千金药业(600479) 　　投资要点： 　　H1业绩整体稳健，Q2轻微承压。 　　24年H1：公司实现营业收入19.24亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长0.87%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比下降0.49%。 　　24年Q2：公司实现营业收入9.24亿，同比下降3.05%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降1.76%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比下降10.85%。 　　分板块：24年H1，中药板块实现收入4.84亿元，同比增长1.46%；化药板块实现收入4.51亿元，同比增长8.37%。 　　千金药业拟收购千金湘江及千金协力股权，实现资源整合。 　　公司工业领域布局千金药业、千金湘江、千金协力三家公司。8.27日公告，千金药业正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买千金湘江药业和千金协力药业等资产的少数股东权益，此次整合有利于聚焦优势领域，协同发展。目前公司分别持股千金湘江51%和千金协力32%。2024年H1，千金湘江药业收入同比增长12.4%，千金协力药业收入同比增长1.7%。 　　战略规划纲要出台，打造女性健康领域最具品牌影响力的标杆企业。2024年5月20日，公司发布2024年-2031年战略规划概要，提出制药工业迈入全国百强（主线）、医药商业实现高质量发展（辅线）、卫生用品成为区域市场强势品牌（辅线）的公司发展战略方向，其核心主线为充分发挥“千金”驰名商标的品牌影响力，结合公司的营销和机制优势，做 　　大做强千金药业/千金湘江/千金协力3家工业企业。战略目标明确：聚焦主业、聚焦优势，通过内生增长和外延扩张实现高质量发展，力争2031年末营业收入达到80亿元，其中医药工业营业收入达到50亿元，净利润率不低于医药行业平均水平。从湖南省医药领先企业迈入全国医药工业百强，成为国内女性健康领域最具品牌影响力的标杆企业。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为40.69/43.68/47.00亿元，增速为7%/7%/8%。2024/2025/2026年公司净利润分别为3.4/3.6/3.86亿元，增速为6%/6%/7%，维持不变。我们看好千金药业以制药工业迈入全国百强为主线，医药商业和卫生用品两条辅线并行发展的战略规划，持续深耕女性健康领域，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。

　　普门科技(688389) 　　投资要点 　　收入结构优化，业绩符合预期。2024年上半年，公司实现营收5.90亿元（YoY+5.64%），归母净利润1.72亿元（YoY+27.78%），扣非后归母净利润1.63亿元（YoY+29.16%）；其中，Q2单季度实现营收2.84亿元（YoY+1.27%），归母净利润6466万元（YoY+39.33%），扣非后归母净利润5995万元（YoY+37.86%）。报告期内，公司收入结构持续优化，高毛利产品占比提升，业绩总体符合预期。 　　高毛利产品占比持续提升，盈利能力显著增强。2024H1，公司毛利率为69.82%（+4.61pct），其中体外诊断、治疗康复类的毛利率分别为70.54%、70.53%，体外诊断毛利率创近年新高，预计主要是耗材放量所致；净利率为29.01%（+4.98pct）。公司盈利能力整体提升主要是高毛利率产品销售占比持续提升及规模化效应持续显现所致。期间费用率方面，管理费用率为6.19%，同比提升0.62pct；销售、研发、财务费用率分别为16.97%、16.74%、-3.67%，分别同比下降2.66、0.70、0.09pct，主要是公司持续推进降本增效所致。随着公司收入结构的持续优化，费用端持续降本增效，盈利能力仍有一定提升空间。 　　体外诊断业务呈良好增长态势，电化学发光新产品上市前景可期。2024H1，公司体外诊断业务收入为4.68亿元（YoY+21.67%）；预计收入快速增长主要是发光和糖化系列表现突出，临床应用持续上量，拉动体外诊断板块业绩增长。报告期内，公司继续推进技术开发，提升产品竞争力：1）在电化学发光免疫分析检测平台，公司新推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000，产品持续升级换代提升市场竞争力；2）在液相色谱层析技术平台，公司围绕高速糖化血红蛋白分析仪产品进行优化升级，持续完善血红蛋白分析仪等产品配置，巩固公司在HPLC领域的技术领先，竞争力持续提升。 　　