8月份建议关注：1、关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、中报超预期相关投资机会。 　　行业动态 　　本周（8.5-8.11）均价跟踪的101个化工品种中，共有23个品种价格上涨，43个品种价格下跌，35个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是维生素A、维生素E、苯胺（华东）NYMEX天然气、TDI（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是醋酸乙烯（华东）、硝酸（华东地区）、三氯乙烯（华东）、棉短绒（华东）、液氯（长三角）。 　　本周（8.5-8.11）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于76.84美元/桶，周涨幅4.52%；布伦特原油期货价格收于79.66美元/桶，周涨幅3.71%。宏观方面，对于哈尼亚遇刺，伊朗誓言复仇，中东紧张局势持续；美国7月ISM非制造业PMI自48.8超预期升至51.4（预期为51.0），市场对原油需求的担忧有所缓解。供应方面，路透社调查显示，OPEC7月日产量2,757万桶，较6月日产量增加36万桶；美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月2日当周，美国原油日均产量1,340万桶，较前周日均增加10万桶，较去年同期日均产量增加80万桶。今年以来，美国原油日均产量1,315.7万桶，较去年同期高7.2%。需求方面，EIA数据显示，截至8月2日的四周，美国成品油需求总量平均每日2,029万桶，较去年同期低2.0%；EIA八月短期能源展望报告将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变将2025年全球原油需求增速预期从180万桶/日下调至160万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至8月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.05亿桶，较前一周下降299.2万桶；商业原油库存量4.29亿桶，较前一周下降372.8万桶；但汽油和馏分油库存分别增加134万桶、95万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报2.16美元/mmbtu，收盘价周涨幅9.25%。EIA天然气库存报告显示，截至8月2日当周，美国天然气库存总量为32,700亿立方英尺，较此前一周增加210亿立方英尺，较去年同期增加2,480亿立方英尺，同比增幅8.2%，同时较5年均值高4,240亿立方英尺，增幅14.9%。短期来看海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.5-8.11）维生素价格上涨。根据百川盈孚，截至8月11日，VA、VE、VD3市场均价分别230元/千克、150元/千克、240元/千克，较上周分别+31.43%、+20.00%、+4.35%，年内涨幅分别为233.33%、163.16%、361.54%。供给方面，受巴斯夫部分维生素产品交付出现不可抗力的因素推动，VA、VE市场关注度较高，主流厂家维持停报或限量高价对外接单需求方面，下游养殖业回暖，叠加食品和医药领域对营养改善的需求增加，拉动了维生素需求。展望后市，供给端影响的程度及持续时间有待进一步观察，近期维生素价格有进一步上涨的可能性。 　　本周（8.5-8.11）TDI价格上涨。根据百川盈孚，截至8月11日，TDI价格为14,125元/吨，较上周上涨5.61%。供给方面，本周TDI产量有所下降，万华烟台、匈牙利、韩华一条产线和甘肃银光部分产线停车检修，新疆年产15万吨装置计划停车检修，市场整体货源供应有所减少。需求方面，TDI下游库存较高，仍侧重以消耗为主。展望后市，后续仍处于供方工厂检修计划中，场内现货仍存缩量预期，可为TDI市场提供一定利好提振，终端需求存好转可能性，预计近期TDI市场震荡偏强。 　　投资建议 　　截至8月11日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为18.18倍，处在历史（2002年至今）的38.48%分位数；市净率（MRQ）为1.55倍，处在历史水平的1.00%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.28倍，处在历史（2002年至今）的17.10%分位数；市净率（MRQ）为1.19倍，处在历史水平的1.31%分位数。8月份建议关注：1、关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、中报超预期相关投资机会。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。 　　8月金股：新和成、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

