A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年8月第三周，陆港两地创新药板块共计28只个股上涨，28只个股下跌。其中涨幅前三为中国生物制药(+13.84%)、百利天恒-U(+9.78%)、康宁杰瑞制药-B(+9.48%)。跌幅前三为艾迪药业(-12.79%)、北海康成-B(-12.07%)、和黄医药(-6.26%)。 　　本周A股创新药板块上涨1.62%，跑赢沪深300指数1.2pp，生物医药下跌1.14%。近6个月A股创新药累计上涨1.61%，跑赢沪深300指数1.98pp，生物医药累计下跌7.07%。 　　本周港股创新药板块上涨11.6%，跑赢恒生指数9.61pp，恒生医疗保健上涨1.44%。近6个月港股创新药累计上涨2.28%，跑输恒生指数1.72pp，恒生医疗保健累计下跌1.78%。 　　本周XBI指数上涨2.24%，近6个月XBI指数累计上涨3.22%。 　　国内重点创新药进展 　　8月国内3款新药获批上市，2项新增适应症获批上市；本周国内1款新药获批上市，2款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　8月美国5款NDA获批上市，5款BLA获批上市。本周美国1款NDA获批上市，2款BLA获批上市。8月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。8月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题PD-(L)1小细胞肺癌研发概况 　　2024年8月15日，阿斯利康基于针对局限期小细胞肺癌患者的III期ADRIATIC研究阳性结果，提交的Imfinzi（度伐利尤单抗）补充生物制品许可申请（sBLA）已被FDA接受，并获得优先审评资格。阿斯利康肿瘤研发执行副总裁SusanGalbraith表示：“Imfinzi作为第一个也是唯一一个在LS-SCLC中显示出生存获益的免疫疗法，有望改变患者的治疗结果。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成8起重点交易，披露金额的重点交易有1起。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

中心思想 日本医药企业：优势深耕与转型挑战并存 本报告深入分析了日本医药行业的共性特征、面临的痛点及未来发展启示。总体而言，日本医药企业普遍展现出清晰的市场定位，专注于优势疾病领域的深耕细作；在国际化进程中，它们多为学习型企业，积极通过与跨国药企合作研发以提升技术和市场能力；同时，这些企业高度重视股东回报，长期保持稳定的分红政策。然而，日本医药行业也面临显著挑战，尤其是在把握化学药机遇后，未能有效跟进生物药浪潮，导致生物科技产业发展滞后，且学术成果向药物发现的转化机制存在不足。 创新驱动与市场机遇：重点企业策略分析 报告进一步指出，面对行业痛点，日本政府正加大对生物科技领域的投入，旨在构建先进的生物经济社会。在此背景下，卫材、大冢控股、泰尔茂、奥林巴斯、津村和Amvis等重点企业正通过各自的创新策略和市场布局，积极应对挑战并抓住机遇。这些策略包括推动创新药物放量、拓展核心产品线、深化介入技术渗透、加强全球市场推广以及利用政策红利和人口结构变化带来的市场需求。 主要内容 日本医药企业的核心共性 清晰的市场定位与深耕策略 日本医药企业在长期的发展过程中，普遍形成了清晰的战略定位，并专注于其优势疾病领域进行深耕。例如，大冢控股和卫材在精神神经领域拥有深厚积累，盐野义专注于抗感染药物，协和麒麟则持续聚焦特药市场，而武田制药在消化和代谢系统疾病领域拥有多个重磅品种。这些企业在未来发展中，仍将围绕现有优势领域，进行差异化的靶点和适应症布局，如协和麒麟计划加大细胞及基因疗法在特药和罕见病领域的投入。在热门靶点如CLDN18.2、CD3和GLP1R的研发布局上，与中国和美国激烈的竞争态势相比，日本药企的参与数量相对较少，显示出其在特定领域追求源头创新和良性竞争的特点。 学习型出海与合作研发模式 日本出海的医药企业普遍表现出“学习型”特征，高度重视与跨国药企的合作研发以提升自身技术和市场能力。以大冢控股为例，其在与百时美施贵宝（BMS）合作前，在美国市场知名度和销售能力均较弱，通过合作成功提升了临床试验设计水平，并建立了美国销售能力，同时拓展了肿瘤药研发。随后，大冢与灵北制药的合作进一步深化了其在CNS（中枢神经系统）领域的经验，成功拓展了阿尔茨海默病、抑郁、焦虑等适应症，并渗透欧洲、南美、澳洲市场。这些合作不仅带来了产品权益和销售分成，更重要的是帮助大冢学习了先进的临床设计、肿瘤药物研发以及CNS领域的丰富经验，为其后续的创新药物（如依匹哌唑）的成功上市奠定了基础。 重视股东回报与稳定分红 日本医药企业普遍重视股东回报，并长期保持稳定的分红政策。数据显示，2023-24财年，以武田、第一三共、中外制药为代表的大型企业，以及久光、参天等中型企业，普遍提高了每股现金分红（DPS）。例如，武田的DPS从2022年的180日元提升至2024年计划的196日元，大冢控股从100日元提升至120日元，津村更是从64日元大幅提升至136日元，同比增长60%。这一趋势反映了日本药企在保持稳健经营的同时，致力于通过持续增长的股息回报投资者，体现了其对长期价值创造的承诺。 