好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 一致性评价与辅料行业升级： 报告核心观点认为，一致性评价是仿制药领域的供给侧改革，关联审评则是辅料行业的供给侧改革，龙头企业将推动辅料行业产业升级和集中度提高。 山河药辅的确定性高增长： 报告认为山河药辅作为国内固体药辅行业龙头，最受益于一致性评价，其辅料产品有望量价齐升，在2019年实现确定性高增长。 主要内容 一、一致性评价和关联审评驱动辅料行业升级 政策背景与行业变革： 在国家提高仿制药质量和鼓励创新的政策背景下，中国正从仿制药大国向强国转型。原料药、辅料和工艺是制剂的三大关键要素，药用辅料行业必将迎来产业升级和集中度提高。 龙头企业受益： 一致性评价后，下游制剂客户集中度提升，辅料龙头企业将受益于存量市场集中度提高；关联审评后，新的仿制药或新药上市必将定制和慎重选择药用辅料，辅料龙头企业受益于增量市场产业升级。 二、山河药辅：一致性评价的最大受益者 量价齐升的逻辑： 一致性评价主要针对固体口服制剂，山河药辅作为国内固体药辅行业龙头，最直接受益。公司辅料产品有望量价齐升，实现确定性高增长。 量的增长： 存量和新增客户通过一致性评价后，通过一致性评价的制剂品种有望在2018年下半年开始爆发。 第一批一致性评价将起到良好示范作用，关联审评下将促进新药申报企业选择公司产品，带来新药增量市场。 价的提升： 一致性评价辅料多为个性化定制产品，盈利能力高于普通辅料。 在关联审批下，企业更换辅料供应企业需要药学试验验证明一致性，企业逐步开始从国内企业采购同等质量和性能的辅料替代进口，优质辅料企业有提价潜力。 三、行业集中度提升空间巨大 市场规模与集中度提升潜力： 2016年中国药品市场1.5万亿元，其中固体制剂1万亿元，辅料占比一般2-5%，按最低2%算，固体辅料仅国内市场规模就达200亿元。 龙头企业的发展空间： 假设山河药辅占10%的市场份额，约20亿元，按20%净利率算可贡献4亿净利润，与2016年业绩相比有巨大提升空间。辅料行业趋势向上，龙头企业集中度提升空间巨大。 四、盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.67元、0.98元，对应估值分别为56倍、44倍和30倍。 投资建议： 考虑到公司2019年业绩增速近50%，首次覆盖给予“买入”评级。 五、关键假设 微晶纤维素业务： 预计2017-2019年订单金额同比增速分别为12%、20%和35%，毛利率分别为43%、45%和47%。 其他业务： 预计2017-2019年订单金额同比增速分别为12%、20%和35%，毛利率分别为26%、27%和29%。 费用率： 公司三费率无明显变化，其中销售费用率和管理费用率分别维持在7.4%和6.6%。 总结 本报告深入分析了在一致性评价和关联审评的政策背景下，药用辅料行业面临的产业升级和集中度提高的机遇。报告重点关注了山河药辅作为国内固体药辅龙头企业，如何受益于这一变革，实现量价齐升和业绩的确定性高增长。通过详细的市场分析、盈利预测和投资建议，本报告为投资者提供了有价值的参考信息，并首次覆盖给予山河药辅“买入”评级。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **康弘药业产能扩张与国际化战略**：康弘药业拟投资30亿元建设康弘国际生产及研发中心，为康柏西普的国际化生产做准备，消除市场对其未来全球销售产能瓶颈的担忧。 * **朗沐销售增长潜力巨大**：朗沐（康柏西普眼部注射液）2017年前三季度终端销售增长良好，受益于医保覆盖和WAMD治疗渗透率的提升，未来销售额有望持续攀升。 # 主要内容 ## 公司动态：康弘药业拟投资建设康弘国际生产及研发中心 * **投资计划与目的**：康弘药业与北京经济技术开发区管理委员会签订《入区协议》，计划投资30亿元建设康弘国际生产及研发中心，用于康柏西普产品的国际供货生产及生物医药产业的产品研发和生产。 * **产能规划与时间表**：项目一期计划2020年前9月投产，2025年达产，一期达产一年后启动二期工程建设。 * **国际化战略**：公司已聘请INC Research, LLC为康柏西普眼部注射液提供海外III期临床试验服务，标志着朗沐的国际化道路正式开启。 ## 核心产品：朗沐销售增长分析 * **销售数据**：根据PDB数据，朗沐2017年前三季度样本医院销售额1.6亿元，同比增长显著。预计全年终端样本医院销售额约为6.06-8.12亿元。 * **竞争格局**：竞争对手雷珠单抗销售增速放缓，康柏西普有望凭借医保优势和市场渗透率提升实现快速增长。 * **市场潜力**：我国眼底新生血管患者数目超过千万，朗沐销售潜力过百亿。短期来看，进入医保目录有助于提高WAMD治疗渗透率；中期来看，更多适应症获批将进一步打开市场空间；长期来看，通过FDA批准后进军国际市场，助力成为全球重磅品种。 ## 投资建议与估值 * **投资逻辑重申**：康弘药业作为国内生物创新药的标杆，重磅产品朗沐国内销售市场空间过百亿，增长具有高确定性和持续性，启动海外III期，加速国际化进程；投资海外眼科器械公司，完善“产品+器械布局”，有望贡献新的利润增长点。 * **盈利预测**：预计公司2017-2019年实现归母净利润6.14亿、7.67亿、9.22亿，对应每股收益0.91元、1.14元、1.37元，维持买入评级。 ## 风险提示 * 朗沐销售不达预期 * 海外临床研究风险 # 总结 本报告分析了康弘药业拟投资建设康弘国际生产及研发中心的事件，认为此举是公司为康柏西普国际化战略做出的重要布局，有助于消除市场对其产能瓶颈的担忧。同时，报告分析了朗沐的销售增长情况和市场潜力，认为其受益于医保覆盖和市场渗透率的提升，未来销售额有望持续攀升。维持对康弘药业的买入评级，但提醒投资者注意朗沐销售不达预期和海外临床研究风险。

好的，我已按照您的要求，对东兴证券关于山河药辅的深度报告进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 中心思想 本报告的核心观点如下： 政策红利驱动药辅龙头发展 随着一致性评价和共同审评政策的推进，山河药辅作为药用辅料行业龙头，将显著受益于行业格局的重塑。 长期“量价齐升”与业务“独占期” 长期来看，随着行业集中度提升和进口替代加速，山河药辅有望实现业务“量价齐升”。共同审评政策的出台，将为公司带来业务“独占期”，进一步巩固其市场地位。 主要内容 1. 口服固体制剂药辅龙头，逐步进入高速发展期 1.1 股权结构清晰，有望开启新一轮快速增长 山河药辅股权结构清晰，董事长尹正龙为实际控制人。公司过去收入增长平稳，但在药用辅料行业变革的背景下，有望从2018年下半年开始新一轮快速增长。 1.2 自建+外延，资本助力公司强者恒强 公司通过自建和外延并购，不断扩大产能和丰富产品线。募投项目预计于2018年5月全部完成，有望直接承接新增订单。收购曲阜天利52%股权，是公司外延整合的重要一步，未来有望打造一站式药辅平台。 2. 药用辅料行业之变：行业供给侧改革铸就强者恒强 2.1 药用辅料：药品制剂中不可或缺的组成部分 药用辅料在药品制剂中发挥着赋形、载体、增溶、助溶、调节释放等重要功能，是影响制剂质量、安全性和有效性的关键因素。 2.2 近400亿药辅市场阶段性呈现“小、散、乱”特性 我国药用辅料市场规模接近400亿元，但行业集中度低，企业规模小而分散，行业标准不统一。 2.3 政策变革：标准逐步完善，一致性评价、共同审评落地在即 药辅标准逐步完善，行业逐渐规范化。一致性评价渐行渐近，行业格局重塑拉开大幕。辅料与制剂共同审评，铸就行业壁垒。 3. 