贝达药业(300558) 　　投资要点 　　业绩总结：公司发布2023年报和2024年一季报，2023年实现营业收入24.56亿元（+3.35%），归母净利润3.48亿元（+139.33%），扣非后归母净利润2.63亿元（+768.85%）。2024年一季度实现营业收入7.36亿元（+38.40），归母净利润0.98亿元（+90.95%），扣非后归母净利润0.9亿元（+390.39%）。 　　贝福替尼有望快速放量，恩莎替尼一线NDA获FDA受理。2023年，赛美纳二线治疗适应症、一线治疗适应症、伏美纳获批上市，公司上市产品达到5款，其中4款产品进入国家医保目录，赛美纳二线治疗适应症和伏美纳肾癌适应症为首次纳入医保；贝美纳一线适应症NDA获美国FDA受理；公司自研的CDK4/6抑制剂BPI-16350“联合氟维司群对比安慰剂联合氟维司群治疗既往接受内分泌治疗后进展的HR+/HER2-的局部晚期、复发或转移性乳腺癌受试者”的Ⅲ期临床于2023年4月完成受试者入组。 　　战略合作成果显著，禾元生物重组人白、伏美纳眼科适应症值得期待。伏美纳眼科适应症境外授权项目EYP1901Ⅱ期临床数据良好，新型治疗方案显示出有竞争力的治疗潜力；贝美纳一线治疗适应症上市申请已获美国FDA受理。2023年5月，公司与C4s签署《许可与合作协议》，以1000万美元首付款取得在中国（包括香港、澳门和台湾地区）开发、制造和商业化CFT8919的独家权利，并可获得前述区域以外约定比例的销售提成；以2500万美元认购C4T增发的556.8万股普通股。2024年2月，公司战略投资项目禾元生物顺利完成植物源重组人血清白蛋白在肝硬化低白蛋白血症患者中的Ⅲ期临床。 　　早期临床稳步推进，EGFR/C-MET双抗联用贝福替尼有潜力成为EGFR阳性NSCLC一线治疗。2023年初至今，10个候选药物/适应症IND获批。自研的TEAD抑制剂BPI-460372获中美双批准进入临床，赛美纳术后辅助适应症IND于2月获批并于3月完成首例受试者入组，其他包括MCLA-129和赛美纳联合用药“用于具有EGFR外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变的局部晚期或转移性NSCLC成人患者”、EYP-1901玻璃体内植入剂“拟用于病理性近视脉络膜新生血管（pmCNV）适应症”、CFT8919片“拟用于EGFR突变的局晚期或晚期NSCLC患者”、HIF-2α抑制剂BPI-452080、首个自研大分子BPB-101双抗、CD73核苷酶抑制剂BPI-472372、Pan-EGFR抑制剂BPI-520105、IDH1/IDH2双抑制剂BPI-221351的IND均获得NMPA批准。 　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为4.5亿元、5.8亿元、7.4亿元，对应PE分别为33、26、20倍。公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼贡献增量，在研管线顺利推进，贝福替尼等新药上市贡献未来业绩增量。维持“持有”评级。 　　风险提示：产品研发进展低于预期、已上市产品销售低于预期等风险。

　　康恩贝(600572) 　　事件：公司发布2023年年报，公司2023年实现营业收入67.33亿元（yoy+12%），扣非归母净利润5.54亿元（yoy+15%），归母净利润5.92亿元（yoy+65%）。其中，2023Q4单季度实现营业收入15.49亿元（yoy+2%），扣非归母净利润0.43亿元（yoy+8%），归母净利润-0.32亿元（2022年同期为盈利）。 　　点评： 　　非经常性损益因素致23Q4归母利润短期承压，2024年有望蓄势再突破。①2023年公司经营表现稳中有进，营收增速达12%，而扣非归母净利润增速达15%。归母净利润增速高于扣非归母净利润增速一方面系因为公司参股的嘉和生物（6998.HK）2023年确认的公允价值变动损失较2022年有所缩减（2022年该值为1.98亿元，2023年为0.75亿元），另一方面系公司转让珍视明7.84%股权确认股权处置净利润约0.87亿元。②2023Q4公司归母净利润为-0.32亿元，而扣非归母净利润为0.43亿元，归母净利润出现亏损主要系公允价值变动损失，2023Q4公司确认公允价值变动损失为0.52亿元（主要系嘉和生物和上海可得）。我们认为，公司以“三大工程”为抓手，聚焦战略专注价值，有助于公司2024年轻装再出发、蓄势再突破。 　　以全品类中药产品为主体，深化大品牌大品种工程布局。