主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/11/13-2023/11/17）华安合成生物学指数下跌3.41个百分点至980.708。上证综指上涨0.51%，创业板指下跌0.93%，华安合成生物学指数跑输上证综指3.92个百分点，跑输创业板指2.48个百分点。 　　中美决心终结塑料污染 　　11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明共25条，从能源转型到甲烷和其他非二氧化碳温室气体排放，再到温室气体和大气污染物减排协同等方面，均达成相关共识。声明指出，中美两国决心终结塑料污染并将与各方一道制订一项具有法律约束力的塑料污染（包括海洋环境塑料污染）国际文书。此外，声明还指出，两国争取到2030年各自推进至少5个工业和能源等领域碳捕集利用和封存（CCUS）大规模合作项目。作为世界第一、第二大的经济体，全球最大的发达国家和最大的发展中国家，美国和中国加强合作应对气候危机，意义深远。这不仅能遏制全球气候恶化，还能激励和引领国际社会投入更大热情和决心进行气候合作。 　　上海市2023年度“科技创新行动计划”合成生物学重点专项拟立项项目公示 　　11月16日，上海市2023年度“科技创新行动计划”合成生物学重点专项拟立项项目公示。项目清单包含新型RNA疫苗/治疗技术的开发、功能食品的合成生物制造等12个项目。 　　国家电投携手空客入局可持续航空燃料(SAF) 　　11月14日，国家电投与空中客车公司签署合作意向书，双方将在可持续航空燃料产业链及可再生能源供应等领域开展合作，共同为推动航空业可持续发展作出贡献。助力全球航空业实现2050年净零碳排放目标是空中客车的长期可持续战略。在中国，空中客车在SAF燃料和可再生能源应用方面已取得良好的初步成果，并仍在继续努力推动航空业的可持续发展。这也是空中客车对中国政府“双碳”目标的积极响应。根据合作意向书，双方将在SAF燃料新技术、生产、认证及推广等全链条关键环节开展合作，构建符合国际标准、运转稳定畅通、具有可持续发展能力的SAF燃料产业链。 　　普立思：5万吨聚乳酸工厂投产 　　11月14日，普立思生物科技有限公司年产5万吨聚乳酸、7.5万吨乳酸一期项目投产仪式在安徽芜湖隆重举行。目前，投资20亿元的年产5万吨聚乳酸、7.5万吨乳酸的一期智能工厂项目已全面投产运营。项目的成功投产是普立思一次跨越式发展的重要契机，真诚期待业内同仁与普立思携手，一同为行业高质量发展注入新活力，为国家聚乳酸产业发展及白色污染治理持续赋能。未来，普立思将继续本着踏实、务实的发展原则，聚焦“行业共性难题和产业化技术瓶颈”，不断拓展乳酸和聚乳酸的应用场景，提高乳酸和聚乳酸材料整体解决方案能力，实现聚乳酸的绿色制造，解决生物质来源非粮化问题。 　　中国中化：入局合成生物领域，开发大健康营养产品 　　近日，中化资本旗下中化资本创投下属中津海河基金联合常州华大松禾基金共同完成了对基茵达生物技术（宁波）有限公司的A轮战略投资，协助中国中化加速布局战略新兴产业，首次落子合成生物学领域。公司核心团队在合成生物学领域深耕多年，以创新技术研发为核心理念，首款产品已获得美国FDA认证等资质，多款产品开发进展顺利。基茵达利用其合成生物学技术平台已开发和正在开发一系列具有高附加值且市场机会较大的化合物产品，符合中国中化高质量发展动物营养品产业链和源头减碳方向，可与其动物营养品等产业链进一步探索协同发展空间。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周行业观点一： 纺服消费及出口逐步改善，化纤品种有望充分受益 　　根据 Wind 数据，伴随内需的不断复苏， 2023 年 1-10 月国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计达到 11126 亿元，累计同比增长 10.2%。同时，截至 2023 年 9月，纺织服装、服饰业存货规模降至 1868 亿元，同比下降 2.9%。 同时，海外方面， 根据 Wind 数据，受海外纺织服装行业去库周期影响， 2023 年 1-10 月国内纺织业出口累计交货值达到 2025.9 亿元，累计同比下降 12.2%。但从边际来看， 2023年 5 月至 10 月，国内纺织业出口单月交货值同比增速已由-16.5%逐步收窄至-4.0%，出口情况正在逐步改善。