一致性评价辅料最优选择，共同审评打造独占期 3.1 药辅龙头显著受益于一致性评价与共同审评 山河药辅将显著受益于一致性评价和共同审评政策的推进，有望实现业务“量价齐升”，并获得业务“独占期”。 3.2 自主研发支撑，以中、高端辅料为主 公司以中、高端新型辅料为主，拥有多项核心技术和专利，能够满足制剂生产对药用辅料的专业化、精细化要求。 3.3 短期原料涨价压力逐渐消化，未来尽享政策红利 公司通过调整产品价格，逐步消化了短期原料涨价带来的压力，未来将充分受益于一致性评价和共同审评的政策红利。 4. 盈利预测 预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.48、0.69、1.12亿元。 5. 风险提示 行业整合不达预期。 总结 本报告分析指出，在一致性评价和共同审评政策的推动下，药用辅料行业将迎来供给侧改革，行业集中度将不断提升。山河药辅作为国内药辅龙头企业，凭借其技术优势、产品优势和市场优势，将显著受益于行业变革，实现业绩快速增长。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的中文 Markdown 报告摘要。 山河药辅 (300452) 深度研究报告摘要 中心思想 本报告深入分析了山河药辅（300452）作为国内固体制剂辅料龙头企业的投资价值，核心观点如下： 一致性评价驱动量价齐升： 仿制药一致性评价政策的推行，将显著提升行业集中度，公司作为龙头企业，有望凭借优质产品和先发优势，在存量和增量市场实现销量和价格的双重提升。 新型辅料替代加速增长： 随着制药工业的升级，新型辅料对传统辅料的替代趋势明显，公司积极布局新型辅料领域，将受益于市场需求的增长和产品结构的优化。 并购整合巩固龙头地位： 通过收购曲阜天利等优质企业，公司进一步扩大市场份额，丰富产品线，巩固在固体制剂辅料行业的领先地位。 主要内容 一、公司为国内固体制剂辅料龙头，业绩将步入快速增长期 研产销一体化优势 山河药辅是国内专业的固体制剂辅料生产企业，产品线涵盖填充剂、黏合剂、崩解剂、润滑剂、包衣材料等常用口服固体制剂类药用辅料，拥有22个药用辅料注册批件、40余个规格，是微晶纤维素、交联羧甲纤维素钠国内最大供应商，硬脂酸镁、羧甲淀粉钠亚洲最大供应商。 新型辅料驱动毛利率提升 公司营收主要来自纤维素及其衍生物、淀粉及其衍生物、无机盐和其他产品四大类，其中新型药用辅料已占据主导地位，最大单品微晶纤维素毛利率显著高于公司整体水平，随着产品结构优化，毛利率拐点将至。 外延并购扩大市场份额 公司收购曲阜天利52%股份，进一步巩固行业龙头地位，提升市场占有率。曲阜天利的核心品种β-环糊精可增加药物的稳定性、提高药品的溶解性及生物利用度、掩盖药品的异味和不良气味，现已成功出口至日本等海外市场，目前需求旺盛，表现出供不应求的格局；收购完成后，公司已成为国内β-环糊精领域龙头，市场份额扩大。 二、药辅市场空间大，未来受益制药行业增长与政策红利 药用辅料不可或缺 药用辅料是生产药品和调配处方所使用的赋形剂和附加剂，是除活性成分以外，在安全性方面进行了合理评估并且包含在药物制剂中的物质。药用辅料除赋形、充当载体、提高稳定性外，还具有增溶、助溶、缓控释等功能，是可能影响药品质量、安全性和有效性的重要成分。 行业发展滞后，集中度低 我国药辅行业起步较晚，与欧美发达国家相比，在产品种类、企业规模和管理规范等方面存在较大差距，行业集中度较低。 政策助力行业规范化 国家政策对药用辅料行业的重视程度不断提升，监管体系逐步完善，关联申报制度的实施有利于行业规范化发展，龙头企业将受益于市场集中度的提高。 新型辅料加速替代 随着制药工业的快速发展，新型药物或新剂型药物的出现，制药企业对安全性、有效性、质量可控性和用药顺应性较高的新型药用辅料需求明显增长。以淀粉、糊精、蔗糖为代表的传统药用辅料虽然销售份额较大，但增速显著低于新型辅料。 