行业痛点与转型挑战 生物药浪潮中的滞后与创新活力不足 日本医药行业在2000年和2010年成功抓住了化学药的机遇，其产品曾在美国TOP10畅销药物榜单中占据一席之地，如大冢制药的阿立哌唑。然而，进入2020年后，美国TOP10畅销药物榜单中绝大多数已转变为生物药，而日本在生物药领域则显得声势渐微。报告分析，日本错过生物药浪潮的核心原因在于两方面：一是长期医保控费导致本土市场逐渐失去创新活力；二是日本学术机构到新药发现的转化机制不足，生物科技产业基础薄弱。 生物科技产业发展滞后及政府推动 面对生物科技产业的滞后，日本政府已加大鼓励投入。日本内阁提出了到2030年打造“最先进生物经济社会”的目标，计划通过扩大生物药和生物材料等市场规模、打造生物产业集群以及建立数据平台来实现。政策支持将从鼓励资本投入、优化VC投资环境、加强产业集群和大学作用，并大举扩张小型企业创新研究计划（SBIR）等四个方面推动产业发展。在政策推动下，日本生物科技领域研发投入规模已实现高速增长，FY21-22年同比增长55.1%，从2,482亿日元增至3,850亿日元。尽管如此，报告认为生物科技产业的发展仍需医药研发生产外包等产业的协同，日本仍需更多时间来完善生态系统。 学术成果向药物发现转化的瓶颈 大学和公共机构的基础科学研究是新药研发的重要途径。然而，日本医药产业在学术成果向产业端转化方面存在长期竞争力不足的问题。2017-22年间，美国约一半的获批药物由1990年后成立的公司创造，这表明其拥有活跃的初创企业和高效的转化机制。相比之下，日本所有同期获批药物均由1980年前的老牌药企创造，这凸显了日本医药产业缺乏将学术成果有效转化为新药发现的机制，限制了其创新活力的释放。 重点企业市场表现与战略聚焦 卫材 (Eisai): 作为创新驱动的神经和肿瘤领域跨国药企，卫材（市值113亿美元）2023年收入47.9亿美元。其主要关注点在于首个FDA批准的阿尔茨海默症对症治疗药物Leqembi的放量，以及仑伐替尼联合帕博利珠单抗在胃癌、食管癌III期数据的读出。短期风险包括Leqembi欧洲获批的不确定性和部分产品专利到期。 大冢控股 (Otsuka): 大冢控股（市值283亿美元）2023年收入130.3亿美元，是日本市占率超50%的输液龙头，并已发展为药品和保健品双核驱动的跨国药企。公司关注现有药品/管线（Core2+Next8+Plus2）的增长驱动，以及保健品业务在少子老龄化背景下的稳步增长。核心产品专利到期是其短期风险。 泰尔茂 (Terumo): 作为全球心血管耗材头部厂商，泰尔茂（市值269亿美元）2023年收入59.5亿美元。其增长驱动力主要在于经桡动脉介入（TRI）技术在不同途径介入手术中的持续渗透，该技术相比传统方式具有效果、安全性、成本优势。中国区域介入耗材集采是其短期风险。 奥林巴斯 (Olympus): 奥林巴斯（市值200亿美元）是全球内窥镜龙头，市占率超过60%，2023年收入60.4亿美元。公司主要关注北美EVIS X1放量带动内窥镜解决方案收入增长、中国招投标恢复以及Elevate转型计划费用对业绩的影响改善。中国区域监管变化和Elevate费用受汇率影响是其短期风险。 津村 (Tsumura): 津村（市值20亿美元）是日本汉方药市场龙头，市占率超过80%，2023年收入9.7亿美元。公司受益于2024年NHI对66种处方汉方药平均21.6%的提价，并积极拓展中国（平安入股，目标2031年中国收入超100亿人民币）和美国市场（大建中汤II期临床完成入组）。中药材和能源价格波动是其短期风险。 Amvis: Amvis（市值17亿美元）主要经营为晚期癌症等患者提供临终护理、康复疗养服务的私营疗养院，2023年收入2.06亿美元，净利率高达20%。公司业绩高速增长主要由外延扩张（预计24/25财年床位增速38%/26%）和内生增长（新设施床位使用率提升）驱动，在日本“多死社会”背景下渗透空间广阔。医疗纠纷、护理人员不足和市场竞争加剧是其短期风险。 总结 本报告对日本医药行业进行了深入的比较研究，揭示了其在发展过程中形成的独特共性与当前面临的深层挑战。日本药企以其清晰的战略定位、在优势疾病领域的深耕细作、学习型国际化合作模式以及对股东回报的重视而著称。然而，在全球生物药浪潮中，日本药企未能充分抓住机遇，导致生物科技产业发展滞后，且学术成果向药物发现的转化机制存在明显不足。尽管政府已加大投入以促进生物科技产业发展，但行业转型仍需时日。报告同时聚焦卫材、大冢控股、泰尔茂、奥林巴斯、津村和Amvis等重点企业，分析了它们在各自细分市场的战略布局、增长驱动力及潜在风险，为理解日本医药行业的现状与未来发展提供了专业且具洞察力的视角。

　　上周指24年8月5-11日（下同），本周指24年8月12-18日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　据国家统计局8月15日发布数据，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.1%；环比上月增长0.35%。其中，石油和天然气开采业增长5.7%；化学原料和化学制品制造业增长8.6%。