摘要： 　　原油：本周WTI原油期货价格为83.17美元/桶，周环比+2.59%；布伦特原油期货价格为87.48美元/桶，周环比+1.98%，俄罗斯和乌克兰能源设施遭受袭击，中东地区停火前景减弱，美国在线钻探油井数量减少，引发了市场对全球石油供应的担忧，推动油价的上涨。 　　聚氨酯：本周国内聚合MDI市场价格弱势下行，供给端部分企业装置停车检修或低负运行；需求端推动不及预期，社会库存释放，后续等待管道、板材行业陆续启动，市场将缓慢推动。 　　聚酯化纤：本周PA66价格周环比+1.09%，同比+10.71%，成本端，己二酸供应稳定充裕，短期市场或低位震荡，原料己二胺4月执行价格上调1500元/吨至26500元/吨，成本面支撑较强，但终端市场需求偏弱，下游多按需采购，聚合企业产能利用率不高，企业成本面压力偏大，预计短期PA66市场将震荡运行。 　　氟化工：本周萤石湿粉价格周环比+1.47%，供给端，市场积极谨慎复工;需求端，氢氟酸及氟化铝行业皆呈现利好局面，进入终端行业旺季，萤石粉消耗量也将有增。制冷剂价格维持高位不变，供应端，太仓中化制冷剂R134a及R125装置预计下月上旬检修结束，制冷剂市场产能利用率预计将在中位附近维持；需求端，下游终端市场当前进入旺季，市场需求整体相对较好。 　　橡胶：本周橡胶价格震荡走弱，供给端，国内产区逐渐开启新一轮割胶工作，泰国原料价格也迎来连续下跌，供应支撑逐渐减弱，港口库存继续呈现累库，虽然轮胎市场开工处于高位，但成本传导不畅，橡胶涨价受到限制。 　　碳酸锂：本周碳酸锂价格较前期出现回调。随着企业生产的恢复和港口碳酸锂到港，市场供应的紧张情况基本得到缓解，下游整体库存周期不长，主要以刚需采购为主，且终端承接力度有限，中期来看市场仍存过剩预期。 　　重点数据：截至2024年3月29日，本周跟踪的122种化工产品价格中，上涨33种，持平46种，下跌43种。周涨幅前十的化工品为：二氯甲烷（7.27%）、丙烯酸（4.92%）、高温煤焦油（4.89%）、赖氨酸：饲料级（4.85%）、正丁醇（3.80%）、WTI原油（3.15%）、乙烯（2.68%）、冰醋酸（2.56%）、布伦特原油（2.40%）、PTA（1.98%）。 　　受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，维持化工行业“推荐”评级。 　　投资建议：面对国际油价的持续走高的影响，煤制烯烃龙头成本效益凸显，建议关注：宝丰能源（600989.SH）；在业绩稳增长预期下，石油石化等低估值、高分红企业，有望维持较好表现，建议关注：中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）；制冷剂在执行配额后供给端收缩，下游旺季采购订单集中，价格高位支撑，建议关注：金石资源（603505.SH）、巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）、昊华科技（600378.SH）等；轮胎公司积极海外市场扩张，业绩表现较好，建议关注：赛轮轮胎（601058.SH）。 　　风险提示：原油价格大幅波动；汇率波动；贸易摩擦持续恶化；地缘政治局势紧张升级；业绩不及预期；所引用数据资料的误差风险。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为4.41%，在申万31个一级行业中位居第31，跑输沪深300指数（-0.91%）。从子行业来看，医药流通、中药跌幅居后，跌幅分别为0.43%、1.78%；疫苗、医院跌幅居前，跌幅分别为9.41%、7.63%。 　　估值方面，截至2024年3月29日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为25.25x（上期末为25.98x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（48.89x）、医院（41.34x）、其他医疗服务（33.17x），中位数为26.04x，医药流通（15.59x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有20家上市公司的股东净增持1.14亿元。