投资要点： 　　行情回顾：2023年6月12日-6月16日，申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数2.7%，医药板块在申万行业分类中排名第23；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌3.5%，跑输沪深300指数5.9%，在申万行业分类中排名第21位。本周涨幅前五的个股为安必平（12.64%）、罗欣药业（11.98%）、兴齐眼药（9.69%）、天智航-U（9.68%）、成都先导（9.54%）。 　　目前全球耐药菌疫苗研发仍是空白，但临床需求迫在眉睫。欧林生物重点布局5个耐药菌疫苗管线，均具有全球原创属性。其中，金葡菌已进入3期，项目进展顺利；公司还积极布局多品种临床急需的耐药菌疫苗产品，涵盖了铜绿假单孢杆菌、鲍曼不动杆菌、A群链球菌、幽门螺杆菌，预计将于未来2年内陆续进入临床研究阶段。幽门螺杆菌疫苗空间巨大，未来有望成为HPV级别重磅产品。 　　投资策略及配置思路：上周医药明显跑输大盘，主要在周五明显落后。在布林肯访华和国际科技巨头先后访华消息刺激下，A/H指数均走强，其中医药相对跑输大盘股，港股医药强于A股医药，从细分领域看，周四周五开始，创新药和CXO等科技属性强的标的表现强势。考虑到加息和国际关系缓和等外部环境变化，中短期可以重点关注医药科技相关标的，如创新药等；站在医药和全市场角度，我们认为当前市场底部逻辑相对明确，在市场情绪低落时可以积极乐观起来，主要系：1）医药已充分调整，CXO及大多医药细分板块估值相对较低，表现最强的中药亦有所调整；2）6月为Q2尾声，市场或提前关注业绩，23年为院内复苏大年，在22Q2低基数基础上，预计院内药械表现良好，可关注Q2业绩相关个股。当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：恒瑞医药、欧林生物、荣昌生物、康方生物、智飞生物、盘龙药业； 　　六月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　本周我们讨论血友病新药的研发情况。 　　血友病（Hemophilia）是一种遗传性出血性疾病，主要是由凝血因子VIII或凝血因子IX的缺乏或异常引起，导致患者凝血功能障碍。根据弗若斯特沙利文，2022年我国A型血友病患者为12.16万人，B型血友病患者为2.15万人，总计14.31万人，预计到2030年，我国血友病患者人数将扩大至14.58万人，2022-2030年CAGR为0.23%。作为一种慢性病，长期或终身用药是血友病患者的常态，早期诊断和持续护理对于降低死亡率至关重要。 　　凝血因子替代治疗是当下血友病治疗的主要手段。根据《中国血友病A诊疗指南（2022年版）》，A型血友病患者需采取凝血因子Ⅷ的替代治疗，无出血时进行规律替代治疗（预防治疗），具体治疗手段包括替代治疗、非因子治疗和物理治疗。替代治疗首选药物为基因重组凝血因子Ⅷ或病毒灭活的血源性凝血因子Ⅷ，然而，患者频繁接受凝血因子Ⅷ替代治疗后常伴随同种中和性抗体（抑制物）的产生，导致出血症状更加难控制，致命性出血风险增加。传统治疗药物上市较早，免疫原性问题尚未解决。 　　创新药物及疗法具有更优疗效及安全性，有望改善现有治疗模式。罗氏研发的双抗药物Emicizumab（艾美赛珠单抗）于2017年11月获得FDA批准上市，成为全球首个治疗血友病A的非因子类药品，给药频次降至每周一次，提高了患者依从性。基因疗法也是目前一种新兴的对血友病有效的长期治疗方式，BioMarinPharmaceutical旗下的AAV基因疗法Roctavian™（ValoctocogeneRoxaparvovec）于2022年8月获欧盟批准，用于治疗没有凝血因子Ⅷ抑制剂史且没有可检测到的AAV5型抗体的严重血友病A型患者。全球已有多款血友病新药处于临床Ⅲ期及上市申请阶段，药物类型覆盖重组凝血因子Ⅷ、基因疗法、siRNA、双抗及单抗。 　　行情回顾：本周医药板块有所上涨，在所有板块中排名下游。本周（6月12日-6月16日）生物医药板块上涨0.80%，跑输沪深300指数2.50pct，跑输创业板指数5.13pct，在30个中信一级行业中排名偏下。本周中信医药子板块医疗服务和医药流通涨幅较大，分别上涨3.48%和1.31%；中药饮品和中成药分别下跌6.56%和0.71%，其余板块均有不同程度的上涨。 　　投资建议：以盈利为核心，关注滞后型的反转投资 　　（1）疫后业绩复苏仍是核心主线，建议关注滞后型反转的投资标的：新产业、安图生物、亚辉龙、金域医学、迪安诊断。 　　（2）创新是医药行业持续发展的本源，建议关注传统药企转型的投资标的：康辰药业、三生制药、百利天恒。 　　（3）强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，建议关注高端制造相关投资标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、惠泰医疗、微电生理。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块涨幅居前。