好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，以下是根据您的指示生成的报告摘要： 中心思想 本报告对新华制药（000756）进行了深度研究，核心观点如下： 原料药提价增厚业绩弹性： 受益于原料药供给侧改革和环保趋严，新华制药作为解热镇痛类原料药龙头，主打品种量价齐升，业绩弹性显著增强。 特色制剂CMO奠定长期增量： 公司积极推进大制剂战略和国际化战略，特色制剂CMO业务布局持续推进，有望成为公司长期增长的新引擎。 主要内容 公司概况：解热镇痛类龙头，三大业务线协同发展 发展历程： 新华制药历经三个发展阶段，从解热镇痛龙头初长成，到完成上下游业务全面布局，再到启动大制剂战略和深化国际化战略。 业务板块： 公司形成以制剂、原料药和医药中间体三大业务板块为核心的布局，三大板块协同发展，经营质量稳步提高。2019年公司收入56.07亿元，同比增长6.92%。 大制剂战略：聚焦战略品种推动高速增长 公司坚持以“收入提速，盈利增强”为目标，通过整合集团内部资产扎实推进大制剂发展战略，整合营销资源。目前公司结合产品的特色和自身优势，整合既有产品，主推以保畅、介宁、库欣为首的核心战略品种，主要覆盖消化、心血管等主要科室，逐步优化产品结构、增强公司制剂产品竞争力，公司的营销资源向战略品种倾斜，集中优势在核心品种上有所突破，打造数个过亿品种，目前公司核心制剂品种正处在快速放量之中，市场潜力进一步释放。 原料药：供给侧改革促进价格上涨，原油价格暴跌有效降低成本 行业地位： 公司是解热镇痛类原料药龙头企业，市占率高，议价能力强。 量价齐升： 公司原料药以出口为主，解热镇痛集中度高，主要品种量价齐升。 布洛芬： 涨价趋势再提速，显著增厚利润弹性。 安乃近： 出口结构逐渐转变，全球量价仍保持稳定。 阿司匹林： 合成路径短，原油暴跌下推动成本下降最明显。 咖啡因： 终端应用广泛，竞争格局良好。 成本优势： 原油价格暴跌降低生产成本，叠加出口退税率提高，进一步增厚利润。 制剂CMO：新旧动能转换基本完成，奠定长期增量 延伸优势： 公司解热镇痛原料药量级大，下游需求非常庞大，天生具有延伸优势。 国际化布局： 公司国际化历史悠久，特色制剂CMO布局持续推进。 订单放量： 产品转移逐步落地，静待订单放量加速业绩增长。预计2022年底完全达产，完全投产将带来3亿新增净利润。 总结 新华制药作为解热镇痛类原料药龙头，受益于原料药提价和成本下降，业绩弹性显著。同时，公司积极推进大制剂战略和国际化战略，特色制剂CMO业务有望成为长期增长的新引擎。预计公司2020-2021年净利润分别为4.39、5.50、6.86亿元，EPS为0.71、0.88和1.10元，PE为15.7、12.6和10.1倍，首次覆盖，给予推荐评级。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的MarkDown格式的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 疫苗行业实力新秀，技术过硬，管线丰富： 康希诺生物作为一家由跨国药企高管团队创立的疫苗研发企业，已建立四大核心技术平台，首个产品埃博拉疫苗获批，多款流脑疫苗提交上市申请，并积极研发其他创新疫苗。 新冠疫苗研发进度领先，埃博拉疫苗成功经验奠定基础： 康希诺与军科院合作开发的新冠疫苗已进入临床试验阶段，基于腺病毒载体技术，借鉴埃博拉疫苗的成功经验，为新冠疫苗的研发奠定基础。 流脑疫苗和肺炎球菌疫苗有望陆续上市贡献收入： 康希诺的四价流脑结合疫苗属于国内首创，有望替代现有流脑疫苗产品。同时，公司积极研发13价肺炎球菌结合疫苗等创新疫苗，为公司提供现金流，支撑后续产品研发投入。 主要内容 1. 康希诺：冉冉升起的疫苗新兴公司 公司概况： 康希诺生物于2009年在天津成立，由跨国制药企业高管团队回国创立，专注于高质量人用疫苗的研发、生产和商业化。 资本运作： 公司在港股上市后，又申请科创板上市，旨在广纳资金，为研发和生产提供支持。 研发管线： 公司研发管线丰富，覆盖13个疾病领域的16个在研疫苗，包括已上市的埃博拉疫苗和处于临床试验阶段的多种创新疫苗。 