其中，14家增持4.91亿元，6家减持3.78亿元。 　　截至2024年4月1日，我们跟踪的477家医药生物行业上市公司中有107家披露了2023年业绩情况。其中，归母净利润增速超过或等于100%的有15家，增速超过或等于30%但小于100%的有17家；2023年归母净利润增速超过或等于30%且2022年归母净利润为正的公司有23家。 　　重要行业资讯： 　　NMPA：《国家药品不良反应监测年度报告（2023年）》 　　国家卫健委：印发《国家三级公立医院绩效考核操作手册（2024版）》《国家二级公立医院绩效考核操作手册（2024版）》，对基药/集采药/重点监控药等方面作出详细考核要求 　　Orchard：基因治疗药物Lenmeldy获FDA批准用于MLD儿童患者，为全球首款 　　艾伯维/华东医药：first-in-classADC新药Elahere获FDA完全批准上市 　　默沙东：first-in-class疗法Winrevair获FDA批准上市，用于治疗肺动脉高压（PAH） 　　投资建议： 　　自“创新药”一词首次进入政府工作报告，创新药板块支付端边际变化明显。当前进入年报密集披露期，截至4月1日，我们跟踪的477家医药生物行业上市公司中有107家披露了2023年业绩情况，其中，归母净利润增速超过或等于100%的有15家，增速超过或等于30%但小于100%的有17家，2023年归母净利润增速超过或等于30%且2022年归母净利润为正的公司有23家。创新仍然是医药行业的投资主线，建议持续关注业绩高增长、估值相对较低的公司。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为0.53%，沪深300指数涨跌幅为-0.21%；基础化工板块跑赢沪深300指数0.74个百分点，涨幅居于所有板块第10位。基础化工子行业涨幅靠前的有：聚氨酯（6.72%），无机盐（4.57%），其他化学原料（4.50%）；跌幅靠前的有：橡胶助剂（-4.18%），合成树脂（-4.16%），有机硅（-3.91%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：烧碱（36.62%）、硫酸（17.49%）、R32（16.67%）、氢氟酸（8.03%）、苯胺（7.46%）。周跌幅前五的产品分别为：醋酸乙烯（-13.51%）、国际磷矿石（-13.36%）、二氯乙烷（-9.17%）、甲基环硅氧烷（DMC）（-9.09%），辛醇（-8.49%）。 　　行业重要动态 　　近日，国家能源局印发《2024年能源工作指导意见》，《指导意见》明确，2024年全国能源生产总量要达到49.8亿吨标准煤左右，煤炭稳产增产，原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。发电装机达到31.7亿千瓦左右，发电量达到9.96万亿千瓦时左右，“西电东送”输电能力持续提升；非化石能源发电装机占比提高到55%左右，风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上，天然气消费稳中有增，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.9%左右，终端电力消费比重持续提高。 　　国内制冷剂R32价格上涨，市场需求逐步回升，下游厂家拿货情绪较渐浓，厂家交付空调厂订单为主；传统旺季来临，市场货源偏紧，厂家报盘普遍上行。涨价背后是供应吃紧和需求提升。供应方面，近期国家部门对萤石矿山进行整改，矿山企业面临严格的安全和环保要求。部分矿山停产进行安全隐患检查，原料紧张限制了萤石企业的生产，萤石复工复产进展缓慢。萤石与去年同期相比上涨13.66%，传导至氟化氢企业成本面支撑走强；下游需求端方面，空调生产4月排单需求较好，制冷剂产品价格预期提升。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、优质成长标的。