投资逻辑 　　自主研发持续投入，医药研发创新砥砺前行。2022年医药企业研发投入保持高速增长，A股医药企业2022年前三季度研发总支出6312亿元，较2021年上半年同比增加49%；港股医药企业2022年上半年研发总支出1210亿元，较2021年上半年同比增加20%。受疫情影响，2022年投融资短暂预冷，但总体仍处于历史较高水平；创新药IND数量和NDA数量均有所下滑，但国产创新药IND占比保持稳定，国产创新药NDA占比进一步提升，国内进行的创新药临床试验数量仍然取得增长。2022年创新药获批数量小幅下滑，处于NDA阶段的创新药有望在2023年集中获批。 　　中国医药创新逐渐进入收获期，对外授权屡创新高。2021-2022年中国医药交易保持活跃，交易数量仅次于美国，位列全球第二，大幅领先于排名3-5位的英国、日本和加拿大。2022年与2021年相比，全球和中国的医药交易数量都出现明显下滑，中国医药交易数量下降36%，但是交易总金额增长10%，反映出中国医药交易的平均交易总金额大幅增长。尤其是跨境对外授权交易屡创新高，反映了中国创新成果逐步受到海外认可。其中，科伦博泰将多款ADC药物独家授权给默沙东的交易是2022年全球交易金额最高的license交易，交易首付款1.75亿美元，交易总金额达到94.75亿美元。康方生物将PD-1/VEGF双抗的海外权益独家授权给Summit Therapeutics的交易是国内第二大/全球第六大的交易，交易首付款为5亿美元，交易总金额达到50亿美元。 　　2023年1月，JPM大会时隔两年再度恢复线下活动，中国创新药企纷纷亮相，带来近期研发进展和未来展望，国内外交流进一步活跃。百济神州在2022年读出了泽布替尼治疗CLL/SLL的ALPINE试验的最终PFS结果，泽布替尼对比伊布替尼取得优效结果，2023年预计将获得海内外多项适应性的上市批准，实现加速放量。信达生物IBI362（GLP1/GCGR）在肥胖和糖尿病两项适应症的2期临床数据积极，已进入3期注册临床，有望成为公司代谢领域的下一款重磅明星药物。君实生物新冠头服药VV116与Paxlovid头对头临床研究获得成功并发表在NEJM，此外还完成了一项VV116对照安慰剂的III期临床，2023年1月VV116顺利在中国获批上市。再鼎医药2022年公布了多款产品关键/III期临床试验的积极数据，并与Seagen达成Tivdak的许可协议，FcRn拮抗剂efgartigimod和抗感染组合型新药durlobactam有望在2023年获批上市。和黄医药在2022年公布了呋喹替尼治疗难治性转移性结直肠癌的国际多中心三期的临床结果，OS和PFS均显著延长，2023年和黄医药计划提交呋喹替尼在美国、欧洲、日本的上市申请，并提交多款药物在国内的上市申请/新适应症申请。诺诚健华的奥布替尼的多项适应症在2022年获得NDA受理及优先审评，预计2023年奥布替尼及tafasitamab均有海外获批及新适应症的提交/获批。 　　投资建议 　　展望2023年，建议重点关注创新药、创新产业链（CXO）及创新上游。创新药方向，关注重点项目研发进展，关注龙头企业估值修复及具有创新技术平台的企业；CXO板块关注平台型龙头和细分领域龙头订单与业绩持续兑现、估值持续修复；创新上游关注国产替代加速机遇。 　　建议重点关注：恒瑞医药，百济神州，信达生物，药明康德、纳微科技等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。

　　行情回顾：2023年2月6日-2月10日，申万医药生物板块指数下跌0.7%，跑赢沪深300指数0.2%，医药板块在申万行业分类中排名第23；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨5.9%，跑输沪深300指数0.2%，在申万行业分类中排名19位。本周涨幅前五的个股为*ST必康（+16.51%）、安必平（+16.16%）、通化东宝（+13.65%）、康众医疗（+12.85%）、欧林生物（+11.31%）。 　　IVD：诊疗复苏+集采温和预期，看好化学发光企业高增长：1）诊疗活动受疫情影响持续了近3年，疫情放开后诊疗活动预计显著复苏，IVD常规检验加速恢复，装机及试剂预计加速增长；2）化学发光高壁垒、20%左右低国产化率、300亿以上大空间赛道，集采规则逐步清晰、降价可稳定预期下，国产受益集采，进口替代进程加速。3）关注常规诊疗复苏+集采预期稳定预期下国产替代加速的化学发光板块相关个股，看好化学发光企业高增长，重点推荐普门科技，建议关注安图生物、新产业。 　　投资策略及配置思路：春节后市场表现较为活跃，美国加息预期放缓下，创新药和业绩预增预期板块表现活跃，市场风格偏好提升，再次确认2023年大概率为医药牛市，建议重点配置。