好的，我已根据您的要求，对研报内容进行了总结和分析，以下是报告内容： 中心思想 本报告的核心观点如下： 管理层改革激活企业活力： 羚锐制药新董事长上任后，通过企业文化重构、精细化招商及销售体制改革，激活员工积极性，为公司发展注入新动力。 贴膏剂市场潜力巨大： 贴膏剂作为老龄化疾病谱前周期产品，受医保控费影响小，且在消费升级背景下，精装产品替代简装产品，助力贴膏剂价值回归。 聚焦高毛利率产品提升盈利能力： 公司营销聚焦高毛利率产品，综合毛利率显著提升，同时切入运动医学领域，拓展消费群体，进一步提升盈利能力。 主要内容 1 贴膏剂标杆企业，经营状况边际改善明显 多元化产品结构： 羚锐制药以贴膏剂起家，逐步构建了多元化的产品结构，涵盖中成药、化学药品、医疗器械等领域。 稳定发展阶段： 公司现已步入稳定发展阶段，现金流状况良好，为未来的外延并购提供有力支撑。 战略聚焦骨科消费龙头： 新管理层上任后，公司战略聚焦大品种，打造骨科消费龙头，通过精细化招商、渠道控货等方式，提升终端渗透率。 2 中药板块内部分化，但非医保的骨科外用药品更有潜力 政策鼓励中药发展： 国家政策层面不断出台鼓励中药发展的政策，体现了对中医药的重视。 中药板块内部分化： 中药板块内部出现分化，品牌中药和零售端消费属性的中药表现较好。 骨科外用贴剂受益行业集中度提升： 骨科消费品外用中药贴剂市场景气度高，行业集中度提升，龙头企业将受益。 3 聚焦高毛利率骨科大产品，低估的骨科消费品将价值回归 通络祛痛膏： 作为基药医保双跨品种，临床+OTC 同步增长，受益于医保目录调整和 OTC 端拓展消费属性。 活血消痛酊： 通过组合营销切入运动医学，拓展年轻消费群体，有望实现销量快速增长。 低毛利率产品价值回归： 公司低毛利率骨科贴膏产品线丰富，通过精装升级，有利于其价值回归。 其他产品有序发展： 口服药事业部和芬太尼事业部也是公司营收的有力支撑，完善公司长期发展逻辑。 4 盈利预测与估值 盈利预测： 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.54/0.68/0.86 元（不考虑提价的影响）。 估值： 参考可比公司，给予公司 2020 年 26 倍 PE，对应目标价 17.68 元，维持“买入”评级。 5 风险提示 业务整合或不及预期 产品销量或不及预期 系统性风险 总结 本报告分析了羚锐制药作为贴膏剂领军企业的投资价值。公司在新管理层的带领下，通过战略聚焦、营销改革等方式，有望实现业绩的持续增长。贴膏剂市场潜力巨大，公司作为龙头企业将受益于行业集中度提升。此外，公司还积极拓展其他产品线，完善长期发展逻辑。综合来看，羚锐制药具有良好的成长性和投资价值，维持“买入”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 本报告主要围绕九芝堂（000989）所投资的干细胞项目进展进行分析，核心观点如下： 干细胞项目取得重要进展：九芝堂所投干细胞项目“缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞”的临床试验申请已获得中国国家药品监督管理局受理，标志着该项目在中国市场商业化落地预期增强。 海外临床试验数据积极：该产品已在多个国家开展临床试验，并在美国进行的I/IIa期临床试验中初步证明了安全性和有效性，相关研究成果已在国际专业杂志上发表。 盈利预测下调但维持“增持”评级：考虑到处方药销售受限和干细胞研究投入较大，下调了公司盈利预测，但鉴于干细胞业务的快速拓展和技术领先地位，以及糖尿病新药等新兴业务的布局，维持“增持”评级。 主要内容 事件概述 临床试验申请获受理：九芝堂并购基金控股子公司美科公司申报的“缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞”临床试验申请获得国家药品监督管理局受理。 产品来源：该产品由并购基金投资的美国Stemedica Cell Technologies Inc.