本周新药行情回顾：2023年12月11日-2023年12月15日，新药板块涨幅前5企业：东曜药业（18.6%）、和铂医药（16.3%）、乐普生物（16.1%）、亚盛医药（10.4%）、再鼎医药（10.3%）；跌幅前5企业：科济药业（-26.2%）、天演药业（-18.6%）、德琪医药（-14.7%）、益方生物（-9.8%）、华领医药（-9.8%） 　　本周新药行业重点分析： 　　本周百利天恒子公司SystImmune和BMS宣布就EGFR/HER3双抗ADCBL-B01D1达成独家许可与合作协议。双方将合作推动BL-B01D1在美国的开发和商业化。百时美施贵宝将向SystImmune支付8亿美元的首付款，和最高可达5亿美元的近期或有付款；达成开发、注册和销售里程碑后，SystImmune将获得最高可达71亿美元的额外付款；潜在总交易额最高可达84亿美元。 　　今年以来国内外已有多起ADC药物的交易发生，其中国内已发生12起海外授权交易，表现出行业内对于ADC药物未来前景的高度认可。考虑到目前国内企业在ADC领域的布局在部分靶点走在行业前列，我们认为后续迈威生物Nectin-4ADC、恒瑞医药HER3ADC、百奥泰FRαADC、石药EGFRADC等产品未来海外授权的潜力较大。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有36个新药获批IND，29个新药IND获受理，13个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）百利天恒和百时美施贵宝12月11日宣布就BL-B01D1达成独家许可与合作协议。百时美施贵宝和SystImmune公司将在美国联合开发并商业化BL-B01D1；SystImmune公司将保留其在中国大陆的独家权益，而百时美施贵宝将获得在全球其他市场的独家许可。 　　（2）正大天晴12月13日宣布，注射用重组人凝血因子Ⅶa的一项3期临床试验达到主要终点，公司已向中国国家药监局药品审评中心递交新药上市申请并获受理，申报用于抑制物阳性先天性血友病A或B患者以及某些特定类型罕见出血性疾病患者群体出血的治疗，以及外科手术或有创操作出血的防治。 　　（3）复宏汉霖12月12日宣布，公司自主研制的创新型抗PD-1单抗斯鲁利单抗注射液联合化疗一线治疗局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌的上市注册申请获得中国国家药品监督管理局受理。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）强生公司12月13日宣布，基于注射型抗CD38抗体疗法DarzalexFaspro的诱导、巩固治疗和维持治疗方案，在3期临床试验PERSEUS中获得积极结果。 　　（2）12月15日消息，安进公司日前宣布，美国FDA已接受其在研双特异性T细胞结合器tarlatamab的生物制品许可申请。该疗法旨在治疗铂类化疗期间或之后疾病进展的晚期小细胞肺癌成年患者。 　　（3）Moderna和默沙东12月15日公布了来自临床2b期随机试验KEYNOTE-942/mRNA-4157-P201的3年随访积极结果。该临床试验评估了个体化新抗原疗法mRNA-4157与默沙东PD-1抑制剂Keytruda组合，在经手术切除高风险黑色素瘤患者中的疗效与安全性 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　本周（12月11日-12月15日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨0.30%，跑赢上证综指1.21%。本周（12月11日-12月15日）氟化工指数收于3979.63点，上涨0.3%，跑赢上证综指1.21%，跑赢沪深300指数2.00%，跑赢基础化工指数0.86%，跑赢新材料指数2.36%。 　　氟化工周观点：氟化工行情维稳运行，密切跟踪行情变化 　　萤石：据百川盈孚数据，截至12月15日，萤石97湿粉市场均价3,541元/吨，较上周同期持平；12月均价（截至12月15日）3,562元/吨，同比上涨9.19%；2023年(截至12月15日)均价3,226元/吨，较2022年均价上涨15.60%。制冷剂：截至12月15日，（1）R32价格、价差分别为16,750、3,825元/吨，较上周同期分别持平、-3.15%；（2）R125价格、价差分别为27,500、10,957元/吨，较上周同期分别持平、+3.03%；（3）R134a价格、价差分别为27,500、8,562元/吨，较上周同期分别+1.85%、+6.49%；（4）R22价格、价差分别为19,500、10,547元/吨，较上周同期分别持平、持平。