昆药集团(600422) 　　事项： 　　公司公布2023半年度报告，实现收入37.71亿元（-10.81%），归母净利润2.23亿元（+3.12%），扣非后归母净利润1.77亿元（+22.78%）。公司业绩基本符合预期。 　　平安观点： 　　23Q2扣非净利润表现亮眼，2023H1盈利能力提升。2023Q2单季度实现收入18.61亿元（-0.18%），归母净利润0.92亿元（-9.59%），扣非后归母净利润0.74亿元（+93.70%），二季度扣非后净利润表现亮眼。2023H1整体来看，毛利率44.98%（+3.75pp），我们认为跟毛利率更高的工业板块收入占比提升有关；扣非后净利率4.70%（1.28pp）。期间费用率方面，销售费用率提升3.02pp至31.50%，而管理费用率、研发费用率、财务费用率基本平稳，分别为4.34%、0.81%、0.15%。2023H1公司计提各项资产减值准备5968万元，对净利润影响金额为3945万元（上年同期为7155万元）。 　　商业和对外援助业务影响整体收入增速，工业预计保持平稳。2023H1公司收入37.71亿元（-10.81%），主要原因是商业板块业务结构持续优化及对外援助业务有所减少。其中商业子公司昆药商业收入16.33亿元（-7%），净利润2841万元（+51%）。昆中药收入5.63亿元（-19%），净利润9826万元（+9%）。贝克诺顿收入2.12亿元（-21%），净利润2028万元（-39%）。其他核心品种方面，注射用血塞通（冻干）同比增长10%，血塞通软胶囊同比增长18%，恢复稳健增长。 　　实控人变更，公司发展启新章。公司与华润三九加速推进各项整合，确立了昆药集团成为“银发经济第一股”、“慢病管理者、精品国药领先者”新战略目标。报告期内公司正式加入三九商道，围绕华润三九6S管理体系全面优化业务拓展、组织管理、风险控制等运营能力。我们认为在华润三九的加持之下，公司有望迎来更高质量发展。 　　实控人变更开启发展新纪元，维持“推荐”评级。随着公司控股股东变更为华润三九，公司战略再聚焦，打造三七产业和昆中药两大平台。同时“三九商道、6S体系”持续赋能，公司整体经营管理效率有望持续提升。考虑到上半年资产减值和收入端下降，我们将公司2023-2025年归母净利润预测下调至5.68亿、6.88亿、8.29亿元（原预测为6.20亿、7.53亿、9.07亿元），当前市值对应2023年PE为22倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）针剂放量不及预期：针剂受医保解限执行力度、集采放量节奏等因素影响，放量或不及预期。2）并购整合不及预期：公司控股股东变更为华润三九后，需解决同业竞争问题，相关进度或存在不及预期可能。3）研发风险：目前公司在研品种较多，存在研发进度不及预期可能。

　　华润三九(000999) 　　事件： 公司发布2023年半年度报告。 2023年上半年，公司实现营业收入131.46亿元，同比增长56.48%；实现归属于上市公司股东的净利润18.77亿元，同比增长30.99%；实现扣非归母净利润18.27亿元，同比增长37.22%。 　　点评： 　　公司 Q2 业绩增长良好。 公司 2023 年第二季度实现营业收入 67.94 亿元，同比增长 63.68%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.26 亿元，同比增长 22.59%；实现扣非归母净利润 6.96 亿元，同比增长 30.29%。公司第二季度各项业务顺利推进，营收和归母净利润都同比快速增长。 　　公司上半年整体经营业绩表现良好。 2023年上半年，公司实现营业收入131.46亿元，同比增长56.48%,主要是由于CHC业务较快增长以及昆药集团自1月19日起纳入合并报表范围。其中， CHC健康消费品业务实现营业收入68.19亿元，同比增长23.19%， CHC业务中品牌OTC、专业品牌、大健康等业务均增速较快。 昆药集团上半年实现营业收入37.71亿元，剔除昆药并表影响， 公司上半年营业收入同比增长18.50%。 　　公司持续加强研发投入， 赋能创新发展。 2023 年上半年， 公司研发投入3.65 亿元，在产品研发领域取得积极进展。1类小分子靶向抗肿瘤药 QBH-196 正在开展 I 期临床试验； H3K27M 突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201 胶囊完成国内临床试验申请（ IND），并于 7 月正式获得国家药品监督管理局（ NMPA）核准签发的《药物临床试验批准通知书》；用于改善女性更年期症状的 1 类创新中药 DZQE，积极推进 II 期临床研究受试者入组工作；“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”（复他舒®）持续拓展新适应症，正在开展胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究。 　　维持买入评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为3.20元和3.69元，对应PE分别为15倍和13倍。 公司作为国内自我诊疗领域龙头与中药配方颗粒龙头企业， 公司产品线丰富， 持续加强创新研发，完善创新体系和机制建设，提升创新转型能力，未来业绩有望维持稳定增长。 维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示。 研发创新进度不及预期风险， 竞争加剧风险和中药原材料价格上涨风险等。

