健帆生物(300529) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年股票期权激励计划（草案）。拟向公司董事、中高管、核心骨干合计 735人授予 802万份股票期权，约占总股本的 1%。首次授予 702万份，行权价格为 54.77元/份。公司层面业绩考核指标为 2022-2024 年公司营业收入分别不低于 35.7/48.8/63.6亿元。 　　推出股权激励计划，提振公司员工积极性。本次股权激励计划是公司上市以来第六次股权激励，相比于前五次，本次激励是公司覆盖人数、授予股票期权数量最多的一次，且业绩考核指标仍然保持较高水平，体现了公司对于企业持续高增长发展的信心。我们认为，此次激励计划有利于提高公司员工积极性，深入绑定员工利益，发挥协同效应，促进公司加速发展。 　　肾病明星产品纳入卫健委诊疗规范，影响力持续提升。2021 年 11 月国家卫生健康委印发《血液净化标准操作规程（2021版）》，其“第十八章 血液灌流”中首次明确指出“每周 1 次 HA 树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗 2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清 iPTH 和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状”，将对临床实践提供明确的指导，有利于公司 HA 树脂血液灌流器的推广应用。除传统产品 HA130等放量以外，公司新品规产品 HA100、HA150、KHA80以及 KHA200目前已经进入 300家医院使用，满足不同类型透析患者的治疗需求，上述产品单价较高，有望进一步提升公司毛利率水平。 　　 肝病领域持续发力，重症领域新品上市。公司在肝病领域持续推进各类治疗项目，以“一市一中心”肝病项目为代表进展迅速，由点及面快速驱动公司肝病领域成长。凭借 DPMAS 技术获得多项指南、权威期刊认证，通过高举高打策略从高端医院发展，已经覆盖北京佑安医院等 1200多家三级医院，销售团队约200 人左右。重症领域，作为中国首个细胞因子吸附柱成功上市，填补了国内细胞因子吸附治疗的空白，受到业内高度认可，未来有望持续贡献公司业绩。 　　原材料基地建成开工形成一体化链条。公司健树公司项目占地 58亩，建筑面积2.8万平方米，将打造 4条高水准的树脂自动化生产线，达产后将成为工艺自动化水平处于精细化工行业一流水准的原材料生产基地。湖北黄冈血液透析粉液产品基地、珠海金鼎血液净化产品生产基地、珠海高栏港原材料生产基地也在积极建设之中，将进一步提升公司原材料成本控制能力，未来随公司产品渗透率提升，产能无瓶颈限制，多品类产品将共同贡献业绩增量。 　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 12 亿元、16 亿元及 22 亿元，未来三年归母净利润 CAGR 为 36%，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期；产品降价风险

　　健帆生物(300529) 　　事件 　　1月17日，公司发布了2022年股票期权激励计划（草案），拟以54.77元/股的行权价授予激励对象802万份股票期权，占公司当前股本总额的1%，其中首次授予702万份（占总股本的0.87%），预留100万份（占总股本的0.13%）。首次授予的激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干共735人。 　　经营分析 　　激励计划覆盖对象广泛，海外市场负责人成为激励重心。激励计划首次授予的激励对象人数达到735人，覆盖员工数量较多。其中负责公司国际事务的副总经理CarolineXiaokuiJin女士成为首次授予员工中获授股票期权数量最多的高管之一，占公司授予股票期权总数的3.12%，彰显出公司未来对于国际化团队建设的决心，有利于保留核心人才。 　　设置收入高增长目标，分段考核使激励模式合理化。激励计划授予的股票期权行权考核年度为2022-2024年三个会计年度，以考核指标得分情况确定当前公司层面行权比例系数。满分对应2022-2024年的收入目标分别为35.7、48.8、63.6亿元，收入复合增速超过30%。不同的收入实现情况将对应不同得分，分段目标使激励模式更加合理，充分调动员工积极性。 　　血液灌流器行业龙头地位稳固，持续拓展产品应用领域。公司作为国内血液灌流器产品的开拓者，将产品应用从传统中毒领域的HA230和肾病领域的HA130逐步扩展到肝病领域的HA330-II和危重症领域的HA330等，未来血液灌流器在新兴领域的应用潜力依然巨大，产品销售有望维持高速增长趋势，此次股票期权激励计划的发布彰显了公司对未来发展的信心。 　　盈利调整与投资建议 　　作为国内血液灌流器行业龙头，公司未来增长空间和竞争格局依然乐观。考虑到股权激励费用摊销对公司净利润的影响，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.03、16.27、22.13亿元，同比增长37%、35%、36%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期

