威高骨科(688161) 　　事件：2021H1公司实现营业收入11.0亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长37.8%；实现扣非后归母净利润3.6亿元，同比增长45.7%。业绩符合我们预期。 　　院内业务持续恢复，Q2业绩保持增长：2021H1国内各医疗机构恢复院内业务，手术量迅速上升，公司业绩增长明显。分季度看，2021Q2实现收入6.74亿元，同比增长23.7%，实现归母净利润2.58亿元，同比增长21.3%。公司业绩已逐步从疫情的影响中恢复过来，未来医院手术量进一步恢复后，公司业绩有望加速上升。 　　持续加大研发投入，巩固公司行业龙头地位：公司是国内骨科龙头，全产品线布局，脊柱和创伤在国产厂家中分别排名第一和第二，关节产品排名国产第三，产品竞争力强。2021H1公司研发费用5099万元，同比增长51.2%。公司研发费用进一步提高，支撑公司创新成果的转化。分板块看，2021H1公司脊柱类产品实现销售收入4.96万元，同比增长33.94%；创伤类产品实现销售收入3.11亿元，同比增长28.27%；关节类产品实现销售收入2.60亿元，同比增长37.75%。各板块均保持高速增长，公司脊柱产品保持国内市占率第一的同时，创伤类产品市占率也有所提升。 　　集采或使行业集中度提高，未来有望享受渠道铺设成果：带量采购将利好于国内头部生产厂家，而小厂家受制于技术、服务和产能等因素难以中标，未来行业集中度有望进一步提高。公司作为国内骨科龙头企业，在2021年7月河南等12省组成的骨科创伤类医用耗材联盟集采中多项创伤产品以较高价格中标，有望在集采中提高市场份额。2021H1公司销售费用3.53亿元，同比增长27.6%。主要系公司加强渠道的扩展和下层亿元的覆盖，未来公司有望借助扩展的渠道，加速提升公司业绩。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为7.15/9/11.27亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为32倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：国家带量采购未中标或降价超预期风险；国家医保政策变化风险；市场竞争加剧风险；医疗事故风险。

　　生物股份(600201) 　　事件：公司披露2021年半年报，公司2021H1实现营业收入8.4亿元，同比增长34.62%，实现归母净利润2.58亿元，同比增长41.38%。 　　养殖复苏与公司成长合力，收入业绩快速增长。公司猪用疫苗产品占比7成以上。报告期内，生猪存出栏量快速复苏，截止6月末全国生猪存栏4.39亿头，能繁母猪存栏4564万头，同比分别增长29.12%和25.76%。行业性存栏复苏叠加规模化养殖占比提升，带来了动物疫苗使用基数和渗透率的提升。同时公司通过优质的产品力和组合免疫的持续推广，以及内部的精细化管理，上半年收入业绩快速增长。我们认为，行业性产能复苏及养殖效率提升还将持续，动物疫苗作为养殖中的偏刚需产品，需求提振有望持续。 　　深耕研发，新管线研发持续推进。公司持续重视以研发为核心的平台能力打造。报告期内研发支出占收入比重达到10.02%，非洲猪瘟疫苗研发的部分核心靶点和基因片段申请专利并获受理，为保护公司利益及进一步深入研究非洲猪瘟疫苗奠定基础。公司生物安全三级实验室多项实验稳步推进，在研管线持续推进。公司持续的研发投入有望带来产品矩阵的不断丰富，为公司长期成长带来不竭动力。 　　销售推广发力，非口产品市占率提升。公司成立猪用疫苗事业二部，从事非口蹄疫疫苗的市场推广工作，通过专业和科学的服务持续推广组合免疫等综合解决方案，客户接受度持续提升。截至上半年已有近300客户采购了公司组合免疫方案，带动非口蹄疫疫苗产品获得了高于口蹄疫产品的增速，市占率持续提升。随着公司销售推广的持续发力，我们认为，公司传统优势口蹄疫产品有望维持稳健增长，非口蹄疫产品有望持续提升市占率至单品类第一梯队。多产品多维度发力，公司持续成长可期。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好动保行业需求恢复，以及公司深耕研发与销售推广下，多品类多维度的长期成长。预计公司21-23年归母净利润分别为5.82、9.34和12.15亿元，对应EPS分别为0.52、0.83和1.08元，对应PE值分别为32、20和15倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。

