投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3871.34点，环比下跌4.02%。其中，涨幅前五的有凯赛生物(2.35%)、蓝晓科技(1.85%)、新亚强(1.28%)、中环股份(0.36%)、八亿时空(-0.68%)；跌幅前五的有双星新材(-15.34%)、泛亚微透(-12.44%)、晨光新材(-10.53%)、博迁新材(-10.40%)、金博股份(-9.14%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6873.73点，环比下跌3.77%；申万三级行业显示器件材料指数收报1017.12点，环比下跌0.54%；中信三级行业有机硅材料指数收报7335.00点，环比下跌4.34%；中信三级行业碳纤维指数收报2605.44点，环比下跌8.19%；中信三级行业锂电指数收报2989.44点，环比下跌3.92%；Wind概念可降解塑料指数收报1731.19点，环比下跌2.69%。 　　硅料价格破百，最低85元/kg。根据SMM最新光伏价格公示，多晶硅复投料均价100.5元/kg,跌价17.5元/kg;多晶硅致密料均价96.5元/kg,跌价17.5元/kg;多晶硅菜花料均价91.5元/kg,跌价18元/kg;颗粒硅均价87.5元/kg,跌价12.5元/kg。硅料均价已经普遍低于100元/kg，最低价更是来到85元/kg。多晶硅库存持续走高，目前已经逼近13万大关。（资料来源：SMM，全球光伏） 　　22家单位共同建设，北京再添集成电路产业重磅平台。6月8日，北京集成电路产教联合体正式成立。据北京商报介绍北京集成电路产教联合体由北京经济技术开发区管委会牵头，北京电子科技职业学院联合北京工业大学、北方工业大学、北京集成电路卓越工程师创新研究院等科教机构，以及北方集成电路技术创新中心、中芯国际、北方华创等22家单位共同建设。该联合体将面向集成电路关键领域，打破院校企业壁垒，培育集成电路全产业链人才，打造高水平科研教学团队，高规格、高水平共建集实践教学、社会培训、真实生产和技术服务功能为一体的开放型经开区集成电路实践中心，为经开区企业解决产能不足、技术攻关实践场地缺乏等弊端，促进基于国产化的技术创新、工艺改进、产品升级。（资料来源：全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

中心思想 医药“老朋友”投资价值凸显 本报告核心观点在于强调在当前医药生物板块震荡、政策持续调整的背景下，制药板块中具备“老朋友”特征的公司展现出显著的投资价值。这些公司通过消化不利因素、估值合理、新业务增长曲线清晰，实现了10-20%的稳健业绩增长，并在穿越政策周期中体现出核心竞争力。 政策调整与市场表现分析 报告分析了国家医保目录调整的新动态，特别是对新冠药、罕见病药和儿童药的侧重，以及药品申报截止日期的变更。同时，报告指出近期医药生物板块整体表现为下跌和震荡，主线相对模糊。在此背景下，建议投资者关注具备“老朋友”特征的优质个股，以应对市场不确定性。 主要内容 医保政策动态与市场概览 行业动态 国家医保局于2023年6月9日就《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》公开征求意见，并明确《谈判药品续约规则》与《非独家药品竞价规则》将另行征求意见。药品申报2023年医保目录调整的截止日期变更为2023年6月30日，意味着在此之前获批的药品均可参与。2023年医保目录调整的重点依然是新冠药、罕见病药以及儿童药。 市场观察 上周医药生物板块下跌2.63%，在31个行业中排名第27位；年初至今累计下跌4.07%，排名第19位。近期市场整体行情以震荡为主，投资主线相对模糊。 “老朋友”系列公司投资逻辑深度解析 为什么看好制药板块医药“老朋友”的投资机会 “老朋友”系列公司在整个板块中性价比较高。 这些公司已基本消化影响主业发展的不利因素，估值相对较低，且新业务带来的业绩增长第二曲线清晰。在板块整体增速换挡背景下，其10-20%的持续稳健业绩增长具有显著优势。 穿越政策周期本身就是一种核心竞争力。 在带量采购和医保谈判降价的严峻政策环境下，制药工业企业数量庞大（超过4000家），A股制药板块企业超过120家。然而，预计仅有20-30家企业能够成功穿越周期并保持增长，这充分证明了其业务能力的强大竞争力。 “老朋友”系列公司在配置策略上占优。 在存量市场风格下，资金偏好决定边际定价。医药板块因其复苏确定性高而吸引全市场基金，而“老朋友”系列公司在此基础上还具备筹码交易结构优的特点。 