　　东方生物(688298) 　　事件：公司发布2021年业绩预告。2021年归属于母公司净利润47.2亿元至51.2亿元，同比增加181.45%至205.31%。 　　2021年业绩符合预期，2022年美国订单带来业绩弹性。受新冠试剂需求带动，2021年公司利润实现快速增长，归属于母公司净利润实现47.2-51.2亿元，其中Q4实现净利润8-11亿元。其中欧洲市场，虽然德法等市场价格下降，但英国NIH新增订单贡献增量抵消了部分降价影响，且公司目前订单仍稳定在1美元/人份，总体全年保持高增长。我们预计2022年随着公司美国市场的开拓，有望提供高于2021年的业绩增长弹性。 　　新冠抗原检测的先行者，与西门子合作拓展全球市场。东方生物是国内最早开发新冠抗原快速检测技术的企业之一，2020年从新冠抗体检测起步，紧扣海外防疫趋势的变化，推出抗原快速检测技术，并成为国内首家获得新冠抗原快速诊断CE认证的企业。2021年上半年公司实现新冠抗原检测收入超过60亿元，约占中国出口新冠试剂的14%。凭借稳定的质量优势，公司抗原快速诊断产品进入英国NIH采购名单，并成为2021年4季度以来的英国市场的主要供应商。2021年12月30日，公司与西门子医疗合作开发的新冠抗原自测产品获得美国FDA的EUA，历时1年多，公司成为为国内第三家获此批准的企业。 　　公司积极开拓美国市场，进入订单集中兑现期。鉴于本轮Omicorn毒株感染爆发，美国自2022年1月起开启居家检测计划。目前已确认政府订单10亿人份。考虑到美国疫情仍在持续，奥密克戎毒株导致的重复感染较多，按照目前美国3.3亿的人口推算，我们预计美国单月的新冠抗原检测的月度需求将超过20亿人份，其市场规模有望将超过欧洲。我们预计后续美国市场还将继续新增订单，结合目前国内已获批FDA的三家产能情况，东方生物和艾康生物有望获得剩余的主要订单分配。 　　具备质量和产能的多重优势，分享全球市场订单机遇。从2020年至今，公司持续扩大自有诊断试剂产能，核心抗体材料等实现自主开发制备，对限制产能效率的手工包装等环节，公司也在持续扩大招聘，按照目前人员的配置计划，我们预计2022年Q1东方生物的日均单产有望达到1500~2000万人份，在满足前期中标的英国订单的同时，逐步供应满足美国的新增订单。公司坚持自主生产的原则，除上游NC膜等材料部分来自进口外，上游核心原料均为自主制备，试剂生产过程依然严格执行管理，同时公司产品与西门子合作，产品质量获得多重认证。 　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为50.84、93.81和66.77亿元，对应EPS分别为42.37、78.18和55.64元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为9.71、5.27和7.40倍。看好公司承接美国市场订单的能力，在未来新冠检测常态化阶段，看好公司与西门子合作共同开发全球快速检测市场的潜力，维持“推荐”评级。 　　风险提示：新冠诊断试剂出口降价风险，美国市场订单的不确定性，西门子合作的不确定性。

　　拱东医疗(605369) 　　本期内容提要: 　　事件：公司发布2021年业绩预告，业绩略超预期。公司预告2021年归母净利润3.15亿元，同比增长39%，扣非后归母净利润3.02亿元，同比增长40%。第四季度单季度实现归母净利润0.63亿元，同比-6%，扣非归母净利润0.64亿元，同比维持不变。 　　点评： 　　IVD定制耗材业务与传统医疗业务增长助力超额完成目标。在前三季度营收利润保持较快增长的基础上。公司2021年Q4订单饱满，持续保持高产能利用率，虽然Q4公司因新工厂搬迁影响部分产能导致同比归母净利润下滑，但公司仍超额完成全年的销售目标。其中IVD定制业务进展迅速，贡献主要增量。国内传统医疗业务受益于2021年疫情好转，也贡献部分业绩增长。 　　传统业务产能逐步放量。作为国内一次性医用耗材龙头，公司真空采血系统、实验检测类耗材、体液采集类耗材、医用护理类耗材和药品包装材料等业务拥有产品力及客户认可优势。公司上市募投项目进一步扩大产能，随着扩产项目落地，2022年医用耗材业务的产能释放将为公司提供持续增长动力。 　　新业务快速开拓，公司未来增长可期。经过多年深耕，公司在IVD定制业务形成了模具开发和快速响应能力优势，具有全球竞争力，全球头部潜在客户众多，该业务目前已进入快速放量期。同时，公司已布局科研耗材、药包材和动物耗材等业务，新业务不断放量将持续助推公司业绩成长。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为11.00/13.83/17.42亿元，增速为32.6%/25.8%/25.9%，归母净利润分别为3.15/3.99/5.08亿元，增速为39.6%/26.4%/27.5%，对应PE分别为51/40/32X。 　　风险因素：新客户开拓不及预期，贸易摩擦风险。

