新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年4月第一周，陆港两地创新药板块共计48个股上涨，12个股下跌。其中涨幅前三为首药控股-U(26.46%)、益方生物-U(22.41%)、海创药业-U(21.63%)。跌幅前三为迈博药业-B(-12.16%)、嘉和生物-B(-11.32%)、开拓药业-B(-5.74%)。 　　本周A股创新药板块上涨5.62%，跑赢沪深300指数3.83pp，生物医药上涨4.47%。近6个月A股创新药累计上涨11.1%，跑赢沪深300指4.99pp，生物医药累计上涨3.87%。 　　本周港股创新药板块下跌4.44%，跑赢恒生指数-4.1pp，恒生医疗保健上涨2.23%。近6个月港股创新药累计上涨5.81%，跑赢恒生指数-3.71pp，恒生医疗保健累计上涨11%。 　　本周XBI指数上涨2.45%，近6个月XBI指数累计下跌6.08%。 　　国内重点创新药进展 　　3月有6款新药获批上市。本周无新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　3月美国8款新药获批上市，本周美国无新药获批上市。3月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。3月日本5款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——赛沃替尼概况 　　赛沃替尼于2021年6月22日获NMPA批准上市，用于治疗MET外显子14跳跃突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌，赛沃替尼是国内首款获批的MET抑制剂。除了单药疗法外，赛沃替尼联合奥希替尼一线治疗MET过表达的EGFRm+的非小细胞肺癌适应症（SANOVO）、二线治疗MET扩增的EGFRTKI难治性NSCLC适应症（SACHI）均处于临床Ⅲ期，二/三线治疗MET异常的奥希替尼难治性的NSCLC（SAVANNAH）、以及MET驱动的乳头状肾细胞癌（SAMETA）在美国也处于临床Ⅲ期。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成13起重点交易，披露金额的重点交易有6起。BioTheryX和Incyte达成协议，为新型肿瘤靶标发现并开发靶向蛋白质降解剂。Proxygen和MSD合作开发新型分子胶降解剂。ScorpionTherapeutics和PierreFabre宣布合作和许可协议，共同开发和商业化用于EGFR突变非小细胞肺癌患者的STX-721和STX-241。ForcefieldTherapeutics与FreelineTherapeutics签署独家专利和专有技术许可协议。InnatePharma宣布独家授权武田抗体用于乳糜泻研究项目。BioNTech和DualityBio形成全球战略合作伙伴关系，加速实体肿瘤分化抗体-药物偶联疗法的开发。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

　　投资要点： 　　4月月度核心观点。1）关注中药领域的投资机会。建议继续关注康缘药业（600557）、羚锐制药（600285）的投资机会；2）2021年10月，商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，指出“到2025年，将会培育形成5-10家超五百亿的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上”，未来我国连锁药店的市场集中度有望进一步提升，龙头企业有望受益，建议重点关注一心堂（002727），益丰药房（603939），老百姓（603883），大参林（603233）。3）我国目前仍然面临优质医疗资源总量不足，城乡、区域之间分布不均衡的问题，基层医疗卫生服务水平仍有待提升，未来医疗资源扩容和下沉是大势所趋，此次政府工作报告中提到“推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局”。建议关注受益于分级诊疗的院内检验科服务龙头润达医疗（603108）；国产医疗器械领域建议重点关注迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658）、联影医疗（688271）、翔宇医疗（688626）。