长春高新(000661) 　　业绩简评 　　7月8日，公司发布2022年限制性股票与股票期权激励计划(草案)。 　　经营分析 　　激励对象为金赛药业核心骨干，长期增长确定性再提升。本次激励计划拟向激励对象授予权益总计404万股（247.32万股公司限制性股票和156.68万份股票期权），约占公司股本总额1%，首次授予的激励对象不超过380人，均为在金赛药业任职的核心管理、技术和业务骨干，约占公司职工人数4.72%，占金赛药业职工人数5.86%。激励计划授予的限制性股票授予价格为112.55元/股，授予的股票期权的行权价格为225.09元/份。 　　业绩考核指标涵盖全面，利润考核目标稳健高增长。公司激励计划授予的限制性股票业绩考核年度为2022-2024年，业绩考核指标为金赛药业的净资产收益率、净利润增长率、资产负债率。净利润增长率的考核目标以金赛药业2019-2021年的净利润平均数（27.98亿元）为基数，2022-2024年年度的金赛药业净利润增长率考核目标为不低于52.50%、75.50%和102%，首次授予的限制性股票应确认总成本约为2.52亿元，2022-2026年摊销成本分别为3943、9464、7361、3365和1104万元。首次授予的股票期权应确认总成本约为5166万元，2022-2026年摊销成本分别为807、1937、1507、689和226万元。 　　深度绑定企业核心人才，促进企业长期稳健发展。2021年金赛药业实现归母净利润36.84亿元，贡献集团归母净利润的98%，是公司的主要盈利来源。此次股权激励的举措将金赛药业核心管理者、优秀人才的利益与股东利益紧密结合，有望进一步提高员工工作积极性、积极主动地为企业完成既定目标、实现价值最大化。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持2022-2024年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润52.41（+39%）、68.27（+30%）、83.92亿元（+23%），对应当前EPS分别为12.95元、16.87元、20.74元，对应当前P/E分别为17.2、13.2、10.8倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

　　君实生物(688180) 　　事件： 　　近日，君实生物宣布其重新提交的有关特瑞普利单抗联合吉西他滨/顺铂作为晚期复发或转移性鼻咽癌患者的一线治疗和单药用于复发或转移性鼻咽癌含铂治疗后的二线及以上治疗的BLA，已被FDA受理。FDA已将处方药用户付费法案（PDUFA）的目标审评日期定为2022年12月23日。如审批通过，特瑞普利单抗在美国推出后将成为美国首个且唯一用于鼻咽癌治疗的肿瘤免疫药物。 　　特瑞普利单抗治疗鼻咽癌具有临床获益，有望成为美国鼻咽癌免疫疗法首款药物 　　特瑞普利单抗的BLA系基于JUPITER-02及POLARIS-02的研究结果。其中JUPITER-02主要评估了吉西他滨+顺铂联合特瑞普利单抗或安慰剂一线治疗复发/转移鼻咽癌的疗效与安全性。研究数据显示，与化疗组相比，特瑞普利单抗联合化疗组的mPFS显著延长了13.2个月（21.4vs.8.2），两组患者一年的PFS率分别为59.0%和32.9%。特瑞普利单抗联合化疗组的ORR较化疗组提升了11.7%（78.8%vs.67.1%）。特瑞普利单抗在鼻咽癌方面目前已有两项适应症在中国获批，本次BLA如获批准，公司的合作伙伴Coherus计划于2023年第一季度在美国推出特瑞普利单抗。 　　特瑞普利单抗已有多个适应症获批，辅助治疗适应症研发进展良好 　　目前，特瑞普利单抗（PD-1）已有5项适应症在中国获批，分别为1L黑色素瘤、3L鼻咽癌、2L尿路上皮癌、1L鼻咽癌与1L食管鳞癌，前三项适应症已于纳入国家医保目录。同时，用于一线治疗无EGFR或ALK突变的晚期非小细胞肺癌患者的新适应症上市申请已获NMPA受理。此外，特瑞普利单抗多个辅助治疗适应症进入研发中后期。局部晚期肝细胞癌根治术后辅助治疗、联合依托泊苷及铂类一线治疗广泛期小细胞肺癌、联合贝伐珠单抗对比索拉非尼一线治疗晚期肝细胞癌的三个III期临床试验完成患者入组；联合标准化疗作为胃或食管胃结合部腺癌根治术后的辅助治疗III期临床研究已完成首例患者给药。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022-2024年收入为27.50、32.51、43.68亿元，归母净利润-5.92、-4.94、-3.08亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：国际关系恶化风险，审批不通过风险，研发风险

　　长春高新(000661) 　　股权激励计划落地，激发核心骨干活力： 2022 年 7 月 9 日， 公司发布《 2022 年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法》， 考核年度为 2022-2024 年的 3 个会计年度，以达到金赛药业业绩考核目标作为激励对象的解除限售/行权条件之一， 以 2019-2021 年的净利润平均数为基数， 第 1-3 个解除限售期， 2022、 2023、 2024 年度净利润增长率分别不低于 52.50%、 75.50%、 102%。 2019-2021 年，金赛药业归母净利润分别为 19.79、 27.60、 36.84 亿元，平均值为 28.07 亿元， 可供参考。 　　获批适应症达到 10 个，产品适应症进一步拓宽： 2022 年 7 月 7 日，长春高新收到中国国家药监局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，金赛药业申报的重组人生长激素注射液的 Prader-Willi（PWS）适应症获得批准，这是国内生长激素产品首次获批 PWS，金赛生长激素适应症拓展至 10 个。 PWS 又称肌张力低下-智能障碍-性腺发育滞后-肥胖综合征，俗称小胖威利综合征，是一种基因组印记的疾病， 发病率在 1/10,000 到1/30,000 之间。目前， 40~100%的 PWS 患者因生长激素缺乏导致身材矮小， 重组人生长激素治疗 PWS 患者具有多方面的获益，如身高、瘦体重、运动、行为、认知等方面。 　　渗透率提升+适应症拓宽，或将迎来新一轮增长： 生长激素是儿童矮小症最好的治疗手段之一，也是最安全的治疗手段之一。目前国内矮小症用药市场渗透率低，我们预计未来儿科用药市场仍较大空间。行业龙头公司积极布局生长激素更广泛应用，成人市场有望成为另一重要增长点。适应症拓宽叠加渗透率快速提升，或是下一轮高速增长的动力来源。 　　研发步入加速期，金赛药业未来可期： 生长激素行业竞争格局良好，金赛药业是国内目前唯一一家实现三种剂型全部上市的公司，且为国内首家获批 PWS 适应症，具备明显先发优势。预计未来金赛药业将进一步巩固其行业龙头地位，享受行业高速增长带来的业绩提升。 　　盈利预测与投资评级： 生长激素市场广阔， 渗透率不断提升， 新患高速增长，应症拓展， 我们看好公司的发展。由于新冠疫情反复的影响， 我们将 2022-2024 年归母净利润由 48.58、 62.39 和 77.20 亿元， 下调至47.18、 59.48 和 75.32 亿元的预期， 当前市值对应 2022-2024 年 PE 分别为 19、 15、 12 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情反复的影响， 产品价格下降的风险， 市场推广进展不及预期