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    • 鱼跃医疗点评报告:第三季度营收同比增速回正,新一代CGM销售实现快速拓展

      鱼跃医疗点评报告:第三季度营收同比增速回正,新一代CGM销售实现快速拓展

      个股研报
        鱼跃医疗(002223)   事件:10月26日,公司发布2024年第三季度报告:2024年前三季度实现营业收入60.28亿元,同比下降9.53%;归母净利润15.32亿元,同比下降30.09%,主要系营业收入减少、销售投入增加,以及2024年前三季度资产处置收益较2023年同期的高基数大幅下降共同影响;扣非归母净利润12.74亿元,同比下降23.74%。   其中,2024年第三季度营业收入17.20亿元,同比增长2.21%;归母净利润4.11亿元,同比下降40.95%;扣非归母净利润3.10亿元,同比下降25.38%。   第三季度营收同比增速回正,新品市场推广力度加大   2024年第一、第二季度,受2023年同期业绩高基数的影响,营收同比增速分别为-17.44%、-8.82%。第三季度,公司营收同比增速2.21%,实现回正,业务已逐步回归常态化的可持续发展轨道。   2024年前三季度,公司销售费用较2023年同期提升8.84%。公司持续加大营销投入,积极推动各业务线新品的市场推广,提升公司产品品牌影响力及市场占有率。随着公司新产品的放量和各业务板块市场份额的提高,我们看好公司业绩有望进一步提升。   新一代CGM国内销售实现快速拓展,且出海潜力大   2024年前三季度,在产品创新与渠道拓展的双轮驱动下,公司糖尿病护理解决方案业务再次取得突破性进展。BGM(传统便携式血糖监测仪)相关产品国内市场占有率持续攀升,客群规模进一步扩大。CGM产品(连续血糖监测仪)销售势态与客户反馈较好,在院端和C端业务同时发力,新一代CGM安耐糖Anytime CT3/CT15销售实现快速拓展。   此外,新一代CGM动态血糖检测仪已经在申请CE MDR认证中,相关注册事项的推进有望促进公司血糖产品外销业务的拓展。公司糖尿病护理板块产品在拉美、非洲、中东、东南亚等地区存在较大的发展潜力,CGM系列产品在西欧市场亦存在一定机会。截至2024年第三季度末,公司CGM产品主要市场仍在国内,随着相关产品海外注册证逐步落地,海外市场有望成为公司糖尿病监测业务的又一发力点。   毛利率维稳,净利率波动受资产处置收益变动、销售推广加大影响2024年前三季度,公司的综合毛利率同比降低1.44pct至50.13%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.44%、5.15%、6.72%、-2.18%,同比变动幅度分别为+2.61pct、+0.80pct、+0.76pct、-0.95pct。其中,销售费用率增长幅度较大,主要系2024年公司增加了产品的推广费用。此外,公司在2023年第二、第三季度分别产生了2.55亿、2.87亿资产处置收益。综合影响下,公司整体净利率同比降低7.23pct至25.44%。   其中,2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为50.32%、18.41%、5.96%、7.87%、-1.75%、23.87%,分别变动-0.92pct、+3.99pct、+0.62pct、+0.53pct、+0.86pct、-17.44pct。   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为81.29亿/92.65亿/106.32亿元,同比增速分别为2%/14%/15%;归母净利润分别为20.18亿/22.77亿/27.43亿元;分别增长-16%/13%/20%;EPS分别为2.01/2.27/2.74,按照2024年11月4日收盘价对应2024年17倍PE。维持“买入”评级。   风险提示:宏观环境影响下消费需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,海外推广不及预期的风险,产品海外注册进度不及预期的风险。
      太平洋证券股份有限公司
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      2024-11-06
    • 乌司奴单抗注射液获批,创新研发稳步兑现