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】发布答问询函：公司于2023年10月17日收到上海证券交易所下发的《关于昊华化工科技集团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》。收到《问询函》后，公司与相关中介机构对《问询函》所列示的问题进行了认真研究、讨论和核查，并逐项进行了说明和回复，发布《关于昊华化工科技集团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函之回复报告》。 　　【巨化股份】项目规划：巨化股份新增10000t/a高品质PFA、1500t/a PPVE联产300t/a全氟-2,5-二甲基-3,6-二氧杂壬酸铵盐，计划分两期实施。一期包括10000t/a PFA，二期包括1500t/a PPVE联产300t/a全氟-2,5-二甲基-3,6-二氧杂壬酸铵盐。此前，公司还规划建设500t/a全氟磺酸树脂项目，一期产品包括250吨/年全氟磺酸树脂，配套PSVE单体（250吨/年）和磺内酯（750吨/年），二期产品包括250吨/年全氟磺酸树脂，配套PSVE单体（250吨/年）。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（12.11-12.15）医药生物板块整体下跌1.96%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数0.26个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌6.89%，在申万31个行业中排第16位，跑赢沪深300指数6.80个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.7倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为176%。子板块均下跌，跌幅前三的是生物制品、医疗器械、医疗服务，分别下跌3.09%、2.72%、2.58%。个股方面，上周上涨的个股为129只（占比27.0%），涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（26.3%），华纳药厂（14.4%），拓新药业（13.3%），奥赛康（12.0%），浙江震元（11.2%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.95万亿元，在全部A股市值占比为8.03%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3615亿元，占全部A股成交额的9.01%，板块单周成交额环比下降11.54%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为72.46亿元；净流入前五为迈瑞医疗、美年健康、博瑞医药、万泰生物、翰宇药业。 　　2023医保谈判结果分析： 　　12月13日，国家医保局召开新闻发布会，介绍了2023年国家基本医疗保险、工伤保险、生育保险药品目录调整结果。本次调整，共有126个药品新增进入国家医保药品目录，1个药品被调出目录。143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。其中，25个通过形式审查的创新药参加国谈，谈成了23个，成功率92%。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400亿元。 　　今年国谈的成功率和降幅均创历史第二，从2016年到2023年的医保谈判降幅上来看，8次医保谈判平均降幅56.78%。目前医保基金的结存率略有下降的趋势，预计医保基金在谈判中不会放松太多，此次的降价幅度符合预期。2023年医保谈判续约新规，给创新药带来有序的招标规则和可控的降幅。按今年调整后的续约规则，在今年的100个续约药品中，70%的药品以原价续约，31个因为销售额超出预期的品种需要降价，平均降幅也仅为6.7%。同时，这100个续约药品中有18个药品增加了新的适应症，仅有一个触发降价机制，其他都没有触发降价机制，原价增加适应症。此外，新上市的创新药纳入医保目录的数量在增多，周期在不断缩短。 　　整体来看，今年医保谈判结果符合预期，将支持创新药发展落到了实处，适当控制了续约以及新增适应证降价药品的数量和降幅，给予新药企业一个稳定的预期。