　　科伦药业(002422) 　　2021中报： 　　报告期内公司实现营业收入823,233.06万元，同比增加13.84%；利润总额50,377.70万元，同比增长109.01%；归属于上市公司股东的净利润49,281.71万元，同比增长142.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45,989.83万元，同比增长234.70%；基本每股收益0.35元，同比增长150.00%。 　　疫情逐渐可控，业绩显著恢复。报告期内公司输液业务实现营业收入458,956.62万元，同比增长20.99%；毛利率66.26%，较去年同期下降了2.87个百分点。非输液业务实现营业收入347,234.75万元，同比增长6.78%；毛利率44.53%，较去年同期增加了6.33个百分点。公司业绩随着新冠疫情可控得到显著恢复，叠加公司仿制药品持续放量，伊犁川宁保持良好业绩贡献，推动公司整体业绩增长。 　　伊犁川宁净利润大幅提升，一致性评价有序推进。公司子公司伊犁川宁产能饱和生产，硫氰酸红霉素等产品持续满产，报告期内实现营业收入16.60亿元，同比减少10.14%；实现净利润1.17亿元，同比增长60.68%。伊犁川宁产品需求得到恢复，产品价格随之水涨船高，得到恢复性上涨，公司净利润得到大幅提升。一致性评价方面，公司2021年1月至7月获得一致性评价批件17个，其中7个为国内首家一致性评价。公司预计下半年会有6-10个产品获批，将进一步丰富公司产品管线。 　　非输液药品销量快速增长，新药板块大幅放量。报告期内，公司对康复新液等产品市场推广力度加大，公司非输液药品实现营业收入11.34亿元，同比增长21.47%。新药板块方面，公司实现营业收入14.08亿元，同比增长38.78%。其中，草酸艾司西酞普兰片纳入集采大幅放量，实现营业收入2.05亿元，销售收入同比增长46.12%。肠外营养输液产品得益于公司销售团队的持续推广，实现营业收入5.46亿元，同比增长38.32%。公司核心产品放量明显，为公司业绩增长提供有力支撑。 　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.82元、0.90元和0.98元，对应的动态市盈率分别为22.51倍、20.34倍和18.65倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型，随着国内疫情形势缓和，伊犁川宁提供有力支撑，新批药物持续放量，公司业绩有望实现高速增长，维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。

　　金迪克(688670) 　　事件 　　2021上半年实现营业收入3209万元，同比降低63.28%，归母净利润-2331万元，扣非归母净利润-2587万元。2021Q2单季实现收入205万元，同比降低95.57%，归母净利润-1801万，扣非归母净利润-1923万元。 　　流感疫苗业绩释放主要在下半年，全年业绩可期 　　公司上半年业绩亏损，主要因为流感疫苗销售具有很强的季节性，9-12月的秋冬季为销售旺季，业绩大部分集中体现在下半年，根据中检院数据金迪克2021年8月初首获批签发，截止至8月22日已获批12批。目前公司四价流感疫苗年产能为1000万剂，公司加快产能新建3000万剂年产能项目，报告期内已完成车间主体建筑封顶，继续稳步推进车间的设备机电安装调试工作，我们预计新建设产能将于2023年释放，带来业绩提升空间。公司目前只有西林瓶包装，公司购置的预灌封灌装生产线已于2020年12月交付，我们预计明年公司预灌封包装可实现上市销售，带来业绩增量。此外，公司在四价流感疫苗的制备生产过程中采用三步纯化工艺，以有效去除卵清蛋白杂质、小分子杂质及裂解后的大颗粒杂质，提高安全性和免疫效果。 　　2021年1月，公司冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）项目完成III期临床试验，预计今年提交注册申请，狂苗上市后为公司带来新的增长点。 　　