公司自主开发。 干细胞产品海外进展 哈萨克斯坦：Stemedica的间充质干细胞产品已在哈萨克斯坦获批用于治疗急性心肌梗死，具备合法销售资格。 美国：Stemedica在美国开展了6项临床试验，包括慢性心力衰竭、缺血性脑卒中、阿尔茨海默症等，其中治疗缺血性卒中的I/IIa期临床试验顺利达到全部终点，证明了安全性和有效性。 国内临床试验申请 国内首例：美科公司的临床试验申请是目前国家药监局药品审评中心受理的第一项使用进口干细胞产品的临床试验申请。 后续流程：获得受理后，还需通过国家药监局药品审评中心的审评。 投资建议 盈利预测调整：由于处方药销售受医保限制和干细胞研究投入较大，下调了2019-2021年净利润预测至2.18/2.50/2.93亿元，对应EPS 0.25/0.29/0.34元。 维持评级：考虑到干细胞业务拓展迅速、技术领先，以及糖尿病新药等新兴业务的布局，维持“增持”评级。 风险提示：所涉产品评审获批存在不确定性，各阶段所需时间和结果均具有不确定性，存在技术研发风险、医保控费和业务发展不及预期等风险。 财务数据和估值 主要财务指标：报告提供了2017-2018年实际数据和2019E-2021E的预测数据，包括营业收入、净利润、EPS、市盈率、市净率等。 资产负债表：详细列出了2017-2021E的资产负债表数据，包括货币资金、应收账款、存货、固定资产、负债等。 利润表：详细列出了2017-2021E的利润表数据，包括营业收入、营业成本、营业费用、管理费用、财务费用、净利润等。 现金流量表：详细列出了2017-2021E的现金流量表数据，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。 主要财务比率：列出了2017-2021E的主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力和每股指标。 总结 本报告对九芝堂所投干细胞项目的最新进展进行了分析，认为该项目在中国获批临床试验申请是重要的里程碑，强化了公司干细胞业务在国内商业化落地的预期。虽然短期内业绩受到处方药销售和研发投入的影响，但考虑到公司在干细胞领域的领先地位和新兴业务的布局，维持“增持”评级。投资者应关注相关风险，如产品评审获批的不确定性和技术研发风险。

# 中心思想 ## 佰仁医疗询价区间建议 本报告对科创板上市公司佰仁医疗（688198）进行了估值分析，核心观点如下： * **估值区间：** 综合PE估值法和DCF估值法，建议询价区间为[17.71, 23.02]元/股。 * **估值方法：** 采用PE估值法和DCF估值法，分别得出21.3亿元和18.4亿元的估值，并赋予不同权重。 * **公司概况：** 佰仁医疗是动物源性植介入医疗器械厂商，产品覆盖外科软组织修复、先天性心脏病植介入治疗、心脏瓣膜置换与修复三大业务板块。 # 主要内容 ## 一．历史估值参考法分析 * 报告未提供历史估值参考法分析的具体内容。 ## 二、相对估值 PE 法分析 * **可比公司选择：** 选择正海生物、凯利泰和冠昊生物作为可比公司，这些公司在生物再生材料和医疗器械领域与佰仁医疗具有一定的可比性。 * **估值结果：** 考虑到佰仁医疗的收入利润规模、业绩成长性、发展潜力以及不同市场的估值差异等因素，按2019年45倍PE估值进行测算，得出公司对应的当前估值约为21.3亿元。 ## 三、绝对估值 DCF 法分析 * **DCF模型应用：** 针对医药生物创新型企业，采用未来现金流贴现模型（DCF）进行估值测算。 * **估值结果：** 采用DCF法预测公司估值约为18.4亿元。 ## 四、估值与询价分析 * **综合估值：** 结合PE估值法（40%权重）和DCF估值法（60%权重），得出公司当前估值约为19.6亿元。 * **询价区间：** 假设发行新股2400万股，发行后总股本9600万股，得出对应股价为20.36元/股，建议询价区间为[17.71，23.02]元/股。 ## 五、风险提示 * **主要风险：** 行业监管风险、产品质量风险、技术风险等。 # 总结 ## 估值方法与结果回顾 本报告通过PE估值法和DCF估值法对佰仁医疗进行了估值分析，PE估值法侧重于相对比较，DCF估值法侧重于未来现金流的预测。 ## 投资建议与风险提示 综合两种估值方法，建议询价区间为[17.71, 23.02]元/股。同时，报告也提示了行业监管、产品质量和技术等方面的风险，提醒投资者注意。

# 中心思想 * **业绩下滑原因分析：** 报告指出，白云山三季度业绩增速下滑主要由于去年同期高基数、新品上市营销费用增加以及王老吉费用结算增加等多重因素叠加所致。 * **未来增长点展望：** 报告看好白云山未来发挥综合性医药集团的优势，通过改善经营效率和优化产品结构来实现增长，并对大健康、大南药、大商业三大板块的未来发展进行了分析和预测。 # 主要内容 ## 1. 点评 * **三季度业绩分析：** 公司2019年前三季度营收同比增长67.57%，但归母净利润同比下降8.13%。三季度单季度营收增速放缓，利润端出现负增长，主要原因是去年同期基数较高、新品推广费用增加以及王老吉营销费用结算较多。 ## 2. 大健康 * **王老吉市场优势与品牌策略：** 王老吉在凉茶市场仍占据主导地位，未来将更注重渠道竞争。品牌定位趋向时尚化、年轻化，积极与线上平台合作。产品线方面，核心单品多元化，并根据消费者口味推出新产品。 * **大健康板块增长预期：** 预计未来3年大健康板块有望维持双位数增长。 ## 3. 大南药 * **金戈增长潜力与市场策略：** 金戈受益于线下渠道和电商渠道的拓展，未来仍有较大增长空间。公司拥有最全的市场品规，且价格优势明显，预计未来3年增速能够维持在10%-20%的区间。 * **化药板块发展规划：** 公司计划梳理药品批文，推进一致性评价，并加大外延并购力度，加强创新药的引进。 ## 4. 大商业 * **协同效应与分拆上市：** 大商业板块将发挥配送网络与物流优势，与大南药板块形成协同效应。广州医药公司分拆港交所上市正在顺利推进中，若成功上市将优化公司业务结构，提振公司估值。 ## 5. 投资建议 * **盈利预测与投资评级：** 预计2019-2021年公司EPS分别为2.11、2.56和3.05元，对应当前股价PE为16.09、13.24和11.12倍，给予谨慎推荐评级。 ## 6. 风险提示 * **主要风险因素：** 医保控费风险，饮料市场竞争加剧风险，政策风险。 # 总结 本报告对白云山（600332）进行了跟踪点评，分析了公司三季度业绩下滑的原因，并对公司大健康、大南药、大商业三大板块的未来发展进行了展望。报告认为，公司有望通过改善经营效率和优化产品结构来实现增长，并给出了盈利预测和投资评级，同时也提示了相关风险。总体而言，报告对白云山持谨慎乐观态度，认为其具备长期投资价值。

# 中心思想 ## NASH 市场潜力巨大，众生药业积极布局 本报告的核心在于分析众生药业在非酒精性脂肪性肝炎（NASH）领域的布局和发展前景。 * NASH 药物市场规模预计在 2026 年将达到 223 亿美元，市场潜力巨大。 * 众生药业的 ZSP0678 启动 I 期临床试验，标志着公司在 NASH 药物研发上取得重要进展。 * 公司在 NASH 领域拥有多项新药研发项目，居国内公司前列，未来发展值得期待。 ## 传统业务稳健增长，新药研发成果逐步显现 * 众生药业传统业务增长稳定，为新药研发提供坚实基础。 * 公司在新药研发方面布局 NASH、肿瘤、呼吸、眼科等多个领域，研发成果逐步显现。 * 维持对众生药业“推荐”评级，看好公司未来发展前景。 # 主要内容 ## 事件：ZSP0678 启动 I 期临床试验 众生药业公告控股子公司众生睿创用于治疗 NASH 的一类创新药 ZSP0678 片，已启动 I 期临床试验，首例受试者已入组，并在中美两国药监部门指定平台进行登记和公示。 ## 非酒精性脂肪性肝炎（NASH）市场广阔 * **NASH 患病率高，治疗需求未被满足** NASH 是非酒精性脂肪性肝病 (NAFLD) 中较严重的一种类型，全球范围内 NASH 的发病率在 3～5%，且患者中约有 15～25% 会发展成为肝硬化。目前还没有获得批准的 NASH 治疗药物，存在巨大的未满足医疗需求。 * **NASH 药物研发热度高，市场前景广阔** NASH 领域新药研发热度颇高，目前已有超 80 项 NASH 项目处于临床研发阶段。据测算，全球 NASH 药物市场规模至 2026 年将不低于 223 亿美元。 ## 公司 NASH 管线布局居国内公司前列 * **多靶点布局，覆盖 NASH 治疗关键环节** 公司在 NASH 领域布局了 4 项新药研发项目，进展居国内公司前列。其中 ZSP1601 为 first-in-class 药物。其余三项 ZSP0678、ZSYM008、RCYM001 分别以当前全球领跑药物为参比化合物。 * **联合用药潜力，增强市场竞争力** 公司于代谢调节类、抗纤维化类靶点均有布局，为日后联合用药奠定基础。 ## ZSP0678 靶点 PPARα/δ 临床结果积极 * **PPARα/δ 激动剂，调节脂类和糖类代谢** ZSP0678 作用于 PPARα 和 PPARδ 家族，参比化合物为 Genfit 公司的 Elafibranor。PPAR 参与脂类和糖类的分解代谢，在 NAFLD 的发病机制中起关键作用。 * **Elafibranor 临床数据良好，ZSP0678 未来可期** Elafibranor 二期临床试验达到了修改后的主要终点，NASH 缓解比例高于安慰剂组，且安全性、耐受性良好。公司新药 ZSP0678 推动进入一期临床阶段，NASH 研发管线布局居前，研发成果未来可期。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司 2019、2020、2021 年实现营收 26.01、28.07 和 31.03 亿元，归母净利润有望分别达到 4.73、5.21 和 5.72 亿元，EPS 为 0.58、0.64 和 0.70 元，当前股价对应估值为 16.84、15.28 和 13.92 倍，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 把握 NASH 蓝海市场，众生药业未来可期 本报告分析了众生药业在 NASH 领域的布局和发展前景，认为公司凭借积极的研发投入和前瞻性的战略布局，有望在 NASH 蓝海市场占据一席之地。 ## 传统业务稳健，新药研发驱动增长 众生药业传统业务增长稳定，为新药研发提供坚实基础。同时，公司在新药研发方面布局 NASH、肿瘤、呼吸、眼科等多个领域，研发成果逐步显现，有望驱动公司未来业绩增长。

# 中心思想 ## 硕世生物投资价值分析 本报告对科创板上市公司硕世生物（688399）进行了询价分析，通过历史估值参考法、PE 法和 DCF 法三种估值方法，结合公司所处行业和发展阶段，给出了建议询价区间。 ## 估值方法与建议 报告以 DCF 估值法为主，结合历史估值参考法和 PE 估值法，综合得出公司当前估值约为 38.5 亿元，建议询价区间为 [57.08，74.21] 元/股。 # 主要内容 ## 一、历史估值参考法分析 * **股权转让溢价分析** * 2019 年 1 月，公司完成股权转让后，投后估值达到 17 亿元，当期 PE 估值在 27 倍左右。 * 考虑到二级市场相对一级市场的估值溢价以及公司业绩的成长性，给予 110% 的溢价率，则公司对应的当前估值约为 35.7 亿元。 ## 二、相对估值 PE 法分析 * **可比公司选择与估值** * 选择艾德生物（300685）和凯普生物（300639）作为可比公司，这两家公司都主营分子诊断试剂及仪器。 * 当前可比公司 2019 年市场一致预期的 PE 在 56 倍左右。 * **硕世生物 PE 估值** * 预测公司 2019-2021 年实现归属母公司所有者净利润分别为 0.80 亿元、1.01 亿元和 1.25 亿元。 * 按 2019 年 45 倍 PE 估值进行测算，得出公司对应的当前估值约为 35.8 亿元。 ## 三、DCF 法分析 * **DCF 估值模型应用** * 针对医药生物创新型企业，处于尚未盈利或盈利早期阶段，市场通常采用未来现金流贴现模型（DCF）进行估值测算，硕世生物适用。 * **DCF 估值结果** * 假设公司 Beta 系数为 1.1，无风险利率为 3.3%，WACC 值为 8.8%，永续增长率为 2%。 * 采用 DCF 法预测公司估值约为 40.3 亿元。 ## 四、估值及询价分析 * **综合估值结果** * 采用历史估值参考法预测公司估值为 35.7 亿元，采用 PE 法预测公司估值为 35.8 亿元，采用 DCF 法预测公司估值为 40.3 亿元。 * 考虑到公司目前收入和利润规模较小，以 DCF 估值法为主，历史估值参考法和 PE 估值法为辅，分别给予 20%、20% 和 60% 的权重，最终得出公司当前估值约为 38.5 亿元。 * **询价区间建议** * 假设公司本次发行新股数量为 1466 万股，公司发行后总股本为 5862 万股；根据公司预测市值，得出公司对应股价为 65.65 元/股，建议询价区间为 [57.08, 74.21] 元/股。 ## 五、风险提示 * **主要风险** * 产品研发风险；行业政策风险；市场竞争风险。 # 总结 ## 估值方法回顾 本报告采用历史估值参考法、PE 法和 DCF 法对硕世生物进行了估值分析，三种方法分别从不同角度评估了公司的价值。 ## 投资建议总结 综合考虑各种估值方法，并结合公司的具体情况，建议询价区间为 [57.08，74.21] 元/股，但需注意报告中提及的风险因素。

# 中心思想 ## 科创板医药生物企业分析：洁特生物的市场机遇与挑战 本报告聚焦科创板医药生物企业洁特生物，分析其在生物实验室耗材领域的市场地位和发展潜力。核心观点如下： * **市场前景广阔：** 全球及中国生物实验室耗材市场持续增长，为洁特生物提供了良好的发展机遇。 * **国产替代潜力：** 随着国产厂家研发能力提升，洁特生物有望逐步实现进口替代，提升市场份额。 * **财务状况良好：** 近年来公司营收和利润保持快速增长，盈利能力尚可，具备较强的竞争力。 * **风险因素：** 市场拓展、海外销售以及原材料价格波动等风险因素需要关注。 # 主要内容 ## 1. 公司概况：专注生物实验室耗材的研发与生产 洁特生物成立于2001年，主要从事生物实验室一次性塑料耗材的研发、生产和销售，产品包括生物培养和液体处理两大类，共700余种产品。公司实际控制人为袁建华与Yuan Ye James父子，合计持股61.46%。 ## 2. 公司所处行业分析：生物实验室耗材市场潜力巨大 * **全球市场稳步增长：** 全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模从2014年的89.4亿美元增长至2018年的110.1亿美元，预计未来将以4.5%的年复合增长率增长至2023年的137.5亿美元。 * **中国市场高速发展：** 中国生物实验室一次性塑料耗材市场从2014年的42.8亿元人民币增长至2018年的75.7亿元人民币，年复合增长率高达15.3%，预计2023年将达到150.8亿元人民币。 * **进口替代空间广阔：** 目前中国市场仍由进口品牌主导，但随着国产厂家研发和创新能力的提升，国产品牌有望逐步实现进口替代。 ## 3. 公司主营业务分析：聚焦生物实验室一次性耗材 公司主营业务收入主要来源于生物实验室一次性塑料耗材类产品的销售，其中以液体处理类产品及生物培养类产品为主。