建议关注个股 基于影响主业发展不利因素消化程度、估值以及新业务发展趋势三个维度，建议关注： 京新药业、恩华药业、信立泰、海思科。 康弘药业、通化东宝、仙琚制药、健康元、华润双鹤。 总结 本报告分析了当前医药生物行业的市场动态与政策环境，指出国家医保目录调整侧重新冠药、罕见病药和儿童药，并更新了申报时间节点。尽管近期医药板块表现震荡，但报告坚定看好制药板块中具备“老朋友”特征的投资机会。这些公司因其高性价比、穿越政策周期的核心竞争力以及在配置策略上的优势，有望在行业增速换挡期实现稳健增长。报告建议投资者关注一系列符合上述特征的优质个股，以把握医药板块的结构性投资机会，同时提示了市场震荡、研发不及预期等风险。

中心思想 医药板块短期承压，长期投资价值显现 本报告分析了2023年6月5日至6月9日期间医药生物行业的市场表现、近期复盘及未来投资策略。报告指出，申万医药指数在本周下跌2.63%，跑输沪深300指数，整体走势偏弱。然而，经过持续回调，部分细分领域的个股投资价值正逐渐显现。 2023年医药投资四大主线与多元机会 报告强调，2023年医药行业投资应围绕“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四大主线展开，并关注政策免疫、具备长期成长逻辑的领域。具体看好国企改革、非新冠中药、院内刚需严肃医疗复苏、医药科技创新（爆款、新技术、新疗法）以及困境反转类机会。同时，报告对医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级以及其他特色细分龙头等长期投资主线进行了详细梳理，并提供了具体公司名单，为投资者提供了专业的配置思路。 主要内容 医药核心观点与策略配置 市场回顾与展望 本周（6.5-6.9）申万医药指数下跌2.63%，涨跌幅列全行业第25位，跑输沪深300指数（-0.65%），但跑赢创业板指数（-4.04%）。市场表现震荡走弱，医药板块连续下跌后周五有所反弹。亮点在于减重多肽供应链和院内刚需复苏表现较好。医药走弱的原因主要与TMT热度带来的“抽水效应”以及减量博弈市场中权重股闪崩有关，但报告认为继续向下空间不大。减重多肽主线受诺和诺德司美格鲁肽国内申报催化，院内刚需复苏则得益于高频数据的持续向好。周五的反弹与融资数据边际向好、估值消化及持股结构优化相关。报告强调了医药寻求机会的五大方向：国改、医药科技（爆款、新技术）、院内恢复、中药、拐点行业。 2023年投资策略：四重共振与长期主线 2023年整体投资观点为“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振。 强自主：自主可控是未来3-5年主线，重点看好国企改革（如新华医疗、国药现代、太极集团等）、非新冠中药（中药创新药、基药和国改方向，如悦康药业、康缘药业、以岭药业等）以及器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代（如聚光科技、海泰新光、迈瑞医疗等）。 创回归：在业绩真空期和中期利率下行预期下，重点看好医药爆款（如悦康药业、信达生物、恒瑞医药等）、新技术新疗法及平台类公司（如恒瑞医药、荣昌生物、康方生物等），并关注创新产业链修复，尤其是中小CRO（如诺思格、普蕊斯、泰格医药等）和CDMO（如药明生物、药明康德、康龙化成等）的低位配置价值。 泛复苏：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（如恒瑞医药、国际医学、恩华药业等）和Q2同比环比持续复苏的偏刚性消费医疗（如普瑞眼科、爱尔眼科等）。 涨水位：结合个股逻辑寻找低估低位（如鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药等）及个股变化机会。 长期投资主线方面，报告提出“4+X”策略，即医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级以及其他特色细分龙头。这些主线涵盖了创新药、创新器械、创新疫苗、CRO、CDMO、制剂国际化、品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、互联网医疗、ICL、药店、传统仿制药、血制品和医药流通等多个领域，并列举了各领域代表性公司。 行业事件、政策回顾与市场表现 政策动态与市场影响 本周行业重点事件及政策回顾显示： 安徽省医保局扩大门诊慢特病病种：将脊髓性肌萎缩症等4种疾病纳入医保范围，保障参保人基础用药需求，罕见病用药诺西那生钠等已纳入目录并大幅降价。 