      乌司奴单抗注射液获批,创新研发稳步兑现

      个股研报
        华东医药(000963)   事件简评   2024年11月5日,公司发布公告,公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局(NMPA)核准签发的《药品注册证书》,由中美华东申报的乌司奴单抗注射液(赛乐信®)的上市许可申请获得批准,用于治疗成年中重度斑块状银屑病。   经营分析   乌司奴单抗原研药年销售超百亿美元,公司类似药国内首家获批。根据公司公告,赛乐信®是原研产品Stelara®(喜达诺®,乌司奴单抗注射液)的生物类似药,作用机理为阻断IL-12和IL-23共有的p40亚基与靶细胞表面的IL-12Rβ1受体蛋白的结合,从而抑制IL-12和IL-23介导的信号传导和细胞因子级联反应。Stelara®由美国强生公司研发,于2009年获得美国食品药品管理局(FDA)批准上市,并由美国强生公司子公司杨森销售,商品名为Stelara®,2023年全球销售额为108.58亿美元。该产品于2017年获得原中国国家食品药品监督管理总局批准,目前在国内获批的适应症有成人斑块状银屑病、儿童斑块状银屑病及克罗恩病。喜达诺®于2021年通过谈判首次被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2021年版)》(简称“国家医保目录2021年版”),并续约纳入国家医保目录2022年版、2023年版。赛乐信®是国内首个获批的乌司奴单抗注射液生物类似药。   研发进度持续推进,有望贡献业绩增量。公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域,目前创新产品管线已超70项。其中肿瘤领域公司建立了涵盖靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC等超过30项肿瘤创新药产品管线,全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液针对铂耐药卵巢癌的中国上市许可申请目前处于综合审评阶段。内分泌领域,公司口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症Ⅱ期临床入组,司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成Ⅲ期临床研究入组。自免领域,注射用利纳西普用于治疗冷吡啉相关的周期性综合征(CAPS)和复发性心包炎(RP)适应症的中国上市申请均在审评过程中。   盈利预测、估值与评级   我们维持2024-2026年盈利预期,预计公司分别实现归母净利润33.6亿元(+18%)、39.4亿元(+17%)、45.7亿元(+16%)。2024-2026年公司对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元,对应当前PE分别为18、15、13倍。维持“买入”评级。   风险提示   产品研发进度不及预期;产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险;市场推广不及预期风险等。
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      2024-11-06
    • 人福医药:大股东重整取得进展,核心业务稳健增长

      人福医药:大股东重整取得进展,核心业务稳健增长

      个股研报
        人福医药(600079)   事件:2024年10月30日,公司发布2024年第三季度报告:公司前三季度营业收入191.43亿元,同比增长5.70%;归母净利润15.90亿元,同比下降10.12%(上年同期公司出售资产及债务重组实现非经常性损益2.66亿元);扣非归母净利润15.21亿元,同比增长1.21%,剔除汇兑损益影响后,扣非归母净利润15.88亿元,同比增长10.13%。   其中,2024年第三季度营业收入62.82亿元,同比增长9.66%,归母净利润4.79亿元,同比增长7.57%,扣非归母净利润4.32亿元,同比增长0.04%。   大股东重整取得积极进展,重整方案有望2025H1落地   2024年10月1日,公司收到控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司(以下简称“当代科技”)转发的《民事裁定书》和《决定书》,湖北省武汉市中级人民法院于2024年9月30日裁定受理债权人对当代科技的重整申请,并于同日指定武汉当代科技产业集团股份有限公司清算组担任当代科技管理人。   2024年10月22日,公司收到当代科技管理人《关于武汉当代科技产业集团股份有限公司重整案公开招募重整投资人的进展通知》,截至2024年10月22日,共有6家重整投资人通过了形式审查且已完成报名保证金的缴纳,成为合格报名重整投资人暨取得投资人竞选资格;合格报名重整投资人中含中央企业3家、地方大型国有企业3家。根据相关法律法规规定,重整方案有望明年上半年确定。   麻醉镇痛产品为手术室刚需药品,多学科深入推广助力快速增长尽管前期行业整治对多学科市场推广活动有所影响,但麻醉镇痛产品属于院内手术刚需药品,整体影响相对有限。公司核心子公司宜昌人福2024年前三季度实现营业收入67.7亿元,同比增长13%,实现归母净利润17.4亿元,同比增长20%,继续保持稳健增长。   公司核心麻醉镇痛产品,比如芬太尼系列(瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼)、氢吗啡酮和纳布啡等处于市场领先地位,随着ICU、肿瘤科等多学科推广的深入,继续保持快速增长。   费用端基本保持稳定,降本增效提升盈利能力   公司2024年前三季度毛利率46.76%,同比增加0.90pct;公司销售费用34.77亿元,同比增长3.46%,基本保持稳定,销售费用率18.16%,同比下降0.40pct;受成长贡献奖励计提以及固定资产折旧增加影响,管理费用13.93亿元,同比增长15.00%,管理费用率7.28%,同比增加0.59pct;研发费用10.93亿元,同比增长9.20%,研发费用率5.71%,同比增加0.18pct。受汇兑损益影响,财务费用3.27亿元,同比增长54.61%,财务费用率1.71%,同比增加0.54pct;净利率11.01%,同比下降1.60pct。   其中,2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为46.71%、17.45%、7.28%、6.17%、2.74%、10.37%,分别变动+0.30pct、+0.01pct、-1.23pct、-0.11pct、+1.01pct、+0.03pct。   盈利预测及投资评级:我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为260.10/280.03/302.43亿元,同比增速6.06%/7.66%/8.00%;归母净利润分别为22.10/25.81/30.39亿元,同比增速3.55%/16.78%/17.73%。对应EPS分别为1.35/1.58/1.86元,对应当前股价PE分别为16/13/11倍,维持“买入”评级。   风险提示:产品降价风险;产品销售不及预期风险;产品研发进度不及预期风险;大股东重整不及预期风险。
      太平洋证券股份有限公司
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      2024-11-05
    • 公司信息更新报告:2024Q3收入利润符合预期,线上增长依旧强劲