蓝晓科技、圣泉集团、鹿山新材、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《肿瘤PCR检测行业规模中国市场测算逻辑模型》报告，运用统计数据和分析模型，对中国肿瘤PCR检测市场规模进行深入分析。报告核心观点如下： 中国肿瘤PCR检测市场规模持续增长，潜力巨大 报告预测，2027年中国肿瘤PCR检测市场规模将达到174.22亿元人民币，呈现持续高速增长的态势。这种增长主要源于癌症发病率的上升、靶向治疗普及率的提高以及PCR检测技术在肿瘤早筛、治疗选择和预后监测领域的渗透率提升。 市场规模增长驱动因素：癌症发病率、靶向治疗普及率和PCR检测渗透率 报告通过对癌症新发人数、靶向治疗选择占比以及PCR检测在不同领域的渗透率进行预测，构建了市场规模测算模型，清晰地展现了市场规模增长的驱动因素。 主要内容 本报告详细分析了中国肿瘤PCR检测市场的规模，并对影响市场规模的几个关键因素进行了深入探讨。 市场规模测算及预测 报告首先给出了2018年至2027年中国肿瘤PCR检测市场的规模预测，总规模从2018年的11.69亿元增长到2027年的174.22亿元，年均复合增长率超过30%。 该规模由基于PCR技术的治疗选择市场、预后及监测市场和肿瘤早筛市场三部分构成，报告分别对这三个子市场进行了详细的规模预测。 基于PCR技术的治疗选择市场规模预测 该市场规模的预测基于癌症新发人数(A)、靶向治疗选择占比(B)、PCR检测渗透率(C)和PCR检测单价(D)四个关键因素。报告预测，2027年该市场规模将达到54.93亿元，主要驱动因素是癌症发病人数的持续增长和靶向治疗的普及。 PCR检测单价保持相对稳定，而渗透率的提升是推动市场增长的重要因素。 基于PCR技术的预后及监测市场规模预测 该市场规模的预测基于中国带瘤生存人群(H)、PCR检测渗透率(I)和PCR检测单价(J)三个关键因素。报告预测，2027年该市场规模将达到8.40亿元，增长主要源于带瘤生存人群数量的增加和PCR检测渗透率的逐步提高。 PCR检测单价同样保持稳定。 基于PCR技术的肿瘤早筛市场规模预测 该市场规模的预测基于中国肿瘤早筛目标人数(L)、PCR检测渗透率(M)和PCR检测单价(N)三个关键因素。报告预测，2027年该市场规模将达到16.79亿元，增长主要源于早筛目标人群的扩大和PCR检测渗透率的快速提升。 PCR检测单价假设为2000元/个，相对稳定。 关键影响因素分析 报告对影响肿瘤PCR检测市场规模的关键因素进行了深入分析，包括： 癌症新发人数 报告预测，2018年至2027年，中国癌症新发人数将持续增长，为肿瘤PCR检测市场提供了巨大的潜在需求。 靶向治疗选择占比 报告预测，靶向治疗在肿瘤治疗中的占比将持续上升，这将直接带动PCR检测在治疗选择领域的应用。 PCR检测渗透率 报告分别预测了PCR检测在治疗选择、预后及监测和肿瘤早筛三个领域的渗透率，并指出渗透率的提升是推动市场增长的关键因素。 PCR检测单价 报告假设PCR检测单价在不同领域保持相对稳定，但实际情况可能存在波动。 总结 本报告基于严谨的数据分析和逻辑模型，对中国肿瘤PCR检测市场规模进行了预测，并深入分析了影响市场规模的关键因素。报告预测，未来几年，中国肿瘤PCR检测市场将保持高速增长，这将为相关企业带来巨大的发展机遇。 然而，报告也指出，PCR检测单价的波动以及渗透率提升速度的不确定性，都可能对市场规模预测产生影响。 因此，持续关注市场动态，并进行动态调整预测模型，对于准确把握市场发展趋势至关重要。 此外，报告中使用的部分数据来源于公开资料，其准确性、完整性和可靠性需进一步验证。