三、业界龙头受益集中度提升，量价齐升打造业绩增长空间 一致性评价带来增量机遇 一致性评价的推进将加速行业洗牌，大品种BE的推进将使先入者获得优势，公司有望凭借优质产品和客户资源，在一致性评价中获得增量市场。 “两增一减”策略 一致性评价对制药工业大小公司产生截然不同的效果，继而对公司的业务产生两个方向的影响，我们用“两增一减”来概括。多个仿制药企业已早早开始大品种的一致性评价工作，目前已有32个品种完成BE并获得 CDE 受理。政策明确规定，自第一家品种通过一致性评价后，三年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请；且一致性评价对于研发费用的投入也有较高要求。因此，大量低端仿制的企业将被淘汰出局。 价格稳步走高 短期来看，产品调价有助于缓解原料涨价压力；长期来看，公司着重发展高附加值新型辅料，且产品质量逐渐对标国外品质，存在主动提价空间。 主要品种市占率高 公司在微晶纤维素、硬脂酸镁、羧甲淀粉钠和交联羧甲纤维素钠等主要品种上占据较高的市场份额，产能扩充将重塑增长空间。 四、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年公司归母净利润分别约为0.48亿、0.69亿、1亿，EPS约为0.52、0.75、1.07元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 五、风险提示 一致性评价进度不及预期；原材料价格波动。 总结 山河药辅作为国内固体制剂辅料龙头，有望在一致性评价、新型辅料替代和行业集中度提升的背景下，实现产品量价齐升，业绩进入快速增长期。建议关注公司在一致性评价中的进展、新型辅料的研发和市场拓展，以及并购整合带来的协同效应。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 牛磺酸市场前景广阔：环保税的开征将提升行业门槛，利好龙头企业永安药业。同时，下游需求强劲，尤其在饲料领域的应用具有巨大增长潜力。 维持“买入”评级：基于对公司业绩的乐观预测和市场前景的看好，维持永安药业“买入”评级，目标价72元。 主要内容 新订单价格上涨 价格上涨符合预期 永安药业在互动平台透露，明年牛磺酸新签订单的销售价格较今年同比均有所上涨，市场之前的担忧过于悲观，现在是一个很好的布局时点，继续给予“买入”评级。 环保政策利好 环保趋严，龙头受益 2018年1月1号开始征收的环保税将替代污染费，同行环保成本上升，进一步强化永安在行业内的地位。随着国家环保要求的日趋严格，永安最大的竞争对手黄冈富驰近年来因环保问题被停产整治，导致牛磺酸市场供给紧张。公司一直加强对环保的投入，各项环保指标符合国家的环保要求，未受到环保政策的影响，生产稳定。 饲料领域合作前景 饲料应用潜力巨大 与通威股份交流显示，在饲料中抗生素的使用非常广泛，如果能被牛磺酸部分替代，牛磺酸空间巨大。11 月 12 日永安药业造访通威股份技术中心，从企业反馈看：在饲料中添加牛磺酸能够较好地提升畜禽及水产品的免疫力和成长性。永安药业未来与饲料企业的深度合作具有广阔前景。 下游需求增长 多领域需求强劲增长 下游需求强劲增长空间较大，食品饮料、宠物食品及饲料等行业对牛磺酸的需求增速较快，特别是饲料应用增长明显。 盈利预测及评级 维持盈利预测及投资评级 公司在其2017年三季报上发布17年全年业绩预测，预计净利润为1.62亿至1.93亿，同比上升160%至210%。根据价格、产量和全球牛磺酸强劲的需求量，以及国家环保政策有助于规范市场，我们预测 18-19 年净利润为 7.1 和 9.23 亿元，18 年估值有望在需求扩大的背景下提升到 20 倍，目标价72元，“买入”评级。 总结 本报告分析认为，环保政策趋严和下游需求的增长将共同推动牛磺酸市场的发展，永安药业作为行业龙头将显著受益。公司与通威股份在饲料领域的合作前景广阔，有望成为新的增长点。