本周重点新闻跟踪 　　2 月 20 日，国家发展改革委公布了该委与工业和信息化部、农业农村部、国务院国资委等 14 部门联合印发的《关于做好 2023 年春耕化肥保供稳价工作的通知》（以下简称《通知》）。《通知》强调，化肥是农业生产的重要基础物资。 2023 年国内化肥保供稳价工作仍面临不确定、不稳定因素，要积极稳妥推动春耕化肥保供稳价工作高质量发展，切实保障国家粮食安全。《通知》从五个方面对春耕化肥保供稳价工作作出部署，要求各地方、各方面要高度重视春耕化肥保供稳价工作，加大统筹协调力度，集中力量开展工作。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 0%，为 76.32 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周氨纶/纯 MDI/轻质纯碱/乙二醇/电石法 PVC/尿素/有机硅/橡胶/乙烯法 PVC 价格分别上涨2.7%/2.7%/2.7%/2.4%/2%/1.9%/1.7%/1.3%/0.4%； DMF/固体蛋氨酸/TDI 价格分别下跌 5.2%/1.4%/1.3%； 烧碱/醋酸/液体蛋氨酸/聚合 MDI/重质纯碱/粘胶短纤/钛白粉/VA/粘胶长丝/VE 价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 二氧化碳（ +17.5%）、动力煤（ +16.3%）、苯胺（ +13.9%）、碳酸二甲酯（ +10.8%）、高纯氪气（ +8.7%）。 　　氨纶： 本周氨纶成本端偏强，主原料市场价格连续小幅上涨，辅原料市场价格窄幅推涨；氨纶场内供应稳定，周初，工厂报盘多持稳观市为主，部分反馈下游对新价格接受度不高，市场商谈重心僵持。周中，个别工厂受偏细旦丝货紧影响报盘微涨，然下游受终端新订单跟进稀少拖曳，对氨纶采购跟进积极性不高，经销商、代理也多消耗前期库存为主，市场交投氛围一般。 　　纯 MDI： 供方挺价心态明确，而随着前期低价进口货源消化完毕，加上临近月底，经销恐工厂结算价走高，对外低出意愿不强，市场低价报盘收紧上扬；虽然部分刚需订单有所释放，场内询盘买气略增加，但整体订单对市场支撑有限，加上终端市场方面恢复尚不及预期，下游企业新单承接一般，多交付前期订单为主，短期需求端难有放量预期，临近月底，仍需要观望供方挂结指引。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.42%，沪深 300 指数较上周上涨 0.66%。基础化工板块跑输大盘 0.24 个百分点，涨幅居于所有板块第 26 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：轮胎（ +6.75%），磷化工及磷酸盐（ +6.28%），磷肥（ +5.24%），石油加工（ +3.02%），氟化工及制冷剂（ +2.44%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.91%，跑输沪深300指数1.57个百分点，行业涨跌幅排名第28。2023年初以来至今，医药行业上涨4.85%，跑输沪深300指数0.04个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为82.4%(-4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.8%(-3pp)，相对沪深300溢价率为132.9%(-4.5pp)。医药子行业来看，血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为0.7%，其次是原料药、其他生物制品，涨幅分别为0.6%和0.1%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为13.9%。 　　轮动行情，关注底部个股。近期，多家创新药企出现药品合作终止情况，其中BlueprintMedicines宣布将重新获得RET抑制剂的全球商业化和开发权，与罗氏终止合作。主要原因主要可能有，1）出于企业自身管线及商业化考虑其投资收益比较低；2）同类型产品质量、疗效有更优选择；3）宏观经济政治环境影响。但我们认为长期来看具有创新能力的企业将持续成长，短期的情绪影响不足以改变行业内在驱动逻辑。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：海创药业(688302)、迈得医疗(688310)、冠昊生物(300238)、柳药集团(603368)、寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、首药控股-U(688197)、盟科药业(688373)、太极集团(600129)、华润三九(000999)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 　　本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物(1877)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。