中心思想 双抗市场步入收获期，国产创新力量崭露头角 本报告核心观点指出，双特异性抗体（双抗）领域正迎来全球性的收获期，商业化前景广阔。全球已获批的14款双抗中，多数在近三年内上市，其中2023年已有两款产品销售额突破10亿美元，罗氏的艾美赛珠单抗更是高达46.2亿美元，显示出市场的高速增长潜力。同时，国内双抗交易持续升温，今年已发生7起大额交易，凸显了该领域的投资热度。 国产药物占据重要地位，技术平台创新成果丰富 中国在双抗研发领域扮演着日益重要的角色。全球近400款处于临床开发或已获批的双抗产品中，近一半由中国公司开发。在上市申请或III期阶段的24款双抗产品中，国产药物占据7款，其占比显著提升。国内众多企业凭借各具特色的自研双抗/多抗平台，在技术路线、产品形式和创新性方面取得了丰富成果，尤其在覆盖面广和创新性显著的平台更受市场青睐，预示着国产双抗在全球市场中的地位将进一步巩固。 主要内容 一、双特异性抗体市场：全球进入收获期，商业化前景广阔 获批产品数量激增，肿瘤治疗为主导 双特异性抗体（BsAbs）作为一种能够同时或先后特异性结合两种抗原或同一抗原不同表位的人工抗体，其作用机制多样，包括桥联细胞、桥联受体和桥联因子等。目前，全球共有14款双抗获批上市（剔除已退市的卡妥索单抗），其中11款是在近三年内首次获批，标志着双抗领域已进入全球性的收获期。从适应症来看，绝大多数获批双抗用于恶性肿瘤治疗，其中血液瘤略多于实体瘤。罗氏和强生公司拥有最多的获批产品，而国内的康方生物也已有2款产品成功获批。 销售额高速增长，国内交易持续升温 双抗的商业化前景备受期待，已出现“重磅炸弹”级产品。2023年，全球已有2款双抗产品销售额超过10亿美元，其中罗氏的艾美赛珠单抗销售额高达46.18亿美元，成为该领域的领军产品。全球双抗市场规模正以高速增长，鉴于多数产品上市时间较短，其未来的商业化表现值得高度期待。国内双抗交易市场同样火热，据不完全统计，自2022年至今，国内已达成20项双抗相关授权交易，其中2024年以来已发生7起，且以国内企业对外授权交易为主，总金额超10亿美元的交易达6项。例如，2022年康方生物与Summit Therapeutics就依沃西单抗达成的授权交易总额高达50亿美元，显示出国内双抗资产的巨大价值。普米斯和康方生物等公司在交易中表现活跃，多数交易标的在发生时仍处于早期开发阶段。 二、国内双抗平台：技术特色鲜明，创新成果丰硕 多样化技术平台，解决成药性挑战 国内众多企业在双抗领域进行了广泛布局，并大多拥有自主研发的双抗/多抗平台，这些平台各具特色，为双抗药物的开发提供了多样化的解决方案。 康方生物的Tetrabody技术通过将IgG重链C端与scFv相连，形成同源二聚体的四价双抗，有效克服了低效表达、工艺开发障碍和药物不可成药性等CMC难题，已开发8个双抗药物，其中2个已获批上市。 宜明昂科的单克隆抗体-受体重组蛋白双特异性平台，通过将IgG重链或轻链的N端与受体胞外Ig样结构域相连，形成同源二聚体的四价双抗，已开发6个双抗药物。 药明生物拥有WuXiBody®、SDArBody®和SKYBody三大平台，其中WuXiBody®能将研发进程加快6-18个月，并已授权外部合作伙伴45个项目。 科望医药的BiME®平台通过引入SIRPα抗体阻断巨噬细胞抑制信号，并利用TAA将巨噬细胞与肿瘤细胞接合，相较传统T细胞接合药物不易引发炎性细胞因子风暴，并能治疗“冷肿瘤”。 普米斯的自研双抗平台可构建含或不含Fc片段的双/多特异抗体，通过添加抗人血清白蛋白（HSA）VHH延长半衰期，已开发10条双抗管线。 友芝友生物拥有YBODY®、Check-BODY和Nano-YBOD™三大平台，通过引入scFv、盐桥、KIH结构或蛋白连接子等技术避免错配，已开发5款双抗药物。 岸迈生物的FIT-Ig®技术平台是全球唯一不需要任何氨基酸突变、连接肽链及非抗体序列的双特异性抗体技术，具有高成药性和产业化效率，已开发5个双抗药物。 泽璟制药的双/三抗体平台形式多样，兼具同源/异源二聚体以及scFv、Fv和肽段等多种抗原结合片段形式，可延展性强，其ZG006是全球首个针对DLL3表达肿瘤的三抗。 授权交易活跃，创新性与覆盖面是关键 从近年对外授权交易活跃的平台来看，成功的国内双抗平台主要具备两大特点：一是覆盖全面，双抗/多抗形式多样，同源和异源兼具，包含全部常用抗原结合片段形式，如药明生物和友芝友生物的平台；二是创新性显著，技术路线或产品具有比较显著的创新性，在某些方面具有独特的优势，如科望医药的BiME®平台通过接合巨噬细胞，以及岸迈生物的FIT-Ig®技术平台在结构上的独特性。 三、国产双抗地位：开发热度高涨，全球影响力显著 临床管线数量庞大，早期阶段为主 全球双抗开发热度持续高涨。