事项： 　　截至10月10日，国内97%湿粉市场均价在3667元/吨，其中华北市场97%湿粉主流出厂价格参考3550-3700元/吨，华中市场参考3550-3700元/吨，华东市场参考3650-3850元/吨。该价格已经较上周、上月、上季度、年初、去年同期分别上涨了6.72%、13.25%、19.97%、16.87%、28.21%。近期此轮价格上涨是从8月中旬约3050元/吨开启的，现已上涨了约600-700元/吨。展望后市，四季度是传统萤石生产淡季、下游需求剂备货旺季，我们看好短期内萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、新材料需求催生萤石新增需求，萤石长期价值仍有望重塑。 　　国信化工观点： 　　1）萤石价格上涨因素之一：资源品稀缺性凸显，国内高品位富矿体量持续减少。我国萤石储量（4900万吨）占全球的18.8%，而萤石产量（570万吨）占比却高达68.7%。参照USGS统计口径，2022年我国查明的萤石资源基础储量有所增加；若参照我国自然资源部统计数据，截至2019年底，我国萤石查明矿产资源储量减少6.3%，在所有矿产资源中下降幅度排名第二。另外，随着国内不断开采，我国高品位富矿占比持续减少，目前CaF2品位大于80%的高品位富矿占总量不足10%。新增矿山方面，矿产调查工作仍然困难重重，中期来看，新型勘探中的矿山对萤石供给市场的增量有限；长期来看，我国将保护性开采萤石资源。未来我国氟资源利用的重要方向是：以回收氟资源为基础发展无水氟化氢和单质氟，深加工发展氟系新材料及含氟精细化学品为主。在这方面，国内金石资源“包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程”较为领先，“白云鄂博矿山选化一体化”项目进展也十分顺利。 　　2）萤石价格上涨因素之二：落后矿山将持续淘汰，安全环保督察持续加码，萤石开工受限供应或延续偏紧态势。近几年国家环保、生态要求有所提高，随着行业标准提高、环保督察工作将常态化运行，我们认为部分安全环保不达标或规模较小的矿山将继续存在关停风险。近期，安全环保督察行动在全国各地有力执行，8-9月全国萤石开工持续下滑；江浙地区部分萤石粉大厂停车检修，预计10月中旬开工，截止到9月底市场开工降至30%左右；华中、西北、华北地区开工也有一定程度下滑。进入四季度，北方即将季节性停产，而下游氢氟酸及制冷剂开工正处于备货旺季，正展开冬储行动，我们看好酸级萤石精粉需求即将迎来旺季，短期萤石价格有望维持强势，仍有上涨动力。 　　3）萤石价格上涨因素之三：2023年1-8月我国进口＞97%萤石大幅减少95.41%，加剧国内高品位萤石紧缺问题。2023年，我国萤石进口量大幅增加且再次恢复为萤石的净进口国，但主要以冶金级矿为主。根据海关数据，氟化钙含量≤97%萤石方面，2023年1-8月，我国进口量为53.90万吨，进口同比增长298.43%，出口量为12.69万吨，出口同比减少9.57%；氟化钙含量＞97%萤石方面，2023年1-8月，我国进口量为947.763吨，进口同比减少95.41%，出口量为13.79万吨，出口同比减少5.49%。整体来说，受关税及运输压力影响，国内低品萤石原矿进口成本高昂、进口仍以冶金级矿为主，酸级萤石精粉进口量极少，加剧了国内短期高品位萤石紧缺问题。 　　投资建议：短期来看，四季度是传统萤石供给淡季、下游制冷剂备货旺季，我们看好短期萤石价格将维持高位且仍有上涨空间。长期来看，新能源、半导体、新材料行业发展将对萤石长期需求形成支撑。我们看好新能源、半导体、新材料行业快速发展，将长期对萤石需求形成支撑。我国氟化工产业快速发展的势头有望延续，萤石需求前景仍然广阔。我们继续看好全国萤石规模优势最大、已率先进军伴生矿提氟领域的全国萤石资源巨头【金石资源】、产业一体化配套萤石资源的【永和股份】等。 　　风险提示：下游需求不及预期，供给端产能大幅增加，矿企安全生产风险等。

　　投资要点 　　医药行业指数表现较好，跑赢大盘。本周申万医药指数上涨2.63%，跑赢沪深300指数3.95pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第1位。从子板块来看，医疗研发外包、原料药、其他生物制品涨幅靠前，本周变动分别为7.04%、3.77%、3.59%；线下药店、医疗设备、疫苗表现靠后，本周变动分别为-0.51%、0.14%、0.33%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为常山药业、博瑞医药、双鹭药业、键凯科技、一品红；跌幅前五的公司为康为世纪、ST中珠、和元生物、翰宇药业、*ST吉药。本周股价涨跌幅分析：化学制剂、原料药、其他生物制品等细分领域子公司涨幅靠前，主要系减肥药概念股持续活跃。 　　医药底部反弹逻辑维持，积极布局景气赛道。从目前反腐的情况看，虽然政策具有持续性，但对市场的影响边际下行。从当前指数估值、基金持仓等指标来看，处于历史较低位置，我们认为政策中长期鼓励创新药，将不断推动医保支付向有临床价值的创新药倾斜，当前估值背景下，医药指数具有反弹的动能。