓展，发挥PA3600平台优势，促进增项上量，提升单产，提供染色+扫描+分析整体解决方案，参与全国首个数字化病理建设项目。 　　实施新一期股权激励，利润及化学发光业务设置高指引 　　2024年7月，公司公布了新一期限制性股票激励计划，设置了归母净利润增长率（目标A）和化学发光业务销售收入增长率（目标B）2个考核指标，目标A要求2024-2026年公司归母净利润较2023年增长率达30%、60%、100%；目标B要求化学发光业务销售收入较2023年增长率达70%、175%、300%，高指引彰显公司未来信心。 　　毛利率随营收增长稳中有升，期间费用率略有下降 　　2024年上半年，公司的综合毛利率同比提升0.79pct至64.34%（其中传染病检测、慢病管理检测分别同比提升0.83pct、1.41pct）；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.22%、6.82%、12.53%，同比降低幅度分别为0.97pct、0.32pct、0.29pct（营收规模提升，各项期间费用率同比下降，其绝对额分别同比增加0.95%、1.07%、3.45%）。综合影响下，公司整体净利率同比提升0.39pct至22.75%。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.73亿/41.42亿/50.33亿元，同比增速分别为22%/23%/22%；归母净利润分别为6.52亿/8.61亿/10.40亿元，分别增长34%/32%/21%；EPS分别为1.38/1.82/2.21，按照2024年8月16日收盘价对应2024年17倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，汇率波动风险，中美贸易摩擦相关风险，新品市场竞争风险，新产品研发、注册及认证风险。

中心思想 业绩稳健增长与创新驱动 华东医药在2024年上半年展现出稳健的财务增长态势，尤其在扣除非经常性损益后，归母净利润实现显著提升。这主要得益于公司在医药工业和医美两大核心板块的良好表现。同时，公司持续加大研发投入，多个创新药和生物类似药的上市申请获得受理，自研管线也取得关键进展，标志着公司创新转型已步入收获期，为未来业绩增长奠定坚实基础。 多元化业务布局与BD合作 公司通过积极的BD（Business Development）合作，持续丰富和优化产品管线，引入具有市场潜力的新药，进一步增强了市场竞争力。医美板块作为公司重要的增长引擎，在全球范围内构建了多元化的产品集群和营销网络，尽管部分业务受外部环境影响，但整体表现依然强劲。这种多元化的业务布局和持续的外部合作，共同驱动了公司的可持续发展。 主要内容 2024年上半年财务表现 整体业绩稳健增长： 2024年上半年，华东医药实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%。归属于上市公司股东的净利润为16.96亿元，同比增长18.29%。扣除非经常性损益的归母净利润为16.25亿元，同比增长13.85%。若扣除股权激励费用及控股研发机构等损益影响，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润18.02亿元，相比2023年上半年度增长26.26%。 第二季度表现： 第二季度公司实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%；归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%；扣非归母净利润7.87亿元，同比增长17.46%。 盈利能力持续提升： 公司综合毛利率达到32.70%，较2023年增加0.4个百分点；综合净利率为8.05%，较去年提升1.04个百分点，显示出整体盈利能力的持续增强。 分板块营收情况： 医药商业、医药工业、医美和工业微生物的营收分别为135.52亿元、66.98亿元、13.48亿元和2.85亿元。其中，医药工业、医美和工业微生物板块分别实现10.63%、10.14%和27.43%的同比增长，医药商业营收同比下降0.58%。 