华润三九(000999) 　　投资要点 　　事件：2024H1，公司实现营业收入141.06亿元（+7.30%，较上年同期增长7.3%，下同），归母净利润23.98亿元（+27.77%），扣非归母净利润23.09亿元（+26.33%）。单Q2季度，公司营业收入68.12亿元（+0.27%），归母净利润10.35亿元（+42.48%），扣非归母净利润9.81亿元（+40.88%）。公司业绩在高基数基础上稳健增长，Q2季度利润增速超预期。 　　CHC板块在高基数下仍表现良好，国药业务稳定发展。2024H1，CHC实现营业收入77.73亿元（+14.00%），毛利率62.87%（+5.90pct，较上年同期提升5.90个百分点，下同）。公司充分发挥中西药结合及品牌渠道终端优势，感冒品类积极适应线上新零售趋势，皮肤、胃肠等CHC其他品类产品也表现良好。处方药板块，公司实现营业收入24.17亿元（-13.07%），毛利率47.14%（-4.21pct），主要受监管政策等外部环境及饮片业务优化经营策略影响。国药方面，公司实现营业收入19.56亿元（+5.14%），毛利率66.53%（-4.64ppct），在集采推进及市场竞争加剧背景下实现了市场份额和销量的恢复性增长。 　　净利率提升明显，利润端增速亮眼。2024H1，公司毛利率为53.56%（+1.34pct），销售净利率为18.27%（+2.6pct），扣非后销售净利率为16.37%（+2.47pct）；单Q2季度，公司毛利率为53.72%（+3.24pct），销售净利率为16.50%（+4.28pct），其中，昆药集团的净利率也有所提升，2024Q2，昆药集团销售净利率为6.62%（+1.44pct）。费用方面，2024H1，公司销售费用率为23.48%（-1.54pct），财务费用率-0.17%（-0.07pct），管理费用率5.01%（-0.14pct），持续提质增效。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司CHC业务韧性较强且公司持续提质增效，我们将2024-2026年归母净利润由33.43/38.66/44.14亿元上调为35.33/39.80/44.82亿元，对应当前市值的PE为16/14/13X。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧风险，并购标的整合进度不及预期风险等。

　　华润三九(000999) 　　报告关键要素: 　　2024年8月23日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入141.06亿元，同比增长7.30%；归属于上市公司股东的净利润23.98亿元，同比增长27.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.09亿元，同比增长26.33%。 　　投资要点: 　　CHC:CHC业务增长带动公司上半年整体业绩表现 　　2024年上半年，公司自我诊疗（CHC）业务实现收入77.73亿元，同比增长14.00%，其中，呼吸品类保持较快增长且领导品牌地位稳固，999感冒灵带动细分品类中999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒、999藿香正气合剂等品种实现较快增长；皮肤品类方面，公司紧抓发病率提升的市场机遇，强化品牌渗透，品类实现较快增长，其中皮炎平红色装、绿色装及999必无忧系列增长较好；胃药品类方面，在三九胃泰的品牌基石上，新三九胃泰渗透率及市场占有率持续提升。 　　处方药：配方颗粒实现恢复性增长，外部环境和饮片业务优化经营策略影响处方药业务整体表现 　　2024年上半年，公司处方药业务实现营业收入24.17亿元，同比下降13.07%，主要是部分产品受外部环境影响及饮片业务优化经营策略导致。多个品种进入商业化阶段，赛比普？（注射用头孢比罗酯钠）作为国内首个原研五代头孢菌素，已在30余个省市实现挂网，正式进入商业化阶段。新泰恬？（注射用阿莫西林钠克拉维酸钾（Ⅱ））已于20省市平台正式挂网，夯实准入基础。公司与智核生物达成商业化推广合作，获得智舒嘉？（重组人促甲状腺激素（rhTSH））在中国甲乳外科市场的独家市场推广权益，智舒嘉？CSO项目正式商业化；国药业务方面，随着配方颗粒业务国标及省级联盟集采推行，市场竞争日益加剧，行业增速放缓的同时推动配方颗粒业务商业模式重构，全产业链能力打造成为业务长期胜出的关键。