      公司信息更新报告:2024Q3收入利润符合预期,线上增长依旧强劲

      个股研报
        可孚医疗(301087)   2024Q3业绩符合预期,2024Q4业绩可期,维持“买入”评级   公司2024Q1-Q3实现营收22.49亿元(yoy+5.87%),归母净利润2.52亿元(yoy+4.12%),其中2024Q3实现营收6.9亿元(yoy+14.09%),归母净利润0.67亿元(yoy+55.51%),扣非净利润0.53亿(yoy+123.78%);2024Q1-Q3毛利率为51.38%(+6.02pct),净利率11.2%(-0.21pct);分费用,销售费用31.65%(+6.92pct),管理费用4.26%(-0.07pct),研发费用3.09%(-0.64pct),考虑公司正横向扩品类纵向升级迭代和提升自产比例,但当前国内宏观消费有一定压制影响,我们下调2024-2026年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为3.60/4.50/5.61亿元(原值4.00/5.00/6.25亿元),对应EPS分别为1.72/2.15/2.68元/股,当前股价对应P/E分别为22.7/18.2/14.6倍,公司收入利润正处稳健增长阶段,随消费复苏和助听器连锁业务扭亏为盈,公司盈利能力有望加速提升,维持“买入”评级。   2024H1剔除疫情产品增速显著,毛利率逻辑强势演绎   根据2024年中报披露数据,公司剔除口罩、新冠抗原检测等防护类产品后,公司常规类产品收入同比增长超20%,展现出在复杂市场环境下的稳健增长能力。敷贴/敷料、矫姿带、助听器、雾化器、护具、棉球/棉签/棉片类等核心单品收入同比增长超30%;同时通过新品迭代、优化产品结构、精细化运营、降本增效等措施,带动公司综合毛利率同比提升4.62个百分点至50.67%,三季度毛利率进一步提升。此外公司相继迭代推出血糖尿酸胆固醇监测系统、定制智能助听器、成人矫姿带等40余款新品上市,持续提升核心产品的竞争力,巩固细分市场的领先地位。且深耕美容修复领域,迭代推出了医用硅酮疤痕凝胶等系列新品,以多元化的产品组合满足不同消费者的个性化需求。   公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利,高分红回馈投资者   高分红:2024H1年中分红1.22亿,公司将实施积极的分红政策,在符合利润分配条件下正在增加现金分红频次;主逻辑:公司深处家用医疗器械β增速赛道,公司持续搭建产品中高端梯度,自产比例不断提升,深耕品牌和渠道,增强市占和规模效应,理智稳健支出,毛利净利有望双提升;健耳听力连锁化商业模式逐步验证:2024H1健耳听力已开业验配中心814家,2023年底公司连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场。助听器产品为老龄化强需求,国内助听验配渗透率仍在提升中,此业务2024H1收入1.33亿(+33%),未来此业务仍有望延续一定增长。公司当前处于扩店卡位阶段,盈亏平衡点可期,此业务亟需价值重估。   风险提示:产品研发推进不及预期;宏观消费不及预期。
      开源证券股份有限公司
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      2024-11-05
    • 2024年三季报点评:24Q3短期承压,预计Q4发货有所改善