分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌0.2%，为76.65美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VA/VE/纯MDI/尿素/聚合MDI/橡胶/乙二醇价格分别上涨9.5%/3.3%/1.6%/1%/0.6%/0.4%/0.2%；重质纯碱/轻质纯碱/DMF/电石法PVC/TDI/乙烯法PVC/固体蛋氨酸价格分别下跌5.1%/1.3%/1.2%/1.2%/1.1%/0.8%/0.2%；氨纶/钛白粉/液体蛋氨酸/烧碱/粘胶长丝/粘短纤/醋酸/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Henry Hub)（+11.3%）、维生素A:进口（+9.5%）、维生素A:国产（+9.5%）、维生素D3:国产（+6.3%）、LNG（日本）（+5.6%）。 　　VA：本周VA市场行情先震荡回落，后止跌趋稳且有反弹趋势。8月12日一厂家VA国内出厂报价上调至320元/公斤，随后再度停签停报。经销商市场，上半周市场行情震荡下滑，主因当前市场价格较之部分客户的采购成本，利润较为丰厚，部分客户为控制风险或“变现”，降价促单，贸易商市场主流成交价下滑至200-210元/公斤；后期需密切关注巴斯夫进一步公告对VA市场供应端的影响。 　　纯MDI：本周国内纯MDI市场重心上行，上海某工厂纯MDI8月中旬指导价格19800元/吨，较前期上调300元/吨，且韩国某工厂对外封盘，进口船期延期，加上国内部分装置仍在停车，市场供应收紧，经销商现货不多下，对外低价惜售，市场报盘价推涨上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.89%，沪深300指数较上周上涨0.42%。基础化工板块跑输沪深300指数2.31个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：有机硅（+1.1%），复合肥（+0.78%），民爆制品（+0.45%），磷肥及磷化工（+0.1%），改性塑料（+0.02%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工 　　②景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　核心观点 　　本周（8月12日-8月16日）上证综指报收2879.43，周涨幅0.60%，深证成指报收8349.87，周跌幅0.52%，中小板100指数报收5352.24，周跌幅0.88%，基础化工（申万）报收2783.82，周跌幅2.30%，跑输上证综指2.90pct。申万31个一级行业，13个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，3个涨幅为正。涨幅居前的个股有中毅达B、保利联合、高争民爆、ST红太阳、嘉澳环保、科创新源、泉为科技、雅本化学、横河精密、双象股份。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有液氯（+368.42%）、维生素A国产（+9.52%）、维生素A进口（+9.52%）、硫酸（+6.67%）、维生素D3（+6.25%）。本周化工品跌幅居前的有盐酸华东盐酸(31%)（-10.00%）、工业级碳酸锂青海99.0%min（-8.58%）、电池级碳酸锂新疆99.5%min（-8.31%）、盐酸华东合成酸（-6.98%）、棉短绒（-5.88%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有二甲醚价差（+16.47%）、DMC价差（+6.51%）、华东纯MDI价差（+5.94%）、PVA价差（+4.26%）、硬泡聚醚价差（+3.77%）。本周化工品价差降幅居前的有苯胺价差（-18.17%）、PVC价差（-14.92%）、PX价差（-14.31%）、尼龙6价差（-11.03%）、涤纶价差（-10.00%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　8月16日，格隆汇：上海市通信管理局今日发布《上海市信息通信业加快建设低空智联网助力我市低空经济发展的指导意见》。文件提出，夯实低空网络基础设施，分阶段、分区域逐步实现基于5G-A的低空智联网覆盖，到2026年，初步建成上海低空飞行航线全域连续覆盖的低空通信网络，满足低空飞行数据和高清视频图像回传需求，同时具备叠加感知升级能力。 　　8月15日，SEMI：8月13日，台积电召开会议，批准了2024年第 　　二季度业务报告及财务报表，并通过了两项预算议案。台积电表示，为满足基于市场需求预测及台积电技术发展路线图的长期产能规划，董事会批准了约296.1547亿美元的资本预算，将用于建设及升级先进制程产能；建设及升级先进封装、成熟及/或特殊制程产能；厂房兴建及厂务设施工程。另外，还批准向台积电全资子公司TSMCArizona（台积电亚利桑那子公司）注资至高75亿美元。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　8月16日，格隆汇：据央视财经，2024年，商业航天作为“新增长引擎”首次被写入政府工作报告。据不完全统计，今年上半年，我国共实施30次发射任务，比去年同期增长20%，发射卫星数量超过80颗。2023年，我国商业运载火箭的发射次数和成功率显著提升，共实施发射13次，同比增长160%。同年，我国商业航天领域共发生融资约170起，合计披露金额超185亿元。今年，在各地政府和企业积极布局下，预计中国商业航天市场规模将突破2.3万亿元。