投资要点： 　　行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为-10.92%，在申万32个一级行业中排名第25位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-9.72%，在6个申万医药二级子行业中排名第1位，跑赢医药生物（申万）1.20百分点，跑输沪深300指数5.90百分点。截止2024年6月16日，医疗器械板块PE均值为29.54倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价16.64%，相较于沪深300、全部A股溢价174.53%、120.44%。 　　集采提质扩面，国家和地方互为补充，持续扩大集采覆盖面。5月20日，国家医保局文件明确指出：（1）扩大联盟范围，具备条件的省级联盟提升为全国性联盟采购，各省份原则上均应参与全国联采，严禁地方保护；（2）加强统筹协调，合理确定采购品种，国家高耗集采聚焦价格虚高、有代表性意义以及群众反映强烈的品种；（3）深入推进高值耗材集采。医保局重点指导生化制剂、肿瘤标志物等集采，到2024年底，各省份至少完成1批医用耗材集采。 　　医药创新支持文件陆续出台，创新药械有望凭借强大的产品优势，及时进入临床使用并加速推广。我们预计医药行业的创新活力将进一步激发，持续推动产业升级，具备自主创新能力的企业将长期受益。此前国家医保局指出，各地应及时将符合条件的创新耗材纳入医保支付范围，对创新器械等按相关规定和程序予以支持。随后北京、广州等地市医保局陆续出台创新器械支持文件，从创新药械研、产、审、用全链条进行了政策支持。 　　出海销售是国内企业发展的必经之路。医保控费措施持续推进，国际医疗市场空间广阔，国内企业海外业务仍有发展空间；近年来，政策通过提供出口退税、贷款优惠等政策措施，鼓励企业“走出去”，参与全球竞争。我们认为真正具备创新能力、产品具备强临床价值、海外业务发展强劲的医疗器械公司有望长期受益。 　　投资建议：集采规则趋于成熟，我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。

　　1. 关注原料药产业的供需变化 　　根据医保商会统计， 2023年中国西药原料出口额409.09亿美元， 同比下降20.66%， 出口额下降主要是品种价格下降影响，包括印度、 日本、 韩国、 巴西等主要市场西药原料出口均呈量增价减态势。 受价格周期和新冠药物订单影响， 2023年原料药上市公司的整体营业收入和扣非后利润较2022年有大幅的波动。 从月度数据来看， 2024年3~4月， 西药类出口出现正增长， 4月当月增幅2.56%， 原料药价格止跌企稳。 从品种来看， VB1和VB6等品种从2023年Q4已开始触底回升， 价格回升的背景是在低价竞争下， 生产企业亏损面扩大， 生产端收缩推动价格回升。 在CPHI会议之前， 已有VE和VB6品种提高出口价格或者停报， 品种提价的信息增加。 展望2024年下半年， 持续低价竞争并不能为原料药产业带来良性发展， 我们判断更多原料药企业会改变竞争策略， 推动价格回升。 需求方面， GLP-1原料药， 专利即将到期品种的原料药， 中国企业凭借高效率， 高质量的优势快速切入上游供应链， 目前诺泰生物已发布2024年中期业绩， 预计归母净利润同比增加330.08%到497.34%。 虽然近年来贸易保护主义有抬头的趋势， 但仿制药的效率和成本竞争更为重要， 效率的竞争体现在抢仿的位次，而中国企业开发配套原料药的时间效率领先， 成本竞争则贯穿仿制药的全生命周期， 对原料药的供应成本非常敏感， 而中国原料药企业在工艺成本和基础原料成本持续领先。。 　　2. 国产GLP-1有望成为后起之秀，更多临床数据支撑其商业化价值 　　2024年6月22日甘李药业在美国糖尿病协会第84届科学会议公布其GLP-1受体激动剂GZR18注射液在中国肥胖/超重人群中的Ib/IIa期临床研究结果。 其结果显示， GZR18注射液在中国肥胖受试者中的减重疗效优于安慰剂， 在相似给药周期中GZR18的减重效果优于司美格鲁肽和双靶点的替尔泊肽。 信达生物也公开发布其GLP-1受体激动剂玛仕度肽的临床数据。后续有望揭晓Ⅱ 期临床结果的还有博瑞医药和众生药业等， 相对于司美格鲁肽， 其临床结果我们预计会取得更好的减重效果。 根据诺和诺德年报数据， GLP-1中国地区的销售额为62.08亿丹麦克朗， 约合64.56亿人民币， 中国超重肥胖人群， 糖尿病人群总量达， 治疗的积极性高， 为国产GLP-1上市提供了广阔的市场机遇。 国产GLP-1的出海合作也再不断加强， 目前已对外授权的企业包括恒瑞医药等， 出海合作模式多样， 随着更多临床数据的发布， 国产GLP-1的海外授权有望增加。上游产业链方面， 礼来和诺德诺德均增加了GLP-1产能的建设投入， 但是多肽类原料药的产能建设周期较长， 目前司美格鲁肽仍在美国的短缺药物目录中， 为中国原料药出口提供了机遇。 　　