      2024年三季报点评:24Q3短期承压,预计Q4发货有所改善

      个股研报
        海泰新光(688677)   投资要点   事件:公司发布2024年三季报,前三季度收入3.2亿元(-15.3%);归母净利润0.97亿元(-17.6%)。其中Q3收入0.98亿元(-9.4%);归母净利润0.27亿(-7.0%)。   24Q3短期承压,预计Q4发货有所改善。主要受美国大客户持续降库存影响,客户放缓了从公司进货的节奏。今年第三季度对美国客户的销售收入同比降幅环比今年第一、二季度有所收窄,随着客户库存量下降到较低水平,公司的发货会逐步回升。另外,公司整机设备的销售延续半年度增长趋势,同比增长显著。光源Q3有所回升,预计Q4会延续趋势。   海外:与史塞克合作进一步加深,行业BETA效应明显。公司深度绑定史塞克后形成规模效应,业绩驶入快车道。荧光替代白光全球行业趋势明显,公司迎来行业红利期。公司掌握底层光学设计及光学制造,研发能力首屈一指。另外,公司在美国的子公司美国奥美克已经通过了美国客户的认证,可以在美国子公司进行内窥镜成品生产和销售。经双方协商一致,美国客户的订单下达到子公司美国奥美克,由美国奥美克发货给美国客户。该业务流程有利于公司规避国际贸易风险,确保海外业务安全。   国内:布局内销多品类镜体,研发创新厚积薄发。针对2024年下半年的战略规划,公司将在国内重点落实:1)在妇科、头颈及神经外科等重点专科全面有序开展品牌建设工作和全国营销活动,形成品牌影响力;2)完成全系列腹腔镜、宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品的注册,开展一体式宫腔镜、耳镜、电切镜等新款内窥镜的开发;3)完成第二代内窥镜系统的临床参数调试,配合全国市场的推广,同时完成3D内窥镜系统的开发;4)进一步完善远程诊断和远程外科影像管理平台,结合自动显微扫描和内窥镜系统形成“外科诊疗+快速病理+远程交互”的影像管理方案;5)拓展气腹机、手术器械等内窥镜配套产品,在妇科、头颈外科形成完善的内窥镜+器械产品方案;6)开展外科手术显微镜和外科电子软镜开发。   整机逐步形成产品梯队未来可期,摄像系统进步明显。行业趋势即将进入多技术融合阶段,即荧光+4K+3D等多技术的归元合一。公司第二代4K内窥镜系统在24年春节过后开始量产销售,已经累积发货超过一百套。此外,公司围绕妇科、头颈及神经外科等重点科室进行产品布局,不仅针对内窥镜产品(摄像、光源、宫腔镜、膀胱镜、电切镜、鼻窦镜、耳镜等)进行了持续开发,还配套开发了旋切、电切和器械等外延产品,为重点科室提供全面产品和服务,相关产品在下半年会陆续获得注册证并上市销售。   盈利预测和评级:预计2024-2026年归母净利润1.4、2、2.5亿元。作为国内硬镜龙头,我们认为可以给予公司2025年30倍的估值,对应股价50.4元,维持“买入”评级。   风险提示:研发失败风险、新品推广不及预期风险;汇兑损益风险等。
      西南证券股份有限公司
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      2024-11-05
    • 期间费用提升,公司业绩短期承压

