自产发光收入+50%，持续深化研发能力-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亚辉龙(688575)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年4月19日，公司发布2023年度报告&2024一季报业绩。2023年，公司实现营业总收入20.53亿元（-48.4%），归母净利润3.55亿元（-64.9%），扣非净利润2.20亿元（-77.0%）；2024年一季度，公司实现营业收入4.31亿元（-34.7%），归母净利润0.66亿元（-18.7%），扣非净利润0.57亿元（-31.3%）。

　　点评：

　　常规业务快速增长，化学发光业绩亮眼

　　2023年，公司非新冠自产业务收入13.26亿元（+46.6%），其中自产化学发光收入11.68亿元（+50.0%）；公司近4年非新冠自产收入复合增速高达33.2%，自产化学发光复合增速高达37.8%。相比2023年同期，2024年公司不再有新冠相关收入，1Q24公司营业收入4.31亿元（-34.7%），自产收入3.42亿元（+43.3%），化学发光收入3.08亿元（+48.1%）；1Q24公司归母净利润0.66亿元（-18.7%），扣非净利润0.57亿元（-31.3%）。公司常规业务快速增长，尤其化学发光业绩亮眼。

　　坚持加码研发投入，高举高打直通高端

　　公司2023年研发投入3.25亿元（+30.0%），研发人员数量增至675人（+18.4%），其中微流控、流式荧光、生化上游原料等新技术平台研发投入1.25亿元（占比38.5%）。报告期内，公司化学发光国内外注册证合计163项，其中重点项目包括高敏肌钙蛋白、自免性肌炎17S联检等。截至1Q24，公司覆盖终端三甲医院超1188家，覆盖全国TOP100医院中的73家。截至2023年底，公司累计装机超8290台，国内外新增高速机/超高速机装机占比超过60%；流水线新增装机51条，累计装机92条，累计签约数高达169条。我们认为，公司超高速机及流水线的持续落地趋势，不断验证公司在化学发光领域的研发实力。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元，同比增长36.5%/36.2%/36.4%；对应EPS为0.85/1.16/1.58元，对应PE倍数为25/18/13X。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光IVD，报告期内非新冠收入高增长。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

# 中心思想
本报告分析了亚辉龙（688575）2023年度报告和2024年一季报业绩，并维持“买入”评级。

## 常规业务与化学发光业绩增长分析
*   亚辉龙非新冠自产业务和化学发光业务收入快速增长，显示出强劲的增长势头。
*   公司持续加大研发投入，特别是在微流控、流式荧光、生化上游原料等新技术平台上的投入，增强了其在化学发光领域的研发实力。

## 高端市场与未来盈利预测
*   亚辉龙不断扩大其在三甲医院和TOP100医院的覆盖范围，并持续推进超高速机和流水线的装机，进一步巩固了其在高端市场的地位。
*   报告预测公司未来三年营业收入和归母净利润将保持增长，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 公司业绩概况
*   2023年，公司实现营业总收入20.53亿元，同比下降48.4%；归母净利润3.55亿元，同比下降64.9%。
*   2024年一季度，公司实现营业收入4.31亿元，同比下降34.7%；归母净利润0.66亿元，同比下降18.7%。

## 常规业务快速增长，化学发光业绩亮眼
*   2023年，公司非新冠自产业务收入13.26亿元，同比增长46.6%，其中自产化学发光收入11.68亿元，同比增长50.0%。
*   2024年一季度，公司自产收入3.42亿元，同比增长43.3%，化学发光收入3.08亿元，同比增长48.1%。

## 坚持加码研发投入，高举高打直通高端
*   公司2023年研发投入3.25亿元，同比增长30.0%，研发人员数量增至675人，同比增长18.4%。
*   公司化学发光国内外注册证合计163项，覆盖终端三甲医院超1188家，覆盖全国TOP100医院中的73家。
*   截至2023年底，公司累计装机超8290台，国内外新增高速机/超高速机装机占比超过60%；流水线新增装机51条，累计装机92条，累计签约数高达169条。

## 投资建议
*   预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元，同比增长36.5%/36.2%/36.4%。
*   对应EPS为0.85/1.16/1.58元，对应PE倍数为25/18/13X。维持“买入”评级。

## 风险提示
*   新增装机不及预期风险
*   新品入院不及预期风险
*   市场竞争加剧风险

# 总结
本报告对亚辉龙2023年业绩和2024年一季度业绩进行了分析，认为公司在常规业务和化学发光领域表现出色，研发投入持续增加，高端市场地位稳固。报告预测公司未来业绩将保持增长，维持“买入”评级，但同时也提示了相关风险。

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