　　华润三九(000999) 　　业绩简评 　　2023年8月29日，公司发布23年半年度报告。公司2023年上半年实现收入131.46亿元，同比+56%；实现归母净利润18.77亿元，同比+31%；实现扣非归母净利润18.27亿元，同比+37%；单季度来看，2023Q2实现收入67.94亿元，同比+64%；实现归母净利润7.26亿元，同比+23%；实现扣非归母净利润6.96亿元，同比+30%。 　　经营分析 　　公司业务经营稳健。2023上半年，CHC健康消费品业务实现营业收入68.19亿元，同比增长23.19%，处方药业务实现营业收入27.80亿元，同比增长11.31%。昆药集团1-6月实现营业收入37.71亿元，同比下降10.81%，剔除昆药并表影响，上半年公司营业收入同比增长18.50%。 　　强化研发投入，创新能力进一步提升。2023年上半年公司研发投入3.65亿元，重点研究项目进度较好。1类小分子靶向抗肿瘤药QBH-196正在开展I期临床试验；H3K27M突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201胶囊完成国内临床试验申请（IND），并于7月正式获得国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药物临床试验批准通知书》；用于改善女性更年期症状的1类创新中药DZQE，积极推进II期临床研究受试者入组工作；“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”（复他舒®）持续拓展新适应症，正在开展胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究。同时，公司获得奥美拉唑碳酸氢钠胶囊《药品注册证书》，补充了公司消化领域的产品管线。 　　渠道和终端建设不断加强。公司持续优化传统渠道和终端结构，打造专业化团队，渠道体系抗风险能力持续增强。“999完美药店”终端门店服务项目，现已覆盖全国21个中心城市，服务于6000余家核心门店，聚焦易善复、益血生、天和系列、气滞胃痛等核心产品，在连锁药店树立标杆效应，打造可复制的动销模式。同时，公司持续丰富线上产品组合，优化线上品牌店铺矩阵。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑公司收购并表影响，我们上调对公司的预期，预计2023-2025年公司分别实现归母净利润3.07、3.58、4.13亿元，同比增长25%、17%、16%。公司2023-2025年EPS分别为3.10、3.62、4.18元，对应PE分别为15、13、11倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品集采风险；竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

　　华厦眼科(301267) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 29 日，公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年 H1 公司实现收入 19.94 亿元（ +26.30%）；归母净利润 3.55 亿元（ +50.08%）； 扣非归母净利润 3.63 亿元（ +41.26%）。2023Q2 公司实现收入 10.63 亿元（ +38.06%）；归母净利润 2.04亿元（ +64.60%）； 扣非归母净利润 2.16 亿元（ +58.94%）。 　　经营分析 　　诊疗服务网点体系覆盖全国，主要地区业务增长迅速。 2023 年 H1,公司已在全国开设 57 家眼科专科医院和 52 家视光中心，覆盖 18个省和直辖市的 49 个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。2023 年 H1，贡献最高的华东地区实现收入 14.60亿元（ +35.28%），其中，厦门眼科中心收入为 5.06 亿元（ +23.51%）；收入提升较快的华中和西北地区，分别实现收入 1.47 亿元（ +29.85%）、 0.39 亿元（ +53.41%）。 　　业务线全面增长，积极发展屈光视光业务。 2023 年 H1，公司屈光项目实现收入 6.51 亿元（ +13.84%） ;眼视光综合项目实现收入4.75 亿元（ +17.75%），二者在收入中占比合计为 56.50%；白内障项目实现收入 4.97 亿元（ +44.89%）；眼后段项目实现收入 2.76亿元（ +35.81%）；其他业务收入 0.94 亿元（ +66.56%）。 　　费用端较为平稳，毛利率稳步提升。 