产品终端客户主要包括高等院校的生物实验室、科研机构、疾控中心、医院、制药企业、生物科技公司等。2018年度公司销售总额占全球市场规模和国内市场规模的比重分别为0.28%和0.61%，外销收入占比在70%-80%。 ## 4. 公司财务状况分析：营收和利润稳定增长 * **业绩增长：** 2018年公司实现营业收入20748万元，近三年复合增长率达到29.34%；实现归母净利润5283万元，近三年复合增长率达到42.35%。 * **盈利能力：** 近三年来，公司的销售毛利率和销售净利率水平都呈上升趋势，盈利能力尚可。 * **研发投入：** 2016-2018年间公司的研发支出逐年增长，2019H1研发支出为447万元，占营业收入比重为4.74%。 ## 5. 可比公司分析 国内尚无专注于生物实验室一次性塑料耗材细分领域的上市公司，较为相似的可比公司为硕华生命和巴罗克。洁特生物进入市场较早，营收和利润规模大于同行业可比公司。 ## 6. 公司募投项目情况 公司拟公开发行股票不超过2500万股，募集资金扣除发行费用后拟投资于相关项目。 ## 7. 风险提示 公司面临市场拓展不及预期、海外销售以及原材料价格波动等风险。 # 总结 ## 洁特生物：科创板医药生物领域的潜力股 洁特生物作为科创板医药生物企业，专注于生物实验室一次性耗材领域，受益于全球及中国市场的快速增长，具备良好的发展前景。公司财务状况良好，盈利能力尚可，有望通过国产替代提升市场份额。然而，投资者也应关注市场拓展、海外销售以及原材料价格波动等风险因素。

# 中心思想 ## 祥生医疗投资价值分析 本报告对祥生医疗（688358）进行了询价分析，核心观点如下： * **公司基本面良好：** 祥生医疗作为超声医学影像设备生产商，近年来营收和利润保持稳定增长，盈利能力较强。 * **估值分析：** 综合考虑相对估值（PE）和绝对估值（DCF）方法，得出公司合理估值约为45.4亿元。 * **询价区间建议：** 建议询价区间为[49.46，64.30]元/股。 # 主要内容 ## 一、相对估值PE分析 * **可比公司选择：** 选取迈瑞医疗（300760）和开立医疗（300633）作为可比公司，这两家公司在业务和客户性质上与祥生医疗具有较高的相似性。 * **估值结果：** 考虑到祥生医疗的产品种类相对单一，更接近开立医疗，采用2019年35倍PE估值进行测算，得出公司对应的当前估值约为40.4亿元。 ## 二、绝对估值DCF法分析 * **核心假设：** 假设公司Beta系数为1.15，无风险利率为3.30%，WACC值为8.89%，永续增长率为2%。 * **估值结果：** 采用DCF法预测公司估值约为48.9亿元。 ## 三、估值及询价分析 * **综合估值：** 综合PE估值法（40%权重）和DCF估值法（60%权重），得出公司当前估值约为45.4亿元。 * **询价区间：** 假设发行新股2000万股，发行后总股本为8000万股，得出对应股价为56.88元/股，建议询价区间为[49.46，64.30]元/股。 ## 四、风险提示 * **主要风险：** 产品结构单一风险、市场竞争风险、研发失败风险、汇率波动风险。 # 总结 ## 投资建议与风险提示 本报告通过对祥生医疗的财务状况、业务模式和市场前景进行分析，并结合相对估值和绝对估值方法，给出了合理的询价区间建议。投资者在参考本报告时，应充分考虑报告中提及的风险因素，并结合自身的投资目标和风险承受能力，做出谨慎的投资决策。

# 中心思想 * **科创板医药生物企业分析：** 泽璟制药作为科创板已受理的医药生物企业之一，专注于创新药的研发，尤其在肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等领域。 * **创新药研发与市场前景：** 医药市场前景广阔，但泽璟制药目前尚未有产品上市，仍处于亏损阶段，需要关注其研发进展和市场竞争风险。 # 主要内容 ## 1. 