本周全部A股上涨2.08%（总市值加权平均），沪深300上涨3.30%，生物医药板块整体上涨0.60%，表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.53%，生物制品上涨1.86%，医疗服务上涨3.20%，医疗器械下跌0.32%，中药下跌1.43%；其中药店、血制品及CXO等细分领域涨幅居前，关注度较高。 　　2023年医保目录调整方案征求意见稿发布。调整方案与去年相比差别不大，医保谈判规则趋于成熟。2022年7月1日至2023年6月30日获批上市的创新药将有资格申请参与今年的医保谈判，包括恒瑞医药的阿得贝利单抗，贝达药业的贝福替尼、伏罗尼布，亿一生物的贝格司亭，国产新冠小分子药物等。2023年底协议到期的药品将在今年展开续约谈判，包括荣昌生物的泰它西普，恒瑞医药的吡咯替尼、阿帕替尼，诺诚健华的奥布替尼，贝达药业的埃克替尼等。医保谈判进入到常态化阶段，创新药获批上市之后有望快速进入医保，以实现以价换量。随着简易续约规则发布，谈判降价幅度趋于温和，利好国产创新药实现更大的商业化价值。建议关注拥有重磅产品的优质公司：恒瑞医药、荣昌生物、贝达药业、康方生物等。 　　辅助生殖项目被纳入北京市、辽宁省等地方生育保险目录。北京医保局公告，自7月1日起，16项治疗性辅助生殖技术项目纳入医保、工伤保险支付范围，按医保甲类纳入门诊报销，项目包含促排卵检查、采卵、人工授精、胚胎移植术等。此外，辽宁省已印发通知，将胚胎培养、胚胎移植术等18项辅助生殖项目纳入生育保险目录，拟于7月1日起全省执行。国内不孕发病率已升至2020年的18%，以育龄妇女数量计算当前不孕夫妇达到近5000万对。2018年国内不到60万对不孕夫妇接受了辅助生殖服务，行业渗透率仅7%，远低于美国同期的30%。辅助生殖技术中试管婴儿的使用更广泛，是目前治疗不孕不育症最为有效的手段之一。此次纳入医保将显著降低不孕夫妇群体的经济负担，提升辅助生殖技术的可及性。锦欣生殖是辅助生殖医疗服务的龙头，国内在平台总部医院支撑下打造生育全周期一体化产业链，同时加快拓展新区域，海外美国HRC持续扩大市场份额。公司在疫后已整装待发，业务有望快速复苏，建议买入锦欣生殖。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保谈判降价超预期的风险、药耗集采风险。

　　投资要点 　　投资逻辑：1）2018年以来制药行业“集采+疫情”利空因素反应较为充分，2023年“院内复苏+集采出清”，两重重大边际改善共振，2Q23有望迎业绩反转，步入新景气周期；2）2024-25年，增长动能切换，新药放量、加速增长；同时，创新属性尚未在估值充分体现；3）板块景气度清晰，比较优势明确，估值和资金配置处历史低位，价值亟待重估。 　　院内复苏：疫情大流行终结，院内诊疗有望复苏。2019年底新冠疫情于武汉爆发，2020年诊疗、出院人次大幅下滑，分别为49.4、2.1亿人次，降幅分别为11.5、11.5%，为近5年首次下滑。2023年疫情大流行状态终结，我们认为就诊、住院、手术刚性较强，受宏观经济影响小，诊疗人次会有较大程度的恢复，促进院内药品消费的复苏。 　　集采出清：我们判断2022年为药品集采政策底。1）集采进程过半，国家规划2025年完成500个品种的集采，2018年以来1-8批带量采购已纳入333个品种；2）存量品种数量有限，2019年一致性评价受理数量为778个，达到高峰，随后呈下滑趋势；3）百亿市值药企2023-25年的集采风险多降至15%以下；胰岛素、CCB（钙拮抗剂）类降压药领域，未集采品种占比小于11%、28%；4）8批集采39个品种中选，恒瑞医药、科伦药业、信立泰、恩华药业、人福医药等主流制药企业，3亿元以上量级仿制药基本不涉及。 　　创新兑现：创新大势所趋，结构性机会凸显。1）政策层面，医保支付、审评审批、商业保险协同支持创新，新药评审、准入加速，医保支付力度走强，创新药市占率逐渐提高；2）新药存在结构性机会，2021年国内vs美国创新药市占率为11%vs79%，存量品种集采为新药腾空间；3）企业增长动力充足，恒瑞医药、信立泰、海思科等企业，在研品种预期仍可带来当前收入1-2x的增量；4）老树开新花，授权、引进催化丰富。科伦博泰ADC与MSD合作金额超百亿美元；恒瑞医药EZH2实现对外授权等；海思科环伯酚、Protac项目授权潜力大。 　　市场方面：估值、基金配置水平历史低位，板块“困境反转”催化“戴维斯双击”。1）化学制剂板块市值总额超1.5万亿元，多数公司具有“集采出清、新药放量”的“困境反转”逻辑，板块具有规模效应和赛道潜质；2）板块估值水平仍处于历史低位，恒瑞医药估值率先回到中枢之上，后线标的具有类似逻辑，2Q23业绩整体释放有望催化估值修复；3）化学制药板块占公募基金股票投资市值比2016-2022均值、2022年分别2.18%、0.85%，配置水平仍未回到中枢水平，为增量资金的注入留足了空间。 　　投资建议：全面看多优质制药企业，建议提高配置比例，具体思路：1）景气度中长期向上，便宜、估值修复弹性大（<25xPE/～1xPEG）：恩华药业、丽珠集团、人福医药、京新药业、仙琚制药、健康元等，未来三年整体复合增长中枢在15-20%，23年PE整体低于20X，比较优势突出；2）创新属性强，投资边际变化：恒瑞医药、科伦药业、海思科、信立泰；3）增速快、弹性大：吉贝尔，2023-25年复合增速超35%，2023年估值仅29x。重点推荐：恒瑞医药、恩华药业、吉贝尔，建议关注：丽珠集团、京新药业、仙琚制药。 　　风险提示：格局恶化、研发失败、医保控费、带量采购