第八批国家集采药品中选结果公布：内蒙古自治区医药采购中心公布了40种中选药物和52种备供药物，预计7月1日执行。其他未中选药品面临降价及撤网压力，包括安徽、河北、江苏、宁夏、辽宁在内的多个省份均已发布针对未中选药品的暂停挂网通知。 国家市场管理总局发布反垄断执法报告：2022年医药领域反垄断案件37件，罚款超4370万元。反垄断重心从原料药延伸至医疗器械等，有利于行业合法合规发展和公平竞争。 市场行情与热度分析 行情回顾：当周申万医药指数下跌2.63%，跑输沪深300，跑赢创业板。2023年初至今，申万医药下跌4.07%，跑输沪深300（-0.9%），跑赢创业板（-8.68%），列全行业第18位。子行业方面，当周医疗商业II表现最好（下跌0%），生物制品II最差（下跌5.07%）；年初至今中药II领先（上涨10.98%），医疗服务II最差（下跌16.34%）。 热度追踪：医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为26.34，较上周下降0.72个单位，低于2005年以来均值（37.17），处于相对低位。估值溢价率（相较A股剔除银行）为64.69%，较上周下跌2.61个百分点，低于2005年以来均值（64.69%），也处于相对低位。医药成交总额2686.31亿元，占沪深总成交额比例为6.00%，低于2013年以来均值（7.27%），显示行业热度有所下降。 个股表现：当周涨幅居前的个股包括润达医疗（AI医疗）、九芝堂（业绩有望好于预期）、卫光生物（控股股东变更）、圣诺生物（减重多肽产业链）等；跌幅居前的包括*ST紫鑫（终止上市风险）、罗欣药业（股东减持）、海泰新光（无特殊原因）、长春高新（浙江集采影响）等。滚动月涨跌幅也呈现类似趋势，减重多肽、脑机接口等主题表现活跃。 总结 医药板块估值调整后的投资机遇 本报告对2023年6月第二周的医药生物行业进行了深入分析。尽管申万医药指数在本周及年初至今均表现出弱势，跑输沪深300，但报告认为经过持续回调，部分细分领域的个股已显现出投资价值。市场热度有所下降，估值水平和溢价率均处于历史平均以下，为长期投资者提供了潜在的配置机会。 政策驱动与长期增长主线 政策方面，医保目录扩容、国家集采落地以及反垄断执法的加强，共同推动行业向更规范、更注重创新和效率的方向发展。在投资策略上，报告明确提出了“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”的四重共振主线，并详细阐述了医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级和医药模式升级等四大长期增长领域，辅以具体公司案例，为投资者提供了清晰的指引。减重多肽供应链、院内刚需复苏、国企改革和医药科技等主题在近期表现活跃，值得持续关注。

　　本周（6月05日-6月09日）行情回顾 　　新材料指数下跌4.02%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.99%，OLED材料跌4.68%，液晶显示跌3.24%，尾气治理跌2.94%，添加剂跌1.18%，碳纤维跌5.54%，膜材料跌6.33%。涨幅前五为凯赛生物、京东方A、银禧科技、蓝晓科技、新亚强；跌幅前五为三利谱、双星新材、永太科技、泛亚微透、信德新材。 　　新材料周观察：PETG作为环保型新材料，替代空间广阔 　　PETG全称为聚对苯二甲酸乙二醇酯-1,4-环己烷二甲醇酯，是一种透明、非结晶型共聚酯，由对苯二甲酸(PTA)、乙二醇(EG)和1,4-环己烷二甲醇(CHDM)三种单体用酯交换法缩聚而成，在实际使用中可与PC、ABS等工程塑料共混使用。 　　PETG是环保型材料，具有优异的热成型性能、坚韧性、耐候性、易加工性、耐化学性，适宜成型厚壁的透明制品。由于含卤素的PVC材料在回收利用中存在严重的环境污染风险，因此在欧美日等发达国家，基本已使用PETG替代PVC收缩膜、证件卡片用PVC片材等。据中研网和新思界产业研究中心，2015年中国PETG需求量约40万吨/年，至2019年达到50.7万吨，预计2025年可达96.4万吨。未来，随着全球性的环保、健康政策要求提升，PETG替代需求广阔。在全球市场中，美国伊士曼、韩国SK是PETG行业的主要生产商，分别拥有PETG产能25万吨/年、15万吨/年，共约占据全球90%的市场。在需求的推动下，我国进入PETG行业布局的企业逐步增加，相关技术瓶颈被不断突破，国内产能由2020年的15万吨/年上升至2022年的21.2万吨/年。