4）近日，教育部印发《2023年全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》，全面部署年度全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划。其中明确：要将儿童青少年近视防控工作、总体近视率和体质健康状况纳入政府绩效考核。建议关注眼科服务领域的投资机会，重点关注欧普康视（300595），明月镜片（301101）。5）建议关注一季报超预期相关公司。 　　市场行情回顾。3月（2023年3月1日至3月31日），中信生物医药行业指数下跌3.38%，同期沪深300上涨1.68%，跑输沪深3005.06个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名倒数第12位，较上月有所上升。 　　从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年3月31日，行业的动态PE为23.95倍，处于近10年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：中美政治风险，国家政策变化风险。

　　2023年2月原料药最新报价及行情回顾(报价截至2023年2月28日)： 　　价格上涨品种：大宗原料药中，维生素类：维生素B62月价格为127.5元/千克(环比+16.97%，同比-5.56%)，烟酸价格为31元/千克(环比+6.9%，同比-38%)，维生素E价格为75元/千克(环比+2.04%，同比-14.77%)；抗生素及中间体类：7-ACA2月价格为450元/千克(环比+2.27%，同比-18.18%)；特色原料药中；肝素：肝素2月价格为9364.72美元/千克(环比+2.56%，同比-27%)。 　　价格持平品种：大宗原料药中，维生素类：维生素B22月价格为82.5元/千克(同比-4.07%)，生物素价格为41元/千克(同比-39.26%)；抗生素及中间体类：6-APA2月价格为370元/千克(同比+8.82%)，青霉素工业盐价格为170元/千克(同比-20%)；激素类：地塞米松磷酸钠2月价格为12500元/千克(同比+28.21%)，皂素价格为510元/千克(同比-7.27%)；解热镇痛药类：扑热息痛2月价格为70元/千克(同比+7.69%)，安乃近2月价格为102.5元/千克(同比+4.59%)，布洛芬价格为195元/千克(同比+2.63%)，阿司匹林价格为27元/千克(同比-32.5%)；特色原料药中，心血管原料药类：缬沙坦2月价格为735元/千克(同比+17.6%)，阿托伐他汀钙2月价格为1525元/千克(同比+1.67%)，厄贝沙坦2月价格为635元/千克(同比-0.78%)，马来酸依那普利2月价格为825元/千克，赖诺普利2月价格为2400元/千克，均在近一年内价格无变动。 　　价格下降品种：大宗原料药中，维生素类：叶酸2月价格为200元/千克(环比-1.23%，同比-42.03%)，维生素D32月价格为49元/千克(环比-2%，同比-44.63%)，维生素A2月价格为88元/千克(环比-2.22%，同比-62.55%)，维生素B12月价格为107.5元/千克(环比-2.27%，同比-31.75%)，泛酸钙价格为120元/千克(环比-14.29%，同比-64.18%)；抗生素及中间体类：硫氰酸红霉素2月价格为492.5元/千克(环比-0.51%，同比-2.48%)；解热镇痛药类：咖啡因2月价格为170元/千克(环比-17.65%，同比-28.21%)。特色原料药中，培南类：4-AA2月价格为140元/千克(环比-17.65%，同比-28.21%)。 　　核心观点： 　　三条路径打开特色原料药长期成长空间：1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2)优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3)基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 　　投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞、博瑞医药等。 　　风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。