受高基数影响等，治疗与康复业务短期承压。报告期内，公司治疗与康复业务收入为1.14亿元（YoY-31.96%）；预计收入下滑主要受到去年同期疫情呼吸类产品高基数影响等。报告期内，公司对治疗与康复业务相关产品线持续进行创新升级，提升用户体验，丰富应用场景。临床医疗产品线：1）报告期内，公司在对现有产品进行外观优化、降低成本、提升性能、扩充功能等迭代升级，进一步满足消费者需求。2）公司推出增加了CPAP模式的高流量医用呼吸道湿化器，提供有效呼吸治疗方案。3）在原有空气波压力治疗系统的技术基础上，公司研发了间歇脉冲加压抗栓系统，为患者提供更优舒适体验。皮肤医美产品线1）公司将接触感应技术拓展应用至半导体激光脱毛仪，进一步保障消费者安全。2）公司利用AI技术和云平台系统，为消费者提供更加便捷和智能化的产品应用场景。 　　投资建议：公司高毛利IVD检验试剂快速增长，治疗康复业务逐步恢复，业绩有望保持良好增长态势。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.22/5.26/6.46亿元，对应EPS分别为0.98/1.23/1.51元，对应PE分别为13.15/10.54/8.59倍。公司产品结构持续优化，盈利能力显著提升，维持“买入”评级。 　　风险提示：耗材集采降价超预期风险；产品研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

　　天坛生物(600161) 　　投资要点： 　　公司事件：公司发布2024半年报，2024上半年实现营业收入28.4亿元，同比增长5.6%，实现归母净利润7.3亿元，同比增长28.1%；24Q2，实现营业收入16.19亿元，同比增长15.8%，实现归母净利润4.09亿元，同比增长34.3%，业绩符合市场预期。 　　行业持续高景气，公司业绩稳健高增长。收入端，在24Q1短期增速承压的情况下，公司24Q2收入在去年同期高基数上增长恢复到15.8%，我们判断一方面是行业需求持续高景气，另一方面新品种如层析静丙开始逐步贡献收入，分产品来看：1）白蛋白：2024H1，实现营收11.1亿元，同比-6.9%，毛利率52.6%，同比23年同期上升8.4个百分点；2）静丙：实现营收13.4亿元，同比+22.0%，毛利率57.5%，同比23年同期上升11.4个百分点。费用率方面，2024上半年，公司销售、管理和研发费用率分别为3.9%、8.3%和2.4%，23年同期分别为5.7%、8.0%和1.0%。净利率方面，24H1公司净利率达到25.6%，去年同期为21.1%，同比提高4.5个百分点，公司公告显示主要由于产品价格、成本费用管控等因素，带来销售收入增长以及利润率提高。 　　公司十四五期间获得多个采浆站，实控人国药集团实力较强。公司单采血浆站数量及采浆规模持续保持国内领先地位，2020年底，公司拥有采浆站数量59个（其中在营55个），截止24上半年，公司拥有采浆站数量102个（其中在营80个），2024年上半年公司采浆量1294吨（80家采浆站在营），23年同期1125吨（76家采浆站在营），同比增长约15%。公司在十四五期间的前三年，获得新批采浆站43个，体现了公司在血制品行业拿新批浆站的强大实力，采浆站和采浆量持续稳健增长，为公司未来业绩持续性奠定基础。考虑到实控人国药集团在中国医药产业的地位与实力，我们判断在未来新拿采浆站方面，天坛生物有望取得较为亮眼的成绩，我们认为天坛生物具备在中国生物医药产业中，在细分领域成长为全球级巨头的潜力。 　　新品种层析静丙放量在即，吨浆利润提升空间大。在产品梯队方面，成都蓉生的第四代层析静丙（10%）已经上市销售，该产品相比第三代静丙，在临床上使用更加安全高效，考虑到海外发达国家血制品市场主要以层析静丙为主，我们认为该产品未来市场潜力较大，是未来公司吨浆利润提升的主要驱动力之一。其他在研产品方面，兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》，公司后续产品梯队完善，未来有望持续改善公司吨浆利润水平。 　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.1、17.3、20.3亿元，同比增长率分别为27.0%、22.5%、17.8%，当前股价对应的PE分别为33、27、23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。

