一心堂(002727) 　　事件2020年公司实现营收126.56亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比增长27.43%，实现EPS1.38元。 　　四季度利润增速超预期，控费成效显著公司2020Q4归母净利润单季增速高达55.07%，扣非归母净利润增速高达53.98%，均为上市以来最高单季增速。2020年公司实现毛利率35.82%，比去年同期下降2.88个百分点；实现销售费用率24.11%，比去年同期下降2.94个百分点。受益于费用率下降较多，公司2020年实现销售净利率6.24%，同比略微提升0.42个百分点。 　　门店保持快速扩张，医保和慢病占比持续提升公司期末门店共7205家，相比去年净增加门店939家，门店保持快速扩张。2020年末公司医保门店数占整体门店数的比重为86.12%，提高2.8个百分点，医保刷卡销售占总销售的41.81%；各类慢病医保支付门店646家，慢病医保销售金额同比增长83.96%。 　　电商业务高速发展，可作为高层级门店业务有力补充公司2020年电商业务总销售1.97亿元，是2019年电商业务总销售的2.7倍。2020年O2O业务销售占比的提升，符合当前公司战略规划，公司依托连锁门店网点的优势，着重推动一心到家O2O自营业务的销售增长。省会级和地市级城市依然是O2O业务销售的重点区域。 　　投资建议我们看好公司未来的发展前景。首先，我们看好公司未来成长潜力。公司业绩超预期，足以说明公司业绩重回良性增长通道。其次，公司的医保慢病业务持续提升，以及电商业务初露头角，这些业务有望成为公司新的增长引擎。最后，我们看好公司估值修复的潜力。公司目前估值在四大连锁药店中最低，估值仍有修复空间。我们预测2021-2023年归母净利润为9.79/11.68/13.89亿元。维持“推荐”评级。 　　风险提示公司门店布局不及预期的风险，药品降价传导压力风险，市场竞争加剧的风险等

　　一心堂(002727) 　　事件：3月15日晚，公司发布2020年年报:公司2020年实现营业收入125.56亿元（+20.78%）；归母净利润7.90亿元（+30.81%）；扣非净利润7.52亿元（+27.43%），经营活动现金10.33亿元（+5.13%）。业绩与之前业绩快报基本一致。 　　具体点评： 　　业绩符合预期，Q4业绩增长提速。 　　Q1-4单季度分别实现营业收入30.9/29.4/32.1/34.2亿元，增速分别为19.3%/19.0%/23.4%/21.3%；归母净利润2.1/2.1/1.9/1.9亿元（+55.07%），增速分别为16.5%/30.7%/27.9%/55.1%。毛利率为35.8%（同比-2.88pp），毛利率下降预计与产品销售结构相关；销售费用率24.1%（同比-2.93pp），预计与促销减少有关，管理费用率4.0%（同比-0.1pp）。分产品来看，中西成药占比69.8%（同比-3pp），医疗器械及计生消费品占比11%（同比+4pp），预计与2020年疫情导致产品销售结构不一样有关。 　　加大门店拓展，继续夯实区域优势，市县乡一体化垂直渗透拓展，立体纵深布局，形成店群效应 　　截止2020年末，公司总门店数7205家，2020年新开业门店数1155家，关闭49家，搬迁店167家。新建门店集中在云南市场，云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州、海南和山西，继续夯实区域优势。公司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过1300家，立体纵深布局背后的逻辑是，店群效应能增加门店之间的协同能力，也能形成区域的品牌竞争力，少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。