展望2024年，中国航天全年预计实施100次左右发射任务，有望创造新的纪录。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　8月12日，新华社：上海市交通委员会等五部门日前印发《上海市交通领域大规模设施设备更新专项工作方案(2024-2027年)》。其中提到，计划到2027年底前，上海市公交车、出租汽车全面实现新能 　　源化。按计划，到2027年底前，上海市公交车、出租汽车新能源化年均更新车辆超过总量的9%，累计更新公交车6200辆、出租汽车1.1万辆;全面淘汰国Ⅲ排放标准柴油营运货车，基本淘汰国Ⅳ排放标准柴油营运货车，累计更新或新增货车5万辆;累计更新或新增飞机200架左右、船舶120艘以上。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　8月13日，synbio深波公众号：近日，接连两家合成生物学公司宣布完成新一轮融资。斯康芮生物医药（上海）有限公司成功完成由金纬基金多名投资人投资的Pre-A轮融资，用于合成生物学发酵及酶催化技术研发，战略布局生物基材料和大健康领域。良平生物完成中信建投资本投资的数千万元天使轮融资，用于合成生物学替代蛋白饲料产品迭代、新建生产基地以及市场营销和品牌建设等方面。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　8月16日，福建生态环境厅：日前，福建生态环境厅发布关于全省危险废物利用处置能力建设的引导性通告（2024年）。公告指出，全省危险废物利用处置能力已超产废量，多数类别危险废物利用处置能力已显富余，特别是废矿物油利用、废碱利用、废催化剂提取贵金属利用、废铝灰利用等；流域上游一些地方建设的废矿物油、废有机溶剂、废酸碱等类别的利用能力明显超出辖区内产废量。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　行业投资逻辑：　　 　　近期医药板块进入半年报披露密集期，从目前已经揭晓的中报来看，医药板块二季度业绩增长温和，市场对业绩的忧虑有望逐步出清。展望下半年，我们继续看好医药板块结束3-4年以来的下行周期，迎来政策、估值、业绩、机构配置的多方面反转。 　　在这其中，我们持续看好两大重点方向：创新药出海和放量，以及院内存量药械业绩回升。此外二季度以来，多地医疗设备采购计划陆续推出，建议关注医疗设备更新带来的产业复苏机会。 　　本周美国白宫公布第一批药品价格谈判品种价格，美股反应稳健。我们认为，任何成熟的医保体系和医药市场都需要面临医保控费和价格谈判，这些措施也不应该带来对医药产业和上市公司投资前景的过度恐慌和忧虑。考虑国内药品器械集采预期已经相对充分，我们认为政策预期在未来的出清和边际改善同样将助力A股医药板块估值回升。 　　创新药：随着创新药企2024年中报陆续披露，创新驱动成长主线清晰。我们继续看好国内创新药企业将陆续进入国内外商业化或授权交易兑现阶段；同时，随着国家政策支持与中国创新药产业的技术进步，行业将迎来整体的更快速发展。我们维持看好三类细分方向：第一，消费属性创新药赛道上具有领先研发优势药企的新品获批及临床推进，以及成熟产能药企未来收入的高弹性空间；第二，ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道的龙头未来的高成长性；第三，底部龙头业绩底部向上的态势。 　　生物制品：广生堂完成GST-HG141低病毒血症II期临床，临床试验结果积极。口服抗病毒药物治疗后出现低病毒血症比例接近30%，HBV DNA未能实现清除会大幅提升患者罹患肝癌的风险。真实世界研究显示，核苷联用长效干扰素或为现阶段低病毒血症最佳治疗方案，未来随着基于长效干扰素的联用方案的进一步推广，以及更多创新疗法的推出，低病毒血症人群有望加快实现HBV DNA清除，现阶段指南建议启动乙肝治愈的“优势人群”规模有望持续扩大，看好乙肝治愈渗透率加速提升。 　　医疗器械：我们看好下半年国内医疗设备行业的发展形势，随着医疗设备更新政策逐步落地，行业采购需求有望加速恢复。同时超声、内镜等细分领域国内龙头公司产品由于具备较强竞争力，市场份额有望进一步提升，销售规模增长及盈利能力有望回归向上趋势。 　　中药：中药板块部分上市公司1H24业绩已预告或公布。后续建议继续关注院内方向独家品种+集采风险出清、业绩确定性较高的公司，院外关注强品牌力、价格管控体系良好的OTC公司。此外中药材价格指数：综合200的走势在24年4月后于高位回升，7月后有所下降但仍处高位。建议关注中药材种植方面有所布局的公司。 　　医疗服务与医美：政策端近期国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，对于健康消费，《意见》首次提到“培育壮大健康体检、咨询、管理等新型服务业态”。专业体检行业龙头有望受益于政策与需求双驱动，持续发展。个股方面，近期相关个股陆续发布/预告1H24业绩，高基数压力落地，看好板块下半年旺季下带来的消费复苏。 　　投资建议： 　　我们持续看好两大重点方向：创新药出海和放量，以及院内存量药械业绩回升。此外二季度以来，多地医疗设备采购计划陆续推出，建议关注医疗设备更新带来的产业复苏机会。 　　重点关注公司：科伦博泰、特宝生物、人福医药、信达生物、新产业等。 　　