目前我国辽阳石化拥有10万吨/年PETG产能，2022年华润材料年产5万吨PETG产线投产。2023年6月2日，道恩股份发布公告称，其拟与浙江合复、邹湘坪、蒋红亮共同投资设立合资公司，并由合资公司作为项目主体建设共聚酯材料项目，包含PCT项目、PETG/PCTG项目、CHDM项目，未来有望为公司业绩提供增量。受益标的：道恩股份、华润材料。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【普利特】（1）项目投资：公司控股子公司海四达与珠海市富山工业园管理委员会签订《海四达6GWh储能电池项目投资协议书》，规划投资10亿元建设年产6GWh储能电池及系统生产线。（2）部门成立：公司控股子公司拟成立光储事业部，业务主要包括光伏以及风电组件、发电侧以及电网侧储能集成以及与储能相关的其他业务等。 　　受益标的我们看好在国家安全、自主可控大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等;【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　NMN作用机理是什么？NMN功能通过NAD+体现。NMN（全称β-烟酰胺单核苷酸），一种自然存在于所有生命形式的分子。在分子水平上。它是核糖核酸，是核酸RNA的基本结构单位。结构上，该分子由烟酰胺基、核糖和磷酸基组成。NMN是必需分子烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）的直接前体，NMN功能通过NAD+体现。NAD+又称辅酶I，全称烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（Nicotinamideadeninedinucleotide），是一种转递质子的辅酶，它出现在细胞很多代谢反应中。NAD+是三羧酸循环（生命体的能量枢纽，在体内提供超过95%的能量）的重要辅酶，促进糖、脂肪、氨基酸的代谢，参与能量的合成：NAD+又是辅酶I消耗酶的唯一底物（DNA修复酶ARP的唯一底物、长寿蛋白Sirtuins的唯一底物、环ADP核糖合成酶CD38/157的唯一底物）。 　　β-烟酰胺单核苷酸（NMN）行业定义 　　NMN（全称β-烟酰胺单核苷酸），是一种自然存在于所有生命形式的分子。在分子水平上，它是核糖核酸，是核酸RNA的基本结构单位。结构上，该分子由烟酰胺基、核糖和磷酸基组成。NMN是必需分子烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）的直接前体，其功能通过NAD+体现。 　　由于随着年龄增长，人体内的NAD+含量会下降，引发老年痴呆、心脑血管、糖尿病等疾病，补充NMN可提升人体内NAD+含量，可起到抗衰老的作用。除此之外，NMN还具有修复DNA、治疗糖尿病、促进脂肪分解、提高运动耐力、修复认知障碍、降低心肌炎症、解酒护肝及保护视力、听力等功能。 　　NMN是经过代谢间接补充人体内NAD+最有效的路径，合成效率较高，存活率较高，目前无副作用出现，更适合消费者服用。

　　6 月份建议关注： 1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会； 2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化； 3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（ 6.05-6.11）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 21 个品种价格上涨， 59 个品种价格下跌， 21 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是尿素(华鲁恒升(小颗粒))、液氯（长三角）、煤焦油（山西）、黄磷（四川）、甲乙酮（华东） ；而周均价跌幅居前的品种分别是氯化钾(青海盐湖 60%)、硝酸(华东地区)、三氯乙烯（华东）、丙烯腈。 　　本周（ 6.05-6.11）国际油价窄幅震荡， WTI 原油收于 71.29 美元/桶，收盘价周跌幅0.63%；布伦特原油收于 75.96 美元/桶，收盘价周跌幅 0.22%。宏观方面， 世界银行在当地时间 6 月 6 日发布最新的《全球经济展望》 ，预测今年全球实际 GDP 将增长 2.1%， 略高于 1 月份发布的 1.7%的预测，但远低于 2022 年 3.1%的增长率。