荣昌生物(688331) 　　事情概述。荣昌生物于10月28日发布三季度公告，公司于2022年Q3实现营业收入2.19亿元，同比增长162.3%，2022年前三季度实现营业收入5.69亿元，同比增长397.47%。 　　营业收入增长符合预期，毛利率稳步提升。公司单Q3实现2.19亿收入，营收端表现强劲，同比增长162.3%，环比增长9.5%，保持持续增长态势。公司Q3毛利率为74.7%，较Q2毛利率64.7%进一步增长，反映伴随销售提升，公司整体产能利用率进一步提升。公司本年度连续三季度保持超过2亿元研发费，持续保持研发大力投入推动产品临床进展，根据已披露泰它西普三期临床数据，SRI-4响应率相比对照组显著提升（82.6%vs38.1%），有效率表现优异。 　　蓝海赛道具备独特竞争优势，出海前景广阔。相比较全球竞争对手贝利木单抗及Anifrolumab的多个三期临床数据，泰它西普组有效率上具备独特优势。目前泰它西普治疗系统性红斑狼疮患者的全球多中心Ⅲ期临床试验正在顺利推进，于今年6月23日在美国完成首例受试者入组给药，9月26日获得欧盟批准，实现国际化征途中的两项里程碑进展。 　　维迪西妥单抗目前全球临床进入稳步推进阶段，重点布局单药二线治疗HER2阳性/阴性尿路上皮癌，单药联合Pembrolizumab一线治疗尿路上皮癌。同时国内联合特瑞普利单抗一线治疗尿路上皮癌已进入Ⅲ期临床，联合特瑞普利单抗治疗围手术期肌层浸润性膀胱癌治疗围手术期肌层浸润性膀胱癌进入Ⅱ期临床阶段，国内适应症患者群有望大幅提升。 　　荣昌生物：生物药底层技术储备深厚，打造卓越竞争优势 　　公司多年深耕蛋白类药物结构优化和ADC平台的底层技术研发，两类技术相辅相成，共同搭建起（1）ADC药物构建（2）抗体和融合蛋白以及（3）双功能抗体三大技术平台。公司两大核心产品泰它西普及维迪西妥单抗已在2021年实现商业化，布局肿瘤和自免两大重磅领域。同时凭借在特定适应症中的差异化竞争优势，在全球开展多项后期临床，两大产品均有望实现海外上市，在国内创新药企业中独树一帜。 　　投资建议：综合考虑荣昌生物各条产品管线的研发进展以及销售覆盖进度，结合公司在融合蛋白和ADC药物领域深厚的技术储备，我们预计荣昌生物2022-2024年营业收入分别是9.1亿元，16.1亿元，22.9亿元。考虑到公司目前国内及海外临床均正常有序开展，维持“推荐”评级。 　　风险提示：管线研发失败风险，商业化失败风险,行业政策风险。

　　万孚生物(300482) 　　事件 　　10 月 27 日，公司发布三季度报告，2022 年前三季度实现收入 46.96 亿元（+87%） ，归母净利润 12.40 亿元（+98%），扣非归母净利润 11.79 亿元（+113%）。 　　22 年 Q3 单季度实现收入 6.63 亿元（+2%），归母净利润 0.62 亿元（-13%），扣非归母净利润 0.42 亿元（-20%） 。 　　点评 　　疫情短期影响常规门诊，多项业务协同发力。国内新冠抗原检测需求及流感检测需求提升，以及海外新冠抗原持续放量带动公司传染病检测业务收入增长。国内非新冠业务将随疫情局势趋缓，常规门诊量逐步恢复而回暖，预计公司发光、胶体金、荧光与分子四大平台常规业务将持续恢复。 　　持续加码研发投入，费用率结构优化。公司前三季度毛利率为 53.92%，同比下降 12pcts；净利率 26.29%，同比上升 1pct。公司前三季度销售费用率14.35%，同比下降 7pcts；管理费用率 10.78%，同比下降 8pcts。研发费用持续投入， 2022 年前三季度公司研发费用 3.1 亿元（+12%） ，完成多项的新产品开发，取得大量新增产品注册证，为后续业绩增长打下坚实基础。 　　重磅新品推出，助力公司持续发展。公司全自动核酸扩增分析系统优博斯U -Box 获批，自动化程度高，检测时间短，广泛用于病原体、肿瘤相关基因突变、耐药基因突变检测项目。全自动免疫组化染色机 PA3600 已进入多家标杆医院试用，将带来试剂放量。单人份化学发光免疫分析系统（Accre 8）首次在国内线下展出，兼具化学发光的精准和 POCT 的灵巧，适用于基层医疗机构，随着“千县计划”的推行，有望助力县域医共体，实现产品放量。子公司万孚卡蒂全自动核酸检测分析仪获批，首次把全自动一体化理念引入肿瘤精准医疗领域，可以直接使用 FFPE 样本和血液样本进行肿瘤基因检测，进一步拓宽了公司在分子诊断领域的肿瘤检测的产品布局。 　　盈利调整与投资建议 　　看好公司未来长期发展，同时考虑新冠疫情影响，预计公司 22-24 年实现归母净利润 15.33 亿元、8.79 亿元、8.52 亿元，同比增长 142%、-43%、-3%。2022-2024 年公司对应 EPS 分别为 3.45、1.98、1.91 元，对应当前PE 分别为 10、18、19 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情对公司经营业绩影响；政策致产品大幅降价风险；汇率变化风险；新产品研发注册不及预期风险等。

