复星医药(600196) 　　2021年年报： 　　报告期内，公司实现营业收入3,900,508.66万元，同比增长28.70%；利润总额605,383.84万元，同比增长29.42%；归属于上市公司股东的净利润473,526.97万元，同比增长29.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润327,729.64万元，同比增长20.60%；基本每股收益1.85元，同比增长29.37%。 　　业务全面增长。报告期内，公司制药业务实现营业收入289.04亿元，同比增长32.10%；毛利率52.12%，较去年同期下降了8.27个百分点。医疗器械与医学诊断业务实现营业收入59.38亿元，同比增长13.82%；毛利率48.77%，较去年同期下降了2.89个百分点。医疗健康服务实现营业收入41.18亿元，同比增长29.82%；毛利率19.06%，较去年同期下降了1.46个百分点。报告期内，公司制药业务中的优立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀钙片）集采中选，叠加产品原料涨价影响，业务毛利率出现下滑。公司报告期内mRNA新冠疫苗在我国非大陆地区销量快速放量，妥昔单抗注射液、注射用曲妥珠单抗等制药产品快速增长，叠加医疗器械业务稳步增长，驱动公司整体业绩快速提升。 　　获得辉瑞、默沙东新冠口服药MMP授权，有望带来业绩增量。1月20日，公司与日内瓦药品专利池签订协议，将生产低成本版的默沙东新冠口服药物Molnupiravir的原料药及制剂产品，在全球105个低收入国家地区进行供应；3月17日，公司签署生产辉瑞新冠口服药Paxlovid成份之一奈玛特韦（Nirmatrelvir）的协议，公司可生产奈玛特韦的原料药及制剂，向95个低收入国家地区进行供应。新冠肺炎疫情依然具有较高的不确定性，新冠治疗的需求也较为明确。公司同时获得辉瑞、默沙东MMP授权，未来有望为公司带来新的业绩增量。 　　研发支撑成长动力。报告期内，公司研发投入达到49.57亿元，同比增长24.28%。公司研发投入占营业收入总比重的12.75%，远高于行业平均水平。报告期内共获得重组抗CD38全人单克隆抗体注射液等20个临床批件；申报注册注射用人干扰素γ等14个产品。公司目前在研项目较多，未来在研项目或逐步进入收获期，为公司提供更多业绩增长点。 　　投资建议：我们预计公司2022-2024年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS分别为2.15元、2.41元和2.75元，对应的动态市盈率分别为23.54倍、20.96倍和18.35倍。复星医药作为我国较为领先的医药研发企业，覆盖多个治疗领域，研发创新逐步落地，维持买入评级。 　　风险提示：疫情风险、研发不及预期风险

　　复星医药(600196) 　　业绩简评 　　2022 年 3 月 23 日，公司发布 2021 年报，公司 2021年度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为 390.05/47.35/32.77 亿元，同比增长 28.7%、 29.3%和 20.6%。 业绩符合预期。 　　经营分析 　　研发加大，新品快速放量，主业增长稳健。 （ 1） 公司 2021 年度营收增速28.7%，主要来自三大板块：其中， 制药 289 亿元、 医疗器械与医学诊断59.38 亿元以及医疗健康服务 41.18 亿元。（ 2）公司能够在优立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀钙片）等存量品种纳入集采，销售价格承压的情况下，营收与净利润都仍保持 28%以上增速；主要源于汉利康（利妥昔单抗注射液）汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片） 等新品种持续放量的贡献；其中，汉利康营收 16.9 亿元，同比增长 125.33%，汉曲优和苏可欣分别营收 9.3 和 4.26 亿元。 （ 3）截至 2022 年 2 月末，公司引入的德国 mRNA 疫苗在港澳台地区累计接种超过 2000 万剂，助力抗疫。 　　 创新成果落地，惠及更多患者； 中国首个细胞治疗药物奕凯达销售稳健推进。 　　（ 1）公司 2021 年度研发投入 49.75 亿元，同比增长 24.28%；其中，研发费用 33.59 亿元，同比增长 36.1%。 （ 2）截至 2022 年 2 月末， 合营公司复星凯特的奕凯达（阿基伦赛注射液） 已列入 23 个省市的城市惠民保和超过 40 项商业保险，备案的治疗中心已达 75 家。 （ 3）截至 2021 年末，公司自主研发的注射用青蒿琥酯，海外销售过 2 亿支，救治全球过 4800 万重症疟疾儿童。 　　国际合作推进，新冠药物 MPP 许可与领先的 mRNA技术平台有待落地中。 　　（ 1） 2022 年 1 月及 3 月，公司先后获得默克与辉瑞的新冠小分子药物的MPP 许可生产原料药及成品药。（ 2） 据公司 2021 年 5 月 9 日公告 ，其与BioNTech 的合资公司计划，一旦落地，将获得国际领先的 mRNA 疫苗生产技术与专利许可等。我们将密切关注进展。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司 2022/23/24 年营收 448.56/516.74/596.83 亿元，归属母公司净利润 55.68/66.01/78.57 亿元， EPS 2.17/2.58/3.07 元。公司目前股价对应22/23/24 年 23/20/16xPE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及上市进程不达预期、 集采等政策影响产品盈利能力的风险