　　透明质酸广泛存在于动物机体，其分子量大小决定其生理功能的表现，独特的物理特性使其在医药领域的应用多元化 　　透明质酸的高度粘弹性、可塑性、渗透性和良好生物相容性使其在医药学领域中发挥着独特的作用。在传统医药市场，眼科与骨科治疗是透明质酸最为重要的应用领域；在医美市场，透明质酸产品主要应用于面部年轻化、填充塑形、伤口修复与瘢痕预防。 　　传统医药与医美级共同助力行业规模增长，前者医疗属性强，规模相对稳定且增速缓慢；后者消费属性凸显，规模增长表现优异 　　在传统医药领域，老年人口规模持续扩大，眼科与骨科疾病人群数量渐增，对应的透明质酸治疗产品需求增加；另外，透明质酸在防粘连与润滑剂方面极具重要性，市场发展前景广阔。在医美领域，国产玻尿酸品牌价值继续提升，对进口品牌的替代趋势显著，注射类医美透明质酸产品销量有望攀升；另外，医美消费持续回暖向好，医用透明质酸敷料有望从中受益。 　　在传统医药领域，透明质酸眼科粘弹剂与骨科注射液主要面向高龄人群，玻璃酸钠滴眼液主要面向青年人群；医美领域的透明质酸产品依赖非手术类医美服务的发展 　　在传统医药领域，人口老龄化加剧将驱动主要面向高龄群体的透明质酸眼科粘弹剂与注射液需求增加，国民用眼强度加剧催化滴眼液的市场拓展。医用透明质酸敷料可用于光电类医美治疗后皮肤状态不稳定的修复，玻尿酸注射的主要功效是塑型抗衰，医美用户对非手术类服务的消费意愿增强均能带动玻尿酸与敷料产品的市场增长。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二 Table_Summary]级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》 ,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以 2020 年10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/03/25-2024/03/29）华安合成生物学指数下跌 0.36 个百分点至 718.21。上证综指下跌 0.23%，创业板指下跌2.73%，华安合成生物学指数跑输上证综指 0.14 个百分点，跑赢创业板指 2.36 个百分点。 　　山东省高端石化创新创业共同体 PEF、 FDCA、 PCT 中试 　　近期，山东省高端石化创新创业共同体正在开展 5 大高端中试项目，包括 PCT 及其共聚物中试项目、 FDCA）的关键技术及应用、PEF）的中试生产、顺丁橡胶成套合成技术开发、碳材料研究中心项目。 　　新疆塔城今年将推广 20 万亩全降解地膜，每亩补贴 60 元 　　近日，新疆西北部的塔城地区农业农村局表示，今年塔城地区将在塔城市和额敏县推广使用全生物降解地膜 20 万亩。 全生物降解地膜是指由全生物降解材料制成的地膜，可自然完全降解。额敏县是全疆率先推广使用全生物降解地膜的县市， 2014 年，额敏县就开展了农作物使用全生物降解地膜的试验。当年在 40 亩玉米地进行了试用，成功后使用面积逐年增加。 　　华为巴斯夫携手推出生物基 PA 的智能眼镜 　　近期，巴斯夫与华为共同打造的智能眼镜镜脚产品， Ultramid®聚酰胺的生物基含量达到 39%，与远炬协力开发的漂浮太阳镜框架，Ultramid®聚 酰 胺 的 生 物 基 含 量 达 到 30%。 这 些 产 品 将 在CHINAPLAS 2024 国际橡塑展上展出。 通过采用巴斯夫 Ultramid®材料，华为智能眼镜镜脚成功实现了 15%-20% 的轻量化效果。相较于采用其他材料的上一代产品，这种轻盈的设计能够减少表面压力点，使眼镜不易滑落。 　　中石化与道达尔携手发展 SAF 　　3 月 23 日，中国石化集团公司董事长马永生在总部会见法国道达尔能源集团董事长兼首席执行官潘彦磊，双方就深化油气勘探开发、工程服务、油气贸易、清洁能源等领域合作深入交换意见，并就全球能源转型和低碳发展等话题进行探讨。集团公司副总经理吕亮功、牛栓文参加会见。 会后，双方签署了可持续航空燃料合作框架协议。 　　维达：逐步提高可生物降解材料在产品中的比例 　　3 月 28 日，维达国际发布 2023 年环境、社会及管治报告。 维达国际以联合国 2030 可持续发展目标(SDGs)为指导，制定了 2021-2025 年的五年可持续发展目标，以明确维达未来的发展路向。维达可持续发展目标包括能源管理、碳排放、废弃物回收、水资源、可持续采购、服务社区及公平雇佣等方面。