从各区域销售拆分来看，地市级门店依然是公司经营业绩贡献的主力军，销售占比32.35%、省会级、县市级、乡镇级门店销售占比分别为29.51%、24.70%、13.44%。毛利率则为乡镇门店最高35.14%，县级门店、地市级门店、省会门店为34.35%、32.08%和29.66%。 　　围绕“顾客健康问题解决方案”，精细化管理，优化商品结构提升经营效率，会员客单价增长率达11.60% 　　截止2020年底，公司有效会员达到2400万，同比增长400万人，提升20%。2020年会员销售占比为83.23%，会员交易次数占总交易次数的65.84%。通过精细化管理，合理优化商品结构提升经营效率，会员客单价指标有了较好提升。2020年会员客单价达到99.64元，提升10.36元，客单价增长率11.60%。2020年会员客单价是非会员客单价的2.57倍。 　　投资建议：我们预计2021-2023年净利润分别为10.11亿、12.56亿、15.47亿元，同比增速分别为28.04%、24.16%、23.22%，EPS分别为1.70元、2.11元、2.60元，对应当前股价分别为23倍、19倍和15倍PE。公司经营效率提升，区域优势不断夯实，业绩增长提速，估值处于历史中枢位置。继续给予“推荐”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　2021年3月15日，公司公告2020年年度报告：公司2020年全年实现营业总收入126.57亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比增长27.43%。 　　国元观点： 　　全年业绩加速增长，股权激励初现成效 　　根据报告，公司2020年全年实现营收126.57亿元（+20.78%），实现归母净利润7.90亿元（+30.81%），实现扣非归母净利润7.53亿元（+27.43%），毛利率35.82%（-0.41pct），全年业绩实现加速增长，公司2020年3月制定的激励计划顺利完成，股权激励初现成效。报告期内，公司销售费用率为24.11%（-2.94pct），费用率显著下降。 　　门店扩张重新发力，坚持深耕重点区域战略 　　公司门店扩张重新发力，截止2020年12月31日，公司共拥有直营连锁门店7205家，全年门店净增加939家，同比增长14.99%。坚持深耕重点区域战略，大本营云南截至报告期末共有门店4284家，净增464家，同比增长12.15%，川渝地区截至报告期末门店总数达1154家（+19.46%），云南以外多个重点区域扩张加速，公司有望在新的重点区域复制云南的成功。 　　电商业务布局顺利，积极迎接互联网化 　　公司通依托互联网平台结合自身门店网点优势及品牌影响力，积极推动电商业务发展，包括自建O2O一心到家平台以及与美团、饿了么、京东等主流电商平台建立合作。截止2020年12月31日，公司O2O业务门店数达到4816家，覆盖率达66.84%，公司自营的一心到家平台成为公司O2O业务主力军。公司2020年全年电商业务销售总额达1.97亿元，为2019年的2.7倍。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为西南区域药店龙头，深耕云南并逐步推进重点区域布局战略，股权激励后，业绩增速提升显著。我们预计公司2021-2023年实现收入151.65/182.25/221.19亿元，归母净利润9.43/11.48/13.96亿元，对应每股收益为1.58/1.93/2.35元/股，对应当前股价PE分别为25/20/17倍，维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　新门店布局进展不及预期；慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期；药品安全事件

