电生理行业需求旺盛，多种消融方式共同发展推动行业扩容。 　　国内过速性心律失常患者基数庞大，电生理需求旺盛。随着国内老龄化加速、不健康生活方式增加，国内心血管发病率和死亡率不断升高。过速性心律失常是心血管常见病症，根据弗若斯特沙利文统计，2022年中国房颤患者超2078万人、室上速患者超339万人、室速患者超248 　　万人，相关治疗需求旺盛。心脏电生理消融治疗经过多年临床研究证实，在维持窦性心律和改善生活质量等方面优于药物治疗，在临床指南和共识中推荐级别不断上升，推动市场快速发展。目前电生理行业仍处于技术快速迭代期，相较于庞大的人群基数，手术治疗渗透率仍然较低，预计全球包括中国市场电生理手术量有望保持快速增长趋势。 　　多种消融方式并存，各有优劣共同发展。电生理相关器械技术壁垒极高，其中三维磁电结合定位技术、高密度标测模块、压力感知模块、 　　射频消融技术、冷冻消融技术等较难突破，且“系统+设备+耗材+闭源”逐渐成为行业主流方式，企业先发优势愈加明显。标测导管上高密度标测效果更好，是突破房颤等复杂术式必备产品；治疗导管可通过射频、冷冻和脉冲三种方式进行消融治疗。这三种消融方式各有优劣，有望共同发展。其中射频消融可以提高房颤治疗率，显著提升患者生活质量，但有一定复发和并发症风险；而冷冻球囊消融术相对更为简单，并减少了血栓形成、肺静脉狭窄、心房食管瘘的风险，但是对非肺静脉起源的复杂过速心律失常不如射频消融术灵活，效果尚不确切；脉冲场消融具备组织选择性消融特征，效率和安全性更高，操作更易上手，但目前临床证据较少，且高压电脉冲可能引发患者心率、血压升高等仍需要全麻手术，已上市的非线性PFA导管仍存在仅消融环肺静脉的局限等。 　　国内企业高端产品进展不断，迎来国产替代重要拐点。电生理市场国产化率较低，根据弗若斯特沙利文统计2020年国产企业市场份额不足20%，主要由于高端导管等产品欠缺，其中房颤等复杂心律失常射频消融术式必需的高密度标测及压力感知消融导管长期被外资厂商占据。近两年来国产企业不断发展，多款高端产品陆续获批上市，填补国产空白，其中微电生理的高密度标测导管和压力感知射频消融导管已分别于2022年10月和12月获批上市，实现国产空白突破；微电生理、康沣生物的冷冻消融系统产品已于2023年相继获批，打破美敦力垄断；2023年12月锦江电子脉冲场消融系统获得NMPA注册上市，成为国内首款获批上市的电生理脉冲消融产品，国产替代迎来重要拐点，未来长期发展值得期待！建议关注产品布局完善、设备装机量靠前的国产优质厂商，如微电生理、惠泰医疗等。 　　投资策略 　　主线一：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药 　　业、九典制药、一品红、康辰药业、恒瑞医药、中国同辐、和黄医药、君实生物等。主线二：掘金海外市场大有可为，建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、新产业、奥浦迈、药康生物、健友股份、苑东生物、司太立等。主线三：关注其他景气度边际转暖 　　的赛道，如器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域，建议关注安杰思、心脉医疗、微电生理、爱康医疗、益丰药房、固生堂、通策医疗等。 　　东诚药业：1）核医学行业层面催化剂不断，23年有望诞生首个10亿美金大品种。同时在AD诊断领域应用潜力大。2）东诚核医学全产 　　业链布局，尤其是核药房网络具备稀缺性，未来有望承接国内外核药CDMO业务。3）公司即将进入核药研发收获期，未来每年保持1-2个产品获批。1.1类创新核药即将进入3期临床。 　　九典制药：1）公司是国内经皮给药龙头，新型外用贴剂布局丰富，格局好，市场大。酮洛芬凝胶贴膏即将进入医保目录。2）积极布局OTC和线上渠道，进一步提前单品天花板和盈利能力。3）业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上。 　　一品红：公司是国内儿童药龙头，为政策鼓励方向，产品持续丰富。1类痛风创新药AR882进入全球三期，有望成为BIC。痛风石二期数据即将公布。23Q3受反腐影响，业绩短期承压，反腐情绪好转后业绩有望迎来快速反弹。预计23/24年净利润分别为3.41/4.90亿元，24年PE21倍，性价比高。 　　凯因科技：公司是国产泛基因型丙肝口服方案龙头，核心品种凯力唯高速放量。研发方面，目前长效干扰素乙肝功能性治愈适应症处于临床3期，乙肝功能性治愈市场空间大，竞争格局好，目前处于3期的只有凯因科技和特宝生物。预计23/24年净利润分别为1.24/1.70亿元，对应24年PE为26倍。 　　康辰药业：核心产品苏灵医保解限后快速放量，3年CAGR在30%以上，带动公司净利润增长保持在30%左右。创新药核心品种KC1036是多靶点小分子抑制剂，针对各种实体瘤，目前食管鳞癌和胸腺癌适应性处于临床2期，食管鳞癌2期初步数据显示ORR达到30%左右，有望成为BIC。