维达 2023年进度为可降解塑料开发项目按计划持续进行。完成可降解材料相关测试，并进行了小试生产和销售。 目标为继续研发使用生物可降解材料作为包装材料，并逐步提高可生物降解材料在维达产品中的比例。 　　全国首套物理提取杜仲胶生产线项目落地筹建 　　近日，略阳县林业局与北京大亨小亨控股有限公司、陕西中胶生态科技股份有限公司签订了年产 300 吨生物基杜仲橡胶生产线建设项目合同，项目总投资 1000万元。该项目选址于陕西省汉中市略阳县横现河街道办毛坝食品医药工业园，采用具有自主知识产权的物理法杜仲橡胶提取专利技术，利用杜仲籽壳、杜仲叶、杜仲皮、杜仲枝条和杜仲药物残渣等杜仲含胶生物组织为原材料，经过粉碎、分离、干燥等工序，得到杜仲浸膏粉、杜仲纤维粉和杜仲橡胶粉等产品，对生产用水经过超滤进行回收循环利用，无废水排放，水的加热采取空气能加太阳能，生产线能耗低、效率高，产品质量稳定，市场竞争力强，是全国首套物理提取杜仲胶生产线。 　　乌海市广锦新材料有限公司 BDO-PBAT 一体化项目加速推进 　　3 月 21 日，乌海市广锦新材料有限公司 BDO-PBAT 一体化项目加速推进。当前，项目已完成设计进度 91%、采购进度 83%、施工进度 32%，整体完成 56%。总经理吴跃明表示，力争在 2024 年年底完成中期交付， 2025 年上半年实现 BDO 装置投产运行。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗器械板块领跌。本周全部A股下跌0.78%（总市值加权平均），沪深300下跌0.21%，中小板指下跌2.40%，创业板指下跌2.73%，生物医药板块整体下跌2.33%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.75%，生物制品下跌2.89%，医疗服务下跌3.53%，医疗器械下跌3.61%，医药商业上涨0.56%，中药下跌0.94%。医药生物市盈率（TTM）25.44x，处于近5年历史估值的21.81%分位数。 　　我国近视防治形势严峻。根据国家卫健委公布的2022年全国儿童青少年近视调查结果显示，2022年我国儿童青少年总体近视率为51.9%；其中，小学生为36.7%，初中生为71.4%，高中生为81.2%。近视人群呈现高发化、低龄化、高度化的特点，形势严峻。 　　低浓度阿托品为儿童青少年近视防控的重要方法之一，市场空间有望达百亿级别。儿童青少年近视防控市场巨大，而矫正方法相对有限，低浓度阿托品具备良好的近视控制效果，且不良反应较轻，有望具备较大的市场空间。我们对低浓度阿托品的市场空间进行了测算，结论如下：如若后续低浓度阿托品在我国近视儿童青少年的渗透率达到10%、年均使用天数为180天，预计其市场空间有望接近100亿元人民币；如若渗透率提升至20%，预计其市场空间有望达到189亿元人民币。 　　关注儿童青少年近视防控，跟踪企业临床及销售进展。建议关注：1）研发进展领先的优秀企业（有望获得较大的市场份额）；2）爱尔眼科（眼科服务龙头企业）。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　工程化合成生物，提高生物产品竞争力。合成生物制造按照特定目标对生物体理性设计、改造乃至从头重新合成生物体系，通过生物学的工程化来造福人类。CBInsights预测2024年全球合成生物学市场规模或达到189亿美元，2019-2024年期间CAGR或为28.8%，麦肯锡预测2025年合成生物学产生的全球经济影响将达到1000亿美元。 　　合成生物制造相比传统化学工程三大优势：1）原料可再生，反应条件温和，有效降低排放。2）工艺优化潜力大，降本空间显著。3）技术平台性强，研发经验和设备可迁移，拓品空间广阔。 　　合成生物仍处于发展早期，未来两大驱动因素：1）欧盟碳关税造成“绿色贸易壁垒”，生物基材料渗透率有望提升。CBAM与欧盟内外碳排放成本差额及碳排放量挂钩，未来CBAM将提升欧盟外地区出口至欧盟的成本，生物基材料凭借低碳减排优势，渗透率有望提升；2）非粮化路线力图解决碳源隐忧。