3. 零售渠道监管趋严，仍具有自主定价优势 　　近期， 国家医保局推广深圳市和陕西省的比价查询系统， 针对同品种同品牌在零售、 线上、 院内等多渠道存在价差， 我们认为是工业企业销售策略、 市场区域分割、 产品剂型规格等多因素影响。 目前医保局对比较系统定位更多是价格监测功能，并非强制要求同价， 仅仅是激励推荐同质同价。 考虑到目前零售渠道医保支付主要是个人医保， 统筹支付仍较低， 我们认为强制要求院内院外同价并不能带来统筹医保支出的有效节省， 比价更多是为投保人提供查询便利， 为医保局提供监测调节手段。 长期来看， 零售药房仍是患者便利购药的快捷通道， 其差异化的品种品牌布局也为患者提供更多的医疗保障选择，是医疗机构的有益补充， 因此我们认为相对于医院渠道的严格价格管控， 零售渠道仍具有一定自主定价权。 随着统筹政策的推开， 医保强化对连锁药房的监管是大势所趋， 但并非如医院的一刀切零差价和集采低价中标， 而且规范化管理对零售药房的集中度提升更为有利。 目前在零售药房经营管理和竞争模式上， 大型连锁药店在管理更规范化， 其盈利基础在于规模和品牌优势， 而小型连锁会更可能通过违规操作获得竞争优势， 强化对零售渠道的医保监管实际更有利于推动行业公平竞争。 短期来看， 规范整改可能带来部分冲击， 长期来看， 大型连锁药店在获得医保统筹的增量的优势更为突出， 行业并购整合的步伐加快， 行业集中度加速提升。 　　4. 资源型品种更能应对不确定性，关注新版基药目录进度 　　6月3日， 《 深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》 正式发布， 重点推广三明医改经验， 强化探索“ 腾空间、 调结构、保衔接” 的路径， 药品和耗材集采扩面加速。 面对降价等不确定风险， 资源型品种更能有效的应对。 独家中药品种属于资源型品种， 虽然中成药联采已探索将部分独家品种纳入带量采购， 但品牌和治疗上差异， 中成药的独家品种的降价幅度依然好于化学药和生物药。 在医院渠道， 独家中药品种目前主要是的瓶颈主要是进院和销售问题， 尤其是对新批的创新中药。2024年医改重点工作任务提出适时优化调整国家基本药物目录， 对于新版基药制定落地我们认为有望加速， 对于新纳入目录的独家中药， 未来进院销售将更为高效。 　　5. 2024年医保目录调整启动，新环境下谈判难度增加 　　6月13日，国家医保局发布《 2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》 及相关文件公开征求意见稿，标志着2024年医保目录调整工作正式启动。对比2023年，医疗环境发生了新的变化，在医疗反腐常态化的背景下，舍弃医保进入自费用药市场，其产品进院和销售推广的工作难度大幅增加，如果尝试进入医保谈判，新征求意见稿特别强调目录调整需要评审专家、测算专家、谈判专家参与，谈判降价的压力增加，考验产品的真实临床价值。预计2024年符合谈判资格的创新药将达到180个品种，我们预计平均降幅可能超过2023年 　　6. 医药国企改革潜力持续，关注效率提升趋势 　　2023年年报和2024年1季报发布， 医药国企整体增速显著高于医药行业平均水平， 尤其是医药央国企， 2023年扣非净利润依然保持了同比增长， 同期医药行业上市公司扣非增速为-26.11%， 2024年Q1医药央企扣非增速为14.65%， 继续保持领先优势。 自2022年以来， 医药央国企改革效率提升趋势已形成， 考虑到医药央国企涉及细分领域包括医药商业、 中药、化学药、 医疗器械等多系列领域， 国药系资产整合仍在推进中， 股权激励等措施尚未推出， 未来的改革的潜力仍将持续释放， 净利率水平有望继续提高。 　　7. 呼吸道检测国内市场具有壁垒，市场渗透率稳定提升 　　国内企业万孚生物和九安医疗先后获得甲乙流+新冠的家庭快检试剂的FDA许可， 2024年将是国内企业进军欧美呼吸道联检市场的重要开端，其产品平均定价有望高于国内，市场值得期待。国内市场方面，圣湘生物和英诺特已发布2024年1季报，收入继续保持快速增长，再次验证了检测渗透率的提升是支撑市场发展的核心因素，目前市场渗透率仍较低，未来增长具有延续性。竞争格局方面，快速增长的市场必然会吸引新企业加入，但联检产品对技术开发和临床试验的要求更高，未来呼吸道联检市场不会快速进入红海竞争阶段，而且先发企业具有更强的竞争优势，在满足医院筛查需求方面，更多样化的检测项目组合更能切合医保控费和呼吸道流行疾病谱变化。 　　