预计23/24年净利润分别为1.64/1.90亿元，对应24年PE为26倍。 　　昆药集团：目前与华润三九处于百日融合阶段，公司CHC业务逐步接入三九商道，截至三季度末已完成20个省区一级经销商整个工作。 　　公司聚焦于慢病管理和精品国药业务，看好发展潜力持续释放。预计23/24年净利润分别为5.68/6.88亿元，对应24年PE为20倍。 　　贵州三力：核心品种开喉剑持续放量，带动公司业绩持续快速增长。23年11月汉方纳入合并报表范围，公司外延并购持续兑现。不考 　　虑汉方并表，预计23/24年净利润分别为2.55/3.15亿元，对应24年PE为22倍，若考虑汉方并表，则公司表观增速更快，性价比突出。 　　安杰思：消化内镜耗材领域龙头公司，核心产品如止血夹、双极产品、圈套器、活检钳等技术领先，临床认可度高，国内通过止血夹、 　　双极刀等明星产品不断提升份额，海外ODM合作关系稳固、自有品牌开始放量，国内外空间广阔，目前处于快速发展期。预计公司2023/2024年收入分别为5.09/6.88亿元，归母净利润分别为2.03/2.68亿元。 　　药明生物：大分子生物CDMO龙头企业，凭借领先的技术布局和强大的开发能力，在全球享有较高行业地位，不惧同行竞争。公司从R和D端业务起步，积累了丰富的项目漏斗，近年来随客户项目推进，逐渐向M端延伸。结合持续落地的中、大型产能，公司的项目管线有望 　　将持续带来更丰厚的回报。 　　微电生理：心脏电生理领域国产龙头公司，国产首家全面具备射频、冷冻、脉冲三种消融方式公司，并在三维手术量上优势显著，累计超过4万台，积累了大量临床反馈，为后续高端产品放量奠定基础。电生理行业国产化率不足20%、国产替代空间广阔，公司率先获批高密度标测导管、压力感知射频导管、冷冻消融导管等高端产品，填补国产空白，有望全面进军房颤等核心市场，引领国产替代。公司 　　四季度手术量恢复明显，明年集采影响逐步减弱、高端产品开始放量，公司迎来发展拐点。 　　奥浦迈：公司是国产培养基龙头企业，其培养基产品具有媲美进口的性能及批间差，并能提供优质的配套服务。蛋白/抗体培养基国产化率低，叠加国产创新药上市放量带动培养基需求增加，国内市场大有可为。同时公司抓住欧美生物类似药爆发的机遇，积极布局海外市场。24年起公司国内外产品陆续迎来放量，有望带动业绩高增长。预计公司2023/2024年收入分别为2.32/4.15亿元，归母净利润分别为0.57/1.19亿元。 　　行业要闻荟萃 　　1）诺和诺德口服司美格鲁肽在华获批上市；2）辉瑞CGRP受体拮抗剂在华获批上市，重磅口服偏头痛新药；3）7亿美元！康宁杰瑞/思路迪PD-L1单抗部分海外权益授权给Glenmark；4）1月24日，药明合联宣布与韩国生物制药公司签署合作备忘录（MOU），为包括抗体偶联药物（ADC）在内的生物偶联药开发和生产提供全面的综合服务。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块下跌2.73%，同期沪深300指数上涨1.96%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第26位。上周H股医药板块下跌 　　3.40%，同期恒生综指上涨3.52%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　行业动态 　　1月11日-1月12日，全国卫生健康工作会议在北京召开。会议总结了2023年工作情况，安排部署2024年重点工作。 　　市场观察 　　上周（1月22日-1月26日）医药生物板块下跌2.45%（排名28/31），年初至今（1月1日-1月26日）至板块下跌10.43%（排名27/31）。 　　策略观点：创新药商业化价值兑现加强，呈现多主线投资机会 　　出海兑现商业化价值：高度创新品种，有望分享欧美高支付市场 　　中国创新药出海趋势明确，自2020年开始，无论是权益授出的形式亦或是产品获批上市的形式，均呈现出高速增长的态势。据不完全统计，2023年，上市公司已完成20余项药物/在研药物海外权益的授出并且有3款创新药在美国获批上市。 　　我们认为经过十余年积累以及近几年的迭代升级，随着更多创新品种完成概念验证、注册性临床、获批上市等关键节点，中国创新药出海有望迎来更多元、更高质量的发展。 　　国内兑现商业化价值：医保支付端改善，竞争格局改善有望给获批上市的创新药品种带来更丰厚的研发回报 　　1）医保支付端政策改善，国产创新药有望获得更加稳定的长期价格。2）国产创新药获批数量增多，并且同靶点药物与进口药物上市时间差显著缩短。国产创新药上市身位提前，有望更早介入进口药物主导的创新药市场，分享更多市场份额。3）在政策约束和行业出清的双重作用下，竞争格局有望得到显著改善。政策约束方面，研发端多个指导文件的发布将显著减少同类药物获批家数。