　　凯因科技(688687) 　　业绩简评 　　10月27日公司发布三季报，2022年单三季度公司实现营收3.44亿元，环比增长7.01%，同比增长35.70%，实现扣非归母净利润0.34亿元，环比增长211.48%，同比增长33.98%。 　　2022年前三季度公司实现营收8.37亿元，同比增长18.43%，扣非归母净利润0.59亿元，同比下降3.04%。前三季度扣非归母利润下滑主要是因为研发投入加大和股权激励费用影响，若剔除这两项影响，扣非归母净利润同比增长21.06%。 　　经营分析 　　研发投入持续增加。前三季度公司累计研发投入1.03亿元，同比增长102.22%；研发投入占营收比例12.33%，同比提高5.11个百分点；研发费用占营收比例达到8.35%。 　　凯力唯加速放量。凯力唯是首个国产全口服、泛基因型丙肝治愈药物。2021年3月纳入国家医保目录，今年年保持高速增长。年底医保谈判预计凯力唯将进一步扩展医保适应症，明年有望进一步加速增长。 　　成熟产品保持领先地位。公司成熟产品金舒喜和凯因益生分别在人干扰素α-2b外用制剂和注射针剂的细分市场中保持市场份额第一。 　　全面布局乙肝功能性治愈。公司聚焦乙肝功能性治愈方向，长效培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染的Ⅲ期临床试验已完成全部受试者入组；针对乙肝表面抗原的KW-027、针对乙肝病毒结构蛋白的小分子药物KW-034和siRNA药物KW-040处于临床前阶段。 　　盈利预期及投资建议 　　我们预计2022年至2024年公司归母净利润分别为1.20/1.45/1.72亿元，分别同比增长12%/20%/19%，对应PE分别为23/20/17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情影响下销售不及预期风险，丙肝市场竞争加剧风险，带量采购风险，新药研发数据和进度不及预期风险，医保谈判不及预期风险。

　　新和成(002001) 　　新和成发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入119.10亿元，同比增长12.21%，其中22Q3实现营业收入36.95亿元，同比增长12.86%；实现归母扣非净利润29.28亿元，同比下滑9.29%，其中22Q3实现归母扣非净利润8.33亿元，同比下滑10.33%。 　　2022年前三季度利润同比下滑主要源于维生素A等产品销售价格的下降。1）前三季度毛利率同比下滑8.92个百分点至37.89%。2）前三季度主要产品维生素A、维生素E、蛋氨酸价格同比变化-59%、-5.7%、5%至102元/kg、82.5元/kg、21元/kg。3）前三季度三项费用率同比下滑1.48个百分点至8.87%。其中销售、管理（包括研发）、财务费用率同比变化-0.10、0.20、-1.59个百分点至0.75%、7.93%、0.19%，其中财务费用的下滑主要系本报告期内汇率波动产生汇兑收益所致。 　　公司在建项目进展顺利，看好产能投放后的长期增长空间。1）蛋氨酸二期25万吨/年其中10万吨装置平稳运行，15万吨装置按照进度有序推进，预计2023年6月建成投产。2）3万吨/年牛磺酸项目按进度建设。3）0.5万吨/年薄荷醇项目按进度建设。4）0.7万吨/年PPS三期项目开始试车，进展顺利。5）己二腈项目现处于中试阶段，项目报批流程有序推进。6）500吨/年氮杂双环项目开始试车并销售，现已打通工艺路线，处于不断提升工艺进行技术改进过程中。 　　公司具备研发创新、工艺装备、品牌等优势。1）公司坚持研发创新优势，连续多年研发投入占营业收入比重超5%，搭建了从基础研究、工程化开发、工艺流程优化到产品应用开发的创新研发体系，开发和掌握一批对经济发展具有战略影响的关键技术，促进产业的转型升级。2）公司与浙江大学、中科院、丹麦CysBio生物技术公司等国内外著名研究院所及高校开展密切合作，并设有多家实验室，配备世界先进的科研仪器设备，被评为国家认定企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家模范院士专家工作站。3）知识产权工作持续推进，获得授权专利88项，完成重点产品的全流程专利布局。 　　盈利预测。受原材料价格上涨影响，公司业绩低于预期，我们下调对于公司的盈利预测。我们预计2022-2024年公司净利润分别为40.23（-19%）、47.46（-20%）和55.13（-17%）亿元，对应EPS分别为1.30（-32%）、1.54（-33%）、1.78（-31%）元。参考同行业可比公司估值，给予公司2022年20倍PE，对应目标价26.03元（上期目标价38.40元，1.2-for-1split后32元，基于2022年20倍PE，-19%）。 　　风险提示。产品价格下跌的风险；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。