　　本周新药行情回顾：2023年6月12日-2023年6月16日，新药板块涨幅前5企业：云顶新耀（49.4%）、亘喜生物（22.8%）、欧康维视（18.0%）、腾盛博药（13.5%）、和黄医药（10.5%）。跌幅前5企业：百济神州（-10.3%）、嘉和生物（-7.8%）、艾力斯（-7.7%）、贝达药业（-6.2%）、迪哲医药（-6.0%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　近日，默沙东披露其GLP-1R/GCGR双重激动剂Efinopegdutide治疗非酒精性脂肪性肝病（NAFLD）的2a期临床试验结果。研究结果显示，与阳性对照组司美格鲁肽组相比，Efinopegdutide治疗24周后相对基线状态可显著降低患者肝脏脂肪水平（Efinopegdutide：-72.7%vs司美格鲁肽：-42.3%）。 　　NASH是当今医疗保健领域最紧迫的未满足需求之一，患者群体庞大，但FDA、EMA、NMPA等均无已批准药物。本次默沙东披露的GLP-1R/GCGR双重激动剂针对NASH的数据积极（即GLP-1类产品可大幅度降低患者肝脏脂肪含量），显现出针对NASH治疗的积极潜力，表明NASH有望成为未来GLP-1类产品除糖尿病、减重外第三个重磅应用领域。目前全球有上百种药物在研，靶向近20种靶点，其中较热门的靶点有PPAR、THR-β、GLP-1、FXR、FGF21等。目前国内有20余个NASH药物在研，进度较快的有靶向THR-β的歌礼制药ASC41（2期）和拓臻生物TERN-501（2期）、靶向PPAR的微芯生物西格列他钠（2期）、靶向FXR的拓臻生物TERN-101（2期）和东阳光药业HEC-96719（2期）、靶向FASN的歌礼制药ASC40（2期）、靶向PDE的众生药业ZSP-1601（2期）以及多靶点的君圣泰生物HTD-1801（2期）等。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内4个新药或新适应症获批上市，12个新药获批IND，15个新药IND获受理，3个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）6月16日，基石药业宣布《自然》子刊NatureCancer在线发表了抗PD-L1单抗舒格利单抗一线治疗IV期非小细胞肺癌的注册性临床研究GEMSTONE-302的总生存期期中分析结果。 　　（2）6月16日，诺诚健华宣布在第17届国际恶性淋巴瘤会议（ICML）上公布了布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂奥布替尼的最新临床数据，包括一项海报展示和一项在线发布。 　　（3）6月13日，康哲药业宣布引进的5.1类新药地西泮鼻喷雾剂上市申请已获得NMPA批准。该产品是一种经鼻给药的苯二氮卓类药物，用于治疗6岁及以上癫痫患者的间歇性、刻板性癫痫频繁发作活动。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）6月16日，罗氏宣布神经罕见病创新药物利司扑兰口服溶液用散的适应症拓展获NMPA批准。利司扑兰于2021年6月在华首次获批，用于治疗2月龄及以上SMA患者，此次获批则将利司扑兰的适用人群拓展至16日龄及以上的SMA患者。 　　（2）6月15日，罗氏宣布美国FDA已批准Columvi用于复发或难治性（R/R）弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）或由滤泡性淋巴瘤引起的大B细胞性淋巴瘤（LBCL）成年患者的治疗。 　　（3）6月13日，阿斯利康宣布NMPA已批准依库珠单抗注射液用于治疗抗乙酰胆碱受体（AChR）抗体阳性的难治性全身型重症肌无力（gMG）成人患者。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为 0.6%、 -3%，相对沪指的超额收益分别为-0.7%、 -9%； 本周医疗服务、化药及医药商业等股价跌幅较小，中药、生物制品及医疗器械等股价跌幅大；本周涨幅居前安必平（ +13%）、山外山（ +12%）、罗欣药业（ +12%），跌幅居前和佳医疗（ -61%）、紫鑫药业（ -18%）、重药控股（ -13%），涨跌表现特点：医药板块大小市值出现微涨，缺乏热点。 　　原料药板块成本端明显细化，基本面拐点虽迟但到： 短期成本端压力恢复，中长期坚定看好转型：原料药本质上是制造业，中国在成本、技术、客户响应等方面具备全球竞争优势。短期看，企业成本端有望恢复；2021Q3 化工品涨价+2022 上半年俄乌战争导致石化工涨价，短期企业端利润压力大。