医药推选及选股推荐思路 　　2024年是医药行业实现驱动切换， 依靠新技术应用， 依靠出海开发新市场， 逐步走出供给端“ 内卷” 的关键时期， 海外贸易风险和国内集采降价风险因素并存， 但医药细分领域众多， 既有抗风险的资源型品种的方向， 也有依靠新技术率先突破的方向， 维持医药行业“ 推荐”的评级， 具体的推选方向和选股思路如下： 　　1） 原料药行业关注部分品种景气周期变化和合成生物学应用， 经过2022-2023年的市场调整， 部分原料药品种供需发生新的变化， 建议关注供应格局稳定， 具备持续提价基础的VB1， 推荐【 天新药业】 ， 推荐收益于VE提价， 管理层变化存在效率提升趋势的【 浙江医药】 ，合成生物学在应用中未来有望市场产品规模化量产的， 关注【 富祥药业】 和【 川宁生物】 。 　　2） 海外创新药专利陆续到期， 为原料药市场提供机遇， 尤其是GLP-1、 利伐沙班等重磅品种， 推荐业绩订单持续兑现的【 诺泰生物】 ，关注【 同和药业】 、 【 华海药业】 。 　　3） 聚焦GLP-1大品种及配套产业链： ①GLP-1创新药方向， 全球GLP-1市场正处于快速增长阶段， 海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向， 国内已布局双靶点激动剂方向的创新药， 可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争， 推荐一期临床减重数据优异的【 众生药业】 ， 关注【 博瑞医药】 、 【 甘李药业】 、 【 华东医药】 ； ②上游GLP-1原料产业链， 推荐【 诺泰生物】 和【 凯莱英】 ，关注【 圣诺生物】 ； ③GLP-1注射用包材的国产化落地， 推荐【 美好医疗】 。 　　4） 资源型品种更能应对不确定性， 血液制品景气维持， 行业整体加速等多因素推动， 细分行业的溢价有望提升， 推荐【 派林生物】 和【 博雅生物】 ， 关注【 博晖创新】 、 【 天坛生物】 、 【 华兰生物】 、 【 上海莱士】 。 　　5） 品牌中药及其配套上游产业链更能防御政策的不确定性， 较好的现金流具备现金分红基础， 推荐【 健民集团】 ， 关注【 佐力药业】 、【 千金药业】 、 【 羚锐制药】 、 【 马应龙】 。 医院渠道， 关注基药目录推进进度， 关注【 贵州三力】 。 　　6） 医药国企改革的增长潜力有望继续释放， 央国企平台的效率提升更为突出， 化学制药类国企， 经历集采后负面影响已基本消化， 费用和成本存在优化空间， 推荐【 国药现代】 ， 关注【 华润双鹤】 ；医药流通类国企， 国大药房的效率对比民营连锁提升潜力较大， 建议关注【 国药一致】 ；器械类国企， 改革后经营效率持续提升， 推荐【 迪瑞医疗】 ， 关注【 新华医疗】 ；中药类国企， 内部激励优化， 激活销售潜力， 关注【 千金药业】 。 　　7） 呼吸道检测市场场在2024年1季度业绩中持续验证,2季度有望继续保持快速增长， 推荐具有快检优势的【 英诺特】 ， 推荐受益于家庭自检需求的【 圣湘生物】 ；关注甲乙流新冠三联快检获得美国FDA上市许可的【 万孚生物】 ， 关注【 东方生物】 和【 奥泰生物】 。 　　8） 连锁药店的集中度继续提升， 门诊统筹有望加速推进， 推荐【 老百姓】 ， 关注【 益丰药房】 、 【 一心堂】 、 【 健之佳】 　　9） 仿制药产业链CXO有望形成自我驱动， 2024年订单周期独立于创新药投融资趋势， 有望继续保持高增长， 推荐【 百诚医药】 、 关注【 阳光诺和】 和【 万邦医药】 。 　　10） 创新产品的商业化探索， biotech类企业实现自我造血扭亏。 推荐已显现盈利， 并持续拓展产品市场空间的【 吉贝尔】 ,推荐具有国内创新药孵化的CSO平台， 推荐【 百洋医药】 ， 关注主力产品西达本胺适应症有望进一步拓宽的【 微芯生物】 　　 风 险 提 示 　　1.研发失败或无法产业化的风险 　　医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。 　　2.销售不及预期风险 　　因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。 　　3.竞争加剧风险 　　如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。 　　4.政策性风险 　　医药生物是受高监管的行业，任何行业政策调整都可能对公司产生影响。 　　5.推荐公司业绩不及预期风险