我国医保目录常态化调整的同时，也体现了政策支持真创新，考虑产业发展实际的价值取向也更加明确，利于创新药企业的可持续发展和研发投入。建议关注研发管线丰富、国际化进展顺利、商业化优秀的创新药企业。 　　投资建议： 　　上周医药生物板块回落调整，跑输大盘指数，各子板块均下跌。上周2023年医保谈判结果公布，谈判成功率和降价幅度，总体符合预期；其中，续约药品大部分是原价续约，显著好于预期，也显示出国家对创新药的支持正一步步落到实处，有利于激发企业积极性，也有利于稳定市场预期。今年以来，国内创新药企业在国际化进程方面也取得积极进展，成果丰硕。随着海外逐渐进入降息周期，国内维持宽松利率，整个创新药链的投资也有望持续回暖向好。建议关注创新药械、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品、品牌中药等板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、康泰生物、博雅生物、国际医学、微电生理-U、老百姓； 　　个股关注组合：羚锐制药、益丰药房、普门科技、诺泰生物、普洛药业、开立医疗、科伦药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　SW医药生物指数在2023.12.01-2023.12.15期间跌幅为2.89%，涨跌排名为第21位，同期沪深300指数的跌幅为4.06%，跑赢沪深300指数1.17个百分点。2023年12月13日，国家医保局公布了国家医保药品目录调整结果，本次调整共新增126种药品。此次谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，基本与2022年持平。 　　行情 　　SW医药生物指数在2023.12.01-2023.12.15期间跌幅为2.89%，涨跌排名为第21位，同期沪深300指数的跌幅为4.06%，跑赢沪深300指数1.17个百分点。从医药生物子板块来看，近两周各子板块指数均出现下降，除医疗服务外其他子板块相较于沪深300指数均有正向收益。其中，医疗服务、医药商业分别下跌9.02%和3.55%，跌幅超过医药生物行业整体指数。生物制品、中药、医疗器械下跌2.60%、2.10%和1.94%，化学制药跌幅最小，为0.26%。截至2023年12月15日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.45倍，从9月22日下旬回暖，与2022年年初市盈率基本持平。 　　支撑评级的要点 　　2023年医保谈判结果公布，创新药成功率与降幅均较为友善，多个罕见病药品纳入医保目录。2023年12月13日，国家医保局公布了国家医保药品目录调整结果。本次调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种（其中阿伐替尼片同为肿瘤用药），其他领域用药59种。此次谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，基本与2022年持平。2023年医保谈判中，25个创新药参加谈判，谈成23个，成功率高达92%。此次医保目录调整共计15个目录外罕见病用药谈判、竞价成功，覆盖16个罕见病病种，填补了10个病种的用药保障空白。 　　医药生物板块目前位于历史低位，长期增长逻辑向好。医药生物板块在近三年经历了较大的调整。从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响已经越来越小，行业中不少企业也在积极进行转型。从行业的长期增长逻辑来看，医药行业仍然具备较强的长期增长动力。在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求，这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。同时，部分行业/企业仍然处于高速增长的初期阶段，具备较大的增长空间。基于此医药板块的风险消化与长期的增长逻辑，我们看好医药长周期向上的机会。 　　投资建议 　　长期来看，我们看好创新药及创新器械领域的机会：创新医疗器械领域，建议重点关注迈瑞医疗、佰仁医疗、三友医疗；创新药领域，我们建议关注转型成功的制药龙头企业，建议重点关注恒瑞医药、京新药业、康辰药业。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