随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价 30%+石油 40%+）， 2023 年板块盈利能力恢复。中长期看，企业转型 CDMO 或向下游制剂拓展，大幅提高收入。 　　麦济生物所提交的抗体药“MG-013 人源化单抗注射液”临床试验申请获受理； FDA 已批准 Bylvay（ odevixibat）新适应症的上市申请； 诺华盐酸伊普可泮胶囊（ iptacopan）上市申请获受理： 麦济生物所提交的抗体药“MG-013 人源化单抗注射液”临床试验申请获受理，拟开发用于治疗 IgA 肾炎和 aHUS； IPSEN 官网发布公告称 FDA 已批准 Bylvay（ odevixibat）新适应症的上市申请，用于治疗 12 个月及以上 Alagille 综合征患者的胆汁淤积性瘙痒， 本次获批是基于一项全球、双盲、随机、安慰剂对照的 III 期 ASSERT 研究的积极数据； CDE 官网显示，诺华盐酸伊普可泮胶囊（ iptacopan）上市申请获受理，用于成人阵发性睡眠性血红蛋白尿症（ PNH）患者的治疗。 　　具体配置思路： 1)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等； 2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U 等； 3)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 4)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 5)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 6)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 8)其它消费医疗：三诺生物，我武生物等； 9)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；10)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 　　风险提示： 药品或耗材降价超预期； 新冠疫情反复； 医保政策风险等。

　　6月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（6.12-6.18）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，61个品种价格下跌，20个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、甲乙酮（华东）、TDI（华东）、丙酮（华东）、己内酰胺(CPL)；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、丁二烯（东南亚CFR）、硝酸(华东地区)、磷矿石(湖北28%)、乙烯（东南亚CFR）。 　　本周（6.12-6.18）国际油价震荡上行，WTI原油收于71.68美元/桶，收盘价周涨幅2.15%；布伦特原油收于76.26美元/桶，收盘价周涨幅1.97%。宏观方面，美联储暂停加息暂时缓解了投资者对经济前景的担忧。供应端，OPEC+计划将目前正在执行的减产协议延期至2023年年底，2024年起OPEC+还将在目前原油产量配额的基础上再减产约140万桶/日。沙特能源部表示沙特将在7月份额外减产100万桶/日。EIA最新月报预计，2023年美国原油产量将从2022年的1,190万桶/日上升到1,260万桶/日。俄罗斯炼油厂季节性维护导致国内需求下滑，5月出口的海运石油达到240万桶/日，为近4年最高水平。需求端，EIA预计2023年全球石油和液体燃料日均消费量1.01亿桶，预计2024年日均消费量1.03亿桶。库存方面，美国商业原油库存大幅增加，同时汽油库存和馏分油库存也有所增加。EIA数据显示，截至2023年6月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量比前一周增长603.7万桶，商业原油库存比前一周增长791.9万桶，汽油库存比前一周增长210.8万桶，馏分油库存比前一周增长212.3万桶，石油战略储备比前一周下降188.2万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.62美元/mmbtu，收盘价周涨幅16.19%；荷兰TTF天然气期货收报11.23美元/mmbtu，收盘价周涨幅10.86%。EIA天然气报告显示，截至2023年6月9日当周，美国天然气库存总量为26,340亿立方英尺，较前一周增加840亿立方英尺，较去年同期增加5,520亿立方英尺，同比增幅26.5%；同时较5年均值高3,530亿立方英尺，增幅15.5%。随着欧美气温升高，天然气发电需求季节性增加，同时美国天然气库存增幅低于预期，带动欧美天然气价格低位反弹。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（6.12-6.18）尿素价格下行。