2. 三大核心优势助力公司产品研发 优秀的人才队伍： 公司高层多为疫苗研发领域的精英，经验丰富，为公司发展奠定基础。 四大技术平台： 公司建立了基于腺病毒载体疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、结合技术、制剂技术等四大核心技术平台，助力创新疫苗研发。 完善的研发流程： 公司研发流程完善，曾与军事医学科学院合作成功研发埃博拉疫苗，并作为储备疫苗使用。 3. 疫苗行业回暖，新法出台或将利好 全球疫苗市场： 全球疫苗市场规模达276.8亿美元，增长稳定，创新疫苗是市场发展的主要驱动力。 国内疫苗行业： 国内疫苗市场潜力大，但免疫规划全面性相对较低，疫苗的更新换代或将被推动。 新疫苗法： 最严《疫苗法》正式实施，产业监管严格，将利好注重产品质量的公司。 市场回暖： 国内疫苗市场整体回暖，批签发量增速明显，消费升级与疫苗安全信心的重新建立将驱动二类疫苗恢复高增长。 4. 新冠疫苗研发进度领先，彰显实力 全球疫情： COVID-19进入全球大流行状态，疫苗重要性不断提高。 疫苗研发： 疫苗研发存在不同工艺，技术平台各有所长，S蛋白是疫苗研发的关键。 康希诺新冠疫苗： 公司新冠疫苗进度领先，和上市的埃博拉疫苗技术类似，安全性较好，可同时诱导体液免疫和细胞免疫。 5. 管线丰富，多款优秀疫苗将陆续面市 流脑疫苗（MCV2、MCV4）： 两种流脑疫苗有望率先面世，其中4价脑膜炎球菌结合疫苗已经纳入优先审评，上市在即。 肺炎疫苗（PCV13 、PBPV）： 打破进口垄断的明星肺炎疫苗，国内市场增长潜力强。 百白破疫苗组合： 涵盖全年龄人群的百白破疫苗组合，满足各类人群需求。 结核病加强疫苗： 我国是结核病大国，卡介苗加强疫苗市场潜力巨大。 6. 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2020年上市的两款流脑疫苗将成为公司盈利的起点，到2025年公司收入将达约25亿元。 投资建议： 建议持续关注公司新冠疫苗进展。 7. 风险提示 研发失败或研发进度不及预期 疫苗质量安全风险 疫苗黑天鹅事件 市场空间不及预期 产品商业化不及预期 总结 康希诺生物作为一家技术实力雄厚的疫苗研发企业，凭借其优秀的人才团队、先进的技术平台和完善的研发流程，在疫苗行业中崭露头角。公司的新冠疫苗研发进度领先，埃博拉疫苗的成功经验为其奠定了基础。同时，公司的流脑疫苗和肺炎球菌疫苗等产品也有望陆续上市，为公司带来可观的收入。随着疫苗行业的整体回暖和新疫苗法的实施，康希诺生物有望迎来更大的发展机遇。

公司点评：富祥股份（300497）一季报超预期高增长，今年将迎来关键体系升级 中心思想 本报告对富祥股份(300497)进行公司点评，核心观点如下： 一季报业绩超预期增长： 公司一季度业绩预告显示，归属上市公司股东的净利润和扣非后净利润均大幅增长，超出市场预期，主要受益于市场对公司主要产品的稳定需求。 疫情推动高端抗生素需求： 全球新冠疫情持续发展，推动了对高端抗生素的需求，公司作为全球高端抗生素核心供应商，订单饱满，为全年业绩增长奠定基础。 体系升级与市场拓展： 公司积极推动产品体系升级，拓展规范市场大客户，无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门。 主要内容 一季报超预期高增长 业绩增长数据： 2019年一季度业绩预告显示，归属上市公司股东的净利润预计同比增长50%-70%，扣非后净利润同比增长83.31%-108.09%，均超出市场预期。 增长原因分析： 主要产品市场需求保持稳定增长，显示出良好的经营态势。 订单饱满，全球疫情持续发展或推动公司产品需求进一步提升 疫情对抗生素需求的影响： 新冠肺炎疫情推动了终端对于高端抗生素的需求，尤其是复方抗生素和培南类抗生素，带动了巴坦类和培南类中间体和原料药的需求增长。 产品价格上涨预期： 培南类产品（如4-AA）的下游制剂市场保持快速增长，市场供货紧张，疫情下供应更紧张，未来存在进一步价格提升的预期。 