风险提示： 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　医药周观点：众多国内药企研究成果入选9月份WCLC，创新催化不断，继续重点关注创新药、创新产业链、骨科、科学仪器、原料药、医疗设备、医药出海等细分领域投资机遇。 　　1）CXO：东曜药业发布2024年中报，CDMO业务同比强劲增长144%，上半年新增项目20个、其中17个为ADC，在手订单增长104%至1.84亿元，重点关注ADC CDMO、临床CRO龙头和GLP-1产业链，建议关注药明合联、泰格医药、诺泰生物、圣诺生物等。2）创新药：2024WCLC将于9月7-10日举办，国内企业多项创新药研究成果入选，其中，康方生物依沃西单抗头对头K药研究入选全体大会报告。3）中医药：本周葫芦娃、特一药业等中药OTC企业股价涨幅靠前，建议后续跟踪相关企业业绩情况。4）疫苗血制品：持续看好静丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的、医保政策相对友好以及医保改革受益标的，例如：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8）线下药店：我们认为随着药品定价体系的进一步透明化，头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势将具备更强的竞争优势，后续行业竞争加剧有望加速中小连锁以及单体门店的出清，加速头部集中趋势。9）高值耗材：短期关注脊柱国家集采出清带来的下半年业绩高增确定性机会，关注相关领域基本面变化驱动的投资机会，持续看好DRG/DIP2.0影响下国产化率较低的电生理、外周、神经介入领域的中长期成长空间及国产化率提升机遇。10)原料药：当前原料药板块企稳趋势明显，沙坦类、肝素类等特色原料药价格筑底，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来的利润增厚。建议关注华海药业、天宇股份、东诚药业、仙琚制药等产业链相关龙头。11）仪器设备：聚光科技旗下谱育科技的质谱流式、光谱流式、微波消解仪，禾信仪器的四极杆联用飞行时间质谱，海能技术的高效液相色谱等。随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注近期科学仪器龙头业绩边际变化。12）低值耗材：短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。 　　投资建议：建议关注泰格医药、恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、三友医疗、爱康医疗、圣诺生物、和黄医药、博瑞医药、众生药业、聚光科技、新和成、健友股份、诺泰生物、微芯生物、怡和嘉业、华润三九、方盛制药、康龙化成等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2587.55元/吨，环比-202.33元/吨（环比-7.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为985.36元/吨，环比-121.86元/吨（环比-11.01%）。 　　【聚酯板块】出货意愿强烈，涤纶长丝市场延续下行走势。由于长丝前期出货不畅导致库存积压严重，厂商去库意愿强烈，多下调报价，市场成交重心明显下移，部分下游用户逢低采购，产销数据有所提升。而后，由于长丝价格接连下探导致盈利状况不佳，叠加库存压力有所缓解，多数企业重回挺价心态，报价持稳，长丝市场重心平稳，场内产销数据回归低位。本周POY/FDY/DTY行业均价分别为7507/8050/9050元/吨，环比分别-193/-200/-107元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为22/117/183元/吨，环比分别-84/-88/-27元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为15.3/18.6/19.9天，环比分别-7.2/-4.3/-3.8天，长丝开工率为88.29%，环比+0.00pct。下游方面，本周织机开工率为60.85%，环比+1.90pct，织造企业原料库存为10.55天，环比+1.00天，织造企业成品库存为28.27天，环比-0.55天。 　　【炼油板块】国内成品油：本周汽油/柴油/航煤价格下跌，汽油/柴油/航煤价差均缩窄。国外成品油：本周美国汽油/柴油/航煤价格上涨，其中汽油/柴油价差缩窄，航煤价差扩大。 　　【化工板块】PX：本周PX均价为972.43美元/吨，环比-14.71美元/吨，较原油价差为380.01美元/吨，环比-41.35美元/吨，PX开工率为90.07%，环比+0.78pct。其他化工品：本周化工品价差普遍缩窄，丙烯腈、MMA价差下滑相对较多。 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为19260/17270/14085元/吨，环比分别+340/+0/+140元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5394/4404/1804元/吨，环比分别+290/-50/-275元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为916/4645/644/4847元/吨，环比分别+65/+42/-17/+99元/吨。