继上周价格小幅上涨之后，本周尿素市场价格迅速回调，6月16日尿素市场均价为2,054元/吨，相较于6月9日下跌158元/吨，跌幅7.14%。供给端，根据百川盈孚统计，本周国内尿素日均产量达17.41万吨，环比增加1.97%，开工率为82.19%。本周新增停车减量企业有：大庆石化、河南晋开及安阳中盈，日影响产量约4,000吨；本周新增复产、增量的企业有：安徽昊源、安阳中盈及河南晋开恢复满负荷生产，日影响产量3,600吨。另外6月停产检修计划企业有河南心连心、陕西奥维乾元、阳煤平原及山东明升达，预计影响日产7,300吨。供应端整体有小幅波动，然而日产量高达17.2-17.4万吨，达到近三年的至高水平。需求端，根据百川盈孚统计，本周复合肥平均开工负荷36.96%，较上周减少3.81%。夏季肥发运进入尾声，下游需求减少，复合肥企业多减负减产，预计复合肥市场开工情况将进一步下滑。成本端，本周国内动力煤市场价格下滑，截至6月16日，动力煤市场均价为675元/吨，较6月9日均价下跌19元/吨，跌幅2.74%。展望后市，供应端持续宽松，下游需求走弱，成本端缺乏支撑，预计近期尿素价格将继续走弱。 　　投资建议： 　　截至6月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为16.63倍，处在历史（2002年至今）的11.9%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.99倍，处在历史水平的14.90%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.33倍，处在历史（2002年至今）的17.25%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.29倍，处在历史水平的4.66%分位数。6月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　6月金股：雅克科技 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　6月13日，SEMI中国：SEMI在其《材料市场数据订阅》报告中称，2022年全球半导体材料市场销售额增长8.9%，达到727亿美元，超过了2021年创下的668亿美元的前一市场高点。2022年，晶圆制造材料和封装材料的销售额分别达到447亿美元和280亿美元，分别增长10.5%和6.3%。硅、电子气体和光掩模领域在晶圆制造材料市场表现出最强劲的增长，而有机衬底领域在很大程度上推动了封装材料市场的增长。 　　显示材料相关： 　　6月12日，TrendForce：2023年MicroLED市场产值的成长动能仍主要来自大型显示屏，整体MicroLED市场规模有望从2022年约1,400万美元成长至约3,200万美元；2024年穿戴装置将在开始量产后，成为推动MicroLED市场产值成长动能。展望2026年，随着技术与成本进一步成熟，扩增实境、车用显示有望进入发展的快车道，带动MicroLED芯片需求增长。在成本显著下降的基础上，期待2027年智慧型手机也能为MicroLED提供应用的机会。综合考虑所有应用场景的可能性，预估2027年整体MicroLED市场产值规模可达12.44亿美元，年复合成长率达146％。总而言之，MicroLED道路宽阔，应用前景值得期待。 　　新能源材料相关： 　　6月14日，IEA：据国际能源署（IEA）报告显示，2024年全球光伏制造产能将增长近一倍，达到近1TW。这一扩张将足以满足该机构2050年的年度净零碳要求，该机构预测，2030年光伏装机量将达到近650GW，2024年近310GW。该行业正积极应对供过于求的挑战。2022年，全球光伏制造产能增加超过70%，达到近450GW，其中，中国占整个供应链新增产能的95%以上。2023年和2024年，全球光伏制造产能预计将翻倍，中国再次占到增幅的90%以上。 　　重点企业信息更新： 　　新宙邦：6月16日，公司发布公告称，公司拟以全资公司CapchemTechnologyUSAInc.为项目实施主体，在美国俄亥俄州建设电池化学品生产基地，项目计划总投资不超过1.2亿美元，项目分两期进行，其中一期投资不超过7500万美元，一期的建设周期为3年，资金来源于公司自筹资金，项目主要建设内容为锂离子电池电解液等电池化学品。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨0.60%，跑输沪深300指数2.70个百分点，跑输上证综指0.69个百分点，行业涨跌幅排名第25。6月16日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比6月9日PE上涨1个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，10个子行业上涨，3个子行业下跌。其中，线下药店为涨幅最大的子行业，上涨5.96%；医药流通为跌幅最大的子行业，下跌3.22%。