　　老百姓(603883) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2022年三季度报告。2022Q1-Q3，公司实现营业收入137.76亿元，同比+22.13%；实现归母净利润6.10亿元，同比+14.46%；实现扣非归母净利润5.67亿元，同比+18.18%。单看2022Q3，公司实现营业收入47.85亿元，同比+25.28%，环比-1.34%；实现归母净利润1.53亿元，同比+20.79%，环比-28.69%。受汇率波动影响，公司2022Q3产生汇兑损失0.11亿元，影响归母净利润同比增长减少6.42%。 　　门店数量增长迅速，店均坪效保持稳定。分业务看，2022Q1-Q3，公司零售业务实现营收116.47亿元，同比+22.07%；加盟、联盟及分销业务实现营收20.23亿元，同比+21.18%。分产品看，中西成药、中药、非药品分别实现营收108.95、8.93、19.89亿元，同比变动+20.38%、+27.36%、+30.05%。从门店扩张来看，截止2022年9底，公司门店数量为10327家，同比+26.51%。其中，直营门店7362家，同比+21.59%；加盟门店2965家，同比+40.65%。2022年3月，公司以16.37亿元收购湖南怀仁药房71.96%股权，增加直营门店660家，占公司2022年前三季度直营门店净增数量（1233家）的53.53%。从门店坪效来看，2022Q1-Q3，公司直营门店的整体日均坪效为58元/平方米，与上年同期持平。其中，旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为233、103、44元/平方米，同比变动+32、+10、-1元/平方米。在低坪效中小成店占比提高的情况下，受益于旗舰店、大店经营持续优化，公司整体日均坪效保持稳定。综合来看，公司2022Q1-Q3营收同比高增主要因为：原有门店内生增长以及新开、并购等新增门店增长。 　　整体业务毛利率略有下降，期间费用率相对稳定。2022Q1-Q3，公司整体业务毛利率同比下降0.26pct至32.79%。其中，中西成药、中药、非药品的毛利率分别为30.23%、49.49%、39.32%，同比变动-0.02pct、-1.63pct、-2.04pct。中药产品毛利率同比下降主要因为上游原材料价格上涨；非药品毛利率同比下降主要受产品结构调整等影响。期间费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.02%、4.66%、0.96%，同比变动-0.45pct、+0.53pct、-0.12pct。综合影响下，公司净利率同比下降0.24pct至5.18%。 　　盈利预测与投资建议：集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑，公司作为国内零售药店龙头，有望充分受益。2022-2024年，预计公司实现归母净利润7.89/9.64/11.72亿元，EPS分别为1.35/1.65/2.00元，对应的PE分别为25.87/21.18/17.42倍，考虑到：（1）伴随着国内疫情防控措施更加精准化，疫情影响有望逐步减弱，以及前期新开门店逐渐盈利，未来3年，公司业绩的复合增速有望保持在20%左右；（2）可比公司益丰药房、大参林2022年的PE分别为37.02、33.16倍；给予公司2022年30-33倍PE，对应的目标价格为40.50-44.55元/股，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情风险；门店扩张速度不及预期风险；行业竞争加剧风险；医药电商冲击风险；行业政策风险等。

