投资要点： 　　业绩方面，2024Q1，基础化工板块营业总收入为5681.81亿元，同比下降4.10%，环比下降7.10%；归母净利润是348.01亿元，同比下降11.08%，环比增长122.44%；基础化工板块一季度毛利率是17.80%，同比下降0.38个百分点，环比提升0.18个百分点；净利率是6.44%，同比下滑0.52个百分点，环比提升3.94个百分点。2024Q1板块业绩同比承压，主要是由于行业在建工程持续增加，下游需求表现较弱，行业整体供需格局不佳，化工品价格、盈利同比下行。然而从细分板块来看，轮胎板块量利齐升，业绩同比增幅明显；氟化工板块供需格局改善，产品价格上涨，一季度业绩同环比大增；钛白粉出口需求旺盛，产品价格上行，板块业绩同比改善明显。 　　公募持仓方面，截至2024年一季度末，公募基金重仓持有的中信基础化工行业股票市值占其重仓全行业的比例为3.38%，相比去年末下降0.49个百分点，处于2021年以来最低水平。行业中公募基金持股总市值排名前十的个股依次是万华化学、赛轮轮胎、华鲁恒升、宝丰能源、华恒生物、天赐材料、卫星化学、新宙邦、梅花生物和巨化股份。估值方面，基础化工板块经过2022年四季度以来的调整，目前估值处于低位。目前板块PB为2.00倍，处于近十年9%的分位点水平。 　　投资建议：在行业盈利和估值双低背景下，我们认为随着细分领域业绩边际改善，行业配置价值正逐渐显现，建议关注供需格局向好的细分领域：制冷剂、涤纶长丝、聚氨酯、轮胎等。制冷剂方面，看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。涤纶长丝方面，行业短期供给端持续收缩预期升温，预计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。聚氨酯方面，当前海外主流厂商产能多有关停，供给端有所缩减，且目前行业集中度高，出口形势较好，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。轮胎方面，业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　风险提示。原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　碳纤维：一种高强度高模量的新型材料 　　碳纤维是一种含碳量在90%以上的高强度、高模量纤维的新型纤维材料。它的单丝直径通常只有5到10微米，相当于一根头发丝的十到十二分之一，强度却在铝合金4倍以上，并且具有耐高温、抗摩擦、导热及耐腐蚀等特性。由于其具有碳材料的固有本征特性，又兼备纺织纤维的柔软可加工性，是新一代增强纤维，这也使其在航空航天、风电、压力容器及体育运动制品中很受欢迎。碳纤维由于其密度较小，因此比强度和比模量比较高，通过与树脂、金属、陶瓷及炭等复合，可制造各种先进复合材料。碳纤维增强环氧树脂复合材料，其比强度及比模量在现有工程材料中是最高的。 　　碳纤维：日系产能占比约32% 　　截至2023年底，全球碳纤维运行产能接近30万吨，日系约占其中的32%，主要由东丽、帝人及三菱三家公司提供。其中，东丽公司作为全球碳纤维的标杆企业，目前年产能约为6.4万吨，产能占比约为22%；帝人及三菱年产能均略低于1.5万吨，占比均约5%。近年中国系厂商产能扩张迅速，运行产能前五厂商中，吉林化纤及中复神鹰分别位列第二、三位，结合各厂商产能扩展计划，预计中国系厂商产能占比将进一步提高。 　　碳纤维：预计2030年需求将增长至28万吨 　　根据赛奥碳纤维数据，全球碳纤维需求多年以来一直保持10%左右的年增长率，然而2023年全球碳纤维需求量约为11.5万吨，同比2022年降低了14.8%，主要系来自于风电及体育休闲需求下降的影响。预计2023年-2030年，全球碳纤维需求年均复合增长率约为13.6%，至2030年需求增长至28万吨。考虑到目前行业运行产能及未来扩产计划，碳纤维产业供过于求的局面或将持续。 　　东丽：全球碳纤维领军企业 　　东丽(3402.JP)是一家总部位于日本东京的材料公司，其碳纤维业务目前市场份额排名第一。20世纪70年代之前，东丽公司是一家生产传统纺织面料纤维的生产商，其产品包括腈纶，也就是PAN原丝。1963年近藤昭男宣布PAN是最合适生产碳纤维的前驱体，东丽公司随即买下专利，并于1971年研发出了名为ToracaT300的碳纤维。初期东丽将目光集中于鱼竿、高尔夫球杆等体育休闲领域，逐步扩大市场份额，提高产量，并于1975年成功进入波音供应链，其碳纤维被成功地应用在波音737的次承力部件中，市场份额开始加速扩大。2013年，东丽购买了从事大丝束碳纤维生产和销售的卓尔泰克公司的全部股权，至此确立了在碳纤维产业的霸主地位。