①2023年全品类中药业务创收36.25亿元（yoy+17%），其中中药OTC及处方药创收27.17亿（yoy+13%），中药材及饮片创收8.51亿（yoy+27%），中药保健品及提取物创收0.57亿元（yoy+33%）。②在中药OTC及处方药方面，2023年“康恩贝”牌肠炎宁系列产品市场份额继续稳居品类第一，2023年销售收入近13亿元（同比增长约30%）。同时，公司重点开展麝香通心滴丸、汉防己甲素片等品种新版基本药物目录准入相关工作。此外，公司持续推进中药创新药布局，2023年公司创新中药黄蜀葵花总黄酮口腔贴片被纳入医保目录，且中药2.1类改良型新药清喉咽含片注册申请获得受理。③在中药材及饮片方面，公司持续深耕浙江市场，2023年增速达27%。我们认为，后续公司有望借助其在浙江省的渠道优势持续深耕，中药材及饮片业务有望持续维持较高增速。 　　以特色化学药和特色健康消费品为两翼，打造公司第二成长曲线。①2023年特色化学药业务创收23.91亿元（yoy+3%），其中化学药制剂实现营收17.67亿元（yoy+3%），原料药和兽药制剂实现营收6.24亿元（yoy+3%）。从重点品种上看，“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片销售收入同比增长16%，而“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片（用于治疗轻度到中度阿尔茨海默型痴呆症状）销售收入同比增长55%。②2023年特色健康消费品业务实现营收5.80亿元（yoy+21%），其中“康恩贝”牌健康食品实现销售收入5.7亿元，同比增长23%。我们认为，随着公司特色化药重点品种的发力，叠加特色健康消费的销售渗透及生产转型，未来特色化学药和特色健康消费品有望为公司创造第二成长曲线。？盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为75.08亿元、84.63亿元、95.52亿元，同比增速分别为12%、13%、13%，归母净利润为6.75亿元、7.82亿元、9亿元，同比分别增长14%、16%、15%，对应2024/4/19股价的PE分别为19倍、17倍、14倍。 　　风险因素：终端零售市场竞争加剧，饮片市场扩张不及预期，产品销售不及预期，公允价值变动损失超预期。

　　康恩贝(600572) 　　2024年4月19日，康恩贝披露年度报告：2023年公司实现营业收入67.33亿元，同比+12.20%；实现归母净利润5.92亿元，同比+65.19%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比+14.60%。2023Q4单季度实现营业收入15.49亿元，同比+2.40%；归母净利润-0.32亿元，扣非归母净利润0.43亿元，同比+7.75%。 　　中药大健康核心主业持续发展，核心业务稳健增长 　　2023年公司中药大健康业务实现收入45.44亿元，同比+16.13%，占公司总营收比重67.49%，较上年提高2.28个百分点；全品类中药业务实现收入36.25亿元，同比+16.60%；特色化学药业务实现收入23.91亿元，同比+2.98%；特色健康消费品业务实现收入5.80亿元，同比+21.28%。 　　大品牌大品种工程成效显著，核心品种收入稳健增长 　　2023年公司销售过亿元品种系列共17个，较上年增加2个；合计实现销售收入46.19亿元，同比+12.93%，占公司总营收比重68.6%，较上年提高0.44个百分点。肠炎宁2023年销售收入近13亿元，同比+28%；乙酰半胱氨酸泡腾片收入同比+16%；健康食品实现销售收入5.7亿元，同比+23%。“金前列康”（黄莪胶囊）、加兰他敏片等梯队产品增长良好。 　　重视股东回报，推动“提质增效重回报”行动 　　2024年2月，公司董事长提议：以公司2023年度实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣减回购专户中累计已回购的股份）为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。以上述方案及年报公布日市值计算，公司2023年股息率为3.97%（2021、2022年股息率分别为3.17%、2.98%），分红率为85.27%（2021、2022年分红率分别为20.5%、107.7%）。考虑到目前公司拥有货币资产25.7亿元，有提供稳定分红的能力，叠加公司“提质增效重回报”行动的分红意愿，预计未来将稳定维持较高股息率，进一步提高股东回报，共享公司经营发展成果。 　　盈利预测与投资评级 　　公司中药大健康主业持续发展、大品牌大品种工程成效显著，内生增长在质量和速度方面均有良好的表现；此外，公司高度重视潜在外沿并购整合机会，收入/利润有望进一步增厚。考虑到2023年公司外延并购未落地，将2024-2026年公司营业收入下调为77.56/87.99/99.18亿元（2024-2025年前值为81.21、94.50亿元），归母净利润为7.86/9.43/10.62亿元（2024-2025年前值为8.68、11.08亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化风险，产品质量风险，研发创新风险