围绕提升临床获益的开发思路，促进产业进入良性发展，促进有序竞争。行业出清方面，二级市场经历过PD-1品类由于价格过低导致整体销售规模大幅萎缩带来的估值大幅下滑以及一级市场遇冷带来的融资难度加剧。创新药行业逐渐出清，出清后竞争格局有望显著改善。 　　总之，在支付端持续改善以及竞争格局改善的双重作用下，国产创新药研发投入有望获得更丰厚的回报。 　　个股高速成长兑现价值： 　　创新药公司从biotech迈向biopharma，从研发迈向销售，从单一产品迈向产品矩阵，是成长最为陡峭的一段，也会带来较大的投资机会。我们认为多个biotech类型公司正在逐步进入该阶段，有望随重要节点落地，持续提升公司价值。 　　我们建议沿主线关注相关个股： 　　海外商业化兑现为主：百济神州、科伦博泰生物（H）、迪哲医药、康方生物（H）、和黄医药（H）、君实生物、迈威生物、康诺亚（H）、盟科药业、和誉医药（H）、复宏汉霖（H）、百奥泰、信立泰、百利天恒、绿叶制药（H）、贝达药业、艾力斯、荣昌生物（H）、加科思（H）； 　　国内商业化兑现为主：恒瑞医药、信达生物（H）、亿帆医药、信立泰、中国生物制药（H）、艾迪药业； 　　个股高速成长兑现为主：泽璟制药、益方生物。 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，销售不及预期，国际关系紧张风险

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年1月第四周，陆港两地创新药板块共计12个股上涨，50个股下跌。其中涨幅前三为迈博药业-B(+18.97%)、歌礼制药-B(+11.84%)、乐普生物-B(+11.38%)。跌幅前三为北海康成-B(-16.67%)、科济药业-B(-16.46%)、荣昌生物-B(-15.91%)。 　　本周A股创新药板块下跌2.61%，跑输沪深300指数4.57pp，生物医药下跌5.57%。近6个月A股创新药累计下跌9.98%，跑赢沪深300指数2.66pp，生物医药累计下跌10.47%。 　　本周A股创新药板块下跌2.61%，跑输沪深300指数4.57pp，生物医药下跌5.57%。近6个月A股创新药累计下跌9.98%，跑赢沪深300指数2.66pp，生物医药累计下跌10.47%。 　　本周XBI指数上涨0.91%，近6个月XBI指数累计上涨6.52%。 　　国内重点创新药进展 　　1月国内15款新药获批上市，7项新增适应症获批上市；本周国内1款新药获批上市，1款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　1月美国1款NDA获批上市，0款BLA获批上市。本周美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。1月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。1月日本0款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题URAT1靶点研发概况 　　2024年1月20日，CDE官网显示，富士药品多替诺雷片（Dotinurad）的上市申请已获受理，推测适应症为治疗痛风。根据医药魔方数据库显示，富士药品与卫材共同在中国开展了一项项评估Dotinurad对比非布司他治疗痛风患者的III期研究（CTR20212197）。该研究于2021年9月进行首次公示，并已于2023年11月完成。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成6起重点交易，披露金额的重点交易有2起。思路迪医药与康宁杰瑞、GLENMARK就ENVAFOLIMAB达成授权许可协议。君德医药与金赛药业达成胃占容产品的独家合作协议。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　报告摘要 　　本周我们讨论颅内动脉粥样硬化性狭窄（intracranialatheroscleroticstenosis，ICAS）。 　　颅内动脉粥样硬化性狭窄指血管内脂肪沉积积聚（亦称为斑块），导致动脉狭窄并限制血液流动，从而出现颅内狭窄。随着人口老龄化和生活方式的改变，ICAS患病人数不断增加。根据归创通桥招股书，2015年中国ICAS患病人数为1440万例，2019年增加至1730万例，预计到2030年将进一步增至2790万例，其中，2019年-2030年的CAGR为4.5%。 　　ICAS的治疗方法包括内科治疗、外科治疗和介入治疗。外科治疗由于并发症风险较高，目前没有得到指南的推荐。内科治疗包括药物治疗以及改变生活方式，可以有效降低卒中发生率，然而对于部分症状性ICAS患者，内科治疗的效果欠佳。