结论：肿瘤品种近期催化剂趋于同质化，公司主要看点还是在Eylea和Dupixent两大核心品种上。 　　DUPIXENT（dupilumab，IL-4Rα） 　　预计2023年中向FDA提交12岁以下儿童嗜酸性食管炎（EoE）适应症上市申请。该品种成人适应症已于2022/5/20在美获批，是FDA批准的第一款从根源治疗EoE的药物。此前最常见的是氟替卡松以及off-label布地奈德这一类免疫抑制药物以及质子泵抑制剂（PPI）抑制酸性物质分泌的药物。目前在研品种还包括靶向IL-5的mepolizumab、reslizumab、benralizumab，因为导致EoE的主要原因是IL-5、IL-4、IL-13的释放。靶向TSLP的Tezepelumab于2021/10/8拿到FDA的孤儿药资格。目前EoE在美国的发病率为1/2000，即全美大约17.5万患者。 　　CSU审批PDUFA日期为2023/10/27。目前治疗荨麻疹的主流用药为抗组胺剂，但有一部分患者无法得到良好的控制。奥马珠单抗是唯一的靶向生物药。该品种有望成为第二个CSU的靶向生物药。诺华的口服药BTK抑制剂remibrutinib已在临床3期阶段（NCT05795153），预计2023H2读出初步分析数据，并有望于2024年提交上市申请。 　　PRALUENT（alirocumab，PCSK9）：预计2023年中向FDA提交HeFH儿童适应症。 　　Odronextamab（CD20xCD3）：预计2023H2向FDA提交B-CellNHL适应症的上市申请。下图为目前CD20双抗临床数据对比。

　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌2.16%，创业板指数下跌2.16%，沪深300下跌2.37%，中信基础化工指数下跌0.83%，申万化工指数下跌1.06%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(5.46%)、涤纶(1.78%)、电子化学品(1.76%)、膜材料(0.73%)、食品及饲料添加剂(0.71%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为钾肥(-4.74%)、纯碱(-4.6%)、磷肥及磷化工(-2.92%)、粘胶(-2.81%)、氯碱(-2.69%)。 　　本周行业主要动态： 　　万华化学签署三方合作协议拓展聚氨酯下游应用。5月24日，万华化学与天合光能（常州）有限公司、中集集光海上科技（烟台）有限公司在上海新国际博览中心签署海上光伏组件示范工程三方合作协议。本次协议的签署围绕海上光伏组件示范工程建设，充分发挥三方在海洋光伏工程领域研发、示范效应、市场开拓等方面的互补优势，推动聚氨酯复合材料边框在海上光伏组件中的应用，为光伏产业提供更具竞争力的系统解决方案，助推“双碳”目标的早日实现。万华化学作为全球领先的聚氨酯树脂供应商之一，为促进聚氨酯复合材料光伏边框产业发展，打造了协同性的树脂和工艺方案，开发出首款全纱系统的聚氨酯复合材料边框材料，为示范工程的顺利开展，打下了坚实的基础。天合光能作为全球领先的光伏组件和太阳能光伏整体解决方案的供应商之一，拥有光伏科学与技术国家重点实验室，在光伏组件、尤其是大型光伏组件的研发和制造领域有着丰富的经验，为工程项目开展提供了强有力的光伏组件技术支持。中集集光专注于提供基于海上光伏的海洋综合开发一体化解决方案，与国家光伏质检中心共建国家级海上光伏实证基地，掌握海上光伏核心技术，为基于聚氨酯复合材料边框的的光伏组件提供海上实证的技术支持和运营保证。（资料来源：万华微视界，中国电力网，证券时报，化工新材料） 　　我国最大碳捕集利用与封存全产业链示范基地开建。5月19日，宁夏300万吨/年碳捕集利用与封存（CCUS）示范项目在宁东能源化工基地全面开工。项目建成后将成为我国最大的CCUS全产业链示范基地。宁夏300万吨/年CCUS示范项目是由国家能源集团宁夏煤业有限公司负责的“宁东基地碳源捕集工程”和中国石油天然气股份有限公司长庆油田分公司负责的“长庆油区(宁夏)驱油封存工程”两部分组成。将全球单套装置规模最大的现代煤化工400万吨/年煤炭间接液化项目排放的二氧化碳气体捕集后，由国内最大的油气生产基地长庆油田进行驱油封存。项目按照“一次规划、分期建设”的原则分三期实施，总投资约102亿元。目前，一期项目2023年5月开工，主要建设50万吨/年CO2捕集液化工程、40万吨/年CO2驱油封存工程和10万吨/年CO2煤矿井下综合利用工程，总投资约13.7亿元，计划2024年建成投运。宁夏300万吨/年CCUS示范项目建成投产后，每年减排二氧化碳规模达到300万吨，30年运营期内，可累计注入二氧化碳7450万吨，累计增油1700万吨以上。该项目不仅为现代煤化工产业找到了一把破解“高碳”之困的“金钥匙”，也为原油开采寻到了绿色增产的“秘密武器”。