　　康恩贝(600572) 　　2024年4月19日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入67.3亿元，同比+12.2%；归母净利润5.9亿元，同比+65.2%；扣非归母净利润5.5亿元，同比+14.6%。 　　单季度看，公司2023年Q4实现收入15.5亿元，同比+2.4%；归母净利润-0.32亿元；扣非归母净利润0.43亿元，同比+7.7%。 　　经营分析 　　产品结构优化，中药大健康核心业务良性增长。2023年，公司中药大健康业务实现收入45.44亿元，同比+16.13%，占公司总营收比重为67.49%，同比提高2.28pct。分产品来看，2023年，公司全品类中药业务实现收入36.25亿元，同比+16.60%；特色化学药业务实现收入23.91亿元，同比+2.98%；特色健康消费品业务实现收入5.80亿元，同比+21.28%。 　　品牌建设成效显著，大品牌大品种继续放量。2023年公司销售过亿元品种系列共17个，同比增加2个。1亿元以上规模产品合计实现销售收入46.19亿元，同比+12.93%。2023年，全品类中药板块的核心产品“康恩贝”牌肠炎宁系列产品实现销售收入近13亿元，同比+28%；特色化学药板块的核心产品“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片销售收入同比+16%；特色健康消费品板块的“康恩贝”牌健康食品实现销售收入5.7亿元，同比+23%。“金前列康”牌黄莪胶囊、“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片等梯队产品增长良好。 　　聚焦主业，持续推动资源整合。2023年，公司以2.9亿元作价挂牌转让参股公司珍视明公司7.84%股权，助其加快发展和独立对接资本市场；加快对控股子公司全资化工作，完成对健康科技公司等4家下属子公司少数股权收购工作。此外，公司完成对2家子公司低效土地房产处置，盘活资金6500余万元。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司持续聚焦主业后的发展前景，基于发展现状，我们下调24-25年利润预测，24-25年归母净利润原预测值为7.31/8.40亿元，现预计2024-2026年归母净利润分别为6.78/7.65/8.49亿元，分别同比增长15%/13%/11%，EPS分别为0.26/0.30/0.33元，现价对应PE分别为19/17/15倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　一季度高基数风险、行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、产品销售不及预期风险、股权质押风险等。

　　奕瑞科技(688301) 　　核心观点 　　2023 年收入同比增长 20.31%， 扣非归母净利润同比增长 14.43%。 公司 2023年实现营业收入 18.64 亿元， 同比增长 20.31%； 归母净利润 6.07 亿元， 同比降低 5.27%； 扣非归母净利润 5.91 亿元， 同比增长 14.43%。 单季度看，2023 年第四季度实现营业收入 4.67 亿元， 同比增长 4.87%； 归母净利润 1.75亿元， 同比增长 30.94%； 扣非归母净利润 1.00 亿元， 同比降低 10.47%。 公司收入增速放缓， 主要系下游齿科及锂电需求承压， 医疗业务保持稳健增长。 　　毛利率持续提升， 公允价值变动损益拖累归母净利润增长。 公司 2023 年归母净利润下滑， 主要系持有联影医疗和珠海冠宇股票、 以及冠宇转债产生公允价值变动损益-0.76 亿元（去年同期为正收益 0.51 亿元） ， 拖累利润增长。盈利能力方面， 2023 年公司毛利率/ 净利率/ 扣非净利率分别为57.84%/32.45%/31.73%， 同比变动+0.50/-8.78/-1.63 pct。 