②本周聚乙烯均价为8023元/吨，环比-20元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1698/1684/-490元/吨，环比分别-78/+25/-111元/吨。③本周聚丙烯均价为7650元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-108/1635/-359元/吨，环比分别-37/+39/-97元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2478/2115/4110/3145元/吨，环比分别+0/-15/-85/-7元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为320/303/-623/408元/吨，环比分别+6/-14/-2/+17元/吨。 　　【相关上市公司】1）民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；2）化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　本周申万化工指数下跌2.31%，跑输沪深300指数2.73%。标的方面，主题标的表现较佳，比如：民爆、液冷，大部分顺周期龙头标的有所承压。化工行业边际变化方面，两大事件值得关注，一是中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见，其中提到坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马；二是OPEC将2024年全球石油需求增长预期下调了13.5万桶/日，近期市场对于需求端也有担忧，这也是顺周期调整的原因之一。AI方面，多个维度数据验证了AI基建端的景气度，比如：鸿海集团第二季度AI服务器营收环比超过六成，再比如：SK海力士DDR5提价15%-20%；另外，本周谷歌安卓系统首次搭载Gemini AI助手，发布最强AI Pixel旗舰手机。投资方面，当下依然建议防守为主。 　　本周大事件 　　大事件一：中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见。意见提出系列目标：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。推动传统产业绿色低碳改造升级，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。 　　大事件二：OPEC将2024年全球石油需求增长预期下调了13.5万桶/日，未来几周将决定是否继续执行原定于10月开始的扩产计划。占美国四成汽油和柴油产能的四大炼油商都计划削减产能，其中，最大炼油企业马拉松石油三季度要将13家工厂的平均产能降至90%，为2020年来同期最低。 　　大事件三：紧追苹果智能，谷歌安卓系统首次搭载Gemini AI助手，发布最强AI Pixel旗舰手机。移动对话体验Gemini Live本周二上线安卓手机，仅限英语版，面向高级订阅者，未来扩大到iOS和其他语种；Gemini可利用所有谷歌App信息执行任务，将融入日历提醒、YouTube Music等扩展程序，拥有安卓系统情景感知功能，读取屏幕随时答问，与多种手机App交互；四款Pixel9手机搭载谷歌Tensor G4处理器，最低起售价799美元，其中折叠屏手机起售1799美元，最快8月22日上市。 　　大事件四：SK海力士DDR5提价15%-20%。HBM产能供应吃紧，AI服务器正在加单。 　　大事件五：美国7月CPI基本符合预期，同比涨幅收窄至2.9%，核心CPI增速创逾三年新低。但值得注意的是，租房通胀开始停止下降趋势 　　大事件六：鸿海集团第二季度AI服务器营收环比超过六成，随着iPhone16进入生产旺季，鸿海预计下季度营运会逐渐加温。鸿海集团发言人巫俊毅称，“相信AI服务器很快可以成为鸿海下一个万亿元营收的产品，GB200机柜（搭载英伟达GB200处理器的服务器）开发按照进度进行，鸿海一定是第一批交货的供应商，预计将从第四季开始出货。” 　　投资组合推荐 　　万华化学、宝丰能源、国瓷材料 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资要点: 　　2024年8月15日，国海化工景气指数为97.40，较8月8日下降1.14。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：化工长周期景气向上 　　我们认为，2024年全球化工行业景气，供给端正在发生重大变化，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，由于成本费用上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；国内落后产能也到了盈亏平衡线，环保督察和能耗标准升级，国内化工落后产能有望出清；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，外需向好，内需筑底，全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。 　