2023年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会将于欧洲中部夏令时间10月20日-24日在西班牙马德里举行，国产创新药临床数据密集披露。从后续医保谈判的节奏看，预计将于12月初公布今年国家医保目录调整，从明年的1月1日起正式执行新版的医保药品目录。建议关注恒瑞医药，信达生物等。另外，当前逐步进入三季报披露期，院内刚性用药影响相对较小，建议关注康辰药业。国产GLP-1企业的研发进展将进一步催化减重个股表现。建议关注GLP-1产业链中的龙头个股。个股推荐GLP-1布局全面，商业化能力较强的华东医药，双靶点减重龙头信达生物，以及建议关注GLP-1上游相关CDMO个股诺泰生物、圣诺生物等。 　　投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等； 　　3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。

　　医药周观点： 医疗反腐带来的市场观望情绪逐渐见底，看好医药板块底部估值、持仓和情绪三重共振投资机遇。关注院内药品、器械边际恢复情况，关注医疗设备招投标进展，关注院外 CXO、医疗服务、药店等领域。本周重点方向创新药械、中医药、 CXO 和 GLP-1 产业链。 　　1） CXO： GLP-1 药物放量拉动上游供应链高景气，关注一体化龙头和具备强α成长的细分领域龙头。海外生物医药投融资有望持续改善，关注海外客户询单、新签订单恢复节奏。 ADC 行业高景气，关注药明合联经营进展和港股发行进展。2）创新药： 2023 年 ESMO 年会将于 10 月 20 日至 24 日在西班牙召开，关注10 月 16 日及 19 日摘要公布，关注国内创新药数据读出。国内 GLP-1 药物陆续有多款产品申报 NDA，国外 GLP-1 临床数据也有读出，建议关注 GLP-1 相关药物的研发进展。 3）中医药： 基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。 4）血制品与疫苗： 血制品国企化进程不断推进，同时二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，关注新品种放量节奏。 5）医疗服务： 随着相关经济刺激政策的出台，消费医疗具备较好的弹性空间，后续建议重点关注去年低基数、业绩确定性相对较高的眼科消费医疗方向。此外关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，且部分公司估值处于历史低位。6）线下药店： 关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。 7）医药上游供应链： 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。 8） IVD： 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。 9）高值耗材： Q3 政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，短期优先关注外部扰动下 Q3 手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域，中期关注 Q3 一过性影响后， Q4 及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。 10）仪器设备： 国产替代趋势不变下，关注仪器设备出口机会。随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复；关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于 NASH 新药获批和 GLP-1 药物适应症拓展，华大智造测序仪DNBSEQ-G99 获批临床检测，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。 11）低值耗材： 关注 GLP-1 相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 　　投资建议： 建议关注药明康德、凯莱英、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和、恒瑞医药、通化东宝、甘李药业、百济神州、科伦博泰、康诺亚、华润三九、葵花药业、太极集团、迈瑞医疗、迈得医疗、祥生医疗、伟思医疗、爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂、国际医学。 　　风险提示： 集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：]上周（9月25日-9月28日）上证综指报收3110.48，周跌幅0.70%，深证成指报收10109.53，周跌幅0.68%，中小板100指数报收6422.96，周跌幅0.58%，基础化工（申万）报收3599.13，周跌幅1.02%，跑输上证综指0.32pct。