与此同时， 2023 年年初以来，美国服装面料批发商库存正在持续去化， 截至 2023 年 9 月，美国服装及服装面料的批发商库存已降至 345.25 亿美元，较 2022 年底库存下降 18.30%。 展望未来，我们认为伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，以涤纶长丝为代表的相关上游化纤品种需求也有望得到有力支撑，受益标的包括新凤鸣、桐昆股份、三友化工、恒力石化、华峰化学等。 　　本周行业观点二： 纯碱市场价格逐步上行，库存大幅下降 　　本周（11 月 13 日-11 月 17 日）国内纯碱市场行情逐步上行。 据百川盈孚数据，截至 11 月 16 日，轻质纯碱市场均价为 2198 元/吨，较上周四上涨 211 元/吨；重质纯碱市场均价为 2407 元/吨，较上周四上涨 199 元/吨。 库存方面， 截止 11 月16 日，国内纯碱企业库存总量预计约 41.48 万吨，较上周下降 18.02%。 　　本周行业新闻： 欧盟再评审授权草甘膦 10 年期续展登记 　　根据欧盟官网报道， 11 月 16 日欧盟各成员国对草甘膦续展的问题进行了第二次投票，投票结果与上次结果一致：未获得“合格多数”的支持。此前 10 月 13 日欧盟机构就使用草甘膦的批准期限延长 10 年（2023 年 12 月 16 日至 2033 年 12月 15 日）的草案进行投票，由于没有拿到合格多数（qualified majority）票，未在会议上得出通过或否决该草案的意见。按照欧盟相关法律要求，本次投票失败则欧盟委员会有权对此续展进行最终决定，欧盟委员会依据欧盟食品安全局和欧盟化学品监管局的共同安全评价结果，即未发现有效成分存在关键安全缺陷（critical area of concern），因此授权了草甘膦 10 年期的续展登记。 受益标的包括和邦生物、兴发集团、江山股份、广信股份、扬农化工、新安股份等。 　　 受益标的 　　【化工龙头白马】 万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成等； 【化纤行业】 新凤鸣、华峰化学、三友化工、神马股份、海利得等； 【氟化工】 金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】 亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等； 【硅】 合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、中泰化学、新疆天业、滨化股份等； 【其他】 振华股份、黑猫股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示： 油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行

　　润滑油添加剂由基础油和添加剂两部分组成，是目前在交通运输业之中用量最大、使用范围最广的一种润滑材料。润滑剂添加剂可以在各种应用中满足相关性能要求，其优异特性能够应对高温、高压的工作环境挑战，同时保护零部件，延长其使用寿命，并帮助用户优化性能、降低成本。润滑油添加剂是宏观经济，特别是工业发展的“晴雨表”。宏观经济越好，工业发展速度越快，使用润滑油就越多，润滑油添加剂自然水涨船高。（该词条由头豹数字行研共创作者谢俊于2023年9月撰写完成）

　　行业观点 　　医保谈判工作有序展开， 看好创新药行业未来发展 　　10月初， 医保谈判完成专家评审工作， 并于本周进入竞价阶段。 此次谈判续约规则更加合理， 在已发布的续约规则里提到， 对达到8年的谈判药纳入常规目录管理；对未达8年的谈判药， 连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应证触发降价的， 降幅减半。 此举将稳定企业预期， 并减轻降价压力。 　　此次谈判涉及靶点主要包括PD-1、 EGFR-TKI、 BTKi等， 涉及公司包括恒瑞医药、 信达生物、 百济神州、 贝达药业、 中国生物制药、 荣昌生物、 君实生物等一系列企业。 　　我们认为， 医保谈判的机制不断优化， 引导企业加强研发具有真正临床价值， 或临床上较为稀缺的品种。 