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　饲料添加剂： 本周市场货源紧张叠加成本端玉米价格支撑， 本周苏氨酸与赖氨酸价格小幅上涨。 供应方面，本周苏氨酸开工率在 70.52%，工厂库存水平偏低，赖氨酸开工率为 69.2%，且多家企业发布在 7 月计划检修；需求方面，终端需求处于传统消费淡季，当前生猪价格整体上涨，饲料添加剂签单量增长；成本方面，原料玉米价格上涨，支撑苏氨酸与赖氨酸价格小幅上涨。根据 wind 与百川盈孚数据， 6 月21 日，玉米现货价格为 2462 元/吨，较上周上涨 0.67 元/吨；苏氨酸市场均价为 10.17 元/公斤，较上周上涨 0.05 元/公斤；赖氨酸市场均价为 10.33 元/公斤，较上周上涨 0.15 元/公斤。 　　电子化学品： ASML 最新光刻机，预计可将半导体工艺推进到 0.2nm。 　　根据国芯网信息， 6 月 16 日， ASML 去年底向 Intel 交付了全球第一台 High NA EUV 极紫外光刻机，同时正在研究更强大的 Hyper NA EUV光刻机，预计可将半导体工艺推进到 0.2nm 左右。 该系列预计到 2025年可以量产 2nm，再往后就得加入多重曝光，预计到 2027 年能实现1.4nm 的量产。 本周，根据百川盈孚数据， 国内电子化学品产品价格整体维持稳定。 　　2.核心观点 　　（1） 饲料添加剂： 本周市场货源紧张叠加成本端玉米价格支撑，本周苏氨酸与赖氨酸价格小幅上涨， 行业相关企业值得关注。建议关注：梅花生物、 华恒生物等。 　　（2） 电子化学品： 本周根据国芯网信息， ASML 最新光刻机预计可将半导体工艺推进到 0.2nm， 电子化学品市场关注度提升，相关公司值得关注。 建议关注： 雅克科技、彤程新材、金宏气体、鼎龙股份、圣泉集团等。 　　风险提示： 下游需求不及预期、产品价格下跌等

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/06/17-2024/06/21）华安合成生物学指数下跌4.89个百分点至825.56。上证综指下跌1.14%，创业板指下跌1.98%，华安合成生物学指数跑输上证综指3.76个百分点，跑输创业板指2.91个百分点。 　　天津发布重磅合成生物学政策 　　近期，天津科技局对《天津市加快合成生物创新策源推动生物制造产业高质量发展的实施方案（征求意见稿）》公开征求意见。其中（五）打造标志性产业集聚区，提及：创新项目落地审批分类，对于生物制造领域产业化项目，无需参照石化、化工类相关文件进行审批；鼓励高附加值项目落地，促进生物制造产品创新和产业化。（九）加强金融投资服务体系建设，提及：支持企业上市，支持符合条件的生物制造企业上市，对在资本市场成功上市的企业给予政策支持。政策解决了产业化审批问题，支持企业IPO，对推动合成生物学发展有极大作用。（资料来源：天津科技局，华安证券研究 　　1/17 　　所） 　　“合成生物学前沿技术与临床应用研讨会”在张江科学城举办 　　6月20日下午，浦东新区科学技术协会等主办的浦东新区第十五届学术年会分会“合成生物学前沿技术与临床应用研讨会”在张江科学城举办。研讨会邀请药物研发科学家、相关临床机构专家、合成生物学家、材料科学家、药物研发服务企业高管、投资机构等业内重磅嘉宾，分享交流当前合成生物学前沿技术的临床转化，讨论合成生物产业发展过程中积累的经验和遇到的共性问题，对合成生物学的未来发展表达了信心。（资料来源：浦东新区第十五届学术年会分会，华安证券研究所） 　　邓子新院士谈合成生物学：尚未到达合成生命的阶段，目前可控“合成生物学的人才尤其需要交叉融合的理念，能够把各门学科，从基础到运营都打通，敢于向前迈半步，让基础理论得以生产和应用。但又不能一味地强调应用，如果只追求‘造物致用’，不追求‘造物致知’，总有一天这门学科会枯竭的。”5月21日下午，在上海宝山举行的第八届上海合成生物学创新战略联盟年会暨2023年新发展论坛活动上，中国科学院院士，上海交通大学生命科学技术学院名誉院长、微生物代谢国家重点实验室主任邓子新在接受澎湃科技采访时说。邓子新是中国合成生物学最早的发起人之一，长期从事微生物代谢的分子生物学研究，主攻放线菌遗传学及抗生素生物合成的化学生物学。（资料来源：上海合成生物学创新战略联盟年会，华安证券研究所） 　　GSK收购Elsie Biotechnologies，开发肝病用药 　　6月6日，GSK宣布以高达5000万美元（约3900万英镑）的价格收购了Elsie Biotechnologies。此次收购使GSK整合了Elsie的寡核苷酸发现、合成和递送技术，以增强自身平台的研发能力。在此之前，GSK曾于2023年7月与Elsie达成过研究合作。基于Elsie平台生成的数据，再结合GSK在人工智能和机器学习方面的专业知识，将支持未来寡核苷酸药物设计预测模型的开发。寡核苷酸具有调节基因表达的独特能力，使其成为解决传统小分子或生物制剂无法解决的很大一部分治疗靶点的有吸引力的方式。（资料来源：公司公告，华安证券研究所） 　　复星医药参股投资企业普灵生物拟进行A-2轮融资 　　复星医药公布，本集团参股投资企业普灵生物拟进行A-2轮融资，于本次增资中，本公司控股企业苏州星未来基金、第三方红树林投资拟现金出资共计人民币1,683.3333万元认缴标的公司新增注册资本合计人民币1,230,506.79元，其中：苏州星未来基金拟现金出资人民币750万元认缴标的公司新增注册资本人民币548,245.61元（即本次投资）。