好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 # 中心思想 本报告的核心观点如下： * **替诺福韦首仿获批，业绩有望大幅改善：** 广生堂的替诺福韦首仿药获批，凭借其在乙肝治疗领域的优异效果和首仿优势，有望复制恩替卡韦的成功，显著提升公司业绩。 * **市场潜力巨大，未来增长可期：** 替诺福韦作为全球抗病毒重磅品种，在原研药降价的推动下，国内市场潜力巨大，预计公司替诺福韦上市后峰值销售额有望达到10亿元，贡献约3亿元业绩。 # 主要内容 ## 公司公告与产品获批 广生堂发布公告，其富马酸替诺福韦二吡呋酯原料药及胶囊获得国家药监局的药品生产注册批件。 ## 乙肝适应症首仿优势 * **一线用药，疗效显著：** 替诺福韦作为乙肝治疗一线用药，临床效果优于恩替卡韦，具有3年零耐药、不受经治史影响以及对B级妊娠孕妇安全性高的优点。 * **市场潜力，复制成功：** 广生堂是国内唯一同时拥有恩替卡韦与替诺福韦的肝病药企业。恩替卡韦已成为国内最大的乙肝治疗用药，市场规模巨大。替诺福韦有望复制恩替卡韦的成功，形成并驾齐驱的格局。 ## 全球市场与业绩预测 * **全球重磅品种：** 替诺福韦是全球抗HIV的主流用药，市场巨大。 * **业绩大幅改善：** 预计替诺福韦上市后峰值销售或将达到10亿元，贡献约3亿元业绩，大幅改善公司业绩。 ## 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、0.82元、1.21元，对应PE分别为71倍、53倍、36倍。维持“买入”评级。 ## 风险提示 报告提示了药品价格下滑风险以及新产品上市进展低于预期的风险。 ## 财务预测与估值分析 * **主要财务指标预测：** 报告对公司2016A-2019E的营业收入、净利润、EPS、ROE等主要财务指标进行了预测，并进行了详细的估值分析。 * **现金流量分析：** 报告还提供了公司2016A-2019E的现金流量表预测，包括经营活动、投资活动和筹资活动的现金流净额。 # 总结 本报告对广生堂的投资价值进行了分析，核心逻辑在于公司替诺福韦首仿药获批，有望凭借其在乙肝治疗领域的优势和巨大的市场潜力，显著提升公司业绩。报告详细分析了替诺福韦的市场前景、竞争优势以及对公司业绩的贡献，并给出了盈利预测和投资建议。同时，报告也提示了相关风险，为投资者提供了全面的参考信息。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 资产注入与利润增长 中国医药作为通用集团下属的唯一医药上市平台，其潜在的资产注入预计将显著增厚公司利润，尤其是在上海新兴等公司业绩增长的背景下。 CSO整合与商业扩张 公司积极整合CSO行业，并推动商业板块的外延扩张，有望抓住两票制执行的机遇，实现商业规模的大幅提升。 主要内容 一、整体经营稳健，2016年加速增长 2016年公司营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于销售费用率、财务费用率和资产减值损失的降低。 医药商业、国际贸易和医药工业三大业务板块毛利率保持稳定。 二、工业商业表现靓丽，国际贸易稳健增长 2.1 医药商业：创新经营促进内生增长，加快扩张完善外延布局 医药商业板块收入大幅增长，纯销收入占比不断提升，增强了对终端客户的掌控力。 公司商业网络覆盖多个省份，外延扩张空间大，积极探索工商、工贸、商贸协同的创新经营模式。 2.2 医药工业板块：改革销售策略，制剂业务表现优异 制剂业务在阿托伐他汀和瑞舒伐他汀等产品的带动下，实现快速增长。 原料药业务中，盐酸林可霉素、螺旋霉素等优势品种市场占有率稳步提升。 