      期间费用提升,公司业绩短期承压

      个股研报
        翔宇医疗(688626)   主要观点:   事件:   公司发布2024年三季度报告。前三季度,公司营收5.07亿元(YOY-6.50%);归母净利润7341.39万元(YOY-59.02%);扣非归母净利润为6443.56万元(YOY-60.88%)。   2024Q3,公司营收1.69亿元(YOY-18.51%);归母净利润1677.81万元(YOY-76.55%);扣非归母净利润为1099.86万元(YOY-84.27%)。   点评:   期间费用上升,公司利润率下滑   公司持续加大销售活动、研发活动投入,销售费用、管理费用等均有上升,叠加收到的政府补助减少,导致净利润下降。前三季度公司销售费用1.44亿元(YOY+15.35%),管理费用0.38亿元   (+42.47%)。前三季度公司毛利率66.86%,同比降低1.72pct;净利率14.48%,同比降低18.78pct。   持续加大研发投入,研发成果逐渐落地   2024年前三季度公司研发投入1.04亿元(YOY+42.77%),占营收比例为20.55%,同比提升7.09pct。   2024Q3新增12项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得336项;新增专利134项,其中新增发明专利30项,累计获得各项专利1817项;新增软件著作权19项,累计获得179项;新增省级科技成果6项,累计获得191项。   公司体外冲击波治疗仪、多关节主被动训练仪(入选名称:主被动运动康复机)、熏蒸治疗机(入选名称:中药熏蒸机)等3个品目、24个型号的医疗康复设备成功入选第十批优秀国产医疗设备产品目录。此外,公司成为脑机接口产业联盟会员单位。   投资建议:维持“买入”评级   预计2024-2026年公司收入分别为7.29/8.80/10.61亿元(前值为9.19/11.28/13.84亿元),收入增速分别为-2.1%、20.7%和20.5%,2024-2026年归母净利润分别实现1.15/2.10/2.76亿元(前值为2.00/2.68/3.32亿元),增速分别为-49.5%、83.6%和31.1%,2024-2026年EPS预计分别为0.72/1.32/1.73元,对应2024-2026年的PE分别为54x/29x/22x,公司是国内康复医疗器械的领军企业,先发优势大,品类全、渠道广、成本低,品牌效应初步形成,维持“买入”评级。   风险提示   技术创新风险;客户变动、流失、管理的风险。
      华安证券股份有限公司
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      2024-11-05
    • 2024三季报点评:降库存影响收窄,订单量持续恢复

      2024三季报点评:降库存影响收窄,订单量持续恢复

      个股研报
        海泰新光(688677)   事件:   公司发布2024三季度报告,2024年Q1-3实现营业收入3.19亿元,同比下降15.30%;归母净利润0.97亿元,同比下降17.60%;扣非归母净利润0.89亿元,同比下降19.60%,EPS为0.81元。   客户去库存影响逐步减弱,订单量有望回暖   公司今年受核心客户史赛克降低库存影响,营收、净利润均有下降,当前客户已实现去库存目标,公司第三季度业绩下滑有所收窄,预计未来将逐步恢复产能。2024Q3公司实现收入0.98亿元,同比下降9.39%;归母净利润0.27亿元,同比下降7.00%;扣非后归母净利润0.25亿元,同比下降2.79%。2024Q1-3公司经营效率保持稳定,其中毛利率65.74%(+1.64pct),净利率30.26%(-0.52pct);销售费用率为4.91%(+1.43pct)。期间持续加大研发投入、布局营销网络,各项费用率小幅上升,其中管理费用率为11.86%(+1.75pct),研发费用率为14.80%(+0.39pct),财务费用率为-1.37%(-0.15pct)。   海外工厂建设顺利,国内整机推广蓄势待发   当前公司已完成泰国工厂光源模组生产线,将于年底前向客户提出产能扩张变更申请。建设完毕后,泰国、美国子公司将逐步承接青岛产能,减少关税影响。在自主品牌整机方面,公司当前全国重点省市经销体系已建成完毕,预计将于2025开始全面商业化推广。公司整机销售毛利率较高,我们认为将有效提升公司盈利水平。   盈利预测与投资建议   公司为美国客户供货量逐步回升,国内市场自主整机品牌销售量可期,预计2024-2026年,公司实现营业收入分别为4.42亿元、5.45亿元和6.76亿元,实现归母净利润分别为1.38亿元、1.95亿元和2.45亿元,对应EPS分别为1.14元/股、1.64元/股和2.08元/股,对应PE分别为34倍、23倍和18倍,维持“买入”评级。   风险提示   研发不及预期风险,海外政策风险,大客户依赖风险。
      国元证券股份有限公司
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      2024-11-05
    • 前三季度业绩稳步回升,“DEL+AI+自动化”打造新药研发新动能