　　行情回顾：本周（2023年4月3日-4月7日）申万医药生物板块指数上涨2.5%，跑赢沪深300指数0.8%，医药板块在申万行业分类中排名第9；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨4.5%，跑输沪深300指数2.0%，在申万行业分类中排名13位。本周涨幅前五的个股为亚虹医药-U（21.52%）、国新健康（19.72%）、九芝堂（19.54%）、迪哲医药-U（19.19%）、艾力斯-U（19.05%）。 　　中药行业业绩预期高增，23年综合PEG仅0.8，仍有较大提升空间。根据wind一致预测，37个中药重点标的在2023和2024年的总体利润增速为31.5%、18.9%，综合PE分别为26、22倍，2023年综合PEG为0.81，我们认为行业整体仍处于被低估状态，在持续政策利好和业绩支撑下，中药板块中长期成长性强，估值提升空间巨大。建议关注太极集团、昆药集团、桂林三金、贵州三力等；中药创新药在政策东风下业绩持续兑现，有望复制创新药长牛行情，建议关注康缘药业、方盛制药、新天药业、以岭药业等。 　　投资策略及配置思路：本周医药指数表现跑赢大盘，上半周市场交易热点主要为中药，下半周转向生物制品+创新药板块。从市场表现上看，下半周市场资金或从AI和中药板块有所流出开始转向底部标的血制品和创新药板块。从中长期角度看，底部的血制品和疫苗深度调整，当前具备配置价值，5-6月开始创新药预计会迎来数据发布催化，值得提前布局。我们认为医药仍属于结构性机会，中药板块的短期调整或为再次上车机会，坚定看好23年中药投资机会。本周我们总结了中药板块业绩预期，整体高增长，同时分析了估值情况，23年综合PEG仅0.8，仍处于被低估状态。根据鼓励中医药传承创新意见，我们判断中药板块或仍有多个政策将陆续落地，叠加当前正式进入一季报布局窗口，我们判断中药板块估值还有较大提升空间，一季报后或迎估值扩张，战略性继续看多中药板块。整体市场观点方面，延续23年年度策略判断：2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、贵州三力、桂林三金、华大基因、亚宝药业、马应龙； 　　四月投资组合：西藏药业、贵州三力、麦澜德、桂林三金、普门科技、一心堂； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　4月份建议关注：1、年报一季报超预期子行业与个股；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其提示半导体材料子行业等。4、即将迎来旺季的化肥、化纤等产业链。 　　行业动态： 　　本周（4.3-4.7）均价跟踪的101个化工品种中，共有33个品种价格上涨，47个品种价格下跌，21个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是WTI原油、甲乙酮（华东）、己内酰胺(CPL)、涤纶FDY(华东）、PET切片(华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、对二甲苯（PX东南亚）、硫磺(CFR中国现货价)、苯胺（华东）、三氯乙烯（华东）。 　　本周（4.3-4.7）国际油价震荡上行，WTI原油收于80.46美元/桶，收盘价周涨幅6.15%；布伦特原油收于84.94美元/桶，收盘价周涨幅5.05%。宏观方面，美国商务部数据显示美国2月工厂订单环比下降0.7%，美国劳工部数据显示美国2月职位空缺数量降至990万个，制造业活动与就业市场放缓。供应端，4月2日，多个欧佩克及非欧佩克组织参与国宣布实施超过160万桶/日的自愿石油减产计划，本次减产将从5月份开始持续至2023年底。美国国内原油产量维持在1220万桶/日不变。需求端，EIA预计2023年全球石油需求同比增加111万桶/日至10047万桶/日，较1月预估增加6万桶/日，其中主要增量来自中国和非经合组织国家，EIA预计2023年中国石油需求将增加70万桶/日，在2024年增加40万桶/日；OPEC月报预计2023年全球石油需求同比增加232万桶/日至10187万桶/日，较1月预估增加10万桶/日；国际能源署IEA预计2023年全球石油需求同比增加190万桶/日至10190万桶/日，较1月预估增加10万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至3月31日当周，美国战略石油储备库存减少40万桶至3.712亿桶，除却战略储备的商业原油库存减少370万桶至4.7亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.04美元/mbtu，收盘价周跌幅8.17%；荷兰TTF天然气期货收报13.84美元/mbtu，结算价周涨幅1.99%。