　　楚天科技(300358) 　　事件：公司发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润5~6亿元，同比增长149.3%~199.2%。 　　业绩略超预期，在手订单充足。按照业绩预告中值计算，公司全年归母净利润为5.5亿元，同比增长174.3%，超出此前预期；对应2021年4季度归母净利润为1.49亿元，同比降低-3.7%（去年4季度业绩基数较高）。2021年公司订单额增长迅速，充足的在手订单有望奠定未来业绩增长的基础。截止三季度末公司合同负债为25.3亿元，预计四季度末环比仍将有所增长。考虑到目前公司生物制药装备布局逐渐进入收获期，以及海外业务的加速拓展，公司未来长期增长可期。 　　完成激励计划首期限制性股票授予。公司于近日完成了2021年限制性股票激励计划的首期授予，共向8名核心高管授予350万股，向548名中层管理及核心技术人员授予2685万股，授予价格为10元/股。激励计划的落实执行有利于将公司发展目标与员工利益绑定，利好公司长远发展。按照此前发布的激励目标计算，公司2022-2024年对应的业绩增速目标分别为20%、16.7%、14.3%，2021-2024年业绩复合增长率为17%。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润5.5亿元，6.7亿元，7.7亿元，EPS分别为0.96元、1.16元、1.34元，对应估值分别为25倍、21倍、18倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

　　寿仙谷(603896) 　　推荐逻辑：1）公司受益于中药饮片和保健品市场快速发展，2020年中药饮片市场规模突破2000亿元，此外保健品行业市场规模预计到2025年将突破2435亿元。2）产品具有疗效好、育种壁垒和加工技术优势，第三代去壁技术获得独家专利，其有效成分是其他破壁灵芝孢子粉的10倍；3）省外渠道快速扩张，开辟外省加盟商模式，推广高端新剂型孢子粉片剂，预计2022年目标新增30家城市代理商。 　　产品品牌力逐渐增强，新产品剂型提价明显。公司产品拥有三大核心优势：1）产品适应症广，抗癌效果显著，灵芝孢子粉从临床数据上看能显著强化多种肿瘤治疗效果，同时具有提高免疫力、预防心脑血管疾病和老年痴呆等保健效果；2）育种壁垒：公司通过育种技术培育产量高、有效成分含量高的灵芝优良品种，3）加工技术：公司第三代去壁技术获得独家专利，无重金属污染，有效避免氧化，第三代去壁灵芝孢子粉的灵芝多糖与灵芝三萜等有效成分是其他普通破壁灵芝孢子粉的10倍。 　　大力开拓线上渠道，省外扩张打开市场成长空间。2020年公司省内收入突破4亿元，收入占比为64%，互联网销售收入1.5亿元，占比为22.9%，省外收入7933万元，占比为12.5%。随着公司品牌力增强，线上渠道2016-2020年收入复合增速45%，线上渠道开辟实现收入快速增长。2021年底公司大力开拓省外渠道，通过开辟新的加盟商（城市代理商）的模式，主要的开拓地区是北京、上海、广州和江苏。省外市场重点推广高端新剂型孢子粉片剂，片剂一年的服用费用为3.4-6.8万元，粉剂和颗粒剂根据服用情况分别为1.9-3.9万元，经销商给与更大折扣优惠。预计2022年目标新增30家城市代理商，省外市场收入将快速提升。 　　中药饮片政策利好，保健行业快速发展。1）中药饮片：我国中药饮片市场规模从2009年的562亿元，增长至2020年的2000亿元。中药饮片行业利好政策不断，国家提出专门设立中药饮片药事服务费，实行中药饮片80%医保报销，且允许保留25%零售价格加成。野生中药材价格持续上涨，公司受益于产业一体化，能极大抵御成本波动风险；2）2019年我国保健品市场规模突破1710亿元，市场渗透率低，中国高净值人群增加和人口老龄化进程加快，有望进一步带动保健品市场实现快速发展。 　　盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.23元、1.55元、1.97元，考虑到公司省外扩张带来业绩增量，2021-2023年的复合增速为25.5%。 　　风险提示：原材料价格及产量大幅波动、省外扩张不及预期。