神经介入治疗创伤小、恢复快、并发症少，能够有效改善症状性动脉粥样硬化狭窄患者的长期预后，降低卒中复发的风险，主要有球囊血管成形术、球囊扩张式支架置入术和自膨胀式支架置入术。 　　随着ICAS患者数量持续增长和介入技术的发展，ICAS介入治疗手术量和市场规模将持续扩大。根据微创脑科学招股书，2015年至2020年，国内脑动脉粥样硬化狭窄神经介入手术的数量由1.3万台上升至3.9万台，CAGR为24.1%，预计2026年将进一步增加至约14.9万台，2020年-2026年CAGR为25.1%；市场规模由3.75亿元上升7.15亿元，CAGR为13.8%，预计2016年进一步增加至17.64亿元，2020年至2026年CAGR为16.2%。随着技术不断进步，ICAS介入治疗市场有着巨大的潜力。 　　自膨式药物支架具有支架自行贴壁扩张和药物涂层预防血管再狭窄的综合优势。赛诺医疗自主研发的全球首款颅内自膨式药物支架于2023年2月完成临床入组，预计2024年上半年获批上市。该款自膨式颅内药物支架系统具有规格型号丰富、载药涂层设计、较高的径向张力、易输送到位等特点。 　　相关标的：赛诺医疗。 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第29位。本周（1月22日-1月26日）生物医药板块下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69pct，跑输创业板指数0.81pct，在30个中信一级行业中排名第29位。 　　本周中信医药子板块中药饮片行情上涨2.66%，其余板块均下跌其余子板块均下跌，其中医疗服务子板块领跌，下跌7.22%。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、京新药业）、创新医械（微电生理、惠泰医疗） 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（中国生物制药、亚盛医药、乐普生物、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、新产业、亚辉龙、万孚生物） 　　（3）其他创新，期待惊喜：仿创结合（康辰药业、奥赛康）、创新上游（键凯科技、森松国际、海尔生物）。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　上周指24年1月15-21日（下同），本周指24年1月22-28日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　1月22日，全国温室气体自愿减排交易(CCER)市场启动仪式在北京举行，CCER市场正式启动。其与2021年7月启动的全国碳排放权交易市场共同构成了完整的全国碳市场体系，意味着全国碳排放权交易体系基本构建完成。在CCER市场启动首日，中国海油成功达成全国首单交易，购买的25万吨国家核证自愿减排量，将用于抵消能源生产环节中的温室气体排放，1吨的国家核证自愿减排量可抵消1吨二氧化碳排放量。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6.3%，为78.01美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VA/有机硅/醋酸/聚合MDI/VE/乙二醇/TDI/电石法PVC/粘胶短纤价格分别上涨9.1%/5.4%/4.8%/3.2%/3.2%/2.4%/1.2%/0.9%/0.8%；尿素/液体蛋氨酸/氨纶/橡胶价格分别下跌5.4%/1.2%/1%/0.4%；重质纯碱/轻质纯碱/DMF/乙烯法PVC/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/固体蛋氨酸/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：二氧化碳（山东）（+24.2%）、液氯（+23.7%）、炭黑（+10.4%）、维生素A:进口（+9.1%）、维生素A:国产（+9.1%）。 　　有机硅：本周有机硅市场走势上行，供应较紧。周内行业头部企业又一次上调DMC价格，本次上调达800元/吨之多，近期累积上调价格达1100元/吨，目前企业报价在15600元/吨。目前市场上现货供应不足，开工情况较上周有所好转，各厂家加大生产交付订单。市场在经历了本次小阶段高潮后，目前平稳的按部就班进行着。 　　醋酸：本周醋酸价格持续上探，周初供应端宁夏，山东，河北装置故障短停或降负，连续利好释放利好支撑醋酸价格，同时，进入节前两周，下游仍有部分补货预期，临近合约换月，贸易商手中现货不多，加速醋酸价格走涨。当前市场仍有局域现货偏紧，厂家节前排库情况良好。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.62%，沪深300指数较上周上涨1.96%。