　　新产业(300832) 　　报告摘要 　　对于新产业当前投资价值的判断，核心在于化学发光细分领域的高增长能否持续，公司的核心看点在哪里？对于长期价值分析，关键在于公司远期成长性如何？我们尝试在本篇报告解决以上问题。 　　化学发光细分领域的高增长能否持续？ 　　（1）市场扩容：化学发光免疫分析技术性能优势明显，部分替代其他免疫诊断或非免疫诊断市场；我们预计2019年市场规模约250-300亿，行业增长约20%，高于当年公立医院检查收入14.55%的增长。 　　（2）终端下沉：跨国企业占据国内80%+的市场份额，盘踞在三级医院等高端市场；国内企业开拓基层空白市场错位竞争，并且受益于分级诊疗政策持续推动、民营检测机构发展而具备持续成长能力。 　　（3）进口替代：国产技术日益成熟，主流项目试剂价格比外资低30%-50%；在医保控费的背景下，“性价比”对医院采购试剂时的影响程度提升，推动高端市场的进口替代。整体来看，化学发光细分市场空间大、增速快，加之国产企业终端下沉和进口替代，我们认为领先企业未来3-5年的复合增速有望达30%以上，成长空间充足。 　　新产业的核心看点在哪里？ 　　（1）产品性能：①仪器方面，单机型号从小型机X3和超高速机X8，自动化程度从模块化MA到TLA解决方案，全方位满足不同客户需求；②试剂方面，自产磁性微球核心原材料控制成本和质量，采用ABEI直接标记的发光技术提高试剂稳定性，“特殊项目+常规项目”136项菜单齐全，其中肿瘤、甲功领先国内同行，传染病项目蓄势待发。 　　（2）行业地位：截至2020年9月底，国内化学发光仪器累计装机量近7,800台，较2019年底新增近1000台；2020年前三季度国内销售收入8.73亿元，我们预计其中化学发光试剂销售收入7.22亿左右，在国内免疫诊断厂商中处于领先地位。 　　（3）边际变化：公司2020年中覆盖三级医院达690家，即0.5年增加59家，较此前平均0.5年增加7家有大幅提升；我们认为公司在国内大型终端数量占比加速提升的原因在于高通量仪器的放量：2020第三季度高速型发光仪器4000P、X8销量占国内发光仪器销量的比重提升至52.52%。由于公司小型低速仪器占比较高、仪器以销售而非投放为主、进院的特殊项目检测量较小等因素，每年单台仪器所带动的试剂销售收入约为18万元/台，剔除非活动仪器后年化单机产出约为20万元/台，相较同行企业提升空间较大。随着公司推出高速机MAGLUMIX8后大型终端客户占比提升、高端机型销售模式转为与试剂订货量挂钩、术前八项等检测量大的常规项目菜单补全，我们认为公司的化学发光免疫分析仪器的年均单产有望快速提升。 　　公司的远期成长性如何？ 　　除了当前国内市场的进口替代红利，我们认为公司更长期的成长逻辑在于海外市场的拓展。 　　（1）市场概况：全球IVD市场规模近700亿美元，年复合增速约4%；其中罗氏以20%的份额领先市场。我们以罗氏为例进行分析，2012-2019年免疫诊断收入的复合增速约为10%，故免疫诊断占IVD业务的收入比重逐年提升；北美、西欧等经济发达地区增速仅为个位数，新兴经济体成为新的增长点，增长率在10%以上。 　　（2）公司优势：①客户基础扎实：公司进入145个国家和地区，2019年度销售额约3.43亿元领先国内同行企业，最近三年的复合增长率达24%； 　　②借疫情进一步扩张：2020年前三季度公司实现新冠抗体检测试剂收入2.99亿元，拉动海外业务收入同比增长182%至6.93亿元；并实现化学发光仪器销量接近1500台，累计销量近7600台。 　　③中型仪器占比提升有望促进试剂上量：2020年第三季度中型仪器2000和2000P的销售数量及占比较同期均有大幅提升，我们预计后续中大型机在海外的销售份额持续提升，从而促进单台仪器带动的销售收入提升。 　　