　　3月份建议关注：1、年报一季报超预期子行业与个股；2、顺周期产业链尤其地产、基建领域相关化工产品，比如聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等；4、即将迎来旺季的化肥、化纤等产业链。 　　行业动态： 　　本周（2.20-2.26）均价跟踪的101个化工品种中，共有44个品种价格上涨，36个品种价格下跌，21个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是苯胺（华东）、乙烯（东南亚CFR）、BDO（长三角）、丁二烯（东南亚CFR）、煤焦油（山西）；而跌幅前五的品种分别是NYMEX天然气、尿素（波罗的海小粒装）、贲亭酸甲酯、离子膜烧碱（30%折百）、联苯菊酯。 　　本周（2.20-2.24）国际油价小幅下降，WTI原油收于76.45美元/桶，收盘价周跌幅0.13%；布伦特原油收于82.85美元/桶，收盘价周跌幅0.18%。宏观方面，美国劳工部数据显示，美国1月PPI同比上升6%，环比上升0.7%；美国1月CPI同比上升6%，环比上升0.5%。需求端，欧佩克预计今年全球石油日均需求将增加232万桶，比上月的预测上调10万桶。供给端，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯计划将3月石油产量削减50万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至2月17日当周，美国原油库存增加760万桶至4.79亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，然而地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应存在一定收窄预期，我们预计近期国际油价在中高位震荡偏弱。本周海外天然气价格上涨，NYMEX天然气期货收报2.59美元/mbtu，收盘价周涨幅13.71%；欧洲TTF天然气期货收报15.79美元/mbtu，收盘价周涨幅2.80%。北半球冬季气温整体偏暖，天然气取暖需求低于预期，同时欧洲为应对俄乌冲突造成的能源危机，各国主动压减天然气消费，天然气需求整体走弱。欧洲天然气基础设施协会数据显示，欧洲天然气库存持续下降。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲高库存状态为天然气价格提供缓冲，预计海外天然气价格近期仍将偏弱震荡。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（2.20-2.24）苯胺价格大幅上涨。根据百川盈孚数据，当前苯胺市场均价为12,385元/吨，较上周价格上涨13.47%，较上月价格上涨22.02%。供给端，本周苯胺开工及产量较上周有所降低。需求端，本周国内聚合MDI市场价格波动运行，终端需求恢复缓慢。成本端，本周国内纯苯价格小幅上涨。库存方面，本周苯胺的工厂库存较上周降低。展望后市，预计下周部分苯胺厂家开工重启，需求缓慢复苏，预计下周国内苯胺价格稳中走高。 　　本周临近旺季，尿素价格持续上涨。根据百川盈孚数据，山东及两河出厂报价在2,700-2,780元/吨，成交价在2,680-2,760元/吨，整体累计上调20-80元/吨。供给端，本周国内尿素日均产量16.03万吨，环比上周减少0.14万吨，但仍处于高位。需求端，本周复合肥平均开工负荷为45.02%，较上周继续上涨2.33%。随着终端用肥的临近，复合肥企业的生产积极性有所增加，目前多数企业装置正常开工，华东、华中等主产区少数企业达到满开状态，以供应春季肥的发运。展望后市，尿素供应充足，农业春耕用肥高峰将至，需求方面预期利好，预计短期尿素价格或将继续上行。 　　投资建议： 　　截至2月24日，SW化工市盈率（TTM剔除负值）为15.33倍，处在历史（2002年至今）的15.02%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.10倍，处在历史水平的12.57%分位数。3月份建议关注：1、年报一季报超预期子行业与个股；2、顺周期产业链尤其地产、基建领域相关化工产品，比如聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等；4、即将迎来旺季的化肥、化纤等产业链。