2023 年 H1，公司销售/管理费用率分别为 12.31%、 10.81%； 综合毛利率 50.30%（ +2.89pcts） ,净利率为 18.32%（ +3.28pcts）。 公司屈光项目毛利率为 56.86%（ +0.91pcts）； 眼后段项目毛利率为 44.72%（ +4.77pcts）；白内障项目毛利率为 44.16%（ +8.06pcts）； 眼视光综合项目毛利率为50.00%（ -0.67pcts）。 　　医教研一体化协同发展，学术影响力稳步提升。 2023 年 H1，公司及下属分子公司新增专利授权 13 项；发表科研文章 51 篇， SCI收录 26 篇。公司及下属分子公司、眼科专家学者新增获批医学科研项目 4 项，新增开展各类临床试验项目 6 项并担任 PI。 　　盈利预测、估值与评级 　　现有医院医疗服务能力升级项目、 新建医院/区域视光中心建设项目的向前推进，有望为公司业绩增长赋能。 预计 23-25 年公司归母净利润分别为 6.89、 8.88、 11.47 亿元，同比增长 35%、 29%、29%， EPS 分别为 0.82、 1.06、 1.37 元，现价对应 PE 为 50、 39、30 倍，维持“ 买入”评级。 　　风险提示 　　租赁物业存在瑕疵的风险；下属医院盈利不及预期的风险；医保定点资格风险；眼科人才流失或不足的风险；限售股解禁风险。

　　金域医学(603882) 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入43.09亿元（-48.17%），归母净利润2.85亿元（-82.66%），扣非净利润2.73亿元（-83.01%），经营性现金流3.54亿元（-58.56%）；2023年Q2实现营业收入21.91亿元（-46.05%），归母净利润1.35亿元（-82.94%），扣非净利润1.32亿元（-82.8%）。 　　减值计提影响表观利润，常规业务实现稳健增长。截至2023年6月30日，公司应收账款余额63.32亿元，较2022年末下降6.93亿元，其中Q2下降2.57亿元，2023H1信用减值计提3.17亿元，我们预计存量余额中新冠核酸相关占比约不足一半，随着公司业务全面向常规医检主业回归，以及应收账款回款逐步落实，减值计提对公司表观利润影响有望持续减弱。此外，基于2023年上半年国内医疗秩序逐步恢复，院端诊疗需求持续释放，公司常规医学诊断服务收入稳定增长，2023H1实现常规医检收入40.14亿元（+21.60%），我们预计2023年公司常规业务全年有望保持20%+增速。 　　医检营收结构持续优化，高质量发展促进盈利改善。目前公司拥有高通量测序仪、高分辨质谱仪、光谱流式细胞仪、电子显微镜、单分子免疫分析仪等国际领先的高端技术平台，2023H1公司高端平台业务占比已达52.98%（+1.68pct）。按重点疾病领域来看，其中：①实体肿瘤+27.31%；②神经与精神疾病+47.85%；③感染性疾病+59.49%；④血液疾病+14.96%；⑤心血管与内分泌疾病+31.24%。此外，公司三级医院收入占比进一步提升（39.94%，+3.72pct）。受益于营收结构优化，以及规模效应下的运营效率提升，公司毛利率逐步修复，2023Q2环比提升1.68pct至39.60%。基于常规医检业务体量较疫前已大幅提升（2023H1较2019年同期增长66.42%），叠加营收结构显著改善，我们认为短期影响消化后公司常规业务毛利率仍有较大提升空间。 　　数字化转型驱动融合创新，产学研合作推动技术转化。公司以业务数字化、数字化业务、数据与技术基础设施建设为三大抓手，“医检4.0”数字化转型战略不断深入推进，并已建立超200人数字化团队，可根据疾病诊疗需要，通过数字化手段有机整合多技术平台检验项目成果，形成综合报告和整合分析解读。目前公司检验总量累计超25亿，数据量超10PB，拥有全球领先的东方人种大样本库和大数据。此外，公司通过与顶级三级医院达成产学研全面合作，深入推进区域检验中心共建服务模式，不断实现技术转化与项目研发突破，在感染、肿瘤、血液、遗传、罕见病等方向与华为、腾讯等14家校企开展29个科学研究与转化应用项目，截至2023年6月30日，公司总检测项目数已超3,800项(+195)，产学研合作累计超180家（+11家）。 　　投资建议：ICL行业符合医保控费提质政策诉求，DRGs政策推行对行业龙头长期利好，金域医学作为国内ICL头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益，看好公司医检主业常规业务高速增长。考虑到院端诊疗量恢复不及预期，我们下调2023年公司收入目标至93.20亿元，对应下调2023-2025年归母净利润至12.05、16.19、21.12亿元，同比-56.24%/+34.38%/+30.49%，EPS分别为2.58/3.46/4.52元，当前股价对应2023-2025年PE为24/18/13倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：检验服务降价超预期的风险、应收账款回款进度不及预期的风险、亏损实验室业绩表现不达预期的风险。