投资建议 　　我们预计公司20/21/22年收入分别为22.19/29.15/38.09亿元，归母净利润分别为9.16/12.02/16.73亿元，对应当前PE分别为52/40/28倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　2021 年 2 月 7 日，公司公告 2020 年业绩预告：公司预计报告期内实现营业总收入 126.57 亿元，同比增长 20.78%；归属于上市公司股东的净利润7.90 亿元，同比增长 30.86%。 　　国元观点： 　　全年业绩稳步增长， Q4 季度归母净利润大幅增长 　　根据预告，公司 2020 年预计实现营收 126.57 亿元，同比增长 20.78%，营收增长符合预期， 公司全年实现营业利润 9.18 亿元（+24.18%），利润总额9.57 亿元（+27.75%），归母净利润 7.90 亿元（+30.86%），公司首年限制性股权激励计划预计达到考核指标（利润基于 2019 年增长率不低于 20%），2020 年度确认股权激励费用为 3238.93 万元。 Q4 单季度看，公司实现营收 34.18 亿（+21.31%），实现利润总额 1.89 亿（+20.26%），实现归母净利润 2.92 亿（+55.37%），营收增长符合预期， Q4 季度归母净利润实现大幅增长，预计受疫情相关的减免政策影响，同时也由于 2020Q4 季度归母净利润处于相对低点。 　　门店有序扩张， “内生+外延” 推动公司重点区域深耕布局 　　截止 2020 年 12 月 31 日，公司共拥有直营连锁门店 7205 家，全年门店净增加 939 家，同比增长 14.99%，疫情不改门店扩张进程。 公司坚持深耕重点区域， 采取“内生+外延”策略， 在云南大本营新建门店的同时， 通过并购快速推动云南省外的布局。 2021 年 2 月 5 日，公司发布公告，拟以不超过 3,900 万元收购山西百姓药业所持有的 29 家门店； 2020 年公司亦发起多起并购，如公司以不超过 1,500 万元收购四川宜宾市老百姓所持有 7 家门店、以不超过 3,800 万元收购贵州红瑞乐邦所持有 18 家门店等。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为西南区域药店龙头， 深耕云南并逐步推进全国布局战略， 业绩增长稳定。我们预计公司 2020-2022 年实现收入 126.57/151.65/182.25 亿元，归母净利润 7.90/9.43/11.36 亿元，对应每股收益为 1.33/1.58/1.91 元/股，对应当前股价 PE 分别为 32/27/22 倍， 维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　新门店布局进展不及预期；慢病统筹、 处方外流等政策推广不及预期；加盟布局管理不及预期

　　一心堂(002727) 　　公司的增长前景判断中国药品零售市场正处于行业集中度提升期，公司作为连锁药店龙头之一，市占率仍有提升空间。 虽然药品零售市场整体增速放缓，但受益于集中度提升， 预计公司未来三年有望保持 20%以上的净利润增速。 　　公司估值仍有修复空间公司相对估值在上市的四家全国性连锁药店龙头中最低。公司业绩增速早已从执业药师缺口的不利影响中恢复。考虑到公司基本面良好，股权激励解禁条件有望调动公司积极性，未来业绩有望保持稳健增长，我们认为公司当前估值偏低，估值仍有修复空间。 　　药品零售行业集中度提升，药店渠道地位增强随着药品零售行业监管趋严，行业规范标准进一步提升，大型连锁药店竞争优势将更加明显，行业份额将继续向龙头集中。 集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售，药店零售渠道地位提升。 　　公司业绩重回平稳增长轨道公司业绩在 2019 年由于执业药师缺口增速短暂下滑后迅速恢复增长。公司 2020 年业绩受疫情影响有限，业绩增长彰显韧性。公司门店扩张速度除了一季度受到疫情影响，二三季度开店数量迅速恢复，疫情对公司 2020 年全年开店速度影响不大。 　　