普灵生物是一家创新型ADC生物技术服务商，专注于开发下一代精确灵活的药物递送系统与抗体偶联药物（ADC），建立药物偶联递送平台。公司建立了灵活、模块化的技术平台合成ADC药物池，并通过独有的筛选平台为每一个靶点筛选优的ADC药物组成。基于已搭建的公司自主知识产权的连接器平台，普灵生物专注于打造“First in class&Best in class”产品管线。（资料来源：公司公告，华安证券研究所） 　　2/17 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　医药周观点：上半年进入尾声，聚焦半年报、回归业绩主线，关注低估值、经营边际改善的底部医药资产。展望下半年，创新药全链条政策、医疗设备更新等鼓励支持政策值得关注。半年报季，关注三大方向①GLP-1产业链重点公司的业绩持续兑现，与头部药企临床/BD进展；②关注仿制药研发赛道的持续业绩兑现，随着业绩的持续兑现，有望迎来估值修复；③关注医药板块中底部反转的细分领域，药品、医疗器械设备等细分方向。 　　1）CXO：诺泰生物2023年上半年利润增长情况大超预期，预计实现归母净利润18000-25000万元，同比增长330.08%-497.34%，多肽原料药、制剂等自主选择产品持续放量。2）创新药：甘李药业在研GLP-1R激动剂GZR8Ib/IIa期数据亮眼，GLP-1领域研发进展不断，建议关注GLP-1产业链相关药物研发进展。3）中医药：我们认为“药店比价”政策对于工业端企业影响有限，跌幅较大的中药OTC企业股价有望超跌反弹。4）疫苗血制品：关注静丙院内短缺产生的短期催化及层析静丙渗透率提升带来的行业系统性价格变化，量价齐升催化下，持续看好静丙行业持续较快发展的弹性和确定性，关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，投融资底部回升，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。 　　6）医疗设备与IVD：设备方面关注高端设备出海，如联影医疗和华大智造；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的；此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块，例如：三星医疗、固生堂等。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，24Q2预期在前期低基数情况下业绩增速有望提升。9）高值耗材：短期关注脊柱的集采+整顿政策周期影响带来的下半年兑现机会，看好电生理、神经介入和小支架领域的系统性成长空间，其次关注康复领域潜在业绩兑现机会。 　　10)原料药：随着国际市场需求回暖、国内制剂集采风险出清，原料药企经营环境回归常态化，行业盈利能力有望拾级而上。建议跟随处方药专利悬崖到来的行业背景下重磅制剂新品带来业绩增量和依靠M端能力出圈横向拓展CDMO业务的两大投资方向。11）仪器设备：短期承压不改长期向上态势，耐心等待行业反转。国产仪器厂商不断推出新产品提高国产仪器的市场覆盖面积，如聚光科技旗下谱育科技的质谱流式、光谱流式、微波消解仪，禾信仪器的四极杆联用飞行时间质谱，海能技术的高效液相色谱等。我们预计随着科学仪器需求端触底回暖，行业迎来更多国产支持政策，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复。12）低值耗材：短期重点关注丁腈手套需求端去库完成后价格上行带来的业绩弹性，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。 　　投资建议：建议关注诺泰生物、博瑞医药、兴齐眼药、恒瑞医药、百济神州、微芯生物、迈瑞医疗、怡和嘉业、开立医疗、澳华内镜、聚光科技、太极集团、珍宝岛、华润三九、方盛制药、康龙化成、科济药业等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-2.11%，沪深300指数涨跌幅为-1.30%，基础化工跑输沪深300指数0.81个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：南京化纤(30.08%)、建新股份(19.61%)、坤彩科技(17.00%)、星辉环材(16.86%)、同益股份(14.58%)、泉为科技(14.05%)、恒天海龙(14.02%)、岳阳兴长(11.35%)、日科化学(10.53%)、兴民智通(10.20%)、保利联合(9.30%)、高争民爆(9.04%)、同大股份(8.59%)、汉维科技(7.36%)、银禧科技(6.79%)、松井股份(6.68%)、斯迪克(6.48%)、宏昌电子(5.80%)、中旗股份(5.33%)、振华股份(5.07%)。 　　