股东回报： 公司计划进行2024年半年度利润分配，现金分红总额为6.14亿元。自上市以来，公司已累计分红22次，总金额达66.28亿元，持续为股东创造稳定回报。 创新药研发进入收获期 研发投入持续加大： 2024年上半年，公司医药工业研发投入（不含股权投资）达11.10亿元，同比增长10.34%。其中，直接研发支出为7.61亿元，同比增长14.04%，占医药工业营收的比例为11.58%。 丰富在研管线： 公司目前医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目有86个。 多个创新药上市申请获受理： 乌司奴单抗生物类似药、ARCALYST®（注射用利纳西普）、索米妥昔单抗注射液（ELAHERE®）的上市申请已获得国家药品监督管理局（NMPA）受理。此外，公司1类新药迈华替尼片一线EGFR敏感突变适应症的上市申请也于今年5月获得受理。 自研管线进展顺利： 具有全球创新水平的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002，预计于今年第四季度获得二期临床顶线结果。 GLP-1/GIP双靶点创新药HDM1005，预计于今年第四季度获得Ia期、Ib期临床试验的顶线结果，并计划于2025年初启动II期临床试验。 首个自研的ADC创新药HDM2005，用于治疗晚期恶性肿瘤，已于2024年8月完成中国临床首例受试者入组。 首个全自研的HPK-1 PROTAC（造血祖激酶1蛋白降解靶向嵌合体）药物HDM2006，其中国IND申请于今年8月获得受理，用于治疗晚期实体瘤。 特色创新靶点的ADC项目HDM2020和HDM2012已完成PCC确认，进入IND研发阶段，预计2025年递交中国和美国的IND申请。 BD合作项目持续推进 泽沃基奥仑赛注射液推广顺利： 泽沃基奥仑赛注射液的市场推广工作进展顺利，截至今年7月31日，接受该产品使用培训并获得认证的医疗机构已达129家。 引进依达拉奉口服片剂： 今年7月，公司获得澳宗生物的TTYP01片（依达拉奉片）所有适应症在大中华区的独家许可。作为全球唯一的依达拉奉口服片剂，其急性缺血性脑卒中适应症已完成国内临床Ⅲ期研究，预计今年第四季度提交NDA。 拓展IL-4Ra靶点创新药： 今年7月，公司从荃信生物获得QX005N大中华区权益。该IL-4Ra靶点的创新型人源化单克隆抗体在成人中重度特应性皮炎及结节性痒疹的两项适应症的国内三期临床试验均在入组中。 布局CAR-T疗法： 今年8月，公司引进艺妙神州靶向CD19自体CAR-T候选产品，该产品正在国内开展弥漫大B细胞淋巴瘤、套细胞淋巴瘤和急性B淋巴细胞白血病三个适应症的临床研究，预计今年第四季度提交弥漫大B细胞淋巴瘤适应症的BLA。 医美板块稳健发展 营收与贡献： 医美板块上半年实现营收13.48亿元（剔除内部抵消因素），同比增长10.14%，其整体盈利能力及对公司整体净利润的贡献度持续稳步提升。 子公司表现： 全资子公司英国Sinclair上半年实现营收约5.70亿元人民币，同比下降14.81%，实现EBITDA531.80万英镑，主要受全球经济增长乏力及EBD业务阶段性需求波动影响。欣可丽美学上半年实现营收6.18亿元，同比增长19.78%，持续为公司整体业绩增长带来重要贡献。 产品集群优势： 公司在全球范围内已拥有40款“无创+微创”医美领域高端产品，其中已上市26款。产品组合覆盖肉毒毒素、面部和身体注射填充剂、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域，已形成综合化产品集群，产品数量和覆盖领域均居行业前列，行业国际影响力持续增强。 全球营销网络： 公司医美业务在国内拥有300多人的专业化市场推广团队，并已搭建起全球化医美营销网络，目前产品销售已覆盖全球80多个国家和地区。 投资建议与风险提示 盈利预测： 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为32.06亿元、38.16亿元和45.15亿元，对应的EPS分别为1.83元、2.18元和2.57元。