公司积极开展“互联网+”业务公司电商业务主要涉及 O2O 和 B2C，将重点发展自主搭建的一心到家 O2O 平台。公司还和京东健康合作，打造“互联网+医药零售”新样板。公司高密度且深达基层的门店网络非常适合开展网售药品线下配送服务。 O2O 模式则可作为省会和地市级门店业务的有力补充，预计公司各层级市场发展将更加均衡。 　　行业估值的判断与评级说明我们预测 2020-2022 年公司归母净利润为 7.38/8.98/10.95 亿元，对应 EPS 为 1.24/1.51/1.84 元。 合理估值48.8-54.9 元， 维持“推荐”评级 　　驱动因素、关键假设及主要预测： 　　我们看好公司未来的发展前景。首先，我们看好公司未来业绩保持稳健增长的前景。公司摆脱了执业药师缺口影响，目前已步入正轨，估值仍有修复空间。其次，我们看好公司立体化门店布局的经营优势。公司独特的立体化门店布局深入市县级基层市场，在县乡市场竞争优势显著，潜力巨大。最后，公司医保业务、慢病业务均快速增长，同时积极开展“互联网+”业务，有望提供新的增长点。 　　假设公司今年可以完成开店目标，次新店由于营业时间延长平均收入倍增，店龄 1-4 年门店平均收入增速 12.35%，店龄 5 年及以上老店内生增速 7.33%，其他财务比率基本不变。我们预测 2020-2022 年公司归母净利润为 7.38/8.98/10.95 亿元，对应 EPS 为 1.24/1.51/1.84 元。 　　估值与投资建议： 　　公司合理估值 PE（ ttm） 应在 40-45X，对应估值区间为 48.80-54.90 元/股。维持“推荐” 评级。 　　股价表现的催化剂： 　　若市场风格从超大市值票向中等市值的细分领域龙头转移，则公司估值修复潜力有望被挖掘。 　　主要风险因素： 　　公司门店布局不及预期的风险，药品降价传导压力风险，市场竞争加剧的风险等。

　　鹿得医疗(832278) 　　事件 　　近日，鹿得医疗发布2020年度业绩预告，预计2020全年实现归母净利润5500~5800万元，较2019年3254.38万元同比+69%~78.22%。单Q4季度看，单Q4实现归母净利润1705.06~2005.06万元，同比+112.64%-150.05%。 　　点评 　　公司ToB+ToC全渠道发力，掘金国内千亿慢病管理市场。鹿得医疗以ODM起家，深耕家用医疗器械十五年，截至目前已形成涵盖机械/电子血压计、雾化器、冲牙器、听诊器等十余个产品大类数十个产品类型。叠加自主研发积淀及与国际品牌运营商的持久合作经验，公司以自有品牌“SCIAN西恩”发力国内市场。以OTC及医院渠道建设为先，目前公司线下全国性OTC连锁覆盖率40%以上，百强连锁覆盖率50%以上； 　　医院渠道以雾化治疗诊室切入，以点带面提高品牌当地渗透。紧跟消费升级与慢病管理下沉趋势，公司2016年起先后入驻天猫、京东商城等电商平台，以“鹿得大数据新零售项目”建设实施为支撑，近期公司积极拥抱抖音、快手等新媒体平台，逐步形成线上营销与线下销售售后闭环，搭载新媒体矩阵下的渠道势能持续释放，为公司产品借渠道之风快速崛起打下坚实基础。 　　防疫需求叠加扩产能调结构，2020年公司业绩预告大超预期。一方面，因国内外疫情防控需求及居民健康防护意识提升，公司2020年防护类外厂产品增长迅猛，2020H1外厂产品营收占比达24.49%，同比增长197.93%，带动整体营收规模快速增长。另一方面，公司主动市场研判，增加对电子血压计、雾化器等高毛利产品的研发和推广，实现老客户渗透率提升同时新客户开发效果明显，2020H1电子血压计及雾化器贡献营收占比达39.5%。随着电子血压计（75万台）、雾化器（80万台）新增产能的建设推进，电子血压计和雾化器有望取代传统机械血压计成为公司未来营收增长的主要驱动力量。 　　吸入制剂国产替代进程下，公司雾化器产品力尚未充分感知。吸入制剂作为哮喘、COPD等慢性呼吸系统疾病的首选给药方式，国内市场规模超200亿，但目前国产化率不足10%。