下一步，宁东基地管委会、国能宁煤和中石油长庆油田将以项目开工为契机，统筹各方力量，优化要素保障，强化项目调度，全力以赴加快建设进度，力争早建成、早投产、早达效；深化细化鄂尔多斯盆地和宁夏地区咸水层封存潜力研究，开展CCS先导试验和工业化应用研究，为“十五五”开展大规模工业化CCS示范项目奠定基础。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：欧洲“碳关税”落地，关注能实现碳减排相关概念标的。欧洲议会在投票后正式批准了欧盟碳边境调节机制（CBAM），并将于2026年开始生效。该法案要求进出口高碳产品时缴纳或返还相应的税费或碳配额，催生低碳生产需求。（1）生物柴油对传统柴油替代后能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED材料核心标的，Red Prime已实现放量）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.02%、0.60%，相对沪指的超额收益分别为2.19%、-3.39%；本周中药、原料药及化学制药等股价涨幅较大，医疗服务、医药商业及生物制品等股价跌幅大；本周涨幅居前三诺生物（+18.10%）、国农科技（+17.76%）、翰宇药业（+16.59%），跌幅居前紫鑫药业（-22.92%）、重药控股（-10.16%）、金石亚药（-8.67%）。涨跌表现特点：医药板块小市值涨幅更为明显，其中中药及化药等领涨。 　　2023年ASCO摘要公布多项临床数据超预期，关注中国创新药企业投资机会：每年的ASCO会议是创新药行业投资的重要事件。2023年ASCO共有19项中国研究入选“口头汇报”，与上市公司相关的研究共11项，涉及的企业包括恒瑞医药、百济神州、君实生物、迪哲医药、百利天恒、科伦药业、信达生物、亘喜生物等。核心关注：科伦博泰TROP2ADC更新其在二线及以上非小细胞肺癌上的临床数据，在EGFR突变型EGFRTKI耐药的患者中ORR高达60%，PFS高达11.1个月，相比于其他在研竞品，其早期数据具备显著竞争力；此外百利天恒备受关注的EGFR/HER3 ADC在二线以上EGFR野生型非小细胞肺癌（88%患者为PD1耐药）上的更新后的ORR提升至40.5%（包含unconfirmed PR），早期数据领先其他竞品。康辰药业KC1036单药治疗既往标准治疗失败的晚期食管鳞癌患者，ORR达29.2%，DCR达83.3%，mPFS为4.2月，显著高于化疗单药的历史对照值。科济药业首次发布靶向GPC3的自体T细胞产品CT0180治疗晚期肝癌I期临床数据，7名使用过抗血管生成酪氨酸激酶抑制剂和/或抗PD-1/PD-L1免疫疗法的患者中，ORR为29%，mOS为11.6个月，出现1例细胞因子释放综合征，展现出CAR-T疗法治疗晚期肝癌的潜力。和黄的呋喹替尼（VEGFR1/2/3）联用信迪利单抗(PD1)针对晚期肾透明细胞癌的1线II期ORR=68%，非头对头数据比较效果好于K药单药、卡博替尼+O药/伊匹木单抗、舒尼替尼+贝伐，数据接近K药+仑伐，安全性较好，值得后续关注。迪哲的舒沃替尼在既往化疗失败的97例EGFRexon20ins突变型晚期NSCLC患者中cORR达60.8%，对基线伴有经治的脑转移患者也显示出疗效，显示出20插入NSCLC的2线治疗的“同类最优”，整体安全性与传统EGFRTKI相似。泽璟制药杰克替尼治疗芦可替尼无效或者复发的骨髓纤维化患者，24周脾脏体积减少35%的患者高达32%，最佳脾脏反应率为38%，总症状评分较基线下降50%的患者有46.4%。且对基线需要输注红细胞的患者可以显著减少红细胞输注。此外杰克替尼对芦可替尼不耐受的患者也有显著的疗效。芦可替尼已成为国内外中位高危骨髓纤维化的标准用药，2022年海外销售额高达39亿美金。杰克替尼优异数据显示出海前景。 　　SGLT1/2抑制剂索格列净获FDA批准上市，治疗心力衰竭；君实特瑞普利单抗一线三阴性乳腺癌新适应症申报上市；南京正大天晴「罗沙司他」申报上市：Lexicon Pharmaceuticals宣布，FDA已批准SGLT-1/2双效抑制剂Sotagliflozin（索格列净）的上市申请，用于降低成人患者的心血管死亡、因心力衰竭而住院或接受急救的风险；君实生物特瑞普利单抗联合注射用紫杉醇（白蛋白结合型）用于PD-L1阳性（CPS≥1）的初治转移或复发转移性三阴性乳腺癌的治疗的新适应症上市申请已经获得国家药品监督管理局（NMPA）受理；正大天晴的TQ-B3525申报上市，推测适应症为既往至少二线治疗失败的复发/难治滤泡性淋巴瘤。 　　