公司概况 泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的新药自主研发企业，成立于2009年。公司目前没有上市销售的产品，拥有11项在研创新药物，核心产品为多纳非尼和外用重组人凝血酶。公司的实际控制人为ZELIN SHENG（盛泽林）和陆惠萍。 ## 2. 公司所处行业分析 公司主营业务为化学新药及生物新药的研发。全球医药市场和中国医药市场均保持增长态势，癌症药物治疗领域也在不断发展。 ## 3. 公司主营业务分析 公司建立了精准小分子药物研发及产业化平台和复杂重组蛋白新药研发及产业化平台，并以此为依托研发了一系列具有专利保护的小分子新药和双/三特异抗体的产品管线。公司的新药产品管线具有差异化优势明显、市场需求大的特点，并且研发阶段早中晚分布均衡。 ## 4. 公司财务状况分析 由于公司产品未上市销售，因此公司基本没有营业收入，处于持续亏损状态。近年来，公司的研发支出较高，总资产处于上升趋势，资产负债率较高。 ## 5. 可比公司估值分析 选取贝达药业、信达生物、君实生物和基石药业这四家作为可比公司进行估值分析。 ## 6. 公司募投项目情况 公司本次拟公开发行股票募集资金将投资于相关项目。 ## 7. 风险提示 提示了产品研发失败风险、产品商业化不及预期风险以及市场竞争风险。 # 总结 本报告对科创板医药生物企业泽璟制药进行了深度分析。公司专注于创新药研发，所处医药市场前景广阔，但目前尚未盈利，面临研发和市场竞争等多重风险。报告从公司概况、行业分析、主营业务、财务状况、可比公司估值以及募投项目等多个维度进行了剖析，并提示了相关风险，为投资者提供了参考依据。

# 中心思想 * **新药研发取得重大进展：** 千红制药的一类新药ZHB202注射液获得国家药监局的临床试验通知书，标志着公司在创新药研发方面取得重要突破，预示着公司将进入成果收获期。 * **创新药储备丰富，未来可期：** 公司持续推进创新药研发，多个项目处于不同阶段，展现出良好的发展潜力。 # 主要内容 ## 一类新药ZHB202获临床批件 * **ZHB202药物机理：** ZHB202是一种新一代聚乙二醇化门冬酰胺酶（PEG-ASP），通过分解血液中的门冬酰胺，抑制缺乏门冬酰胺合成酶的肿瘤细胞增殖，从而达到治疗急性淋巴细胞白血病（ALL）和NK/T细胞淋巴瘤的目的。 * **ZHB202市场潜力：** PEG-ASP是ALL和NK/T细胞淋巴瘤的一线用药，ZHB202有望成为同类最佳（Best-in-Class）药物。公司拥有国内乃至全球最大的门冬酰胺酶原料生产基地，能有力保障项目进展。 ## 公司创新药储备 * **大分子药物研发平台：** 以众红生物为主体，ZHB206项目已完成全部非临床研究，预计2019年内申请临床试验。 * **小分子药物研发平台：** 以英诺升康为主体，LS010也处于临床前研究阶段，预计近期申报临床。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 考虑到2019 年前三季度计提理财坏账准备，将公司 2019-2021 年 EPS 预测调整为 0.22 元、0.26 元和 0.32 元。 * **维持“推荐”评级：** 当前股价对应公司 2019 年 PE 仅 22 倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **研发风险：** 新药研发存在失败的可能性。 * **市场推广风险：** 制剂产品面临激烈的市场竞争。 * **肝素原料药价格波动风险：** 原料药价格波动可能会影响公司的收入和利润。 # 总结 本报告分析了千红制药一类新药ZHB202获临床批件的重大进展，认为公司在创新药研发方面取得了重要突破，并有望进入成果收获期。同时，公司创新药储备丰富，未来发展潜力巨大。报告维持对公司的“推荐”评级，但也提示了研发风险、市场推广风险和肝素原料药价格波动风险。