推动体系升级，积极推动规范市场大客户开拓 体系升级里程碑： 公司无菌生产能力有望在今年年中达成，标志着产品体系的升级，是公司发展的里程碑事件。 市场拓展策略： 公司重点着眼于规范市场的开拓，积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户，无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门。 延伸制剂领域，深度拓展产业链体现一体化优势 产业链延伸： 公司在2017年收购富祥（大连）70%股份，是公司向医药制剂领域的产业延伸，是公司扩展产业链、完善产业规划布局的重要起点。 一体化优势： 在海外外包、国内集采的背景下，公司原料-制剂一体化优势有望不断显现。 投资评级 盈利预测： 预计公司2019-2021年EPS分别为1.11、1.40及1.83元，对应PE分别为24、19及14倍。 投资建议： 看好公司未来发展，维持“买入”评级。 财务数据和估值 财务数据： 提供了2017-2021E的营业收入、EBITDA、净利润、EPS等关键财务数据。 估值指标： 提供了市盈率(P/E)、市净率(P/B)、市销率(P/S)、EV/EBITDA等估值指标。 财务预测摘要 资产负债表： 提供了2017-2021E的货币资金、应收账款、存货、固定资产、短期借款、应付账款等资产负债表关键数据。 利润表： 提供了2017-2021E的营业收入、营业成本、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用、净利润等利润表关键数据。 现金流量表： 提供了2017-2021E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表关键数据。 主要财务比率： 提供了2017-2021E的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率。 总结 核心业务稳健增长： 富祥股份一季度业绩超预期，受益于高端抗生素市场需求的稳定增长和全球疫情带来的额外需求。 未来增长动力： 公司通过体系升级、市场拓展和产业链延伸，有望实现业绩的持续快速增长，维持“买入”评级。

# 中心思想 本报告对富祥股份2020年第一季度业绩预告进行了点评，核心观点如下： * **业绩增长超预期：** 公司一季度业绩延续了高增长态势，略超预期，显示出强劲的市场需求和核心产品价格的坚挺。 * **新产能释放潜力：** 巴坦类上游中间体项目进入设备采购阶段，新产能落地有望进一步助推公司业绩增长。 # 主要内容 ## 事件概述 * 富祥股份发布2020年第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润8,013.59万元–9,082.06万元，同比增长50%-70%。 ## 点评 ### Q1业绩分析：高增长与产品价格维持高位 * 公司一季度业绩中值8547.83万元，同比增长60%，与2019年Q4基本持平，在春节假期和疫情影响下仍保持高增长，表明产品市场需求旺盛。 * 培南中间体4-AA价格维持在1800元/公斤，同比增长20%，预计未来仍将保持高位。 ### 奥通厂区：抗病毒中间体满负荷生产 * 子公司潍坊奥通的抗病毒系列产品中间体一季度实现满负荷生产，成为新的增长点。 * 那韦类中间体获批产能616吨/年，预计增厚营业收入约5000万元，有望成为Mylan Labs Ltd、Sun Pharma Ltd等公司的供应商，并可能向下游延伸至那韦类原料药。 ### 新项目进展：巴坦类中间体项目设备采购 * 子公司祥太舒巴坦和他唑巴坦配套的上游中间体项目已开始设备采购和安装，完工后有望提供200吨增量他唑巴坦产品或转换成舒巴坦。 * 哌拉西林钠/他唑巴坦钠（8：1）无菌粉项目也将在今年年中投产，保障公司业绩持续高增长。 ## 盈利预测与估值 * 预计2019-2021年营业收入分别为13.57、17.61、22.73亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36亿元，EPS分别为1.13、1.54、1.99元/股，对应PE分别为23、17、13倍，维持“增持”评级。 ## 风险提示 * 原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。 # 总结 本报告认为，富祥股份一季度业绩表现亮眼，延续了高增长态势，这主要得益于市场对公司产品的强劲需求以及核心产品价格的维持高位。同时，公司积极推进新产能建设，巴坦类上游中间体项目进入设备采购阶段，有望为未来的业绩增长提供有力支撑。维持“增持”评级，但需关注原料药价格波动、环保监管以及汇兑风险。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，将按照您指定的格式和段落结构，为您总结生成报告。 中心思想 本报告深入分析了普利制药的市场战略和未来增长潜力，核心观点如下： 合规性与国际化是核心竞争力： 普利制药通过符合国际标准的生产和注册，特别是在美国注射剂市场的高壁垒下，建立了竞争优势。 先发优势与产能扩张驱动增长： 公司通过前瞻性的国际化布局和产能扩张，有望在未来几年内迎来业绩的快速增长期。 主要内容 中国与美国注射剂市场对比：市场规模与准入壁垒 国内市场： 中国注射剂市场规模庞大，但同时也面临着不良反应高发和一致性评价加速推进带来的挑战。 美国市场： 美国市场准入壁垒高，监管严格，但竞争格局良好，产品享有高溢价。 出口制剂：合规与先发优势 合规能力是基石： 普利制药通过技术实力、质量控制和丰富的申报经验，建立了不可忽视的合规能力。 国际化战略布局： 公司通过先发制人的布局，在产品、产能和原料板块提前准备，国际化战略逐步走向收获期。 深度合作销售模式： 公司与海外头部供应商深度绑定，从研发、供应、销售三个维度共享利益，共享高溢价空间。 重点品种分析：市场机遇与竞争格局 报告详细分析了普利制药重点出口品种的市场情况，包括： 注射用阿奇霉素 注射用更昔洛韦钠 依替巴肽注射液 注射用伏立康唑 注射用泮托拉唑钠 左乙拉西坦注射液 注射用盐酸万古霉素 针对每个品种，报告分析了其适应症、市场规模、竞争格局以及普利制药的优势。 转报国内：质量与速度并重 优先审评政策： 普利制药利用出口制剂转报国内的优先审评政策红利，加速产品上市进程。 市场竞争优势： 通过高质量的产品和快速的审批速度，公司有望在竞争中获得优势，享受“单独定价”特权。 国内市场：独家剂型与市场策略 独家剂型优势： 普利制药通过多个独家剂型产品，如地氯雷他定分散片和双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊，占据市场优势地位。 市场策略： 公司在抗过敏、抗生素和消化类药物等领域采取差异化竞争策略，以实现市场份额的增长。 总结 本报告认为，普利制药凭借其在出口制剂领域的合规性和先发优势，以及转报国内市场的政策红利，有望在未来几年内实现快速增长。公司通过国际化战略、产能扩张和差异化市场策略，有望在竞争激烈的医药市场中脱颖而出，建议首次覆盖给予“买入”评级。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 维生素业务迎来高景气周期： VA 和 VE 供求关系偏紧，价格上行趋势确立，将显著提升公司盈利能力。 医药业务破局在即： 创新药研发取得进展，喷雾干燥技术有望带动制剂出口，医药业务有望迎来新的增长点。 主要内容 1. 公司简介 核心业务： 营养品和医药制造是公司的核心业务，医药制造可细分为国内制剂、出口原料药、出口制剂和创新药四大业务。 历史业绩： 公司历史业绩波动较大，主要受生产基地搬迁、主营产品价格波动以及研发投入较高等因素影响，未来有望改善。 2. VE 有望反转，VA 盈利大幅度提升 VA 供求偏紧，价格上行确立： VA 市场呈现寡头垄断格局，全球仅有少数几家生产商。 VA 生产具有较高的技术壁垒，新进入者较少。 受疫情和厂家装置问题影响，VA 供求偏紧，价格存在上行可能。 VE 行业全年高景气，价格继续上行： 维生素 E 市场容量较大，下游需求稳定。 