　　因子说明 　　根据企业招股书、2022年年报，企业披露对应年份的测序仪器设备销量分别为637、323、658和822台，同时结合2023年半年报和季报中披露的测序仪设备销售总量，可推算出2023年销量为940台。由此测算出2019-2023年销售量的年复合增速为10.2%。2023年前三季度，华大智造各型号基因测序仪全球新增销售装机超640台，装机总量实现了持续快速增长；截至报告期末，公司累计销售装机数量超3,100台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 由此预计未来华大智造销售量将随着测序仪国产化的推进，保持平稳增加，预计未来以15%的增速增长

　　事件：生物安全法案更新，豁免权或延伸至2032年 　　2024年5月10日，美国众议院战略竞争特别委员会的高级成员拉贾·克里希纳莫提（民主党）和众议员布拉德·温斯特鲁普（共和党）更新了两党的《生物安全法案》（H.R.8333）。其中，最关键的变化是规定现有合同/产品的豁免权拟延伸至2032年1月1日，可能为美国药企提供了约8年的时间来更换合作伙伴。 　　点评：生物安全法事件对于行业的影响逐渐弱化，随着需求端逐渐回暖，行业估值合理性不断显现 　　自2023年年底民主党参议院议员Gary Peters提交了S.3558法案以来，生物安全法案事件不断衍生变化，使得CXO板块呈现波动，目前已经逐渐修复，并趋于稳定。同时，受益于需求端的复苏趋势以及行业影响因素逐渐消除，板块已经呈现出回升趋势。 　　此次法案的提交是基于BIO组织的一项调查。调查显示在124家生物医药公司中，有79%的企业与在中国的或中国拥有的CDMO/CMO企业签订了至少一份合同或产品协议，并且需要8年时间转换生产供应商。根据法案信息来看，法案在执行后60天（华大智造、华大基因、华大制造美国子公司Complete Genomics、药明康德、药明生物）或180天（其他公司）生效，随后有365天的豁免期，到期后豁免期可延长180天。后至2032年1月1日，企业不再被允许合作新的订单，但可以继续执行已经签订的订单。此次企业中药明生物为新增。 　　细观北美和欧洲一级市场融资额情况，2024年3月出现显著上升，提示回暖复苏可能。根据动脉网数据，北美与欧洲一级市场biotech融资额在今年3月达到21亿美元，相比于1月的16.3亿美元及2月的13.7亿美元，环比有所增长，行业需求端正在边际改善。同时，CXO板块当前估值处于20倍水平，已经位于五年以来的低位。 　　我们认为，BIO的调查显示出国内CDMO企业在产业链中的重要地位，无法在较短时间内撼动，并且8年的时间足够产业做出战略变化，短期对于行业的影响有限。同时，行业需求端边际改善，目前CXO板块估值约20倍，处于历史较低水平，建议关注板块在手订单充足、在手订单增速持续、经营情况稳健向好的企业。 　　受益标的： 　　药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博济医药、百诚医药等。 　　风险提示： 　　地缘政治风险加剧；市场竞争加剧风险。

　　上周指24年4月29日-30日（下同），本周指24年5月6日-12日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　5月11日，国家发展改革委办公厅发布关于深入开展重点用能单位能效诊断的通知。《通知》明确到2024年底，各地区建立年综合能耗1万吨标准煤及以上重点用能单位节能管理档案，完成60%以上重点用能单位节能监察，摸清重点用能单位及其主要用能设备能效水平，滚动更新节能降碳改造和用能设备更新项目储备清单。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.2%，为78.26美元/桶。