　　可孚医疗(301087) 　　2024H1业绩符合预期，2024Q3-Q4逐季度业绩可期，维持“买入”评级 　　公司2024H1年实现营收15.59亿元（yoy+2.60%），归母净利润1.85亿元（yoy-7.00%），其中2024Q2实现营收7.51亿元（yoy+13.21%），归母净利润0.84亿元（yoy+30.06%），扣非净利润0.74亿（yoy+62%）；分业务，康复辅具收入6.01亿元（yoy+72.84%），毛利率61.52%（+15.61pct），医疗护理收入3.86亿元（yoy-7.24%），健康监测收入2.40亿元（yoy-33.44%），呼吸支持收入1.75亿元（yoy-34.59%）;分渠道，其中线上渠道收入10.69亿元，占主营收入的71.75%，线下渠道收入4.21亿；分费用，销售费用29.94%（+6.66pct），管理费用3.92%（-0.17pct），研发费用2.94%（-0.71pct），考虑公司正横向扩品类纵向升级迭代和提升自产比例，我们维持2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.00/5.00/6.25亿元，对应EPS分别为1.91/2.39/2.99元/股，当前股价对应P/E分别为15.4/12.3/9.8倍，维持“买入”评级。 　　2024H1剔除疫情产品增速显著，毛利率逻辑强势演绎 　　2024H1公司剔除口罩、新冠抗原检测等防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超20%，展现出在复杂市场环境下的稳健增长能力。敷贴/敷料、矫姿带、助听器、雾化器、护具、棉球/棉签/棉片类等核心单品收入同比增长超30%；同时通过新品迭代、优化产品结构、精细化运营、降本增效等措施，带动公司综合毛利率同比提升4.62个百分点至50.67%。此外公司相继迭代推出血糖尿酸胆固醇监测系统、定制智能助听器、成人矫姿带等40余款新品上市，持续提升核心产品的竞争力，巩固细分市场的领先地位。且深耕美容修复领域，迭代推出了医用硅酮疤痕凝胶等系列新品，以多元化的产品组合满足不同消费者的个性化需求。 　　公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利，高分红回馈投资者 　　高分红：2024H1年中分红1.22亿，股利支付率66%，公司将实施积极的分红政策，在符合利润分配条件下正在增加现金分红频次；主逻辑：公司深处家用医疗器械β增速赛道，公司持续搭建产品中高端梯度，自产比例不断提升，深耕品牌和渠道，增强市占和规模效应，理智稳健支出，毛利净利有望双提升；健耳听力连锁化商业模式逐步验证：2024H1健耳听力已开业验配中心814家，2023年底公司连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场。助听器产品为老龄化强需求，国内助听验配渗透率仍在提升中，此业务2024H1收入1.33亿（+33%），公司当前处于扩店卡位阶段，盈亏平衡点可期，此业务亟需价值重估。 　　风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。

　　天坛生物(600161) 　　报告关键要素: 　　2024年8月27日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入28.41亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润7.26亿元，同比增长28.10%，主要由于产品价格上升、成本费用管控等因素带来业绩增长。 　　投资要点 　　央企股东优势，浆站数量、采浆规模、血制品产能行业领先 　　截至2024年半年报，公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区，总数达102家（在营80家），血浆采集1294吨（+15.02%），约占国内行业总采浆量的20%。为进一步扩大生产规模，三个血液制品生产基地成都蓉生永安厂区，上海血制云南项目，兰州血制兰州项目设计产能均为1200吨，产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品，目前永安厂区已投产运行，未来随着云南项目和兰州项目逐步投产，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地。公司依托国药集团和中国生物股东资源的优势，浆站资源扩张优势明显。 　　血制品数量和收入规模行业领先，具备规模优势 　　公司生产血制品15个品种，2024年上半年公司血制品收入28.31亿元（+5.53%），毛利率55.66%（同比上升7.18个百分点），主要是因为产品价格上升。其中，核心品种静丙（含层析）和人血白蛋白2024年上半年收入分别为13.39亿元（+21.97%）和11.14亿元（-6.93%），毛利率分别为57.49%（同比上升11.42个百分点）和52.63%（同比上升8.41个百分点）。 　　