而续约政策的调整， 也将利好大品种的放量。 随着后续医保谈判结果的公布和新版基药目录有望推出， 均为利好型政策， 我们认为创新药板块政策面将会触底回升。目前生物医药行业对应2023年PE为28.25X， 对应2024年PE为22.14X， 处于历史低位。 在政策面温和的背景下， 行业有望迎来估值修复与切换。 　　投资策略 　　主线一： 全球创新突破层出不穷， 国产创新药出海加速， 重点关注创新药领域β 投资机会。 全球新治疗领域的研发和商业化突破是创新药的核心主题。 建议重点关注： 1） 阿尔茨海默症诊疗领域， 建议关注东诚药业、 中国同辐。 2） 具备出海的能力的国内创新药龙头， 如和黄药业、 恒瑞医药、 君实生物等。 主线二： 器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放， 耗材类需求刚性程度高， 看好后续表现。 我们建议优选其中基本面过硬、 具备长发展逻辑的公司。 另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。 而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场， 建议关注安杰思、 爱康医疗、 新产业、 心脉医疗。 主线三： 关注其它边际改善明显且具备较大估值切换空间的板块： 1） CXO板块：美联储利率拐点出现， 国际形势边际变化， 泡沫出清带来预期转暖， 建议关注药明生物、 凯莱英； 2） 疫苗：呼吸道传染病重心转移流感、 结核等预防产品有望得到重视， 建议关注华兰生物、 智飞生物； 3） 其他业绩确定性高的细分领域龙头， 具有极强 估值切换空间的品种， 如九典制药、 一品红、 贵州三力等。 　　重点关注公司 　　 东诚药业： 1） 核医学行业层面催化剂不断， 23年有望诞生首个10亿美金大品种。 同时在AD诊断领域应用潜力大。 2） 东诚核医学全产业链布局， 尤其是核药房网络具备稀缺性， 未来有望承接国内外核药CDMO业务。 3） 公司即将进入核药研发收获期， 未来每年保持1-2个产品获批。 1.1类创新核药即将进入3期临床。 　　九典制药： 1） 公司是国内经皮给药龙头， 新型外用贴剂布局丰富， 格局好， 市场大。 酮洛芬凝胶贴膏即将进入医保目录。 2） 积极布局OTC和线上渠道， 进一步提前单品天花板和盈利能力。 3） 业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上。 　　一品红： 公司是国内儿童药龙头，为政策鼓励方向，产品线持续丰富。 1类痛风创新药AR882进入全球三期，有望成为BIC。痛风石二期数据即将公布。 23Q3受反腐影响，业绩短期承压，反腐情绪好转后业绩有望迎来快速反弹。预计23/24年净利润分别为3.41/4.90亿元， 24年PE为27倍，性价比高。 　　凯因科技： 公司是国产泛基因型丙肝口服方案龙头，核心品种凯力唯高速放量。研发方面，目前长效干扰素乙肝功能性治愈适应症处于临床3期，乙肝功能性治愈市场空间大，竞争格局好，目前处于3期的只有凯因科技和特宝生物。预计23/24年净利润分别为1.24/1.70亿元，对应24年PE为30倍。 　　康辰药业： 核心产品苏灵医保解限后快速放量， 3年CAGR在30%以上，带动公司净利润增长保持在30%左右。创新药核心品种KC1036是多靶点小分子抑制剂，针对各种实体瘤，目前食管鳞癌和胸腺癌适应性处于临床2期，食管鳞癌2期初步数据显示ORR达到30%左右，有望成为BIC。预计23/24年净利润分别为1.64/1.90亿元，对应24年PE为33倍。 　　昆药集团： 目前与华润三九处于百日融合阶段，公司CHC业务逐步接入三九商道，截至三季度末已完成20个省区一级经销商整个工作。公司聚焦于慢病管理和精品国药业务，看好发展潜力持续释放。预计23/24年净利润分别为5.68/6.88亿元，对应24年PE为23倍。 　　贵州三力： 核心品种开喉剑持续放量，带动公司业绩持续快速增长。 23年11月汉方纳入合并报表范围，公司外延并购持续兑现。不考虑汉方并表，预计23/24年净利润分别为2.55/3.15亿元，对应24年PE为25倍，若考虑汉方并表，则公司表观增速更快，性价比突出。 　　