股权激励基本覆盖所有员工，提升公司凝聚力 　　股权激励的对象共369人，约占公司员工总数395人的93.42%，基本覆盖所有员工；拟授予的限制性股票数量为80万股，约占公司总股本0.91%，其中预留14.80万股，占拟授予股票的18.5%，价格为55.18元/股，业绩考核目标为营业收入相对于2020年增长率的50%/80%/100%（对应约8.84/10.60/11.78亿元）。此外，公司高级管理人员和核心人员共9人参与战略配售，股权基本覆盖所有员工，并且公司预留部分拟授予股票，有助于加强员工激励，提升公司凝聚力，促进长期发展。 　　盈利预测与投资评级 　　我们认为中国流感疫苗接种率目前接种率偏低，新冠疫情有助于提升公众接种意识，且流感疫苗需要每年接种，四价流感疫苗具备更好的保护效果，整体接种率提升叠加四价占比提高，公司作为四价流感疫苗的重要生产企业，预计也将受益，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.01/12.52/25.56亿元，同比增长分别为69.91%/25.11%/104.14%；不考虑激励费用，预计归母净利润分别为3.05/3.69/7.72亿元，同比增长分别为97.51%/23.54%/108.32%，维持“买入”评级。 　　风险提示：中国流感疫苗接种率不及预期，疫苗行业竞争激烈的风险

　　柳药股份(603368) 　　投资要点 　　业绩总结：2021H1公司实现营业收入83.2亿元（+9.9%），实现归母净利润3.3亿元（-16.6%），扣非归母净利润为3.2亿元（-18.3%），经营活动产生净现金流量净额-11.2亿元（-91.4%）。2021H1公司销售费用率为2.7%（+0.3pp），管理费用率2.3%（+0.3pp），财务费用率1.1%（+0.2pp）。 　　带量采购及DRGs政策影响短期业绩，省内市占率进一步提升。公司Q1/Q2营收分别为41.6亿元和41.6亿元，增速分别为+15.1%/+5.2%，Q1/Q2归母净利润分别为2.1亿元和1.2亿元，增速分别为+12.3%/-42%。二季度下滑主要系两次带量采购造成公司亿元销售约7亿增量影响，2021H1，全国集采第四批的品种平均价格降幅52%，中标广西GPO第二批的164个品规平均价格降幅43.3%。广西公司西公立医院逐步推行医保DRGs政策，将医院药占比控制由30%下调至25%以下，导致院端整体用药量下降，对公司医院销售另造成约8亿元收入下滑影响。政策影响加速行业集中，整体药品在院内端市场占有率提升至50%。我们预计带量采购前五批集采已经将全国使用量大的核心大品种纳入其中，后续集采对于公司影响逐渐减退。 　　零售持续快速增长，“双通道”政策利好处方外流。1）公司大力发展专业药房，积极布局DTP药店、药诊店等专业药房，同时开展慢病管理、处方外购、网上药店等创新业务，推动线上线下业务融合，打造多元化的“新零售”业态。2）顺应“双通道”医保支付政策利好的处方外流趋势，在“互联网+医疗”赋能下，公司零售业务未来有望保持高速增长。2021H1，公司零售业务实现营收13亿元（+7.18%），占主营业务的15.6%。2021H1新增门店32家，达到735家，其中DTP药房有125家，新增3家。公司全年目标新开零售药店达100家，预计未来三年药店收入复合增速保持25%。 　　器械分销快速增长，布局高端器械制造。公司积极向上游延伸扩展，加大工业技术研发投入，布局高端医疗器械生产。2021年7月，公司和上海康达卡勒幅医疗科技有限公司签订合作协议，打造中高端医疗器械生产研发基地。康达卡勒幅专注于国产高端医学影像产品的研发、制造、销售与服务，其服务网点已遍布国内27个省（区、市），该项目建成后，可生产动态DR、车载DR、骨密度仪、口腔CT、磁共振成像系统等产品。2021H1公司器械分销业务同比增长33%，广西省市场占有率达5%，随着公司加快医疗器械、耗材SPD项目合作，预计未来器械行业集中度将进一步提升。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.05元、2.38元、3.01元。考虑到公司作为广西地区医药商业领域龙头，未来有望通过提高区域代理级别、丰富药械经营品类、进一步整合产业链等措施保障业绩持续增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张不达预期，并购门店整合效率下降，药品降价风险，处方外流不及预期等。