重点关注子行业：本周重质纯碱/醋酸/尿素/轻质纯碱/粘胶长丝/电石法PVC价格分别上涨6.8%/4.1%/3.7%/2.8%/1.1%/1%；TDI/DMF/氨纶/有机硅/纯MDI/乙二醇/粘胶短纤价格分别下跌4.7%/2.6%/1.7%/0.7%/0.5%/0.5%/0.4%；橡胶/乙烯法PVC/固体蛋氨酸/VA/液体蛋氨酸/钛白粉/烧碱/聚合MDI/VE价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+18.9%）、天然气（Henry Hub)（+16.1%）、CBOT小麦（+11.4%）、主焦煤（+10.7%）、草酸（+7.1%）。 　　醋酸：周内醋酸市场华北地区某企业因装置故障降负生产一周，华中地区主流厂家突发故障短停，市场整体库存依旧偏低位运行。西北地区下游节前备货较少，节后存在补货操作，叠加价格相对低位，出货情况较好，市场供应面提振下价格领涨，其他地区厂家库存压力不大，价格跟涨。 　　纯碱：本周国内纯碱价格区域性上探。江苏实联本周初开始检修，导致省内供应量缩减，无低价货源销售，高价成交。而节后多家企业恢复满产，国内整体供应量有增加，特别是青海地区。本周企业有待发订单，产销基本处于平衡状态，支撑纯碱市场价格坚挺。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4.17%，沪深300指数较上周上涨1.72%。基础化工板块跑赢沪深300指数2.45个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐（+11.4%），涂料油漆油墨制造（+10.43%），无机盐（+9.42%），玻纤（+8.19%），钾肥（+6.32%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展得“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工②景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工、磷化工、纯碱板块。重点推荐：扬农化工；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、远兴能源。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。④电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　周度观点 　　万华化学发布了180万吨MDI技改及18万吨己二胺项目、MDI/HDI技改扩能一体化项目环保设施竣工、调试情况的公示。根据公示，这两个项目均于2024年4月建设完成，调试时间为2024年4月26日至2024年7月26日。 　　截至2024.05.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17300/18800/14200/9150/9175元/吨，周环比分别为+1.76/-0.53/-6.58/0/+0.55%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+10.78/+5.55/-10.83/+0.18%。 　　目前MDI处于节后补库期，库存处于历史中枢水平，下游需求逐步进入春节旺季，价格短期有修复预期。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/05/06-2024/05/10）华安合成生物学指数上涨1.79个百分点至897.51。上证综指上涨1.60%，创业板指上涨1.06%，华安合成生物学指数跑赢上证综指0.19个百分点，跑赢创业板指0.73个百分点。 　　莱茵生物下半年推动酶转甜叶菊糖苷及生物多糖成分量产 　　2024年5月11日，莱茵生物发布的投资者关系活动记录表显示，目前公司已有两项产品具备量产可能，分别为通过酶转化工艺生产的甜叶菊部分高价值成分、子公司成都赛迪科创新研发的生物多糖产品。2022年莱茵生物正式将合成生物纳入公司战略发展方向，设立全资子公司桂林莱茵合成生物技术有限公司。目前在合成生物业务整体布局主要围绕产能建设、产品研发、产品转化和知识产权及资质申请四方面。2023年正式启动合成生物车间的建设，预计今年5-6月份该车间将进入设备调试和试生产阶段，第三季度逐步投入使用。 　　