EIA天然气库存周报显示，截至3月31日当周，美国天然气库存总量为18300亿立方英尺，较此前一周减少230亿立方英尺，较去年同期增加4430亿立方英尺，同比增幅31.9%，同时较5年均值高2980亿立方英尺，增幅19.5%。展望后市，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（4.3-4.7）尿素价格下滑。根据百川盈孚数据，尿素当前市场均价2533元/吨，周跌幅3.42%。供应端，本周国内尿素日均产量16.98万吨，环比增加1万吨；全国周开工率为80.64%，环比增加4.04%；其中煤头周开工率82.44%，环比增加2.86%；气头周开工率75.44%，环比增加7.41%。近两周乃至未来一个月内尿素检修企业较多，但恢复生产的厂家也不在少数，预计短时内日产量维持在16.5万吨上下。需求端，本周复合肥平均开工负荷42.31%，较上周下降4.64%。当前春肥市场收尾，下游市场对复合肥需求转淡。原料成本方面，本周四动力煤市场均价为951元/吨，较上周同期均价下跌13元/吨，跌幅1.35%。展望后市，全国尿素日均产量居于高位，加之成本端走弱，预计近期尿素价格或继续承压。 　　本周（4.3-4.7）共披露13家公司年报，其中归母净利润同比增长8家，占比为61.54%，其中归母净利润同比增速超过50%的公司及原因：瑞丰新材，润滑油行业进口替代加速、公司复合剂产品全年产销旺盛；川金诺，控股子公司广西川金诺投资建设“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”建设完成，在产能逐步爬坡的情况下，贡献了较大的利润。 　　投资建议： 　　截至4月7日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为15.39倍，处在历史（2002年至今）的7.89%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.29倍，处在历史水平的31.69%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.84倍，处在历史（2002年至今）的3.75%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.35倍，处在历史水平的9.09%分位数。4月份建议关注：1、年报一季报超预期子行业与个股；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其提示半导体材料子行业等。4、即将迎来旺季的化肥、化纤等产业链。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　4月金股：雅克科技 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球疫情形势出现变化。

　　本周化工市场综述 　　本周市场震荡上行，其中申万化工指数下跌0.5%，跑赢沪深300指数2.6%。标的方面，受益于TMT板块的强势，本周电子化学品板块表现较佳，而基本面不佳的标的有所承压。估值方面，经过近期的调整，板块估值性价比逐步凸显，具体来说，当前行业PB历史分位数为49%，PE历史分位数为26%。 　　本周大事件 　　大事件一：苹果开始布局折叠屏手机，其“用于折叠显示设备的较链”专利近日公布。公开信息显示，该专利中可折叠显示设备具有由铰链联接的外壳部分，铰链具有一系列互连连接件，连接件由摩擦离合器中的交叉指状件形成，连接件的指状件或其他部分设有接收销的新月形狭槽。另有消息称，苹果公司计划iPhone15上市时首次从中国和印度两地同时发货。iPhone15的外壳已经开始由捷普等供应商在印度制造。捷普已经在组装AirPods外壳，并计划制造手写笔ApplePencil。iPhone15Plus、iPhone15Pro和iPhone15ProMax仍将只在中国生产。 　　大事件二：欧佩克+宣布实施自愿石油减产计划。沙特自愿减产50万桶/日；阿联酋自愿减产14.4万桶/日；阿尔及利亚自愿减产4.8万桶/日；科威特自愿减产12.8万桶/日；阿曼自愿减产4万桶/日；伊拉克自愿减产21.1万桶/日；哈萨克斯坦自愿减产7.8万桶/日。减产时间均从5月开始，持续到2023年底。俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，将石油减产承诺延长至2023年底。