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　2月金股：东方盛虹。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（02.20-02.24日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌0.91%，板块整体跑输沪深300指数1.57pct，跑赢创业板综指0.08pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第28位，整体表现较差。港股恒生医疗保健指数上周下跌2.75%，跑赢恒生指数0.68pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第10位。 　　本周观点：两部门印发通知，耐药结核病防治工作重要性进一步提升国家疾控局、国家卫生健康委两部门2月23日发布《关于进一步加强耐药结核病防治工作的通知》（以下简称《通知》），对进一步加强耐药结核病防治工作，提升耐药结核病防治水平进行相关工作提出要求。 　　《通知》从七个方面对耐药结核病防治工作提出要求。内容涵盖提升耐药结核病防治服务能力、关口前移减少耐药结核病发生、提高耐药结核病发现水平、提升耐药结核病诊疗质量、减轻患者用药负担等。提升防治服务能力方面，《通知》对设备配备及检测能力提出要求。明确了要利用好中央对地方专项转移支付重大传染病防控结核病项目等经费，落实县（区）级结核病定点医疗机构分子生物学耐药检测设备配备，3年内所有的县（区）级结核病定点医疗机构具备开展操作简便的分子生物学耐药检测能力。 　　关口前移是耐药结核病减少发生的关键所在。《通知》提到，各级医疗机构要按照肺结核诊疗规范、临床路径、诊断标准等指南和要求对普通肺结核患者进行规范诊疗，有效减少和避免耐药结核病的发生。 　　《通知》提出，各地要积极推广新诊断技术，对病原学阳性的肺结核患者及时开展耐药筛查，提高诊疗的规范性和患者就医的便利性。县（区）级结核病定点医疗机构负责耐药筛查，地（市）级结核病定点医疗机构负责耐药结核病的诊断，为合理制订耐药结核病治疗方案提供参考依据。提高各地耐药结核病发现水平。 　　此外，《通知》强调降低用药负担，推广应用新药物。将耐药结核病纳入门诊慢特病管理，可参照住院管理和支付。对治疗耐药结核病效果良好、价格较为昂贵的二线抗结核药物不纳入药占比计算范围。由中央对地方专项转移支付经费或省级财政专项经费购买的抗结核药品，提倡以省级为单位通过集中招标采购的方式采购。鼓励推广使用新药物，提高治疗效果。 　　投资建议 　　耐药结核病存在治疗时间长、治疗花费高等特点。耐药结核病防治仍然存在诊断不够及时、发现不够充分、传染源管控不够彻底、患者失访比例较高等问题。国家疾控局、国家卫健委联合发布《通知》，多维度对耐药结核病防治工作提出要求，彰显国家层面对进一步结核病遏制的决心。结核病防治相关领域建议关注：智飞生物、万泰生物、安图生物等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复的风险，行业政策变动风险，创新药械临床研发失败风险，医疗事故风险，产品竞争风险等。

　　CXO行业月度数据跟踪（截至2023.02） 　　注：CXO板块此次选取药明康德、康龙化成、泰格医药、九洲药业、凯莱英、博腾股份、睿智医药、药石科技、昭衍新药、美迪西、皓元医药、诺泰生物、博济医药、阳光诺和、百诚医药、和元生物等共16家公司。 　　行业维度：一级市场投融资强度略有波动，创新药IND数量略有下降，NDA数量略有上升。全球：2022年起资本市场趋于冷静，融资总额、融资事件数持续波动，2022Q4融资额为1147.4亿元（同比-61.5%，环比-17.3%）、融资事件数650件（同比-38%，环比-9.8%）; 2022全年全球医疗健康行业融资总额5609亿元（同比-52.8%）、融资事件总数2970件（同比-26.2%）；2023年1月全球一级市场活跃度有所下降，融资额为361.1亿元（同比-42.2%，环比-12.2%）、融资事件数243件（同比-15%，环比+1.3%）；国内：2022Q4融资额为324.1亿元（同比-72%，环比-16.8%）、融资事件数233件（同比-41.5%，环比-18.8%）；2022全年国内医疗健康融资总额1459亿元（同比-58.5%）、融资事件数1091件（同比-24.3%）；2023年1月国内医疗健康投融资额65.3亿元（同比-58.1%，环比-56.4%）、融资事件数75件（同比-35.9%，环比-33.6%）。