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的修复，这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段，也值得重点关注。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注五大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰、振华股份等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：2024年1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　5）地产产业链：地产政策再度发力，重视地产链化工品投资机会。2024年5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。建议关注受益于地产链复苏的白马标的：万华化学、远兴能源、龙佰集团，以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至8月16日，Brent和WTI期货价格分别收于79.58和76.6美元/桶，周环比+0.15%和-0.49%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.8.9-2024.8.16，下同）甘氨酸市场价格上涨，8月16日，甘氨酸市场价格11850元/吨，环比上周+2.16%，市场低价货源难寻，价格上涨。山东、河北地区液氯价格上涨、导致甘氨酸生产成本增加。河北某企业检修，部分山东、河北企业维持停车状态，实时供应减少，下游草甘膦开工稳定，对高价甘氨酸接受度不佳，少量按需采购。 　　本周聚合MDI市场价格上行，据卓创资讯，8月16日，聚合MDI价格17425元/吨，环比上周+1.16%。供应方面，国内整体产量减少。海外匈牙利某工厂检修、韩国某工厂故障临停，现已恢复重启；荷兰某工厂8月13日解除不可抗力，该MDI工厂曾于8月5日被宣布不可抗力。其他装置正常运行，海外整体供应量有限；需求方面，下游家电企业生产波动有限，对原料按合约量跟进为主。管道需求仍待释放，部分订单小幅释放，对原料按需采购；冷链相关需求变化不大，汽车处于销售淡季，其他行业需求释放缓慢。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】2024年8月13日，万华化学发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入970.67亿元，同比增加10.77%；实现归母净利润81.74亿元，同比减少4.6%。 　　据卓创资讯，8月16日，纯MDI价格19250元/吨，环比8月9日持平；8月16日聚合MDI价格17425元/吨，环比8月9日上涨200元/吨。本周国内聚合MDI市场筑底后反弹。以华东M20S货源为例，本周均价为17130元/吨桶装含税现金自提，较上期均价下跌0.23%。周初上海某厂最新报价下调，贸易商心态受挫，市场下探。但因国内厂家供应少，韩国锦湖厂家封盘，贸易商环节出口尚可，贸易商惜售拉涨，市场反弹。上海某厂聚合MDI对经销商最新报价执行17200元/吨，一口价客户执行17400元/吨，环比均下调200元/吨，货量少。周初某厂最新报价下调，贸易商信心受挫，市场主流报价下探。但因国内厂家整体供应量少，加上韩国锦湖厂家宣布8月份对中国市场销售计划完成封盘，加上贸易环节出口市场尚可，贸易商低价惜售，市场主流报价上调，场内买气回暖，市场反弹。 　　本周国内纯MDI市场走高后稳定。以华东市场为例，本周均价为19250元/吨含税现款现汇桶装自提，较上期均价上涨2.23%。周初厂家最新报价上调，加上韩国锦湖厂家封盘，贸易商惜售拉涨，下游采购气氛一般，市场在周初上涨后进入整理状态。厂家最新报价上调，国内厂家整体供应偏紧，加上韩国锦湖厂家对中国市场销售计划完成封盘，贸易商惜售拉涨，下游采购气氛一般，市场在周初上涨后进入整理状态。 　　【玲珑轮胎】据中国橡胶杂志，2024年8月13日，山东玲珑轮胎股份有限公司的“基于人工智能的轮胎工业互联网智能制造应用示范平台”入选省级示范名单；8月14日，广西玲珑轮胎有限公司表示，该公司半钢胎每天排产超过3万条，单月产量突破90万条。广西玲珑已实现年产乘用、轻卡子午线轮胎1000万套，卡客车子午线轮胎200万套，工程胎设计产能17万套；8月15日，据中国橡胶杂志，德州玲珑轮胎有限公司入选山东省绿色供应链管理企业名单。 　　本周泰国到美西港口海运费为6700美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为9400美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为8782美元/FEU，环比上周持平。 　　【赛轮轮胎】2024年8月13日，公司发布公告，赛轮轮胎股东新华联控股持有公司的6,604,074股股份被司法冻结。 　　据中国橡胶杂志，2024年8月15日，赛轮（东营）轮胎股份有限公司入选山东绿色工厂名单。 　　【森麒麟】【软控股份】本周暂无重大公告。