　　神州细胞(688520) 　　业绩简评 　　神州细胞 2021 年 8 月 25 日发布半年报，公司上半年尚无营收，研发投入3.43 亿元，同比增加 18.77%，归母净亏损 4.37 亿元。 　　经营分析 　　产能就绪，销售在即，公司步入从研发到商业化伊始的新阶段。公司于2021 年 7 月 24 日，获批中国首个重组凝血八因子上市产品，已步入商业化能力验证阶段。 （1）商业生产：公司已有 2 条基于 CHO 细胞培养技术的原液生产线和 1 条制剂生产线，可生产水针制剂和冻干制剂；其中，重组八因子产线的年产能高达 100 亿国际单位。 （2）研发生产：公司基于自主研发的无弹状病毒污染昆虫细胞株生产线，研发的 14 价 HPV 疫苗获得国家药监局进入 I/II 期临床试验的 批准，成为同类在研产品中，全球首个进入人体临床的。 （3）储备产能：公司正在按照 GMP 标准建设位于北京经济技术开发区科创七街 B5M4 地块的生物药生产基地，拟定建设 3 条原液生产线和 2 条制剂生产线，以满足在研产品上市后扩产的生产需求。 　　公司 22 亿募投用于新药研发的 定增计划，实施在即，或助力公司多项产品商业化与国际化进程的提速。公司已公告定增计划并发布相关问询回复报告，报告显示，公司将募集 22.4 亿，主要用于重组八因子及 14 价 HPV 重磅产品的国内与国际化临床推进。我们认为，一旦年内定增获批，公司获得更多资金助力临床推进，商业化进程将获加速进展。 　　高生产壁垒的重组蛋白等产品陆续商业化，盈利突破在即。我们预计，公司未来三年的收入主要由重组八因子和 CD20 单抗构成。重组八因子为国产独家品种，而已完成现场核查的 CD20 产品，国内也仅 3 家上市；近 8 年国内重组凝血八因子和 CD20 单抗销售额 CAGR 分别高达 30%和 16%。预计公司将在 2023 年底或 2024 年实现正盈利（详见我司深度报告）。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司 2021/22/23 年营收 0.86/6.84/19.34 亿元，归母净利润-9.34、-7.23、-0.76 亿元，维持“买入”评级。 　　风险 　　在研管线进展不达预期风险。商业化进程不达预期及竞争加剧风险。八因子产品价格过高导致的销售不及预期风险。定增失败风险。限售股解禁风险。

　　信邦制药(002390) 　　事件：2021H1，公司实现营收30.98亿元（+14.64%）；归母净利润1.53亿元（+326.95%）；扣非归母净利润1.45亿元（+299.49%）。业绩略超我们预期。（注：如无特殊说明，括号内均为同比变化） 　　整体业绩表现稳健，经营质量继续优化：2021H1，公司业绩增长稳健，Q1季度因为上年同期低基数导致高增长。Q2季度，公司实现营收16.38亿元（+12.45%）；归母净利润0.80亿元（+64.97%）；扣非归母净利润0.76亿元（+55.21%）。2021H1，公司整体销售毛利率20.60%（+1.09pct），销售净利率5.11%，同比2020H1提升4.02pct，相较于2019H1提升1.56pct。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比下降0.9/0.05/0.15pct，四项费用率（销售/管理/研发/财务）合计相较于2019年下降1.76pct。 　　医疗服务收入稳健增长，毛利率稳步提升，贵州省肿瘤医院净利率达7.39%。2021H1，公司医疗服务板块实现收入10.11亿元（+13.26%）；毛利率11.98%（+2.31pct）。医疗服务板块进一步优化临床学科首席专家负责制的管理体系，在信息化、医保、后勤等方面实行集团中心化管理，继续提质增效。其中，贵州省肿瘤医院实现营业收入5.4亿元，净利率7.39%，相较于2019年、2020年年度净利率水平分别提升0.9pct、3.3pct。随着集团化管理和精细化运营推进，盈利水平有望继续提升。 　　医药流通毛利率继续提升，医药制造板块中药饮片高增长。2021H1公司医药流通实现收入25.84亿元（+15.66%），毛利率13.14%（+1.21pct），器械品种占比提高及专业化服务公司带来盈利能力提升，同时公司也加强了下游风险管控及账期管理以提升经营质量。医药制造板块实现收入2.99亿元（+15.33%）。其中，中成药收入1.96亿元（+34.42%）；中药饮片（同德药业）收入8787.72万元（+61.66%）。 　　股权激励计划覆盖面广泛，助力公司医疗服务长远发展。