长期看，以粮食为碳源的合成生物制造面临“与人争粮”隐忧，生物质资源利用技术将逐步转向非粮生物质技术。 　　他山之石：虽较国外技术与应用开发有差距，但中国企业仍大有可为。 　　虽然我国企业在DBTL循环和应用开发等领域与国外企业存在差距，但依托发酵工程与分离纯化技术的优势、底层技术的追赶以及市场应用的持续开发，我们认为国内企业在合成生物制造领域具备赶超机会。我们复盘全球首家产品型上市公司Amyris和首家平台型上市公司Ginkgo，得到以下结论： 　　1）Amyris破产之鉴：a）选品决定下游市场的进入难度，成本领先为产业化必需条件。b）“ToB”和“ToC”商业模式差异大，企业切换面临应用开发风险。 　　2）Ginkgo成长之思：平台型是合成生物产业长期必经之路，但短期业绩受规模效应约束。平台型企业须通过并购投资拓展自身平台能力，通过扩张项目数量以降低成本。后发中国企业选择与科研机构合作是降低短期经营风险的选择之一。 　　投资建议： 　　合成生物学产业投资逻辑：短期看选品，长期看平台，首选具备平台化能力的产品型公司。当前合成生物学底层技术仍有较大的进步空间，产业仍处于生命周期早期，产品型公司更易成长。短期角度看，选品能力将对产品型公司的短期财务业绩产生关键性影响。我们认为优秀的选品应具备“下游应用成熟”及“成本领先”两大特征，以解决真实的商业需求： 　　下游应用成熟：1）潜在市场规模广阔；2）需求具备确定性，市场成本教育低。成本领先：技术落地概率高，相比现存替代产品具备成本优势。 　　长期看，平台化能力决定了合成生物企业的研发延伸和产品拓展空间，具备扎实研发能力、自动化、AI化的合成生物学研发平台是持续成长的根本，因此“强劲的研发能力”和“丰富的储备品类”也较为关键。在此背景下，我们建议关注华恒生物（买入-B）、凯赛生物（增持-B）、梅花生物、圣泉集团、嘉必优、莱茵生物、无锡晶海、蓝晓科技。 　　风险提示：行业发展不及预期的风险；研发失败的风险：选品壁垒较低导致行业竞争加剧及商业化不及预期的风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。

　　投资要点 　　氢氟酸原油等涨幅居前，橡胶焦炭跌幅较大 　　周环比涨幅较大的产品：无水氢氟酸（华东地区，5.70%），煤焦油（山西市场，5.62%），合成氨（安徽昊源，4.69%），硫酸（双狮98%，4.44%），烧碱（32%离子膜华东地区，4.23%），合成氨（江苏新沂，3.08%），国内石脑油（中石化出厂结算价，3.02%），丁二烯（东南亚CFR，2.94%），PX（CFR东南亚，2.83%），原油（WTI，2.59%）。 　　周环比跌幅较大的产品：天然橡胶（马来20号标胶，-4.11%），醋酸乙烯（华东，-4.11%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，-4.41%），环己酮（华东，-4.41%），苯酚（华东地区，-4.65%），天然橡胶（上海市场，-5.15%），尿素（四川美丰(小颗粒)，-5.50%），环氧氯丙烷（华东地区，-5.56%），焦炭（山西市场价格，-5.83%），吡虫啉（山东地区，-5.88%）。 　　本周观点：原油价格高位，建议关注低估值高股息中国海油 　　本周在欧佩克+减产背景下，供应端偏紧预期持续，美国购买的战略储备原油价格高于目标价，加之美国能源企业石油和天然气钻机总数减少，油价上涨。截至3月28日周五收盘，美国WTI原油期货报83.17美元/桶，周环比+2.6%；布伦特原油期货报87.48美元/桶，周环比+2%。短期内油价仍受地缘政治影响较大，下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置，继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，本周多数产品三月份有所反弹，其中本周上涨较多的有：合成氨上涨4.69%，烧碱上涨4.23%，丁二烯上涨2.94%，WTI原油上涨2.59%，PX上涨2.83%等，但仍有不少产品价格下跌，其中天然橡胶下跌4.11%，醋酸乙烯下跌4.11%，苯酚下跌4.65%，尿素下跌5.5%。