中国国家统计局 6 月 9日发布数据， 2023 年 5 月全国居民消费价格（ CPI）同比上涨 0.2%，全国工业生产者出厂价格（ PPI）同比下降 4.6%。供应端，欧佩克+第 35 届部长级会议在奥地利维也纳举行， 会议确认将 2023 年已达成的减产协议延续至年底，并且同意将 2024 年 1 月 1 日至12 月 31 日的原油日产量调整为 4,046.3 万桶，与当前的产量政策相比， 2024 年欧佩克+原油日产量下调约 140 万桶。除此之外，欧佩克+主产国沙特将单独在 2023 年 7 月份进行一次 100 万桶/日的额外减产。需求端，美国能源信息署（ EIA）对全球石油和液体燃料总消费量的预测基本不变，预计 2023 年日均消费量 1.0101 亿桶，预计 2024 年日均消费量1.0271 亿桶。库存方面， EIA 数据显示，截至 2023 年 6 月 2 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.12774 亿桶，比前一周下降 231.9 万桶；其中，美国商业原油库存量 4.59205 亿桶，比前一周下降 45.1 万桶，美国石油战略储备 3.53569 亿桶，下降了186.7 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报2.26 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 4.14%；荷兰 TTF 天然气期货收报 8.52 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 14.67%。 EIA 周报显示，截至 6 月 2 日当周，美国天然气库存量 25500 亿立方英尺，比前一周增加 1040 亿立方英尺，库存量比去年同期高 5620 亿立方英尺，增幅28.30%，随着欧美气温升高，天然气发电需求季节性增加，同时美国天然气库存增幅低于预期，带动欧美天然气价格低位反弹。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（ 6.05-6.11） MDI 涨势延续，华东市场聚合 MDI 收报 16,200 元/吨， 周涨幅 3.02%，纯 MDI 报价 19,400 元/吨，较上周持平。 此外，亨斯迈 2023 年 6 月份的聚合 MDI 挂牌价执行 19200 元/吨，环比上调 200 元/吨。供给端，上海联恒母液装置计划 6 月 11 日开始检修，检修时间 1 个月左右， 同时， 瑞安产能为 8 万吨/年的 MDI 精馏装置，计划 8 月初开始停车检修，预计 8 月底重启， 国内供应存在缩量预期。需求端， 随着 6.18 电器大促活动的到来， 家电行业去库力度有望增强，板材、喷涂、冷链等下游行业进入传统需求旺季。展望后市，供应端存在缩量预期，下游需求逐步提升，供需关系改善， MDI 价格有望逐步上行。 　　本周（ 6.05-6.11） 尿素价格上涨。尿素市场收报 2270 元/吨，周涨幅为 8.20%。 6 月份以来， 随着麦收大面积开展，玉米播种备肥需求提升，农业需求向好， 同时复合肥厂对尿素的需求稳步提升， 此外， 印度出台尿素招标消息， 带动国内尿素价格快速上涨。 供应端，企业开停工互现，根据隆众资讯统计数据， 本周国内尿素日均产量 为 16.97 万吨，预计下周尿素日产量在 17.1-17.4 万吨附近，供应量有望小幅增加。需求端， 玉米施肥和复合肥需求保持旺盛， 其他工业需求偏弱。 综上所述，供应端存在提升预期，需求端季节性改善，预计尿素价格近期持稳或小幅上涨。 　　投资建议： 　　截至 6 月 11 日， SW 基础化工市盈率（ TTM 剔除负值）为 16.67 倍，处在历史（ 2002 年至今）的 18.76%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 2.04 倍，处在历史水平的 11.51%分位数。 SW 石油石化市盈率（ TTM 剔除负值）为 9.23 倍，处在历史（ 2002 年至今）的4.47%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 1.18 倍，处在历史水平的 6.33%分位数。 