正海生物(300653) 　　投资要点 　　事项： 　　公司公布2021一季度报告，实现收入1.02亿元，同比增长127.65%；实现归母净利润4399万元，同比增长126.58%；实现扣非后归母净利润4284万元，同比增长147.21%。公司业绩超出此前预期。 　　平安观点： 　　疫情积压需求释放，2021Q1业绩高增长：2021Q1公司实现收入1.02亿元（+128%），归母净利润4399万元（+127%），超出我们此前预期。2021Q1业绩高增长主要得益于国内新冠疫情得到控制，口腔、神经外科等科室在2020年积压的手术需求得以释放；同时公司的市场营销、开拓成果在Q1得到显现。2021Q1公司毛利率91.59%（-2.79pp），净利率43.08%（-0.20pp），仍保持了优秀的盈利能力。 　　预计口腔科增速高于神经外科，新厂区搬迁有望大幅扩大产能：2021Q1公司产品销售量3.6万片/瓶（+302%），考虑到上年同期口腔科受疫情影响更为严重，因此我们判断用于口腔科的口腔修复膜同比增速高于用于神经外科的生物膜。公司近日完成新厂区搬迁工作，产能有望大幅提升，满足相关产品需求。 　　盈利预测与投资评级：公司是国内生物再生材料领域龙头，随着疫情控制，业绩重回高增长。同时公司公告高管持股平台嘉兴正海拟减持不超过1%的股份，用于分红，有望进一步激励管理层。看好公司长期发展。维持2021-2023年EPS分别为1.27元、1.56元、1.86元的预测，当前股价对应2021年PE为42倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）产品集中风险：目前公司主要收入集中在口腔修复膜和生物膜两个品种，一旦竞争格局恶化将影响公司业绩；2）研发风险：目前公司有多项产品处于临床阶段和临床前研究阶段，存在研发失败可能；3）政策风险：公司生物膜存在全国集采的可能性。

　　正海生物(300653) 　　事件：公司公布2021年1季度，1季度实现营业收入1.02亿元（+127.7%），实现归母净利润0.44亿元（+126.56%），扣非归母净利润0.43亿元（+147.2%）。经营活动净额0.37亿元（+190.1%）。业绩处于之前预告的中位。 　　需求恢复叠加推广活动加强，业绩实现高速增长。1季度实现营业收入1.02亿元（+127.7%），实现归母净利润0.44亿元（+126.56%），较之2019年，收入同比增长67%，归母净利润同比增63%。主要是国内新冠肺炎疫情已得到有效控制，口腔、神经外科等科室在2020年积压的手术需求得以释放，手术量得到进一步恢复;以及公司通过不断提升营销管理水平、持续推动市场开拓和学术建设活动，从销售量来看，2021年1季度同比增长302%。 　　核心品种口腔修复膜受益于口腔种植高景气度将保持快速增长。国内种植牙渗透率低，市场空间大，预计中国种植牙市场2017-2024年年复合增长率超过20%，公司现有竞争对手为盖氏产品，其占据国内70%市场份额，公司产品性能不低于盖氏，价格仅有盖氏50%-80%，公司产品凭借极高性价比将加速进口替代。生物膜有望在集采行业整合背景下，占据先发优势，进一步提高市场份额。公司新厂区搬迁产能扩大。老产能比较饱和，新厂区口腔膜、脑膜产能扩大，保障供给，同时产能扩大有利于成本进一步降低。 　　在研管线丰富，活性生物骨及子宫内膜的应用前景广阔。活性生物骨、子宫内膜均为独家产品，具有良好的应用前景；引导组织再生膜、生物硬脑（脊）膜补片是公司对现有产品的升级创新，将有效提高公司在种植领域和神经外科领域的竞争力；除此之外，高膨可降解止血材料、乳房补片等其他产品也均具有较广的应用范围。公司活性生物骨通过基因工程方法在BMP-2的氨基端或羧基端融合胶原结合区CBD，大幅加强修复因子与载体的结合力。在修复因子与胶原蛋白之间建立一种较强的物理化学力，即可将BMP-2等修复因子固定在胶原蛋白支架上，从而显著提高骨损伤的修复能力，同时大大减少BMP-2等修复因子的用量，降低了使用风险。活性骨产品空间足，竞争格局良好，目前处于补充资料阶段，明年获批上市确定性高，获批后有望进入广阔骨科市场，成为公司新的业绩驱动。 　　投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.56/1.95/2.46亿元，对应PE分别为41/33/26倍，继续给予“推荐”评级。 　　风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。