　　上海医药(601607) 　　业绩简评 　　2023年8月29日，公司发布半年报，1H23营收1325.92亿元，同比增长18.7%；归母/扣非净利润26/22亿元，同比下降29.38%/17.96%。剔除1H22公司子公司青春宝搬迁收益和1H23上药康希诺计提资产减值的影响，公司1H23实现归母净利润30.76亿元，同比增长9.34%。 　　经营分析 　　去年同期青春宝搬迁收益叠加上药康希诺减值一过性影响净利，制药板块利润13.28亿元，同比增长20.29%。（1）公司1H23，医药工业营收146.99亿元，同比增长12.64%；医药商业营收1,178.93亿元，同比增长19.50%。（2）上半年公司实际归母净利润30.76亿元，受到如前文所述青春宝和上药康希诺一过性影响，表观归母净利为26亿元。 　　研发加力，创新药推进；中药拓展，老字号品牌蓄势待发。（1）公司1H23研发投入12.18亿元，同比增加25.91%。临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线合计64项（创新药52项，改良型新药12项），其中已有3项提交pre-NDA或上市申请，5项处于关键性研究或临床3期阶段。（2）1H23，公司中药板块收入51.2亿元，同比增长21.64%。公司旗下汇聚8家核心中药企业，拥有上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂等9个中药核心品牌。我们认为，公司拥有诸多国家保密配方和中药保护品种的中药板块，将迎来价值重构的历史新阶段。 　　海外拓展，国际化与多元化并举。（1）1H23，公司医药商业中的创新药板块销售同比增幅约24%，成功引入14个进口总代品种；进口疫苗总代业务逐渐回升，同比增长15.7%；器械、大健康等非药业务销售约204亿，同比增长约22.16%。（2）深耕东南亚市场，子公司常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们判断，医药反腐等对不同药企的影响会有所分化，需要跟踪2023年3到4季度的变化。目前，我们维持营收预测，预计公司2023/24/25年实现营收2572/2856/3198亿元，同比增长11%/11%/12%。考虑到资产处置等一过性影响，下调2023年利润预测，预计公司2023/24/25年归母净利润56/69/80亿元，同比增长-1.01%/23.75%/15.76%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药推进不达预期、商誉减值以及战略合作不及预期等风险。

　　百普赛斯(301080) 　　常规业务保持高增长。2023上半年，公司实现收入2.68亿元（+17.40%）、归母净利润0.92亿元（-15.84%）、扣非净利润0.90亿元（-17.39%）。其中二季度单季实现收入1.32亿元（+15.02%），归母净利润0.47亿元（-15.88%）。2023上半年，公司常规主营业务实现收入2.40亿元，同比增长33.43%，延续高增长态势（2023Q1常规主营业务同比增速为32.27%）；新冠相关产品实现收入2873万元，同比下降41.37%。 　　费用支出增加。2023上半年公司毛利率达到91.10%，同比下降2.68pp。2023H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.28%(+8.39pp)、14.98%（+2.55pp）、22.58%(+0.55pp)和-13.39%（-0.76pp）。报告期内，公司业务和人员持续扩张，销售费用和管理费用率同比增幅较大，从而使得净利率水平下降，2023H1公司净利率为32.33%（-14.29pp）。 　　海外市场增长强劲，应用领域持续拓宽。从细分产品种类上看，报告期内重组蛋白实现收入22757.50万元（+20.66%）；检测服务实现收入665.94万元（-15.43%）；抗体、试剂盒及其他试剂实现收入2884.56万元（+2.32%）。目前公司产品和服务已经覆盖超过70多个国家和地区，全球工业和科研客户超过8000家。报告期内，公司境外常规业务同比增长超40%，品牌影响力不断提升，海外市场有望维持高增长。公司持续拓宽产品应用场景，积极探索CGT和ADC领域的产品研发，随着CGT和ADC研发需求的提升，公司相关产品有望实现良好放量。 　　研发持续投入，产品种类不断丰富。近年来，公司研发人员数量快速增加，截至2023年中期，公司研发人员数量达227人。研发费用呈现快速增长趋势，2023上半年公司研发费用达0.61亿元，同比增长20.36%。公司开发了6大核心技术平台，持续进行技术和生产工艺创新，不断扩大全球研发布局。2023上半年，公司有超过3300种生物试剂产品实现了销售及应用，新品开发力度不断加大，产品种类不断丰富。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收5.70亿元、7.75亿元、10.26亿元，实现归母净利润2.06亿元、2.70亿元、3.61亿元，对应EPS分别为1.72/2.25/3.01元，对应PE分别为36.1倍/27.5倍/20.