根据新药情报库数据，全球处于临床开发阶段或已获批的双抗产品近400款，其中约90%仍处于早期临床阶段（I期或II期），表明该领域仍有巨大的发展空间。从治疗领域来看，肿瘤治疗仍然是双抗研发的绝对热门领域，占据了85%的管线。 国产药物占据半壁江山，后期管线占比提升 国产双抗在全球市场中已占据重要地位。根据医药魔方的数据，全球近一半的双抗/多抗项目由中国公司开发，这充分体现了中国在双抗研发领域的强大实力和影响力。此外，截至目前，全球共有24款双抗产品处于上市申请或III期阶段，其中有7款为国产药物，相比已获批药物中国产药物的占比，这一数据显著提升，预示着未来将有更多国产双抗产品进入市场，进一步巩固其在全球双抗市场中的地位。 四、投资建议与投资标的 近年来，国内双抗领域的授权交易持续火热，大额交易频发，且全球已上市双抗产品表现优异，共同揭示了双抗领域巨大且明确的商业化前景。在全球双抗管线中，国产药物已占据重要地位。国内众多企业已布局双抗药物，并多拥有自研的双抗/多抗平台，这些平台各具特色。从商业化角度考量，建议投资者关注那些拥有覆盖面广或具有显著创新性平台/管线的公司，包括：药明生物（02269）、康方生物（09926）、宜明昂科-B（01541）和泽璟制药-U（688266）等。 五、风险提示 投资者在关注双抗领域时需警惕以下风险： 创新药研发进度不及预期的风险： 创新药开发具有高风险性，临床试验可能因疗效、安全性、策略调整等问题导致进度慢于预期甚至失败。 同靶点药物竞争加剧的风险： 若未来同靶点药物数量增加，市场竞争将加剧，可能对在研药物的商业化价值产生不利影响。 总结 本报告深入分析了医药生物行业双特异性抗体（双抗）市场的发展现状与趋势。报告指出，全球双抗市场已进入高速增长的收获期，商业化前景广阔，尤其在肿瘤治疗领域表现突出。国内双抗交易活跃，大额授权频发，显示出中国在这一领域的强大创新能力和市场吸引力。国产药物在全球双抗管线中占据重要地位，众多企业凭借各具特色的自研技术平台，在创新性和覆盖面上取得了显著成果。展望未来，建议关注拥有创新平台和广阔管线的国内公司，但同时需警惕创新药研发和市场竞争带来的风险。

中心思想 行业触底反弹，政策利好驱动增长 中国医药行业在经历前期调整后，已显现出明确的反弹趋势。尽管年初至今MSCI中国医疗指数下跌22.9%，跑输MSCI中国指数22.5%，但当前行业动态市盈率已降至23.8倍，低于12年历史均值，显示出估值吸引力。政策层面，国家持续出台支持创新药械及医疗设备发展的措施，同时医疗反腐常态化监管有助于行业盈利能力在2024年下半年逐步修复。 创新与设备升级引领投资机遇 本报告强调，创新药械支持政策的落地、大规模医疗设备更新计划的推进以及海外降息预期，共同构成了行业复苏的核心驱动力。这些因素将有效改善创新型企业的盈利环境，并推动高弹性板块的估值修复。因此，报告建议重点关注龙头医疗设备、龙头创新药（包括制药和生物科技）以及业绩扎实且估值吸引的消费医疗企业。 主要内容 市场现状与宏观环境分析 市场表现与估值吸引力： 截至报告发布（2024年8月12日），MSCI中国医疗指数年初至今下跌22.9%，跑输MSCI中国指数22.5%。然而，行业动态市盈率已降至23.8倍，低于12年历史均值，显示出估值吸引力。 政策支持与监管常态化： 行业支持政策的持续落地，特别是针对创新药械及医疗设备的政策，有望改善相关企业的盈利状况。同时，医疗反腐已进行一年，预计随着监管常态化，医药行业盈利能力将从2024年下半年开始逐步修复。 海外因素影响： 海外降息预期可能进一步推动高弹性创新药/器械板块的估值反弹。 关键政策解读与创新驱动 DRG/DIP 2.0版本发布： 国家医保局于7月23日印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案，旨在继续给予创新药耗政策支持，并加快医保资金结算。文件要求全面清理医保应付未付费用，并鼓励进行医保基金预付。政策持续支持创新药耗的报销，医疗机构可自主申报特例单议，数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。此外，文件提到“探索除外机制”，对符合条件的新药耗新技术在应用初期按项目付费或以权重（点数）加成等方式予以支持。 创新药支持政策持续推进： 国家药监局于7月30日通过《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》，探索实现30个工作日内完成创新药临床试验申请的审评审批，显著加速创新药上市进程。 上海市同日发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，为创新药械的研发、注册、应用、融资等给予全面支持。 此前，国务院常务会议已于7月5日通过《全链条支持创新药发展实施方案》，显示国家层面全面支持创新药发展的决心。 