申万31个一级行业，9个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，2个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，6个涨幅为正。本周化工行业407家上市公司中，有154家涨幅为正。涨幅居前的个股有贝斯美、石英股份、锦鸡股份、彤程新材、高争民爆、丹科B股、高盟新材、蓝丰生化、金石资源、华西股份等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的天然气NYMEX（+20.77%）、辛醇（+6.78%）、对硝基氯化苯（+2.79%）、钛白粉（+0.60%）、TDI（+0.57%）。本周天然气价格涨幅居前，节假期间，国内部分液厂因自身库存压力降价出货，随着假期结束，危险品道路运输限制解除，下游工厂陆续恢复生产，补库需求有所增加，上游推涨意愿明显。本周化工品跌幅居前的有合成氨（-6.41%）、PXCFR东南亚（-5.34%）、PTA（-5.21%）、氯化铵（-4.62%）、甲醛（-4.00%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“二甲醚-1.4甲醇价差”（+233.33%）、“MEG-0.6乙烯价差”（+36.33%）、“涤纶价差”（+21.52%）、“醋酐-1.25醋酸价差”（+3.50%）、“DMC价差”（+2.01%）。本周“二甲醚-1.4甲醇价差”涨幅居前，二甲醚市场价格稳定运行，而由于港口库存的持续增加导致甲醇市场承压，甲醇价格下降，故二甲醚盈利能力有所改善。本周化工品价差降幅居前的有“PX(韩国)-石脑油价差”（-288.40%）、“MTO价差”（-13.06%）、“尼龙6价差”（-8.61%）、“环氧丙烷价差”（-4.34%）、“纯MDI价差”（-3.77%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　重点新闻跟踪 　　9月28日，据国家统计局，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1-7月份收窄3.8个百分点。1-8月份，采矿业实现利润总额8906.3亿元，同比下降20.5%；制造业实现利润总额32982.8亿元，下降13.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4669.1亿元，增长40.4%。分行业看，煤炭开采和洗选业下降26.3%，化学原料和化学制品制造业下降51.1%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降68.9%。 　　本周及上周重点产品价格跟踪点评 　　上周（指9月23日-29日，下同）WTI油价上涨0.8%，为90.79美元/桶；本周（指9月30日-10月6日，下同）WTI油价下跌8.8%，为82.79美元/桶。 　　重点关注子行业：上周尿素/DMF/乙二醇/醋酸/有机硅/纯MDI/电石法PVC/聚合MDI/橡胶/乙烯法PVC/TDI价格分别下跌4.7%/4.2%/3.5%/3.2%/2.7%/1.8%/1.6%/1.2%/1.2%/1.1%/0.6%；VE/VA/轻质纯碱/重质纯碱/粘胶长丝/氨纶/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/粘胶短纤/钛白粉/烧碱价格维持不变。本周重点关注子行业产品价格维持不变。 　　上周涨幅前五子行业：PBT（+10.6%）、三氯氢硅（普通级）（+9.1%）、液氮（+9.1%）、R32（+6.9%）、醋酸乙酯（+6%）。本周涨幅前五子行业：天然气（Texas）（+13.4%）、PA66（+3.7%）、乙烯（东南亚CFR）（+3.4%）、CBOT玉米（+3.2%）、液化气（长岭炼化）（+2.7%）。 　　三氯氢硅：上周国内三氯氢硅市场价格个别调涨。目前三氯氢硅企业开工水平中等，据百川盈孚行业总产能为92.22万吨，整体开工水平约55.10%。需求方面，多晶硅市场价格平稳运行，大部分企业处于执行前期订单阶段，部分企业在洽谈10月订单，但整体市场成交较少；气相白炭黑市场整理运行，产品库存少，现货报盘高位，下游硅胶市场行情大局稳定，按需购入。 　　R32：上周国内制冷剂R32市场行情再度向好，原料端氢氟酸行情持续强势，新月价格高位，二氯甲烷市场周内价格理性回落，成本面支撑偏强；企业反馈成本面支撑较强，保本微亏状态延续，节后看涨氛围浓厚，部分企业维持自用，需求端仍未好转，新订单增量寥寥，贸易商观望情绪浓厚。 　　上周化工板块行情表现 　　基础化工板块较前一周下跌1.08%，沪深300指数较前一周下跌1.32%。