　　博雅生物(300294) 　　投资要点： 　　2022年前三季度公司实现营业收入20.83亿元，同比增长3.54%；归母净利润4.18亿元，同比增长29.31%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长11.60%。第三季度，公司实现营业收入6.84亿元，同比减少4.55%；归母净利润1.39亿元，同比增长10.89%；扣非归母净利润1.08亿元，同比减少12.90%。 　　公司目前的主营业务包括血液制品业务和非血液制品业务，其中非血液制品业务包括天安药业的糖尿病用药业务、新百药业的生化类用药业务、博雅新和的化学药业务、复大医药经销业务。第三季度扣非后归母净利润同比下滑，主要来自于非血液制品业务的下降，血液制品的经营情况与上年同期相当；未来非血制品业务有望剥离，与控股股东同业竞争业务将在2023年11月份之前剥离。 　　2022年前三季度，公司毛利率为55.06%，同比下降1.79个百分点，主要是非血液制品毛利率的下降；从三项费用率看，前三季度，公司的销售费用率为24.87%，同比下降2.76个百分点；管理费用率为7.66%，同比上升0.64个百分点；研发费用率为1.71%，同比下降0.89个百分点；财务费用率为-0.88%，同比下降0.75个百分点。 　　“十四五”公司采浆量有望突破千吨。考虑到公司的大股东为央企华润集团，目前该集团与战略省份合作，明确力争“十四五”期间，实现浆站总数量30个以上，采浆规模1000吨以上的目标。从浆量规模看，与业内其他公司相比，博雅的采浆量尚处于中下游水平，但公司主要产品的收率较高、产品结构均衡、产品产销平衡，公司吨浆净利润处于行业中上游水平，毛利率处于行业上游水平。2021年公司的PCC产品上市，2022年公司的凝血8因子产品上市，“十四五”期间公司仍将有新产品上市，随着采浆规模的提升、产品结构的丰富，公司吨浆产值将进一步得到提高。 　　下调公司盈利预测，预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为1.06元，1.17元和1.32元，对应11月3日收盘价30.80元，动态PE分别为29.06倍，26.32倍和23.33倍，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：新冠疫情超出预期，新产品研发进度低于预期

　　国际医学(000516) 　　事件 　　多因素影响2022年前三季度收入略有下降，整体业绩符合预期 　　公司公布2022年三季度报，2021年Q1-3实现收入19.14亿元，同比下降6.58%，主要受核心医院停诊及疫情影响所致；归母净利润-8.27亿元，同比下降41.40%；扣非净利润-7.88亿元，同比下降57.40%，整体业绩符合预期。 　　收入环比持续增长，四季度增长态势有望延续 　　2022年Q3公司实现收入8.46亿，同比增长13.96%。Q3单季度归母净利润-2.31亿元，同比下降2.81%。2022年Q3公司经营性现金流大幅增加，净额达2.00亿元。2022年Q1-Q3收入分别为3.05、7.63及8.46亿元，Q2、Q3环比增长分别为150.32%、10.84%，若疫情得到较好控制，四季度有望进一步恢复高增长态势。 　　商洛股权转让合同近日签订，资源优化跨越式发展 　　公司于2022年10月25日发布《关于出售商洛国际医学中心医院有限公司股权的公告》，公司已于2022年10月21日与商洛交投签订了《股权转让合同》，拟将旗下商洛医院99%的股权以1.7亿元出售给商洛交投，商洛交投还需支付公司作为控股股东借款支持商洛医院建设运营而形成的全部应付公司负债2.8亿元,将有效改善公司资产负债结构和盈利节奏，达到一定的资产增值目的，减少财务费用支出，将对公司的财务状况和经营发展产生积极的影响。 　　公司特色专科布局不断完善，中远期空间广阔 　　公司在医疗领域专注“综合医疗+特色专科”业务模式，高新医院已获批开展IVF/ICSI业务，在特色专科方向上积极布局辅助生殖、医美整形、康复、妇儿、特需、质子治疗等业务板块，获准开展IVF/ICSI是实现公司在特色专科业务布局上的关键节点，有助于公司进一步打造全生命周期医疗服务平台，为公司业绩带来新增量。后续康复医院投入运营后，国际医学核心院区开放床位规模将达10000张左右，医疗服务体量有望大幅提高。 　　盈利预测 　　国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，获准开展试管婴儿技术，将进一步优化业务结构，催化公司业绩新增量。我们预计公司2022-2024年营业收入分别30.12/45.72/60.26亿元；归母净利润分别为-6.29/0.56/3.07亿元（不考虑公允价值变动收益），当前市值对应6.88/4.53/3.44XPS，维持“买入”评级。 　　风险提示：床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大；疫情影响就诊；新业务拓展不及预期