随着BE评价标准的逐步明朗和多款呼吸制剂品种相关原研专利的陆续到期，吸入制剂迎来国产替代的关键窗口期。从国产化品种对应的吸入制剂类型看，雾化吸入有望继续作为主流给药方式，更充分受益国产替代下的放量增长。公司专注雾化核心领域，自主研发“雾化颗粒、雾化量可调技术”，较好地满足患者对雾化量和颗粒的不同需求，形成对上呼吸道、气管及支气管肺泡等绝大部分呼吸类疾病的覆盖。从出口导向扩展到内外结合，公司雾化器产能利用率持续提升，已从2017年67.73%提升至2019年的88.23%，同时整体产销率达96.94%。未来随着雾化器新建产能的稳步投放，公司市场和业绩的增长空间有望进一步打开。 　　投资建议 　　公司在家用医疗器械领域精耕细作十余年，在境内企业机械血压计出口规模排名中位列第1。近年来，顺应国内消费升级和慢病管理下沉趋势，依托制造与研发优势，公司业务重心主动向内迁移，以渠道建设为先，截至目前公司OTC、医院、电商三位一体的销售网络已基本成型。基于新建产能和渠道建设，公司未来业绩增长的确定性强，叠加国内慢病管理市场的高景气度，预计公司仍有可观的向上成长空间。我们预计2020/2021/2022年的收入分别为4.25/4.28/5.07亿，归母净利分别为5710/5738/7503万元，推荐关注。 　　风险揭示 　　境外客户销售占比较高的风险；技术进步风险；产能扩张不及预期风险；渠道建设不及预期风险。

　　三元基因(837344) 　　1.公司概述：三元基因是国产干扰素领先企业，公司产品主要包括多种剂型和规格的重组人干扰素α1b。公司收入主要来自水针剂、粉针剂、喷雾剂和滴眼剂这几种剂型的运德素的销售收入。2019年水针剂、粉针剂和喷雾剂及滴眼液分别占比84.89%、15.02%和0.10%。销售模式以经销模式为主，研发活动以自主研发为主。大股东持股比例接近，高管医药行业背景深厚。募集资金主要用于新药研发。 　　2.行业分析：2018年我国医药市场规模已达到15,334亿元，2014-2018年的cagr达到8.1%。抗病毒和儿科药物市场规模扩大促进干扰素需求增加。预计未来五年我国抗病毒药物市场规模的cagr为7.6%，2020年我国儿科用药规模将超千亿。不同干扰素产品的竞争格局有差异。其中α1b注射剂厂家仅有公司和科兴2家，水针剂为公司独家剂型。 　　3.公司分析：公司人才储备深厚，创始人之一的侯云德院士于2018年获得国家最高科学技术奖。公司掌握干扰素核心技术，有36个干扰素相关专利，远超国内其他生产干扰素企业。公司围绕干扰素领域进行了一系列新产品研发，若新产品研发成功，其有望迎来新增长极。 　　4.财务分析：2020年H1公司营业收入为9580.32万元，同比下降25.53%。2016年-2020H1年公司净利润持续增长。2020年H1公司的研发、销售和管理费用率分别为11.91%、40.09%和8.35%。销售费用率较高。公司应收账款占比偏大，账龄一年以内的应收账款占比90%左右，2016年-2020年H1，公司应收账款占比分别为27.75%、26.46%、24.51%、22.16%和19.02%。2016年-2019年，公司的资产负债率持续下降，由2016年的32.73%下降到16.29%，整体来看公司账款控制能力不断改善。 　　5.风险提示：产品单一风险、研发失败风险、药品降价风险

　　鹿得医疗(832278) 　　投资要点： 　　专注主业，股权集中。公司主要从事以家用医疗器械为主的医疗器械及保健护理产品的研发、生产和销售，公司主营四大类医疗健康产品，分别为血压检测、雾化治疗、家庭护理、科室诊断，主要产品包括：血压计、雾化器、听诊器和冲牙器等，公司股权集中度高，稳定性较强。 　　外贸代工为主，自主转型寻突破。公司产品大部分销往境外市场，少部分在境内市场销售，2019年来自境外的销售收入占公司主营业务收入的87.42%。公司机械血压表、听诊器出口销售额在境内企业中均排名第一，电子血压计、雾化器出口销售额在境内企业中分别排名第十三、第八。