基础化工板块跑赢大盘0.24个百分点，涨幅居于所有板块第20位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油贸易（+2.42%），氟化工及制冷剂（+1.6%），合成革（+1.31%），其他橡胶制品（+0.06%），民爆用品（+0.02%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　核心观点 　　中药： 守正出奇， 静待花开 　　中药行情一季度得到充分演绎的情况下， 即使当下有所回调， 但行业性整体机会仍旧被市场看好， 不过风格和方向需要重新把握。 一季度的普涨行情一定程度上得益于放开后的终端需求拉动， 带来业绩的普遍爆发， 叠加22年的低基数得以表观业绩高增长。 不过普遍的高增长难以为继， Q2\Q3虽然22年疫情有部分低基数效应， 但增长速度放缓难以避免， 到今年Q4和明年Q1更是有高基数效应， 增速承压在所难免。 但行业景气度提升趋势不改， 投资关注度仍然存在。 因此下半年中药投资可以更多的往政策、 概念以及预期差方向考虑， 可遵循以下思路： 　　1.国企改革下的品牌OTC。 中药板块为典型的中特估概念， 并且国企比例较高， 叠加国企改革如火如荼， 国企中药公司也纷纷提出新的要求， 未来业绩体现值得预期。 代表性标的太极集团、 东阿阿胶、 华润三九、 达仁堂、 广誉远、 江中药业等。 　　2.医疗反腐下的避险属性强标的。 反腐预期为期一年， 院外相对影响较小， 尤其是以OTC为主的相关公司具有良好避险属性， 相关标的： 同仁堂、 东阿阿胶、 羚锐制药、 葵花药业等。 　　3.提价预期。 片仔癀提价30%带来股价和业绩弹性， 其提价原因简单直接， 主要系原材料的价格提升， 目前中药材价格处于高位， 院内提价相对困难而院外的品牌中药提价预期凸显， 相关标的同仁堂、 广誉远、 九芝堂、 健民集团等。 　　4.预期落空的政策推进。 1） 中药新药获批： 由于上半年人员调整的因素， 导致CDE新药推进进程减慢， 预计下半年迎来获批或者临床推进期， 关注中药创新药机会， 相关标的康缘药业、 以岭药业、 天士力等。 2） 基药目录： 22年推迟到今年， 推进进度一直被压制， 但预计还是今年会出来， 届时独家中药获批基药可能带来放量， 相关标的康缘药业、 济川药业、 天士力、 贵州三力、 方盛制药、 华神科技等 　　药店： 后疫情时代， 关注龙头增长 　　选股思路： 经历2022年， 正式步入后疫情时代， 2023年药店端恢复良好。 但在行业大逻辑支撑下， 疫情影响也会持续减弱， 随之传统开店增长的行业本质会更加凸显。 整体来看， 2023年的内生增长逐步恢复， 叠加门诊统筹带来处方外流增量， 看好2023年药店板块。 　　选股上， 目前上市的7家上市药房走在市场前列， 复苏也会成为板块性机会， 大型连锁建议关注益丰药房、 大参林、老百姓、 一心堂； 后起区域龙头建议关注健之佳、 漱玉平民、 华人健康。 　　医药流通： 把握国企改革预期下的经营提升 　　选股思路： 后疫情时代下医院逐步恢复正常水平， 对于医药流通公司而言经营开始恢复正常经营， 尤其是回款周期缩短， 现金流逐步正常。 从收入体量上看， 流通企业占据大头， 而其中国企优势更为明显。 随着集采逐步落地、 医院服务恢复、 利率低位， 叠加国企改革下的经营改善， 医药流通板块2023年反转相对明确。 　　选股上， 关注国企低估值标的。 相关标的： 国药控股、 华润医药、 上海医药、 国药一致、 国药股份、 中国医药、 重药控股等。 　　风险提示： 政策不确定性； 原材料供应波动的不确定性； 市场竞争程度的不确定性。

　　本周板块行情： 本周，上证综合指数下跌 0.7%，创业板指数下跌 0.47%，沪深300 下跌 1.32%，中信基础化工指数下跌 1.13%，申万化工指数下跌 1.02%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为橡胶助剂(2.13%)、 合 成 树 脂(1.65%)、 涤 纶(1.02%)、 绵 纶(1.01%)、 其 他 塑 料 制 品(0.74%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(-3.22%)、氯碱(-2.58%)、粘胶(-2.18%)、钾肥(-1.83%)、电子化学品(-1.39%)。 　　本周行业主要动态： 　　万华化学烟台产业园复产。 9 月 26 日晚间，万华化学集团股份有限公司发布烟台产业园 MDI 一体化、石化一体化等装置复产公告。根据公司于 2023 年 8 月 12 日发布的“万华化学集团股份有限公司烟台产业园 MDI 一体化、石化一体化等装置停产检修公告”，公司烟台产业园 MDI 一体化（主要包括 MDI 110 万吨/年、 TDI30 万吨/年）、石化一体化（主要包括 PDH 75 万吨/年、 PO/MTBE 24/76 万吨/年）及相关配套装置于 2023 年 8 月 15 日开始停产检修，截至目前，上述装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 （资料来源： 化工新材料） 　　巴斯夫上海一装置全面投产。 9月 27日，巴斯夫紫外线过滤剂——Uvinul® A Plus全新生产装置宣布在上海金山基地全面投产。