2023年以来IND数量稳定增长，IND数量：2022Q4新增IND数量为271个（同比-15.6%，环比-27.5%）；2022年共新增IND数量1232个，其中化学药624个，生物制品565个，中药43个；2023年1月新增IND数量为139个（同比+117.2%，环比+87.8%），其中化学药、生物制品、中药IND数分别为68、68、3个；NDA数量：2022Q4新增NDA数量为66个（同比-25%，环比-2.9%）；2022年共新增NDA数量295个，其中化学药175个，生物制品100个，中药20个；2023年1月新增NDA数量35个（同比+118.6%，环比+29.6%），其中化学药、生物制品、中药NDA数量分别为20、12、3个。 　　企业维度：1）中观：国内企业以小分子CDMO业务为主，大分子CDMO产能仍在追赶海外龙头。目前国内小分子CDMO业务仍未到达天花板，根据各家公司数据，2022年底预计合计拥有产能1.6万立方米，至2025年预计合计产能将达1.8万立方米，国内CXO企业中仅药明生物具有较大生产规模，其余企业仍处于起步阶段；基因治疗迅速发展，为CDMO业务创造新机遇。目前在欧美发达地区CGT CDMO行业已有一定生产规模，头部企业占据较大市场份额，国内该行业仍处于发展初期除药明康德具有较大生产规模外国内企业均处于起步阶段。2）微观：CXO企业在手订单充沛，项目数量快速增长，项目结构趋于合理，侧面体现出目前行业仍处于高景气度周期，企业订单充足，业绩有望持续高速增长；CXO企业员工数量高速增长，CDMO企业人均创收较高，横向对比来看，药石科技人均创收最高，2021年超过99.5万元/人/年；其次，博腾股份、九洲药业、凯莱英等CDMO企业人均创收也相对较高，药明康德、泰格医药、睿智医药、昭衍新药和博济医药等CRO业务占比较大的企业，人均创收水平则相对较低。 　　国内新冠相关小分子CDMO企业在手订单不断、在建产能充分。新冠口服小分子药物的高景气赛道为国内小分子CDMO企业带来巨大增量。从订单数量来看，目前Paxlovid新冠口服药订单受益最充分的是小分子CDMO头部企业药明康德、凯莱英、博腾股份。大体量在手订单为小分子CDMO企业2022年业绩高增提供保障，CDMO企业充沛的在手订单带动上游原料药/中间体供应商同步受益。 　　 业绩表现：CXO企业收入、利润均实现高增长，2022年增长势头不减。2022Q1-Q3：16家CXO企业收入总额661亿元（+39.2%），归母净利润总额为177.1亿元（+91.9%），扣非净利润总额为150.9亿元（+107.1%），主要由于企业签订高利润订单，盈利能力强劲提升所致。 　　2022Q3：受益于强劲的管理能力以及高附加值订单陆续交付，未来随着疫情得到有效控制，业绩有望以更高速度增长，CXO行业高速发展趋势仍将持续。 　　全球已有4款新冠口服药上市，真实生物的阿兹夫定是继辉瑞的Paxlovid之后的第二款在中国获批上市的新冠口服药；1款药物提交NDA，9款药物处于临床III期(包括老药新用，其中3款药物获得紧急使用授权)。礼来和Incyte的巴瑞替尼老药新用，用于需要补充氧的新冠患者，于2021年4月在日本上市，在美国获批EUA；默沙东的莫奈拉韦最早于2021年11月在英国获批上市，随后在日本上市、在美国获批EUA，目前已向中国提交NDA；辉瑞的Paxlovid III期数据显示疗效突出，已获批美国EUA，2021年12月后分别在英国、欧洲、日本获批上市，2022年2月在中国获批上市；真实生物的阿兹夫定于2022年7月获得国家药监局通过优先审评审批程序附条件批准上市。 　　除已经在国内上市的真实生物的阿兹夫定外，目前国内研发进度最快的分别为处于III期临床的君实生物的VV116和开拓药业的普克鲁胺。VV116：君实生物与旺山旺水生物合作开发的VV116于2021年12月在乌兹别克斯坦获批EUV用于治疗中重度患者，国内与Paxlovid头对头III期临床于2022年5月公布达到主要临床终点和次要有效性终点，且总体不良事件发生率低于Paxlovid，另有两项国际多中心III期临床进行中；普克鲁胺：小规模临床试验中显示疗效突出，目前在巴西、美国开展多项III期临床，并且已在巴拉圭、波黑萨拉热窝州、加纳共和国、利比里亚获批EUA。 　　投资建议：建议关注平台型CXO公司以及中长期高成长标的 　　药明生物UVL清单影响已全面解除，短期新冠相关CDMO大体量订单叠加内生业务持续高增，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块；同时，国内创新药进入收获期，进一步为CXO行业带来增量空间，预计CXO板块业绩保持高增确定性较高，建议关注产业链布局一体化的平台型CXO企业及中长期高成长标的。建议关注产业链布局一体化平台型CXO企业，推荐CRDMO/CTDMO一体化龙头企业药明康德、药明生物，临床CRO泰格医药、康龙化成，小分子CDMO凯莱英、博腾股份、九洲药业、皓元医药和药石科技等。新冠口服药最新研究进展（截至2023.2.10） 　　CXO行业产能转移不及预期风险；CXO企业订单不及预期风险；汇率波动风险；新冠口服药临床试验进展不及预期；新冠口服药上市及商业化进展不及预期；其他医药行业政策风险等