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　本周投资组合：康缘药业、西藏药业、长春高新、普门科技、迈得医疗、欧林生物； 　　二月投资组合：太极集团、智飞生物、康缘药业、东诚药业、一心堂、爱尔眼科； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　行业事件: 　　2023年2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，并于2023年7月1日起施行。该规定共11章88条，包括总则、中药注册分类与上市审批、人用经验证据的合理应用、中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药、上市后变更、中药注册标准、药品名称和说明书、附则等内容。 　　政策有望加快中药新药获批 　　政策支持中医临床实践经验的中药新药研制，其中人用经验可支持临床定位、适用人群筛选、疗程探索、剂量探索等中药新药可豁免II期临床；符合条件的古代经典名方复方制剂的研制可豁免非临床有效性和临床试验。国家顶层战略持续利好中医药创新发展，行业有望进入高速发展阶段。 　　严监管下强者恒强 　　行业监管持续加强，对行业提出要求：说明书【禁忌】、【不良反应】、【注意事项】的任何一项在2026年7月1日后仍为“尚不明确”的中成药依法不予再注册，倒逼企业向创新转型。我们认为中小型生产企业将向龙头企业寻求并购或收购；基于前期研发底蕴下中药创新领军企业已完善主要品种的说明书安全性信息，有望借助政策红利占据更多市场份额；部分企业已前瞻性开展主要非独家大品种的循证医学研究，可借助资金优势开展循证医学临床或真实世界研究完善说明书，非独家品种市场份额将向龙头企业集中；中成药企业在未来3年将持续开展循证医学研究，有望带动临床CRO行业发展。 　　投资建议 　　在全生命周期管理将贯穿中药行业发展，说明书安全性信息完善或将成为2023-2026年中成药业研发重点，生产企业在未来3内年将开展循证医学研究或真实世界研究以完善说明书信息。我们推荐中药创新领军企业康缘药业，建议关注以岭药业等；对非独家大品种已前瞻性开展循证临床研究的企业，推荐华润三九，建议关注众生药业等；主营临床CRO行业有望借助大量中成药临床研究高速发展，建议关注博济医药等。 　　风险提示：政策法规风险；研发不及预期；原材料供应及价格波动风险；行业竞争加剧风险；行业发展不及预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　2月6日，全球半导体观察：美国半导体行业协会(SIA)近日发布的数据显示，2022年全球芯片销售额从2021年的5559亿美元增长了3.2%，达到创纪录的5735亿美元。然而，芯片行业在下半年遇到了明显逆风，2022年第四季度芯片销售额同比下降14.7%至1302亿美元，比2022年第三季度的销售额低7.7%。该协会还表示，2022年12月的销售额比11月减少4.4%，至434亿美元。从地区来看，2022年美洲市场的销售额增幅最大，达到了16.0%；而中国仍然是最大的芯片市场，销售额为1803亿美元，但与2021年相比下降了6.3%，欧洲和日本的年销售额也有所增长，分别为12.7%和10.0%。 　　显示材料相关： 　　2月10日，LEDinside：2月8日理想正式发布L系列第三款SUV——理想L7，显示屏部分顺应了当下车载显示屏多屏化、大屏化、智能化、个性化、场景化的发展潮流，覆盖前排双15.7英寸LCD中控屏和副驾驶屏，15.7英寸LCD后排娱乐屏、13.35英寸HUD以及MiniLED安全驾驶交互屏，这是理想第二次导入MiniLED车载屏。据不完全统计，截至目前，已有数家汽车品牌采用MiniLED车载屏，包括理想、上汽荣威、长城汽车、蔚来、凯迪拉克、飞凡汽车、奔驰等。据TrendForce集邦咨询调查，通用汽车、福特、宝马、Volvo等未来也将推出配备MiniLED车载显示屏的车型。车企表现出了较强的导入意愿、市场接受度有望逐步提升，MiniLED自身技术与成本也将进一步改善，这些关键因素将推动MiniLED车载屏继续向前迈进。 　　新能源材料相关： 　　2月9日，EVTank：EVTank《中国锂离子电池正极材料行业发展白皮书（2023年）》数据显示，2022年，中国锂离子电池正极材料出货量194.7万吨，同比+77.97%。其中磷酸铁锂正极材料出货量114.2万吨，同比+150.99%，在整个正极材料中的市场份额已经上升到58.65%；三元材料总体出货量为65.8万吨，同比增长55.92%；而锰酸锂材料和钴酸锂材料却出现了同比较大幅度的下滑。