　　亿帆医药(002019) 　　F-627ummar有望实现三地获批，F-652临床进展顺利 　　美国FDA和欧洲EMA已正式受理了F-627的上市申请，同时公司预计将于2022年一季度在国内提交上市申请，若走绿色审评通道，则有望于2022年内实现三地获批上市。在我国癌症新发患者数量不断上升的背景下，长效G-CSF类药物的市场规模有望进一步增长，预计2030年将达到135.37亿元的市场规模。商业化方面，在国内公司已与正大天晴签署了独家商业化合作协议，美国和欧洲市场的商业化也在持续推进中。此外，2021年9月，F-652新增适应症慢加急性肝衰竭获得国内II期临床试验的批准。目前该IIa期临床试验已成功入组4例患者，预计2022年三季度将根据IDMC独立的数据分析适时启动美国FDA的申报以及全球多中心临床试验。 　　泛酸钙提价，业绩有望实现大幅增长 　　受上游原材料价格上涨影响，泛酸钙市场报价从2021年四季度起持续提升。根据2022年1月11日健康网最新消息显示，国内泛酸钙厂家恢复报价，从2021年四季度60-70元/千克提升到国内报价360元/千克、出口报价50美元/千克，涨幅较大。原料药及高分子材料的研发、生产及销售为公司全资子公司杭州鑫富的主营业务，对公司的净利润贡献较大。2016-2020年，杭州鑫富的净利润占比分别为61%、82%、76%、74%、56%，始终保持在50%以上；同时，从公司单季度归母净利润也可以看出，泛酸钙价格走势与公司业绩有着较强的对应关系。泛酸钙市场报价历史峰值达到700-800元/千克，此次泛酸钙价格反弹力较大，公司产品价格随行就市，预计后续仍有一定提升空间，有望带来业绩的大幅增长。 　　拥有多个独家医保品种，重点产品有望实现快速放量 　　公司在国内拥有复方黄黛片、除湿止痒软膏等药品批准文号共307个，其中独家品种（含独家剂型或规格）41个，独家医保产品17个，独家基药产品5个，是拥有独家产品，尤其是独家医保或基药产品数量较多的国内医药企业之一，已形成比较丰富的差异化优势的专科产品线。2020年小儿金翘颗粒等五大产品销售收入占比已达到国药事业部总收入的10.45%。在国家政策支持中药发展以及中药创新的环境下，中药产品的等级医院覆盖量和销量均有望实现快速增加，成为公司业绩提升的另一核心驱动力。 　　盈利预测与投资评级：预计2021-2023年公司营业收入为45.00、56.55和66.90亿元，同比增长-16.7%、25.7%、18.3%；归母净利润分别为4.05、12.18和16.82元，同比增长-58.1%、200.5%、38.1%，对应2021-2023年PE分别为54/21/15倍。公司业绩高增长且估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险因素：泛酸钙价格不及预期风险、汇率波动风险、新冠疫情等不确定性风险。

　　冠昊生物(300238) 　　事项：公司发布2021年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为7000万元-7900万元，比上年同期增长50%-70%；扣除非经常性损益后的净利润为4780万元–5680万元，比上年同期增长：40%-66%。 　　本维莫德执行医保谈判价格，预计销量增长明显。本维莫德乳膏成功进入国家乙类医保目录，于2021年3月1日起执行医保及新价格，新价格降幅达到72%，价格下降后，价比凸显。我国银屑病患者650万人，人群基数大，降价后每支138元，受众大幅提高，预计2021年销售量同比明显提升。 　　积极扩展代理品种，促进收入增长。借助公司原有销售渠道资源，扩大代理品类，神外代理产品销售收入较上年同期增长50%，拉动公司整体业绩增长。优化产品结构后，公司整体毛利率较上年同期增加了3%。 　　生物材料和眼科板块预计整体稳健。眼科板块产品全国各省基本实现集采，生物材料中的胸膜在部分省份集采。公司积极应对集采，同时进一步加大了成本控制的力度，预计这两个板块整体业绩稳健。 　　维持“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元，EPS分别为0.28/0.35/0.41元，对应PE为67X/54X/45X。公司各个板块增长稳健，本维莫德进入医保后覆盖范围有望大幅增加。维持“买入”评级。 　　风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。