这一全新设计的 Uvinul® A Plus 装置，位于巴斯夫上海金山基地。其全面投产扩大了巴斯夫在亚洲的护理化学品生产布局，以满足全球范围内对新型紫外线过滤剂不断增长的需求。紫外线根据波长从长到短可依次分为 UVA, UVB, UVC。 UVA 是导致皮肤晒黑的主要因素。Uvinul® A Plus 能有效过滤阳光中有害的 UVA 射线，其卓越的防护性能可有效抵抗自由基和皮肤损伤。这种油性颗粒不含防腐剂，在低浓度时亦保持高效性，便于灵活配制，是长效防晒及抗衰老护肤品的理想选择。 Uvinul® A Plus 的一大优势为具有光稳定性，这一特性在目前市场上为数不多。 （ 资料来源： 化工新材料） 　　投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。 随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（ 1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间， 建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。 （ 2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。 建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（ OCA 光学胶龙头企业）。（ 3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。 建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。 部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（ 1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。 建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大） 。（ 2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。 （ 1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解。 建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。 （ 2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。 建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产） 。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　9月最后一周（9.25-9.29）医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领涨。9月最后一周（9.25-9.29）全部A股下跌0.54%（总市值加权平均），沪深300下跌1.32%，中小板指下跌0.58%，创业板指下跌0.47%，生物医药板块整体上涨2.63%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨3.10%，生物制品上涨2.02%，医疗服务上涨4.42%，医疗器械上涨0.84%，医药商业上涨0.81%，中药上涨3.29%。医药生物市盈率（TTM）27.50x，处于近5年历史估值的33.1%分位数。 　　mRNA技术获得2023年诺贝尔生理学或医学奖。2023年10月5日，瑞典卡罗琳医学院宣布，将2023年诺贝尔生理学或医学奖授予Katalin Karikó和Drew Weissman，以表彰其在核苷碱基修饰方面的突破性发现，这些发现助力疫苗开发达到前所未有的速度，对于在2020年初开始的大流行期间开发出有效的mRNA疫苗来预防COVID-19至关重要。 　　传染病领域是短期突破重点布局方向。现阶段mRNA修饰技术和递送系统没有完全解决mRNA自身免疫原性及长期大剂量使用的安全性难题，传染病疫苗剂量小、频次低以及需要激活自身免疫应答等特点恰好做到了扬长避短，两款新冠mRNA疫苗充分验证成药性，因此短期来看，RSV和流感得到了海内外mRNA企业的密集布局。 　　10月医药行业投资策略：上市公司三季报业绩陆续披露，业务和院内诊疗需求相关度较大的标的，我们预计短期Q3业绩受到影响，但我们认为市场对于医药行业整顿对上市公司业绩的影响已较充分预期，Q3业绩已经不是市场最核心关注的点。行业整顿对于医药行业长期的影响积极正面，在这个大前提下选择产品、经营、管理等各方面具有突出竞争优势的龙头企业，大概率能在未来3年医药行业向上的周期中获得超额收益。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。