具体配置思路：1）百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药-U等；2）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；3）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；4）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；5）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；6）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；7）其它消费医疗：三诺生物，爱博医疗，欧普康视等；8）低值耗材及消费医疗领域：维力医疗、康德莱、鱼跃医疗等；9）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。10）血制品领域：天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/05/22-2023/05/26）华安合成生物学指数上涨0.36个百分点至1057.953。上证综指下降2.16%，创业板指下降2.164%，华安合成生物学指数跑赢上证综指2.52个百分点，跑赢创业板指2.52个百分点。 　　教育部：4所大学开设“合成生物学”本科专业 　　今年4月，教育部公布了2022年度普通高等学校本科专业备案和审批结果的通知。2年内，国内共有3家大学申请新增合成生物学本科专业备案，这三家大学分别是山西大学、南京师范大学、青岛科技大学。随着2020年教育部印发《教育部关于公布2019年度普通高等学校本科专业备案和审批结果的通知》，天津大学申报的合成生物学专业获准设置，授予工学学位，学制为4年，2020年正式开始招生。清华大学，上海交大，山东大学等也都开设了相应的合成生物学课程。随着合成生物学巨大潜力的释放，更多的大学将目光瞄准了这一领域。 　　南雄市生物基新材料碳中和产业园：将举行投产仪式，首期总投资约2.5亿元 　　近日，市委书记林小龙前往南雄市生物基新材料碳中和产业园（原南雄烟叶复烤厂），现场研究调度，协调解决问题，推动生物基新材料碳中和产业园首期项目顺利落地投产。市委常委、办公室主任陈志光，市委常委、常务副市长吴良彬参加研究调度。南雄市生物基新材料碳中和产业园项目位于雄南路原南雄烟叶复烤厂，规划占地面积约148亩，总建筑面积约8万平方米，项目首期总投资约2.5亿元，建成后每年可生产10万吨生物基降解、工业基改性新材料。该项目技术依托中科院优势，致力于围绕材料的创新性研究，主导重大科技攻关，推动新材料领域科技发展，力争建立农林竹木资源循环利用产业基地建设标杆。据悉，产业园将于5月26日举行首期项目投产仪式。 　　长塑与道达尔科碧恩达成合作，共推PLA/BOPLA业务 　　近日，厦门长塑实业有限公司与荷兰道达尔能源科碧恩公司达成战略合作协议，未来双方将围绕PLA（聚乳酸）及BOPLA（双向拉伸聚乳酸薄膜）的技术创新、产品研发和市场推广等方面展开深度合作，共同推动聚乳酸产业迈向新高度。此次战略合作是基于双方战略目标的高度契合和对市场前景的共同信心。双方将充分发挥各自优势，携手打造BOPLA的全球化供应链和服务网络，为更多细分领域客户提供更加优质、多样化的聚乳酸产品和解决方案，共同推动聚乳酸产业的技术进步和市场发展，为实现绿色循环经济贡献力量。 　　河南：拟立法禁塑，最高罚10万 　　近日，河南省人大常委会公布《河南省禁止不可降解一次性塑料制品规定（草案）》并向社会各界征求意见。规定指出，河南省全面禁止、限制不可降解一次性塑料制品的生产、销售以及使用。制品生产企业向符合条件的认证机构申请产品认证。对于违反规定的，对单位最高处罚1万元以上10万元以下罚款。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨0.02%，跑赢沪深300指数2.40个百分点，跑赢上证综指2.19个百分点，行业涨跌幅排名第6。5月26日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，与5月19日PE持平，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，7个子行业下跌。其中，医院为跌幅最大的子行业，下跌3.56%。5月26日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为78X。 　　中药持续获得政策支持，医药板块要乐观起来 　　医药生物持续跑赢沪深300，在申万31个一级行业中涨幅排名top6，持续反弹。细分板块方面，医疗设备、中药、血制品、化药领涨，医院、CXO、医药流通等领跌。涨幅top10主线是以中药为主，部分新冠公司也涨幅居前，中药国企标的更加受到市场的关注；下跌的top10，主要为前期涨幅较高的标的、或者接下来市场预期业绩可能下行的标的。港股方面，HSCIH周继续回调1.01%。医药目前到了很多标的估值能接受、但是苦于没有板块行情的机会下，资金持续在观望，稍微拉长时间维度，医药在目前这个时间点配置，会显示出很好的投资价值。 　　我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。 　　