新产品研发持续推进 　　目前公司在研包含血液制品和基因重组产品等十余个新产品，其中重点布局高浓度人免疫球蛋白、血源性凝血因子、重组凝血因子、微蛋白制剂等新产品，并在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类产品的研发领域保持国内同行业的领先地位。截至2024年上半年，成都蓉生层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP符合性检查，可进行该产品的生产和上市销售，补齐了主要凝血因子品种；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》。 　　三项费用率降低，盈利能力提升显著 　　2024年上半年，公司销售费用/营业总收入、管理费用/营业总收入、财务费用/营业总收入分别为3.90%、8.30%、-0.83%，合计11.37%（同比减少1.52个百分点，环比减少1.96个百分点）。公司整体毛利率和净利率分别为55.67%（同比增加7.14个百分点，环比增加4.91个百分点）和34.68%（同比增加5.91个百分点，环比增加5.54个百分点）。 　　盈利预测与投资建议：血制品赛道具备高壁垒特性，产品需求稳定，公司是血制品赛道龙头，浆站获批能力强，基于对行业和公司的研究，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.58亿元/16.40亿元/19.92亿元，对应EPS0.69元/股、0.83元/股、1.01元/股，对应PE为34.11/28.26/23.26（对应2024年8月28日收盘价23.43元），维持“买入”评级。 　　风险因素：原材料供应不足的风险，采浆成本上升的风险，产品研发进展不达预期风险

　　奥锐特(605116) 　　2024年上半年业绩高速增长，制剂业务快速放量 　　2024上半年公司实现收入7.31亿元（同比+32.21%，下文为同比口径），归母净利润1.89亿元（+96.66%），扣非归母净利润1.87亿元（+96.97%），毛利率57.02%（+7.23pct），净利率25.81%（+8.29pct）。2024Q2公司收入3.95亿元（+57.69%），归母净利润1.06亿元（+112.73%），扣非归母净利润1.05亿元（+108.73%），毛利率59.86%（+4.96pct），净利率26.94%（+6.53pct）。考虑公司制剂快速进院及放量，API板块新增产品有望陆续贡献业绩，我们上调公司的盈利预测（原预测公司2024-2026年归母净利润为3.81/5.17/6.36亿元），预计公司2024-2026年归母净利润为4.27/5.83/7.66亿元，当前股价对应PE为21.2/15.6/11.8倍，维持“买入”评级。 　　地屈孕酮片快速进院，制剂业务快速放量 　　2024上半年公司地屈孕酮片已经在30个省市挂网，进院4411家（含社区门诊）。2024上半年公司地屈孕酮片收入0.92亿元，处于快速放量阶段。公司对全国的经销商网络不断完善和优化，组建专业化的学术团队进行推广，加强专家体系建设，借助于京津冀省级联盟集采，加速推进终端覆盖，核心标杆医院开发的同时加强县域级渠道的下沉覆盖及推广。 　　研发投入大，销售费用率有所上升 　　2024上半年公司研发费用0.65亿元，同比增长17.04%。2024年7月初雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片上市申请获得受理，多替拉韦片、恩杂鲁胺片、阿帕他胺片、瑞卢戈利片等妇科及肿瘤制剂产品有望逐步提交上市。2024上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.44%、10.87%、8.96%、-2.53%，同比+4.76pct、-3.94pct、-1.16pct、-1.05pct，2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.35%、10.66%、9.24%、-1.73%，同比+5.31pct、-6.9pct、-2.81pct、+2.95pct。 　　风险提示：国际贸易环境变化风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险等。