技术创新带动维生素 E 格局变化，帝斯曼收购能特科技，VE 供给格局重回寡头格局。 受疫情和厂家技改影响，VE 供求偏紧，价格有望继续上行。 3. 医药业务破局在即 立足抗生素，逐步丰富原料药的品种： 公司原料药业务主要围绕抗感染类药物布局，左氧氟沙星市占比稳定，为公司持续提供现金流。 公司是全球万古霉素原料药最大的供应商，替考拉宁市占率第一，增速稳定。 达托霉素目前主要是原料药，其他品种发展平稳。 喷雾干燥技术有望打开公司出口制剂业务的产业空间： 喷雾干燥技术设备投资低，生产效率高，产品规格多，具有较好的产业前景，有望带动公司制剂出口。 创新药业务破局在即： 苹果酸奈诺沙星国内上市，首个无氟喹诺酮产品增长可期。 单抗偶联药物 AS269 进展顺利，有望成为公司新的增长点。 功能保健品发展平稳： 公司以自主研发品种进军保健品市场，已经形成以全国连锁为基础、区域强势连锁为补充的 OTC 销售渠道布局。 医药流通业务具备一定的壁垒： 公司下属医药流通企业浙江来益医药有限公司，凭借规范经营、规模经营来赢得发展。 4. 盈利预测与估值 盈利预测： 预计公司 19-21 年营业收入分别为 75.04 亿元、84.08 亿元和 95.47 亿元，净利润分别为 5.84 亿元、8.94 亿元和 11.73 亿元，EPS 分别为 0.61 元、0.93 元和 1.22 元。 投资评级： 维持“买入”评级。 5. 风险提示 维生素价格大幅波动： 维生素价格受市场供需关系影响较为敏感，公司 VE 产能较大，VA 产能也在逐步释放，业绩对维生素价格的敏感度较高。 新产品推广不及预期： 公司创新药产品研发壁垒高，市场拓展难度大，或存在新产品推广不及预期的风险。 总结 本报告分析了浙江医药在维生素和医药领域的业务发展前景。维生素业务方面，VA 和 VE 价格上涨将显著提升公司盈利能力；医药业务方面，创新药研发和喷雾干燥技术有望带动公司业绩增长。维持“买入”评级，但需关注维生素价格波动和新产品推广风险。

好的，我已按照您的要求，对您提供的研报内容进行了总结和分析，以下是报告的 Markdown 版本： 九州通（600998）公司动态跟踪报告：融资成本改善，总代理和“互联网+”业务打开成长空间 中心思想 本报告分析了九州通（600998）的投资价值，核心观点如下： 融资环境改善降低财务成本： 融资环境的宽松以及公司作为抗疫企业获得的融资支持，有望显著改善公司的资金成本和现金流。 总代理业务提升盈利能力： 公司总代理业务快速发展，凭借其高毛利率，有望提升公司整体盈利水平。 “互联网+”新业态打开成长空间： 公司积极拓展“互联网+医+药”新业态，有望在互联网医疗政策东风下打开新的成长空间。 主要内容 1 九州通：中国民营医药商业龙头 医药商业龙头地位稳固： 九州通是中国民营医药商业企业的领头羊，具备全国性医药商业网络，主营业务包括西药、中药、医疗器械等的批发、零售连锁以及医药物流等增值服务。 战略组合动态调整： 公司已形成以分销业务、医疗业务和终端业务为核心，以中药业务、医疗器械、消费品、医药工业、总代理业务、原料药为战略业务，以三方物流、基金投资、医养融合、孵化器、药品研发为新兴业务的365战略组合。 营收与净利润保持增长： 2010-2018年间，公司的营收、归母净利润复合增速分别为 19%、18%；2019 年前三季度，营业收入为 733.8 亿元，同比增长 15%；归母净利润为10.2亿元，同比增长32%。 医药批发为核心业务： 医药批发及相关业务一直是公司的核心业务，2019H1 的销售收入占比约 96%。 2 融资成本改善，总代理与“互联网+”业务迎发展机遇 销售网络与物流体系优势显著： 公司销售网络覆盖全国95%以上的行政区域，并拥有先进的信息化医药物流体系，为客户提供现代物流解决方案及增值服务。 融资环境改善降低资金压力： 2020年以来公司已成功发行两期疫情防控专项债，发行利率分别为3.0%、2.9%，最新一期超短期融资券利率仅为2.88%，利率水平相较于前期同类债券大幅降低，公司资金成本和现金流有望显著改善。 总代理业务提升盈利水平： 2019上半年公司总代理品种销售额同比增长44.7%，而总代理品种毛利率在20%以上，将为公司业绩增长做出积极贡献。 “互联网+”新业态拓展成长空间： 公司积极布局医药电商平台，并合作共建互联网医院、智慧区域医疗项目等，有望充分受益于医保支付改革与处方药向院外市场的转移。 电商业务保持快速增长： 2016-2018年总销售额的复合增速达43.9%。 3 盈利预测与估值 盈利预测： 预计公司2019-2021年的营业收入分别为1012亿元、1177亿元和1351亿元，归母净利润分别为 16.8 亿元、21.2 亿元和 26.9 亿元，估算 2019-2021 年 EPS 分别为 0.89 元、1.13元和1.43元。 投资建议： 考虑到公司资金成本有望改善，经营效率提升，总代理业务提升盈利水平，“互联网+”新业态打开成长空间。给予公司 2020年目标价22.60元，对应20倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。 4 风险提示 政策推进不及预期； 总代理业务增长不及预期； 互联网医疗业务进展不及预期。 总结 九州通作为中国民营医药商业龙头，凭借其全国性销售网络和现代物流体系的核心优势，有望在行业变革中充分受益。融资环境的改善将降低公司的财务成本，总代理业务和“互联网+”新业态的拓展将打开新的成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

# 中心思想 本报告主要分析了信邦制药子公司康永生物的新型冠状病毒抗体检测试剂盒获得欧盟市场准入的事件，并探讨了其对公司未来发展的影响。 * **疫情下的市场机遇：** 欧洲新冠疫情的快速蔓延带来了对检测试剂的巨大需求，康永生物的检测试剂盒获得欧盟准入，有望抓住市场机遇。 * **公司发展前景展望：** 康永生物在体外诊断领域拥有多年经验和海外市场渠道，这为新冠病毒检测试剂盒在欧洲的应用奠定了基础，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 事件概述 康永生物技术有限公司自主研发的新型冠状病毒抗体IgG/IgM联合检测试剂盒（胶体金法）已向欧盟主管当局提交CE产品注册申请并登记，具备欧盟市场准入条件。 ## 欧洲新冠疫情与检测试剂需求 * **疫情现状：** 欧洲新冠疫情快速扩散，确诊病例和死亡病例持续增加，多国采取边境管控措施。 * **市场需求：** 疫情传播催生对检测设备的需求，但目前检测试剂存在缺口，许多国家/地区不得不限制对新冠病毒进行测试的对象数量。 ## 康永生物新冠肺炎检测试剂盒的优势 * **产品特点：** 该产品适用体外定性检测人血清、血浆或全血样本中的新型冠状病毒抗体，具有快速、准确、操作便捷的特性，在15分钟内可得到检测结果。 * **市场准入：** 截至3月16日，国家药品监督管理局共批准17家企业的19个新冠病毒检测试剂产品，其中部分同时获得欧盟CE认证，康永生物位列其中。 ## 康永生物的经验与客户基础 * **公司背景：** 康永生物是一家专注于药物诊断的生物技术公司，在体外诊断试剂领域拥有多年经验，并通过了美国FDA现场审核和欧盟CE认证。 * **客户优势：** 公司产品凭借丰富的产品形式、出色的产品质量和快速的检测时间，受到国内外客户的高度认可，客户分布在美国、欧盟等多个地区。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2019-2021年的营业收入为64.76/72.94/85.19亿元。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，合理总市值为177亿元。 ## 风险提示 相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险；具体的实施进度存在不确定性；新型冠状病毒疫情发展及防控检测需求具有不确定性；目前尚无法预测上述产品对公司业绩的影响。 # 总结 本报告分析了信邦制药子公司康永生物新冠病毒检测试剂盒获得欧盟市场准入的积极影响。