业绩稳增，发展进入高质量新周期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　上海莱士(002252)

　　主要观点：

　　事件：

　　8月27日公司发布2024年中期业绩报告，24H1公司实现营业总收入42.52亿元（+9.02%），实现归母净利润12.41亿元（+0.15%），实现扣非归母净利润11.29亿（-6.03%）；毛利率40.88%，净利率29.19%。

　　点评：

　　符合预期，经营稳中向上，一次性费用影响利润

　　24Q2公司实现营收21.96亿元（+19.51%），实现归母净利润4.84亿元（-7%），实现扣非归母净利润5.3亿元（+9.22%）。24H1公司主要的非经营性损益包含：1）一次性政府补助3333万元；2）持有金融资产等产生的公允价值变动损益以及处置金融资产等产生的投资收益1.79亿元等。若不考虑一次性费用扰动，公司净利润稳中向上。

　　从产品结构看，24H1公司自产白蛋白/进口白蛋白/静丙/其他血液制品分别实现营收8.00/19.55/8.39/6.07亿元，分别同比+17.21%/18.87%/-15.50%/+15.69%；分别实现毛利率

　　46.21%/17.86%/58.73%/83.31%。静丙略有下滑主要系去年同期去库存导致基数较高，其他核心产品增速稳定。

　　规模领先，海尔入主后有望持续赋能

　　截至2024年上半年末，公司共有上海、郑州、合肥、温州、南宁共5个血液制品生产基地，拥有单采血浆站44家，分布于广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西、山东11个省（自治区），规模行业领先。24年7月海尔集团成为公司实控人，海尔集团在大健康板块拥有3家上市公司，我们认为新股东入主后，公司有望持续获得赋能，业务上达到协同增效，助力公司采浆量与业绩发展登上新台阶。

　　投资建议：上调为“买入”评级

　　我们看好公司在行业内的领军地位，海尔入主后有望持续为其在浆站资源等方面进行赋能，采浆量有望进一步增加。我们上调评级为“买入”，预计2024~2026年公司将实现营业总收入

　　85.38/96.78/109.14亿元（同比+7.2%/13/4%/12.8%）；将实现归母净利润22.92/26.03/29.37亿元（同比+28.8%/13.6%/12.8%）。风险提示

　　浆站拓展不及预期；政策不确定性风险；商誉减值风险等。

# 中心思想

## 业绩稳增与高质量发展
上海莱士2024年中期业绩报告显示，公司营收稳步增长，但受一次性费用影响，利润有所波动。报告强调公司经营稳中向上，规模领先，且海尔入主后有望持续赋能，助力公司采浆量与业绩发展。

## 投资评级上调的逻辑
华安证券上调上海莱士投资评级至“买入”，主要基于公司在行业内的领军地位以及海尔入主后在浆站资源等方面的潜在赋能。报告预测公司未来几年营收和净利润将保持增长态势。

# 主要内容

## 公司业绩概况
2024年上半年，上海莱士实现营业总收入42.52亿元，同比增长9.02%；归母净利润12.41亿元，同比增长0.15%；扣非归母净利润11.29亿元，同比下降6.03%。毛利率为40.88%，净利率为29.19%。

## 经营情况分析
24Q2公司实现营收21.96亿元（+19.51%），实现归母净利润4.84亿元（-7%），实现扣非归母净利润5.3亿元（+9.22%）。24H1公司主要的非经营性损益包含：1）一次性政府补助3333万元；2）持有金融资产等产生的公允价值变动损益以及处置金融资产等产生的投资收益1.79亿元等。若不考虑一次性费用扰动，公司净利润稳中向上。

## 产品结构分析
24H1公司自产白蛋白/进口白蛋白/静丙/其他血液制品分别实现营收8.00/19.55/8.39/6.07亿元，分别同比+17.21%/+18.87%/-15.50%/+15.69%；分别实现毛利率46.21%/17.86%/58.73%/83.31%。静丙略有下滑主要系去年同期去库存导致基数较高，其他核心产品增速稳定。

## 公司规模与海尔赋能
截至2024年上半年末，公司共有上海、郑州、合肥、温州、南宁共5个血液制品生产基地，拥有单采血浆站44家，分布于11个省（自治区），规模行业领先。24年7月海尔集团成为公司实控人，海尔集团在大健康板块拥有3家上市公司，我们认为新股东入主后，公司有望持续获得赋能，业务上达到协同增效，助力公司采浆量与业绩发展登上新台阶。

## 投资建议及盈利预测
上调为“买入”评级，预计2024~2026年公司将实现营业总收入85.38/96.78/109.14亿元（同比+7.2%/13/4%/12.8%）；将实现归母净利润22.92/26.03/29.37亿元（同比+28.8%/13.6%/12.8%）。

## 风险提示
浆站拓展不及预期；政策不确定性风险；商誉减值风险等。

## 主要财务指标
*   营业收入：2023A为7964百万元，预计2024E为8538百万元，2025E为9678百万元，2026E为10914百万元。
*   归属母公司净利润：2023A为1779百万元，预计2024E为2292百万元，2025E为2603百万元，2026E为2937百万元。
*   毛利率：2023A为40.8%，预计2024E为40.6%，2025E为40.8%，2026E为41.2%。
*   ROE：2023A为6.0%，预计2024E为7.2%，2025E为7.5%，2026E为7.8%。
*   每股收益（元）：2023A为0.27，预计2024E为0.35，2025E为0.39，2026E为0.44。

# 总结

## 核心业务稳健增长
上海莱士2024年中期业绩表现稳健，核心业务持续增长，尽管受到一次性费用影响，但整体经营态势良好。

## 长期发展潜力可期
海尔集团的入主为公司带来了新的发展机遇，有望在浆站资源和业务协同方面提供支持，提升公司长期竞争力。华安证券上调评级至“买入”，反映了对公司未来发展的信心。

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