下跌：国风新材(-17.92%)、航天智造(-17.04%)、双乐股份(-14.56%)、美农生物(-13.35%)、扬帆新材(-13.24%)、广东榕泰(-11.66%)、阳煤化工(-10.53%)、北化股份(-10.18%)、石英股份(-10.08%)、艾艾精工(-9.98%)、凯华材料(-9.93%)、仁信新材(-9.46%)、三房巷(-9.40%)、震安科技(-8.96%)、安道麦A(-8.85%)、斯菱股份(-8.76%)、国光股份(-8.31%)、仁智股份(-8.29%)、天安新材(-8.20%)、安诺其(-8.13%)。 　　维生素D3价格持续上涨。主要上涨产品为维生素D3(7.69%)、磷酸一二钙(6.72%)、硫酸(6.13%)、银(5.52%)、异丁醇(4.64%)、WTI(4.52%)、醋酸正丙酯(4.47%)、磷酸二氢钙(3.95%)、正丁醇(3.77%)、环己烷(3.59%)、布伦特(3.58%)、脱晶蒽油(3.57%)、SBS(2.97%)、蒽油(2.95%)、氯化钾(2.92%)、二氧化碳(2.76%)、苯酚(2.66%)、磷酸氢钙(2.55%)、单晶硅片(2.55%)、焦化苯酚（含量95%）(2.52%)。 　　液氯价格下跌。主要下跌产品为液氯(-24.58%)、异丁烯(-10.97%)、蛋(-8.53%)、钕铁硼N35(-8.16%)、R125(-8.00%)、氧化镧(-6.90%)、R32(-5.56%)、异丁醛(-5.38%)、合成氨(-5.34%)、钕铁硼H35(-5.14%)、煤沥青(-4.79%)、硫酸镍(-4.69%)、金属镧铈(-4.65%)、菜粕(-4.59%)、R410a(-4.05%)、光伏级三氯氢硅(-4.00%)、一氯甲烷(-3.90%)、氩气(-3.88%)、钨材(-3.80%)、碳酸二甲酯(-3.74%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　一周观点：广东药品交易中心征询药品拟带量采购意向品种清单 　　6月21日，广东省药品交易中心发布关于征询药品拟带量采购意向品种清单，向相关企业征询2024年药品拟带量采购意向品种。2024年广东拟牵头开展外省已集采的用量大、采购金额高已产生中选价格的基本药物。此次广东药品集采首次将国谈药品纳入品种清单，是对集采新机制的探索。国谈药物在国谈价格基础上再次降价的可能性较小，但通过集采进院有望加速药品入院和放量进程。预计此次国谈药品纳入集采是加速创新药进院的一项新机制探索，而并非传统药品以价换量的集采模式。 　　一周表现：本周（6月17日-21日）医药板块下跌2.72%三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 　　本周医药生物下跌2.72%，跑输沪深300指数1.42pct，在31个子行业中排名第18位。6月以来，医药生物下跌5.38%，跑输沪深300指数3.02pct。本周血液制品板块涨幅最大，上涨0.29%；原料药板块下跌0.12%，其他生物制品板块下跌0.85%，体外诊断板块下跌1.71%，医疗设备板块下跌1.85%；线下药店板块跌幅最大，下跌6.87%，医院板块下跌5.73%，疫苗板块下跌4.22%，中药板块下跌3.96%，医疗研发外包板块下跌3.6%。从估值来看，截至2024年6月21日，生物医药板块PE（TTM）为27.53倍，处于历史较低位。考虑2023Q3医药板块受行业整顿影响低基数，Q3院内板块有望看到明显反弹，建议重点布局院内设备（如内镜）、低值耗材（如口罩、安全注射器等）、血制品、院内需求刚性的中药、国央企改革下有明确外延预期标的。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天药业、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　行情回顾 　　上周（2024年6月11日-6月14日），A股申万医药生物下跌0.75%，板块整体跑赢沪深300指数0.17pct，跑输创业板综指数2.43pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15位。恒生医疗保健指数下跌0.36%，板块整体跑赢恒生指数1.95pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第2位。 　　核心观点 　　6月13日，国家医保局研究起草了《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》以及《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》，包括2024年药品目录调整范围和相关工作程序，向社会公开征求意见。 　　