欧洲疫情的快速蔓延带来了对检测试剂的巨大需求，康永生物凭借其产品优势和市场经验，有望抓住这一机遇。报告维持对信邦制药“买入”评级，但同时也提示了相关风险，包括政策变动、疫情发展的不确定性等。

好的，我已阅读您的要求，将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式、语言、语气和角色进行总结。以下是报告的概要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 一次性手套龙头企业，未来发展潜力巨大：英科医疗作为国内一次性医疗手套的龙头企业，凭借其持续的产能扩张和销售团队的建设，有望在3-5年后发展成为世界级的医疗手套龙头企业。 丁腈手套产业转移，英科医疗最具竞争力：全球丁腈手套市场需求旺盛，产业转移趋势明显。相比于马来西亚，中国在基础配套设施、原料能源成本、人力资源和营销团队等方面具有优势，英科医疗有望在此趋势中脱颖而出。 主要内容 1、跨越式发展的世界级医疗手套龙头 英科医疗成立于2009年，实际控制人为董事长刘方毅，合计持股42.67%。 公司主要以出口为主，近年来全球丁腈手套需求旺盛，订单饱满。随着公司持续产能扩建，收入端和利润端均保持稳定增长。 公司拥有良好的激励机制，2017年上市以来已经实施3期股权激励，累积授予人次超400人，绑定供公司核心员工和管理层。 2、全球丁腈市场需求旺盛，产业转移有望加速 2.1 需求端：一次性手套需求超5000亿支，未来增速8%以上 全球一次性手套市场稳健增长，2020年超5000亿支。 欧美、日本等发达国家为一次性防护手套主要消费国家，2016年市场占比70%，而发展中国家一次性手套使用市场潜力很大。 2.2 供给端：丁腈手套产能主要集中在马来，PVC手套在中国 一次性手套按照材质可以分为乳胶手套、丁腈手套和 PVC 手套。 PVC手套上世纪50年代末由美国Oak Technical LLC公司发明，90 年代 PVC 手套生产技术传入中国，经过多年发展，国内企业 PVC 手套技术十分成熟，全球 PVC 手套产能绝大部分集中在中国。 丁腈手套20世纪90年代问世，解决了乳胶手套致敏的缺陷，同时具备记忆手型，不易疲劳， 具备耐穿刺耐撕扯性能，颜色易区分管理和上游原材料价格波动小等优点，是最具生命力的一次 性防护手套。 2.3 产业趋势：丁腈手套产业有望向中国转移，龙头企业最受益 PVC手套起源美国，目前产能集中在中国。 20 世纪 90 年代丁腈手套起源于马来西亚，目前全球丁腈和天然橡胶手套生产主要集中 在马来、泰国等东南亚国家。 相比东南亚企业，中国具备工业配套、生产成本、环境等优势。我们判断丁腈手套有望复制PVC手套产业转移路径， 随着国内龙头企业丁腈生产工艺成熟和产能持续扩建，丁腈产能逐步向中国转移。 3、英科有望快速成长为全球领先的丁腈手套供应商 3.1 公司在生产线订制、生产工艺控制等领域已达到国际先进水平 与传统制造业不同，手套加工设备不是标准化设备，而是每家企业根据自己产品的市场 定位，结合生产所处的区域的温度、湿度进行设计，因此生产线的设计能力、后续升级和维 护至关重要。 英科医疗最早从马来引进先进的丁腈手套生产线，是国内少数熟练掌握双手模丁腈手套 生产线的厂家，目前公司新建的丁腈生产线已接近全球龙头贺特佳的水平。 3.2 海外出口为主，董事长最早海外销售起家，渠道优势明显 一次性手套的主要消费区域在美国、欧洲、日本等发达国家和地区，近几年公司在稳定 原有市场前提下，大力开拓加拿大、俄罗斯及中东、南美等其它新兴市场，取得了良好的营 销业绩，目前公司产品销售全球 120 多个国家和地区。 公司国际销售客户主要为境外大型医疗用品或防护清洁用品销售商，采用 ODM 模式， 公司根据客户的需求，负责产品的设计和生产，产品通常采用客户品牌。 3.3 产能扩建加速，有望跨越式成长为全球一次性手套龙头 公司成功上市以来，借助资本优势和丁腈生产线技术积累，快速扩建产能。新冠肺炎疫 情全球范围内爆发，短期国内外对于手套等一次性防护用品需求激增，而中长期看疫情有望 激发中国等发展中国家市场需求，公司产能扩建有望加速，未来将形成“山东-安徽-江苏-江 西-越南”全球五大生产基地。 