青岛能源所：生物制造反式乌头酸技术达到国际领先水平，放大工艺成熟可商业化 　　5月6日，中国石油和化学工业联合会在北京组织召开“反式乌头酸微生物绿色制造技术”科技成果鉴定会，该成果由青岛能源所与山东鲁抗药业共同完成，经鉴定委员会专家组评审后认定为技术创新性强，指标先进，整体技术达到国际领先水平，建议进一步扩大生产和应用规模。目前该成果已经依托山东鲁抗医药十吨级中试发酵平台，完成反式乌头酸的发酵工艺放大与工程示范，建立了国际首条反式乌头酸微生物绿色制造生产示范线。 　　国内外首次提出生物基轮胎产品基础通用类标准制定 　　近日，由北京化工大学和北京中化联合认证有限公司牵头组织制定的《生物基子午线轮胎术语、定义和标识》团体标准(以下简称“标准”)启动会暨标准草案研讨会在北京化工大学召开。这是国内外首次提出生物基轮胎产品基础通用类标准制定。标准的制定将围绕生物基轮胎术语、标准的适用范围、产品标识的方式方法、测试及计算方案等内容展开。本标准的制定旨在贯彻《国家标准化发展纲要》，切实推动标准化与科技创新互动发展，落实石化化工行业“三品”战略，促进生物基材料等战略新兴产业产品的推广。与会专家一致认为，标准的制定将为国内轮胎行业带来高端化、绿色化发展的新机遇，也是打造中国轮胎品牌、发出中国声音的良好契机。 　　国务院国资委推进生物制造部署 　　5月10日，新华社消息，国务院国资委近日开展第二批中央企业原创技术策源地布局建设，在量子信息、类脑智能、生物制造等36个领域，支持40家中央企业布局52个原创技术策源地。两批布局后，共有58家中央企业承建97个原创技术策源地。国务院国资委认真落实《关于推进国有企业打造原创技术策源地的指导意见》，在总结首批中央企业原创技术策源地建设成效基础上，结合科技创新和产业发展新动向、战略性新兴产业和未来产业发展新需求，优化形成了8大类60个领域201个方向的策源地总体布局。按照优化后的布局，第二批中央企业原创技术策源地更加突出服务国家战略需求，更加突出前沿颠覆性技术布局，更加突出以科技创新推动产业创新。 　　2030年中国先进生物燃料产量将达2398万吨标煤 　　5月10日中国产业发展促进会生物质能产业分会9日发布《中国先进生物燃料发展展望》报告，预计到2030年，中国先进生物燃料产量将达2398万吨标煤，需求量将达2746万吨标煤。先进生物燃料是指以生物质资源为原料，通过物理、化学、生物等技术手段转化生产的气体或液体燃料，主要包括生物天然气、生物燃料乙醇、生物柴油、可再生甲醇和可持续航空燃料等。其具有低碳、可再生等诸多特点和优势，在推动可再生能源利用方面能够发挥独特作用。 　　中国机械工业工程集团绿色生物质甲醇项目签约 　　5月9日上午，盘山县人民政府与中国机械工业工程集团有限公司绿色生物质甲醇项目合作框架协议签约仪式在县网格中心多功能大厅举行。副市长贾洪琳，县委书记葛立军，县委副书记、县长刘鹏飞出席仪式。绿色甲醇既是清洁能源又是重要的化工原料，是“甲醇经济”概念的核心。国际航运业绿色低碳转型已经成为全球关注的重点议题，为绿色甲醇带来巨大的市场需求。绿色甲醇不仅是极具潜力的船用燃料和车用燃料，而且以绿色甲醇可以生产可持续航空燃料(SAF)。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月13日，医药板块涨跌幅-0.72%，跑输沪深300指数0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第16名。各医药子行业中，线下药店(+1.30%)、医疗设备(+0.32%)、医疗研发外包（+0.18%）表现居前，体外诊断(-2.31%)、其他生物制品(-2.10%)、疫苗(-1.95%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为新天地(+19.97%)、富祥药业(+10.32%)、双成药业(+10.09%)；跌幅榜前3位为东宝生物（-10.72%）、通化金马(-10.02%)、康惠制药(-9.96%)。 　　行业要闻： 　　近日，勃林格殷格翰发布了在创新疗法BI764524的1/2a期临床研究HORNBILL的积极数据。该研究是首个探索糖尿病黄斑缺血（DMI）治疗选择的研究。研究发现，BI764524单次和多次玻璃体内给药后耐受性良好，研究达到其主要安全性终点，并显示出潜在疗效的早期迹象。 　　