根据征求意见稿内容，此次医保目录调整范围将综合考虑基本医疗保险和工伤保险的功能定位、药品临床需求、基金承受能力，2024年药品目录调整范围如下，其中针对目录外西药和中成药，符合《基本医疗保险用药管理暂行办法》第七条、第八条规定，且具备以下情形之一的目录外药品，可以申报参加2024年药品目录调整：1.2019年1月1日（含，下同）至2024年6月30日期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品。2.2019年1月1日至2024年6月30日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化，且针对此次变更获得药品批准证明文件的药品。3.纳入《国家基本药物目录（2018年版）》的药品。4.纳入鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单，且于2024年6月30日前，经国家药监部门批准上市的药品。5.2024年6月30日前，经国家药监部门批准上市的罕见病治疗药品。 　　投资建议 　　我们认为，创新药进入医保目录有望实现快速放量，此外24年续约和竞价将沿用去年规则，预计整体将保持温和态势，建议关注医保谈判潜在受益标的，恒瑞医药、兴齐眼药、信达生物、海思科等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年6月第4周，陆港两地创新药板块共计14个股上涨，45个股下跌。其中涨幅前三为前沿生物-U(+15.82%)、南新制药(+8.85%)、亚盛医药-B(+7.59%)。跌幅前三为歌礼制药-B(-15.09%)、圣诺医药-B(-11.66%)、东曜药业-B(-11.07%)。 　　本周A股创新药板块下跌4.32%，跑输沪深300指数3.02pp，生物医药下跌2.8%。近6个月A股创新药累计下跌4.40%，跑输沪深300指数7.44pp，生物医药累计下跌11.82%。 　　本周港股创新药板块下跌5.88%，跑输恒生指数6.36pp，恒生医疗保健下跌4.35%。近6个月港股创新药累计下跌7.26%，跑输恒生指数13.46pp，恒生医疗保健累计下跌8%。 　　本周XBI指数上涨2.21%，近6个月XBI指数累计上涨1.7%。 　　国内重点创新药进展 　　6月国内7款新药获批上市，3项新增适应症获批上市；本周国内3款新药获批上市，0款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　6月美国5款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国2款NDA获批上市，1款BLA获批上市。6月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。6月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题HIV-1capsid靶点的研发概况 　　6月20日，吉利德公布了一项关键III期PURPOSE1试验的中期分析结果，表明该公司每年仅需注射两次的HIV-1衣壳抑制剂lenacapavir在暴露前预防（PrEP）女性HIV感染的有效率达100%。Lenacapavir是一款first-in-class长效HIV衣壳抑制剂，可通过干扰病毒生命周期的多个重要步骤抑制HIV-1的复制，包括抑制由病毒衣壳介导的HIV-1前病毒DNA的摄取、组装和释放，以及病毒衣壳核心的形成，而且对其他现有药物类型没有已知的交叉耐药性。此前该药已在美国、欧盟等地区获获批用于治疗既往接受过多次治疗、多重耐药的HIV-1感染者。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成6起重点交易，披露金额的重点交易有4起。AscidianTherapeutics与罗氏合作发现和开发针对神经系统疾病的RNA外显子编辑疗法;Belharra Therapeutics宣布与赛诺菲达成战略合作，推进免疫疾病新型小分子疗法的发现。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