维持对永安药业的“买入”评级和目标价72元。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **依替巴肽市场潜力分析：** 普利制药的依替巴肽注射液在欧洲获批，有望通过欧洲合作方授权销售获得可观利润。同时，美国市场也有望在2018年获批上市，国内市场预计也将纳入优先审评审批，市场前景广阔。 * **制剂出口优势与盈利预测：** 普利制药在制剂出口方面具有完善的体系和先发优势，预计未来三年国内现有产品收入保持稳健增长，利润增速将超过收入增速。公司17-19年净利润预计将显著增长，因此维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 依替巴肽注射液欧洲获批及市场前景 * **欧洲市场进展：** 普利制药的依替巴肽注射液已获得荷兰药物评价委员会的批准，预计在荷兰和德国的上市准备工作将在两个月内完成。公司有望通过与欧洲合作方合作，实现产品在欧洲市场的销售。 * **国内外市场竞争格局：** 美国市场方面，普利制药已于2016年12月向FDA递交申请，预计2018年有望获批上市。国内市场目前竞争格局良好，仅有江苏豪森和翰宇药业两家企业获批，普利制药有望近期递交注册申请并纳入优先审评审批。 ## 公司核心竞争力与发展战略 * **国内制剂业务：** 普利制药在国内以口服片剂为主，核心品种为独家剂型的分散片或干混悬液，未来将受益于招标放量，预计未来三年国内现有产品收入保持稳健增长。 * **制剂出口业务：** 公司经过十年投入，建立了完善的研发、注册、生产体系，具备自主研发能力，并与美国经销商合作，保证产品销售。预计每年申报3-5个左右品种，以注射剂为主，拓展多肽和抗肿瘤领域。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年净利润分别为0.92亿、1.44亿和2.93亿人民币。 * **投资评级：** 考虑到公司已经搭建的完善的制剂出口平台和注射剂出口转报的先发优势，维持“买入”评级。 # 总结 本报告分析了普利制药依替巴肽注射液在欧洲获批的进展，并展望了其在美国和国内市场的潜力。报告强调了公司在制剂出口方面的竞争优势，并预测了公司未来几年的盈利增长。基于这些分析，维持对普利制药的“买入”评级。

# 中心思想 ## 依替巴肽获批与普利制药的业绩爆发 本报告的核心在于分析普利制药依替巴肽在欧洲获批事件，并探讨其对公司国内外业务的影响。主要观点包括： 1. **依替巴肽在欧洲获批**：预示着该产品在美国获批的可能性大增，有望成为公司首个在美国市场放量的制剂出口品种。 2. **国内外业务双轮驱动**：公司制剂出口和国内业务齐头并进，正处于业绩爆发前夜，未来有望贡献巨大的业绩弹性。 # 主要内容 ## 事件 * **依替巴肽注射液通过技术评审** * 普利制药公告依替巴肽注射液通过荷兰药物评价委员会的技术评审，预计不久后可在荷兰、德国销售。 ## 公司逻辑再梳理：国内国外业务同时发展，进入业绩爆发的前夜 * **制剂出口** * 公司经过多年布局，多个品种陆续在欧美获批，依替巴肽等品种也在申报中，制剂出口业务有望在未来为公司贡献巨大业绩弹性。 * **国内业务** * 现有品种有望维持较高增速，同时受益于制剂出口业务的反哺，优先审评品种获批后将逐步释放业绩。 ## 结论 * **盈利预测与评级** * 预计公司未来几年净利润将保持高速增长，维持“强烈推荐”评级。 * **风险提示** * 需警惕制剂出口进度和国内新增业务放量不及预期的风险。 # 总结 ## 核心观点回顾 本报告对普利制药的依替巴肽在欧洲获批事件进行了深入分析，认为该事件是公司制剂出口业务的重要进展，有望推动公司业绩快速增长。同时，公司国内业务也具备增长潜力，国内外业务的协同发展将为公司带来更广阔的发展空间。