基础化工板块跑输沪深300指数3.58个百分点，涨幅居于所有板块第26位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+7.78%），玻纤（+3.5%），聚氨酯（+3.07%），涤纶（+2.85%），氮肥（+1.49%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们建议关注： 　　①电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。 　　②景气修复中找结构性机会：需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际。 　　③聚焦龙头企业高质量发展：重点推荐：万华化学、华鲁恒升。 　　④聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　本周行业观点一：央行表态优化金融资源投向，化工行业供给端或迎来改善据新浪财经消息，1月24日，在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，人民银行在货币政策工具的使用中，将强化跨周期和逆周期调节，为经济增长和物价稳定营造良好的货币金融环境。其中，在优化金融资源投向方面，潘功胜表示，要引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，同时更有针对性地满足合理的消费融资需求。同时从历史上看，国家发改委等多部门也曾多次针对抑制与化解产能过剩事项提出相应要求，旨在进一步推动国内经济高质量发展。过去三年间，国内化工行业资本开支增速较高，伴随相关在建项目的陆续落地，化工各子行业的供需格局受到不同程度影响，相关企业盈利情况也因此有所承压。展望未来，我们认为伴随金融资源投向逐步优化等政策的持续推进，产能过剩行业的融资或受到约束，化工行业供给端或将随之迎来改善，相关企业的盈利水平也有望得到提升。 　　本周行业观点二：涤纶长丝价格上涨，库存天数大幅下降 　　据百川盈孚数据，截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为7578.57元/吨，较上周均价上涨28.57元/吨；FDY市场均价为8275元/吨，较上周均价上涨60.71元/吨；DTY市场均价为8921.43元/吨，较上周均价下跌21.43元/吨。根据Wind数据，截至2024年1月25日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为10.40、13.60、20.00天，较2024年1月18日分别-6.10、-2.10、-2.20天。 　　本周行业新闻：SABIC宣布中沙古雷乙烯项目达成最终投资决策 　　据中国化工报消息，1月21日，SABIC全资子公司沙特工业投资公司和福建省能源石化集团控股的福建福化古雷石油化工有限公司的合资公司福建中沙石化有限公司决定，在福建古雷工业园区建设SABIC福建石化综合体。项目预计总投资约448亿元人民币，将于2026年建成，包括一套混合进料的乙烯蒸汽裂解装置，预计乙烯年产能最高可达180万吨，以及一系列世界级的下游生产装置，包括乙二醇、聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯和其它生产装置。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、神马股份、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、中泰化学、新疆天业、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　投资要点 　　原油产业链涨幅居前，尿素天然气跌幅较大 　　本周环比涨幅较大的产品：国际汽油（新加坡，6.67%），甲醇（华东地区，6.34%），醋酸（华东地区，4.81%），PVC（CFR东南亚，4.76%），原油（WTI，4.43%），纯苯（FOB韩国，4.35%），原油（布伦特，4.21%），对硝基氯化苯（安徽地区，4.03%），PX（CFR东南亚，3.69%），PTA（华东，3.62%）。 　　本周环比跌幅较大的产品：二氯甲烷（华东地区，-2.96%），盐酸（华东合成酸，-3.03%），吡虫啉（山东地区，-3.37%），2-氯-5-氯甲基吡啶（华东地区，-4.41%），尿素（华鲁恒升(小颗粒)，-5.41%），硫磺（高桥石化出厂价格，-5.77%），尿素（河南心连心(小颗粒)，-6.15%），合成氨（安徽昊源，-7.58%），液氯（华东地区，-7.91%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-10.42%）。 　　