安杰思： 消化内镜耗材领域龙头公司， 核心产品如止血夹、 双极产品、 圈套器、 活检钳等技术领先， 临床认可度高， 国内通过止血夹、 双极刀等明星产品不断提升份额， 海外ODM合作关系稳固、 自有品牌开始放量， 国内外空间广阔， 目前处于快速发展期。 　　药明生物： 大分子生物CDMO龙头企业， 凭借领先的技术布局和强大的开发能力， 在全球享有较高行业地位， 不惧同行竞争。 公司从R和D端业务起步， 积累了丰富的项目漏斗， 近年来随客户项目推进， 逐渐向M端延伸。 结合持续落地的中、 大型产能， 公司的项目管线有望将持续带来更丰厚的回报。 　　微电生理： 心脏电生理领域国产龙头公司， 国产首家全面具备射频、 冷冻、 脉冲三种消融方式公司， 并在三维手术量上优势显著， 累计超过4万台， 积累了大量临床反馈， 为后续高端产品放量奠定基础。 电生理行业国产化率不足20%、 国产替代空间广阔， 公司率先获批高密度标测导管、 压力感知射频导管、 冷冻消融导管等高端产品， 填补国产空白， 有望全面进军房颤等核心市场， 引领国产替代。 公司四季度手术量恢复明显， 明年集采影响逐步减弱、 高端产品开始放量， 公司迎来发展观点。 　　奥浦迈： 公司为国产培养基龙头企业， 其培养基产品具有媲美进口的性能及批间差， 并能提供优质的配套服务。 蛋白/抗体培养基国产化率低， 叠加国产创新药上市放量带动培养基需求增加， 国内市场大有可为。 同时公司抓住欧美生物类似药爆发的机遇， 积极布局海外市场。 24年起公司国内外产品陆续迎来放量， 有望带动业绩高增长。 预计2023/2024年收入分别为2.32/4.15亿元， 归母净利润分别为0.57/1.19亿元。 　　 行业要闻荟萃 　　1） 礼来AD新药多奈单抗上市申请纳入CDE优先审评； 2） 诺华引进传奇生物研发的DLL3靶向CAR-T疗法； 3） 首个CRISPR/Cas9基因编辑疗法在英国获批上市； 4） 浦润奥生物c-Met抑制剂伯瑞替尼获CDE批准上市。 　　行情回顾 　　上周医药板块下跌0.17%， 同期沪深300指数下跌0.51%， 医药行业在28个行业中涨跌幅排名第22位。 港股上周医药板块下跌0.38%， 同期恒生综指上涨3.52%， 医药行业在11个行业中涨跌幅排名第9位。。 　　风险提示 　　1） 政策风险：医保控费、 药品降价等政策对行业负面影响较大； 2） 研发风险：医药研发投入大、 难度高， 存在研发失败或进度慢的可能； 3） 公司风险：公司经营情况不达预期

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为 1.8%、 -4.2%，相对沪指的超额收益分别为 1.5%、 -2.6%； 本周医药商业、器械及医疗服务等股价涨幅较大，化药、中药及生物制品等股价涨幅较小；本周跌幅居前热景生物（ -12.10%）、诺唯赞（ -11.27%）、润达医疗（ -7.25%），涨幅居前新诺威（ +18.10%）、首药控股（ +17.86%）、通化金马（ +15.62%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值涨幅更大。 　　药店板块估值水平低， 2024 年业绩加速增长可期，当前配置性价比高：政策方面：至 2023 年三季度，河北、湖北、湖南、上海、云南、广东等地的门诊统筹政策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长；同时非处方药品的高毛利产品销售增长，则有望部分抵消处方产品带来的毛利率下降影响，助力整体业绩增长。我们认为，短期药店板块估值水平较低，但考虑到基数问题， 2024 年业绩将会加速。政策方面有望推动药店行业集中度的进一步提升，加速处方外流，龙头企业或从中受益。 推荐： 益丰药房、 老百姓、大参林； 建议关注： 一心堂、 健之佳、漱玉平民等。 　　Vertex 和 CRISPR 联合宣布 CRISPR/Cas9 基因编辑疗法 exa-cel （商品名： Casgevy）获英国药品和保健产品监管机构有条件批准上市； 康缘药业吡仑帕奈片的上市获批。 阿斯利康宣布 III 期 EMERALD-1 研究取得积极结果： 11 月 16 日， Vertex 和 CRISPR 联合宣布 CRISPR/Cas9 基因编辑疗法 exa-cel（商品名： Casgevy）获英国药品和保健产品监管机构（ MHRA）有条件批准上市。