2024年上半年，公司抢抓市场格局调整窗口机遇，联采区域市场份额显著提升，配方颗粒销量实现恢复性增长。 　　昆药融合持续，拟收购天士力28%股份 　　2024年上半年，公司传统国药（昆药）收入同比增长5.14%。为助力昆药集团实现“银发健康产业的引领者”的战略愿景，公司推出“777”全新品牌，以“777”品牌代表三七产业，聚焦三七全产业链，强化消费者对于血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知。精品国药平台打造方面，围绕“昆中药1381”的企业品牌，聚焦昆中药参苓健脾胃、舒肝颗粒等核心大单品，并进行渠道赋能。2024年8月4日，华润三九发布公告，拟以现金支付的方式购买天士力集团及其一致行动人持有的天士力28%股份，有望增强中药创新领域实力。 　　盈利预测与投资建议：公司是中药OTC领域龙头企业，在强大的收购实力基础上不断丰富中药产业链布局，未来有望实现院内院外市场双轮驱动发展。在不考虑收购天士力影响的情况下，我们预计公司，2024/2025/2026年归母净利润分别为33.90亿元/38.36亿元/42.54亿元，对应EPS2.64元/股、2.99元/股、3.31元/股，对应PE为16.19/14.31/12.90（对应2024年8月23日收盘价42.73元），维持“买入”评级。 　　风险因素：呼吸品类发病率变化、中药配方颗粒品种省级联采实施、集采提质扩面、DRG/DIP支付方式在全国范围内推广等可能带来的影响

　　九洲药业(603456) 　　事件：2024年8月26日，九洲药业发布2024年半年报。公司上半年实现营业收入27.64亿元，同比下降15.1%；归母净利润4.75亿元，同比下降23.6%；扣非净利润4.68亿元，同比下降23.7%。单季度看，Q2收入12.89亿元，同比下降14.3%；归母净利润2.38亿元，同比下降30.2%；扣非净利润2.34亿元，同比下降30.9%。 　　CDMO新签项目及NDA项目快速增长，诺欣妥等产品持续放量。上半年，公司CDMO业务收入达19.71亿元，同比下降20.6%；截至2024H1商业化项目34个、III期81个、早期临床988个，新增项目数同比增长14%，已递交NDA的新药项目数快速增加。诺华Entresto延续强劲增长态势，上半年销售额37.77亿美元，同比增长30%，Q2销售额18.98亿美元，同比增长28%，其中美国和非美国收入增速分别为25%、30%；Kisqali上半年销售额13.44亿美元，同比增长48%，在mBC新增处方中占比47%，早期乳腺癌eBC适应症预计Q3末在美国获批。制剂CDMO方面公司引入近20家新客户，项目数同比增长32%、收入增长超过50%，新承接多个研发、生产、注册一站式订单。在产能建设上，九洲药业（台州）一期部分项目已投入使用，还在日本、德国建设研发服务平台，未来国内外业务将形成较好的导流效应。 　　原料药板块稳健发展，加速布局多肽及小核酸等新兴业务。原料药及中间体业务上半年收入7.32亿元，同比增长5.6%，毛利率为21.2%，比去年同期下降10.9%，主要系部分产品价格压力。公司加速布局几大新兴业务：1）成立TIDES事业部、完成多肽全球团队组建，新承接含降糖类药物在内的多个多肽订单，快速提升GMP产能；小核酸领域已经已承接多项定制业务，上半年完成美国和中国小核酸药物研发平台建设，正在加速推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设。2）原料药制剂一体化发展，目前仿制制剂管线有22个项目，其中西格列汀二甲双胍片（II）、奥卡西平片等4个产品已获批，6个项目已递交上市申请。上半年公司进一步拓宽特色原料药产品线，深耕抗炎、抗感染和心血管药物领域，加强自动化、酶催化、连续流等技术的应用，制剂工厂也顺利通过多次官方和客户审计。 　　投资建议：九洲药业是全球领先的CDMO企业，持续提升核心技术平台。我们预计2024-2026年公司收入分别为60.04/66.86/74.93亿元，同比增长8.7%/11.4%/12.1%，归母净利润分别为11.47/13.09/15.03亿元，对应PE为10/8/7倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：研发失败风险、管理风险、行业政策风险、安全生产风险、汇率风险等。