　　周度观点 　　MDI方面，由于供方多套装置处于检修，库存低位，本周供方整体放量有限对市场存提振能力，纯MDI价格小幅上涨。TDI方面，本周终端以刚需采买为主，供给端巴斯夫关停欧洲年产30万吨TDI装置，万华福建10万吨TDI装置2月初关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在供应紧缩和下游需求复苏预期下，我们认为TDI价格后续将得到支撑。 　　截至2023.02.24，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/19000/19500/9850/9900元/吨，周环比分别为0/+2.70/-1.27/+1.03/+1.54%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-13.95/-7.33/-0.45%。 　　目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.34%，创业板指数下跌0.83%，沪深300上涨0.66%，中信基础化工指数上涨0.25%，申万化工指数上涨0.79%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(6.92%)、磷肥及磷化工(5.03%)、涂料油墨颜料(2.4%)、橡胶制品(2.29%)、钛白粉(2.28%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为钾肥(-2.48%)、电子化学品(-2.03%)、其他化学原料(-0.51%)、其他化学制品Ⅲ(-0.45%)、涤纶(-0.06%)。 　　本周行业主要动态： 　　两大化工巨头均在中国布局其最大TPU生产基地。2月23日，科思创在其官方公众号上宣布将在广东珠海投资数亿欧元建造其最大的热塑性聚氨酯弹性体（TPU）生产基地，这也将成为科思创TPU业务的最大投资项目。2023年下半年，巴斯夫位于湛江一体化基地的热塑性聚氨酯（TPU）装置将投入运营，这也将成为巴斯夫最大的TPU生产线。根据科思创，科思创新的TPU生产基地位于珠海高栏港经济区，总占地面积约4.5万平方米，待2033年全部建成后，将拥有近12万吨的TPU年产能。该项目将分三阶段建设，首期计划投资数千万欧元，预计于2025年底完成机械竣工，实现约3万吨的年产能，创造约80个工作岗位。（资料来源：科思创、化工新材料） 　　2000吨/年聚碳酸酯二元醇（PCDL）项目投产。近日，元利化学位于山东昌乐基地的聚碳酸酯二元醇一期项目已顺利完成试生产，转入正式生产。元利化学聚碳酸酯二元醇（PCDL）项目是集团旗下山东元利科技有限公司2023年投产的重点项目之一，该项目于2020年动工，2022年底正式建成投产，项目一期建设产能为2,000吨/年。目前元利PCDL产品已经经过下游相关应用行业领域部分客户的评价测试，在各项检测指标、稳定性和配方应用等方面均得到了下游客户的认可。聚碳酸酯二元醇主要用作聚氨酯相关产品的原料，作为一种性能优异的二元醇，一直以来被誉为聚氨酯材料行业的明珠。与传统的聚醚聚醇和聚酯聚醇相比，聚碳酸酯二元醇型聚氨酯具有更优良的力学性能、耐水解性、耐热性、耐氧化性、耐摩擦性及耐化学品性。广泛应用于高档合成革、水性聚氨酯、差异性TPU、胶黏剂等领域。长期以来因为技术等原因，该产品的生产主要为国外大型跨国企业所掌握，近年来虽有部分国内企业也在该领域进行了尝试并取得了一些进步，但在很多方面与国外先进企业相比仍存在明显的不足。（资料来源：化工新材料、元利科技、上海证券报） 　　投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　氟化工产业链： 上游原料弱势，制冷剂 R22 价格上涨。 新一年的HCFCs 生产配额下发，整体削减幅度约 20%-60%。 春节假期以后，随着工厂恢复理性产销，下游需求回暖，制冷剂价格将缓慢回归。当前仍然处于内外销需求恢复期，预计 3 月份整体产销会明显好转。 2 月 23 日，二代制冷剂 R22 上升 500 元/吨至 19000 元/吨。 　　光伏/风电材料： EVA、 POE 价格持稳。 EVA 新投放产能放缓，年内仅下半年宝丰能源有 25 万吨新产能释放，另有少量光伏料转扩产预期。 斯尔邦光伏料 17000 元/吨、联泓 628 价格为 17600 元/吨、扬子巴斯夫 V5110J 为 16800 元/吨。 POE 各牌号价格均保持稳定，华东 POE8999（8480 指标） 15800 元/吨， 与上周保持一致。 　　纯碱： 重碱供给持续紧张，行业开工仍处高位。 