中心思想 市场结构性机会与AI技术驱动 本报告核心观点指出，当前计算机板块市场表现分化，投资者应着重寻找结构性机会，特别是那些机构持仓和估值处于相对底部、且下半年有望迎来景气度变化的领域。AI技术与应用创新持续加速，全球科技大会（如Computex、WWDC）展示了数据中心与端侧AI软硬件的快速迭代，国内AI芯片研发与量产进展顺利，算力行业被视为确定性最高的投资方向。 重点布局领域与国产化进程 报告强调了以车路云一体化为代表的行业数字化与智能化投资加速，该领域近期表现突出，并预计在试点城市名单披露后，三四季度项目招投标将再次活跃。此外，医疗IT领域在政策推动和行业竞争缓解下，有望迎来订单加速和业绩改善。工业软件与产业数字化，特别是EDA行业，因其高技术壁垒和国产化需求，被视为具有较高性价比的布局方向，是实现高水平科技自立自强的重要途径。 主要内容 行业表现与结构性投资机遇 计算机板块表现与AI技术加速 计算机板块上周下跌1.3%，但车路云一体化主线表现突出。近期一系列科技盛会，包括Computex、2024智源大会、苹果WWDC和鸿蒙开发者大会，均展示了AI技术与应用创新的持续加速。英伟达、AMD、高通、英特尔等厂商在数据中心和端侧AI领域产品迭代迅速，性能和功耗显著提升，苹果和华为也在积极推动端侧智能落地。 国内AI芯片与算力需求 国内大模型从能力迭代到产品推广均取得可喜进展，这将显著提升对算力的需求。国产芯片在技术研发迭代和正式量产方面进展顺利，英伟达合规产品在国内需求旺盛。报告认为，算力行业是当前确定性最高的投资方向，建议关注海光信息、中科曙光、浪潮信息、华铁应急、寒武纪-U等相关标的。 车路云一体化投资热点 车路云一体化领域近期成为市场热点，北京、武汉均有百亿级投入计划，合肥、福州、杭州等地也明确了相关工作。媒体报道称，试点城市完整名单即将公布，预计在名单披露后热度可能暂时下降，但随着三四季度项目招投标启动，该主线有望再次活跃。 医疗IT与工业软件的布局价值 医疗IT领域在过去三年受外部环境影响增长放缓，但随着电子病历评级标准更新、紧密型医共体建设等政策推动，以及行业竞争压力缓解、新一代产品成熟，行业龙头公司有望迎来订单加速和业绩改善，建议关注卫宁健康、嘉和美康、创业慧康。工业软件与产业数字化是实现高水平科技自立自强和高质量发展的必由之路。EDA行业龙头在自主研发和行业整合加速下，具有良好发展前景，电力IT领域也受益于电力改革。建议关注广立微、华大九天、柏楚电子、远光软件、国能日新、宝信软件等。 EDA：集成电路产业的战略基石 EDA工具的核心作用与技术特性 电子设计自动化（EDA）是利用计算机软件完成大规模集成电路设计、仿真和验证等流程的关键技术。它是一种复杂的大型工业软件系统，核心是算法技术，涵盖图形学、计算数学、微电子学、拓扑逻辑学、材料学和人工智能等多个学科。EDA工具位于集成电路产业链上游，具有显著的杠杆效应，贯穿设计、制造、封测等环节，是集成电路产业的战略基础支柱。 全球与中国EDA市场格局分析 全球EDA市场规模稳步增长，2021年为132亿美元，预计2026年将达到183亿美元。该市场高度集中，Synopsys、Cadence和Mentor Graphics（Siemens EDA）三大巨头垄断了全球约70%的市场份额，它们均提供完整且优质的全流程EDA工具。中国EDA市场规模也在持续增长，2021年为103亿元，预计2026年将达到222亿元。国际三大巨头在中国市场同样占据70%以上的份额，国产EDA厂商华大九天排名第四，占据7%的市场份额。在政府政策引导下，中国EDA企业如华大九天、概伦电子、广立微和华为等正加速发展，致力于实现国产替代，尤其在14nm以上成熟制程已取得相对完整和成熟的产业链配套。 EDA产业发展的三大特征 EDA行业具有三大显著特点： 技术壁垒高，研发投入大： EDA是典型的技术驱动型产业，对综合性人才需求高，需要工程师同时理解数学、芯片设计、半导体器件和工艺。其工具需要对数千种情境进行快速设计探索，以平衡性能、功耗、面积、成本等指标。长期高强度的产业化投入是领军企业保持竞争力的关键，Synopsys和Cadence每年研发费用占总营收比重保持在30%以上，形成了极高的行业竞争壁垒。 兼并收购保持竞争力： 兼并收购在EDA企业发展中扮演重要角色。三大巨头通过频繁并购，不断寻找并整合市场验证成功的产品和企业，以扩大市场优势和补足技术短板。例如，Synopsys通过收购Avanti公司，一举补足了数字集成电路EDA全流程所需的技术和团队。 与上下游产业共同发展： EDA工具的技术开发和商业销售依赖于制造、设计和EDA行业三方共同构建的生态系统。国际领先EDA企业与全球领先的集成电路制造和设计企业建立了长期合作关系，其工具和工艺库信息随先进工艺演进不断更新，巩固了竞争优势。下游用户一旦确定EDA供应商，更换成本高昂，因此形成了稳定的合作关系和较高的客户忠诚度。 总结 本报告对计算机行业进行了深入分析，指出当前市场表现分化，但AI技术创新和行业数字化投资加速提供了结构性机会。算力行业因国内AI芯片研发和量产的顺利进展，被视为确定性最高的投资方向。车路云一体化作为近期热点，预计在政策推动下将持续活跃。同时，医疗IT领域在政策利好和行业改善下，以及工业软件（特别是EDA）在国产化需求和高技术壁垒驱动下，均展现出较高的投资价值。报告强调了EDA作为集成电路产业战略基石的关键作用，其高技术壁垒、通过兼并收购保持竞争力以及与上下游产业协同发展的特点，共同构成了该行业的核心竞争力。投资者应关注报告中推荐的算力、AI应用、医疗IT和工业软件与产业数字化领域的具体投资标的，并警惕科技发展和政策出台不及预期的风险。