近期天然橡胶价格受供给端影响下跌较多，短期对轮胎行业形成利好，随着纺织服装行业进入旺季，涤纶长丝需求有望迎来景气上行期，建议继续关注轮胎行业及涤纶长丝行业相关公司机会。2024年供需错配下，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业、高油价下具备成本优势的煤化工行业、受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业、以及下游需求相对刚性的部分细分农药行业的投资机会，继续推荐万华化学、桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、宝丰能源、华鲁恒升、新洋丰、广信股份等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　核心观点 　　化工行业4月投资观点： 　　考虑到全球宏观的相对韧性及美联储的加息周期有望结束，叠加国内对于房地产等行业的支持政策相继出台，我们认为国内外对于化工产品的需求有望恢复增长，化工行业整体景气度有望触底反弹。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出，利润水平或仍将处于历史较低分位。因此，我们更看好低估值高股息+景气度向上的上游核心资源品子行业以及供需格局持续改善、盈利水平提升的子行业的投资方向。 　　4月，我们重点推荐油气、制冷剂、煤制烯烃、民爆等领域的投资方向。截至3月28日收盘，WTI原油现货价格为83.17美元/桶，较上月末上涨4.91美元/桶（+2.7%）；布伦特原油现货价格为87.14美元/桶，较上月末上涨2.31美元/桶（+6.3%）。3月地缘局势依然紧张，巴以和谈未取得实质进展，红海局势持续紧张，俄乌冲突仍然持续；需求端国际主要能源机构预测2024年原油需求小幅增长，但需求增速有所放缓。考虑到OPEC+继续减产，我们预计2024年国际油价仍将维持中高区间。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，海外气价下行，缓解了国内LNG进口企业亏损压力。重点推荐【中国海油】、【中国石油】。 　　同时，在国际原油价格持续高位运行以及煤炭价格趋势向下的背景下，我们看好煤化工企业煤制烯烃的低成本比较优势，重点推荐【宝丰能源】。制冷剂供给方面，随着配额细则方案的落地，部分企业停产检修，需求端空调排产数据继续表现靓丽，4月家用空调内销排产同比+20.9%，出口排产同比+28.3%，5月内销排产同比+16.3%，出口排产同比+16.7%。近期三代制冷剂价格延续上涨态势，供需格局向好发展且趋势确定性强，我们看好三代制冷剂将延续景气上行趋势，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】。采矿业固定资产投资额提升，民爆制品需求旺盛；供给端民爆行业兼并重组持续进行，民爆制品生产和爆破服务行业集中度均不断提升，同时成本端硝酸铵价格持续下行，民爆企业盈利水平不断修复，我们认为民爆行业景气度正持续提升。相关标的：【广东宏大】、【易普力】。 　　本月投资组合： 　　【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 　　【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头； 　　【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和氟化液市场前景； 　　【宝丰能源】煤化工龙头成长可期，电解水制氢布局“碳中和”； 　　【卫星化学】轻烃一体化龙头，布局高端新材料； 　　【金石资源】萤石资源稀缺性凸显，发展迈入新篇章； 　　风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。