医疗设备更新与重点投资方向 大规模设备更新政策： 国家发改委、财政部于7月24日发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排约3,000亿元特别国债资金，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新；中央财政贴息从每年1个百分点提高到每年1.5个百分点，期限2年，贴息总规模200亿元。 需求高峰预期： 报告预期，此次医疗设备更新需求落地高峰有望在2024年下半年至2025年集中体现，为相关企业带来显著增长机遇。 投资策略与推荐个股： 报告继续看好医药行业反弹，主要由于：1）医疗设备更新政策刺激采购需求，创新药械支持政策陆续落地；2）出海提供增长动力；3）常态化监管环境下企业盈利复苏。重点推荐龙头医疗设备（如迈瑞医疗、联影医疗）、龙头创新药（如信达生物、百济神州、科伦博泰）以及高成长消费医疗个股（如固生堂、巨子生物）。报告提供了这些公司的估值表，包括市值、目标价、P/E、P/B和ROE等关键财务指标，并辅以多张图表展示了行业指数表现、估值水平、南北向资金持股比例以及医药制造业和医保基金的收支增速等数据。 总结 中国医药行业正迎来政策驱动下的业绩复苏与估值修复。尽管市场在年初表现承压，但多项支持创新药械和医疗设备发展的政策密集出台，加之医疗反腐进入常态化阶段，为行业提供了明确的增长动力和稳定的发展环境。大规模设备更新计划预计将释放巨大市场需求，而创新药审评审批提速则加速了新产品的市场化进程。在这些积极因素的共同作用下，行业盈利能力有望在2024年下半年逐步改善。投资者应重点关注在创新能力、市场份额和估值方面具有优势的龙头企业，把握行业反弹带来的投资机遇。

　　化工周观点： 　　建议重点关注淡季提价的子行业粘胶短纤和涤纶长丝。进入7月以来，化工行业整体进入淡季，其中粘胶短纤经过两次提价产品均价从1.31万元/吨提价至1.34万元/吨；涤纶长丝也经历多次提价。我们认为淡季提价本身就是供需平衡表显著改善的一种验证，三季度化工传统旺季来临后景气度有望更好。 　　受益《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，建议关注近期回调较多的制冷剂板块。根据此次政策，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、空调，补贴产品售价的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。2024年以来随着配额制的实施，制冷剂价格经历大幅上涨，近期进入淡季以来价格有所回调，我们认为随着需求端刺激政策出台，后续供需平衡表有望继续改善，建议关注巨化股份、三美股份。 　　持续看好半年报业绩高增长、景气度有望持续的优质公司。随着众多公司公告半年报业绩预增，我们认为景气度有望持续的公司值得继续重点关注。包括聚合顺1H2024预计归母净利润同比增长51.7%，安利股份1H2024预计归母净利润同比增长9348.14%-10421.8%。 　　重点推荐下半年有较大基本面拐点趋势的优质成长股。虽然市场风格对成长股不是很友好，但我们认为估值低有安全边际，同时边际上有较大基本面拐点的成长股依然值得重点配置。包括PPO和生物质陆续开车投产的圣泉集团，下半年进入新一轮冬小麦全程方案推广的国光股份。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年8月第二周，陆港两地创新药板块共计29个股上涨，32个股下跌。其中涨幅前三为翰森制药(+13.7%)、百济神州(+13.3%)、金斯瑞生物科技(+12.48%)。跌幅前三为歌礼制药-B(-16.98%)、圣诺医药-B(-13.01%)、药明巨诺-B(-11.31%)。 　　本周A股创新药板块上涨0.59%，跑赢沪深300指数2.15pp，生物医药下跌2.27%。近6个月A股创新药累计上涨0.84%，跑赢沪深300指数1.48pp，生物医药累计下跌6.67%。 　　本周港股创新药板块上涨3.29%，跑赢恒生指数2.44pp，恒生医疗保健上涨04.71%。近6个月港股创新药累计上涨0.74%，跑输恒生指数4.19pp，恒生医疗保健累计下跌0.44%。 　　本周XBI指数下降0.93%，近6个月XBI指数累计上涨2.61%。 　　国内重点创新药进展 　　8月国内2款新药获批上市，0项新增适应症获批上市；本周国内2款新药获批上市，0款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　8月美国3款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国3款NDA获批上市，1款BLA获批上市。8月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。