公司发布上市以来首次股权激励计划，本次拟向激励对象授予的股票期权数量约8338万股，约占总股本的4.11%。本次股权激励对象覆盖456人，除高管7人以外，包括核心骨干人员及公司认为应当激励的其他员工共449人，我们认为此次股权激励将有利于充分激励医院体系人才、激发医院体系长远发展活力。公司层面的业绩考核要求为2021-2023年剔除股权激励计划股份支付费用影响后的归母净利润分别为2.8亿、3.5亿、4.3亿元，以此计算未来三年公司经调整后的业绩目标CAGR约35%。 　　盈利预测与投资评级：考虑股权激励计划影响，我们将2021-2023年公司归母净利润从2.80/3.60/4.49亿元，调整至2.81/2.86/3.88亿元，对应当前市值的PE为71X/70X/52X。经调整股权激励股份支付费用的影响，则对公司归母净利润预计分别约3.0/3.6/4.5亿元，对应当前市值的估值为67X/56X\44X。考虑公司聚焦发展医疗服务，股权激励助力长远发展，业绩有望稳定增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险，医疗事故风险等。

　　康德莱(603987) 　　事件：2021H1公司实现营业收入14.2亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长34.6%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长37.3%。业绩符合我们预期。 　　母公司持续增长，子公司拖累整体表观因素：2021Q2公司实现收入7.48亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润8119万元，同比增长29.6%。子公司瓯文2021H1实现净利润2458万元，同比下降39%，主要系瓯文2020Q1疫情受益基数较高所致；子公司康德莱医械2021H1实现归母净利润5061万元，同比下降24.9%，主要系2020Q2生产口罩一次性利润使利润基数过高所致。若扣除子公司影响，2021H1母公司利润接近翻倍增长。 　　多项产品集采中标，美容包等多项产品即将上市：2021年我国医疗器械集采持续推进，公司留置针与功能型输液器等纳入医疗耗材集采目录，并在河北、山东等多地集采中中标，不仅扩大公司产品在当地的市场份额，也在一定程度上促进公司其他产品进入当地市场。公司一次性使用美容包将于2021年下半年上市销售，该产品有望促进国内美容穿刺的合规使用，市场空间大。其他产品如一次性使用可见回血型采血针、一次性使用注射笔用针头（安全型）、新款输液针式安全留置针、全自动活检针、玻璃材质非无菌采血管、一次性使用支撑导管、亲水涂层造影导管、干细胞过滤富集器、一次性使用血管鞘、一次性使用取石网篮等产品也将陆续上市，产品管线十分丰富。 　　母公司承诺5年内不减持康德莱医械，有望享受子公司发展红利：子公司康德莱医械2021H1受前期基数拖累业绩有所下滑，2021H1康德莱医械研发投入4506万元，同比大增49.1%，助力新产品研发上市进程，同时公司积极引入销售团队，支撑下半年产品迅速覆盖市场，2021年下半年康德莱医械有望进入快速发展期。母公司承诺2025年12月31日前不减持康德莱医械股份，凸显母公司对康德莱医械长远发展的信心，并有望充分享受其业绩快速发展期红利。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测分别为3.07/3.81/4.83亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为27倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：留置针、胰岛素针放量不及预期的风险；海外市场不及预期的风险；集采中标价大幅下滑。