中药板块，我们认为是中长期的机会，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化。创新药我们更多关注FIC标的，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。 　　进入5月份和6月份的业绩真空期，真空期对于事件的催化和主题要求更高，预期的基药目录带来的中药的公司的投资机会，新版基药管理办法的重点方向+独家产品放量的投资逻辑，相关标的值得关注。我们5月9日首次覆盖的华神科技，因为公司产品（三七通舒胶囊等）有进入基药预期，受到市场广泛关注。 　　此外，五月份金股为广誉远和亚辉龙，广誉远为中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待；亚辉龙是发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。天士力建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场中药板块业务的重新估值，尤其是在康缘药业、方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。健麾信息建议继续持有，健麾信息还属于被低估标的，看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，会让市场对公司的估值重估；润达医疗短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，建议积极关注；考虑到近期的创新药行情，我们建议积极关注特宝生物（肝炎治愈+产品独家）和艾迪药业（艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，叠加2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期；并且008产品头对头吉利德公司的捷夫康的数据预计六月份揭盲）。 　　华安创新药周观点：行业利好逐渐集中显现，关注专科用药领先公司 　　周度复盘：上周药品板块继续涨跌不一，周五以科伦药业为首领涨创新药板块，旗下SKB264（TROP-2ADC）的非小细胞肺癌1/2期数据在ASCO学术会议披露，中位随访11.5个月时，可评估的n=39例患者ORR=44%，中位持续缓解时间mDoR=9.3mth，有望继续突破同类疗效数据，另外旗下3款仿制化药注册获批，利好事件集中，当日科伦药业升5.66%。康弘药业本周升14.43%，周一举办业绩说明会，前期仿制业务影响逐渐消除，眼科新药研发稳步推进，预计全年正向业绩增长。 　　ASCO等事件催化正向反响逐渐明显，创新药行业多方面均可见改善，底部特征明显。仿制药随着“应采尽采”对药品种类的扩大覆盖，对传统药品公司影响逐渐到底，积极关注具有明显业绩增长、新业务带来一定增量或变化的公司。 　　后续关注： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（依拉环素、Nefecon）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）、亚盛医药（耐立克）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、传奇生物、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股近六成个股上涨 　　本周464支A股医药生物个股中，有268支上涨，占比58%。 　　本周涨幅前十的医药股为：三诺生物（+18.16%）、翰宇药业（+16.59%）、海翔药业（+16.54%）、吉贝尔（+13.00%）、康弘药业（+12.49%）、济民医疗（+11.74%）、特一药业（+11.64%）、创新医疗（+10.21%）、达仁堂（+10.01%）、太极集团（+9.95%）。本周跌幅前十的医药股为：*ST紫鑫（-22.92%）、重药控股（-10.16%）、金石亚药（-8.67%）、第一医药（-8.59%）、怡和嘉业（-7.77%）、春立医疗（-7.54%）、泰格医药（-7.37%）、华厦眼科（-7.20%）、ST三圣（-7.10%）、兰卫医学（-7.03%）。本周港股88支个股中，22支上涨，占比25%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　5月25日国海化工景气指数为96.93，环比5月18日下降1.15。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升，卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周（5月26日），Brent和WTI期货价格分别收于76.23和71.81美元/桶，周环比+0.85%和+0.2%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（5月20日-5月26日，下同）煤焦油市场继续上涨。