在“欧佩克+”宣布减产后，3日亚洲交易时段原油价格猛涨，布伦特原油价格上涨4.8%至每桶83.73美元。油价上涨可能意味着通货膨胀率将在更长时间内保持较高水平，从而给全球消费者增加压力。 　　投资建议 　　在存量资金博弈+风格极致的背景下，最佳的板块投资策略在于降低仓位等待机会，通过本周的观察，我们认为部分标的已经进入到了价值布局区间。方向上，我们更加建议新材料及农药板块，建议重点关注东材科技、润丰股份、中旗股份。 　　投资组合推荐 　　东材科技、润丰股份、中旗股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　分品种来看，人血白蛋白：2023Q1单季度批签发1053批(+9%)，其中国产人白获批352批(-4%)，占比为33%，进口人白获批701批(+17%)，占比为67%。免疫球蛋白：2023Q1静丙批签发354批(+40%)；其他品种如狂免22批(-21%)、破免39批(-20%)、免疫球蛋白15批(+650%)。凝血因子类：2023Q1凝血因子VIII获批98批(-15%)、PCC获批76批(+7%)、纤原49批(-27%)。 　　分公司来看，华兰生物:2023Q1共9个品种获批。人白获批51批(-4%)，静丙获批43批(+30%)，狂免获批9批(+29%)，破免获批19批(+12%)，凝血因子VIII获批27批(+35%)，PCC获批38批(+41%)，纤原获批4批(-71%)。上海莱士:2023Q1共7个品种获批。人白获批41批(+32%)，静丙获批45批(+36%)，凝血因子VIII获8批(-80%)，纤原获批14批(+8%)。卫光生物:2023Q1共4个品种获批。人白获批18批(+157%)，静丙获批14批(+17%)，破免获批1批(-50%)，免疫球蛋白获批1批。双林生物:2023Q1共5个品种获批。人白获批10批(-9%)，静丙获批6批(-25%)，狂免获批5批，破免获批4批(-20%)，凝血因子VIII获批7批(+40%)。派斯菲科：2023Q1共4个品种获批。人白获批2批(-60%)，静丙获批3批(+0%)，破免获批1批(+0%)，纤原获批3批(-70%)。天坛生物:2023Q1共5个品种获批。人白获批73批(-26%)，静丙获批79批(+22%)，狂免获批2批(+100%)，破免获批4批(-20%)，PCC获批4批(-64%)。博雅生物:2023Q1共6个品种获批。人白获批21批(-22%)，静丙获批20批(+11%)，狂免获批2批(-50%)，免疫球蛋白获批5批，PCC获批18批(+6%)，纤原获批15批(+7%)。 　　投资建议：建议重点关注华兰生物(002007.SZ)、卫光生物(002880.SZ)、派林生物(000403.SZ)、天坛生物(600161.SH)，建议关注博雅生物(300294.SZ)。 　　风险提示：政策变化风险；企业产品质量风险；新品种研发不及预期。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（4.03-4.07日），A股SW医药生物行业指数上涨2.54%，板块整体跑赢沪深300指数0.76pct，跑赢创业板综指0.57pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第9位。港股恒生医疗保健指数上周上涨1.91%，跑赢恒生指数2.25pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第2位。 　　本周观点：创新药行业持续发展，重点关注“CXO”板块回暖 　　创新药融资数据改善+AACR大会召开提升热度。根据动脉橙产业智库不完全统计，2023年3月，全球生物医药领域共发生84起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约22.59亿美元，较2月份的20.25亿美元环比提升约12%，我们认为一级市场融资数据的改善有望逐步缓解研发资金减少引发CXO业务增长前景的担忧。此外，AACR大会将于4月14日至19日在美国弗罗里达奥兰多举办，ACCR协会（美国癌症研究协会）是全球知名的癌症研究组织，本次会议将汇集癌症研究所有领域的主要利益相关者，以建立联系、合作以及探索和扩展综合癌症科学和医学的前沿，并分享癌症科学和医学的最新进展，有望提升创新药产业链的关注热度。 　　宏观融资环境边际好转，助力研发持续性。