国内纯碱市场行情暂稳，目前纯碱厂家基本开满，行业开工仍处高位。下游用户近期采购量有所下滑，尤其是轻质纯碱，下游用户拿货积极性有所降低。重碱下游拿货较为乐观，各玻璃厂按需拿货，近期重质纯碱现货仍偏紧。 供应方面，远兴能源阿拉善天然碱项目预计 2023 年 6月投产，存量产能利用率已接近最大化，短期内行业供应紧张情况不易缓解。 　　2.近期投资建议 　　（1） POE 产业链： 2023 年国内 POE 粒子产能有望实现从 0 到 1 的突破， 市场持续关注。建议关注岳阳兴长、 鼎际得、万华化学。 　　（2）纯碱： 近期纯碱库存处于近 5 年绝对底部，行业开工率 90%附近，随着地产企稳+光伏玻璃产能投放，需求大概率继续向好。建议关注山东海化、双环科技、远兴能源、中盐化工。 　　（3） 氟化工产业链： 制冷剂配额逐渐明朗，行业景气反转预期抬升； 含氟高分子聚合物具有良好的物理特性和化学特性，在新能源、新基建领域有良好的应用前景，随着下游需求持续向好，应用场景逐步开发，后续有望迎来持续快速发展。建议关注： 永和股份、三美股份、巨化股份、金石资源。 　　风险提示。 下游需求不及预期、产品价格下跌等

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输深300指数。2023年2月20日-2月24日，SW医药生物行业下跌0.96%，跑输同期沪深300指数约1.57个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得负收益，其中血液制品和原料药板块涨幅居前，分别上涨0.73%和0.63%；线下药店和医疗研发外包板块跌幅居前，分别下跌2.79%和2.65%。 　　本周医药生物行业净流出3.56亿元。2023年2月20日-2月24日，陆股通净流出41.24亿元，其中沪股通净流入24.83亿元，深股通净流出66.07亿元。申万一级行业中，机械设备和基础化工净流入额居前，电子和电力设备净流出额居前。本周医药生物行业净流出16.95亿元，净流出额较上周有所增加。 　　行业新闻。2023年2月24日，NMPA(国家药品监管局)宣布，由阿斯利康和第一三共联合开发和商业化的ADC药物DS-8201(英文商品名Enhertu、中文商品名优赫得)已获得上市许可，获批适应症为HER2阳性乳腺癌。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物各个细分板块走势都较弱，上周受政策刺激上涨的线下药店板块出现回调。2月24日，重磅新药ADC药物DS-8201在国内获批，在目前医药生物整个板块没有主线的行情下，创新药板块短期可能受到市场关注。关注板块包括CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　生物科研试剂按产品类型主要分为三大类。生物科研试剂产品可分为蛋白类、细胞类和分子类三大类别，其中蛋白类主要指围绕蛋白质大分子进行的实验中所需要用到的试剂类型，常见的产品主要包括重组蛋白、抗体、蛋白芯片等。细胞类主要指围绕体外细胞进行的实验中所需要用到的试剂类型，产品主要涵盖转染试剂、培养基等。分子类主要指核酸及小分子进行的试验中所需要用到的试剂类型，主要应用于分子诊断、高通量测序、疫苗原料以及基础科研等领域等。 　　全球生物科研试剂市场规模保持较快增长。根据Frost&Sullivan数据，2019年全球生物科研试剂市场规模由2015年的128亿美元增长至175亿美元，CAGR约为8.1%。预计到2024年，全球生物科研试剂市场规模将达到246亿美元，2019-2024年年均复合增速约为7.1%。 　　中国生物科研试剂市场规模以快于全球市场的速度增长。根据Frost&Sullivan数据，2019年中国生物科研试剂市场规模由2015年的72亿元增长至136亿元，年均复合增速约为17.1%，增速快于同期全球市场。预计到2024年，中国生物科研试剂市场规模将达到260亿元，2019-2024年年均复合增速约为13.8%。 　　国内市场仍然被外资主导，国产替代空间大。我国生物科研试剂市场长期被外资品牌垄断，国产厂商市场份额还较低。多种因素推动国产替代加速：我国研究经费投入不断加大，生命科学基础研究、生物药、体外诊断、CRO行业蓬勃发展，带动行业规模不断扩大；国家出台多项政策促进国内产业发展及国产替代。 　　投资策略：维持对行业的超配评级。虽然我国生物科研试剂行业起步较晚，但在多种因素推动下，我国生物科研试剂行业未来发展前景较为广阔，国产龙头进口替代空间大。建议关注研发能力较强、品类较为丰富、渠道布局较有优势的义翘神州（301047）、百普赛斯（301080）、诺唯赞（688105）、阿拉丁（688179）、近案蛋白（688137）等。 　　风险提示。新产品研发、贸易摩擦、核心人才流失、市场竞争加剧、技术升级迭代等风险。