据百川盈孚，下游厂家原料库存低位，下游企业对焦油需求量有所增加，加之焦化企业开工负荷窄幅整理，焦化企业库存持续下降，出货压力较低，焦油需求面上行推力增强，终端接货积极性较好，焦油价格重心上移。本周国内碳酸锂市场维持高位水平。根据卓创资讯，碳酸锂周内部分刚需补货，头部企业报盘坚守，碳酸锂价格整体高位平稳。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，5月26日纯MDI价格19450元/吨，环比5月19日持平；5月26日聚合MDI价格15400元/吨，环比5月19日上升425元/吨。 　　5月24日，据万华微视界微信公众号消息，万华化学与天合光能（常州）、中集集光海上科技（烟台）签署海上光伏组件示范工程三方合作协议，本次协议的签署围绕海上光伏组件示范工程建设，充分发挥三方在海洋光伏工程领域研发、示范效应、市场开拓等方面的互补优势，推动聚氨酯复合材料边框在海上光伏组件中的应用。 　　【玲珑轮胎】2023年5月22日，公司发布公告称，公司4月产量为632.33万条，同比增长17.34%，销量为581.53万条，同比增长31.63%；本年累计产量为2343.65万条，同比增长5.95%，累计销量为2254.57万条，同比增长11.99%。 　　本周泰国到美西港口海运费为1450美元/FEU，环比5月19日持平；泰国到美东港口海运费为2395美元/FEU，环比5月19日持平；泰国到欧洲海运费为1388美元/FEU，环比5月19日持平。 　　【赛轮轮胎】2023年5月22日，公司发布公告称，2023年5月1日至2023年5月19日，公司通过集中竞价交易方式累计回购1,670.70万股公司股份，占公司总股本的比例为0.55%，支付的总金额为1.64亿元（不含交易费用）。截至2023年5月19日，公司通过集中竞价交易方式累计回购1840.70万股公司股份，占公司总股本的比例为0.60%，支付的总金额为1.81亿元（不含交易费用）。 　　【森麒麟】2023年5月23日，公司发布公告称，董事长秦龙先生、总经理林文龙先生、副总经理秦靖博先生，董事会秘书金胜勇先生，计划自2023年2月22日首次增持之日起3个月内以自有资金或自筹资金继续增持公司股份，拟增持股份的数量区间合计为400万股-700万股，增持公司股份计划实施期限届满且已实施完毕，上述增持主体通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份415.5万股，占公司总股本的0.64%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝5月25日库存21.8天，环比增加0.1天；PTA5月26日库存320.2万吨，环比下降5.6万吨。5月26日涤纶长丝FDY价格8000元/吨，环比5月19日持平；5月26日PTA价格5516元/吨，环比5月19日下降71元/吨。 　　5月22日，公司发布公告，截至5月21日，控股股东之一致行动人恒峰投资累计直接和间接增持公司股份1530.37万股，占公司总股本的0.22%，累计增持金额为2.31亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。本次增持计划尚未实施完毕。 　　【荣盛石化】5月20日，公司发布关于2022年年度权益分派实施公告，以现有总股本股剔除已回购股份后的98.42亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.50元（含税），不送红股，也不以公积金转增股本。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年5月26日，EVA市场均价达14125元/吨，环比5月19日下降276元/吨。 　　5月26日，据盛虹石化微信公众号消息，5月24日，江苏盛虹石化产业集团与中复神鹰在青海西宁签署原材料合作战略协议，双方将在丙烯腈产品供给方面形成全方位合作，共同提升双方品牌及市场影响力。 　　【恒逸石化】本周暂无重大公告。 　　【桐昆股份】5月26日，据桐昆发布微信公众号消息，近日，浙江省经济和信息化厅公布了2023年度第一批浙江省专精特新中小企业名单，集团旗下桐昆新材料研究院有限公司、桐乡市佑泰新材料有限公司、桐乡市恒基差别化纤维有限公司三家企业同时入选。 　　【卫星化学】据Wind，5月26日丙烯酸价格为5750元/吨，环比5月19日下降50元/吨。 　　【新凤鸣】5月24日，据新凤鸣控股微信公众号消息，近日，英国品牌评估机构“品牌金融”(BrandFinance)发布了《2023中国品牌价值500强》榜单。新凤鸣位列其中，排名384。 　　【齐翔腾达】据Wind，5月26日顺酐价格为7189元/吨，环比下降65元/吨；据卓创资讯，5月26日，丁酮价格6783.33元/吨，环比下降166.67元/吨。 　　