2022年全年，国内磷酸铁锂正极材料的平均价格由2021年的5.3万元/吨上涨到2022年的14.5万元/吨。2022年中国正极材料的产值已经超过4000亿元，达到4391.2亿元，同比增幅高达209.4%，增长速度继续攀升。 　　重点企业信息更新： 　　星源材质：2月10日，公司在投资者互动平台表示，公司高度关注锂离子电池领域前沿材料的研发与应用，半固态电池作为市场重点关注的技术方向，公司一直保持密切关注并积极进行研发专利及市场端的布局，目前已经为FREYRBatteryNorwayAS等客户供应半固态电池隔膜。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　本周我们讨论东富龙的 CGT 设备业务。 　　CGT 相关在手订单全面覆盖各类产品，正快速和多个专业下游公司建立合作 　　公司早在 2015 年即布局 CGT 领域， 2021 年/2022 年一季度末 CGT 制药装备在手订单金额为 1.52/1.79 亿元，实现增速 16.63%， 2022 年一季度末在手订单涉及细胞制备全站 1.27 亿元、细胞扩增系统 0.31 亿元、蜂巢培养箱 0.13 亿元、液氮存储系统 0.08 亿元、其他配套产品 0.01亿元（包材、培养基、过滤器），公司该业务板块得到了全面均衡发展。公司在近期快速和多个专业下游公司建立合作，客户群已覆盖永泰生物等专业公司，业务正在快速拓展。 　　公司在细胞治疗领域已形成可对标进口的较完整的解决方案，大额订单有望随着终端推广快速增加 　　公司推出的细胞治疗相关产品已基本覆盖了细胞治疗药物研发生产的全流程，核心设备性能可对标进口： 1）使用 GMP 细胞药物制备全站可在 D 级环境中生产，相对生物安全柜模式对环境洁净度要求更低，可实现更低的生产成本和更快的生产速度； 2）蜂巢培养箱除容积较小以外，其他关键性能均和进口产品处在相同水平； 3）程序降温仪降温速度上限略低于进口水平，但可根据需求更灵活的设定程序； 4）液氮存储管理系统存储温度与进口产品近似。根据在手订单情况公司的各类产品均有一定的市场认可度，未来有望随着终端推广的进一步推进斩获更多大额订单。 　　风险提示： 新业务面临的市场竞争，研发进展不及预期，疫情反复导致业务拓展缓慢。 　　行情回顾： 本周医药板块持续回调，在所有板块中排名末游。本周（2月6日-2月10日）生物医药板块下跌0.62%，跑赢沪深300指数0.23pct，跑赢创业板指数 0.73pct，在 30 个中信一级行业中排名末游。本周各个中信医药子板块除中药饮片、 医药流通和医疗器械板块外均下跌，其中医疗服务和化学原料药板块下跌幅度较大，分别下跌 2.83%和2.38%。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值仍处于底部区间，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1） 生命相关上游：键凯科技（PEG 衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2） 业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗。 　　2、 下行风险有限，静待基本面催化。 　　1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3） 国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　5） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批） 　　中长期观点： 关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。 　　企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 　　2022 开始启动 DRG/DIP 改革。 