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：新产品开发风险；海外市场不确定性风险；市场竞争加剧风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%；归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%。 　　点评： 　　公司业绩增长符合预期。分季度看，2023年Q1和Q2，公司分别实现营业收入83.64亿元和101.11亿元，分别同比增长20.47%和20.20%；分别实现归母净利润25.71亿元和38.71亿元，分别同比增长22.14%和21.63%。公司单季度营收和归母净利润再创历史新高，单季度营收规模突破百亿级别，主要得益于公司生命信息与支持业务、体外诊断业务和医学影像业务的共同增长。其中，2023年3月以来，体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始迅速复苏。 　　2023年H1，生命信息与支持业务实现快速增长。2023年上半年，公司生命信息与支持业务实现营业收入86.67亿元，同比增长27.99%。一方面，疫情催化国内医疗新基建开展，大型公立医院扩容对于医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主，迈瑞凭借领先的品牌优势，其生命信息与支持业务国内市场快速扩张。另一方面，公司生命信息与支持业务加速渗透海外高端客户群，在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、印尼、墨西哥、土耳其等国家进入了更多高端医院。 　　2023年Q2，公司医学影像业务快速增长。2023年上半年，公司医学影像业务实现营业收入37.01亿元，同比增长13.40%，其中二季度增长超过35%。今年3月以来，国内超声采购逐步复苏，公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破，二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半。国际市场上，得益于全新中高端台式超声I系列以及多款全新POC超声等爆款新品的重磅推出，公司的超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程。 　　2023年Q2，公司体外诊断业务复苏。2023年上半年，公司体外诊断业务实现营业收入59.75亿元，同比增长16.18%，其中二季度增长超过35%。2023年3月以来，国内医院常规诊疗活动加速恢复，国内体外诊断试剂消耗显著增长，各重磅仪器装机表现持续亮眼；同时海外市场平台化能力建设的加速推进下，海外中大样本量客户突破仍在加快，使得体外诊断业务上半年实现了快速增长。 　　公司收购DiaSysDiagnosticSystems，加速体外诊断国际化。2023年7月31日，公司公布拟以现金形式收购DiaSysDiagnosticSystems75%的股权。交割完成后，公司凭借过往跨境并购整合和管理经验，通过DiaSys逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。海外供应链平台建成，将有利于公司加速突破海外中大样本量客户的瓶颈，加快体外诊断业务的国际化进程。 　　投资建议：公司系国内医疗器械龙头，创新力与品牌力双管齐下，产品多元化，全球化布局持续加深，未来成长可期。我们预计公司2023/2024年的每股收益分别为9.58元/11.57元，当前股价对应PE分别为28倍/23倍，维持对公司的买入评级。 　　风险提示：行业政策变化风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险；汇率波动风险；经营管理风险；产品研发风险；新品销售不及预期风险等。

　　华恒生物(688639) 　　事件概述。2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告。23H1，公司实现营收8.50亿元，同比增长35.14%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.26%；实现扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长56.04%。其中2Q2023实现营收4.50亿元，同比增长25.42%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长49.18%；实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长64.02%。 　　绿色肌醇实现产业化，丰富公司产品结构。公司于4月26日发布技术转让协议公告称，公司拟与欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其持有的植酸和肌醇高产菌株及其发酵纯化技术授权公司使用，其中肌醇产品作为人类、动物、微生物的必须营养源，被广泛应用于医药、化妆品、饲料加工及食品饮料等领域。