8月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题CD3/CD19研发概况 　　2024年8月9日，跨国医药巨头默沙东（MSD）对外宣布，其与中国Biotech公司同润生物达了一项合作协议，默沙东将通过子公司收购用于治疗B细胞相关疾病的在研临床阶段双特异性抗体CN201。 　　根据双方的协议，默沙东将通过子公司向同润生物支付高达7亿美元的首付款，获得CN201的全部全球权利。此外，基于CN201的未来的开发和获批相关进展，同润生物有权利获得最高6亿美元的里程碑付款。此次默沙东与同润生物的交易标的CN201，是一种新型靶向CD3/CD19的双特异性抗体，旨在介导T细胞活化清除B肿瘤细胞。 　　本周全球共达成11起重点交易，披露金额的重点交易有4起。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　一周表现：本周（8月5日-8月9日）本周医药生物下跌0.41%，线下药店板块涨幅最大。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 　　本周医药生物下跌0.41%，跑赢沪深300指数1.15pct，在31个子行业中排名第10位。 　　线下药店板块本周涨幅最大，上涨1.63%，预计与7月同店回暖有关，且当前板块估值低，估值开始修复。 　　中药板块本周上涨1.16%，中药OTC涨幅较好。OTC端在去库存阶段后品牌力较强、经营效率提升的企业业绩向好潜力大；Q2中药较多疫情药品仍面临较高基数或较高库存影响，院内中药当前销售增速在逐步恢复，集采下部分中药迎来放量机会。从估值来看，目前中药板块24年PEG为1.33，处于较高位置，结合其业绩稳健性，我们更看好经营有预期差、业绩稳健的低估值个股。 　　体外诊断板块本周上涨0.91%，板块5月以来下调幅度较大，主要系板块受当前院内控费影响，24Q2业绩承压。进入三季度，目前指数处于横盘调整区间，三季度部分个股受益于呼吸道检测、海外出口等有望带动板块指数反转。建议关注：IVD集采业绩兑现、呼吸道检测、出海、POCT等方向。 　　医疗耗材板块本周上涨0.76%，主要涨业绩股，其中高景气高成长/中报有望亮眼的标的涨幅较高。8月份建议关注半年度业绩较好的企业，尤其是判断企业业绩能否稳定且延续。 　　医疗设备板块本周跌幅为0.2%左右。板块5月以来下调幅度较大，主要系23Q2高基数和24Q2院内反腐影响，24Q2业绩承压。进入三季度，医疗设备板块2024H2有望迎来政策利好带来的业绩兑现期目前指数处于横盘调整区间，看好后市随着业绩好转，指数走出反弹走势。 　　血液制品板块本周下跌1.11%。2024上半年各公司采浆量预计维持良好增长态势，产品端景气度持续，出厂价格较为稳定。2024Q1板块在高基数影响下短期增速放缓，二季度高基数影响减弱，业绩端有望恢复稳健增长。全年来看板块有望在采浆量的提升下实现业绩加速提升，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。 　　医院板块本周下跌3.09%，跨时间来看，当前医疗服务精选指数调整到了疫情前2019年的水平。我们主要关注两个方向，一是口腔ICL等行业，2024年ICL一线中标数据显示行业渗透率已快速提升、客户结构明显优化等积极信号，待短期应收账款减值风险出清后，下半年有望迎来业绩拐点；口腔当前种植业务量价企稳，其他业务收入同比增速稳健，整体经营已有向上拐点。第二个方向对应综合医疗标的，该部分公司旗下医疗机构内生经营稳健，我们更看好当前有外延预期、有快速发展的潜力业务的标的。 　　医疗研发外包板块本周跌幅最大，下跌3.86%，在前期涨幅上略有回调。复盘7月投融资数据，行业初现复苏态势。我们认为龙头企业如药明康德、康龙化成、凯莱英等上半年订单增长强劲，提示在当前产业周期下，部分企业依然存在结构性优势。目前生物安全法案立法推进的概率已经式微，板块整体波动已经趋于平缓，预计向下空间较小，板块估值处于历史底部，投融资数据也在探底回升中。建议关注相关龙头标的以及订单增速较好企业。 　　后续选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的OTC企业。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康国际医学、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　主要观点 　　医美24年预计整体保持10%左右增长，品质医美需求提升，上游厂商持续推陈出新。根据德勤携手艾尔建美学和中国整形美容协会发布的《中国医美行业2024年度洞悉报告》，2023年上半年疫情放开后，虽然医美积压需求快速释放，但是下半年未能持续发力，加之宏观经济预期不明朗、消费低迷等因素影响，导致需求者到店次数减少、客单价下降。