DRGs 作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2） IVD 原料和耗材：新冠疫情打开全球 IVD 原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 　　国际化进程加快： 伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链， IVD 原料和耗材，相关标的： 诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白； 　　高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、 　　开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造； 　　医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 　　其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品， 相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物； 脱敏制剂， 相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。 眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；肿瘤治疗服务。 　　4、药店板块。 相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级。 　　二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 　　风险提示： 政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　事项： 　　2022年12月30日，《电化学储能电站安全规程》（标准号：GB/T42288-2022）发布，该规程将于2023年7月1日起开始实施。根据规程，电化学储能电站的电池室/舱应设置自动灭火系统，灭火介质应具有良好的绝缘性和降温性能，自动灭火系统应满足扑灭火灾和持续抑制复燃的要求；规程还建议每个电池模块宜单独配置探测器和灭火介质喷头，以上新规定对灭火介质的性能提出了更高要求。 　　国信化工观点： 　　1）传统七氟丙烷灭火剂难以满足新规要求，将有望被全氟己酮替代。此前，电化学储能电站多采用七氟丙烷（HFC-227ea）灭火系统，七氟丙烷灭火时间较长，灭火剂淹没期间，电池内部反应仍然很剧烈，释放大量可燃气体，与空气混合后易发生爆燃，存在着二次复燃的风险。七氟丙烷沸点为-16.4℃，在常温常压下为气态，需要储存在压力容器中，难以满足为每个电池模块单独配置灭火介质喷头的需求。此外，七氟丙烷对环境的影响较大，其GWP达3800，且在大气中残留时间在30年以上。根据《蒙特利尔议定书》要求，七氟丙烷将于2024年开始逐步被限制使用。与七氟丙烷相比，全氟己酮的绝缘强度更高，且在扑灭明火后可以通过间歇喷射全氟己酮来维持局部及全淹没的浓度，利于抑制电池热失控，进而实现持续抑制复燃。全氟己酮在常温下为液体，可以使用普通容器在常压状态下进行安全地运输和储存，可满足规程建议的为每个电池模块单独配置灭火介质喷头的性能要求。全氟己酮ODP（消耗臭氧潜能值）为零、GWP较低，并且在大气停留时间为5天，是性能优异的绿色环保制冷剂，将有望替代七氟丙烷等其他传统灭火工质。 　　2）电化学储能安全新规即将实施，全氟己酮需求前景广阔。在实践中，采用“局部应用”与“全淹没”相结合的全氟己酮灭火方式可以在火灾初期快速扑灭储能电池舱内锂电池明火，并抑制其热失控，是目前储能电站可选择的优异灭火方案之一。全氟己酮的传统灭火场景包括：应急呼叫中心、计算机房、医疗行业、轨道交通行业、文物保护、古建、档案馆、商场等场所。传统领域中，目前我国全氟己酮需求量约2000-3000吨左右，占全球的30%以上。未来，全氟己酮的新增需求将主要来自于储能电站、电池消防、电力供配电行业、数据中心等领域，假设每GWh储能装机量需要配套使用50吨的全氟己酮，按全氟己酮更换比例为100%，我们预测出2023-2025年，我国新型储能市场新国标灭火剂需要将带来全氟己酮用量增量分别达到3455、6820、12570吨。 　　3）国内厂商打破全氟己酮国外垄断，国产替代进程加快。自2001年3M首次推出全氟己酮产品以来，全球的全氟己酮供应长期被3M垄断，近些年来，随着我国精细氟化学品产业尤其是六氟环氧丙烷产业链的不断发展，国内多家企业相继突破全氟己酮生产工艺，并实现千吨级全氟己酮的工业化生产，产品也出口到欧洲、中东、东南亚等地区。据中国氟硅有机材料工业协会数据，截至2021年底，国内全氟己酮的产能大约5000吨。据我们不完全统计，截至2023年2月初，国内全氟己酮产能已达约8000吨/年，其中中化蓝天、浙江诺亚氟化工、利化新材料三家公司各拥有2000吨/年全氟己酮产能。在建产能方面，永和股份、浙江诺亚氟化工、利化新材料、华夏神舟（东岳集团）等多家公司均公布了各自的产能扩产计划，在建产能合计约2.4万吨/年，如果以上在建产能均能够如期且全面投产，预计到2024年底我国全氟己酮产能将突破3万吨/年。 　　投资建议：建议关注拟建设1万吨全氟己酮产能的【永和股份】等。 　　风险提示：市场需求不及预期，行业产能大幅增加，原材料价格波动风险等。