　　奥锐特(605116) 　　事件：奥锐特发布2024年中报。公司2024H1实现收入7.31亿元（同比+32.21%），归母净利润1.89亿元（同比+96.66%），扣非归母净利润1.87亿元（同比+96.97%）。2024年Q2实现收入3.95亿元（同比+57.69%），归母净利润1.06亿元（同比+112.73%），扣非归母净利润1.05亿元（同比+108.73%）。 　　点评： 　　核心主业及新业务表现均亮眼，规模效益降低费用率水平。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率57.02%（+7.23pp），归母净利率25.81%（+8.46pp），扣非归母净利率25.61%（+8.58pp），公司持续专注主业，原料药销售稳健增长，同时制剂新业务实现放量，二者共同推进利润率增长；费用率方面，2024H1期间费用率为26.74%(-1.39pp)，其中销9.44%(+4.76pp)/10.87%(-3.94pp)/8.96%(-1.16pp)/-2.53%(-1.05pp)，制剂销售团队建设使得销售费用率有所上升。 　　地屈孕酮片终端覆盖加速，销售逐步放量。2024H1，公司不断优化经销商网络，组建专业销售团队，借助京津冀省级联盟集采加速终端覆盖，截止至2024年6月30日，地屈孕酮片已经在30个省市挂网，进院4411家（含社区门诊），实现销售收入9247.59万元。 　　研发费用高投入，企业竞争力进一步提升。公司持续推进产品研发，2024H1公司累计投入研发6544.01万元，同比增长17.04%，在研产品覆盖小分子原料药、多肽类和寡核苷酸类原料药、制剂，综合竞争力持续增强。2024H1，公司递交了1个API在国内的注册，1个制剂在国内的上市申请，1个API在美国FDA的注册，2个API在巴西的注册，1个制剂在新加坡的注册；2个产品通过了国内CDE的审评，1个产品通过韩国的审评。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入为16.00/20.33/26.85亿元，同比增长26.7%/27.1%/32.0%；归母净利润分别为3.89/5.06/6.84亿元，同比增长34.5%/30.0%/35.1%，对应2024-2026年PE分别为23/18/13倍。 　　风险因素：宏观环境风险、财务风险、行业风险、经营风险、研发失败风险、销售不达预期风险、核心技术人员流失风险等。

　　上海莱士(002252) 　　主要观点： 　　事件： 　　8月27日公司发布2024年中期业绩报告，24H1公司实现营业总收入42.52亿元（+9.02%），实现归母净利润12.41亿元（+0.15%），实现扣非归母净利润11.29亿（-6.03%）；毛利率40.88%，净利率29.19%。 　　点评： 　　符合预期，经营稳中向上，一次性费用影响利润 　　24Q2公司实现营收21.96亿元（+19.51%），实现归母净利润4.84亿元（-7%），实现扣非归母净利润5.3亿元（+9.22%）。24H1公司主要的非经营性损益包含：1）一次性政府补助3333万元；2）持有金融资产等产生的公允价值变动损益以及处置金融资产等产生的投资收益1.79亿元等。若不考虑一次性费用扰动，公司净利润稳中向上。 　　从产品结构看，24H1公司自产白蛋白/进口白蛋白/静丙/其他血液制品分别实现营收8.00/19.55/8.39/6.07亿元，分别同比+17.21%/18.87%/-15.50%/+15.69%；分别实现毛利率 　　46.21%/17.86%/58.73%/83.31%。静丙略有下滑主要系去年同期去库存导致基数较高，其他核心产品增速稳定。 　　规模领先，海尔入主后有望持续赋能 　　截至2024年上半年末，公司共有上海、郑州、合肥、温州、南宁共5个血液制品生产基地，拥有单采血浆站44家，分布于广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西、山东11个省（自治区），规模行业领先。24年7月海尔集团成为公司实控人，海尔集团在大健康板块拥有3家上市公司，我们认为新股东入主后，公司有望持续获得赋能，业务上达到协同增效，助力公司采浆量与业绩发展登上新台阶。 　　投资建议：上调为“买入”评级 　　我们看好公司在行业内的领军地位，海尔入主后有望持续为其在浆站资源等方面进行赋能，采浆量有望进一步增加。我们上调评级为“买入”，预计2024~2026年公司将实现营业总收入 　　85.38/96.78/109.14亿元（同比+7.2%/13/4%/12.8%）；将实现归母净利润22.92/26.03/29.37亿元（同比+28.8%/13.6%/12.8%）。风险提示 　　浆站拓展不及预期；政策不确定性风险；商誉减值风险等。