6月份建议关注： 1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会； 2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化； 3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股： 万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、 中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　6 月金股： 雅克科技 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　投资要点： 　　投资要点：尽管在过去十年中，日本一次能源消费量逐渐下降，截至2021年，日本依旧是世界第五大能源消费国。日本石化产品以联合生产方式于1958年开始生产，石油化学协调会议在1967年制定了“30万吨以上”乙烯标准，通过扩大到国际规模，进一步增强成本竞争力，实现企业集约化，促进具备技术开发能力的国际竞争力强的企业的诞生。然而，日本目前整体老旧的设施、工艺及流程设计大大制约了目前工厂的运转，2023年以来日本大量炼厂被迫进入检修季，叠加人口老龄化、碳中和等因素，日本炼化逐步走入下坡路。 　　投资建议：日本作为上世纪美军的重要补给基地，能化产业获得了产能转移的重要发展机遇，但多年来日本产能及设施逐步老化、产业链设计的局限性，制约了其产业的经济效应，伴随着日本国内多项结构性问题叠加，国内消费能力逐步萎缩，预计未来其竞争力还将继续下降。建议关注国内具备大炼化一体化优势、工艺先进的相关企业：中国石油、中国石化、荣盛石化、恒力石化等。 　　行业基础数据跟踪：6月5日~6月11日，沪深300指数下降0.65%，申万石油石化指数下降0.53%，跑赢大盘0.12pct；申万基础化工指数下降2.67%，跑输大盘2.02pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第16位、第28位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有聚氨酯、煤化工、涤纶、炼油化工、其他化学原料等板块。表现较差的为膜材料、氟化工、粘胶、其他化学制品、氯碱等板块。 　　能源跟踪：OPEC减产消息对原油提振不大，WTI原油于上周五收于70.17美元/桶，周平均价涨幅1.57%；截至2023年6月2日当周，美国原油产量为1240万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率95.8%；OPEC+决定将370万桶/日的减产延长至2024年；俄罗斯5月份流向欧洲的管道天然气量环比回落至1.76Bcm；美国能源部已授予从五家公司购买300万桶原油的合同。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为上周价格涨幅居前的品种分别为尿素（小颗粒）：9.01%，丁酮（华东）：8.53%，磷酸（江苏）：5.59%，二氯甲烷（江苏）：4.99%，三氯化磷（江苏）：4.48%。上周价格跌幅居前的品种分别为维生素C（国产）：-9.09%，乙烯（东南亚）：-7.13%，丙烯腈（华东）：-6.12%，硝酸（98%）：-5.17%，苯酚（华东）：-4.32%。 　　风险提示：地缘政治不稳定，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。

　　投资要点： 　　行情回顾：2023年6月5日-6月9日,申万医药生物板块指数下跌2.6%，跑输沪深300指数2.0%，医药板块在申万行业分类中排名第27；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌4.1%，跑输沪深300指数3.2%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为*ST辅仁（26.56%）、润达医疗（23.97%）、九芝堂（17.60%）、卫光生物（13.78%）、圣诺生物（12.55%）。 　　