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月15日库存18.8天，环比8月8日下降2.9天；8月16日PTA库存384.6万吨，环比8月9日增加7.3万吨。8月16日涤纶长丝FDY价格为8025元/吨，较8月9日下降125元/吨；PTA价格为5524元/吨，较8月9日上涨21元/吨。 　　【荣盛石化】【桐昆股份】【新凤鸣】本周暂无重要公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年8月16日重质纯碱价格为1802元/吨，较8月9日下降93元/吨；轻质纯碱价格为1715元/吨，较8月9日下降27元/吨；尿素价格为2100元/吨，较8月9日下降22元/吨；动力煤价格为703元/吨，较8月9日下降3元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年8月16日乙二醇价格为4607元/吨，环比8月9日下降3元/吨。据卓创资讯，2024年8月16日尿素小颗粒价格为2120元/吨，环比8月9日上升30元/吨。 　　2024年8月10日，公司发布关于部分生产装置停车检修的公告，为确保生产装置安全有效运行，公司将于2024年8月10日开始对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修，检修及停开车时间预计20天左右。本次停车检修预计将影响公司营业收入约5亿元，占全年营业收入预算的1.47%左右。本次检修是根据年度生产计划安排的检修，不影响公司2024年度生产计划的完成。 　　【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【中国化学】2024年8月17日，公司发布关于经营情况简报的公告，2024年1-7月公司建筑工程承包合同金额2058.92亿元，勘察设计监理咨询合同金额23.75亿元，实业及新材料销售合同金额42.89亿元，现代服务业合同金额5.90亿元，其他合同金额22.72亿元，合计2154.18亿元。 　　【云图控股】本周暂无重大公告。 　　【宝丰能源】2024年8月13日，公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入168.97亿元，同比+29.09%；实现归母净利润33.05亿元，同比+46.44%。 　　【卫星化学】据Wind，2024年8月16日丙烯酸价格为6300元/吨，环比8月9日持平。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年8月16日功夫菊酯原药价格为10.5万元/吨，较8月9日持平；联苯菊酯原药价格为12.9万元/吨，较8月9日下降0.1万元/吨；草甘膦原药价格为2.48万元/吨，较8月9日持平。 　　【国瓷材料】【蓝晓科技】【三美股份】【永和股份】本周暂无重要公告。 　　【金石资源】据卓创资讯，8月16日，萤石市场均价3450元/吨，较8月9日持平。8月16日，制冷剂R22的市场均价为30000元/吨，较8月9日下降500元/吨；制冷剂R32的市场均价36000元/吨，较8月9日下降500元/吨；制冷剂R125的市场均价31000元/吨，较8月9日持平；制冷剂R134a的市场均价31500元/吨，较8月9日持平。 　　【巨化股份】本周暂无重要公告。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年8月16日草铵膦原药价格为5.25万元/吨，较8月9日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年8月16日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.65万元/吨，较8月9日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.33万元/吨，较8月9日持平；敌草隆价格为3.40万元/吨，较8月9日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年8月16日吡虫啉原药价格为7.35万元/吨，较上周8月9日下降0.05万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周8月9日持平；异丙甲草胺原药价格为3.1万元/吨，较上周8月9日持平；丁醚脲价格为10.0万元/吨，较8月9日下降0.5万元/吨。 　　【国光股份】2024年8月16日，国光股份发布2024年半年度报告，公司2024年上半年营收为10.42亿元，同比增长9.31%；归母净利润为2.17亿元，同比上涨28.86%；扣非归母净利润为2.14亿元，同比上涨31.18%。 　　2024年8月16日，国光股份发布2024年半年度利润分配方案公告，公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，以公司未分配利润向全体股东每10股派发现金股利3元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。截至2024年7月31日，公司总股本为4.68亿股，以此计算合计拟派发现金股利1.4亿元（含税）。 　　【海利尔】2024年8月13日，海利尔发布关于子公司青岛恒宁生物二期项目部