当前股价对应PE为17倍、14倍和12倍。 投资评级： 鉴于公司医药工业重回增长趋势、创新药领域多个产品申报上市有望迎来收获期、自研能力逐步体现以及医美业务表现良好，分析师维持其“买入”评级。 风险提示： 主要风险包括医药政策变化、新药研发和上市进度不及预期、以及产品降价风险。 总结 华东医药在2024年上半年取得了稳健的经营业绩，营收和净利润均实现增长，尤其在剔除股权激励等影响后，扣非归母净利润增长更为显著，显示出公司核心业务的强劲盈利能力。公司持续高强度投入创新药研发，多个重磅创新药和生物类似药已进入上市申请或临床后期阶段，预示着公司创新转型即将进入收获期，为未来业绩增长提供了坚实支撑。同时，通过积极的BD合作，公司不断丰富产品管线，增强市场竞争力。医美板块作为公司重要的增长引擎，尽管面临外部挑战，但整体表现良好，欣可丽美学贡献突出，全球化的产品布局和营销网络优势显著。综合来看，华东医药正处于创新驱动和多元化发展的关键阶段，未来增长潜力值得期待，但投资者仍需关注医药政策、新药研发进度及市场竞争等潜在风险。

　　圣湘生物(688289) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入7.17亿元（yoy+67.63%），实现归母净利润1.57亿元（yoy+70.93%），扣非归母净利润1.21亿元（yoy+288.48%）。其中，2024年第二季度，公司实现营业收入3.26亿元（yoy+40.21%），归母净利润0.76亿元（yoy+139.02%），扣非归母净利润0.47亿元（yoy+71.62%），和公司此前公告的业绩预告相符合。 　　事件点评 　　呼吸道产品需求提升，上半年已与去年全年水平相当 　　呼吸道疾病高发，病原体种类多样，精准检测和精准用药的理念越来越普及，临床对呼吸道病原体的检测需求越来越高。公司在呼吸道疾病领域，从产品、服务到销售模式全面创新，探索生态打造实施路径，取得重大突破。门、急诊精准诊疗以及“互联网+医疗”到家自检需求增长持续拉动，2024年上半年呼吸道类产品营业收入已与去年全年总额基本持平。 　　公司在呼吸道领域深耕多年，在产品方面，公司有上下呼吸道六联检、单检、免疫抗原、耐药基因筛查、病原体二代测序等多种组合方案；在技术领域，公司自主研发获得国家科技进步二等奖的高精度“磁珠法”、“一步法”和通用型“全自动统一样本处理”、“POCT移动分子诊断”等一系列核心技术，引领生命科技从疾病解决方案到智能健康管理、从三甲医院到基层医疗机构、从B端到C端的全方位升级，实现覆盖全人群、全医疗机构、全渠道的变革。 　　服务全民健康主题，匠心打造精准医学整体化解决方案 　　公司搭建了覆盖全生命周期不同人群的全方位产品线，自主研发了传染病防控、妇幼健康、血液安全、癌症防控、伴随诊断等一系列性能赶超国内外先进水平的产品1,000余种，可提供各类检测服务2,200余项，形成了集试剂、仪器、第三方医学检验服务、分子实验室共建等为一体的全产业链系统整体解决方案。 　　在妇幼健康领域，公司产品矩阵进一步完善，柯萨奇病毒A6型/A10型核酸检测试剂盒(PCR-荧光探针法)、人MTHFR基因多态性核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获批上市。圣湘“HPV快速检测法”是以快速核酸释放技术平台开发的HPV核酸检测产品和即时检测POCT系统iPonatic为基础开发的创新方案，40min即可完成全流程检测，该方案可作为一种宫颈癌筛查/临床管理的创新、高效、精准的新模式。 　　在血源感染性疾病领域，公司乙型肝炎病毒核糖核酸(HBV RNA)检测试剂盒(PCR-荧光探针法)获批上市，肝炎全场景解决方案进一步完善。血清HBV RNA是近年发展起来的HBV病毒学指标，业内认为HBVRNA有力弥补了现有乙肝临床诊疗指标的不足。 　　在基因测序领域，公司推出的病原超多重靶向测序（tNGS）、病原宏基因组测序（mNGS）和病原全基因组（WGS）等多种检测技术，已运用于结核诊断及耐药防控、呼吸道感染、血流感染、中枢系统感染等多个临床重点及难点领域。 　　