　　高分子密封胶是一种由高分子材料制成的特殊胶粘剂，具有优异的密封性能和物理化学稳定性。被广泛应用于建筑、汽车、清洁能源、电子等多个领域，为各行业提供了重要的密封解决方案。该行业融合了物理、化学、计算机等多学科，技术含量较高，综合性强。中国高分子密封胶行业的商业模式主要围绕产品的研发、生产、销售以及售后服务等环节展开。用户画像方面，高分子密封胶的应用领域较为广泛，主要包括建筑、清洁能源、电子等领域。 　　高分子密封胶行业定义 　　高分子密封胶是一种特殊的胶粘剂，主要由高分子材料制成，具有优异的密封性能和物理化学稳定性。这类密封胶通常被设计用于填补或封闭各种材料的缝隙、孔洞或连接处，以防止液体、气体或其它物质从中泄露。高分子密封胶广泛应用于建筑、汽车、航空航天、电子、医疗等多个领域。在建筑领域，它可以用于窗户、门、管道等部位的密封；在汽车工业中，它被用于发动机盖、车门、车灯等部位的密封；在航空航天领域，高分子密封胶则被用于飞机、火箭等设备的密封。总的来说，高分子密封胶行业是一个专注于研发、生产和销售高分子密封胶产品的行业，其产品广泛应用于各个领域，为各行业提供了重要的密封解决方案。[2]

　　核心观点 　　药店外流处方增量可期，行业集中度加速提升。从药品销售终端来看，2022年药品终端规模约1.8万亿，零售药店销售占比达29.0%。伴随医药分业、医保控费等改革进入深水区，终端市场结构有望加速调整，药店增长空间显著。从门店数量来看，2022年我国零售药店总数为61.1万家，行业结构性调整，连锁企业贡献主要增速（2010-2022年间，连锁与单体药店数量CAGR分别为8.4%/0.1%），百强连锁企业则平均拥有门店数量超1361家，约为行业平均的25.7倍，多家头部企业门店过万。 　　统筹“应纳尽纳”陆续落地，药店处方外流增量可期。自2023年2月国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》以来，各地门诊统筹政策细则相继落地，持续完善。1.我们统计十省百余城相关细则，整体相对友好：①约52%城市报销起付线显著友好（无门槛或起付线为200元）；②仅21%的地区报销比例参照三级医疗机构（报销比例相对低）。2.药店统筹结算规模相较定点医疗机构仍有显著增长空间。据医保局公布，截至8月，25省约14.1万家定点药店开通了门诊统筹，累计结算1.7亿人次，结算基金69.4亿元。3.各地医保电子处方中心相继上线，处方流转更为顺畅，外流有望加速兑现。11月，云南首张依托国家医保电子处方中心的线上电子处方流转至定点药店完成医保结算；重庆明确定点药店为线上线下的外流处方承接方。据中康数据，药店行业8-10月销售持续回暖；待各地细则落地并持续完善、定点药店“应纳尽纳”的总方针落地后，门诊统筹药店数量及占比的持续提升，电子处方流转药店的步伐加快，零售药店处方外流增量可期，头部连锁药店有望凭借多重优势持续受益。 　　业绩短期承压，门店积极扩张，预期持续向好。1.受基数及门诊统筹政策落地进度的短期影响，今年以来连锁药店板块业绩增速逐季放缓：2023Q1-Q3板块营收同比增速分别为26.5%/15.7%/9.7%，归母净利润同比增速分别为32.0%/17.3%/5.6%。六家民营连锁单季度营收同比增速均呈明显放缓态势。2.新店储备充裕，龙头扩张步伐领先，新上市企业加速发力。2023年前三季度，大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民分别新增门店3127、2709、2240、1322、802、1322、656家，增长势能储备充裕。 　　投资建议：当前，药店板块处于政策、业绩、估值多重底部，整体戴维斯双击可期。短期来看，待各地统筹政策相继落地、电子处方流转平台上线，纳入统筹药店已数月运营，整体逻辑逐步跑通，明年符合资质的零售药店有望加速纳入统筹范围，行业整体预期持续向暖。中长期来看，医药分业乃大势所趋，零售药店承接外流处方增量可期，品类多元化打开成长天花板。建议关注：1）老百姓：加盟业务与“数智化”行业领先，全国布局，盈利能力提升空间显著；2）益丰药房：精细化管理典范，盈利能力行业领先的头部连锁药店。

　　核心观点 　　事件：2023年12月13日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》。 　　价格降幅符合预期，药品结构持续改善。本次谈判后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平进一步得到明显提升。在谈判/竞价环节，共有143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅与2022年基本相当，符合此前市场预期。目录内药品在医疗机构用药的占比逐年上升。中国药学会对部分样本医院的监测表明，2018-2022年医保药品使用金额占样本医院院均全药使用金额比例，从80.28%上升至86.73%，药品市场结构持续优化。 　　