期间费用方面，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率为 5.21%/5.46%/14.09%/-1.22%，同比变动-0.40/-0.39/-1.32/+2.78 pct， 销售/管理/研发费用率有所降低，财务费用率提升主要系利息费用增加， 汇兑损益减少。 　　射线源等新核心部件完成基础布局， 拟扩建 CMOS 探测器用传感器产能。 公司 2023 年在高压发生器、 组合式射线源、 闪烁体、 PD 等核心部件及核心材料实现收入近 1 亿元， 同比翻倍增长。 90kV/130kV/150kV 微焦点射线源进入量产阶段， 180kV 微焦点射线源完成研发。 公司在部分医疗 CT 二维准直器实现客户导入， 进入量产销售阶段， 医疗 CT 探测器 GOS 闪烁体取得研发突破，实现小批量生产。 公司 4 月 20 日发布公告， 拟对奕瑞合肥子公司投资不超过 11 亿元， 资金来源为公司自有资金或自筹资金， 用于实施“新型探测器用 X 射线传感器扩产项目” ， 提升 X 射线传感器产能至满足 15 万台 CMOS 探测器需求。 CMOS 探测器的材料性能是非晶硅探测器的千倍数量级， 图像更清晰、 更灵敏、 更低噪声， 在医疗高端动态领域具有较大需求潜力， 公司拟扩建 CMOS 探测器用传感器产能， 有利于开拓高端市场。 　　风险提示： 行业竞争加剧； 新业务拓展不及预期； 技术被赶超风险。 　　投资建议： 公司是国内数字化 X 射线探测器龙头， 卡位上游核心零部件环节，快速拓展产品线及应用领域， 在国产替代大趋势下成长空间广阔。 考虑到股权激励费用和公允价值变动损益的影响较大， 我们小幅下调 2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测， 预计 2024-2026 年归母净利润为8.11/10.56/12.69 亿元（2024-2025 年前值 9.63/12.02 亿元） ， 对应 PE 为24/18/15 倍， 维持“买入” 评级。

　　亚辉龙(688575) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报 　　2023全年实现营业收入20.5亿元（-48.4%），归母净利润3.55亿元（-64.9%），扣非2.20亿元（-77.0%）。 　　24Q1实现营业收入4.31亿元（-34.7%），归母净利润0.66亿元（-18.7%），扣非0.57亿元（-31.3%）。 　　表观增速受新冠基数影响，自产/发光业务高增表现亮眼 　　公司2023年非新冠业务实现营业收入17.1亿元（+36.3%），其中，化学发光业务收入11.68亿元（+50.0%）。 　　24Q1利润同比降幅和收入降幅相比快速收窄，自产非新冠业务收入3.42亿元（同比+43.3%），国内化学发光业务收入2.7亿元（同比+47.73%），海外发光业务0.34亿元（同比+49.76%）。 　　“特色入院，常规放量”持续兑现，高等级医院覆盖率持续提升 　　“特色入院，常规放量”的策略成效明显，2023年常规项目诊断试剂收入+50.20%，自免疫诊断收入（化学发光法）+38.59%。23年国内600速装机488台（+104.18%），占比为34.96%。 　　2024Q1国内发光业务2.7亿元（+47.7%），新增发光装机271台，600速新增装机128台,占比47.23%。全国三甲覆盖率超69%（较2023年+2pct），全国排名前100的医院中有73家为公司客户。 　　海外拓展顺利，自产/发光收入维持高增表现 　　23年海外非新冠自产业务1.5亿元（+38%）新增装机684台，300速+600速新增装机72台，同比增长500%。 　　24Q1海外非新冠自产收入+37.6%，发光收入+49.8%，新增装机147台，海外拓展顺利推进。 　　盈利预测与投资建议 　　行业尚存政策因素扰动的潜在影响，我们预计公司2024-2026年EPS为0.83/1.06/1.34元（前值24/25年为0.88/1.15元），以2024年4月21日收盘价计算,对应PE为25/20/16倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，给予公司2024年的PE为30倍，对应2024年目标价24.91元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险