　　迪安诊断(300244) 　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入62.18亿元（-9.12%），归母净利润0.72亿元（-84.17%），扣非净利润0.75亿元（-77.34%），经营性现金流-2.79亿元。2024Q2实现营业收入32.45亿元（-10.11%），归母净利润0.49亿元（-83.42%），扣非净利润0.52亿元（-73.28%），经营性现金流-0.12亿元。 　　核心业务表现仍受波动式影响，下半年有望企稳回升：2024H1公司诊断服务及诊断产品业务收入均有所下降，预计一方面主要是上年同期基数较高，另一方面院端检验量及外送意愿仍受到行业整顿、DRG加速推进、行业竞争等因素带来的短期波动式影响。此外，2024H1公司产生信用减值损失2.55亿元，对表观利润产生较大负面影响，其中应收账款坏账损失2.32亿元，预计主要是部分账款账龄延长引起整体减值计提比例提升。从收入结构来看：①诊断服务：2024H1实现营收23.62亿元（-13.40%），其中ICL实现营收21.88亿元（同口径+6.32%），三级医院收入占比提升至41%，其中特检业务收入9.61亿元（占比40.69%）。公司2024H1新增共建实验室41家（累计700余家），相关收入同比+11%，二/三级医院收入占比91%以上，精准中心新增10家（累计达80家，其中38家实现盈利），相关收入同比增长35%；②诊断产品：2024H1实现收入40.85亿元（-5.94%），其中自有产品1.66亿元（-27.51%），渠道产品39.19亿元（-4.74%）。基于行业加速出清促使头部ICL份额回升、DRG持续推进释放院端外送意愿、反腐常态化引导标本流向合规经营龙头，叠加24Q3起公司业绩增长基数回落至较低水平，我们预计公司下半年表观增速有望明显改善。 　　持续精益运营交付能力，学科产品进一步强化：公司持续全面提升数智化实验室流程效率，通过AI驱动检测愈发高效与精准化，例如2024H1推出的irisLIMS第四代产品，使病原体检测的宏基因报告效率提升10倍，染色体自动识别及结果判读模型识别率达到99%；公司学科产品愈发丰富，2024H1新开检测项目176项，其中感染性疾病业务收入同比增长93%、血液病业务同比增长84%、神经免疫业务收入同比增长53%，公司与QUEST合作的质谱AD检测项目实验室技术已落地，并与卫材药业共同推进AD检测市场的开拓。 　　投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，核心业务有望长期稳健成长。基于年初以来院端检验量恢复不及预期、行业格局有待进一步出清、应收账款回款进度存在一定不确定性，同时考虑到若下半年回款顺利则已产生的减值计提损失仍有望冲回，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至5.87/7.26/8.83亿元，同比增长90.87%/23.76%/21.62%，EPS分别为0.94/1.16/1.41元，当前股价对应2024-2026年PE 11/9/7倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：院端检验量恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。

　　利安隆(300596) 　　事件 　　8月25号，公司发布2024年半年报，公司2024年半年报实现营业收入28.2亿元，同比+12.54%，实现归母净利润2.20亿元，同比+20.51%，业绩符合预期。 　　分析 　　抗老化剂业务毛利率同比显著改善。2024年半年度，公司抗氧化剂业务实现营业收入8.69亿元（同比+13.81%），毛利率19.80%，同比+3.71个百分点；光稳定剂业务实现营业收入10.22亿元(同比+10.62%)，毛利率34.16%，同比+3.77个百分点；U-PACK业务实现营业收入2.88亿元（同比+4.95%），毛利率8.63%，同比+2.16个百分点；润滑油添加剂实现营业收入5.21亿元（同比+26.44%），毛利率7.95%，同比-6.59个百分点。 　　公司产品价格在2024年呈现向上趋势。2024年2季度，公司营业收入14.66亿元，环比+8.23%，归母净利润1.13亿元，环比+5.45%，从单季度毛利率角度来看，公司2023年4季度毛利率21.27%，环比3季度改善2.16个百分点，2024年1季度毛利率21.38%，环比2023年4季度继续改善，公司2024年2季度毛利率21.43%，环比1季度略有改善。从后续的经营角度来看，伴随着公司珠海项目的爬坡和润滑油添加剂项目的爬坡，我们预计公司的经营将持续改善。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预测2024-2026年公司收入分别为61.68、71.30、83.35亿元，归母净利润分别为4.74、5.69、6.41亿元，对应EPS分别为2.06、2.50、2.79元/股，对应的PE分别为11.07X、9.21X、8.19X，上调至“买入”评级。 　　风险提示 　　建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化。