      前三季度业绩稳步回升,“DEL+AI+自动化”打造新药研发新动能

      个股研报
        成都先导(688222)   核心观点   前三季度营收同比增长21.4%,各技术平台加速商业转化。公司2023全年实现营收3.71亿元(+12.6%),归母净利润0.41亿元(+61.2%),扣非归母净利润0.03亿元(-72.4%)。24年前三季度营收2.98亿元(+21.4%),归母净利润0.30亿元(+64.7%),扣非归母净利润0.17亿元(+6831.9%)。其中单Q3实现收入1.04亿元(同比+15.0%,环比+18.6%),实现归母净利润0.20亿元(同比+59.8%),实现扣非归母净利润0.15亿元(同比+39114.4%)。前三季度扣非归母净利润增幅较大,主要系:1、各技术平台商业项目收入增加;2、随着技术平台商业化项目的增多,公司在报告期内将业务重心适度转向了商业项目,同时,公司稳步审慎地推进了自主研发新药管线的进展,研发投入较去年同期略有下降。   新药种子库行业内领先,四大核心平台颇具竞争优势。作为新药研发CRO行业领先企业,公司目前拥有超过1.2万亿的新药种子库。专注于两大创新药类型:小分子药、小核酸药;三种商业模式:技术合作、项目转让、产品销售;四大核心技术平台:编码化合物库(DEL)、分子片段及结构设计(FBDD/SBDD)、小核酸药(STO)、靶向蛋白降解(TPD),同时,正在建设的能力还有“AI+自动化”高效化合物优化平台,“DEL/SBDD+自动化+AI/ML”多技术融合不断拓宽实验科学的探索边界,提升小分子、小核酸、蛋白降解药物早研能力。   投资建议:公司围绕小分子和核酸药物,成功搭建DEL、FBDD/SBDD、STO、TPD四大核心平台,同时兼备药物化学、AI/ML等新药研发的关键技术平台,在CRO领域具有较强竞争力。随着核心平台技术不断升级迭代,海内外业务持续发力,平台商业项目稳中有进,公司业绩有望逐步恢复。预计2024-2026年公司营收分别为4.47/5.56/7.10亿元,同比增长20.3%/24.5%/27.6%,归母净利润0.50/0.63/0.83亿元,同比增长21.6%/27.3%/31.5%。综合相对估值法和绝对估值法,得出公司合理价格区间为13.48~14.85元,较目前股价有3%~14%上涨空间。首次覆盖,给予“优于大市”评级。   风险提示:平台建设及商业化进展不及预期风险;订单增长不及预期风险;行业竞争风险;汇率波动风险;地缘政治风险。
      国信证券股份有限公司
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      2024-11-05
    • 公司信息更新报告:2024前三季度业绩承压,经营拐点曙光已至