2024年服务型消费修复，预计整体医美市场增速可达10%左右，未来四年预计市场将保持的年复合增长达到10%-15%。顺应宏观消费趋势变化，品质医美需求愈发凸显。需求端，轻医美项目渐成医美需求主流，非手术类项目占比份额逐步提升，按消费金额计2023年达到52%。医美消费群体年轻化趋势明显，需求者追求性价比，也更愿意为品质医美买单；审美趋势回归自然，更加注重个性化审美。供给端，医美上游厂商仍在快速迭代推陈出新，旨在通过高品质产品和服务的交付，助力行业迈向品质医美新阶段。 　　江苏吴中：2024年1月公司聚乳酸面部填充剂AestheFill产品正式获批，并在6月举办品牌上市会。2024年7月，公司下属吴中美学与北京丽徕科技有限公司签署了战略投资及合作协议，布局再生水光PDRN“婴儿针”，PDRN溶液属于功能型水光产品，在普通水光针的基础上兼具抗炎修复、改善肌肤纹理、组织再生的功效。此次布局有望在玻尿酸、胶原蛋白、溶脂针、表麻等产品线的基础上，进一步完善公司的产品矩阵。 　　昊海生科：2024年7月，公司注射用氨基酸交联透明质酸钠凝胶产品获批，本产品基于公司自主研发的全球首创有机交联工艺，系国内唯一一款使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品。该交联剂为人体必需氨基酸，相较于传统化学交联剂，具有更好的远期安全性；同时，本产品为国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，具有更为长效的特质。本次获批标志着公司采用有机交联工艺的第四代玻尿酸产品具备了在境内市场销售的资格，进一步丰富公司医美玻尿酸产品矩阵。 　　华熙生物：2024年7月30日，公司自主研发的“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名：润致·格格）成功获得NMPA的上市批准。“润致·格格”为华熙生物全新一代颈部专研复合营养类产品，采用独家三重分子自交联技术，实现0交联剂添加但产品结构致密具有粘弹性。配合专利复配氨基酸簇，促生胶原，改善颈部凹、松、暗、干等问题，为消费者带来更加聚焦和有效的颈部年轻化解决方案。此次获得中国第二张复合溶液械三类证，打破了行业长期以来的垄断局面，有望促进公司医美业务的持续增长。 　　华东医药：2024年7月30日，Sinclair欣可丽美学在新加坡艺术大厦举行了盛大的新品发布会，全新透明质酸注射产品MAILI？重磅亮相。MAILI？采用瑞士尖端科技，借助独特OxiFree专利制造技术，具备了优异的流变性能，帮助医学专家实现更高水准的临床塑美效果。MAILI？系列产品包括适用于治疗细纹和中等程度的皮肤凹陷的Precise、专为深层皱纹和唇部增强设计的Define，用于面部容积增加的Volume，适用于面部容积恢复和塑形的Extreme共4款产品。我们认为针对全面部的精细化适应症MAILI？有望受益于医美审美的个性化发展。 　　投资建议 　　建议关注巨子生物、江苏吴中、爱美客、华熙生物、昊海生科等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年8月9日，医药板块涨跌幅-1.57%，跑输沪深300指数1.23pct，涨跌幅居申万31个子行业第27名。各医药子行业中，医疗耗材(-0.24%)、医药流通(-1.47%)、血液制品（-1.61%）表现居前，线下药店(-2.45%)、医疗研发外包(-2.42%)、疫苗(-2.10%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为奥精医疗(+19.97%)、正海生物(+15.81%)、东北制药(+10.01%)；跌幅榜前3位为本立科技(-12.45%)、多瑞医药(-11.08%)、新天药业（-10.04%）。 　　行业要闻： 　　8月9日，Aldeyra宣布，公司在研疗法0.25%Reproxalap眼药水在治疗干眼症的一项随机双盲、载体对照的3期临床试验中达到主要终点，在改善眼部不适的主要终点方面，Reproxalap在统计学上显著优于载体（P=0.004）。Reproxalap是一款潜在FIC的在研小分子活性醛化物质抑制剂，公司预计新药申请（NDA）的潜在重新提交将在2024年进行。 　　（来源：Aldeyra） 　　公司要闻： 　　博济医药（300404）：公司发布公告，子公司杏林中医药科技（广州）有限公司申报的“CRA(原料)”及“CRA片（制剂）”获得国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，适应症为慢性心力衰竭。 　　