　　上海医药(601607) 　　营收、利润稳健增长，费用管控持续优化 　　公司发布2024H1报告：2024H1公司实现营业收入1394.13亿元（+5.14%）；归母净利润29.42亿元（+12.72%），其中：工业业务贡献利润13.12亿元，商业业务贡献利润17.93亿元，主要参股企业贡献利润3.41亿元；扣非归母净利润27.05亿元（+23.00%）；经营活动产生的现金流量净额5.15亿元（-68.55%）。公司营收、利润稳健增长，经营活动产生的现金流量净额变动主要是由于货款支出增加。 　　分季度来看，2024年Q1~Q2公司分别实现营业收入701.53（+5.93%）、692.60（+4.36%）亿元，分别实现归母净利润15.42（+1.62%）、14.00（+28.15%）亿元，分别实现扣非归母净利润13.75（+1.30%）、13.31（+57.97%）亿元。 　　从盈利能力来看，2024H1公司毛利率11.60%（-1.27pct），其中分销板块毛利率5.92%（-0.22pct），工业板块毛利率61.57%（+0.08pct），零售板块毛利率12.21%（+0.26pct）。2024H1公司净利率2.58%，保持持平。 　　从费用率来看，2024H1公司销售费用率为4.71%（-1.12pct），管理费用率为2.06%（-0.02pct），研发费用率为0.79%（+0.02pct）财务费用率为0.51%(-0.07pct)，费用管控持续优化。 　　药品CSO业务突飞猛进，中药工业业务稳步前行 　　医药商业板块：2024H1医药商业实现收入1266.79亿元，同比增长7.45%，其中分销业务营收1270.31亿元（+6.91%），零售业务营收40.70亿元（-4.50%）。公司以“赛诺菲一号工程”项目为主导，搭建全国一体的商业营销体系。2024H1公司药品CSO合约推广业务突飞猛进，实现销售金额约40亿元，同比增幅达172%，合约产品覆盖赛诺菲、拜耳等18家药企。其中，“赛诺菲一号工程”项目全年目标达成进度已过半。2024H1公司进口及创新药产业服务能力进一步加强，成功引入进口总代品种8个。2024H1公司器械、大健康等非药业务销售约218亿，同比增长约11.12%。此外，公司服务公立医院高质量发展，重点推进大型医院SPD合作，上半年上药控股企业共新增SPD约15个项目，并在陕西、重庆等区域实现“零”的突破。 　　医药工业板块：2024H1医药工业实现收入127.34亿元，同比下降13.37%，主要是去年品种降价的一次性影响，预计后续将企稳。其中中药业务持续推进中药大品种和大品牌战略，公司具备丰富的中药资源，旗下拥有8家主要直管中药企业，9个中药核心品牌，2024年上半年各中药企业实现工业收入合计51.92亿元，同比增长1.41%。 　　渠道端加速营销体系整合，研发端持续推进新药管线 　　公司在去年推进医药商业南北板块整合的基础上，于今年上半年召开了商业专项融合会议，推动落实预算管理与绩效考核的统一管理，建立健全相关信息系统和制度体系，加强一体化运营，深化省级平台建设，形成了商业融合发展的新格局。为应对行业调整和市场竞争态势，上半年公司加快营销组织体系调整，组建了集团新的药品销售公司，通过实施营销模式转型，提升终端自营能力，规范代理销售加强统筹管理与专业赋能。 　　公司持续加大研发投入，2024H1研发投入14.04亿元，同比增长15.26%，占工业销售的11.03%。其中：研发费用11.05亿元，同比增长7.67%。截至2024H1临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有64项，其中创新药50项（含美国临床II期3项）。在创新药管线中，已有多项提交pre-NDA、上市申请或处于关键性研究及临床III期阶段。