　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.65%，跑赢沪深300指数0.2个百分点，行业涨跌幅排名第23。2023年初以来至今，医药行业上涨5.89%，跑输沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第20。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.33倍，相对全部A股溢价率为84.5%(-0.96pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.5%(-0.72pp)，相对沪深300溢价率为135.2%(+0.17pp)。医药子行业来看，其他生物制品为涨幅最大子行业，涨幅为2%，其次是医疗耗材、体外诊断，涨幅分别为1.6%和1.2%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为15.3%。 　　围绕创新主线精选个股。本周创新驱动个股继续领涨医药板块。近年来我国创新药治疗领域和市场参与主体的广度均有提升，未来发展潜力巨大。政策方面，本周国家医保局表态辅助生殖技术将被逐步纳入医保，我们看好未来辅助生殖行业持续扩容。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：盟科药业（688373）、海创药业（688302）、迈得医疗(688310)、祥生医疗(688358)。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物(1877)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 　　本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、 　　农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；C4、聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.3%；核心原料价格布油+2.8%，进口LPG+9.6%，国产LNG气-0.8%，烟煤-9.4%。 　　原料端，C4部分产品价格上涨，C1部分产品价格下跌；制品端，聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨，氯碱、磷化工、塑料、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，供应端维持趋紧预期，全球加息氛围仍有抑制。 　　本周布油结算价从82.2涨至84.5美元/桶（涨幅2.8%）、美油结算价从75.9涨至78.1美元/桶（涨幅2.9%）；美国商业原油库存4.55亿桶（周环比+0.5%），美国原油钻井数609口（周环比+1.7%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC+部分成员国表示随时可以调整供应以平衡市场，俄罗斯也表示将在3月初针对欧盟制裁进行反制，但短线缺乏新的消息，土耳其地震的影响也非常有限。需求端，根据隆众资讯，虽然沙特上调销往亚洲地区官价、但涨幅较小，欧美经济整体表现依然欠佳，全球加息氛围仍有抑制，此外美国商业原油库存持续回升，升至2021年6月以来的最高点。政策面来看，根据隆众资讯，美联储3月会议加息力度或维持在25个基点，美联储主席讲话也未传递鹰派信号，由此带来的利空压力较前期转弱。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势暂无新的进展，伊朗问题继续僵局，地缘因素的影响尚未凸显。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周（2.3-2.9）欧美天然气普遍下行，期货市场NBP环比-13.63%，TTF环比-12.25%，HH环比-2.83%，AECO环比-4.11%。