4、盈利预测与估值 4.1 核心假设 PVC手套：根据募投项目和建设进展，预计供公司20-22年分别新增20、30、10条PVC单 线生产线，假设产能利用率为100%。 丁腈手套：根据募投项目和建设进展，预计供公司20-22年分别新增40、50、50条丁腈单线 生产线，对应20-22年生产线数量74、124、174条，假设产能利用率为100%。（双线已换算 成单线） 轮椅：20-22年销量增速15%、10%、10%。 其他保健理疗类：20-22年销售额与19年持平。 4.2 估值 预计公司2019-2022年实现收入20.86亿元、27.13亿元、38.71、50.27亿元，增速10.2%、 30%、42.7%、29.9%。19-22 年公司净利润分别为 1.74 亿元、3.73 亿元、5.17 亿元、7.1 亿元，对应EPS 分别0.89 元、1.90元、2.63、3.60 元，对应20-22年PE为 25、18、13 倍。 给予英科医疗20-21年PE 40倍、38倍，对应市值150 亿、200亿，给予“买入”评级。 5、风险提示： 产能扩张进度不及预期； 中美贸易摩擦影响出口； 美元/人民币汇率大幅波动； 销售不及预期或者降价风险。 总结 本报告深入分析了英科医疗作为全球一次性手套龙头的竞争优势和发展潜力。通过对全球丁腈手套市场需求的分析，以及对英科医疗在生产、渠道和产能扩张等方面的优势的剖析，认为英科医疗有望在未来实现跨越式发展。同时，报告也提示了产能扩张、贸易摩擦、汇率波动和销售风险等潜在风险。

# 中心思想 * **业绩增长与产业布局：** 星湖科技2019年业绩大幅增长，主要受益于食品添加剂产品价格提升和收购久凌制药的并表。公司积极推进三大基地建设，构建华南、西南、东北区域协同发展格局。 * **双线发展战略：** 公司采取食品添加剂和医药产品双线布局，优化核苷酸类产品生产成本，扩大NC产品产能，并打破久凌制药产能瓶颈，实现公司长远发展。 # 主要内容 ## 公司2019年业绩回顾 * **营收与利润双增长：** 2019年公司营业收入10.50亿元，同比增长22.17%；归母净利润1.50亿元，同比增长253.72%。 * **业绩增长原因分析：** 食品添加剂产品销售价格提升，产品盈利大幅增长；收购久凌制药并表，贡献净利润4569万元，约占公司整体盈利的3成。 ## 三大基地建设与区域协同发展 * **基地布局：** 肇东生物发酵产业基地（投资6.8亿元建设万吨级核苷酸类产品产线）、怀集绿色健康产业基地（投资3.45亿元建设5000吨NC产品等）。 * **区域协同：** 结合收购的四川久凌制药子公司，公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。 * **成本优化与产品升级：** 利用东北玉米、煤炭的价格优势，降低核苷酸类产品的生产成本；在新基地进行医药大健康类产品升级改造，扩充NC产品产能，优化原有产品生产工艺，提高生产效率。 ## 食品添加剂和医药产品双线布局 * **食品添加剂业务：** 作为国内最早布局I+G产品的企业，通过肇东基地的布局，进一步优化核苷酸类产品的生产成本；与雀巢多年合作的NC产品将快速进入规模化生产。 * **医药业务：** 以原医药中间体及原料药布局为基础，打破子公司久凌制药产能瓶颈，实现公司医药业务的快速发展。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测调整：** 考虑到I+G产品下游需求受疫情影响，价格下落，下调2020年公司盈利预测45%，预测2020~2022年EPS为0.20元、0.24元、0.28元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 # 总结 星湖科技2019年业绩大幅增长，得益于食品添加剂价格上涨和久凌制药并表。公司通过三大基地建设，构建区域协同发展格局，并采取食品添加剂和医药产品双线布局，实现长远发展。虽然疫情影响I+G产品需求，导致盈利预测下调，但维持“买入”评级。