在硅谷银行危机爆发后，美国3年期国债收益率回落，自2023年3月8日的4.749%降至2023年4月6日的3.604%；4月7日，据彭博消息，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，上个月席卷全球市场的美国银行业危机可能已接近尾声，同时代表市场恐慌程度的VIX指数近日已回落至危机爆发前（3月8日）状态，流动性危机的缓解带来的融资成本下降有望为创新药企营造良好的经营环境，提升经营持续性。 　　研发投入+外包率双提升，CXO板块有望长期受益。根据药明康德2022年年报，由于创新药物研发具有高投入、长周期、高风险等行业特点，在研发回报率低与专利悬崖的双重挤压下，大型制药企业有望更多地通过外部研发服务机构推进研发项目，提高研发效率并降低研发成本，中小型生物技术公司、虚拟公司和个人创业者在内的小型制药公司，由于中小型机构没有时间或足够资本自行建设其研发项目所需的实验室和生产设施，却需要在短时间内获得满足研发项目所需的多项不同服务，因而会寻求研发和生产的外包服务。根据Frost&Sullivan预测，全球医药行业研发投入将由2022年的2,437亿美元增长至2026年的3,288亿美元，复合年增长率约7.8%，中国医药研发投入外包比例将由2022年的42.6%提升至2026年的52.2%，全球医药研发投入外包比例将由2022年的46.5%提升至2026年的55.0%。 　　投资建议 　　我们认为短期看，一级市场创新药融资数据边际改善、宏观融资成本下降为创新药企持续良好经营提供扎实基础，AACR大会召开在即有望点燃创新药投资热度；中长期看，研发投入增长叠加外包率提升将持续利好创新药服务提供商，建议关注有望长期受益的CXO板块：药明康德、药明生物、皓元医药、阳光诺和、博济医药等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　4月7日，集邦咨询：库存压力缓解，预估Q2全球笔电出货量季增11%，提升至3763万台。据TrendForce集邦咨询研究显示，2023年第一季全球笔电出货量约3,390万台，季减13%、年减39%，主要是经济疲软持续影响消费市场信心，拖累渠道笔电整机去化进度，也进一步促使品牌调降代工厂订单，以有效调节库存压力。第二季在笔电整机及零组件库存压力将会缓解的预期下，渠道回补需求可望逐月增强，同时带动第二季笔电出货量提升至3,763万台，季增11%，但仍较去年同期衰退18%。 　　显示材料相关： 　　4月6日，Witsview睿智显示：2023年4月上旬，电视各尺寸面板价格进一步上涨，而其他产品的均价则维持不变。根据TrendForce集邦咨询旗下面板研究中心WitsView睿智显示调研数据，2023年4月上旬，电视各尺寸面板价格进一步上涨，而其他产品的均价则维持不变。电视方面，除32寸电视面板外，其余各尺寸电视面板价格均在本期持续上涨。显示器方面，各尺寸显示器面板均价在本期维持不变，27寸IPS面板、23.8寸IPS面板、21.5寸TN面板均价分别为61.6美元、47.7美元、41.3美元。笔记本方面，各尺寸笔记本面板均价自2022年11月下旬至今持续表现平稳，17.3寸TN面板、15.6寸ValueIPS面板、14.0寸TN面板、11.6寸TN面板本期均价分别为38.2美元、40.5美元、26.3美元、24.8美元。 　　新能源材料相关： 　　4月7日，新华社：前2月全国锂电总产量同比增长24%。记者6日从工信部获悉，1至2月，我国锂离子电池行业保持增长态势，据测算，前2月全国锂电总产量超过102GWh，同比增长24%。电池环节，储能电池产量超过15GWh，新能源汽车动力电池装车量约38GWh。出口贸易稳步增长，1至2月全国锂电出口总额达到706亿元。一阶材料环节，1至2月正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量分别达到26.5万吨、21.5万吨、24.5亿平方米、13万吨。二阶材料环节，碳酸锂、氢氧化锂产量分别达6.1万吨、4.4万吨。锂电产业主要指标的增长，与新能源汽车等蓬勃发展紧密相关。目前我国新能源电池以锂电为主，重点在消费、动力和储能三大应用领域。工信部相关负责人表示，锂电在绿色化转型过程中将起到关键性节点支撑作用，锂电行业将迎来快速增长期。 　　重点企业信息更新 　　鼎龙股份：4月4日，关于回购公司股份的进展公告。公司累计通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份0.12亿股，占公司截至2023年3月31日总股本的1.25%，最高成交价为18.29元/股，最低成交价为15.07元/股，支付的总金额为2.00亿元（不含交易费用）。 　　