2.3 国际贸易根基扎实，预计维持平稳增长 公司是国内最大的医药进出口贸易商之一，具有丰富的上下游资源。 国际贸易收入保持稳定，净利润率大幅提升，与委内瑞拉的合作项目预计将持续产生订单。 2.4 开拓新业务，有望成为CSO行业整合者 公司凭借多年积累的资源，有望成为CSO行业的整合者。 CSO企业具有较强的盈利能力，公司收购的河南泰丰净利润率较高。 三、临近承诺期限，资产注入可期 通用集团承诺将暂时无法注入上市公司的资产在重组完成后四年内注入上市公司。 上海新兴等公司业绩增长迅速，资产注入将明显增厚公司利润。 四、盈利预测与估值 预计公司未来收入将保持稳定增长，主要基于商业板块的外延扩张、国际贸易的回暖以及化学制剂业务的良好发展。 公司估值低于可比公司平均值，具有投资潜力。 总结 本报告对中国医药进行了首次覆盖，分析了公司稳健的经营状况和未来的发展潜力。公司在医药商业、工业和国际贸易三大板块均表现出良好的增长态势。特别是在资产注入预期和CSO行业整合的背景下，中国医药有望实现业绩的进一步提升，建议给予“推荐”评级。

# 中心思想 ## 参股Occulo Holdings，拓展生物制药领域 仙琚制药通过参股美国Occulo Holdings，旨在获取杀菌蛋白等低免疫原性蛋白药物的相关优先权，开展海外研发合作，并拓展和布局新的生物制药领域。 ## 甾体激素领域优势显著，业绩有望持续增长 报告认为仙琚制药在甾体激素领域具有领先优势，制剂业务保持高速增长，原料药业务触底反弹，OTC业务恢复增长，公司整体业绩有望出现拐点，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 事件点评：参股Occulo Holdings，进入生物制药领域 仙琚制药公告以自有现金1200万美元参股美国Occulo Holdings, LLC，持有其36.5854%的股权，旨在通过与国外领先的科学家技术团队合作，开展在特定治疗领域的海外研发合作，增加生物新药方向的产品线储备。 ## 投资Occulo Holdings的战略意义 Occulo公司由美国常春藤盟校达特茅斯学院的生物医药专家Karl Griswold教授和Christopher Bailey-Kellogg教授共同设立，拥有针对超级细菌的杀菌蛋白及其高表达的生产菌种、超级溶菌酶、低免疫原性蛋白药物的专利。仙琚制药通过参股该公司，将获得相关产品的优先权，有助于公司开展在特定治疗领域（包括麻醉、妇科，呼吸科）的海外研发合作，并在原有的原料药和化学药的基础上，增加生物新药方向的产品线储备。 ## 风险提示及审批流程 本次交易的支付方式为现金支付，分三年投入。本次对外投资属于境外投资行为，需经发改委、商务部、外汇管理局等相关主管部门的审批、备案或登记，尚存不确定性。 ## 仙琚制药的投资逻辑 * **原料药+制剂一体化甾体激素龙头公司**：甾体激素制剂产品线齐全，在性激素、肌松药、呼吸科等领域处于领先地位，核心品种属于治疗一线用药，产品空间大，竞争格局好，受益于新一轮招标。公司扩张销售队伍，加强学术推广，制剂业务继续保持高速增长。 * **甾体激素原料药**：甾体激素合成链长，产物多，天然具有高壁垒，全球处于转移阶段。目前国内新技术扩散进入尾声，原料药价格经过一轮下跌之后进入底部区域。仙琚制药采取新工艺，以保证市场为核心，丰富高端原料药品种，进入国际规范市场，有望获取国际CMO订单，成为全球重要的甾体激素API供应商。整体原料药业务进入底部区域，未来盈利有望改善。 * **OTC**：去库存，销售队伍扩张，优化考核方式，通过代理等模式丰富产品品类，加强品牌建设，预计恢复正常增长。 * **管理层激励到位**：公司高管持股比例高，新一轮非公开发行核心人员参与，激励到位，利益与公司一致。 ## 投资建议 报告认为公司在甾体激素领域有巨大的领先优势，制剂业务维持高速增长，原料药业务进入底部，OTC业务恢复增长，公司业绩出现拐点，不考虑并购，预计公司 17-19 年净利润分别为 1.96/2.96/3.86 亿，考虑到公司在甾体激素领域的强势布局，给予买入评级。 ## 风险提示 医保控费、二次议价、招标降价、原料药价格下跌、临床进展不确定性。 # 总结 仙琚制药通过参股Occulo Holdings，积极布局生物制药领域，有望拓展新的增长点。公司在甾体激素领域的领先地位稳固，制剂业务高速增长，原料药业务触底反弹，OTC业务有望恢复增长。管理层激励到位，公司整体业绩有望出现拐点。维持“买入”评级，但需关注医保控费、招标降价等风险。

# 中心思想 ## 替诺福韦首仿获批的里程碑意义 广生堂替诺福韦首仿药品的获批，是公司从“仿制”到“首仿”再到“创新”战略的重要里程碑，标志着公司在乙肝治疗领域迈出了关键一步。 ## 差异化竞争策略与未来增长潜力 公司将凭借恩替卡韦和替诺福韦两大抗乙肝病毒一线用药，采取差异化的市场推广策略，有望在竞争激烈的市场中抢占更多份额，并借助创新药物研发，为未来5-10年的发展奠定基础。 # 主要内容 ## 一、事件：替诺福韦取得药品批准文号 * 国家食品药品监督管理总局CFDA官方网站更新了福建广生堂药业股份有限公司申报生产的富马酸替诺福韦二吡呋酯胶囊的药品批准文号为国药准字H20170005，办理状态为“在审批”。 ## 二、点评 ### 1. 首仿获批的战略意义与未来首仿优势 * **首仿药品的获批并非偶然：** 广生堂参与了对吉联亚科学化合物专利和合成方法专利的挑战，并最终使其专利无效，为公司替诺福韦的获批奠定了基础。 * **持续保持首仿优势：** 公司正以类似路径申报酒精性脂肪肝、丙肝等领域的首仿药物，未来有望再添新军，保持在肝病领域的首仿优势。 * **加大研发投入，迈向创新：** 公司将持续保持收入占比20%以上的研发投入，逐步从首仿向创新迈进，与药明康德合作的1.1类新药（包含乙肝鸡尾酒疗法、酒精性脂肪肝、肝癌）推进顺利，部分产品18年有望进入临床，为公司5-10年更上一个台阶奠定基础。 ### 2. 市场策略与份额抢占 * **差异化推广策略：** 公司将成为国内唯一同时拥有恩替卡韦和替诺福韦两大抗乙肝病毒一线用药的医药企业，有望借助首仿优势，在一品双规的规则下抢占重点医院，为未来市场份额奠定基础。 * **市场集中度分析：** 乙肝市场恩替卡韦竞争区域激烈，替诺福韦新进入医保成为乙肝领域新的增长点。公司有望通过恩替卡韦（低端市场）和替诺福韦（top500医院）差异化的推广策略抢占更多市场份额。 * **重点市场布局：** 公司已经完成重点市场的销售布局，17年下半年销售目标以进院为主（产生销售）：广东（BMS前销售总监），浙江（GSK原浙江大区经理），北京（top医院已产生合作）。 ## 三、盈利调整 * 基于未来几年研发方面将继续超额投入（17年预计费用化近8,000万）和替诺福韦获批有望逐步提升内生增速，我们预计2017/2018/2019年净利润0.72/1.39/2.22亿，对应增速8.96%/91.9%/59.8%，目前股价对应18年P/E约47.6倍。 ## 四、投资建议 * **维持增持评级：** 基于公司替诺福韦HBV适应症首仿对未来业绩弹性较大，维持增持评级。 * **推荐逻辑：** 1. 慢性乙肝市场巨大，替诺福韦将是中国未来5年的主流药物； 2. 广生堂替诺福韦首个获批HBV适应症； 3. 