　　莱茵生物(002166) 　　事件：公司公告1）拟设立一家合成生物技术应用相关全资子公司；2）拟购买甜菊糖微生物酶转化相关技术和资产；3）拟新建一个发酵生产车间（第一期），使收购资产更快发挥协同效应。 　　拟新增合成生物工艺技术路线，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力 　　公司拟出资人民币5000万元设立一家合成生物技术应用相关的全资子公司，将主要围绕天然甜味剂等公司核心产品领域相关的生物合成技术产业化能力建设，开展新产品、新技术的成果转化和投资，同时拟以人民币2880万元的总价购买江苏施宇甜生物科技有限公司拥有的甜菊糖微生物酶转化工艺技术等全部知识产权及相关设备资产，并与其签订转让协议，该项工艺技术的初始来源为中国科学院微生物研究院，施宇甜已完整掌握微生物酶转化法生产甜菊糖多种成分的生产工艺技术和酶的筛选、培养及配套生产等全套技术能力，且该工艺技术产出的产品已通过美国FDA的GRAS认证；同时为使收购资产更快的发挥协同效应，提升资产收益率，公司拟投资预计约4000万元新建一个发酵生产车间（第一期），与公司的分离、纯化等提取相关工序进行配套。 　　公司天然甜味剂产品已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订独家分销合同，战略绑定大客户，我们预计后续续签可能性较大；国内市场公司亦与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物（原太子奶团队）1亿元订单，市场开拓成效显现，同时预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能加速扩张。我们认为，公司作为全球植物提取行业的领军企业，在提取、分离、纯化等核心工艺流程方面具备较强的技术优势，本次购买资产后，将补足公司在发酵生产端的技术短板，进一步丰富公司核心产品的技术路线，持续夯实在天然甜味剂领域的核心竞争力。 　　联邦层面cannabis合法化持续推进，CBD提取物需求有望加速释放 　　公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资8000万美元在美建设“工业大麻提取工厂”，于6月底正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000吨，项目毛利率可达50%。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦cannabis合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）于7月底正式提交，美国总统拜登亦于10月6日发布声明表示将对联邦层面cannabis合法化事项进行行政审查，联邦层面cannabis合法化或将加速推进，市场有望快速扩容。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。 　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.69%/47.52%/41.34%，归母净利润为2.56/3.91/5.94亿元，同比增长115.87%/53.02%/51.74%，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险；本次对外投资和购买资产，可能面临协议条款部分或全部无法履行、技术经济指标未达预期，以及后续经营面临市场、技术、管理等风险。

　　透景生命(300642) 　　事件：2022年10月29日，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入5.18亿元，同比增长14.15%；归母净利润0.88亿元，同比下降16.64%；扣非净利润0.70亿元，同比下降20.41%。 　　经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比增长60.74%，主要系较历史同期采购付款增长小于销售收款增长、因疫情其他经营活动支付的款项有所减少以及享受税金缓缴所致。 　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入1.98亿元，同比增长31.10%;归母净利润0.45亿元，同比增长45.96%;扣非净利润0.41亿元，同比增长66.81%。经营活动产生的现金流量净额0.17亿元，同比增长30.63%。 　　收入利润逐季增加，一体机拓展空白客户 　　由于全国多地持续受疫情影响，医院、体检中心等终端客户的常规诊疗活动受限，对公司肿瘤标志物、自身免疫等重要产品的市场销售造成一定影响。