该产品是全球首款获批上市的 CRISPR 基因编辑药物； 11 月 13 日，药监局官网显示，康缘药业吡仑帕奈片的上市申请已获批准。这是国内首款获批的吡仑帕奈片仿制药； 11 月 9 日，阿斯利康宣布 III 期 EMERALD-1 研究取得积极结果。该研究结果显示，在肝细胞癌（ HCC）患者中，与经动脉化疗栓塞（ TACE）单独治疗相比，Imfinzi（度伐利尤单抗）联用 TACE 和贝伐珠单抗在主要终点无进展生存期（ PFS）方面具有统计学意义和临床意义的改善。 　　具体配置思路： 1） 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、迈威生物、康诺亚、康方生物、 诺诚健华、和黄医药、荣昌生物、科济药业等； 2） 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 3） 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 4） 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 5） 其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 6） 其它消费医疗： 鱼跃医疗、三诺生物，百克生物、长春高新等； 7） 低值耗材及上游药包材领域：康德莱、华兰股份、山东药玻、美好医疗等； 8） 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 9） 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 10） 血制品领域： 上海莱士、 派林生物、天坛生物等。 　　风险提示： 产品研发不及预期， 医保政策和集采风险等。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2023/11/13-2023/11/17）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨幅为0.77%，走势处于市场整体走势中游。上证综指涨幅为0.51%，创业板指跌幅为0.93%，申万化工板块跑赢上证综指0.26个百分点，跑赢创业板指1.70个百分点。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。据百川盈孚数据，氯化钾现价2294元/吨，较去年同期下降53.18%。氯化钾目前工厂库存162.85万吨，同比上升374.99%，行业库存384万吨，同比上升96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同307美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为硝酸（+20.45%）、重质纯碱（+6.82%）、轻质纯碱（+5.95%）。①硝酸：供应偏紧，带动价格上行。②重质纯碱：供应减少，需求增加，带动价格上行。③轻质纯碱：供应减少，需求增加，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为二氯甲烷（-5.27%）、三氯乙烯（-3.08%）、炭黑（-2.20%）。①二氯甲烷：供应增加，导致价格下降。②三氯乙烯：需求乏力，导致价格下降。③炭黑：供应增加，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五：PTA（+29.20%）、联碱法纯碱（+20.23%）、热法磷酸（+13.50%）、氨碱法纯碱（+12.18%）、制冷剂R22（+2.66%）。 　　周价差跌幅前五：己二酸（-179.81%）、电石法PVC（-108.58%）、顺酐法BDO（-57.86%）、涤纶短纤（-38.69%）、双酚A（-32.09%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有143家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少2家，其中统计新增检修11家，重启13家。