（来源：勃林格殷格翰） 　　公司要闻： 　　上海医药（601607）：公司发布公告，公司自主研发的“I031片”收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展临床试验，该药是一款小分子抑制剂，能对肿瘤增殖产生抑制作用。 　　新华医疗（600587）：公司发布公告，近日收到山东省药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》，该产品为牙科气动马达手机，适用范围为利用压缩空气驱动手机旋转，夹持牙科低速车针进行钻、磨和切削治疗用。 　　普利制药（300630）：公司发布公告，近日收到了国家药品监督管理局签发的注射用盐酸万古霉素的药品注册批件，本品静脉滴注适用于耐甲氧西林金黄色葡萄球菌及其它细菌所致的感染。 　　华东医药（000963）：公司发布公告，子公司中美华东收到国家药品监督管理局（NMPA）签发的《受理通知书》，由中美华东作为申请人申报的迈华替尼片用于EGFR21号外显子L858R置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者的一线治疗的上市许可申请获得受理。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　氯化钾尿素等涨幅居前，TDI苯胺等跌幅较大 　　周环比涨幅较大的产品：合成氨（安徽昊源，6.56%），氯化钾（青海盐湖95%，5.75%），合成氨（江苏新沂，4.92%），醋酸（华东地区，4.15%），萤石粉-湿粉（华东地区，3.42%），尿素（四川美丰(小颗粒)，3.10%），天然橡胶（马来20号标胶SMR20，2.82%），轻质纯碱（华东地区，2.77%），液化气（长岭炼化，2.66%），丁酮（华东，2.38%）。 　　周环比跌幅较大的产品：乙烯（东南亚CFR，-2.97%），二甲苯（东南亚FOB韩国，-3.35%），醋酸酐（华东地区，-3.57%），国际汽油（新加坡，-3.59%），对硝基氯化苯（安徽地区，-3.80%），苯酚（华东地区，-4.39%），硝酸（安徽98%，-4.44%），TDI（华东，-4.70%），硫磺（温哥华FOB现货价，-5.06%），苯胺（华东地区，-7.38%）。 　　本周观点：原油价格高位，建议关注低估值高股息中国海油 　　本周受市场多重消息交织影响，国际油价走势震荡运行。截至5月10日收盘，布伦特原油期货报82.8美元/桶，周环比-0.2%；美国WTI原油期货报78.3美元/桶，周环比+0.2%。短期内油价仍受地缘政治影响较大，下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置，继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，随着需求旺季到来，本周多数产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：合成氨上涨6.56%，氯化钾上涨5.75%，尿素上涨3.1%，天然橡胶上涨2.82%等，但仍有不少产品价格下跌，其中苯胺下跌7.38%,TDI下跌4.7%，苯酚下跌4.4%，醋酸酐下跌3.57%。近期涤纶长丝主流生产厂家受锅炉改造影响开始停产一部分产能，且上游PTA价格受供PX下跌影响有所回调，价差扩大形成利好，且随着停产影响供给从库存端开始下降有望传导至价格端，建议继续关注涤纶长丝行业相关公司机会，轮胎行业一季报已披露完毕，符合我们判断的延续去年四季度高增长，继续建议关注轮胎行业机会。2024年供需错配下，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业、高油价下具备成本优势的煤化工行业、受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业、以及下游需求相对刚性的部分细分农药行业的投资机会，继续推荐万华化学、龙佰集团、新凤鸣、赛轮轮胎、宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、新洋丰、扬农化工、广信股份等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。