　　亚辉龙(688575) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年4月19日，公司发布2023年度报告&2024一季报业绩。2023年，公司实现营业总收入20.53亿元（-48.4%），归母净利润3.55亿元（-64.9%），扣非净利润2.20亿元（-77.0%）；2024年一季度，公司实现营业收入4.31亿元（-34.7%），归母净利润0.66亿元（-18.7%），扣非净利润0.57亿元（-31.3%）。 　　点评： 　　常规业务快速增长，化学发光业绩亮眼 　　2023年，公司非新冠自产业务收入13.26亿元（+46.6%），其中自产化学发光收入11.68亿元（+50.0%）；公司近4年非新冠自产收入复合增速高达33.2%，自产化学发光复合增速高达37.8%。相比2023年同期，2024年公司不再有新冠相关收入，1Q24公司营业收入4.31亿元（-34.7%），自产收入3.42亿元（+43.3%），化学发光收入3.08亿元（+48.1%）；1Q24公司归母净利润0.66亿元（-18.7%），扣非净利润0.57亿元（-31.3%）。公司常规业务快速增长，尤其化学发光业绩亮眼。 　　坚持加码研发投入，高举高打直通高端 　　公司2023年研发投入3.25亿元（+30.0%），研发人员数量增至675人（+18.4%），其中微流控、流式荧光、生化上游原料等新技术平台研发投入1.25亿元（占比38.5%）。报告期内，公司化学发光国内外注册证合计163项，其中重点项目包括高敏肌钙蛋白、自免性肌炎17S联检等。截至1Q24，公司覆盖终端三甲医院超1188家，覆盖全国TOP100医院中的73家。截至2023年底，公司累计装机超8290台，国内外新增高速机/超高速机装机占比超过60%；流水线新增装机51条，累计装机92条，累计签约数高达169条。我们认为，公司超高速机及流水线的持续落地趋势，不断验证公司在化学发光领域的研发实力。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元，同比增长36.5%/36.2%/36.4%；对应EPS为0.85/1.16/1.58元，对应PE倍数为25/18/13X。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光IVD，报告期内非新冠收入高增长。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件：安琪酵母公布2024年一季报。24Q1公司实现营业收入34.83亿元，同比+2.52%；归母净利润3.19亿元，同比-9.45%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比-10.74%。 　　点评： 　　国内需求偏弱，收入略有增长。分产品看，24Q1酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品和其他分别实现营收24.50亿元、3.98亿元、9967万元和5.26亿元，同比分别+5.37%、-8.38%、-17.61%和+14.33%。分区域看，24Q1公司国内和国外分别录得营收21.04亿元和13.70亿元，同比分别-4.5%和+16.7%，显示国内需求偏弱。分销售渠道看，24Q1公司线下收入和线上收入分别实现23.44亿元和11.30亿元，同比分别+5.8%和-2.7%。 　　毛利率下行，利润端承压。毛利端看，公司24Q1达24.66%，同比-0.75pct。毛利率的下降推测系产品降价幅度超过成本下降幅度所致。费用端整体略有上升，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.84%、3.69%、4.15%和0.56%，分别同比-0.37pct、+0.41pct、+0.32pct和+0.17pct。因此，公司24Q1净利润率达9.47%，同比-1.40pct，使得利润端相对承压。 　　盈利预测与投资评级：关注国内需求恢复，重视低估值机会。受今年国内整体需求较弱的影响，公司主要产品销量有所下滑，价格也在原料端同比下降的影响下有所下跌。尽管如此，公司海外市场增速较高，核心业务相关的贸易也持续进行，我们预计公司仍有望实现今年预设的经营目标。此外，公司当前估值处于历史低位水平，基本面风险已较为充分定价，考虑到公司产品的健康属性和产品及生物技术的可拓展性，我们认为低估值机会值得重视。我们预计公司2024-2026年EPS为1.57/1.88/2.15元，分别对应2024-2026年18X/15X/13XPE，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，扩产不及预期

