新股专题覆盖：天新药业（2022年第65期）-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　天新药业(603235)

　　投资要点

　　下周一（6月27日）有一家主板上市公司“天新药业”询价。

　　天新药业（603235）：公司主要从事单体维生素产品的研发、生产与销售。经过多年发展，公司产品不但畅销国内，而且远销亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲等国家和地区；且主要产品维生素B6和维生素B1在全球亦有较高的市场占有率。公司2019-2021年分别实现营业收入20.25亿元/23.04亿元/25.22亿元，YOY依次为-21.45%/13.76%/9.50%；实现归母净利润7.28亿元/8.87亿元/7.44亿元，YOY依次为-33.72%/21.90%/-16.14%。最新报告期，2022Q1公司实现营业收入6.06亿元，同比下降5.43%；实现归母净利润1.78亿元，同比下降13.42%。公司预计2022H1营业利润同比变动-9.00%至-4.45%，归母净利润同比变动-12.83%至-9.07%。

　　投资亮点：1、公司是全球单体维生素市场的领先企业之一。(1)完善的质量管理体系；公司的维生素B6、维生素B1、维生素B1取得了欧洲药品质量管理局授予的CEP（欧洲药典适用性证书），而全球取得上述产品CEP证书的生产企业不超过三家。(2)健全的营销布局;公司以上海为中心，主要产品内销国内各省份，外销亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲等国家和地区；目前已与数千家客户建立了稳定的合作关系。(3)突出的市场地位；根据博亚和讯统计，我国维生素B6、B1出口主要以天新药业为主,在全球亦有较高的市场占有率；此外，自2020年天新药业投产生物素后，公司生物素出口份额也在当年直接跃至19%。2、公司从扩大生产力和降低原材料成本两方面着手，进一步提升盈利能力；同时，在现有产品的基础上，公司积极推动产品多元化。截至2021年末，公司稳步推进年产4,000吨维生素B6技改项目和年产4,000吨维生素B1技改项目，进一步提高公司维生素B6和维生素B1的生产效率；亦在推进扩建年产4,500吨a-乙酰基-r-丁内酯和300吨维生素H技改项目，并完成了扩建年产2,000吨盐酸乙脒和30,000吨甲醇钠项目，向行业上游拓展，提高原材料自给率，保障原材料供应，降低原材料成本。同时，为丰富产品组合，公司还通过募投项目进一步拓展维生素A、维生素B5、胆固醇、25-羟基维生素D3等产品，为公司增强持续盈利能力奠定良好的基础。

　　同行业上市公司对比：天新药业深耕维生素的生产与制造，从业务的相似性来看，公司的可比上市公司包括新和成、圣达生物、花园生物、广济药业等。从可比公司情况来看，平均收入规模为43.85亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为22.22X，平均毛利率为44.52%。相较而言，公司的收入规模低于同业平均水平，但毛利率处于同行业可比公司的中上区间。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

# 中心思想

## 天新药业投资价值分析
本报告对天新药业（603235）进行了新股专题分析，指出其作为全球单体维生素市场的领先企业之一，具备完善的质量管理体系和健全的营销布局。公司通过扩大生产力和降低原材料成本，提升盈利能力，并积极推动产品多元化。

## 关注风险与合理估值
报告同时提示了新股上市可能存在的风险，并对比了同行业上市公司指标，为投资者提供参考。总体而言，天新药业在维生素B6和B1领域具有较高的市场占有率，未来发展潜力值得关注。

# 主要内容

## 一、天新药业

公司主要从事单体维生素产品的研发、生产与销售，产品包括维生素 B6、维生素 B1、生物素、叶酸、维生素 D3、抗坏血酸棕榈酸酯、维生素 E 粉等，广泛应用于食品、饲料、医药及医药中间体领域。产品畅销国内外，在维生素B6和维生素B1领域具有较高的全球市场占有率。

### （一）基本财务状况
公司2019-2021年营业收入分别为20.25亿元、23.04亿元、25.22亿元，归母净利润分别为7.28亿元、8.87亿元、7.44亿元。2022Q1营业收入6.06亿元，同比下降5.43%；归母净利润1.78亿元，同比下降13.42%。维生素B6和B1是主要营收来源，生物素收入占比显著提升。

### （二）行业情况
维生素行业中，化学合成占据主导地位。维生素B族、维生素E、维生素C和维生素A市场份额最大。中国是维生素的主要生产国和出口国，维生素价格受供需关系影响，供给端的不确定性导致价格波动。下游行业主要为饲料、医药及食品行业。

### （三）公司亮点
公司是全球单体维生素市场的领先企业之一，拥有完善的质量管理体系和健全的营销布局。通过扩大生产力和降低原材料成本，提升盈利能力，并积极推动产品多元化。

### （四）募投项目投入
公司IPO募投资金拟投入五个项目，包括年产1,000吨维生素A项目、年产7,000吨维生素B5项目、年产350吨胆固醇、6吨25-羟基维生素D3项目、销售网络及智慧工场项目和企业研究院项目，旨在丰富产品系列，提升整体竞争力。

### （五）同行业上市公司指标对比
天新药业与新和成、圣达生物、花园生物、广济药业等可比上市公司相比，收入规模低于同业平均水平，但毛利率处于同行业可比公司的中上区间。

### （六）风险提示
报告提示了产品价格波动、原材料价格波动、新冠疫情、税收政策变动、经营业绩下降、环保风险、募投项目风险等多种风险因素。

# 总结

## 核心竞争力与发展潜力
天新药业作为全球领先的单体维生素生产企业，在维生素B6和B1领域拥有显著的市场地位。通过技术改造和产品多元化，公司有望进一步提升盈利能力和市场竞争力。

## 关注风险，审慎投资
投资者应关注新股上市可能存在的风险，并结合行业发展趋势和公司基本面，审慎评估天新药业的投资价值。

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