公司自研的I001片（即SPH3127；化学药品1类）是新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂，目前已有3个适应症处于临床试验中后阶段，其中针对高血压适应症的NDA上市申请恢复审评。 　　盈利预测及投资建议 　　我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为53.07/58.52/64.40亿元，对应EPS分别为1.43/1.58/1.74元，当前股价对应PE分别为13.09/11.87/10.79倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　研发进度不及预期，合作进展不及预期。

　　上海医药(601607) 　　业绩简评 　　2024年8月26日，公司发布半年报，1H24营收/归母/扣非归母净利润分别为1394/29.4/27.1亿元，同比增长5.1%/12.7%/23.0%。2Q24营收/归母/扣非归母净利润分别为692.6/14.0/13.3亿元，同比增长4.36%/28.15%/57.97%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　收入结构优化，利润率提升；创新药管线50项，中药二次开发推进中。(1)公司1H24营收近1394.13亿元，同比增长5.14%.其中，医药工业收入127.34亿元，同比下降13.37%;医药商业收入1266.79亿元，同比增长7.45%。（2）医药工业，研发投入/费用14/11亿元，同比增长15.26%/7.67%。①创新药：多项提交pre-NDA(新药上市申请)、NDA或关键性研究，自研的I001片，新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂，一有3个适应症处于临床中后期，针对高血压适应症的NDA已获受理，处于审批阶段。②中药：公司拥有8家直管中药企业，9个中药核心品牌，1H24中药总收入51.92亿元。养心氏片、淤血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春胶囊及银杏酮酯等6大品种，正在推进循证医学研究等二次开发。 　　商业整合与创新并举，推广服务合约额近同比翻3倍。（1）进口平台与CSO（销售外包服务）：1H24公司CSO合约推广业务快速增长，销售金额约40亿元，同比增幅达172%。公司进口及创新药产业服务能力提升，引入进口总代品种8个。上药控股助力进口总代新品“乐意保”（阿尔茨海默病用药，仑卡奈单抗）顺利完成商业上市，上半年成全国30个省份共计54家客户的开单。（2）非药商业：1H24,公司器械、大健康等非药业务销售约218亿，同比增长约11.12%。上半年上药控股企业共新增SPD（药品和耗材集成供应及供应链外包服务）约15个项目，并在陕西、重庆等区域实现“零”的突破。（3）信息赋能：公司旗下上海信谊微生态智能工厂入选上海市市级智能工厂名单；益生菌产品创新销售渠道，1H24实现销售1.73亿元，同比增长331%。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持营收预测，预计公司2024/25/26年实现营收2837/3149/3527亿元，同比增长9%/11%/12%；归母净利润53/64/75亿元，同比增长40%/21%/17%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。

　　澳华内镜(688212) 　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入3.54亿元（yoy+22.29%），实现归母净利润566万元（yoy-85.13%），扣非归母净利润-135万元（yoy-104.04%），其中单二季度实现营业收入1.84亿元（yoy+12.61%），归母净利润290万元（yoy-86.52%），扣非归母净利润-110万元（yoy-106.32%）。 　　点评： 　　政策扰动销售节奏，收入增速略有放缓，招标恢复后有望回升。2024年上半年，公司实现营业收入3.54亿元（yoy+22.29%），其中Q1和Q2分别为1.69亿元（yoy+34.91%）、1.84亿元（yoy+12.61%），收入增速略有放缓，我们认为主要是医疗反腐及设备更新迭代政策短期影响医疗设备销售节奏所致，长期来看，内镜诊疗设备需求由诊疗量驱动，当前消化内镜诊疗仍旧供不应求，市场增长潜力较大，随着医疗政策边际影响减弱，招投标逐步恢复，叠加公司新品不断上市、市场拓展力度持续加大，收入增速有望回升。