期间费用率下降，销售毛利率改善，盈利能力提升 　　2024年上半年，公司销售毛利率达77.27%（yoy+10.53pp），毛利率提升主要与公司高毛利的试剂收入占比提升有关；期间费用方面，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为31.18% 　　（yoy-4.92pp）、16.57%（yoy-1.15pp）、16.41%（yoy-4.75pp），各项费用率均有不同程度下降，2024年上半年公司扣非归母净利率达16.88%（yoy+9.73pp）。预计随着公司规模进一步提升，平均成本逐渐下行，期间费用率仍有继续下行空间，盈利能力未来还会进一步提升。 　　投资建议 　　我们预计公司2024-2026收入有望分别实现15.43亿元、20.52亿元和26.66亿元，同比增长分别约53.2%、33.0%和29.9%，2024-2026年归母净利润分别实现3.33亿元、5.00亿元和6.93亿元，同比增长分别约-8.5%、50.2%和38.8%。2024-2026年的EPS分别为0.57元、0.86元和1.19元，对应PE估值分别为34x、23x和16x。综合来看，公司通过多元化布局，打造平台型IVD企业，在呼吸道感染和生殖道感染多个领域竞争优势显著，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发进展不及预期风险。

　　千红制药(002550) 　　投资要点 　　净利润增长显著。2023H1公司实现营业收入8.56亿元，同比下降19.04%，归母净利润1.83亿元，同比增长53.57%，扣非归母净利润1.79亿元，同比增长60.64%。期间费用方面，销售费用率18.41%，同比下降2.16pp，研发费用率3.73%，同比下降0.15pp。公司2024年Q2单季度公司营收3.94亿元，同比下降12.05%，归母净利润0.79亿元，同比增长137.87%2024年上半年利润端增长显著主要是肝素原料药上游原材料成本降低，毛利率大幅提升，同时公司销售费用率逐步下降，公司业绩基本符合预期。 　　原料药毛利率显著提升，千牧打造肝素长期优势。报告期内，公司原料药营收2.69亿元，5.65同比下降41.34%，毛利率33.70%，同比提升20.31pp。肝素原料药行业已有回暖迹象，截127,980至2024年6月，肝素出口价格为5477美元/kg，处于肝素周期底部区间，2024H1肝素累计91,023/010.32%出口75.22吨，同比增长20.13%，供需关系持续改善，2024H2有望开启新一轮肝素价格上3.07行周期。公司与牧原股份合作成立河南千牧，打造高端肝素原料药，河南千牧建立从养殖7.60到屠宰到加工的现代化一条龙生产线，预计2024年底投产，为公司提供充足的肝素上游原6.34/4.20材料，保证产业链高质量溯源能力，有望进入原研产业链，不断提升利润空间。 　　创新研发进展顺利，加速转型创新药企。公司有4款创新药处于II期临床试验，其中QHRD107（CDK9抑制剂）是公司自主研发的治疗AML的创新药，口服剂型安全性好，国内同靶点进度领先，II期临床拓展顺利，预计2024年底取得阶段性进展，未来有望凭借良好的临床数据申请附条件上市。QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中），已开展II期临床方案讨论会并获CDE无保留通过。QHRD110（CDK4/6抑制剂），已在澳洲完成I期临床正在国内开展临床桥接试验，公司差异化布局脑胶质瘤适应症。QHRD211（适应症为生长激素缺少的儿童生长缓慢）也已完成I期临床试验进入II期临床试验。此外公司还有其他创新药产品正稳步推进中，为公司创新转型奠定基础。 　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为20.50/24.22/27.32亿元，归母净利润分别为3.22/3.94/4.62亿元，对应EPS分别为0.25/0.31/0.36元，对应PE分别为22.48/18.34/15.64，维持“买入”评级。 　　风险提示：肝素价格波动风险；药品销量不及预期风险；研发进展不及预期风险。