　　大北农(002385) 　　事件：公司披露2020年年报和2021年一季报，公司2020年实现营业收入228.14亿元，同比增长37.62%，实现归母净利润19.56亿元，同比增长281.02%；公司2021年Q1实现营业收入74.02亿元，同比增长81.37%，实现归母净利润3.91亿元，同比下滑16.01%。 　　饲料贡献稳定收益，多品类销售高增。公司在销售策略上实行一省一策，推出“1+1+n”产品战略，猪料维持稳健增长，销量达到327.40万吨，同比增长17.27%；禽料和反刍料呈现加速增长趋势，销量同比增长160.87%和40.35%。多品类发展助力公司饲料整体销量增长22.94%，为公司贡献稳定收益。公司优化业务人员结构，向技术服务端转型。多品类战略和管理改善有望助力公司乘养殖产能复苏之机，持续推进饲料销售增长。 　　生猪养殖贡献业绩弹性，产能高增出栏量增有望持续。公司2020年实现平台生猪出栏185.28万头，其中控股公司出栏109.65万头，是公司主要利润来源。公司产能规模持续扩张，截止20年末，公司平台存栏基础母猪23.86万头，后备母猪19.54万头，同比增长150%以上，有望支撑公司出栏400万头以上。公司Q1出栏维持高增长，合计实现出栏76万头，同比提升218%。公司养殖成本费用有望持续优化，种群扩张与结构优化支撑公司出栏高速增长，在21年猪价相对景气区间有望持续兑现以量补价。 　　种业布局领先，转基因育种商业化进程持续推进。公司传统种业实现了全国布局，玉米种子在20年实现量利齐升。公司在转基因种业领域具备研发优势，转基因玉米种子新获安全证书，国际、国内产业化进程持续推进。种业战略地位提升，未来转基因商用落地有望显著增厚公司盈利。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司饲料、养殖稳健发展和转基因种业的发展潜力。预计公司21-23年归母净利分别为23.88、21.41和17.18亿元，EPS为0.57、0.51和0.41元，PE为14、16和20倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：生猪产能恢复波动、原材料成本上涨、公司出栏不及预期等。

　　九典制药(300705) 　　投资要点 　　事项： 　　公司公布2021年一季报，实现收入2.78亿元，同比增长73.31%；实现归母净利润4645万元，同比增长553.18%；实现扣非后归母净利润3701万元，同比增长602.59%。公司业绩超出此前预期。 　　平安观点： 　　2021Q1 业绩超预期：2021Q1 实现收入 2.78 亿元（+ 73.31%），归母净利润 4645 万元（+553.18%），利润增速超出预期。净利润快速增长的原因主要包括：1）2020Q1 受疫情影响严重，净利润基数低；2）前期市场开拓成果逐步显现，如洛索洛芬钠凝胶贴膏处于快速放量期；3）公司新增技术转让业务，贡献利润 1113 万元；4）实现其他收益 1024 万元（+332%），主要为开展一致性评价获得的政府支持所致。若扣除技术转让业务利润贡献和其他收益增加部分，则公司原有业务实现净利润约 2745万元（+286%） 。 　　凝胶贴膏剂快速放量，研发管线丰富：2020 年公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏收入超 4 亿元，从样本医院数据来看，销售量呈逐季提升态势，我们认为主要得益于新开医院的增加和单个医院的放量。我们预计洛索洛芬钠凝胶贴膏 2021 年收入有望超过 8 亿元。从凝胶贴膏剂研发管线来看，酮洛芬巴布膏、氟比洛芬凝胶贴膏均已申报生产，吲哚美辛凝胶贴膏处于临床研究阶段，预计将陆续落地，公司丰富的研发管线奠定经皮给药领域龙头潜力。 　　盈利预测与投资评级：公司战略聚焦经皮给药蓝海，核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量，看好公司未来发展前景。我们维持公司 2021-2023年 EPS 预测分别为 0.58 元、1.09 元和 1.49 元，当前股价对应 2022 年PE 为 28 倍。 我们参考其他特色细分领域龙头估值，给予公司 2022 年 45倍 PE，对应目标市值为 116 亿元。维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险：研发具备高投入、高风险特点、存在失败可能；2）产品放量不及预期风险：因营销能力、竞争格局等因素变化，产品放量存不及预期风险；3）政策风险：集采政策执行力度超预期。