自主品牌在国内药房、医院渠道销量逐步提升，如益丰药房等渠道销量从2017年的91.03万元提升到2019年的240.37万元。 　　医疗器械市场方兴未艾，家用医疗器械空间巨大。2015年我国家用医疗设备市场规模为480亿元，2018年增长到948亿元，年复合增长率达到25.46%。人口老龄化加剧，带动家用医疗器械需求增长。慢性病易发性提升家用医疗器械需求。如高血脂、高血压、肥胖、营养不良等，通过针对性的检测和个性化的疗养保健可以对慢性病进行预防和控制。家用医疗器械的普及应用，使得人们可以在家里随时检测自己的健康状况，及时发现疾病的危险因素，并在早期进行有效的干预，提高疾病的预防和控制能力。 　　家用医疗器械行业目前依然比较分散，规模效应有待显现。目前我国已在A股上市专注于家用医疗器械企业主要有4家，其销售额占整个家用医疗器械市场比例不足10%，市场比较分散，还未形成绝对强势品牌。近年来，家用血压计、血糖仪等产品销售非常火爆，国产产品各项性能提升，日渐被人们所接受。医用消费领域，家用医疗设备无疑将成为未来最具发展潜力的子板块，品牌效应将会越来越重要。 　　公司在细分领域竞争优势明显。目前我国已在A股上市专注于家用医疗器械企业主要有4家，其销售额占整个家用医疗器械市场比例不足10%，市场比较分散，还未形成绝对强势品牌。公司在血压计、听诊器产品具有较强优势。通过资本市场募资计划不断加强研发、新零售渠道建设，强化自有品牌，提升品牌影响力。 　　风险提示。原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、海外收入依赖较高风险、产品质量风险等。

　　大唐药业(836433) 　　投资要点： 　　专注中成药领域。 公司是一家集蒙药资源开发、特色专科药和大健康产品研发、生产和销售为一体的综合性制药企业，公司药品主要分为中成药(含民族药)和化学制剂药两种类型。公司拥有药品生产许可证、 GMP证书和多个药品文号，具备为市场生产和提供符合国家要求的高质量的药品的能力。 　　中国制药市场维持约7%的规模增速，中药市场预期维持正增长。 中国制药市场规模由2014年的1,822亿美元增至2018年的2,316亿美元，预计2023年将增至3,221亿美元， 该期间的复合年增长率为6.8%。根据弗若斯特沙利文预测， 2018年至2023年，中国中药市场的增速有望维持3%以上。 制药市场增长主要受人口老龄化及慢性病患病率相应上升以及中国政府的刺激政策推动。 　　营收和净利润长期维持良好增长趋势。 从2013年至2019年，公司营收从0.85亿元上升至2.25亿元， CAGR为17.61%；归母净利润从0.04亿元上升至0.54亿元， CAGR为54.31%。自2013年以来，公司毛利率从约50%提升至近两年的约70%，净利率提升至20%以上。2020 年 前 三 季 度 ， 公 司 分 别 实 现 毛 利 率 和 净 利 率 71.37% 和20.33%，维持在高位水平，受新冠影响较少。 2019年三费整体水平为41.86%，比2018年下降了3.24个百分点。 　　中成药销售额逐年走高。 分产品看，公司中成药销售额持续走高，营收从2017年的0.72亿元上升至2019年的1.28亿元，化学制剂药则从2017年的0.64亿元上升至2019年的0.95亿元。从营收占比看 ， 中 成 药 营 收 占 比一 直 维 持50%以 上， 2019年 营 收 占比 为57.48%，化学制剂药则占比42.52%。中成药中有11种进入了国家医保目录，分别有暖宫七味散、暖宫七味丸、吉祥安坤丸等，销量普遍可观。 　　风险提示： 产业政策的风险、药品质量安全风险、药品降价风险、产品相对集中风险、原材料供应商单一风险、原材料价格波动风险、毛利率波动导致业绩下滑风险、税收优惠风险、新冠疫情影响公司经营业绩风险、一致性评价风险、中成药二次开发风险