# 中心思想 * **外延扩张与区域深耕：** 中国医药通过控股子公司积极进行外延扩张，设立合资公司，深入布局湖北宜昌等区域市场，强化区域市场竞争力，是“点强网通”战略的具体体现。 * **多元业务拓展：** 公司进军血液透析领域，与专业机构合作建设连锁血液透析中心，有望在广东等肾病高发地区获得良好发展前景，实现多元化业务布局。 # 主要内容 ## 事项 * **设立湖北通用宜昌医药有限公司：** 控股子公司湖北通用与湖北灵通企业管理有限公司合资设立公司，拓展湖北宜昌地区的药品销售业务。 * **设立广东通用血液透析中心有限公司：** 控股子公司广东通用医药与广州亿德医疗投资管理有限公司合资设立公司，以连锁血液透析中心的形式开展血透相关业务。 ## 平安观点 * **商业板块：** * **强化区域市场竞争力：** 通过与湖北灵通合资，深入布局湖北市场，是“点强网通”战略的体现。公司控股合资公司，借助合作方当地资源和自身优势，有望迅速扩大规模。 * **血液透析领域：** * **进军血液透析领域：** 广东通用与亿德医疗合作成立血液透析中心，广东通用占比51%。借助亿德医疗在血透领域的资源和经验，血透中心将在短期内建成，并与三甲医院建立转诊通道。 * **血透市场前景广阔：** 广东是肾病大省，血透市场空间可观，看好公司在广东省的连锁血透中心发展前景。 * **维持“推荐”评级：** * **盈利预测调整：** 预计公司2017-2019年EPS分别为1.13元、1.43元、1.76元，调整了盈利预测，降低了商业增速，提高了工业和国贸板块毛利率。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级，对应PE分别为23X/18X/15X。 ## 风险提示 * **外延进度不及预期：** 提示公司外延扩张进度可能不及预期的风险。 ## 主要财务数据 * **营业收入：** 2016年为257.38亿元，预计2017-2019年分别为295.30亿元、349.74亿元、414.43亿元，同比增长率分别为14.7%、18.4%、18.5%。 * **净利润：** 2016年为9.48亿元，预计2017-2019年分别为12.07亿元、15.28亿元、18.76亿元，同比增长率分别为27.3%、26.6%、22.7%。 * **毛利率：** 2016年为11.8%，预计2017-2019年分别为12.3%、12.4%、12.4%。 * **净利率：** 2016年为3.7%，预计2017-2019年分别为4.1%、4.4%、4.5%。 * **ROE：** 2016年为14.6%，预计2017-2019年分别为16.8%、18.3%、19.3%。 * **EPS：** 2016年为0.89元，预计2017-2019年分别为1.13元、1.43元、1.76元。 * **P/E：** 2016年为28.7倍，预计2017-2019年分别为22.5倍、17.8倍、14.5倍。 # 总结 * **战略布局与业务拓展：** 中国医药积极进行外延扩张，深化区域市场布局，同时进军血液透析等新兴领域，实现多元化发展。 * **财务预测与投资评级：** 预计公司未来几年营收和净利润将保持稳定增长，维持“推荐”评级，但需关注外延扩张进度不及预期的风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **POCT 行业龙头地位稳固**：基蛋生物作为国内 POCT 领域的佼楚，凭借其在心血管和炎症等快速发展领域的精准把握，已成长为行业内的领军企业。 * **双轮驱动，确保持续竞争力**：公司紧抓产品质量和销售渠道两大核心要素，不断推陈出新，确保其在市场上的持续竞争力。 * **战略升级，进军“大检验”领域**：在巩固和扩大 POCT 产品优势的同时，公司积极向生化、发光领域拓展，进军“大检验”领域，为未来的长远发展打开了新的空间。 # 主要内容 ## 一、 国内 POCT 翘楚，产品领先增长迅速 * **公司概况与核心竞争力**：基蛋生物成立于 2002 年，专注于体外诊断尤其是 POCT 产品的研发、生产和销售。公司核心产品覆盖心血管和炎症两大快速发展领域，并积极推动技术平台从传统的胶体金向干式免疫荧光转化。 * **业绩增长与盈利能力**：过去五年，公司经历了快速发展，年复合增长率高达 49.62%。2017 年前三季度，公司继续保持 32.80% 的高速增长。依托于自有原料，公司总体毛利率保持较高水平，并随着免疫荧光产品占比增加和规模效应显现而进一步提升。 ## 二、 POCT：产业总体发展迅速，细分结构持续变化 * **全球与国内市场概况**：POCT 作为体外诊断中的一个特殊系列，以快速和操作便捷见长。全球 POCT 市场快速发展，增速快于大部分其他细分领域。国内市场起步较晚，目前正处于爆发期，未来几年有望继续保持 20% 以上的增长。 * **发展趋势**：POCT 的发展包括两个方向：方法学平台的迭代和检测领域/项目的推陈出新。前者从传统的胶体金向荧光免疫、电化学等领域转化，提升准确性、自动化和标准化水平。后者则体现在高增长的细分市场从最早成熟的血糖、妊娠检测向传染病、心脏标志物、炎症等领域过渡。 ## 三、 需求释放+仪器升级促增长，质量、运维强化壁垒 * **核心产品位于发展风口**：基蛋生物的核心产品位于心脏标志物与炎症指标检测这一风口，市场空间大且增长迅速，是目前的热点。 * **自动化设备抢占市场**：公司领先推出全自动化检测设备，简化人工操作，提高医疗机构运营效率。 * **品质稳定与强大推广能力**：公司自建试剂原材料开发生产部门，重要产品的核心原料已实现自给自足，从而减少了产品批间差，在质量上取得领先，同时也大幅降低了生产成本。公司同时具有强大的产品推广与维保能力，能够胜任不同医院与科室的关系维护，强化了护城河。 ## 四、 拓展产品线，迈向“大检验” * **IVD 企业发展的必经之路**：体外诊断多样的检测需求决定了 IVD 行业中细分领域众多，而不同的方法学或是检测项目之间都有一定的技术壁垒。 * **拓宽 POCT 产品覆盖范围**：基蛋在 POCT 领域持续拓展，强化自身行业龙头地位。总的来说，这种拓展可以分为方法学方面和治疗领域方面。 * **布局生化与发光**：2014 年时，公司收购吉林凯瑞诊断（现吉林基蛋）切入近百亿元规模（国内）的生化领域，向实验室“大检验”产品迈出第一步。2017 年 8 月，研发管线中的重要产品——全自动化学发光测定仪 MAGICL6800 问世，基蛋生物正式踏入约 180 亿元规模（国内）的化学发光领域。 ## 五、 首次覆盖，给予“推荐”评级 基蛋生物专注 POCT 起家，准确把握心血管、炎症等快速发展领域，成长为国内的 POCT 龙头企业。公司紧抓产品质量与销售渠道两大核心，推陈出新确保持续竞争力。在做强做大 POCT 产品的同时，公司向生化、发光布局，进军“大检验”领域，为长进发展打开空间。预计 2017-2019 年 EPS 为 1.51、1.91、2.37 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 六、 风险提示 * **行业降价风险**：若公司产品受医保控费等因素影响出现较大幅度降价，则可能影响其盈利能力。 * **产品推广不及预期**：公司不定期推出新产品，若新产品的推广不能达到令人满意的效果，则可能影响其增长能力。 # 总结 本报告对基蛋生物进行了全面分析，认为公司作为国内 POCT 领域的领军企业，在心血管和炎症等快速发展领域具有显著优势。公司通过不断提升产品质量、拓展销售渠道、升级自动化设备以及积极布局生化和发光领域，实现了持续增长和战略升级。首次覆盖，给予“推荐”评级，但同时也提示了行业降价和产品推广不及预期的风险。