分区域来看，公司不断加深产品的市场覆盖深度及广度，在国内外设立多个营销支持中心，为国内、德国、英国、韩国等地客户提供优质的产品和解决方案，2024年上半年中国大陆实现收入2.86亿元（yoy+22.27%），国外实现收入0.68亿元（yoy+22.40%），均保持较好的增长趋势。 　　销售毛利率稳定，剔除股份支付影响后归母净利润增长7%。从盈利能力来看，由于会计准则变化，保证类质保费用从销售费用改计入营业成本，2024年上半年公司销售毛利率为71.46%，按新准则要求对2023年上半年营业成本进行调整后，2023H1的销售毛利率为71.37%，销售毛利率基本维持稳定。受限制性股票激励计划和人力的持续投入增加，2024H1公司实现归母净利润566万元（yoy-85.13%），若剔除股份支付影响，归母净利润为4774.02万元（yoy+7.19%）。我们认为随着国内市场逐步复苏、欧洲地区推广力度加大、公司收入有望不断增长，规模效益有望凸显，盈利能力有望逐步增强。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.96、14.28、20.51亿元，同比增速分别为46.9%、43.3%、43.6%，实现归母净利润为0.50、1.35、2.60亿元，同比分别增长-13.4%、168.7%、93.5%，对应当前股价PE分别为104、39、20倍。 　　风险因素：产品研发及注册失败风险、市场竞争加剧风险、新产品推广不及预期风险。

　　信立泰(002294) 　　主要观点： 　　事件 　　2024年8月27日，信立泰发布2024年中报业绩，公司实现营业收入20.43亿元，同比+21.28%；归母净利润3.44亿元，同比+1.92%；扣非归母净利润3.34亿元，同比+8.46%。单季度来看，公司2024Q2收入为9.52亿元，同比+19.44%；归母净利润为1.44亿元，同比+13.54%；扣非归母净利润为1.32亿元，同比+17.69%，二季度扣非净利润恢复显著。 　　点评 　　集采影响接近完全消退，营收率先恢复高增长 　　报告期内，公司整体毛利率为71.13%，同比+2.19个百分点；期间费用率51.69%，同比+5.83个百分点；其中销售费用率36.27%，同比+5.77个百分点；管理费用率6.54%，同比-1.26个百分点；财务费用率-1.02%，同比+1.16个百分点；研发费用率9.90%，同比+0.15个百分点；经营性现金流净额为5.33亿元，同比+50.81%。公司在过去两年内经历了主要产品集采，造成营收利润大幅下滑，随着加大创新药的布局投入，产品数量增多、销售增长的叠加效应带动营收率先恢复。 　　多个产品推进至注册阶段，高速增长后驱新动力 　　报告期内，复立坦？（阿利沙坦酯氨氯地平片）、信立汀？（苯甲酸福格列汀片）获批上市。申报上市的产品或新适应症众多——创新药S086（高血压适应症）、SAL0108，以及恩那度司他片（血液透析、腹膜透析CKD患者的贫血适应症）、生物药SAL056（长效特立帕肽），目前正在CDE审评阶段；其中S086（高血压适应症）已经向CDE提交发补资料，获批在即。 　　临床后期阶段的创新药中，公司继续推进S086（慢性心衰适应症）III期临床试验的患者入组；SAL003（重组全人源抗PCSK9单克隆抗体注射液）已完成III期临床试验的患者入组，正在随访中，进展顺利；S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂（130项目）完成联合给药III期入组，正在进行数据清理阶段，完成后则计划递交上市申请。以上产品围绕心血管、代谢领域，加大公司对该疾病领域的深耕，布局新靶点、迭代新制剂，未来几年有望迎来高速增长。 　　JK07国际多中心进展顺利，出海矩阵逐渐形成 　　公司中美双报的创新生物药JK07正在美国、中国、加拿大开展国际多中心II期临床试验（HFrEF和HFpEF适应症），进展顺利。广谱抗肿瘤创新生物药JK06向EMA提出CTA（欧洲临床试验申请）后，已获批可在欧洲部分国家开展I期临床，将于24Q3正式启动患者入组。此外，公司在继续探索SAL0120的新适应症，目前慢性肾脏病（CKD）已获批开展临床试验，高血压II期临床试验已经启动。公司继续在心血管领域发挥自身优势，积极推动产品出海，随着多个产品的进展顺利，出海产品矩阵逐渐形成。 　　