医药行业点评：飞利浦呼吸机退出美国，行业变动催化投资机遇

　　事件：1月25日飞利浦发布官网公告，飞利浦将调整公司在美国地区的睡眠及呼吸业务线产品结构，其中，飞利浦在公告中表示将在美国地区停止销售包括医用呼吸机、家用呼吸机在内的呼吸业务线重要产品。 　　飞利浦为全球呼吸机行业龙头，退出美国市场或将重塑地区竞争格局。飞利浦为全球医疗设备行业龙头，公司在前述公告中申明未来将专注于可以有效服务当地患者和客户的产品。在美国地区，飞利浦旗下呼吸业务公司飞利浦伟康将业务重心转移到耗材和配件的销售，如口罩产品。公司将停止销售医用呼吸机、家用呼吸机、台式制氧机、便携制氧机以及睡眠诊断产品。根据怡和嘉业招股说明书，全球家用无创呼吸机市场份额主要集于在外资头部公司，瑞思迈和飞利浦为全球行业龙头，2020年占据近80%市场份额，其中瑞思迈市场份额第一，占全球市场约40.3%的份额。飞利浦位居第二位，占比约为37.8%。费雪派克、律维施泰因、德百世和怡和嘉业等厂商分列三到第六位，其中中国公司怡和嘉业市场份额为1.7%。本次飞利浦的在美国地区的退出将出现较大市场缺口并因此重塑行业竞争格局，其他厂商有望实现市场份额提升及业绩快速增长。 　　受益于全球呼吸疾病诊疗实践改善，家用呼吸机行业有望维持较快增长。 　　根据怡和嘉业招股书，2016年全球家用无创呼吸机市场规模约为17.1亿美元，2020年全球家用无创呼吸机市场达到约27.1亿美元，随着以COPD和OSA为主的睡眠健康领域相关疾病患者人数持续增长，全球对家用无创呼吸机的需求也逐年增长，COPD患者数量预计从2020年4.7亿人增长到2025年5.3亿人，OSA全球患者数量预计从2020年10.7亿人增长到2025年11.6亿人，预计2025年相关市场将达到55.8亿美元，2020年到2025年的年复合增长率为15.5%。COPD和OSA为主的睡眠健康领域相关疾病患者人数的增长驱动呼吸机行业持续向上。 　　飞利浦伟康主要竞争对手瑞思迈Q4业绩强劲，验证呼吸机行业全球发展机遇。瑞思迈2023年单Q4实现销售收入11.63亿美元，同比增长12.48%，其中睡眠和呼吸护理业务设备部分实现收入6.06亿美元，同比增速达11.64%，公司认为剔除汇率影响之后，相关业务的快速增长主要受益于全球范围内的需求繁荣。呼吸机行业全球发展态势得到行业龙头公司业绩验证。 　　投资建议：建议关注有望受益于飞利浦退出美国呼吸机市场产的全球呼吸机行业龙头公司瑞思迈、瑞思迈呼吸机上游重要供应商美好医疗以及具有较强家用呼吸机产品力及国际化能力的国产呼吸机行业龙头怡和嘉业。 　　风险提示：地缘政治风险，全球经济复苏不及预期的风险，法规变化风险，产品竞争风险，产品注册风险。