重点关注公司 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；C4、芳烃、化纤、塑料、维生素部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.8%；核心原料价格布油+7.4%，进口LPG+5.4%，国产LNG气-9.8%，烟煤-0.9%。 　　原料端，C4、芳烃部分产品价格上涨，C1部分产品价格下跌；制品端，化纤、塑料、维生素部分产品价格上涨，氯碱、化肥、磷化工、农药、聚氨酯、橡胶部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，沙特等多个产油国宣布将额外减产，供应端趋紧预期增强。 　　本周布油结算价从79.3涨至85.1美元/桶（涨幅7.4%）、美油结算价从74.7涨至80.7美元/桶（涨幅8.5%）；美国商业原油库存4.70亿桶（周环比-0.8%），美国原油钻井数590口（周环比-0.3%）。供应端，根据隆众资讯，沙特等多个产油国宣布将额外减产后，供应趋紧预期明显增强，也使得此前欧美银行业危机导致的跌幅被填平。需求端，根据隆众资讯，欧美银行业危机暂时脱离视野，不过欧美制造业PMI等数据仍显疲软，美国就业数据下滑也令市场担忧美国经济，但美国商业原油开始去库，美炼厂需求出现改善。政策面来看，根据隆众资讯，美联储下次加息将在5月进行，且目前暂停加息的概率较大，今年激进加息策略已难重演，政策面中长线利空美元、利好油价。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势进展不大，双方军事行动依然焦灼对峙，对油价影响不明显。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周期（3.31-4.6）欧美天然气期货涨跌不一，期货市场NBP环比+2.62%，TTF环比+5.09%，HH环比-0.92%，AECO环比-17.24%。现货方面涨跌不一，HH现货环比+2.43%；加拿大AECO现货环比-7.80%，欧洲TTF现货环比+7.78%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为4625元/吨，环比较上周+4.69%，国内市场均价为4433元/吨，价差环比-209元/吨（-4.50%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至3月31日，美国天然气库存量为18300亿立方英尺，环比-230亿立方英尺（环比-1.24%，同比+31.9%），高于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至3月31日，欧洲天然气库存量为22088亿立方英尺，环比-63亿立方英尺（环比-0.28%，同比+117.05%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地价格下行。截至4月6日，LNG主产地均价为4117元/吨，相较上周-7.35%；消费地价格同向回落，截至4月6日，LNG主要消费地均价为4694元/吨左右，较上周-5.10%。LNG接收站报价5073元/吨，较上周-1.65%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为二乙醇胺+9%、维生素B3+9%、异丁烯+7%、涤纶工业丝+5%、己内酰胺+5%、BDO+4%、己二酸+4%、双氧水+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为三氯乙烯-15%、液氨-13%、噻虫嗪-11%、硝酸-9%、黄磷-9%、HDI-9%、三氯化磷-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-1%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质-2%、重质-3%）、醋酸乙烯-1%、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-4%、碳酸锂（工业级-16%、电池级-17%）、磷酸铁-1%、工业磷酸一铵(73%)-3%、六氟磷酸锂-11%等。 　　原油支撑成本，下游采购向好，己内酰胺价格上涨。 　　