　　诺思格(301333) 　　事件：诺思格发布2024年中报。公司2024H1实现收入3.79亿元（同比+4.71%），归母净利润0.59亿元（同比-31.94%），扣非归母净利润0.46亿元（同比-34.04%）。2024年Q2实现收入2.02亿元（同比+0.32%），归母净利润0.36亿元（同比-37.98%），扣非归母净利润0.30亿元（同比-40.37%）。 　　点评： 　　股权激励摊销费用影响利润表现，费用率受此影响有所提升。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率40.08%（+0.21pp），归母净利率15.44%（-8.31pp），扣非归母净利率12.27%（-7.21pp），公司利润表现主要受2023年股票激励摊销费用影响，若剔除该影响，公司利润同比基本持平；费用率方面，2024H1期间费用率为23.09%(+7.53pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.92%(-0.17pp)/15.06%(+6.71pp)/7.45%(+0.34pp)/-1.35%(+0.64pp)，股票激励摊销费用提升管理费用率。 　　聚焦临床试验CRO领域，业绩受行业环境影响较大。2024H1，公司业务受行业竞争及价格下行影响较大，其中，临床试验运营服务实现收入1.61亿元（-10.71%），毛利率34%（-5.05pp）；临床试验现场服务实现收入0.99亿元（+12.24%），毛利率34%（+3.97pp）；数据统计服务实现收入0.51亿元（+42.15%）；生物样本检测服务实现收入0.44亿元（+83.50%）；我们认为，公司通过对临床试验CRO领域全方位的覆盖，构筑了深厚的护城河，全领域的服务有效降低了客户项目执行成本，提高了项目效率，行业承压时公司难免受到影响，但公司服务能力持续增强，综合实力仍旧强劲。 　　产业基金有望持续助力订单增长，公司积极回购彰显信心。据2024年7月9日公告，公司与中金资本共同投资设立的产业基金已完成备案手续，该产业基金运营后可助力国内生物医药公司发展，亦有助于公司的订单获取。2024年7月6日，公司公告拟使用5000~8000万元自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励；2024年7月24日，公司发布对50名核心骨干人员的员工持股计划，共46.62万股用于员工持股；公司积极回购股份，持续绑定核心人员，有望驱动长远、高质量发展。 　　盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入为8.09/9.43/11.43亿元，同比增长12.2%/16.6%/21.2%；归母净利润分别为1.15/1.54/1.93亿元，同比增长-29.0%/33.3%/25.7%，对应2024-2026年PE分别为32/24/19倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

　　派林生物(000403) 　　投资要点： 　　公司事件：公司发布2024年半年报，2024上半年实现营业收入11.4亿元，同比增长60.2%，实现归母净利润3.3亿元（同比增长128.4%）；24Q2，实现营业收入7.0亿元，同比增长56.3%，实现归母净利润2.0亿元（同比增长136.3%），符合市场预期。 　　毛利率改善，费用率明显改善，盈利能力明显提升。盈利能力方面，2024上半年，公司毛利率为50.2%，去年同期为48.7%，费用率方面，公司销售、管理和研发费用率分别为9.1%、7.5%和3.0%，23年同期分别为17.1%、11.5%和4.1%；净利率方面，24上半年为28.8%，23年同期为20.2%，22年同期为22.4%。整体来看，受益于毛利率的提升和费用率的控制，公司整体盈利能力大幅提升。 　　采浆站数量位居行业前三，预计采浆量2024年超1400吨。采浆站方面，广东双林目前拥有19个单采血浆站，已在采单采血浆站17个，2个建设完成等待验收；派斯菲科目前拥有19个单采血浆站，截至公告日，目前已有在采单采血浆站17个，2个建设完成等待验收，预计2024年将全部完成验收开始采浆。2024年上半年公司采浆量约700吨（23年同期为550吨，同比增长25%以上），我们预计2024年全年采浆量超过1400吨。 　　公司采浆站数量较多，派斯菲科多个新浆站投产后有望进入采浆量快速增长期，带动整体采浆量持续上行。1）公司目前拥有38个浆站，在国内上市公司里面采浆站数量仅次于天坛生物和上海莱士；采浆量方面，公司已经进入千吨级血液制品第一梯队。此外，考虑派斯菲科有多个建浆站有望在近几年陆续投产，未来采浆量弹性显著。2）陕煤集团入主有望赋能：陕煤集团作为陕西省最大国资企业之一，实力雄厚，我们期待后续陕煤赋能给公司带来边际变化。 　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为7.7、9.210.7亿元，同比增长率分别为25.6%、19.1%、17.3%，当前股价对应的PE分别为23、19、16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。