公司借助新媒体进行线上推广的同时，积极调整短期营销工作重点，及时推出新冠检测所需的配套仪器和耗材，以应对短期市场需求的变化，使公司销售收入逐季改善明显：2022年第一至第三季度分别实现营业收入1.45亿元、1.76亿元，1.98亿元；经营业绩亦保持类似的趋势：2022年第一至第三季度分别实现归母净利润0.05亿元、0.38亿元、0.45亿元，同比增速分别为-77.10%、-26.95%、45.96%。 　　此外，公司仪器投放节奏未受疫情影响，公司2022年上半年完成682台各类仪器的装机（含销售），我们预计第三季度持续增加。这些仪器的成功装机虽然可能增加了公司的销售费用，但未来将带来更多的试剂销售收入，为公司的产品收入不断提升打下基础。 　　其中，公司为大规模新冠筛查实现全自化的样本前处理、加快检测速度，推出了一款以功能高度集成化的开盖提取一体机；该产品契合市场需求，增长迅速。该一体机除能实现新冠检测的自动化前处理，也可实现其他分子检测以及质谱检测的自动化前处理，未来有望加快公司其他分子产品及质谱产品的检测速度，提高检测通量；同时随着一体机的快速装机，公司拓展了部分空白客户，未来有望借助一体机建立的合作逐渐导入公司的其他产品，为公司未来发展提供新的增长点。 　　第三季度毛利率环比改善，期间费用率显著优化 　　2022年前三季度，公司整体毛利率同比下降11.58pct至55.64%，我们推测主要系毛利率较低的代理产品及设备销售占比上升较多所致；销售费用率同比下降1.29pct至25.99%；管理费用率同比下降1.21pct至5.88%；研发费用率同比下降0.61pct至10.32%，财务费用率同比下降1.32pct至-1.62%，我们推测主要系美元汇率上升产生汇兑收益增加所致；综合影响下，公司整体净利率下降6.33pct至16.92%。 　　其中，2022年第三季度的整体毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为62.12%、27.29%、4.97%、11.05%、-2.15%、22.57%，分别变动-5.10pct、-4.56pct、-2.57pct、-0.04pct、-1.85pct、+2.19pct。 　　盈利预测与投资评级：基于公司第三季度经营情况分析，我们调整盈利预测，预计2022-2024营业收入分别为7.87亿/10.08亿/12.70亿，同比增速分别为20%/28%/26%；归母净利润分别为1.57亿/2.06亿/2.67亿，分别增长-3%/31%/30%；EPS分别为0.96/1.26/1.63，按照2022年11月3日收盘价对应2022年24倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新产品进入市场的准备时间较长的风险；产品质量风险；市场竞争加剧风险；监管政策变动风险。

　　长春高新(000661) 　　业绩简评 　　10月27日，公司发布2022年三季度报，2022前三季度实现收入96.5亿元（+17%）；实现归母净利润34.7亿元（+10%），实现扣非归母净利润34.3亿元（+9%）。 　　经营分析 　　金赛药业稳健增长，新患入组逐步恢复。金赛药业2022年前三季度实现收入78.2亿元（+27%），实现净利润34.7亿元（+14%）。三季度，随着公司长效电子注射笔的逐步推广，长效水针的患者接受程度进一步提高。根据公司投资者交流文件，随着疫情的减缓，公司新患入组情况也逐渐恢复。 　　百克生物三季度增长优异，鼻喷流感疫苗贡献增量。三季度，子公司百克生物实现收入4.3亿元（+17%），实现净利润1.4亿元（+46%），较上半年经营环比改善明显。百克生物水痘疫苗稳健增长，同时鼻喷流感疫苗6月份获得批签发，销售主要在9月启动，四季度有望逐步放量。 　　毛利率稳健增长，研发投入持续加码。前三季度，公司实现毛利率88.82%，较去年同期增加2.11%，研发费用率为9.66%，增加2.76%。三季度，公司研发费用同比增加3.64亿元，增长64.04%。公司持续加码研发投入，在儿科、女性健康等领域深化布局，三季度，主营产品生长激素4IU和12IU增加SGA引起的儿童矮小适应症，EG017片(选择性雄激素受体调节剂)取得临床试验批准通知，子公司百克生物的天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1注射液获批临床；公司远期成长动力有望不断丰富。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润47.8（+27%）、61.9（+29%）、77.2亿元（+25%），对应当前EPS分别为11.8元、15.3元、19.1元，对应当前P/E分别为15、12、9倍。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。