华纳药厂（688799）：公司发布公告，子公司湖南华纳大药厂手性药物有限公司收到国家药品监督管理局签发的二甲硅油《化学原料药上市申请批准通知书》，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　圣湘生物（688289）：公司发布公告，公司产品人MTHFR基因多态性核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）于近日收到由国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，本试剂盒适用于体外定性检测人静脉全血、口腔拭子样本DNA中的MTHFR基因的C677T突变。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司广东恒瑞医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发关于SHR-1819注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展适应症为结节性痒疹的临床试验。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.41%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，行业涨跌幅排名第10。2024年初以来至今，医药行业下跌21.12%，跑输沪深300指数18.22个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为82.46%(+2.27pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.66%(+1.99pp)，相对沪深300溢价率为117.59%(+2.46pp)。本周相对表现最好的是线下药店，上涨1.6%。 　　政策利好频出、降息预期渐强，精选创新药底部个股。近期继北京、广州、珠海、上海四地发布“全链条”支持创新政策以及国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》后，“全链条”政策开始逐步落地。下半年创新药行业潜在催化事件，包括重点品种医保谈判、ESMO/WCLC临床数据读出等。重点关注1）临床开发进展、2）商业化成果、3）出海三条创新药投资思路。 　　下半年重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。 　　推荐组合：贝达药业(300558)、荣昌生物(688331)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、上海莱士(002252)、达仁堂(600329)、亿帆医药(002019)、马应龙(600993)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、上海医药(600993)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、长春高新(000661)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。 　　港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688），爱康医疗(1789)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　俄乌冲突对进入欧洲的能源贸易流动产生了巨大的、可能是永久性的影响。化学工业受到的影响尤其严重，因为它依赖能源密集型工艺和某些原料的石油和天然气（能耗占比38%）。高昂的能源成本，加上高昂的生产成本和严格的监管，许多欧洲化工企业的产品可能难以与美国或亚洲同行竞争。 　　未来2-3年运力增速放缓，全球化学品船运力规模可控。船队正集中进入老化阶段，加上环保公约的日趋严格，有效运力供给预计将低于名义运力供给，中、韩主要船厂新造船产能预计2028年之前处于紧绷状态，全球航运业至少未来数年供给端规模可控。截至2024年6月底，全球化学品船合计运力为1.3亿载重吨，目前在手订单占比为12.9%。以船龄结构来看，目前20岁以上的船舶占比为11.3%。供应放缓叠加增长需求促使现货市场进一步坚挺。 　　推荐标的：兴通股份（603209.SH）。1）国际化学品运输需求庞大。不同航运机构预测2023-2025年化学品运输需求增速范围为3.3%-6.3%。2）公司积极布局国际散装液体化学品水上运输市场，已成功开拓东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲等国际航线，全面开启国际化学品运输业务。3）外贸船队规模持续扩大，截至2023年12月31日，公司运营外贸船舶6艘，运力规模9.7万载重吨，2024年至2026年，公司至少将有7艘船舶投入外贸运营（含内外贸兼营），合计14.3万载重吨。 　　风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、汇率风险。