本周己内酰胺(华东)涨4.9%至12950元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周国际油价大幅上涨，上游纯苯涨1.8%至7445元/吨，成本端支撑偏好；需求端，根据百川盈孚，本周国内PA6切片产量环比上涨，PA6切片部分聚合工厂负荷稍高，山西某厂聚合装置目前满负荷运行，下游采购向好；供给端，根据百川盈孚，本周开工变化不大，浙江某厂装置高负荷运行，诸多厂家装置开工大稳小动，当前部分厂家存一定惜售情绪。 　　多装置停车检修或换剂，持货商惜售，BDO价格上涨。 　　本周BDO(华东)涨4.1%至10100元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游刚需采购为主；供给端，根据百川盈孚，当前多装置停车检修或换剂，市场供应量减少，持货商恐亏损心态下，对外低价惜售不减，装置方面，根据百川盈孚，湄洲湾2021年10月停车迁建，盘锦大连1月底停车检修，重启时间待定，蓝山屯河一套装置4月3日换剂，时长7-10天，河南开祥化工4月1日检修，预计22天，五恒化学4月6日检修，预计25天，美克三期4月2日检修，预计30天，其他装置运行稳定。 　　纯苯支撑成本，部分装置检修，推高己二酸价格。 　　本周己二酸(华东)涨3.8%至9650元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周纯苯涨1.8%至7445元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，当前下游按需采购为主；供给端，根据百川盈孚，本周有工厂停车检修形成利好，装置方面，辽化老线、新线停车检修，山东海力一套装置稳定运行，江苏海力一套装置负荷五成运行，重庆华峰一条线停车检修，神马集团装置运行稳定，华鲁恒升装置稳定运行，唐山中浩两条线运行。 　　成本形成支撑，部分装置检修，涤纶长丝价格上涨。 　　本周涤纶长丝(POY)涨2.2%至8025元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周涤纶长丝平均成本上涨，形成价格支撑；需求端，根据百川盈孚，本周逢清明假期，下游织造企业借机放假整修，目前坯布库存充足，织造企业虽有涨价的计划，但实施难度较大，下游用户采购积极性不足；供给端，根据百川盈孚，本周南通某大厂两套装置检修，共涉及涤纶长丝产能20万吨/年，同时嘉通能源前期投产装置出丝，涉及涤纶长丝产能15万吨/年。 　　印度钾肥年度大合同签订，国内氯化钾价格偏淡。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持3500元/吨，氯化钾(温哥华)跌4.5%至404美元/吨。 　　本周印度钾肥年度大合同签订，印度主要的进口商IPL与加拿大钾肥公司Canpotex签订2023年年度钾肥大合同，签订价格为422美元/吨CFR，船期至2023年9月30日，同时，俄罗斯乌拉尔钾肥公司以422美元/吨CFR（180天信用证）的价格与印度钾肥公司签订印度第2份钾肥进口大合同。印度钾肥大合同签订将对市场形成一定价格指导。 　　国际市场方面，根据百川盈孚，本周的大部分活动都集中在亚洲，证明了亚洲的需求，PupukIndonesia的标准钾招标仍然备受关注，但尚未正式确定中标情况，据了解，该公司可能会向欧洲化学公司授予15-20万吨的量，欧洲化学公司给出的最低报价约为450美元/吨CFR，在马来西亚，Nafas公司发布了购买20000吨标准钾的招标，在尼泊尔，印度IPL在最近的一次招标中提交了唯一的报价，提供5000吨标准钾，近期将开标。 　　国产钾方面，需求端，根据百川盈孚，当前氯化钾市场小单成交为主，下游需求暂无明显利好回暖，采购需求有限，交投仍显清淡；供给端，根据百川盈孚，近期青海地区流通货源小幅增加，厂家现货供应量有所增加，中欧班列陆续少量到货，后期到货量或有减少趋势，港口库存量维持高位，边贸到货量较少。 　　下游刚需维持，装置开工较稳，纯碱价格下跌。 　　本周纯碱(轻质,华东)跌1.9%至2600元/吨，纯碱(重质,华东)跌3.2%至3000元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前国内轻碱下游市场行情较为一般，部分行业持续开工低位，重碱下游的玻璃行业近期走货情况良好，对重碱的刚需尚存；供给端，根据百川盈孚，当前国内纯碱厂家基本开工高位，江苏苏盐井神纯碱装置已恢复正常生产，天津渤化纯碱装置也低产检修结束，安徽红四方纯碱装置开始检修，山东海天、唐山三友纯碱装置仍处于开工低产状态。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。