　　九典制药(300705) 　　业绩超市场预期，公司业绩有望持续快速增长 　　公司发布 2021 年 1 季报，实现营业收入 2.78 亿元（ +73.31%），归母净利润 4645万元（ +553.18%），扣非后归母净利润 3701 万元(+602.59%)。 我们维持盈利预测不变， 预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 1.80 亿元、 2.98 亿元和 3.82 亿元， EPS 分别为 0.77 元、 1.27 元和 1.63 元， 当前股价对应 PE 为 39.6 倍/24.0 倍/18.6 倍。公司作为国内透皮给药贴剂龙头，中长期增长动力充足， 维持“买入”评级。 　　洛索洛芬钠凝胶膏放量迅速， 受益于透皮给药贴剂市场扩容 　　2021 年 1 季度公司业绩高速增长，主要是由于：（ 1）洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量， 样本医院数据显示该产品单季度销售额环比基本呈现增长态势，我们预计1 季度该产品销售额同比增速仍保持较高水平，为 2021 全年的高速增长奠定基础；（ 2）公司新增技术转让业务，实现利润总额 1113.49 万元。中长期来看公司的氟比洛芬凝胶贴膏和酮洛芬巴布膏已经申报生产， 吲哚美辛凝胶贴膏进入临床研究， 透皮贴剂产品线持续丰富。目前日本非甾体抗炎药贴剂和凝胶剂年销量超50 亿，我们测算 2020 年我国非甾体抗炎药贴剂和凝胶剂销量仅为 3 亿左右，未来具有较大提升空间，公司作为国内透皮给药贴剂龙头持续受益。 　　集采有望贡献新的业绩增量， 公司整体毛利率快速提升，费用率控制良好 　　2021 年 2 月公司的洛索洛芬钠片和泮托拉唑钠肠溶片在全国药品集采成功中标，我们预计随着集采结果在各地陆续执行， 2 季度起有望开始贡献业绩增量。2021 年 1 季度公司毛利率为 77.42%，与 2021 年同期相比增加 8.8 个百分点，预计主要是由于：（ 1） 毛利率较高的洛索洛芬钠凝胶贴膏收入占比提升；（ 2）辅料业务产品结构调整后， 低毛利率辅料收入下降。 。销售费用率为 47.50%，与 2020年 1 季度相比降低 0.96 个百分点，销售费用率的良好控制也对公司业绩的快速释放贡献较大。 　　风险提示： 竞品上市速度超预期，行业竞争加剧；洛索洛芬纳凝胶膏降价

　　上海医药(601607) 　　业绩点评： 2021Q1 公司实现营业收入 516 亿元（ +27.6%）， 同比 2019 年增长 12.2%， 归母净利润 21.2 亿元(+104.2%)， 同比 2019 年增长 88.2%。 实现扣非归母净利润 12.1 亿元（同比+23.4%）， 同比 2019 年增长 16.7%；非经常性损益主要来自上药云健康 B 轮融资后出表形成的一次性收益。 　　主营业务增长亮眼，费用管控效效果显著。 医药工业实现收入 64.7 亿元（ +14.4%） ， 贡献利润 5.5 亿元（ +6.8%） ；医药商业实现收入 451.3 亿元（ 29.7%），贡献利润 5.9 亿元（ 26.7%）。费用方面，销售费用率 6.4% （ -0.88pp），管理费用率 2.4%（ -0.39pp） ， 财务费用率 0.6%（ -0.27pp） ， 研发费用率 0.8%（ -0.04pp）。 　　医药工业： 研发加大投入力度，创新药管线步入收获期。 2021 年 Q1 研发投入达 5.4 亿元（ +56%）， 研发管线取得 8 项进展，落地 2 个研发合作平台， 罕见病事业部快速发展。 （ 1）管线方面： 1）适用于 CD20 阳性的 B 细胞非霍奇金淋巴瘤的 B007（重组抗 CD20 人源化单克隆抗体皮下注射液）获批Ⅰ期临床；2）适用于多发性硬化症的 B001-A 临床试验申请获 NMPA 受理； 3） 美国启动SPH3127 治疗炎症性肠炎 II 期临床试验； 4）适用于复发难治性尤文氏肉瘤的SPH8216(TK216)注射液获批国内 II 期临床； 5）从台湾顺天医药引进的治疗急性缺血性脑卒中 1 类创新药 I037（注射用 LT3001）Ⅰ期临床试验顺利完成首例入组； 6）与俄罗斯 BIOCAD 合作的 BCD-100 （ Prolgolimab 注射液）获得 NMPA批准同意开展国际多中心晚期非鳞状非小细胞肺癌以及进展性、复发性或转移性宫颈癌成人患者 III 期临床试验； 7）盐酸二甲双胍片（ 0.25g）、硝酸甘油片、头孢拉定胶囊、别嘌醇片、阿莫西林胶囊通过仿制药质量和疗效一致性评价，过评总数达到了 25 个品种（ 31 个品规）； 8）糠酸莫米松鼻喷剂完成美国 ANDA生产申报。 （ 2）研发平台方面： 与越洋医药合作，引入首批 3 个改良型新药以及 2 个具有技术壁垒的首仿药，与“仁济-上海医药”科技创新成果研发和转化平台战略合作达成意向。 公司“十四五”规划， 有 2～3 个 1.1 类创新药上市，4～5 个改良性的创新药上市， 9～10 个特色仿制药上市。 　　医药商业：总代理业务再添重磅品种，互联网布局成效显著。 商业板块成功获得 6 个重磅品种的总代理资格，包括盐酸西替利嗪滴剂、 右旋糖酐铁注射液、异麦芽糖酐铁注射液、 丙泊酚乳状注射液、索马鲁肽注射液和注射用贝林妥欧单抗。 公司旗下“互联网+”医药商业科技平台上药云健康、国内创新医疗支付服务的领导品牌镁信健康分别完成 10.33 亿元、 10 亿元的 B 轮融资，打通互联网+。 上药云健康已累计对接 232 家医疗机构，其中三甲医院互联网医院 32 家。镁信健康成功上线了 10 余款创新支付项目，覆盖近 10 万患者。 　　 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023 年 EPS 分别为 1.78 元、 2.04 元、 2.35元，对应 PE 为 12 倍、 10 倍、 9 倍。考虑公司医药工业逐渐步入收获期，互联网医疗及总代理业务快速发展， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发进展不及预期、 药品降价风险

　　博瑞医药(688166) 　　事件： 　　2021年4月27日，公司发布2021年一季报：实现营收为1.89亿元，同比增长45.42%；实现归母净利润为0.49亿元，同比增长42.84%；实现扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长45.61%。 　　国元观点： 　　业绩维持高增长，Q1净利润创单季度新高 　　公司在疫情期间业绩表现亮眼，自2020Q1以来收入端和利润端始终保持较高增速，Q1-Q4营收增速分别为45.16%/43.56%/100.82%/44.91%，利润增速分别为111.07%/57.32%/114.17%/1.77%。2021Q1继续保持高增长态势，营收和归母净利润为1.89亿元（+45.42%）和0.49亿元（+42.84%），其中净利润创造了单季度的新高，考虑到一季度为公司历年收入淡季，预计2021年有望维持高增长趋势。盈利能力方面，公司21Q1毛利率为54.23%，基本和2020年持平，预计主要系公司产品结构变化所致。公司费用控制良好，21Q1销售费用率和管理费用率分别为3.02%（+0.30pct）和10.95%（+1.37pct），其中管理费用率略有增长，预计主要系公司管理咨询费、股权激励确认费用、人工费用等增加所致；研发费用率为11.71%（-11.46pct）。应收账款为1.75亿元，较2020年年末略有下降，在营收高增长的情况下体现了公司对营运资本的高效管理。经营活动现金流净额为346万元，较去年同期相比由负转正，显著改善。 　　国内外多产品研发注册稳步推进，产能持续扩充打开快速成长空间 　　产品国内外研发申报稳步推进，持续打造稀缺性产品管线，不断拓宽护城河。2020年，公司国内多个原料药和制剂申报进展顺利：卡泊芬净原料药和制剂获批上市；米卡芬净制剂获批上市且一致性评价申请获得受理；恩替卡韦等4个制剂、泊沙康唑等3个原料药处于申报注册中；创新药BGC0228准备申报IND。国际注册方面，公司恩替卡韦和米卡芬净钠原料药分别获得欧洲CEP证书和FDA批准，艾日布林等多个原料药产品已向欧美日韩监管机构提交注册申请。同时，公司积极布局补铁剂、吸入制剂、ADC创新药物等前景广阔、壁垒极高的管线，持续构筑核心竞争力。此外，公司多个原料药和高端制剂生产基地在建设中，建成达产后有望保障公司核心品种的稳定放量，前瞻性满足在研品种未来增厚业绩的产能需求。 　　投资建议与盈利预测 　　公司原料药聚焦于高技术壁垒产品，竞争环境较为宽松，拥有原料药制剂一体化优势，议价能力强，多种盈利模式并行，全球多市场、产业链多环节均是利润贡献点，储备产品丰富，包括艾日布林、补铁剂、吸入制剂等高壁垒品种，随着后续产品逐渐实现商业化销售，我们预计公司21-23年营收为11.36/16.42/23.90亿元，增速为44.60%/44.59%/45.58%，归母净利润为2.59/3.97/6.02亿元，增速为52.28%/53.64%/51.46%，EPS为0.63/0.97/1.47元/股，PE为62/40/27倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　研发不及预期；疫情恢复不及预期；行业政策风险；产能建设不及预期。