【新洋丰】据卓创资讯，5月26日磷酸一铵价格2641.67元/吨，环比下降33.33元/吨；5月26日，复合肥价格为3211.11元/吨，环比下降72.22；5月26日磷矿石价格1075元/吨，环比不变。 　　【云图控股】【中毅达】【中国化学】【三棵树】【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年5月26日，钛白粉市场均价达15533元/吨，环比5月19日下降67元/吨。 　　5月23日，公司发布关于2023年第一季度权益分派实施公告，公司2023年第一季度权益分派方案为：以公司现有总股本23.89亿股为基数，向全体股东每10股派6.00元人民币现金（含税）。 　　5月26日，据龙佰集团官网消息，5月24日，云南国钛股权合作签约仪式在昆明举行，签约总额为22.72亿元，其中深圳市创新投资集团9亿元、中建材新材料基金4亿元，目前资金已全部到位。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，5月26日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价13550元/吨，环比5月19日下降2.17%；促进剂NS日度市场价22750元/吨，环比下降6.95%；促进剂TMTD日度市场价11750元/吨，环比5月19日下降2.49%。 　　【国瓷材料】本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，5月26日浙江市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月19日持平；江苏市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月19日持平。 　　【新和成】据Wind，2023年5月26日，维生素A价格为87.5元/千克，环比5月19日上升1元/千克；维生素E价格为73.5元/千克，环比5月19日持平。 　　【三友化工】根据Wind，5月26日粘胶短纤现货价为13250元/吨，环比不变。据卓创资讯，5月26日纯碱价格为1979.17元/吨，环比下降175.00元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，5月26日乙二醇国内市场价为3962元/吨，环比下降228元/吨。据卓创资讯，5月26日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2100元/吨，环比下降90元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】本周无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，5月26日安赛蜜市场均价达4.8万元/吨，环比5月19日下降0.7万元/吨；三氯蔗糖市场均价达15.5万元/吨，环比5月19日下降1.5万元/吨；麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比5月19日持平。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年5月21日当周功夫菊酯原药价格为13.0万元/吨，环比上周5月14日下降0.3万元/吨；联苯菊酯原药价格为17.0万元/吨，环比上周5月14日下降0.5万元/吨。据百川资讯，2023年5月26日草甘膦原药价格为2.53万元/吨，环比上周5月19日下降0.15万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年5月26日草铵膦原药价格为7.0万元/吨，环比上周5月19日下降0.5万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华，2023年5月21日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，环比上周5月14日下降0.1万元/吨；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，环比上周5月14日持平；敌草隆原药价格为4.2万元/吨，环比上周5月14日持平。 　　【长青股份】据中农立华，2023年5月21日当周吡虫啉原药价格为9.0万元/吨，环比上周5月14日持平；丁醚脲原药价格为11.8万元/吨，环比上周5月14日下降0.2万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，环比上周5月14日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，环比上周5月14日持平。 　　