2021年一季报点评:需求恢复,业绩高速增长

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2021年一季报点评:需求恢复,业绩高速增长

  正海生物(300653)   事件:公司公布2021年1季度,1季度实现营业收入1.02亿元(+127.7%),实现归母净利润0.44亿元(+126.56%),扣非归母净利润0.43亿元(+147.2%)。经营活动净额0.37亿元(+190.1%)。业绩处于之前预告的中位。   需求恢复叠加推广活动加强,业绩实现高速增长。1季度实现营业收入1.02亿元(+127.7%),实现归母净利润0.44亿元(+126.56%),较之2019年,收入同比增长67%,归母净利润同比增63%。主要是国内新冠肺炎疫情已得到有效控制,口腔、神经外科等科室在2020年积压的手术需求得以释放,手术量得到进一步恢复;以及公司通过不断提升营销管理水平、持续推动市场开拓和学术建设活动,从销售量来看,2021年1季度同比增长302%。   核心品种口腔修复膜受益于口腔种植高景气度将保持快速增长。国内种植牙渗透率低,市场空间大,预计中国种植牙市场2017-2024年年复合增长率超过20%,公司现有竞争对手为盖氏产品,其占据国内70%市场份额,公司产品性能不低于盖氏,价格仅有盖氏50%-80%,公司产品凭借极高性价比将加速进口替代。生物膜有望在集采行业整合背景下,占据先发优势,进一步提高市场份额。公司新厂区搬迁产能扩大。老产能比较饱和,新厂区口腔膜、脑膜产能扩大,保障供给,同时产能扩大有利于成本进一步降低。   在研管线丰富,活性生物骨及子宫内膜的应用前景广阔。活性生物骨、子宫内膜均为独家产品,具有良好的应用前景;引导组织再生膜、生物硬脑(脊)膜补片是公司对现有产品的升级创新,将有效提高公司在种植领域和神经外科领域的竞争力;除此之外,高膨可降解止血材料、乳房补片等其他产品也均具有较广的应用范围。公司活性生物骨通过基因工程方法在BMP-2的氨基端或羧基端融合胶原结合区CBD,大幅加强修复因子与载体的结合力。在修复因子与胶原蛋白之间建立一种较强的物理化学力,即可将BMP-2等修复因子固定在胶原蛋白支架上,从而显著提高骨损伤的修复能力,同时大大减少BMP-2等修复因子的用量,降低了使用风险。活性骨产品空间足,竞争格局良好,目前处于补充资料阶段,明年获批上市确定性高,获批后有望进入广阔骨科市场,成为公司新的业绩驱动。   投资建议:国内种植牙渗透率提升空间大,种植牙领域将保持快速增长,公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的,受益于口腔行业快速发展,以及口腔修复膜进口替代,业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场,其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版,将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.56/1.95/2.46亿元,对应PE分别为41/33/26倍,继续给予“推荐”评级。   风险提示:集采政策变动风险;市场竞争风险;研发风险。
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    太平洋证券股份有限公司

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    2021-04-29

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  正海生物(300653)

  事件:公司公布2021年1季度,1季度实现营业收入1.02亿元(+127.7%),实现归母净利润0.44亿元(+126.56%),扣非归母净利润0.43亿元(+147.2%)。经营活动净额0.37亿元(+190.1%)。业绩处于之前预告的中位。

  需求恢复叠加推广活动加强,业绩实现高速增长。1季度实现营业收入1.02亿元(+127.7%),实现归母净利润0.44亿元(+126.56%),较之2019年,收入同比增长67%,归母净利润同比增63%。主要是国内新冠肺炎疫情已得到有效控制,口腔、神经外科等科室在2020年积压的手术需求得以释放,手术量得到进一步恢复;以及公司通过不断提升营销管理水平、持续推动市场开拓和学术建设活动,从销售量来看,2021年1季度同比增长302%。

  核心品种口腔修复膜受益于口腔种植高景气度将保持快速增长。国内种植牙渗透率低,市场空间大,预计中国种植牙市场2017-2024年年复合增长率超过20%,公司现有竞争对手为盖氏产品,其占据国内70%市场份额,公司产品性能不低于盖氏,价格仅有盖氏50%-80%,公司产品凭借极高性价比将加速进口替代。生物膜有望在集采行业整合背景下,占据先发优势,进一步提高市场份额。公司新厂区搬迁产能扩大。老产能比较饱和,新厂区口腔膜、脑膜产能扩大,保障供给,同时产能扩大有利于成本进一步降低。

  在研管线丰富,活性生物骨及子宫内膜的应用前景广阔。活性生物骨、子宫内膜均为独家产品,具有良好的应用前景;引导组织再生膜、生物硬脑(脊)膜补片是公司对现有产品的升级创新,将有效提高公司在种植领域和神经外科领域的竞争力;除此之外,高膨可降解止血材料、乳房补片等其他产品也均具有较广的应用范围。公司活性生物骨通过基因工程方法在BMP-2的氨基端或羧基端融合胶原结合区CBD,大幅加强修复因子与载体的结合力。在修复因子与胶原蛋白之间建立一种较强的物理化学力,即可将BMP-2等修复因子固定在胶原蛋白支架上,从而显著提高骨损伤的修复能力,同时大大减少BMP-2等修复因子的用量,降低了使用风险。活性骨产品空间足,竞争格局良好,目前处于补充资料阶段,明年获批上市确定性高,获批后有望进入广阔骨科市场,成为公司新的业绩驱动。

  投资建议:国内种植牙渗透率提升空间大,种植牙领域将保持快速增长,公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的,受益于口腔行业快速发展,以及口腔修复膜进口替代,业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场,其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版,将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.56/1.95/2.46亿元,对应PE分别为41/33/26倍,继续给予“推荐”评级。

  风险提示:集采政策变动风险;市场竞争风险;研发风险。

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