欧合生物开发的植酸和肌醇高产菌株及其发酵纯化技术聚焦生物发酵法生成肌醇，起始原料是可再生的葡萄糖，符合低碳发展的主题，且具有十分明显的成本优势。据公司2023年半年报，截至2023年6月底，公司肌醇产品已逐步实现产业化，肌醇产品的产业化有利于丰富公司产品结构，巩固和提升公司在合成生物学产业的地位和竞争力。 　　增资武汉睿嘉康，扩展非粮生物基产品布局。公司于8月12日发布增资公告称，公司拟出资人民币500万元认证参股公司睿嘉康新增注册资本人民币2.06万元，本次增资后，公司持有睿嘉康11.03%的股权。睿嘉康公司专注绿色合成生物制造领域的研发与应用，主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物染料、生物材料进行布局与研究，其拥有的运动发酵单胞菌突破了非粮原料生产大宗化学品的瓶颈，可实现生物制造从粮食原料到非粮原料的转变，能够进一步推动大宗醇酸的绿色低成本生物制造。本次增资有助于加深公司与睿嘉康在非粮生物质原料发酵技术方面的合作，丰富公司生物制造所需碳源及下游产品技术布局。 　　公司积极推进三大生物基产品的建设。2023H1，公司按计划积极推进建设赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目，秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目。截至23年6月底，以上三个项目的工程进度分别达到25%/10%/10%，随着以上生物基新产品的建成投产，公司业务也将由氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料，进一步打开公司成长空间。 　　投资建议：公司是合成生物学领先企业，主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先，三大新产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.49亿元、5.70亿元和7.90亿元，EPS分别为2.86元、3.63元和5.03元，对应8月29日收盘价的PE分别为34、27和19倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，核心技术或核心技术人员流失。

　　迈瑞医疗(300760) 　　事项： 　　公司发布2023年中报，上半年实现营收184.76亿元（+20.32%），实现归母净利润64.42亿元（+21.83%），扣非归母净利润为63.41亿元（+20.84%）。 　　平安观点： 　　院内常规诊疗恢复，Q2实现稳健增长 　　国内医疗机构从3月起逐渐走出疫情管控影响，常规诊疗得以恢复。公司23Q2实现营收101.11亿元（+20.20%），实现净利润38.71亿元（+21.60%），实现扣非归母净利润38.12亿元（+20.05%）。 　　医疗重心的变化引起公司销售结构出现变化，Q2生命信息板块增速下降，IVD与影像板块的增速则双双超过35%。产品结构+汇率变化带动公司Q2综合毛利率提升至64.94%（+1.61pct）。Q2销售费用率为14.45%（+1.62pct），增长主要来自加强海外市场投入；管理费用率为3.35%（+0.25pct）；研发费用率为9.88%（+2.20pct）。 　　业务出海继续深化，剑指高等级医疗机构 　　公司生命信息、影像两大板块过去几年中在海外高端市场展露头角，随着高端产品的问世和配套信息化系统的成熟，公司进一步实现高端客户群的突破。 　　IVD板块具有更强的耗材和服务属性，产品出海难度更大。公司过去IVD出海主要局限于血球、生化产品，市场最大的子领域免疫检测则出海比例较小，且难以进入中高端医疗机构。近2年，公司通过研发迭代以及收购海肽生物强化了自己的发光产品及原料，并于今年7月着手控股德赛诊断，导入海外IVD供应链平台，实现海外市场本地化的生产、仓储、物流与服务能力。未来数年，公司发光诊断业务也将切入海外高等级医疗机构。 　　集采、医疗反腐推进，公司有望受益于集中度提高 　　23年来医疗器械集采持续推进，下半年预期会有化学发光、骨科耗材等产品的新一轮集采启动。同时，自7月以来，国内医疗反腐出现深化趋势，整个反腐专项行动估计持续1年。这一系列政策将有助于实现业内落后产能的出清，加速行业集中度提高。这个过程中，产品领先、服务优质的迈瑞有望长期受益。 　　维持“推荐”评级。维持2023-2025年EPS预测为9.55、11.65、14.20元，持续看好公司发展，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）若市场需求或政策导向发生明显变化，导致市场需求低于预期或价格有较大幅度下调，可能对公司业绩产生负面影响；2）公司海外收入占比较高，海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响；3）并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径，若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺，可能对其业务拓展造成不利影响。