公司直销队伍不断扩大，能够支撑恩替卡韦和替诺福韦放量，公司积极与国控合作一方面保证了供货的稳定性，另一方面拓展了OTC市场和长尾医疗终端； 4. 公司积极布局肝病领域的创新药物，有望成为肝病领域的长青企业，具备长期投资价值。 * **寻找外延机会：** 公司在寻找外延机会：2016年年报披露管理费用中“对多个拟并购项目进行尽调，中介咨询费增加350万”；同时公司拟与深圳物明投资共同设立“福建广明方医药创新研发中心（有限合伙）”总认缴出资额为人民币2亿元，将主要围绕药品及医疗器械项目进行投资。 ## 五、风险提示 * 产品价格压力、新产品上市时间不确定、新产品销售增速低预期等 # 总结 ## 替诺福韦首仿获批的积极影响 广生堂替诺福韦首仿药品的获批，是公司发展的重要里程碑，有望借助首仿优势和差异化市场策略，在乙肝治疗领域抢占更多市场份额。 ## 创新研发与长期投资价值 公司持续加大研发投入，积极布局肝病领域的创新药物，有望成为肝病领域的长青企业，具备长期投资价值，维持增持评级。

好的，这是一份根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 血透行业迎来黄金发展期： 我国终末期肾病患者基数大，但透析治疗率远低于发达国家水平。随着医保政策的倾斜和社会资本的进入，国内血透行业将迎来快速发展。 宝莱特具备全产业链优势： 公司已转型为“设备+耗材+渠道+服务”的全产业链血透公司，业绩增长迅速，尤其血透业务贡献显著。 透析服务市场潜力巨大： 全球透析服务市场规模庞大，公司通过自建或收购医院进入透析服务领域，有望扩大产品销量并分享服务市场红利。 主要内容 血液透析行业分析 行业背景： 我国终末期肾病患者数量庞大，但透析治疗率较低，提升空间巨大。 政策驱动： 终末期肾病纳入大病医保，独立血透中心政策支持，鼓励社会资本进入，为行业发展提供动力。 宝莱特公司分析 公司转型： 从监护仪公司成功转型为全产业链血透公司。 业绩增长： 2016年营收和净利润大幅增长，血透业务成为主要增长引擎。 产业链布局： 耗材方面： 通过非公开发行股票，扩大粉液的供应能力和市场份额，透析器有望在2018年获批，成为新的盈利增长点。 渠道方面： 成立深圳宝原，进一步拓展广东地区的血透渠道。 服务方面： 清远康华医院和同泰医院相继落地，进入透析服务市场。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2017-2019年EPS分别为0.62元、0.86元和1.13元。 投资建议： 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 政策风险 医疗事故风险 透析器获批进度不达预期的风险 市场竞争风险 总结 本报告对宝莱特公司进行了深度调研和分析，认为公司在血透行业黄金发展期具备全产业链优势，有望受益于行业增长和市场份额提升。报告首次覆盖给予“买入”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 本报告主要分析了仙琚制药（002332）参股美国Occulo公司，布局生物制药新领域的战略意义，以及公司在妇科、呼吸科、麻醉科、皮肤科四大类药物的研发进展和营销改革情况。同时，报告还对公司的盈利能力和投资价值进行了评估，维持“买入”评级。 ## 海外合作与生物制药布局 仙琚制药通过参股美国Occulo公司，积极开展海外研发合作，拓展和布局新的生物制药领域，增加生物新药方向的产品线储备。 ## 国企改革与管理层激励 公司作为浙江省国企改革先锋，通过员工持股计划深度绑定管理层利益，有望显著改善未来收入和利润。 # 主要内容 ## 参股美国 Occulo，布局生物制药新领域 公司以1200万美元投资美国Occulo Holdings, LLC公司，持有其36.5854%的股权，旨在获取杀菌蛋白等低免疫原性蛋白药物的相关优先权，并与国外领先的科学家技术团队深入合作，促进公司在特定治疗领域的海外研发布局和跨越式发展。 ## 加强自主创新，四大类药物为重点 公司坚持原料药、制剂一体化的行业模式，以甾体药物系列产品研发为目标。2016年获得多个生产批文和临床批件，1.1类新药奥美克松钠注射液处于I期临床筹备阶段。 ## 营销改革理顺机制，营销模式日趋成熟 公司国际贸易部负责原料药的境外销售，国内贸易负责原料药国内销售，销售公司负责制剂产品的销售，终端网络已覆盖全国各地，并成立第三终端队伍与维护重点客户的KA队伍。 ## 国企改革先锋，管理层深度绑定 公司2015年完成员工持股，管理层和公司利益深度绑定，成为浙江省国企改革先锋。 ## 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元、0.32元、0.42元，对应市盈率为32倍、24倍、18倍。维持“买入”评级。 # 总结 本报告对仙琚制药的投资价值进行了全面分析。公司通过参股美国Occulo公司，积极布局生物制药领域，有望增加新的增长点。同时，公司在四大类药物的研发和营销改革方面也取得了显著进展。此外，作为浙江省国企改革先锋，公司管理层与公司利益深度绑定，有望显著改善未来收入和利润。综合考虑以上因素，维持对公司“买入”评级。

# 中心思想 * **建议询价价格：** 华鑫证券建议卫光生物（002880）的询价价格为25.11元。 * **公司亮点：** 卫光生物拥有稳定的血浆供应，产品线丰富，并与多家科研机构合作，具备较强的研发实力。 # 主要内容 ## 公司简介 卫光生物是一家从事生物制品生产、销售及研发的国家级高新技术企业，主要业务为血液制品的生产、销售和研发。公司已取得3大类9种产品21种规格的血液制品产品批准文号，主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等。 ## 公司亮点 ### 原料血浆供应稳定 卫光生物拥有7个全资单采血浆子公司，其中5家位于广西，覆盖人群超过1300万人，拥有稳定的原料血浆供应队伍（在册献浆员约7万名）。 ### 产品线丰富且不断拓展 公司主要业务为血液制品的生产、销售和研发，已取得3大类9种产品21种规格的血液制品产品批准文号。此外，还有多个新产品处于研发阶段，预计不久将上市。 ### 科研实力雄厚 公司组建了多个研究中心和公共服务平台，与清华大学、中国食品药品检定研究院等知名高校或科研院所建立了良好的合作关系，并聘请多位行业优秀的科学家作为客座研究人员。 ## 询价价格 华鑫证券建议卫光生物的询价价格为25.11元。 ## 募投项目 卫光生物的募投项目包括特异性免疫球蛋白及凝血因子类产品产业化项目、单采血浆站改扩建项目、工程技术研究开发中心建设项目和偿还银行贷款，总投资额为62,295.70万元。 # 总结 本报告是华鑫证券对卫光生物（002880）的新股询价报告，建议询价价格为25.11元。报告分析了卫光生物的公司概况、主要产品、竞争优势和募投项目。卫光生物作为一家血液制品生产企业，拥有稳定的血浆供应、丰富的产品线和较强的研发实力，未来发展潜力较大。

好的，这是一份根据您提供的报告内容和要求生成的 Markdown 格式的分析报告。 中心思想 本报告的核心在于分析鹿得医疗这家在新三板挂牌的家用医疗器械生产商的投资价值。 行业前景广阔： 家用医疗器械行业受益于人口老龄化、健康意识提升等因素，中国市场潜力巨大，鹿得医疗身处其中，具备良好的发展机遇。 