【赞宇科技】【国光股份】【海利尔】【金发科技】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川资讯，2023年5月26日重质纯碱价格为2222元/吨，环比上周5月19日下降314元/吨；轻质纯碱价格为2009元/吨，环比上周5月19日下降231元/吨；尿素价格为2140元/吨，环比上周5月19日下降126元/吨；动力煤价格为869元/吨，环比上周5月19日下降9元/吨。 　　5月23日，公司公告称，截至2023年5月22日，公司高管郝占标先生减持计划期限已届满，郝占标先生于2022年11月29日至12月29日以集中竞价交易方式减持股份27万股。 　　【蓝晓科技】5月22日，公司发布关于签订盐湖提锂日常经营合同的公告，公司与麻米措矿业签订《西藏自治区改则县麻米错盐湖锂硼矿开采项目铝系锂吸附剂材料购销合同》，合同金额为1亿元。 　　【道恩股份】根据公司2023年5月22日公告的投资者关系活动记录表：（1）目前道恩高分子新材料项目已经投产，12万吨/年全生物降解塑料PBAT项目一期6万吨正在试生产，山东道恩高分子材料西南总部基地项目一期10万吨正在建设中；（2）公司自有资金投资建设的氢化丁腈扩建项目2000吨、母公司东厂区新材料扩建项目一期5万吨热塑性弹性体和环保新材料制品项目正在建设中，将陆续投放产能。 　　【盐湖股份】据百川资讯，5月26日电池级碳酸锂均价29.5万元/吨，环比下降1.67%。 　　2023年5月26日，公司发布公告，截止目前新建4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续，获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作，项目三通一平工作已完成，整体项目按照计划正常推进。 　　【利安隆】5月23日，公司公告其控股股东利安隆集团所持公司部分股份提前解除质押，本次解除质押股份数量为191万

　　周度观点 　　2023年5月22日，万华化学福建25万吨/年TDI装置一次开车成功，产出合格产品，实现TDI领域产业布局再突破。至此，万华在全球拥有四大TDI生产基地，烟台30万吨，福建25万吨，匈牙利25万吨，巨力15万吨，合计产能95万吨。目前全球TDI产能321.5万吨，万华产能份额达到30%，已经成为全球最大的TDI供应商。 　　截至2023.05.26，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15400/19400/16700/9500/9800元/吨，周环比分别为+4.05/0/-8.24/-2.06/-2.49%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.80/-3.46/-12.84/-1.76%。 　　目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　行情回顾：2023年5月22日-5月26日,申万医药生物板块指数基本持平，跑赢沪深300指数2.4%，医药板块在申万行业分类中排名第6；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑赢沪深300指数1.1%，在申万行业分类中排名第14位。本周涨幅前五的个股为三诺生物（18.10%）、翰宇药业（16.59%）、海翔药业（16.52%）、吉贝尔（13.00%）、康弘药业（12.49%）。 　　CGM百亿级美金市场，国产上市后放量进展顺利。我国糖尿病患者人数最多、患病率高，但未确诊率高，存在较大未满足治疗需求。2019年全球、中国糖尿病患者人数4.63亿、1.16亿，预计2030年将分别达到6.43亿、1.64亿，而2021年我国20-79岁糖尿病患者未确诊率为51.7%，和发达国家相比差距明显。连续血糖监测（CGM）助力糖尿病患者更好实现血糖管控，市场规模达百亿美金级，国内市场处于导入期。连续血糖监测（CGM）可实现对患者血糖水平变化情况的高效跟踪，预计2030年全球CGM市场将达365亿美元，当前国产份额占比极小，处于低渗透率导入期。国产新一代CGM产品陆续上市，产能销售建设进展顺利。鱼跃、三诺新一代CGM产品分别于2023年3月15日、2023年3月31日相继在国内获批。其中三诺CGM半自动化生产线已建成，预计达到200万套的年产能；鱼跃、三诺产品线上渠道均已上市销售；海外拓展上，三诺CGM预计年内获CE证，FDA申请有序推进，鱼跃CGM也已开启CE申请，国产加速掘金百亿美元市场。 　　投资策略及配置思路：上周医药虽然整体跑赢大盘，但情绪仍低落，成交量占比仍6%出头，且两级分化严重。主要为CXO的医疗服务板块创新低，表现强势的主要为两类：1）中药板块最强，其中有国企改革预期的最强，目前中药+国企改革主题的个股本周五大涨，呈加速态势；2）中报预期不错的标的，23年疫后复苏为明确主线，二季度时间已经过半，月度数据不错预期中报优秀的标的表现强势。我们认为当前仍需坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股”的投资策略，具体不再赘述。