本周新增检修主要集中在丁二烯、PTA、合成氨等，预计2023年11月中旬共有5家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供给减少，油价上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：供给减少，油价上涨。供给方面，欧佩克原油日产量仍低于目标水平约56万桶，主要原因是尼日利亚和安哥拉的产能不足，无法达到约定水平。加拿大皇家银行分析师表示，鉴于市场对石油需求和更广泛的宏观前景的担忧，沙特单方面将100万桶/日的减产政策延长至2024年第一季度的可能性肯定会增加。库存方面，美国石油协会（API）数据显示，11月3日当周，美国API原油库存增加1190万桶，前值增加134.7万桶。API库欣原油库存增加110万桶，前值增加37.5万桶。API汽油库存减少40.0万桶，前值减少35.7万桶。API馏分油库存增加100万桶，前值减少248.4万桶。需求方面，根据国际能源署数据，今年美国国内原油需求也很强劲，中国也是如此。今年9月，中国每天消耗1710万桶原油，创下该国日消耗量的历史新高。美国的石油日均需求增长也好于预期，第三季度的日需求量增加22万桶。 　　LNG：供给减少，LNG价格上涨。供应方面：北方供暖季来临，受保供需求影响，原料气限气国产LNG减少，国产LNG供应下滑；进口LNG方面，北燃天津南港接收站正式对外出货，需求有所增加，但局部接收站继续限量保供，出货减量。需求方面：供暖叠加减产，液厂挺价信心增强加之海气价格居高不下，国产气资源流通度提高，在国产整体供应缩减情况下短期液价仍有上涨预期，市场利好因素主导，下游拿货意愿提高，液厂成交增量预计下周国产LNG价格重心上行，调整幅度在50-200元/吨，建议业内人士时刻关注行情变化，谨慎操作。 　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯的数据显示,截至11月10日当周，未来产量的先行指标-石油和天然气钻机数量减少2座至616座，为2022年1月以来最低。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石、一铵价格上涨，磷酸铁价格下跌。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：需求增多，磷矿石价格上涨。供给方面，据统计局数据显示，2023年9月磷矿石产量1024.21万吨，同比2022年减少了6.79%，环比2023年8月增加了19.78%，磷矿石累计产量为7669.95万吨。9月，国内磷矿石产量较去年同期相比小幅缩减，但较今年第二季度相比，月产量偏高。分析原因：第二季度下游需求整体偏弱，非市场旺季，进入9月，下游化工厂开工整体上涨，场内对磷矿石需求有所提升，因而矿山开采量增加。需求方面，本周下游磷肥企业检修基本结束，恢复正常生产。本周，下游磷肥冬储持续推进，企业库存整体偏低，对原料矿石需求向好；黄磷端部分企业存惜售心理，对磷矿石需求平稳呈现。 　　一铵：需求增多，一铵价格上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工55.06%，平均日产3.07吨，周度总产量为21.46万吨，本周一铵开工和产量有明显提升，本周华中、华东地区陆续有厂家检修结束恢复正常生产，整体来看，一铵本周产量增加，供应面有所回升，行业开工率较上周有较大幅度上升。需求方面：复合肥市场稳中向好。据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷38.52%，较上周增加1.26%，市场供应小幅增加，东北地区复合肥企业陆续恢复生产。同时，随着季节用肥的推进，复合肥厂家适当增加库存，为冬储做货源准备，目前企业以前期低价订单走货为主。 　　磷酸铁：需求减少，磷酸铁价格下跌。供应方面：本周磷酸铁总体开工率不足六成，较上周产量基本持平。目前市场上磷酸铁供应相对充足，产能过剩问题突显。磷酸铁企业按需生产，新增产能也在市场中不断涌入，形成了竞争态势。头部企业订单相对稳定，开工