本周观点：供给影响制冷剂价格上涨，关注巨化股份、三美股份 　　本周受EIA原油库存下降及美国石油日产量下降以及中东地缘政治影响，原油价格上涨，截至1月25日，WTI原油价格为77.36美元/桶，周环比上涨4.4%；布伦特原油价格为82.43美元/桶，周环比上涨4.2%。短期内油价仍受地缘政治影响较大，下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置，继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，本周多数产品仍延续下跌趋势，其中合成氨下跌7.58%，尿素下跌6.15%，硫磺下跌5.77%，但仍有部分产品受短期供给以及外围市场影响出现一定幅度上涨，其中甲醇价格上涨6.34%，醋酸价格上涨4.81%。随着制冷剂2024年配额落地，未来制冷剂价格有望继续表现强势，短期建议继续关注因制冷剂相关公司机会，相关受益公司巨化股份和三美股份等。2024年供需错配下，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业、高油价下具备成本优势的煤化工行业、受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业、以及下游需求相对刚性的部分细分农药行业的投资机会，继续推荐万华化学、桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、宝丰能源、华鲁恒升、新洋丰、广信股份等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　本期内容提要: 　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-2.73%，板块相对沪深300收益率为-4.69%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，医药商业板块周跌幅最小，跌幅0.78%（相对沪深300收益率为-1.18%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为7.57%。 　　上周关注事件：1）1月24日，国家药品监督管理局发布《国家药监局综合司公开征求<关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告>意见》，利好中国优质产能进入全球供应链； 　　上周重点关注：国资委提出将央企市值管理纳入负责人考核。1月24日国新办发布会上提出，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有望从国企内部管理层面引导国企市场价值实现重塑，并提出引导央企负责人及时运用市场化增持、回购、现金分红等手段回报投资者传递信心。 　　上周核心观点：上周A股和港股医药均大幅跑输大盘，其中周五受到美国特别委员会提案禁止华大基因、药明生物等公司事件影响，CXO等权重板块大幅下跌。国内国资委提出将国企市值考核纳入负责人考核范围，并提出引导央企负责人运营增持、回购、现金分红等手段提振投资者信心，我们认为当前应关注国企改革方向，过往估值偏低标的在国企高质量发展改革下的目标要求下，经营及盈利能力有望提升，且其不易受中美关系影响，因此较为看好。 　　医药板块国企央企多数是资源属性较强的商业&中药&血制品企业）：①央企国药系：商业（国药控股、国药一致、国药股份）、血制品-天坛生物、化药-国药现代、中药（中国中药、太极集团）、IVD-九强生物。②央企华润系：华润医药、华润三九、博雅生物、华润双鹤、迪瑞医疗、江中药业、昆药集团、东阿阿胶、华润医药；③地方国有企业：白云山、上海医药、同仁堂、片仔癀、广誉远、康恩贝、新华医疗、仙琚制药、卫光生物、达仁堂、英特集团、南京医药、重药控股、人民同泰等。 　　当期市场环境及反腐背景下我们建议防守策略配置院外资产：①连锁药房（益丰药房、大参林、老百姓、健之佳）；②以院外市场为主的九州通、工商零一体化的柳药集团、③品牌中药（东阿阿胶、健民集团、太极集团、葵花药业、仁和药业、白云山）较为稳健。 　　中长期看好创新&出海核心和老龄化受益资产：①创新药渐入收获期及生物类似药出海：信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、泽璟制药、复宏汉霖、健友股份、科兴制药；②创新器械：联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、开立医疗、万孚生物、新产业；③老龄化：百克生物、派林生物、美年健康、通策医疗、海吉亚医疗。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。