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、白云山、康弘药业、重药控股、中红医疗、津药药业； 　　五月投资组合：西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.02%，跑赢沪深300指数2.40个百分点，行业涨跌幅排名第6。2023年初以来至今，医药行业上涨0.6%，跑赢沪深300指数1.14个百分点，行业涨跌幅排名第14。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为100.18%(+3.77pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为45.64%(+1.83pp)，相对沪深300溢价率为154.56%(+7.42pp)。医药子行业来看，本周医疗设备为涨幅最大子行业，涨幅为2.0%，其次是中药Ⅲ和血液制品，涨幅分别为1.7%和1.2%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为17.6%。 　　中成药联采及中药饮片采购政策相对温和。5月19日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》，5月19日至5月29日，企业在资质库管理模块填报企业及产品信息、基准价格、技术评价指标等信息。从规则上看，此次集采规则相对友好，从降幅上看，历史中成药的降幅普遍低于仿制药国采降幅，从品种上看，独家的中成药降幅相对更低；5月22日，中药饮片省际联盟采购拟中选结果产生，平均降价29.5%，此次采购压缩渠道利润。展望后市，建议结合业绩和估值精选个股。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：京新药业(002020)、重药控股(000950)、华兰生物(002007)、海创药业-U(688302)、首药控股-U(688197)、祥生医疗(688358)、新华医疗(600587)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 　　本周科创板组合：联影医疗(688271)、迈得医疗(688310)、海泰新光(688677)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、诺维赞(688105)、澳华内镜(688212)、爱博医疗(688050)。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、微创机器人(2252)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、基石药业(2616)、康方生物-B(9926)、锦欣生殖(1951)、药明生物(2269)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　日本汉方药源于我国，在日本已经有1400多年的发展历史。汉方药市场规模相比我国较小，同时在日本药品市场的占比也低于我国，主要由于政策、监管、制度等制约因素及历史基础与我国有较大差异有关。 　　汉方药市场对标国内刚起步的经典名方市场，行业监管规范、集中度高、发展周期长、以品质著称、同时也诞生了较为成功的企业-日本津村，或对我国现阶段中药行业高质量发展提供借鉴。 　　日本津村2021年实现销售收入约1300亿日元（合人民币约65亿元），占日本汉方药市场规模约60%，同时占日本医疗用汉方制剂市场规模80%以上，位居第一位。经过多年的积累，日本津村拥有能够大量生产同时确保品质均一性的汉方制剂生产技术及经验，公司相关制剂做到行业高品质代表，我们认为这是公司的核心优势之一。 　　从研发来看，由于日本汉方药新药上市制度方面的限制等原因，一般公司没有开发新药相关的研发投入。目前津村研发投入主要投向了已上市药品循证研究（基础临床研究和TU-100大建中汤在FDA的申报）和原料生药种植研究两个方面。其中围绕原料生药种植开展的研究是公司极具特色和优势的研究领域。公司自主管理的农场比例已达到约80%。 　　经典名方市场面临较高的监管质量要求。我们认为有着完备质量管理体系的企业有望抢占市场先机。但同时，我们也期待后续在分类管理、医保等方面的系列支持政策出台，将有助于行业进一步发展壮大，真正做到对传统中医药的传承。 　　我国中药行业正面临前所未有的政策机遇期，同时从行业经营层面看也有企稳向好的态势，我们建议关注有望凭借政策红利快速构建创新产品组合的相关中药创新龙头企业，如康缘药业、以岭药业、华润三九、方盛制药等。 　　风险提示：行业集采风险；政策落地低于预期风险；业绩增长低于预期风险；产品推广不及预期风险；行业竞争加剧风险；学术推广不及预期风险；国内外疫情对行业及二级市场影响风险；海外市场波动对二级市场影响风险。