　　雅本化学(300261) 　　业绩 　　4月28日，公司发布年报及1季报，2020年实现营收20.03亿元，同比增长20.36%，归母净利润1.61亿元，同比增长97.22%，1季度实现营收5.30亿元，同比增长12.80%，归母净利润5097万元，同比下降10.07%。 　　分析 　　公司经营稳步推进，盈利情况逐步回归。2020年4季度公司实现归母净利润3849万元，环比三季度提升21%，2021年1季度，归母净利润5097万元，环比提升32%。1季度海外疫情仍有反复的状态下，公司的生产经营仍保持回升，盐城基地部分复产，如东基地稳步开工，公司的整体盈利持续提升，回归稳步发展阶段。 　　多基地布局效果逐步显现，医药业务有望逐步提升。2020年以来，公司持续通过技改现有基地的生产能力，提升如东基地的生产效率，盐城基地8月部分产线复产后，开工逐步提升，开始稳定贡献业绩，同时借助湖北襄阳、辽宁阜新的外协基地，公司加速进行产品放量，解决短期发展的瓶颈问题，同时借助内地的优势，快速助力公司进行产品生产。而公司仍在持续推进如东基地布局，未来伴随如东基地的产品滚动投入，有望带动医药业务缓步提升，形成农药、医药双轮驱动发展格局。 　　持续加大研发投入，酶制剂业务有望逐步放量提升。2020年公司持续加大研发投入，一方面同下游长期合作客户不断进行新品开发，延伸产品种类，扩充合作基础，另一方面公司在公司优势的酶制剂领域加大力度扩充品类和规模。截止2020年公司自有酶库扩充200余个，酶库项目数量已超过1000个，完成酶进化改造项目5个。借助如东基地的建设，公司有望在现有50吨产能的基础上，扩充酶制剂产品种类和规模至1117.3吨，从而逐步强化公司酶制剂业务，形成公司新的业绩增长点。 　　投资建议 　　公司布局高端定制中间体业务，在农药、医药领域双向发力，借助多基地的布局和产品种类的扩充实现业务的双轮驱动，2020年下半年，公司的生产经营情况逐步恢复正常，多基地布局优势逐步显现，下调公司2021年盈利预测17%，预测2021~2023年公司归母净利润分别为2.12、2.42、2.68亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风险；汇率变动风险

　　伟思医疗(688580) 　　事件：公司发布2021年一季报，Q1实现收入8020万元（+40.7%），归母净利润3128万元（+84.2%），扣非归母净利润2591万元（+72.5%），经营现金流净额617万元，比去年同期大幅改善。 　　Q1业绩超预期，盈利能力大增。2021Q1业绩在2020Q1低基数有较好的恢复，收入和净利润同比2019Q1分别增长35.7%和79.6%，预计主要因各业务线在低基数下有不同程度的增长。从盈利能力看，Q1毛利率73.3%，与2020Q1基本持平，预计剔除新会计准则将运费计入成本的影响，受益产品结构变化，公司内生毛利率在持续提升，四费率38.8%（-5.8pp），其中销售费用率20.7%（-1pp），预计主要因运费计入成本项目所致，管理费用率9.6%（-1.8pp），预计管理效率进一步提升，研发费用率12.8%（+1.2pp），主要因公司在研产品持续推进费用增加，财务费用率-4.3%（-4.2pp），预计主要因去年募集资金贡献利息收入所致，总体上看，公司归母净利率39%（+9.2pp），盈利能力大幅提升。 　　预计磁刺激类产品贡献主要增长点。分业务看，预计2021Q1公司电刺激类、磁刺激类、电生理类以及耗材配件类等核心产品均实现增长。其中磁刺激类产品经多年培育市场认可度大幅提升，预计Q1盆底磁刺激产品领涨，成为下一代引领盆底及产后康复市场进行“磁电联合”产业升级的标志性产品。电刺激产品在2020年顺利完成产品迭代升级，预计Q1逐渐取得恢复性增长。