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（ 1） 美国原油库存骤增施压油价，国际原油先涨后跌。 截至 11 月 15 日当周， WTI 原油价格为76.66 美元/桶，较 11 月 8 日上涨 1.77%，较 10 月均价下跌10.30%，较年初价格下跌 0.35%；布伦特原油价格为 81.18 美元/桶，较 11 月 8 日上涨 2.06%，较 10 月均价下跌 8.48%，较年初价格下跌 1.12%。 （ 2） 国产 LNG 价格止跌转涨。 截止到本周四，国产 LNG 市场均价为 5145 元/吨，较上周同期均价 5122 元/吨上调 23 元/吨，涨幅 0.45%。 （ 3） 国内动力煤市场价格持续上涨。 截止到本周四，动力煤市场均价为 788 元/吨，较上周同期均价上涨 21 元/吨，涨幅 2.73%。 　　基础化工板块市场表现回顾： 本周（ 11 月 10 日-11 月 17 日），基础化工板块表现优于大盘，沪深 300 下跌 0.51%至 3568.07，基础化工板块上涨 0.77%； 申万一级行业中涨幅前三分别是计算机（ +3.88%）、汽车（ +3.60%）、通信（ +3.20%） 。基础化工子板块中，橡胶板块上涨 5.41%，非金属材料Ⅱ板块上涨 5.29%，塑料Ⅱ板块上涨 2.51%，化学纤维板块上涨 2.29%，化学原料板块上涨 0.39%，化学制品板块上涨 0.27%，农化制品板块下跌0.34%。 　　 10 月份化学原料和制品制造业增加值同比增长 12.1%。 据中化新网报道， 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.6%，环比增长 0.39%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长12.1%。 分三大门类看， 10 月份，采矿业增加值同比增长 2.9%，制造业增长 5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.5%。分经济类型看， 10 月份，国有控股企业增加值同比增长4.9%；股份制企业增长 5.6%，外商及港澳台商投资企业增长0.9%；私营企业增长 3.9%。分行业看， 10 月份， 41 个大类行业中有 28 个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业增长3.3%，石油和天然气开采业增长 0.4%，化学原料和化学制品制造业增长 12.1%，非金属矿物制品业下降 1.1%，黑色金属冶炼和压延加工业增长 7.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长 12.5%。分产品看， 10 月份， 620 种产品中有 371 种产品产量同比增长。钢材 11371 万吨，同比增长 3.0%；水泥 19121 万吨，下降 4.0%；十种有色金属 655万吨，增长 8.2%；乙烯 282万吨，增长 5.6%；汽车 277.9 万辆，增长 8.5%，其中新能源汽车 92.7 万辆，增长27.9%；发电量 7044 亿千瓦时，增长 5.2%；原油加工量 6393 万吨，增长 9.1%。 10 月份，工业企业产品销售率为 97.4%，同比上升 0.4个百分点；工业企业实现出口交货值 12941亿元，同比名义下降 0.5%。 1—10 月份，规模以上工业增加值同比增长 4.1%。 　　重点标的： 赛轮轮胎、 确成股份、 通用股份。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　投资要点： 　　行情回顾。 截至2023年11月17日， 中信基础化工行业近两周上涨1.72%，跑赢沪深300指数2.17个百分点， 在中信30个行业中排名第15。 具体到中信基础化工行业的三级子行业， 从最近两周表现来看， 涨跌幅前五的板块依次是其他塑料制品（9.18%） 、 涤纶（5.48%） 、 碳纤维（4.61%）、其他化学制品Ⅲ（4.33%） 、 改性塑料（4.1%） ， 涨跌幅排名后五位的板块依次是聚氨酯（-4.90%） 、 氮肥（-1.92%） 、 纯碱（-1.21%） 、 涂料油墨颜料（-0.03%） 、 钛白粉（-0.01%） 。 　　化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中， 最近一周价格涨幅 前五的产品是硝酸（+9.44%） 、 硫酸（+7.77%） 、 纯碱（+7.39%） 、 顺酐（+3.62%）、甘氨酸（ +1.52%） ， 价格跌幅前五的产品是三氯甲烷（ -13.87%） 、 双氧水（-8.00%）、 二氯甲烷（-4.42%）、 液氧（-1.74%）、 二氧化碳（-1.48%）。 　　