      公司信息更新报告:2024前三季度业绩承压,经营拐点曙光已至

      个股研报
        海尔生物(688139)   2024前三季度业绩承压,经营拐点曙光已至,维持“买入”评级   公司2024Q1-Q3实现收入17.82亿元(yoy-2.43%),归母净利润为3.09亿元(yoy-13.45%),其中2024Q3公司实现收入5.59亿元(yoy+0.51%),归母净利润为0.75亿元(yoy-5.00%),扣非净利润0.64亿(yoy+0.09%);公司2024Q1-Q3毛利率为48.51%(-2.35pct),净利率为17.9%(-2.12pct);2024Q1-Q3公司销售费用率为11.88%(-1.91pct),管理费用率为7.51%(+0.07pct),研发费用率为12.55%(-0.74pct)。考虑到公司非存储业务拓展持续加速,并购公司协同效应愈加明显,但存储业务需求仍处恢复期,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.34/5.33/6.55亿元(原值5.12/6.43/8.07),EPS分别为1.36/1.68/2.06元,当前股价对应P/E分别为24.0/19.5/15.9倍,但公司通过海外市场提速、新产业发力、场景方案拓展持续克服困难,维持“买入”评级。   非存储产业贡献增长新动能,国内收入重回增长,海外仍处恢复期   非存储新产业:继续贡献增长新动能,2024Q1-Q3收入占比达45%,同比增长21%。随着产品系列化布局带动持续放量、叠加内生与外延驱动下的新品类拓展,新产业对业绩的支撑作用有望进一步提升。低温存储业务:海外超低温、低温、恒温等产品第三季度增长再提速。公司凭借产品和市场竞争力深化海外本土化布局及拓展国内场景方案,在市场份额提升等驱动下业务复苏态势有望延续。   国内市场:实现收入12.48亿元(yoy+2.97%),海外市场:实现收入5.27亿元(yoy-13.32%),其中2024Q3季度同比增长13.36%,环比增长40.09%。   生命科学板块保持增长,创新医疗板块短期承压   生命科学板块:2024Q1-Q3实现收入8.63亿元(yoy+3.36%),针对制药用户,公司把握趋势,通过细胞基因治疗(CGT)自动化细胞制备和小/中试、QC质控、生产等制药场景方案切入生物制药工艺环节;针对科研高校,紧抓样本库、实验室建设等机会,积极推进自动化、智能化、物联化升级;医疗创新板块:2024Q1-Q3实现收入9.13亿元(yoy-7.42%),针对医院用户,公司积极参与医疗新基建,加快用药全场景方案创新;针对公卫用户,致力于推动数字化升级,场景方案复制与创新并行;针对血/浆站用户,紧抓疫后复苏机会,加快场景方案复制。“内生+外延”双增长引擎,外延发展以高质量并购为基础,实现战略布局加速拓展和业务协同互补。   风险提示:产品推广不及预期;政策落地不及预期。
      开源证券股份有限公司
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      2024-11-05
    • 血制品业务稳健增长,疫苗板块短期承压

      血制品业务稳健增长,疫苗板块短期承压

      个股研报
        华兰生物(002007)   前三季度血制品业绩实现良好增长:   2024年前三季度华兰生物实现营业收入34.91亿元(-10.79%),归母净利润9.24亿元(-13.46%),扣非净利润8.17亿元(-9.75%)对应2024Q3营业收入18.38亿元(-21.04%),归母净利润4.83亿元(-10.58%),扣非净利润4.55亿元(-10.54%)。   2024年前三季度华兰疫苗实现营业收入9.57亿元(-44.28%),归母净利润2.67亿元(-57.54%),扣非净利润1.96亿元(-64.65%)经营现金流净额3.51亿元(-28.24%)。对应2024Q3营业收入9.22亿元(-41.23%),归母净利润2.42亿元(-53.58%),扣非净利润2.17亿元(-56.24%)。   结合以上,公司血制品业务2024年前三季度营业收入25.34亿元(+15.44%),净利润7.44亿元(+15.89%)。单三季度营收9.16亿元(+20.69%),净利润3.2亿元(+69.31%)。公司前三季度收入和利润增速与采浆增速匹配,血制品板块稳健向上。前三季度公司血制品业务净利率为29.36%,维持较高盈利能力。公司十四五期间在河南获批7家浆站已全部开采,重庆获批2家浆站预计明年验收开采,新浆站的陆续落地和爬坡将带动公司未来几年采浆端的持续良好增长,为血制品业务的发展提供动能。   流感疫苗增长短期承压,盈利能力有所下降   公司前三季度疫苗业务收入同比下降44.28%,主要受到流感疫苗销量减少及价格下降影响。公司顺应市场价格趋势,自今年6月起开始下调流感疫苗价格,产品价格下降使得疫苗板块毛利率有所下降,2024前三季度华兰疫苗销售毛利率为81.05%,同比下降7.36pct;销售净利率为27.93%,同比下降8.72%。公司疫苗业务盈利能力下降,短期内面临一定增长压力。   投资建议:   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.56/15.71/18.08亿元,对应EPS分别为0.74/0.86/0.99元,当前股价对应PE分别为22.23/19.18/16.67倍,持续推荐,给予“买入”评级。   风险提示:   采浆量不及预期风险;产品销售不及预期风险;新品上市不及预期风险。
      中邮证券有限责任公司
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      2024-11-05
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