估值、持仓均到底部，板块基本面有望反转，看好医药后市：1）复盘：医药板块在经历2019-2020年大牛市后，从2021年中开始开始走弱，但不同于2018年主要是由医保集采控费政策带来的影响，我们认为这一轮下跌，是多方面因素导致： 　　1）部分企业在经历2020年疫情催化业绩高增之后，2021年随着抗疫物资需求退去或价格持续下滑，业绩出现负增长（如IVD、疫苗、科研上游、部分CXO等）； 　　2）疫情持续冲击性下，20-22年期间，部分消费以及院内非刚需属性企业下游需求萎靡，业绩增长不及预期；3）地方医保集采持续扩容，部分消费类产品纳入集采超预期（如生长激素、种植牙等）；4）国际经济景气周期及流动性预期，导致2021年后医药投融资放缓，同时叠加地缘政治不确定因素增加，以CXO为代表的医药重仓赛道估值持续承压。但就细分行业来看，以中药、创新药、中特估为代表的细分赛道，受益政策端鼓励或板块性研发进展，从2022年超额收益显著，我们认为医药板块不缺结构性行情。2）从估值来看，近期医药估值已经到达历史底部位置，相对全A估值溢价率也处于10年来历史最低水平；此外，非医药基金对医药板块重仓也达到历史较低水平。3）从基本面来看，医保基金收入和支出已显著超过GDP的增速持续稳健增长，医保基金结余再创新高；医疗支出占GDP的比重持续提升；医药企业研发支出占营收比例持续提升；4）展望2023年：a）从需求端来看，院内诊疗端复苏强劲，院外消费端复苏势头显著；b）从政策端来看，相关政策预期逐渐明朗，尤其在中药端持续鼓励，相关板块行情有望持续或改善修复；c）从工业端来看，疫情对部分企业扰动基本在2022年消除，2023年业绩将回归正常性增长，估值也有望回归合理。 　　投资策略及配置思路：上周医药明显跑输大盘，整体医药情绪仍然低落，成交量占比约6%，仅周五CXO等带领下有所超跌反弹。表现较好的主要为AI和司美格鲁肽产业链等主题相关个股；进入6月我们认为需要对医药乐观起来，主要系：1）医药已充分调整，CXO及大多医药细分板块估值相对较低，表现最强的中药亦有所调整；2）6月为Q2尾声，市场或提前关注业绩，23年为院内复苏大年，在22Q2低基数基础上，预计院内药械表现良好，可关注Q2业绩相关个股。当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、圣诺生物、康弘药业、重药控股、中红医疗、恒瑞医药； 　　六月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌2.63%，跑输沪深300指数1.98个百分点，行业涨跌幅排名第6。2023年初以来至今，医药行业下降4.07%，跑输沪深300指数3.17个百分点，行业涨跌幅排名第14。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为90.32%(-4.20pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.07%(-2.29pp)，相对沪深300溢价率为140.15%(-7.20pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是医院，涨幅为0.3%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为14.7%。 　　医保目录调整工作开启，关注创新主线。2023年6月9日，国家医保局发布《2023年国家基本医疗保险、工商保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，从此次调整范围来看，具备以下条件可以申报：1、2018年1月1日至2023年6月30日期间上市新通用名药品，或者在此期间适应症或功能主治发生重大变化，且变更获得药监局批准。2、纳入鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单；3、经国家批准上市的罕见病治疗药品；4、纳入《国家基本药物目录（2018年版）》的药品。从时间进程上看，后续流程分位申报、专家评审、谈判和公布结果。从历次来看，创新药谈判降幅总体温和。创新药进入医保后，将实现快速放量。全年来看，持续看好三条投资主线：1、创新仍是医药行业持续发展的本源；2、疫后医药复苏亦是核心主线；3、自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：重药控股(000950)、华兰生物(002007)、大参林(603233)、京新药业(002020)、首药控股-U(688197)、祥生医疗(688358)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)、贵州三力(603439)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 　　本周科创板组合：联影医疗(688271)、迈得医疗(688310)、海泰新光(688677)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、诺维赞(688105)、澳华内镜(688212)、爱博医疗(688050)。