6月16日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为75X。 　　把握中药核心资产，精选医药成长个股 　　医药生物跑输沪深300指数2.70个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名top25，略微反弹两周又连续三周下跌，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流。细分板块方面，本周药店、血制品、CXO等细分赛道上涨；医药流通、IVD和中药等细分领域领跌，药店领涨是因为中小微纳税人纳税优惠政策，CXO则是因为跌多反弹，并且市场对于美联储加息的预期进一步减缓所致，血制品上涨受益于卫光生物大股东变更为国药集团而引起市场对血制品行业变动的预期。涨幅top10，主线较为分散，包括AI、医疗消费、减肥产业链等；跌幅top10，也比较分散，基本为各自公司的变化而带动的股价波动。港股方面，HSCIH周继续小幅上涨2.3%。 　　医药生物（申万）年初至今下跌3.49%，位列第21，走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段，资金持续在观望，稍微拉长时间维度，医药目前这个时间点配置，会显示出很好的投资价值。 　　但是现在医药的投资机会需要自下而上选择，挖掘具备竞争力和差异化的公司，和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样，相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。中药板块，我们认为是中长期的机会，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化，近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。 　　六月金股我们选择艾迪药业：艾迪药业的艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期；并且008产品头对头吉利德公司的捷夫康的数据预计六月份揭盲，会带来催化。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好，符合我们长期看好的大逻辑。 　　此外，之前推荐的一些标的回顾和观点更新： 　　健麾信息：建议继续持有，健麾信息还属于被低估状态，我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，公司的国际化进程也值得期待，会让市场对公司的估值重估。2022年，公司与Ajlan&BrosInformation Technology Company签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业的服务质量和效率。 　　润达医疗：人工智能可以落地医疗应用的公司，和华为合作打开新局面。之前短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，我们一直建议重点关注；如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间，我们依旧建议重点关注。 　　亚辉龙：发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。 　　特宝生物（肝炎治愈+产品独家）：我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表，主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升，对应业绩则体现在二、三季度。 　　广誉远：中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待。 　　天士力：建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。 　　康缘药业：建议持续关注，公司中药品类多、进入基药目录预期品种多，股权激励已经落地，估值对应2023PE30X。 　　固生堂：中医医疗服务稀缺标的，乘政策利好之风，公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长，截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房，同时与13个第三方线上平台建立联系，版图依旧实现扩张，韧性十足。进入2023年公司发展持续向好，月度同比保持较高增速，全年预计新开门店8~10家。公司2024年wind一致对应利润3.42亿元，PE为35X，持续推荐。 　　华安创新药周观点：守得云开见月明，港股创新药强势领涨 　　周度复盘：本周创新药板块在下半周大幅反弹，经过连续近三周的情绪动荡，多个医药白马、创新药明星个股先后遭遇临床挫折、或未明缘由的杀跌后，在周四以云顶新耀为首的爆拉50%后终于重整旗鼓，大有反弹之势。