公司优势显著： 鹿得医疗在产品线、技术积累、质量控制和市场渠道等方面均有优势，尤其在机械血压表和听诊器领域处于领先地位，同时积极布局“互联网+家庭健康”领域。 主要内容 行业分析：人口老龄化，医疗新方向，健康消费风口已至 家用医疗器械行业迎来发展机遇 报告首先介绍了医疗器械行业和家用医疗器械行业的定义和分类，分析了全球和中国医疗器械行业的发展现状，指出中国家用医疗器械市场起步较晚但发展迅速，未来提升空间巨大。 PEST 分析揭示行业发展潜力 通过 PEST 分析（政治、经济、社会、技术），报告进一步阐述了中国家用医疗器械行业发展的有利因素，包括政策支持、经济增长、人口老龄化和技术进步等。 产业链和价值链分析 报告分析了医疗器械行业的产业链和价值链，指出产品研发、设计、分销及品牌建设是医疗器械产业价值链上的关键点。 行业竞争格局分析 报告分析了医疗器械行业的竞争格局，指出国际竞争态势复杂化，国内行业集中度较低，市场竞争充分，中低端产品占有率高，中高端竞争力不足，兼并收购活跃。 行业创新发展路径探索 报告探讨了医疗器械行业创新发展路径，分析了行业发展障碍，提出了行业发展对策。 公司概述：家用医疗器械细分行业未来龙头 公司基本情况和发展历程 报告介绍了鹿得医疗的基本情况，包括公司成立时间、新三板挂牌情况、主营业务和核心竞争优势等。 管理团队和组织架构 报告分析了公司的股权结构、管理团队和组织架构，指出公司管理团队稳定，公司整体素质提升。 商业模式分析 报告分析了公司的商业模式，包括传统运营模式和“智慧医疗”生态模式。 主营业务和主要产品 报告介绍了公司的主营业务和主要产品，指出雾化器成为未来亮点。 核心竞争力分析 报告分析了公司的核心竞争力，包括核心技术持续积累、研发实力雄厚、良好的客户关系、优质品牌新形象和质量管理优势。 主要竞争对手对比分析 报告对比分析了公司与主要竞争对手的优劣势。 相关风险提示 报告提示了公司面临的相关风险，包括向关联方采购占比较大的风险、汇率变动风险、国外销售占比较高的风险、出口退税依赖大、行业技术进步快，产品研发风险大。 财务分析 基本财务数据分析 报告分析了公司近三年的利润情况、资产负债情况和现金流量情况。 财务指标分析 报告分析了公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力。 总结 鹿得医疗作为一家专注于家用医疗器械领域的企业，具备良好的发展前景和投资价值。公司在行业发展机遇、自身优势和财务状况等方面均表现出积极的态势。当然，投资者也需要关注公司面临的风险，并进行综合评估。

# 中心思想 ## 业绩迎来拐点：多元业务协同发展 辽宁成大通过调整经营策略，在生物制药、医药连锁等核心业务稳健发展的基础上，有效控制了国内外贸易和能源板块的亏损，实现了业绩的拐点。公司同时积极布局金融服务领域，通过券商保险多元发展，促进产融结合，为未来发展注入新的动力。 ## 股东增持显信心：未来发展值得期待 主要股东积极参与定增，表明对公司业务结构调整后整体业绩改善的信心，以及对公司未来发展的积极预期。引入新的投资者，提升股权多元化，也将为公司带来新的活力。 # 主要内容 ## 一、 调整经营策略，迎来业绩拐点 辽宁成大是辽宁省国资委实际控股的跨行业、跨地区综合大型企业，通过定向增发引入优秀非国有资本，提升股权多元化。公司业务涵盖生物制药、商贸流通、能源开发和投资等多个领域。2016年，公司通过减亏措施，实现了业绩的拐点。 ## 二、 安全疫苗首屈一指，精准应对疫苗事件 成大生物是辽宁成大的子公司，专注于人用疫苗和兽用疫苗的研发、生产和营销。