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年一季报，一季度实现营业收入34.8亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润3.2亿元，同比下滑9.5%。 　　国内收入下滑，海外带动增长。1、分品类看，酵母及深加工产品、制糖产品分别实现营业收入24.5亿元（+5.4%）、4亿元（-17.6%）。2、分区域看，国内、国外分别实现营业收入21亿元（-4.5%）、13.7亿元（+16.7%）。国内经营仍有压力，国外增速相对领先。公司经营面向全球，在国内、全球酵母市占率分别约55%、18%，出口至160多个国家和地区。随着海外子公司扩产逐步落地，公司有望进一步扩大在全球的份额。 　　盈利能力承压。1、一季度毛利率24.7%，同比下滑0.7pp。新榨季糖蜜及能源价格整体下降，且公司已积极攻关自产水解糖工艺，原料端压力减缓。2、费用率方面，销售费用率4.8%，同比下降0.4pp；管理费用率3.7%，同比增加0.4pp；研发费用率4.1%，同比增加0.3pp；财务费用率0.6%，同比增加0.2pp，主要由于利息费用增加。3、一季度净利率9.5%，同比下降1.4pp。 　　产能稳步推进，成本企稳下降。1、产能方面，公司为全球最大的YE供应商和第二大酵母供应商，酵母总产能37万吨，在全球13个城市拥有生产基地，产能稳步推进。2、成本方面，随着自产水解糖代替糖蜜比例提升，成本压力将得到有效缓解，同时可打破发酵原料不足对产能扩张的限制。此外，埃及、俄罗斯公司扩建可进一步发挥海外成本优势。 　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为13.5亿元、15.5亿元、18.1亿元，EPS分别为1.55元、1.78元、2.09元，对应动态PE分别为19倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。原材料价格或大幅波动；汇率或大幅波动；产能建设进度或不及预期。

　　佰仁医疗(688198) 　　近日，公司发布公告称公司自主研发的血管生物补片产品注册申报获得批准，是国内首款用于外周血管修复和重建的生物补片产品，填补了国内市场的空白，国内市场空间广阔，有望给公司带来较大业绩增量，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　国内首款血管生物补片获批，有望填补行业空白。近日，公司自主研发的血管生物补片产品注册申报获得批准，主要用于颈动脉狭窄患者行外科手术切除病灶后的血管重建或修复，能够有效防止缺血性脑卒中的发生，是继心外科生物补片、胸外科生物补片、硬脑脊膜生物补片和生物疝补片之后的又一生物补片产品。这款血管生物补片产品是国内首款用于外周血管修复和重建的生物补片产品，有望能够填补国内市场空白，使国内颈动脉粥样硬化患者得到及时有效的治疗。 　　市场空间广阔，有望帮助公司实现业绩加速增长。根据王陇德院士发布在《JAMA network open》的研究成果，2020年中国40岁以上人群中发生了340万例脑卒中事件，其中230万例致死，缺血性脑卒中在死亡患者中占比86.8%，而约20-25%是由颈动脉狭窄引起的。美国目前每年约有12万例颈动脉斑块切除后的血管修补，80%以上使用生物补片修补，以人口比例和发病率估计，中国每年应有40-50万例的救治需求，而若事前能得到颈动脉斑块切除的外科治疗，绝大多数患者将免于脑卒中死亡。因此国内血管生物补片的行业市场空间广阔，有望给公司带来较大业绩增量空间。 　　研发管线进展顺利，另有多个创新成果将进入兑现阶段。2023年公司在基础研究方面加大投入，研发项目进展顺利，有6款产品陆续进入临床试验阶段。球扩式介入主动脉瓣、经导管瓣中瓣系统等核心产品已顺利进入注册审评阶段，此外，境外子公司的ePTFE植入材料和器械项目和全瓣位分体式介入瓣项目等产品的临床前研究进程也在稳步推进中。随着创新成果逐步落地，研发布局进一步完善，未来新产品成长可期。 　　估值 　　预期公司2023-2025年归母净利润分别为1.15亿元、2.09亿元、2.85亿元，EPS分别为0.84元、1.53元和2.08元，PE分别为128.1倍、70.6倍、51.8倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产品研发失败风险，产品销售不及预期风险，带量采购政策变动风险。