本周新股科笛-B首次上市，首周涨41.42%，公司专注皮肤专科医美领域用药。眼科用药公司欧康维视生物-B（+18.14%）、兆科眼科-B（16.57%）、兴齐眼药（+13.36%）上涨势头良好，近视眼科用药市场广阔，行业一片蓝海。百济神州周四受消息面影响下挫15%，次日跟随大盘涨势有所回弹。 　　总体而言创新药行业发展逐渐向好，CDE临床申报获批事件持续增多，行业内多项利好规范出台，应当始终围绕药物带来的临床获益考量其未来空间。仿制药随着“应采尽采”对药品种类的扩大覆盖，对传统药品公司影响逐渐到底，积极关注具有明显业绩增长、新业务带来一定增量或变化的公司。 　　关注标的： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）、亚盛医药（耐立克）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、传奇生物、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股近四成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有182支上涨，占比39%。 　　本周涨幅前十的医药股为：安必平（+12.64%）、山外山（+12.43%）、罗欣药业（+11.98%）、兴齐眼药（+9.69%）、天智航（+9.68%）、成都先导（+9.54%）、圣达生物（+9.23%）、益丰药房（+9.14%）、广济药业（+9.02%）、海泰新光（+8.95%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：和佳退（-60.91%）、*ST紫鑫（-17.78%）、重药控股（-12.55%）、诺唯赞（-11.13%）、益佰制药（-10.58%）、普瑞眼科（-10.44%）、百济神州（-10.33%）、怡和嘉业（-9.94%）、沃华医药（-9.88%）、ST康美（-9.13%）。 　　本周港股88支个股中，63支上涨，占比72%。 　　本周新发报告 　　公司深度达仁堂：《混改落地，百年中药企业焕发新生态》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局6月15日发布数据显示，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，比上月增长0.63%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。分行业看，5月份，41个大类行业中有21个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业下降1.6%，石油和天然气开采业增长3.7%，化学原料和化学制品制造业增长3.9%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.3%，为71.78美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/轻质纯碱/聚合MDI/电石法PVC/橡胶/重质纯碱/乙烯法PVC价格分别上涨4.3%/3.7%/1.9%/1.4%/1.3%/1.1%/0.9%；尿素/DMF/醋酸/有机硅/固体蛋氨酸/乙二醇价格分别下跌11.9%/2.1%/1.7%/1.4%/0.3%/0.1%；氨纶/液体蛋氨酸/钛白粉/粘胶短纤/VE/VA/烧碱/粘胶长丝/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：维生素B2:国产（+30.8%）、LNG（日本）（+28.5%）、丙酮（+7.9%）、辛醇（+6.4%）、二氧化碳（+5.8%）。 　　维生素B2：本周受部分厂家发货延迟和相继提价影响，贸易市场询价活跃，维生素B2市场报价宽泛上涨，贸易市场惜售居多，根据品牌和生产日期不同，市场报价宽泛120~135元/kg，局部报价高；不过终端用户具备一定库存，观望为主，成交少。另外价格上涨后，留意闲置产能释放或新厂家投产情况。 　　丙酮：本周丙酮市场稳中上涨，周初丙酮市场暂稳观望，场内交投情况一般，但周四临近端午部分下游买货过节，并且连云港厂家复工时间暂不明确，节前采买情绪转好。但需求面整体本周有下降表现，上海酚酮厂家配套的双酚A装置延期开工至下周，苏北MMA周初故障减产，整体需求面回落为主；但前期持货者急于出货，后期市场货源有限，价格有调涨空间。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨2.48%，沪深300指数较上周上涨3.3%。基础化工板块跑输大盘0.83个百分点，涨幅居于所有板块第12位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：炭黑（+9.35%），日用化学产品（+5.96%），涤纶（+5.06%），玻纤（+4.67%），磷化工及磷酸盐（+3.93%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险