其核心技术“生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术”使其在人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗市场占据领先地位。公司通过“专业化推广”、“主渠道策略”和“快速不良反应处理系统”等营销模式，保持了稳定的市场优势。 ## 三、 医药连锁门店稳步增长，推进医药商务电子化 成大方圆是辽宁成大的子公司，从事药品连锁零售和批发经营业务。公司通过扎实推进销售网络拓展战略及终端经营模式的创新，协同品类结构调整和配送制推进，使运营成本有效降低。同时，公司积极推动医药商务电子化，率先抢得医保网络购药市场的先机。 ## 四、 贸易板块调结构，减亏措施显成效 面对全球经济不济和市场环境变化，辽宁成大及时调整战略布局，立足大客户战略，致力于客户结构的调整，为打造核心能力和利润增长奠定了良好基础。 ## 五、 能源板块苦练内功，降低成本夯实基础 面对页岩油价格下跌的压力，新疆宝明矿业有限公司适时调整生产安排，降低开工率，最大限度降低亏损；以控制运营成本、减少费用支出为工作重点，下大力气调整组织架构，优化人员结构。 ## 六、 广发业绩行业领先，投行资管表现抢眼 广发证券是国内首批综合类证券公司，各项核心业务均处于行业领先地位。公司盈利能力优异，不断创造佳绩，各项主要经营指标继续保持在行业前列。 ## 七、 国有背景保驾护航，财险出类拔萃 辽宁成大通过收购中华保险的股份，进军保险行业，在金融行业拓展新的业务领域和产业机会。中华保险是集财险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团，具有国有背景和较强的市场竞争力。 ## 八、 公司看点 公司的核心盈利资产表现稳健，生物制药在加强监管的趋势下稳步增长，持续保持行业领先地位；医药连锁规模与效益同步增长，并积极创新终端经营模式，推进医药商务电子化。同时在 大宗商品价格剧烈波动以及国际油价低位徘徊的市场环境下，公司审时度势，加强风险防范，将 国内外贸易的亏损同比大幅减少，且能源板块进一步实现了减亏策略，为公司业绩迎来的新的拐 点。 ## 九、 盈利预测及投资建议 基于对公司各项业务的预测和估值，太平洋证券给予辽宁成大“买入”评级，目标价为22.79元。 ## 十、 风险提示 报告提示了生物制药及医药连锁行业景气度下行、非公开发行方案未能获批、油价下跌等风险。 # 总结 ## 战略调整与多元发展 辽宁成大通过调整经营策略，优化业务结构，在生物制药、医药连锁等核心业务保持领先地位的同时，有效控制了亏损业务，实现了业绩的拐点。公司积极布局金融服务领域，通过券商保险多元发展，促进产融结合，为未来发展注入新的动力。 ## 股东信心与未来展望 主要股东积极参与定增，表明对公司未来发展的信心。引入新的投资者，提升股权多元化，也将为公司带来新的活力。太平洋证券给予辽宁成大“买入”评级，认为公司具有良好的发展前景。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **牛磺酸行业供需结构失衡，涨价动力强劲：** 预计湖北富驰受环保问题影响限产，同时下游需求持续增加，导致供需缺口扩大，牛磺酸价格长期处于底部，提价动能充足。 * **永安药业具备单寡头优势，提价容易：** 牛磺酸属于小品种添加剂，下游客户对价格不敏感。永安药业全球市场占比达50%，具备单寡头优势，提价阻力小。 * **业绩增长潜力巨大，未来两年市值有望翻倍：** 牛磺酸涨价叠加环氧乙烷涨价减亏，预计公司17-19年净利润将大幅增长，未来两年市值有望翻倍。 # 主要内容 ## 1. 牛磺酸的价格及其弹性——供需结构失衡+价格持续处于底部驱动牛磺酸涨价 ### 1.1 牛磺酸基本研究 * 牛磺酸是一种非蛋白类氨基酸，广泛存在于动物组织细胞内，尤其在神经、肌肉和腺体中含量较高。 * 牛磺酸具有促进婴幼儿大脑发育、维持视网膜生理机能、调节神经传导系统等多种功能，广泛应用于医药、食品添加剂等领域。 * 全球牛磺酸主要应用于饲料（45%）、宠物食品（30%）、保健食品（14%）、饮料（8%）和药品（2%）等领域。 ### 1.2 价格持续处于底部，供需缺口扩大，牛磺酸提价动力强劲 * 牛磺酸占下游产品（如红牛）的收入比例不到0.5%，自2014年以来价格基本稳定在1.5万元/吨，但下游产品持续涨价，因此牛磺酸具有提价动能。 * 环保力度加大，预计湖北富驰将持续受到环保问题影响，限产幅度很大，供给受到明显压制。 * 下游需求持续增加，功能性饮料、饲料等每年添加量逐渐增加，怪兽饮料进入中国，预计供给需求缺口将扩大至30%。 * 近期牛磺酸短单价格持续上行，较3个月前上涨近60%，达到5美元/KG以上。 ## 2. 小品种+单寡头优势，牛磺酸提价容易 * 牛磺酸属于小品种添加剂，下游客户对价格不敏感，为提价提供了可能。 * 永安药业牛磺酸全球市场占比达50%，具备单寡头优势，提价容易，不会出现行业集中度低、公司间相互抑制、提价困难的情况。 * 以核黄素（维生素B2）市场为例，不仅具有小品类、单寡头特点，而且多次发生提价现象。 ## 3. 牛磺酸涨价叠加环氧乙烷涨价减亏，看好业绩持续超预期 ### 3.1 继续看好17年牛磺酸涨价带来的业绩高弹性 * 2016年公司收入略有下滑，主要是因为环氧乙烷产销倒挂。 * 当前以及未来一段时间内，全球牛磺酸都会处于供给偏紧状态，价格有望持续提升。 * 简单测算，每吨牛磺酸提价10%将增厚业绩2000万元左右。随着2017年一年期订单以新的价格续签（预计提价幅度超过10%），公司全年牛磺酸业绩贡献有望达到1.6亿元。 ### 3.2 环氧乙烷涨价减亏，利于全年业绩提高 * 受原油价格影响，公司环氧乙烷业务对公司业绩拖累比较大。 * 今年初以来，环氧乙烷价格一度上涨22%至1.1万元/吨，我们判断公司已经开工，今年可以减少亏损。 * 公司采取乙醇法和乙烯法“两条腿走路”的工艺路线进行切换研究，可实现了装置不停车的情况下根据市场情况进行自由切换，节省较多费用。我们预计公司环氧乙烷业务大约可以减少亏损1000万元以上。 ## 4. 上元与公司利益一致，协力推动转型发展提速 * 无论是站在公司还是举牌方上元来看，双方的利益是一致的，也就是推动公司转型发展，做大做强。 * 公司股权激励方案实施完毕，管理层获得股份，诉求增强。 * 上元资本持股比例已经达到10%，我们测算其平均持股成本24元/股以上，相比当前股价倒挂7%。 * 公司会借助上元资本的雄厚实力，共同推动公司加快转型发展。 ## 5. 投资判断：50%以上空间，未来两年市值有望翻倍 * 永安药业将受益于自有的环氧乙烷减亏和健美森代理减亏。 * 预计湖北富驰将持续受到环保问题的影响，限产幅度很大，供给受到明显压制，而下游需求持续增加。 * 预计涨价趋势将持续到18年，长单价格将在17年三季度向上调整。 * 基于对价格的判断，我们预计永安药业的牛磺酸17年，18年整体价格将较16年提升1.1美元/kg和2.9美元/kg，考虑环氧乙烷和健美森代理减亏，预测17-19年净利润达到2.24亿元，3.01亿元和4.02亿元。 * 目前52亿元市值，给予17年35倍，目标价40元，50%以上空间，未来两年市值有望翻倍。 # 总结 本报告分析了永安药业所处的牛磺酸市场，指出由于供需结构失衡和永安药业的寡头优势，牛磺酸价格具有强劲的上涨动力。同时，环氧乙烷业务的减亏也将助力公司业绩增长。结合上元资本的战略协同，预计公司未来两年市值有望翻倍，维持“买入”评级。