　　信邦制药(002390) 　　H1 收入、利润逐季增长， Q2 利润增长提速 　　8 月 25 日，公司发布 2021 年中报：公司实现营收 30.98 亿元（ +14.64%）；归母净利润 1.58 亿元（同比 2020H1+326.95%，同比 2019H1+26.45%）；扣非净利润1.53 亿元（同比 2020H1+299.49%，同比 2019H1+23.93%）；经营性现金净流量2.10 亿元（ -47.55%）； EPS0.10 元/股（ +0.08 元/股）。公司业绩符合我们之前的预期。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力， 我们维持对公司的盈利预测不变， 预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.80、 3.51、 4.37 亿元， EPS 分别为 0.14、 0.17、 0.22 元/股， 对应 P/E 分别为 69.4/55.3/44.5 倍， 维持“买入”评级。 　　核心业务医疗服务成长潜力大，贵州省肿瘤医院盈利能力快速提升 　　（ 1）医疗服务： 2021H1 医疗服务业务实现收入 10.11 亿元（同比 2020H1+13.26%，2019H1+18.43%）。 2021H1 达到门诊量 53 万人次、入院 5.5 万人次、出院 5.3 万人次、手术 2.5 万台次、放疗 4.5 万人次。医院盈利能力迅速提升，单床产出提升潜力大， 进一步收购旗下医院少数股权提升对医院的管控能力。（ 2）医药流通：2021H1 医药流通业务实现收入 25.84 亿元（同比 2020H1+15.66%，同比2019H1+27.96%）。 （ 3）医药制造业： 2021H1 医药制造业务实现收入 2.99 亿元，同比 2020H1 增长 15.33%。 　　股权激励计划激发员工动力，助力公司持续稳健增长 　　8 月 25 日，公司发布 2021 年股票期权激励计划草案，激励计划采取的激励工具为股票期权，股票来源为公司回购的本公司 A 股普通股。本次激励计划2021-2023 年业绩考核目标在剔除股权激励计划股份支付费用后分别为 2.8、 3.5、4.3 亿元，对于降低公司留人成本、激发员工动力、吸引并留住行业内优秀人才，保持公司持续稳健增长有重大作用。 　　风险提示： 医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期

　　万孚生物(300482) 　　业绩 　　8 月 25 日，万孚生物公布 2021 年上半年业绩，营业收入 18.56 亿元（+16%），归母净利润 5.56 亿元（+24%），扣非归母净利润 5.02 亿元（+14%）；分季度看，2021Q2 营业收入 69.97 亿元（+20%），归母净利润4.00 亿元（+14%），扣非归母净利润 3.6 亿元（+4.7%） ；分地区看，国内业务收入 8.98 亿元（+32%），海外业务收入 9.58 亿元（+3%）。 　　点评 　　常规业务恢复快速增长，新冠业务海外打通入院渠道带动业务放量。常规业务实现营收 10.69 亿元，同比增长 75%，业务恢复快速凸显优秀经营韧性，其中，慢病业务收入 5.69 亿（+186%） ，新冠海外业务带动渠道拓宽，免疫荧光装机大幅提升，亚洲、拉美、中东、非洲等地区业绩增长较快；传染病收入 2.82 亿（+29%）；毒检业务收入 1.19 亿元，由于同期基数较高，海外开标节奏受新冠影响导致增速个位数下滑；优生优育业务 9872 万元同比增长 57%。新冠业务实现收入 6.61 亿元（-21%） ，自测产品海外放量迅速。 　　研发投入产出效率高，重磅产品推出有望带动增长。上半年公司费用指标健康，管理、销售费用率均有下降，研发投入 2.14 亿元，同比增长 34%，目前公司研发团队已有 700 余人遍布海内外，投入产出效率高，上半年获得28 款注册证，累计完成 36 项新品研发，重磅推出血栓弹力图 TLT -101 及全自动 PCR 一体化检测系统，未来有望拉动业务增长。 　　化学发光推广顺利，多元化布局打开成长空间。化学发光业务仪器上半年快速装机；分子诊断稳步推进，新冠检测在中亚地区实现了数百万美金销售收入，万孚倍特持续探索感染性疾病及微生物诊断领域；万孚卡迪斯合作百时美施贵宝未来血液融合基因及肿瘤伴随诊断有望落地；未来智能互联及数字化、病例诊断等业务有望成为新的增长点。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司未来发展，预计公司 21-23 年实现归母净利润 8.19 亿元、11.04 亿元、14.51 亿元，同比增 29%、35%、31%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　海外业务拓展不及预期、常规业务恢复不及预期、汇率风险、中美贸易摩擦风险、新冠业务收入不及预期、研发不及预期等。