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、基石药业(2616)、康方生物(9926)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨 0.04%，创业板指数下跌 4.04%，沪深300 下跌 0.65%，中信基础化工指数下跌 2.79%，申万化工指数下跌 2.67%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(0.87%)、涤纶(-0.03%)、钾肥(-0.99%)、印染化学品(-1%)、食品及饲料添加剂(-1.18%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-6.33%)、绵纶(-5.55%)、氯碱(-5.06%)、橡胶助剂(-5.04%)、纯碱(-4.62%)。 　　本周行业主要动态： 　　 总投资约 100 亿元大型精细化工项目开工。从辽宁省政府网获悉，6 月 9 日，中国中化扬农葫芦岛大型精细化工项目开工仪式在葫芦岛经济开发区举行。此次开工的中国中化扬农葫芦岛大型精细化工项目总投资约 100 亿元，一期总投资 42 亿元，将生产具有行业领先水平的杀虫剂、杀菌剂、除草剂和植物生长调节剂等产品，项目全部达产后可实现年产值约 150 亿元。项目的成功落地，将使我国北方地区拥有一个高水平的、拥有先进制造能力的大型农化生产基地，有效拉动地区经济社会发展，促进当地就业，进一步提升辽宁在我国农化生产领域中的地位和作用。（资料来源：中国化工报，辽宁省政府网） 　　总投资 3.1 亿元！6 万吨/年 PBAT/PBS 项目开工。重庆化医控股（集团）公司官方微信“重庆化医”消息，近日，重庆建峰化工股份有限公司举行了年产 5 万吨碳酸二甲酯、年产 6 万吨 PBAT/PBS 项目开工仪式。同日，年产 6 万吨三聚氰胺产能装置节能改造项目顺利竣工投产。该项目选址白涛工业园区，占地约112 亩，建设周期为 18 个月，已具备开工条件。年产 6 万吨 PBAT/PBS 项目建设周期为 18 个月，以天然气为主要原料，可依托现有公用工程设施，项目建成后能实现副产物THF循环经济利用，其主产品 PBAT作为性能良好的环保材料，可广泛应用于包装、纤维、农业、医疗等领域，有效缓解“白色污染”问题。年产 5 万吨碳酸二甲酯项目是建峰延伸产业链，向建设西南片区新能源电池电解液生产基地迈出的第一步，也是建峰对碳减排工作的有益尝试。年产 6 万吨三聚氰胺节能改造项目是建峰化工“十四五”规划重点项目，于 2022 年 6 月开工建设。2023 年 5 月 26 日实现一次投料开车成功，顺利产出合格产品。项目以天然气为主要原料，可依托现有公用工程设施。使用来自中石油华东设计院、扬州普立特科技发展有限公司（联合体）提供的 PBAT/PBS 项目成套技术工艺包（包括专有设备）及设计。PBAT 是目前生物降解塑料研究中非常活跃和市场应用最好的降解材料之一。共酯化（直接酯化）、分酯化和串联酯化是 PBAT 制备常用的三种方法，国内企业主要采用直接酯化法，该工艺操作简单，工艺流程短、原料利用率高、反应时间短、生产效率高。PBAT、PBS、PBST 及 PBSA 等 PBS同系列聚酯和共聚酯可以在一条生产线进行切换生产。故一些厂家的产能设计中，包括了 PBAT 和 PBS。我国 PBAT 产能居于全球领先地位，技术较为成熟。（资料来源：化工新材料，重庆化医，共研网） 　　 投资主线一：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　 投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（ 1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA 光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED 材料核心标的，Red Prime 已实现放量）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期