投资建议 　　因公司新产品上市集中，我们调整部分产品销售预测及费用预测，故对整体收入及利润预测有所调整，预计公司2024~2026年收入分别为40.4/47.3/54.0亿元（前值为40.5/47.1/53.1亿元），分别同比增长19.9%/17.1%/14.3%，2024~2026年归母净利润分别为6.7/7.9/8.9亿元（前值为7.0/8.3/9.4亿元），分别同比增长15.7%/18.0%/12.7%，对应估值为46X/39X/35X。我们看好公司创新转型带来的收入结构重塑，在心血管领域的多年耕耘，老产品医保及集采降价即将触底，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发失败风险：医药行业创新研发投入高、周期性长，风险大，研发需承担相应的失败风险； 　　审批准入不及预期风险：公司药品及器械申报临床及注册等环节可能面临审批进度不及预期的风险；公司产品进入医保获集采可能会面临丢标等风险； 　　行业政策风险：国家带量采购政策的全面实施，一系列政策趋势或将影响药品招标价格。市场竞争较大的创新药品种或面临医保谈判降价幅度超预期的风险，或面临集中采购降价幅度超预期的风险；成本上升风险：原材料成本、人力资源成本以及环保成本均呈现刚性上涨趋势，给公司的成本控制带来持续压力； 　　销售浮动风险：市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定影响，导致销售不及预期。

　　星湖科技(600866) 　　2024H1扣非后净利润同比增长128.03%。公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入84.86亿元，同比增长2.66%，归母净利润5.06亿元，同比增长119.91%，扣非后净利润5.34亿元，同比增长128.03%。销售毛利率15.84%，同比增长4.15pct，销售净利率6.01%，同比增长3.19pct。2024Q2，公司营业总收入42.87亿元，环比增长2.08%，同比增长4.48%，归母净利润2.55亿元，环比增长1.27%，同比增长132.28%，扣非后净利润2.80亿元，环比增长10.12%，同比增长146.15%。公司上半年利润增长主要受益于主要材料采购成本下降，以及生产流程优化实现营业成本下降，公司毛利率提升。 　　营业收入上升受益于主产品销量逆市增长。公司主导产品市场价格同比下滑，但主产品销量逆势增长，销量增长抵消了价格下降对收入的影响。分产品看，公司食品添加剂业务收入22.57亿元，同比下降0.47%；饲料添加剂收入55.75亿元，同比增长4.30%；生化原料药及制剂业务收入6664.60万元，同比下降15%；医药中间体业务收入9183.7亿元，同比下降35%；有机肥料业务收入1.65亿元，同比增长11.26%。 　　伊品生物超额完成业绩承诺。伊品生物原股东承诺伊品生物2022-2024年实现的经审计的净利润（经具有证券从业资格的会计师事务所审计确认的扣除非经常性损益的净利润）分别不少于41379.13万元、37784.22万元、40859.35万元。根据公司测算，伊品生物至2024年半年度累计实现的扣非后净利润为221868.28万元，业绩承诺累计完成率为184.86%，超额完成对赌业绩，预计承诺期内能完成承诺业绩。 　　公司开始新建60万吨玉米深加工产线。2024年上半年，公司新设立全资子公司广振生物，实施投资建设60万吨玉米深加工项目，该项目计划投资37.12亿元，其中大部分资金来源于银行贷款，项目具体建设内容包括新建60万吨玉米深加工产线，生产各类小品种氨基酸11.5万吨/年，其中主要产品为：缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸，及配套生产相关副产品；配套建设办公和生产服务设施，项目建设预计2-3年。截至2024年6月30日，该项目尚在筹建期，累计投入6100万元。 　　维持盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026年EPS分别为0.66、0.73、0.81元，参考同行业估值，我们给予公司2024年12倍PE，对应目标价7.92元（不变），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，煤化工下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。