此外电生理类传统产品低基数下实现高增长叠加新品新生儿脑电放量，预计Q1整体实现较高增长。耗材及配件产品与电刺激产品关联较大，预计Q1也逐步恢复。 　　新型康复器械龙头，股权激励有望为高成长护航。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头，拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势，有望持续受益于行业红利和份额提升，业绩有望高速成长。此外公司积极布局研发，2020年研发费用为3429万元，同比增长25.2%，主要布局康复机器人、电刺激新产品和下一代磁刺激仪的开发，其中X-walk系列康复减重步行训练车、康复步行训练机器人处于注册阶段，2021年下半年有望获批，新的业绩增长点逐步形成。1月26日公司发布股权激励计划，业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30%+增长，将进一步加强核心人员与股东利益的绑定，后续有望为高成长护航。 　　盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响，预计2021-2023年归母净利润1.6、2.3、3亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、外协风险、政策风险。

　　溢多利(300381) 　　业绩总结： 公司] 2021 年 Q1 实现营业收入 4.0 亿元，同比减少 1.3%，归母净利润为 2537.9 万元，同比增加 35.4%。营业收入变动的主要原因系海外市场受新冠疫情影响，公司生物医药相关产品出口量减少；农牧板块随畜禽存栏量提升顺利发展，酶制剂及功能性饲料添加剂产品收入保持增长。 　　公司收购世唯科技 29%股权，进一步推动功能性饲料添加剂业务发展，提升替抗市场竞争力。 4 月 27 日公司交易双方签订《关于收购长沙世唯科技有限公司29%股权之股权转让协议》，目标公司整体作价 27500 万元，收购 29%股权对应交易总价为 7975 万元，交易完成后公司持有世唯科技股权比例由 51%变为80%。 世唯科技主要产品为植物源药物饲料添加剂，即博落回提取物、博落回散产品，掌握成熟的植物提取技术，并拥有优秀的研究团队。 溢多利是目前国内唯一的博落回散生产销售企业， 替抗产品优势明显。 为保证食品安全，提倡绿色养殖， 2020 年 7 月起我国饲料生产企业开始全面禁抗。博落回提取物具有抗菌消炎、开胃、促生长的功能，能降低动物腹泻率，提高饲料转化率，且毒性低、无耐药性、无休药期， 2020 年公司饲料添加剂收入达 2 亿元，同比增加72.7%，预计未来仍将保持快速增长；博普总碱有效部位及其制剂作为中兽药添加在畜禽饲料中同样具有较高的开发价值，可研究将其制成抗菌消炎、保肝护肾的兽用天然药物，目前仍处于研制阶段。除品种替抗产品外，公司积极研发复合类替抗产品，如博溢康即为利用葡萄糖氧化酶与博落回散之间的协同作用，提高替抗效率。 　　农作物价格处于高位， 饲料价格随之提升， 公司作为最大的饲用酶制剂供应商之一，未来有望受益于下游需求增长。 2020 公司营收中酶制剂整体占 5.6 亿元，而酶制剂业务中又以饲用酶制剂为核心产品，具体包括有植酸酶、木聚糖酶等，玉米价格持续处于高位，截至 2021 年 4 月，我国玉米现货平均价维持在 2900元/吨左右，远高于往年平均水平，而玉米作为饲料原材料中的主要组成部分其价格上涨或将影响饲料配比，依照以往玉米价格上涨所带来的小麦作为饲料用量占比的提升，合理预测未来小麦在饲料中的占比将有所增长， 且 21 年三月农业农村部颁布的《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》 中提到饲料配方调整的相关工作部署，我们认为相对应的消化酶以及木聚糖酶需求量或有提升。且公司注重研发及产品更新，未来将进一步开拓反刍动物饲料添加剂、水产饲料酶的市场，扩大市场份额，同时升级现有产品提高生产效率。 　　盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.45 元、 0.63 元、 0.87元，对应 PE 分别为 22/15/11 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 下游对博落回需求增长不及预期、酶制剂产品销量不及预期、甾体原料药市场恢复不及预期等