续约规则进一步优化，有助于稳定远期预期。2023年国家医保局出台了《基本医疗保险用药管理暂行办法》等文件，建立了以新药为主体的医保药品目录准入机制。基于药品谈判准入时的基金占用预算和协议期间的实际占用额度，制定了按比例阶梯降价的简易续约规则。根据药品相对价值等变化，对于谈判进入目录“协议期”满4年的品种触发降价机制时降幅减半，满8年的品种自动纳入目录“常规部分”管理。按照调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。我们认为，新规则体现了对药品创新的支持，避免创新药陷入每隔2年周期性螺旋降价的困境；由于创新药的估值主要依靠远期现金流支撑，续约规则的优化有助于稳定远期预期，对于创新药板块估值形成整体性利好。 　　投资建议：重点关注具有较大业绩弹性和有预期差的公司。我们建议关注：一、核心品种本次新进入医保目录，具有较大业绩弹性的公司：推荐：亿帆医药、艾迪药业、九典制药；二、有预期差的公司，包括1.核心产品降价幅度低于市场预期，相关公司：西藏药业；2.重点品种医保支付限制放宽，相关公司：九芝堂；三、其他具有潜在业绩增量的公司，推荐恒瑞医药、泽璟制药，相关公司：健康元、贝达药业。 　　风险提示：政策发生变化，后续续约降价高于预期；创新药销售不及预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　12月12日，SEMI中国：SEMI在SEMICON Japan 2023上发布了《年终总半导体设备预测报告》。报告指出，原始设备制造商的半导体制造设备全球总销售额预计将在2023年达到1000亿美元，比2022年创下的1074亿美元的行业记录收缩6.1%。预计半导体制造设备将在2024年恢复增长，在前端和后端市场的推动下，2025年的销售额预计将达到1240亿美元的新高。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　12月13日，格隆汇：空客发布的《2023至2042年全球航空服务市场预测报告》指，未来二十年，中国航空客运量年均增长率5.2%，是全球平均水平近两倍，中国新飞机需求量将超过9,000架，占全球同期新飞机需求总量的23%。《报告》显示，到2042年，全球将有超过1.7万架飞机，因为机队更新和采购最新机型而退役，将迎来更多二次利用、维修和回收的市场机遇。受惠于航空出行复苏，以及未来对飞机数字化、机上互联等服务需求。空客预计，航空服务市场价值将由今年的1300亿美元增长至2042年的2550亿美元，实现翻倍增值。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　12月14日，智通财经网：12月12日，工信部披露2023年9-10月全国锂离子电池行业运行情况。数据显示，9-10月，我国锂离子电池(下称“锂电池”)产业延续增长态势。根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算，9-10月全国锂电池总产量超过185GWh，同比增长17%。据汇总信息，1-10月全国锂电池总产量超过765GWh，同比增长31%。需要关注的是，近期锂电池行业产品价格持续下行，电芯、电池级锂盐均价分别较2023年初下降50%和60%。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　12月12日，synbio深波：上海交通大学生命科学与技术研究院许平团队开发了一种新策略，利用快速生长的纳特里根弧菌（Vibrio natriegens）、嗜热酶和高温全细胞催化来实现细胞的高性能生产，并用燕窝酸（N-乙酰基-d-神经氨酸(Neu5Ac)、唾液酸）作为目标产物进行了验证。采用该策略可将燕窝酸的滴度提升至126.1g/L，生产率71.6g/(L·h)，比大肠杆菌的生产率高7.2倍。由于高温减少了复杂的副反应，主要副产物醋酸也被消除。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　12月11日，生态环境部：12月8日，生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，审议并原则通过《关于进一步优化重污染天气应对机制的指导意见》（以下简称《指导意见》），12项国家生态环境标准，以及29种化学物质增补列入《中国现有化学物质名录》。会议指出，重污染天气应对是打好蓝天保卫战的重要内容。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等