基础化工行业周观点： 11月17日， 中国人民银行、 金融监管总局、 中国证监会联合召开金融机构座谈会， 研究近期房地产金融、 信贷投放、 融资平台债务风险化解等重点工作， 指出要支持房地产企业通过资本市场合理股权融资， 要积极服务保障性住房等“三大工程” 建设， 加快房地产金融供给侧改革， 推动构建房地产发展新模式。 前期房地产支持政策密集出台、 落地， 若地产数据回暖， 则利好地产链化工材料需求提升，建议关注与家电家居相关的原材料异氰酸酯。 个股方面关注异氰酸酯龙头万华化学（600309） 。 　　基础化工板块三季报表现分化明显， 轮胎、 氮肥等子板块三季度表现较好。 其中， 轮胎板块受益于原材料价格下降、 需求改善， 以及部分公司产能释放销量增长， 前三季度业绩表现亮眼， 建议关注森麒麟（002984）、赛轮轮胎（601058） 等。 　　氟化工方面， 2024年三代制冷剂的生产开始冻结， 同时， HCFCs生产和使用基线值65%的部分， 2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；且任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。 预计供给端的限制将对2024年三代制冷剂价格形成支撑， 建议关注三美股份（603379） 和巨化股份（600160） 。 　　电子特气方面， 在技术进步、 需求拉动、 国家政策刺激等多重因素的影响下， 国产化进程有望持续向深层次推进， 建议关注电子气体领先企业华特气体（688268） 、 金宏气体（688106） 。 　　风险提示： 能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险； 宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险； 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 部分化工品出口不及预期风险

　　投资要点： 　　2023年前三季度新材料板块整体业绩承压，估值水平整体处于低位。受海内外需求走弱及供给释放影响，前三季度新材料板块实现营收8805.42亿元，同比下降3.00%；实现归母净利润390.27亿元，同比下降40.04%。前三季度毛利率为13.26%，较2022年同期下降2.10pcts；净利率为4.43%，较2022年同期下降2.74pcts。板块整体估值水平较低，子板块除可降解塑料和膜材料以外，其余板块估值水平均处于近三年低位。截至2023年11月6日，新材料指数动态市盈率为20.43倍，过去三年平均PE为35.97倍，其中有约31.48%的公司市盈率处于自上市以来0-5%分位区间。 　　2023年前三季度多数子板块业绩承压，环比看业绩筑底企稳。2023年前三季度，军工隐身材料及半导体材料归母净利润分别同比增长44.3%、2.0%，有机硅、OLED材料、膜材料、锂电化学品、可降解塑料、碳纤维、合成生物学、催化剂的归母净利润分别同比下降76.1%、69.0%、67.6%、56.9%、25.0%、25.0、11.1%、6.4%。从环比角度观察，除碳纤维及军工隐身材料板块以外，其余板块第三季度均实现营收环比改善；膜材料、锂电化学品以及可降解塑料第三季度归母净利润环比提升。 　　建议关注两条主线：1）重视国产替代加速与自主安全机遇，建议关注湿电子化学品、电子特气及军工隐身材料领域。湿电子化学品：中巨芯、晶瑞电材；电子特气：金宏气体、华特气体、广钢气体；军工隐身材料：华秦科技。2）重视新材料技术进步带来的新品渗透率提升机会，建议关注可降解材料、合成生物学、吸附分离材料、高性能纤维以及催化剂等领域。可降解材料：海正生材；合成生物学：凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料：蓝晓科技；高性能纤维：泰和新材、海利得、中复神鹰；催化剂领域：凯立新材。 　　风险提示：宏观经济下行影响行业需求回暖；外部制裁升级风险；国产替代进程不及预期；行业竞争加剧。