现货方面与期货同向而行，HH现货环比-11.83%；加拿大AECO现货环比-7.33%，欧洲TTF现货环比-8.58%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为6602元/吨，环比-0.06%，国内市场均价为6135元/吨，价差环比-264元/吨（+4.13%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至1月27日，美国天然气库存量为25830亿立方英尺，环比-1510亿立方英尺（环比-5.23%，同比-11.04%），高于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至1月27日，欧洲天然气库存量为29229亿立方英尺，环比-2635亿立方英尺（环比-8.27%，同比+87.03%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地开工负荷提升，价格小幅下行。截至2月9日，LNG主产地均价为5724元/吨，相较上周-3.75%；消费地价格同向下行，截至2月9日，LNG主要消费地均价为6267元/吨左右，较上-3.84%。LNG接收站报价6861元/吨，较上周-2.71%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为EVA（光伏级）+13%、嘧霉胺+11%、三氯化磷+8%、异丁醛+6%、聚四氟乙烯+6%、四氢呋喃THF+6%、POM+5%、PBT+5%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为2,4D-11%、维生素B5-11%、烯草酮-10%、百草枯-9%、异辛醇-9%、一甲胺-9%、三氯蔗糖-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-1%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质+2%）、醋酸乙烯+1%、EVA（光伏级）+13%等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-2%、碳酸锂（工业级-4%、电池级-2%）、磷酸铁-5%、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂-10%等。 　　下游预期提升，供应预计减少，光伏级EVA价格上涨。 　　本周EVA(光伏用，V6110S)涨12.5%至18000元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游光伏级需求乐观预期，但目前终端开工仍未完全恢复，下游刚需采购跟进；供给端，根据百川盈孚，浙江石化2月份预计7-10天检修，3月有小技改，中化泉州2月10号计划停车检修10天左右，供应预计减少。 　　下游开工恢复，开工恢复稳定，推高三氯化磷价格。 　　本周三氯化磷(99%,江苏)涨8.0%至8100元/吨。需求端，根据百川盈孚，本周三氯化磷整体需求尚可，据悉节后下游开工逐步恢复，市场需求开始少量增加；供给端，根据百川盈孚，本周三氯化磷供应较上周持稳，行业开工陆续恢复稳定。 　　下游恢复生产，供应相对稳定，聚四氟乙烯价格上涨。 　　本周聚四氟乙烯（浙江巨化）涨5.8%至55000元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游陆续恢复生产，但多集中在涨价前下单，近期新单增长有限，整体需求仍偏弱；供给端，根据百川盈孚，本周厂家逐步提升开工负荷，山东华氟和上海三爱富满负荷开工，山东东岳、江苏梅兰开工八成，山东鲁西开工七成，江西理文、浙江巨化开工六成，福建三农开工五成左右。 　　厂家订单释放，现货供应紧缺，POM价格上涨。 　　本周POM(M90,华东)涨5.0%至14700元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游工厂有序复工，然订单跟进步伐相对缓慢；供给端，根据百川盈孚，当前POM厂家订单大量释放，各家暂无库存累积，现货供应紧缺，暂无企业停车检修，均满负荷生产。 　　成本有所支撑，个别开工下滑，PBT价格上涨。 　　本周PBT(华东)涨4.5%至11700元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周BDO(华东)涨1.9%至13500元/吨，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚，当前终端继续消化库存，场内刚需小单为主；供给端，根据百川盈孚，本周供应面装置开工稳定，个别PBT装置开工下滑。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本周行业观点一：硅料价格阶段性企稳，有机硅供需改善市场回暖 　　本周（2月6日-2月10日）硅料价格延续上涨走势，周涨幅在11%左右，自1月18日以来已连续四周上涨。硅料价格延续涨势主要原因硅片企业开工率低位，供不应求支撑硅片价格涨幅高于原材料多晶硅成本，硅片利润相对可观，本周硅料实际成交量大幅增加。此外，近期工业硅价格跌幅收窄，其中冶金级主流价格在17200-18100元/吨；化学级主流价格在18700-19000元/吨。据百川盈孚和Wind数据，截至2月8日，有机硅DMC市场主流报价17100-17500元/吨，供需格局支撑有机硅市场回暖。目前有机硅生产企业开工有小幅提升，但不及正常水平，节后订单交付促进有机硅市场库存下滑明显，报价重心较上周上涨500元/吨左右；我们测算2月10日有机硅DMC价差5433元/吨，较2月3日增加624元/吨，企业亏损情况有较为明显的改善。我们认为，随着国内经济持续复苏、有机硅下游应用领域逐步拓宽，预计国内有机硅消费量将继续保持增长态势。受益标的：合盛硅业、新安股份、兴发集团等。 　　本周行业观点二：江浙织机开机率继续提升，多数制冷剂价差扩大 　　化纤：据Wind数据，截至2月9日，聚酯产业链江浙织机负荷率为44.73%，较2月2日+28.88pcts，开工负荷持续提升。制冷剂：周内萤石企业开工陆续恢复，市场供应上行，但萤石主要下游开工不高，叠加2月初价格大幅下跌，采购方面压价意愿偏强，氢氟酸及制冷剂R22、R32、R125价差均扩大。纯碱：据百川盈孚数据，截至2月9日，轻质纯碱市场均价2756元/吨，重质纯碱市场均价2973元/吨，国内纯碱市场仍以货紧为主，部分纯碱厂家持续封单运行。 　　行业新闻：2022年我国石化化工行业经济运行整体平稳等 　　【石化】2022年，我国石化化工行业（不含油气开采）经济运行整体平稳；海外埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、英国石油公司和道达尔能源公布业绩显示五大石油巨头净利润总和近2000亿美元，创下历史纪录。【蛋氨酸】赢创宣布投资2500万欧元升级和扩建其位于德国韦瑟灵的蛋氨酸中间体（MMP）生产工厂。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、华峰化学、新乡化纤、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3260.67，本周下跌0.08%，深证成指本周下跌0.64%，创业板指下跌1.35%，化工板块下跌0.43%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有横河精密、金三江、润禾材料、奥克股份、三孚新科、世龙实业、翔丰华、诺普信、新纶新材、新瀚新材等。本周金三江大涨15.46%，公司披露年报显示22年实现营收2.79亿元，同比上涨38%，净利润0.66亿元，同比上涨31%，同时披露23年首个“高送转”分红预案；本周有机硅板块强势，国内特种硅油龙头润禾材料大涨13.56%；本周新瀚新材累计上涨9.76%，公司募投项目“年产8000吨芳香酮及其配套项目”的一车间、二车间及附属配套设施进入试生产阶段。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨7.5%，至86.39美元/桶，主要系土耳其地震致原油供应受阻和挪威部分油田停止生产所致。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为硫酸（+5.62%）、丙酮（+5.09%）、盐酸（+3.79%）、重质纯碱（+2.27%）、裂解C9（+2.20%）。本周硫酸原料硫磺价格反弹，成本支撑走强，叠加场内江浙地区存大型检修，推动硫酸价格上涨；近期液氯价格上行，叠加华南广东地区氯碱厂家盐酸外销量有限，本周盐酸价格上涨；本周纯碱下游的玻璃行业整体开工上升，需求回暖，市场供应紧张，带动重质纯碱价格上涨。 　　投资建议 　　疫情防控进入新阶段，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　重点关注国内固废处理龙头惠城环保；国内消费回暖叠加柴油涨价，推荐山高环能、博汇股份；碳酸锂价格持回落，推荐建龙微纳；生物制造技术关注嘉必优、华恒生物、梅花生物；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长、鼎际得；其他推荐长阳科技、润禾材料。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复